1️⃣ 外资：主动外资流出港股2亿美元（vs. 上周2.4亿），流出A股1.6亿（vs. 上周0.8亿）。
被动外资流入港股9.2亿美元（vs. 上周2.5亿），流入A股1亿（vs. 上周流出2.5亿图2图3图4。
2️⃣ 南向：流出66亿港元（vs. 上周流入68亿），日均流出13亿（vs. 上周流入34亿）图5。买入友邦、腾讯，卖出长飞、中芯图7。
🏵️本周全球尤其AI链条开启避险模式，纳指跌4.5%，韩国大跌14.5%；创业板8.9%，港股相对“抗跌”。
情绪急转直下，两层原因：一是通胀超预期，二是 AI需求和信用风险担忧。
🏵️美国通胀超预期、核心分项都走强图8。多亏联储官员鸽派表态，加息概率没走高图10，这与我们强调的9月有必要加息、但没必要持续大幅加看法一致。
那美债为何走低？一是避险，VIX走高图11；二是加息概率没走高；三是增长预期和实际利率下行图12。之前也计入预期过多，如果再加一次和90bp期限溢价，对应5.3%。
🏵️那股市为何跌？一是CPI超预期；二是AI需求，Anthropic三季度ARR降速图13；三是部分AI算力基建信用风险走高，如CoreWeave。
以市场最关注的CoreWeave为例，5年CDS 1128bp图14。什么概念？这隐含未来5年违约概率超60%，融资成本超过15%。
短期并非需求出了什么大问题，更多是因美债推高成本和交易的负反馈挤兑；也不是马上就要违约，但市场需要更多“保险”才肯借钱。这种高负债高周转模式遇到挤兑，就容易资金链断裂，才导致担心，
🏵️CPI超预期后我们就提示要短期谨慎，等待FOMC、三季报和中选落地 <a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649793007&amp;idx=1&amp;sn=c4f2e8f31d1db74dfb37816cdf84fa01&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank">9月CPI：短期压力再度上升</a>。
近期风险不该简单理解为全面风险与AI整体基本面问题，但部分薄弱环节会影响情绪，如同23年硅谷银行之于美国银行体系。改善契机来自美债走低（已出现）和AI业绩超预期（三季报）。
🏵️转向国内，港股连续下跌逼近924，反应更弱内需，和我们一直的提示一致<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649792971&amp;idx=1&amp;sn=8087a37c7230fc54d20414f80aac1455&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank">924两年后有何变化？</a>。大跌后，很短期技术修复和很长期吸引力都好判断，但中期却不必然，还是赔率属性。
A股科技显然受外围影响，但也不全是，还有内部流动性因素。政策逐渐托底后，宽基指数未必很悲观，只不过与持仓体感差很远。
还是那句话，科技等产业（3Q业绩），周期看加息（10月FOMC）；内需等更强财政（经济工作会议）；若都没有，只能红利。
🏵️最新赔率胜率：1）创50、M7、台湾加权、费半、纳斯达克靠前图15；2）能源、交运、保险、原材料、制药靠前图16。
AI压力指数继续走弱，ARR与Token增速放缓、CDS和信用利差走高 图1。
