撰文：Yield App 首席投资官 Lucas Kiely，CoinTelegraph
编译：白水，金色财经
比特币减半的时间正在流逝，ETF 的狂热似乎加速了比特币减半到来的时间。 事实上，距重大事件仅剩几周时间了。 因此，减半成为加密货币投资者和媒体现在可以谈论的话题也就不足为奇了。 但是，尽管我们仍然可以预期在重要日子之后会出现一些可预测的交易行为，但我们现在处于一个非常不同的市场，需要不同的交易策略。
在过去的三个周期中，减半都是由于波动性的大幅飙升而导致的。 我们通常预计减半日后平均 480 天内会出现 30%-40% 的抛售，然后大幅上涨至历史新高。 但这一次，现货比特币 ETF 改变了一切。
为了了解比特币的价格未来走向，我们需要更仔细地关注该资产的波动性。 近几个月来，随着减半前的兴奋情绪增强，我们看到了预期的回撤。 然而，按照之前周期的标准，这些回撤已经很无力了。 这一次，比特币的调整幅度要小得多，没有超过 25%。 事实上，在 BTC 再次反弹至 70,000 美元大关之前，最新的下跌幅度仅为 15% 左右。
一旦我们经历了减半，这种更加温和的抛售预示着反弹会更加疲软。 毫无疑问，比特币在减半后将出现例行抛售，并且在减半后肯定会创下历史新高。 同样，对于传统投资者来说，回报看起来仍然会更加令人兴奋。 但不要指望我们在 2020 年上次减半后会看到超过 600% 的价格上涨。那些日子已经结束了。
那么为什么会发生这种情况呢？ 这里有两个因素在起作用。 首先，比特币长期持有者的比例已达到创纪录的约 1400 万枚比特币——占总流通量 19,670,043 枚比特币的 70% 以上。 近几个月来，随着越来越多的持有者采取「钻石手」方式，有创纪录数量的比特币从交易所撤回冷钱包。
2009-2024 年长期持有者持有的比特币供应总量的百分比。 来源：Glassnode
但真正导致情况发生显著转变的是现货比特币 ETF 的到来。 如今，ETF 从市场上吸纳的 BTC 供应量超出了矿商的供应量。 自推出以来，现货 BTC ETF 平均每天吸纳约 10,000 BTC，而矿工每天仅产生 900 BTC。 这加剧了稀缺性并导致价格上涨。
但至关重要的是，这也意味着长期波动性大幅下降，因为 ETF 投资者比普通加密货币交易者更具长远眼光。 尽管最近随着减半事件的临近，波动性激增，但仍远低于之前减半期间看到的水平。 CoinGlass 数据显示，BTC/USD 30 天历史波动率已从 2013 年 4 月近 18% 的高位下降至撰写本文时的 4% 左右。 您希望在美国股票基金说明书上看到这个百分比，而不是在加密货币价格图表上。
2013 年 4 月至 2024 年 4 月，比特币价格（黄色）与比特币波动性（绿色）。来源：CoinGlass
这是因为现在进入现货比特币 ETF 的投资者正是那些向 S&P 500 ETF 投入数万亿美元的散户投资者和机构。 他们是长期持有者，最低投资期限为三年，他们购买或出售投资的决定取决于长期驱动因素，如宏观经济状况、结构性市场变化和长期回报潜力。
那么这对于希望从减半中获利的投资者意味着什么呢？ 他们必须更像传统的股权投资者而不是加密货币投资者来思考。 他们必须将 Messari 换成 Morningstar（一家全球传统基金数据提供商），以衡量所管理的现货比特币 ETF 资产的涨跌。 他们必须密切关注长期持有者的行为，因为他们现在才是主导者。
如果他们想要 600% 的回报，他们就必须寻找其他地方。 这不是比特币减半后我们会看到的情况。 不过，权衡将是更稳定、更可靠的回报，不会过度扭曲典型平衡投资组合的波动性。 对于大多数投资者来说，这比有 50/50 几率暴涨或完全消失的资产更具吸引力。
