撰文：Arthur Hayes，BitMEX 创始人
编译：AIMan@金色财经
杰罗姆·鲍威尔和黑田东彦在全球央行圈内结下了深厚的友谊。黑田的日本央行行长任期几年前结束，鲍威尔经常打电话给他征求意见或闲聊。今年 3 月初，鲍威尔与新任美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）举行了一场非常混乱的会谈。这给他留下了心理创伤，他需要有人倾诉——让我们听听他怎么说。
鲍威尔：Hiroki，我真的需要跟你谈谈。我刚刚和 Scott 进行了一次非常令人不安的会面。
黑田：我洗耳恭听？
鲍威尔：你不会相信刚才发生了什么。Scott 打电话给我，让我到华盛顿聊聊。我说：「我很忙；几天后我要参加联邦公开市场委员会（FOMC）会议。我们能不能通过电话谈？」但 Scott 坚持要这么做。我应该知道会发生一些奇怪的事情。
黑田：等一下——在你说什么之前，我有一个建议。你听说过荣格中央银行家中心吗？
鲍威尔：没有。你说的荣格是指心理医生卡尔·荣格吗？
黑田：是的，就是他。在德国国家银行任职期间，他创建了一个项目，帮助当时著名的央行行长应对作为宇宙主宰者的新角色所带来的所有压力和责任。二战后，这一做法扩展到伦敦、巴黎、东京和纽约。
鲍威尔：这真是太棒了；我一直都感到很孤独。作为世界上最重要的银行家，我非常希望有人能和我聊聊我所面临的独特压力。
黑田：我会通知贾斯汀你要来的。她在帕克大道 740 号的公寓里接待客户。
鲍威尔：谢谢，我打算明天尝试预约一下。
黑田：别担心。任何时候都只有一个客户适合她的服务。那就是美联储主席。她的存在就是为你服务，而且只为你服务。
杰罗姆感到一阵轻松。他不敢相信有一位专门为他服务的心理健康专家。他也不敢相信她的地址。他整个职业生涯都在努力在公园大道 740 号这样的地址租到一间合作公寓。「这他妈的到底是怎么回事，」他心想。只要他说一句话，他就能让住在那栋楼里的大部分金融家破产。他们都是一群自负的、过度负债的混蛋。
第二天，杰罗姆去了市区见贾斯汀。他在前台登记后被领到私人电梯，直达贾斯汀的房间。他一走出电梯，就看到了一位女神。中央银行的神灵一定读懂了他的心思。除了她的外表，内部装饰也和他想装饰的一样。贾斯汀向他打招呼，示意他躺在勒·柯布西耶的躺椅上。他旁边的野口咖啡桌上放着一杯冰沙。鲍威尔喝了一口；味道好极了，让人心旷神怡。贾斯汀似乎对他了如指掌。
贾斯汀：太完美了，不是吗？
鲍威尔：我大吃一惊；我们从未见过面，你却如此了解我。
贾斯汀：近一个世纪以来，我的公司一直为央行行长们服务。我们对你了如指掌。我想我明白你今天来找我的原因了。通常，FED 主席在与财务或金融部门的同行进行令人不安的会议后才知道我们的存在。让我猜猜：你见证了统治地位的体现。
鲍威尔：说得对，你在这方面很擅长。是的，这给我的精神造成了很大的创伤，在最近的这次经历之后，我觉得自己不再像个男人，不——不再像个人类了。
贾斯汀：告诉我发生了什么事。
鲍威尔：首先，我对 Scott 坚持要我去华盛顿特区感到有点生气，纽约是帝国的首都，而不是华盛顿特区，他他妈的以为他是谁！
贾斯汀：这是一个安全的空间，这是你的空间。尽情释放吧。
鲍威尔：好的，所以我准时到达了 Scott 的办公室。他让我等了一个小时。混蛋。然后他领我进了房间，我不知道该如何反应。我看到一个 RealBotix 女性性爱娃娃四肢着地。她的头上缠着一张纸，上面写着「财政主导地位」。她的下背部贴着另一张纸，上面写着「美联储通胀对抗信誉」。Scott 然后让我坐在房间对面的椅子上。椅子背面写着一个标志，「Cuck Chair」。Scott 然后对我说，「你知道我有什么吗，我有 BBC（the Big Bessent Cock）。」然后他开始 Fuck 娃娃。
完事后他说，「我这样做是为了向你们展示谁才是真正的掌权者。我有 BBC，下周在 FOMC，你们将开始缩减我的国债量化宽松政策，并宣布将在不久的将来开始对国债实施量化宽松政策。你们明白吗？当我说是时候给予 SLR （注：supplementary leverage ratio ，补充杠杆率，一种美联储针对商业银行的资本充足率指标）国债豁免权时，你们最好立即批准。」
我精神非常不稳定，哭了，并点头表示肯定。
贾斯汀：我猜想这样的事情会发生。听着，别难过。你不是第一个在财政上被左右的美联储主席。这不是你的错。这不是你的错。
鲍威尔（哭了）：但是贾斯汀，我是新时代的保罗·沃尔克；他是我的英雄。当 Scott fuck 那个娃娃的时候，我试图通过自言自语来恢复一些精神力量，「我是保罗·沃尔克，我是保罗·沃尔克。」你知道当我走出他的办公室时，Scott 说了什么吗？好像他读懂了我的心思？「贱人，你只是另一个亚瑟·伯恩斯（Arthur Burns）。」
贾斯汀：没关系，我知道。作为世界上最强大的中央银行的行长，意识到自己在财政上被控制，并被当面指责，这让人心碎。但在你之前，其他人也经历过这种情况。你还记得美联储在二战期间一直与财政部合并，直到 1951 年。我知道你认为自己是独立的，但内心深处，你知道你不是。你需要接受这一点。我可以帮助你，每周回来，我们可以谈谈。但与此同时，我希望你读一篇亚瑟·伯恩斯的演讲，题为「中央银行的痛苦」。它会给你力量，让你知道你从来没有选择。你正在做的事情是正确的。今天的会议结束了；你还有作业要做。我希望这能让你对几天后在联邦公开市场委员会履行职责感到更好。没关系；宇宙仍然爱你。在你离开之前，让我用一些水晶来治愈你的能量。
鲍威尔：谢谢。我感觉好多了。
我觉得需要一些精辟的讽刺来强调这一点：在美联储最近 3 月召开的有关全球美元流动性的会议之后，游戏规则发生了实质性变化。鲍威尔制定了一条恢复量化宽松政策的道路，重点是美国国债市场。当每个人都在犹豫关税的影响是好是坏时，加密货币市场应该庆幸量化宽松政策将在今年夏天恢复。
本文的其余部分将重点讨论鲍威尔屈服的政治、数学和哲学原因。首先，我将讨论美国总统特朗普一贯的竞选承诺，以及这在数学上如何迫使美联储和美国商业银行系统印钞和购买国债。然后，我将讨论为什么美联储从来没有机会维持足够紧缩的货币条件足够长的时间来抑制通胀。最后，我将讨论 Maelstrom 将如何持仓以从最近的鲍威尔转变中获利。
许下承诺，兑现承诺
过去几周，我一直在阅读我最喜欢的宏观经济分析师的文章。我读到的每一篇文章中，很大一部分都是在分析特朗普的真实意图。有人说，特朗普会采取强硬措施，打破现状，直到他的支持率跌至 30% 以下。另一些人说，特朗普认为，在他任期的最后阶段，重塑世界秩序，让美国的金融、政治和军事秩序井然，是他的使命。简而言之，他愿意忍受巨大的经济痛苦和人气的急剧下降，去做他认为对美国有利的事情。作为交易员，我们必须从等式中去掉「对」和「错」，用概率和数学来衡量自己。归根结底，我们的投资组合并不关心美国相对于其他民族国家是强还是弱，而是关心在不久的将来，全球流通的法定货币是多是少。因此，我不会试图预测特朗普的倾向，而是专注于一张图表和一个数学恒等式。
自 2016 年以来，特朗普一贯传达的信息是，过去几十年来，美国得到了不公平的待遇，因为其贸易伙伴利用了这一点。虽然你可能认为他已经或将会搞砸他的计划，但他的意图并没有改变。民主党虽然没有那么热情地要求改变全球秩序，但也有点同意实现同样的改变。美国前总统拜登延续了特朗普的政策，限制中国进入美国半导体和其他市场领域。在失败的总统竞选期间，拜登的副总统卡马拉·哈里斯也使用了对华强硬的言论。虽然共和党和民主党可能在变革的速度和深度上存在分歧，但两党都主张变革。
蓝线是美国经常账户余额，基本上就是贸易余额。你可以看到，从 1990 年代中期开始，美国进口的商品远远多于出口，并且在 2000 年后加速增长。那段时间发生了什么？中国。
1994 年，中国大幅贬值人民币，开启了其重商主义出口大国的征程。2001 年，美国总统比尔·克林顿允许中国加入世界贸易组织，大幅降低中国向美国出口商品的关税。结果，美国制造业基地转移到了中国，剩下的就成了历史。
USDCNY y 轴反转。
特朗普的支持者是那些受到美国制造业离岸外包负面影响的人。这些人没有大学学历，住在内陆，拥有的金融资产很少。希拉里·克林顿称他们为可悲之人。副总统 JD Vance 亲切地称他们和他自己为乡巴佬。
这张图表的橙色虚线和顶部是美国金融账户余额。如你所见，它实际上是经常账户余额的镜像。中国和其他出口国可以持续获得巨额贸易顺差，因为当他们通过向美国出售产品赚取美元时，他们不会将这些美元重新投资回国内。这样做意味着他们出售美元并购买人民币等本国货币，然后他们的货币升值，从而提高其出口产品的价格。相反，他们用这些美元购买美国国债证券和美国股票。这使得美国能够出现巨额赤字而不会导致国债市场崩溃，并且在过去几十年中拥有表现最佳的全球股市。
美国 10 年期国债收益率（白色）略低，而在同一时间范围内，未偿还债务总额（黄色）增加了 7 倍。
自 2009 年以来，MSCI 美国指数（白色）的表现比 MSCI 全球指数（黄色）高出 200%。
特朗普认为，通过将这些制造业工作带回美国，他可以为大约 65％没有大学学位的人口提供良好的就业机会，增强军事实力，因为可以生产出足够数量的武器等来对抗同等或接近同等的竞争对手，并使经济增长高于趋势水平，例如实际 GDP 增长率达到 3％。
该计划存在一些明显的问题。如果中国和其他国家没有美元支撑国债和股市，价格就会下跌。美国财政部长斯科特·贝森特需要买家来购买必须展期的巨额债务和未来持续存在的联邦赤字。他的计划是到 2028 年将赤字从大约 7% 降至 3%。第二个问题是，股市上涨带来的资本利得税是政府的边际收入驱动因素。当富人不赚钱时，赤字就会增加。特朗普的竞选纲领不是停止军费开支或削减医疗保健和社会保障等福利。他的竞选纲领是增长和消除欺诈性支出。因此，他需要资本利得税收入，尽管所有股票都是富人拥有的，而且平均而言，他们在 2024 年没有投票支持他。
这就是特朗普的首要政策目标。让我们深入研究一下。
假设特朗普在 2028 年之前成功将赤字从 7% 降至 3%，那么政府仍将年复一年地成为净借款人，无法偿还任何现有债务。从数学上讲，这意味着利息支出将继续呈指数级增长。
这听起来很糟糕，但从数学上讲，美国可以通过经济增长摆脱困境，降低资产负债表的杠杆率。如果实际 GDP 增长率为 3%，长期通胀率为 2%（我不认为这种情况会发生，但让我们大方一点），这意味着名义 GDP 增长率为 5%。如果政府以 GDP 增长率的 3% 发行债务，但名义经济增长率为 5%，那么从数学上讲，债务与 GDP 之比将随着时间的推移而下降。有一个问题没有解决：政府能够以什么样的利率为自己融资？
理论上，如果美国经济名义增长率为 5%，国债投资者应要求收益至少 5%。但这将大幅增加利息成本，因为目前，美国财政部为其约 36 万亿美元且不断增长的债务支付的加权平均利率为 3.282%。
除非贝森特能以高价或低收益找到不在乎经济收益的国债买家，否则这些数字就说不通了。中国和其他出口国不能也不会购买国债，因为特朗普正忙于重塑全球金融和贸易体系。私人投资者不会购买国债，因为收益率太低。只有美国商业银行和美联储才有能力以政府可承受的水平购买债务。
美联储可以印钞票并购买债券，这被称为量化宽松（QE）。银行可以印钞票并购买债券，这被称为部分准备金银行业务。然而，这并不那么容易。
美联储正忙于其不切实际的追求，试图将操纵的、不切实际的通胀指标降低到他们虚构的 2% 目标以下。他们正积极地通过缩减资产负债表来从系统中移除货币 / 信贷，这被称为量化紧缩 (QT)。由于银行在 2008 年全球金融危机 (GFC) 中表现糟糕，监管机构要求它们用更多的自有股本来抵押他们购买的国债，这被称为补充杠杆率 (SLR)。因此，银行不能使用无限杠杆来为政府融资。
然而，改变这种现状并让美联储和银行成为国债的非弹性买家非常简单。美联储至少可以决定结束量化紧缩政策，最多可以决定重启量化宽松政策。美联储还可以免除银行的 SLR 限制，允许它们使用无限杠杆购买国债。
那么问题来了，为什么杰罗姆·鲍威尔领导的美联储（他是美联储主席）会帮助特朗普实现他的政策目标？美联储在 2024 年 9 月将利率下调 0.5%，公然帮助哈里斯赢得大选，而在特朗普胜选后，美联储却顽固地拒绝了特朗普的要求，即增加货币数量，使长期国债收益率下降。要理解鲍威尔为什么会按照政府的要求去做，让我们回顾一下 1979 年。
The Cuck Chair
现在，鲍威尔正坐在「Cuck Chair」（酒店房间里面向床的椅子，引申意为被别人主导）上，看着 BBC 破坏美联储在抗击通胀方面的信誉。
Scott Bessent 之所以占据主导地位，是因为财政主导地位正在发挥作用。简而言之，一旦债务总额过大，美联储将放弃独立性，采取一切必要措施，以可承受的利率为政府提供资金。
如果你认为这是新鲜事，让我们来看看前美联储主席亚瑟·伯恩斯的开创性演讲。
西方金融史学家严厉批评伯恩斯在 20 世纪 70 年代创造了宽松的货币环境，导致了 80 年代初令人震惊的通货膨胀。据传，鲍威尔曾在马里纳·埃克尔斯大厦（注：Marriner Eccles Building，FED 总部大楼）神圣的墙壁内宣称，他不会以 21 世纪的亚瑟·伯恩斯的身份载入史册，而是以保罗·沃尔克的身份。同样的历史学家也对前美联储主席沃尔克与美国总统罗纳德·里根一起推动的通胀和美国经济「好转」大加赞赏，其中很多赞誉都是不应得的。这就是为什么，我猜鲍威尔坐在 Cuck Chair 上时，会自言自语说「我是保罗·沃尔克，我是保罗·沃尔克」，而英国广播公司则在房间的另一边把他的信誉撕得粉碎。
1979 年，伯恩斯发表了一场著名的演讲，题为「中央银行的痛苦」。我将摘录几句引言，帮助理解鲍威尔所处的当前政治和货币形势。我将添加一些精彩的注释，以将注意力集中在我认为的要点上。抱歉，不是关于长篇引文的抱歉，这篇演讲如此有先见之明，如此贴切当今的形势，必须重读并吸取其中的教训。
…自 20 世纪 30 年代以来，哲学和政治思潮一直在改变美国和其他地方的经济生活，由此产生的持续通胀倾向。我们这个时代独特的通胀的本质以及央行行长应对通胀无效的原因，只有从这些思潮及其所创造的政治环境的角度才能理解。
政客们要求我这么做。
这些措施和其他新政措施共同为积极进取的政府奠定了基础——这个政府不仅要负责救济苦难和防范经济逆境，还要限制「有害」竞争、补贴「有益」活动，并纠正市场力量的不平等。不到十年，政府就成为经济舞台上的主角。
新政是 20 世纪 70 年代的觉醒、包容和 DEI 。富人总是同意央行印钞来救助他们的金融资产，但绝不同意穷人也得到一些政府救助。这并不是说政府的救济真的能让民众摆脱贫困，但它们确实让人们感觉良好，不太可能引发社会动荡。
但国家财富的迅速增长并没有带来满足感。相反，20 世纪 60 年代是美国社会动荡的年代，就像其他工业民主国家一样。部分原因是，骚乱反映了黑人和其他少数族裔对社会歧视和经济匮乏的普遍状况的不满——这种不满在 20 世纪 60 年代中期的「hot summers」爆发，导致纵火抢劫。部分原因是，社会动荡反映了其他群体（穷人、老年人、身体残疾人、少数族裔、农民、蓝领工人、妇女等）日益增长的不公正感。部分原因是，它反映了中产阶级青年对现行制度和文化价值观的日益排斥。部分原因是，它反映了广大民众或多或少突然意识到，新政的经济改革和最近国家财富的增长并没有触及美国生活各个领域（社会、政治、经济和环境）的问题。与所有这些社会动乱根源相互影响的是越南战争引发的紧张局势加剧。
当时和今天一样，「繁荣」并没有均匀分配，人民要求政府采取措施予以改变。
政府行为与私人需求的相互作用产生了一种内在动力，导致两者同时升级。当政府在 20 世纪 60 年代中期着手解决诸如减少摩擦性失业、消除贫困、扩大繁荣的福利和改善生活质量等「未完成的任务」时，它唤醒了新的期望和需求。
人民得到了他们想要的东西，政府也直接介入，试图解决关键选区的问题。「尝试」是关键词。实际结果可能有所不同。
政府和公民积极行动的这种互动产生了许多有益的结果。然而，它们的累积效应是给美国经济带来了强烈的通胀倾向。政府项目的激增导致个人和企业的税收负担不断增加。即便如此，政府征税的意愿仍明显低于其支出倾向。
人们认为政府的职责就是解决他们的问题。政府通过花钱做事来解决问题，这导致通货膨胀深入经济。
事实上，政府支出范围的扩大很大程度上是出于对充分就业的承诺。通货膨胀被广泛视为一种暂时现象，或者，只要保持温和，就是一种可以接受的状况。
美联储为何容忍每年 2% 的通胀率？美联储为何使用「暂时性」通胀率这样的短语？30 年内 2% 的通胀率加起来导致物价水平上涨 82%。 但如果失业率上升 1%，天就会塌下来。让你不禁感叹……
从理论上看，美联储系统有能力在 15 年前或之后的任何时候遏制通货膨胀的萌芽阶段，并且今天它也有权力结束通货膨胀。在这段时间内的任何时候，它都可以限制货币供应量并在金融和工业市场中产生足够的压力，从而毫不拖延地终止通货膨胀。它没有这样做，因为美联储本身陷入了改变美国生活和文化的哲学和政治潮流中。
这就是笑点。美联储理应是独立的，但作为政府的一个部门，它从哲学上倾向于解决所有人的问题，它不会也不能阻止需要这种干预的通货膨胀。美联储充当了自愿的帮凶，并在这一过程中制造了他们发誓要消除的通货膨胀。
面对这些政治现实，美联储仍然愿意在某些时候大力踩下货币刹车——例如 1966 年、1969 年和 1974 年——但其紧缩立场维持的时间不足以结束通货膨胀。总的来说，货币政策受制于抑制通货膨胀过程的原则，同时仍能承受市场上的很大一部分压力。
这正是鲍威尔在货币政策方面所做的和正在做的事情。这就是财政主导的定义。美联储将尽一切必要为政府提供资金。你可以争论这些政策目标是好是坏。不过，伯恩斯传达的信息是，当你成为美联储主席时，你就默认同意尽一切必要确保政府能够以可承受的水平为自己提供资金。
我知道鲍威尔和美联储将继续坐上「cuck chair」，因为他在最近的美联储新闻发布会上就是这么说的。鲍威尔必须解释为什么他要降低量化宽松的步伐，因为从各方面来看，美国经济都很强劲，货币条件也很宽松。我之所以这么说，是因为失业率很低，股市处于历史最高水平，通胀率仍高于 2% 的目标。
美联储周三表示，由于在提高政府借贷上限的议题上仍存在僵局，美联储将从下个月开始放缓缩减资产负债表的速度，这一转变很可能会在整个过程的剩余时间里持续下去。–路透社
这种限制始终存在；即使是备受尊敬的前美联储主席保罗·沃尔克，在经济痛苦变得太大时也会放松紧缩货币政策。以下引述来自美联储的历史档案：
到 1982 年夏天，众议院多数党领袖詹姆斯·C·赖特 (James C. Wright Jr.) 要求沃尔克辞职。赖特说，他曾与沃尔克会面八次，希望让这位美联储主席「了解」高利率对经济的影响，但沃尔克显然没有明白这一点 (Todd 2012)。
然而，7 月份的数据显示经济衰退已经触底。沃尔克告诉议员们，他放弃了此前紧缩货币政策的目标，并表示下半年经济复苏「极有可能」实现——里根政府长期以来一直吹捧和瞄准的复苏目标。
即使是美联储有史以来最受尊敬的主席沃尔克，也无法抵挡放开货币政策的政治压力。沃尔克承受了如此多的压力，而美国政府的财政状况在 1980 年代初期要好得多，例如，当时债务占 GDP 的 30%，而如今债务占 GDP 的 130%。
鲍威尔上周证明，财政主导地位依然存在。因此，我相信量化宽松（至少就国债而言）将在短期至中期内停止。鲍威尔进一步表示，尽管美联储可能会维持抵押贷款支持证券（MBS）的缩减，但它将净买入国债。从数学上讲，这可以使美联储的资产负债表保持不变；然而，这是直接的国债量化宽松（treasury QE）。一旦正式宣布，比特币将大幅上涨。此外，由于银行和财政部的要求，美联储将为银行提供 SLR 豁免，这是另一种形式的国债量化宽松。原因很简单，因为不如此我上面发布的数学计算将不起作用。即使鲍威尔讨厌特朗普，他也不能袖手旁观，让美国政府摇摇欲坠。
以下是鲍威尔和贝森特的一些直接引述，支持我对未来的预测。
下面是鲍威尔在 3 月 19 日 FOMC 新闻发布会上谈论我所说的 QT Twist（QT 反转）：
我们将在某个时候停止净额缩减……我们还没有就此做出任何决定。我们强烈希望 MBS 能在某个时候从我们的资产负债表中缩减。我们将密切关注让 MBS 缩减，但保持整体资产负债表规模不变……在某个时候……我们还没有达到这个程度。
以下是 Bessent 在最近的 All-In Podcast 上谈论 SLR 的内容：
因此，我认为如果我们取消所谓的补充杠杆率，它就有可能成为对银行的约束。我们实际上可能会将国库券收益率降低 30 到 70 个基点。每个基点每年相当于 10 亿美元。
最后，让我们攀上关税之墙。在 3 月份的 FOMC 会议上，当被问及他对特朗普拟议关税对通胀的影响的看法时，鲍威尔表示，他的基本预测是，任何关税引发的通胀都是「暂时的」。对「暂时性」通胀的信念使得美联储即使因大幅加征关税而导致通胀飙升，也能继续宽松政策。关税，至少对于仅依靠法定流动性进行交易的资产而言，已不再重要。因此，我不再关心特朗普自称的 4 月 2 日「解放日」，也不再关心特朗普会将关税提高到多高（如果有的话）。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，目前的前景是，关税导致的任何价格上涨都可能是短暂的。
当被问及美联储是否「再次回到过渡期」时，这位央行领导人回答道：「所以我认为这是一种基本情况。但正如我所说，我们真的无法知道这一点。– CNBC
美元流动性数学
请记住，我们关心的是美元流动性相对于先前预期的前瞻性变化。
国债 QT 前期进度：
每月减少 250 亿美元
4 月 1 日后的国债 QT 进度：
每月减少 50 亿美元
净：
美元流动性正增加年化 2400 亿美元
QT 反转的作用是什么：
每月最多减持 350 亿美元 MBS
如果美联储的资产负债表保持不变，那么他们可以购买：
每月最多 350 亿美元国债或每年 4200 亿美元
我们知道，从 4 月 1 日开始，将产生额外的 2400 亿美元相对美元流动性。在不久的将来，我相信最迟在今年第三季度就会出现这种情况，2400 亿美元将上升至年化 4200 亿美元。量化宽松一旦开始，很长时间就不会停止；随着经济需要更多印钞才能保持稳定，量化宽松就会增加。
财政部在行动
为了完善我的美元流动性分析，我不能忘记财政部将如何为政府提供资金的一些具体问题。具体来说，在债务上限提高后，财政部是否会补充其一般账户 (TGA)？
目前，TGA 约为 3600 亿美元，低于年初的 7500 亿美元。由于达到债务上限，TGA 被用于资助政府。过去，一旦一些最后一刻的政治交易提高了债务上限，TGA 就会重新填补。这是负的美元流动性。但持有如此大的现金余额有点愚蠢；在耶伦任期内，TGA 的目标余额为 8500 亿美元。鉴于美联储可以随意印钞，美联储当然应该在需要时借给财政部钱。而财政部可以发行一些国债来偿还美联储。这减少了政府的融资需求。这将需要美联储和财政部之间更多的协调，尽管每个组织的负责人支持不同的政治派别。但现在我们知道鲍威尔必须向 BBC 低头，所以我认为，在 5 月初的下一次季度再融资公告 (QRA) 中，财政部很有可能预测 TGA 不会相对于 QRA 发布时的现行水平有所增加。一旦债务上限提高，这将消除任何负面的美元流动性冲击。
2008 年全球金融危机案例研究
股票和黄金都对法定流动性的增加做出了积极反应。然而，股票需要国家主义的法律拟制才能存在。因此，在通货紧缩的萧条时期，当国家体系的偿付能力受到质疑时，股票可能不会像黄金这样的反建制商品金融资产那样迅速对法定流动性的注入做出反应。让我们来评估一下标准普尔 500 指数和黄金在 2008 年全球金融危机高峰期和复苏期间的表现。这个案例研究很重要，因为我想确保我对自己诚实。仅仅因为我相信美元流动性已经急剧转为正值，并不意味着负面的经济逆风不会对比特币和加密货币的价格走势产生不利影响。
标准普尔 500 指数（白色）和黄金（金色）的指数从 2008 年 10 月 3 日开始为 100。这是宣布问题资产救助计划 (TARP) 救助计划的那天。该计划未能平息雷曼兄弟破产给市场带来的破坏，股票和黄金双双下跌。当 TARP 被证明不足以阻止西方金融体系的崩溃时，美联储主席本·伯南克于 2008 年 12 月初宣布了大规模资产购买计划，现在称为量化宽松 (QE1)。黄金开始上涨，但股票继续下跌。直到 2009 年 3 月美联储开始印钞后不久，股市才触底。到 2010 年初，雷曼破产后，黄金上涨了 30%，股票上涨了 1%。
2008 年时比特币还不存在。但是现在它存在了。
比特币价值 = 技术 + 法币流动性
比特币技术是有效的，而且近期不会发生任何重大变化，无论是好是坏。因此，比特币的交易完全基于市场对未来法币供应量的预期。如果我对美联储从量化宽松转向量化宽松的分析是正确的，那么比特币上个月触及了 76,500 美元的局部低点，现在我们开始在年底前攀升至 250,000 美元。当然，这不是一门精确的科学，但以黄金为例，如果我必须押注我认为比特币会先达到 76,500 美元还是 110,000 美元，我会押注后者。
即使美国股市因关税、盈利预期暴跌或外国需求减弱而继续下跌，我相信比特币继续走高的可能性仍然很大。
Maelstrom 知道利弊，因此谨慎地部署资本。我们不使用杠杆，而是以相对于我们整个投资组合规模的较小比例进行购买。当市场上涨时，我希望我的规模更大，但我很庆幸这不是在市场下跌时。我们一直在以 90,000 美元到 76,500 美元之间的各个价格买入比特币和垃圾币。资本部署的速度将加快或放慢，这取决于我预测的准确性。我仍然相信比特币到年底可以达到 25 万美元，因为现在美国财政部长已经接替了鲍威尔的位置，美联储将向市场注入美元。这使得中国人民银行可以停止收紧境内货币条件以捍卫美元兑人民币汇率，从而增加人民币的净数量。最后，德国决定再次建立一支用印刷欧元支付军队费用的军队，而其他所有欧洲国家也必须做出回应，用欧元建立自己的军队，因为他们害怕 1939 年重现。
投资（机）开始！
