撰文：Glendon，Techub News
随着美国数字资产主流化进程持续加速，美国证券交易委员会（SEC）近日的一纸决议再次改写了这一市场的游戏规则。
当地时间 9 月 17 日，美 SEC 投票通过纽约证券交易所 (NYSE)、纳斯达克 (Nasdaq) 和 Cboe Global Markets 三大国家证券交易所提出的规则变更，正式采纳了持有现货商品（包括数字资产）的交易所交易产品的通用上市标准。
根据该决定，交易所可直接上市并交易符合批准标准的商品型信托份额，无需再按照《证券交易法》第 19 (b) 条的规定，事先向 SEC 提交规则变更提案。这一改变最为显著的影响便是简化审批流程，原本长达数月的审批时间大幅缩短，从之前的 240 天甚至更久减少至最多 75 天，同时也显著降低了合规成本。
另一方面，美 SEC 对加密货币现货 ETF 的上市资格设定了详细条件。要获得上市资格，加密货币现货 ETF 必须持有一种商品，该商品需满足以下任一条件：一是在属于跨市场监控组织且具备监控权限的市场上交易；二是至少在六个月内已在指定合约市场上市，并且存在监控共享协议的期货合约标的。此外，SEC 在文件中指出，如果某加密货币已被一只在全国性证券交易所上市、且投资占比至少达 40% 的 ETF 跟踪，那么该加密货币现货 ETF 也可能具备上市资格。
而在决议落地的同时，灰度数字大盘股基金（Digital Large Cap Fund）、Cboe Bitcoin U.S. ETF 指数和 Mini-Cboe Bitcoin U.S. ETF 指数也获 SEC 批准上市和交易，成为了这一决议的首批受益者。
对此，美 SEC 主席 Paul Atkins 在文件中公开表态称，此举确保美国资本市场是数字资产前沿创新的最佳之地，通过简化流程、降低门槛，能够最大化投资者的选择范围，并有力促进数字资产领域的创新发展。
而随着通用上市标准的正式推出，在市场目光聚焦下，业内普遍认为 Solana 和 Ripple 的现货 ETF 将率先乘上这股东风，从中受益。这是为何？
Solana 和 Ripple 现货 ETF 前景可期
截至本文撰稿时，多家知名发行方已积极布局，纷纷在美国提交 Solana 现货 ETF 的申请，其中包括灰度、VanEck、富兰克林邓普顿、富达、Invesco/Galaxy、Canary Capital 以及 Bitwise 等。机构之所以如此看好 Solana，主要在于其具备低 Gas 费和高流动性的显著优势，这些特性使其成为 ETF 的理想投资标的。
早在一周前，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 就曾做出大胆预测，他认为美 SEC 预计会在 10 月 10 日前对 Solana 现货 ETF 相关申请作出决定。
而在谈及通用上市标准对加密货币 ETP 领域的影响时，他「以史为鉴」地指出，SEC 于 2019 年底通过的「ETF 规则」，为传统 ETF 制定了通用上市标准，此后 ETF 发行速度大幅提升，从每年约 117 只跃升至每年约 370 只。他预计一旦通用上市标准在今年秋季应用于加密货币领域，ETF 发行速度也将迎来同样的爆发式增长，而 ETF 的发展历程也为此提供了有力佐证。
从 SOL 近期价格走势以及相关数据中，我们能够清晰地察觉到市场对该代币的热情追捧。在行情表现上，SOL 价格一路高歌猛进，成功突破 250 美元大关，创下自 1 月 25 日以来的最高水平，呈现出强劲的上涨态势。而据 SolanaFloor 数据披露，截至 9 月 12 日，由 REX Shares 推出的美国首只 Solana 质押 ETF（代码 SSK）管理资产规模已然达到 2.51 亿美元，创下历史新高。
不仅如此，这一监管框架也正在逐步与如日中天的数字资产财库（DAT）策略接轨。当前，越来越多的企业将多元化数字资产作为其资产负债表的核心组成部分。而在众多数字资产中，SOL 财库的发展势头尤为迅猛，扩展速度仅次于比特币和以太坊。据 The Block 的数据显示，截至 9 月 18 日，上市公司持有的 SOL 数量已达到约 1354 万枚，按照当时价格估算，价值约 33.1 亿美元。作为「机构时代」中的两大市场，可以预见 DAT 与 ETF 市场的发展将会相辅相成。
再来看看 Ripple，尽管近期其价格表现和 DAT 发展态势逊色于 SOL，但 XRP 已于今年 7 月初创下 3.6639 美元的历史新高。目前，已有超过 11 份 XRP 现货 ETF 申请待美 SEC 审批，其中不乏富兰克林邓普顿、Bitwise 和 Canary 等知名公司的申请，这一数量比之 Solana 也相差不多。在此之前，Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 在接受彭博社采访时更是表达了对 XRP 将被纳入白宫加密货币储备的强烈信心，并且着重强调 XRP ETF 的出现将「不可避免」。
而在 ETF 领域，Ripple 的发展步伐其实比 Solana 更为迅速。9 月 18 日，REX-Osprey XRP ETF 已成功在美国上市，提供 XRP 现货敞口，首日交易量高达 3770 万美元。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 针对此情况在推特上发文指出，该 ETF 凭借其首日交易量，已成为 2025 年上市基金中首日交易量最大的一只。
值得一提的是，REX-Osprey 推出的 DOGE ETF 与 XRP ETF 同日上市，首日交易量也达到了 1700 万美元。尽管部分分析师认为 DOGE 缺乏坚实的基本面支撑，但它在市场上的强劲需求不容小觑。
综合以上种种表现不难看出，Solana 和 Ripple 各项数据和发展潜力均呈现出十分强势的态势，因此，它们成为当前加密货币 ETF 市场关注的焦点也就不足为奇了。
而除了上述备受瞩目的加密项目外，截至 9 月，美国 SEC 已受理超过 90 份加密货币 ETF 申请，涵盖莱特币、Cardano、Avalanche、Polkadot、Chainlink 等多种主流山寨币和 Meme 币，堪称「百舸争流」。其中 Grayscale 提交的 Litecoin Trust 申请已顺利获得 SEC 受理，彭博社曾预测 LTC ETF 获批概率达 90% 以上；Grayscale、Bitwise、VanEck 等均已申请 Cardano 现货 ETF，纳斯达克则申请将 ADA 纳入加密指数，为 ETF 批准铺路；此外，Bitwise 提交的现货 AVAX ETF 也已进入审批流程。据业内人士分析，除 BONK、TRUMP 等 Meme 币 ETF以外，多数 ETF 的审批通过概率预测接近 90%。
基于此，Eric Balchunas 更是发推预测，此次新规出台后，未来 12 个月很可能看到超过 100 只加密货币 ETF 上市。他还强调，只要加密货币项目在 Coinbase 平台上存在期货（就有可能获批通过 ETF），目前包括大约 12-15 种代币。
由此可见，美国 SEC 推出加密货币 ETF 通用上市标准这一举措，无疑为整个加密市场推开了一扇通往广阔天地的大门。那么，此举又将给市场带来哪些深远的影响？
新规破局，ETF 浪潮将带来哪些影响
毫无疑问，美 SEC 这项新规的推出，将重构全球加密资产市场的竞争格局。从短期视角审视，抛开比特币和以太坊这两大巨头不谈，合规化通道的敞开，将吸引至少 200 亿美元机构资金涌入加密货币 ETF 市场，其中 Solana、XRP 等首批获批资产可能占据 60% 以上份额；当然由于「头部效应」的持续发酵，所谓强者恒强，比特币和以太坊 ETF 的主导地位也将因新规而得到进一步巩固。
从中长期来看，这一决策将产生多重连锁反应。最直接的影响是，加密货币市场整体将迎来上涨趋势，传统金融的渗透将进一步加速，ETF 的推出将使传统投资者更便于配置加密货币，其标准化特性将会降低银行、养老金等保守型机构的入场门槛，加密货币资产与传统市场的关联性因此可能会显著提升。值得注意的是，美国通过这一「分类监管」模式，可能为其他司法管辖区树立模板，一旦欧盟、新加坡等地加速跟进，将有望推动全球加密监管框架趋同。
另一方面，具备合规优势的区块链（例如 Solana、Ripple 等）将吸引更多开发者与资本倾斜，符合美国 CFTC 监管且期货合约存续超 6 个月的代币（例如 Cardano、Avalanche）也有机会成为下一批 ETF 标的。不过，中小公链和项目却有可能面临「马太效应」的严峻挑战。
对此，Matt Hougan 的观点是，SEC 虽然简化加密货币 ETP 审批流程，会引发新一批产品涌现，但这并不能保证它们可以取得成功。他提醒称，不要把加密货币 ETF 推出和代币热度的重燃划上等号。实际上，加密货币 ETP 的存在并不意味着一定会有资金大量流入，投资者需对标的资产具有根本兴趣，例如基于比特币现金（BCH）等资产的 ETP 可能很难吸引到资金。
此外，美 SEC 委员 Caroline Crenshaw 也对新的上市标准表达了担忧。她直言不讳地指出：「委员会正在推卸审查这些提案和做出必要投资者保护调查结果的责任，转而支持快速将这些新的、可能未经证实的产品推向市场」。并强调目前通用上市标准不适用于数字资产 ETP 的一个重要原因是，底层加密现货市场仍然存在独特的风险，持有波动性资产的基金本身也可能具有波动性。在她看来，这种做法极有可能会导致市场充斥着尚未经过充分审查的产品，进而给投资者埋下潜在风险隐患，损害他们的利益。
Crenshaw 的担忧自然不是毫无道理的，但须知加密货币 ETF 产品要实现最终上市，仍需满足特定标准才能获得批准，并非轻而易举就能完成。因此，尽管监管大门已经开启，但加密货币 ETF 的推出依旧需要做好许多工作。正所谓「打铁还需自身硬」，加密项目发展自身优势和完成合规工作更是重中之重。无论如何，美 SEC 推出通用上市标准，必将引发一批 ETF 的涌现，它们将成为市场新的催化剂，推动加密货币市场迈向新的发展阶段。
