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AI 不是给你答案，是替你执行系统撰文：TECHUB NEWS 记者 Alma Li 香港报道｜2026年8月30日
12 倍回测曲线 94% 净利出自 5 笔交易，Uweb 八位学员线上拆解 AI 投研的验证之道
核心观点：
8 月 29 日晚，香港 Web3 教育机构 Uweb（University of Web3）举行学员线上分享会，八位学员围绕 AI 投研轮番登台。一份累计收益约 12 倍的量化回测报告被讲者当场拆解，94% 的净利润出自 5 笔交易；期权、贵金属与链上套利的分享者不约而同把重心放在"验证"而非"预测"上。当晚的共识是：AI 的角色不是给出答案，而是执行纪律、审计证据。
比特币正在经历一轮急涨。公开行情数据显示，8 月中旬以来比特币从约 62,800 美元最高升至逾 81,000 美元，近一个月涨幅约 21%，8 月 28 日前后在 8 万美元关口反复拉锯。行情火热，关于工具的讨论随之升温。8 月 29 日（周六）晚间，Uweb 举行本周学员内部分享会，主持人开场即抛出问题：市场剧烈波动的这一周，有没有人用自己手边的 AI 工具做过深度研究。近三个小时里，八位学员轮流开麦，答案各不相同，指向却出奇一致：怎么用 AI 做投研，以及怎么不被 AI（和自己）骗。
五道闸门：一条 12 倍曲线的当场拆解
量化方向分享者岳瑞 Ryan 是当晚数据密度最高的一位。他先展示了一份在 TradingView 上跑出的回测报告：52 笔交易，累计收益约 12 倍。曲线漂亮，但他接下来的动作是把它当场拆掉。
按他的拆解，前 5 笔交易贡献了全部净利润的 94%；把这 5 笔"大赢家"静态剔除，收益从 12 倍缩水至 65%。52 笔中 31 笔盈利，胜率 59%，盈亏比 2.02；平均单笔回报 6.7%，中位数只有 4.3%，他表示更相信后者。把手续费和滑点计回后，差额达十几万美元。他还统计了持有周期与最终回报的相关性，系数仅 0.44。"持有越久赚越多"这个直觉，在这份数据里立不住。
"利润集中度是一盏需要警惕的信号灯。"岳瑞谈到，集中的利润可能只是恰好赶上了某波板块行情，而不是策略本身的功劳。他给回测划了五道闸门：数据完整性、策略逻辑可知性、执行真实性、利润分布、稳健性验证。执行真实性一节他举例：日线收盘价触发的信号，次日未必能以假设价格成交；信号确认时间与执行规则必须事先约定，而不是事后追认。策略还要分别在上涨、震荡、下跌的市场环境里测试，再做样本外验证，否则在他看来"只能称为研究上的假设"。
至于 AI 在其中的位置，他的定义与多数人的想象相反：不是让它生成更漂亮的曲线，而是让它当审计员，产出"降级结论"和"证据缺口"，人负责定义规则与判断边界。"不能用收益率来评判一个策略的好坏。"他还提醒，社交媒体上那些精准的买卖点，大部分藏着未来函数。
给纪律装上外骨骼
第二位分享者林家锐的诊断对象是普通投资者：亏钱不是因为笨，而是三重错位。用他的话说，多数人问的是"这个点位能不能买"，而一次完整的投资至少有四个维度（选标的、判断结构、定进出场、管理仓位），"用一个维度去做四维决策，亏钱是必然的"。另外两重错位是情绪与精力：靠意志力对抗贪嗔痴不可行，靠有限的精力盯不住 7×24 的市场。
解法是把感觉变成系统：把分析周期放大到周线月线、分批进场出场、账户专款专用，然后让 AI 执行纪律。"真正的 AI 不是给你答案，是替你执行系统。"林家锐强调，AI 没有贪嗔痴，凌晨三点市场暴跌、人吓得手抖的时候，它只会按预设规则报出"触及建仓区间"；它最大的价值"不是比人聪明，而是比人更稳"。他给普通人的路径是三步：先学认知再上工具（AI 放大的是已有的认知，规则若是错的，它会帮人高效地错下去）；用一笔亏了也不影响生活的钱跑通全流程；让 AI 当副驾驶，逐步授权，决策和下单先留在人手里。他透露，这套系统自己已经跑了两三年，年化收益约 30%。
当晚第一位登台的璟明把同一命题做成了产品。他开发的"投资工作台"设有多头与空头十余个席位，围绕同一标的做多轮辩论，给出看多或看空、可投或不可投的结论；再由按周运行的投资雷达按信号强度分四档（明确买入、候选、观察、风险预警）筛选标的，回喂给分析终端二次验证；最后叠加一层他自己沉淀的交易规则。若前两层都看多而规则判定不宜买入，系统直接弹出风险提示："标的交易已违反纪律。"从筛选、深度分析到最终决策，三层连成闭环，他称之为用工具约束情绪化交易。开发路径也一并公开：先让 AI 组建带专业技能的"虚拟团队"产出需求文档，再交给 Claude Code 开发，最后用订阅会员的内嵌版本直接跑生产环境。
期权是一张预期报价单
Tracy Cui 换了一个市场维度：期权。她的问题同样不关于预测，而是"在财报、FDA 审批这类重大事件之前，市场到底提前为哪些风险付了钱"。
她把期权理解成"一张未来波动的报价单"：看涨期权变贵，说明市场在意上行空间；看跌期权变贵，说明下行风险被关注；隐含波动率升高只代表预期波动变大，不指向任何方向。信号被她拆成四维：方向、幅度、时间、拥挤度。以拥挤度为例，期权仓位集中在哪个执行价附近，那里大概率就是关键支撑或阻力。岳瑞当场就此提问，她给出简化判断：看成交量在哪个价位集中。
四维信号合流，产出她所称的"事件前预期雷达"，固定输出四个字段：方向、幅度、价格、边界。"它不会把研究强行压缩成一个定死的结论，买或者卖。"事件结束后回头复盘，实际波动落在预期区间之内还是之外，才是研究的重点。她举例：若期权价格隐含财报后正负 10% 的波动区间，实际只波动了 4%，说明结果没有超出预期；波动 12% 才叫预期被打破。"研究的重点不是结果本身，而是结果和预期之间的差。"
方法论上，她坚持先给 AI 看证据，让它先列证据表、再下结论，否则"它很容易把一些零散的信息包装成听起来很确定的答案"。她给 AI 分配四个角色：信息整理员、数据分析员、案例检索员和质疑者，最后一岗要求它主动寻找反例。踩坑清单同样来自她的实战：单笔大单不等于方向，看涨期权的成交可能是卖出；高波动率不等于看跌；任何点位都要放进历史分位里看。"做 AI 投研最重要的能力，不是找到一个神奇的指标，而是建立一个不轻易误读信号的检查清单。"
降噪：从财报到微信群
观渡展示了一套财报评分系统，接入真实行情数据，从估值、盈利、成长、风险几个维度加权打分，输出增持、持有、观望、减持四档结论，并现场演示了特斯拉、苹果与美光三只美股。比工具本身更值得记录的是他的三个判断：财报是标准化信息，AI 能处理其中九成；财报只是"排列工具"，用来验证投资逻辑，不代表未来的现金流，"财报好也不代表马上能买入"，因为财报周期与投资周期可能相反；AI 管信息收集、数据处理和逻辑分析，最终决策仍归人，投资要的是独立思考和批判性思维。
小丸子的题目最"土"也最贴身：观点验证雷达，解决"大咖说的都有道理，究竟信谁"。她以贵金属投资为案例：都知道黄金长期看涨，但 1974 年至 1980 年那轮行情里，1973 年入场方向看对的人，要先经历两年价格腰斩，再用 40 个月等到 8 倍涨幅，随后两个月跌回一半。她的雷达把信息分五层降噪：周期套娃（货币周期之上还有货币制度周期，"我们要的是美债的利息，人家要的是我们的本金"）、信息源漏斗（按影响度和可信度给信源分级）、数据校准（自购 Wind 数据接口，以伦敦和纽约市场为主视角）、技术水位（金银比、金铜比等跨市场指标）、情绪温度计。最后一样最接地气：监测微信群的聊天密集度、关键词排行和红包热度，行情好时红包刷屏，行情差时群里沉寂。按她的测算，黄金每日交易规模远超年产量，观察金价的主视角是金融市场的交易规模，而不是新闻里的供需消息。工具的输出不是简单的买或卖，而是每条信息的影响度、可信度与分周期的行动建议，另附载体切换思路：行情好偏期权期货，行情差退回股票和现货。
来自区块链行业的学员 Lulu 分享的多源交叉方法最轻量：信息不是不够，而是太多太碎。把大问题拆成六到八个小问题，每个问题配最合适的信源（搜索管广度、语义检索管理解、新闻管时效、社媒管情绪、网页抓取管正文深度），多源结果合并互证、去重之后才输出结论。她正在内测一套搜索抓取聚合工具，按次计费，一个接口聚合主流搜索引擎与爬虫，失效源自动切换路由。
链上套利：眼见的价差是假的
程序员小白压轴登场，立场最鲜明：极其厌恶不确定性，只找确定性机会。他的题目是用套利思维审计资源、信息与规则之间的错配。
链上部分的案例自带反转：两个去中心化交易所之间肉眼可见约 80 美元的价差，1000 枚 DAI 换手后毛利 80 余美元，看似 12 秒即可落袋；但扣除 gas 费与付给链上区块构建者的"贿赂费"，净利润为负，系统直接跳过这笔交易。眼见的价差是假的，这是他当晚最想传递的教训。他还展示了一笔据称以约 1.7 万美元成本捕获约 45 万美元的链上套利交易，涉及上百次连续操作。由此立起三步验证法：数学上成立、机制上可执行（同一区块内完成低买高卖）、现实中净利润为正。机会被他写成一条公式：可转移的差异，减去全部摩擦成本，再减去无法承受的不确定性。
套利思维也被他推广到生活：拿着美元薪水在低物价地区远程工作、香港上班深圳居住、签证与税制的信息差。"门槛这个东西是有两面性的：我没跨过去，就是我的门槛；我跨过去了，对别人就是门槛。"在他看来，信息公开不等于"同时、同口径、同对象"，AI 的价值在于把公告、新闻这类非结构化数据整理成可审计的结构化信息，而人要做的是对抗性审查。他提醒，AI 的注意力机制天然顺着用户的话头检索，模型又被训练得更讨人喜欢，"它天然就是哄着你的"，所以必须主动让它找反例。
他现场演示的"清算跟随"思路恰好接上了本周行情：监测链上清算地图，密集清算被触发后，空单被强平引发的买入会继续推高价格，形成滚动。这一机制并非纸上谈兵，链上数据分析机构 Glassnode 在公开分析中将本轮比特币上涨的起点部分归因于 8 月 19 日的空头清算。主持人则补充提醒，他此前邀请的做市商讲师曾讲过订单簿上的种种"损招"，藏单、诱多诱空都属常规操作，机制成立不等于赚钱简单。工具层面，小白推荐用 Grok 的自动化定时任务监控推特上的链上信息（Grok 为推特原生产品，抓取上有天然优势），也可通过 Coinglass 的 API 监控全网爆仓量与资金费率。
150 分晋级线之后
这场分享会同时也是一套筛选机制的一环。主持人当晚三次强调首轮晋级线：150 分，不够即淘汰，学员可以通过打卡、发布社交媒体、报名分享补分。他同时预告，比特币上涨的深度研报将于次日公布，学员的链上数据接口权限有望在两周内落地；周日的首场学员项目路演将有六位学员登台；9 月 5 日至 6 日，Uweb 还将在深圳开设 AI 投研实战营线下课程。
Uweb 全称 University of Web3，2022 年由原火币大学（2018 年建校）团队在于佳宁博士牵头下创办，立足香港，面向企业家与投资人开设 Web3 与数字资产课程。当晚的主持人开场时回忆，投资纪律、分账户这些话题，早在"还叫火币大学的时候"就已在课堂上讲过。八年过去，讲台换成了学员，题目从纪律变成了 AI，内核却没有变。
近三个小时，八个人没有一个教"怎么让 AI 预测明天涨跌"，反而不约而同在做同一件事：给 AI 划边界，让它列证据、找反例、执行规则。行情越急，这功课越值钱。用林家锐的话收束全场："你负责定规则，它负责不让你的情绪破坏规则。"
（整理：Alma Li。本文据 2026 年 8 月 29 日 Uweb 学员线上分享会逐字转写稿整理，有删节，未经分享者本人审阅；学员姓名以现场花名及转写为准。）
编辑说明：本文以分享会逐字转写稿为唯一内容来源，转写含混的专有名词、口径不一的数字与口误（如个别行情口述价位）按"宁删不猜"原则处理；讲者自述的案例数据均以归属语保留。主办机构背景与行情数据经上述公开来源交叉核对。文中提及的 9 月 5 日至 6 日深圳线下课程、周日项目路演等安排出自活动现场口播，报名信息以主办方官方渠道为准。
免责声明：本文为活动报道，文中观点与数据均属分享者个人，不构成任何投资建议。
相关公开资料：
1. 香港Uweb商学院纽约游学收官，从监管风向看数字资产合规繁荣（搜狐）
2. Uweb于佳宁：Web3 AI Agents 塑造未来智能经济的关键四大趋势（腾讯新闻）
3. 比特币历史价格走势图（BTC123）
Uweb 研究：全球上市公司转型 AIDC（智算中心）效果分析联合出品：Uweb × 香港理工大学工商管理学院 TGG 稳定币与 RWA 创新中心
一、全球 AIDC 进入超级建设周期
AIDC 是一场已被订单与电力锁定的物理扩张，需求确定性显著高于一般科技主题，这是判断上市公司能否真正受益的前提。
1.1 增长动力已从互联网流量切换到 AI，谁握住 AI 容量谁握住增量
AIDC 的增长本质是一场以 GW 计的物理扩张，AI 已经从配角变成增量的唯一主引擎。JLL 2026 全球数据中心展望预测，2025 年的 103GW 翻倍至 2030 年的 200GW，并预计 AI 负载占数据中心容量比例从 2025 年约 25% 升至 2030 年约 50%。而据麦肯锡数据中心需求测算，全球数据中心总需求将从 2025 年的 82GW（AI 44GW、非 AI 38GW）增至 2030 年的 219GW（AI 156GW、非 AI 64GW），AI 容量五年增长 3.5 倍、到 2030 年约占总需求 70%。
未来五年数据中心的增量几乎全部来自 AI 容量，这意味着行业的增长逻辑已经从互联网时代的流量驱动切换到 AI 训练与推理驱动，对上市公司而言，能否拿到 AI-ready 的容量与订单，直接决定它分到的是增量还是存量。
同时，数万亿美元级投入意味着整条产业链将被重新定价。根据麦肯锡 2025 年 4 月研报，到 2030 年，全球数据中心预计需要 6.7 万亿美元来满足计算能力的需求。能够处理 AI 处理负载的数据中心预计需要 5.2 万亿美元的资本支出，而传统 IT 应用的数据中心预计需要 1.5 万亿美元的资本支出。总体来看，到 2030 年，这相当于近 7 万亿美元的资本支出，无论用哪个标准来衡量，都是惊人的算力支出。
从市场规模看，AIDC 行业已进入高速增长阶段。2024 年中国 AIDC 市场规模约 494 亿元，科智咨询预计 2027 年将增至 1963 亿元，对应复合增长率约 58%。从结构上看，算力租赁市场规模由 415 亿元增长至 1528 亿元，占比持续提升，成为行业增长的重要组成部分；智算基础设施市场由 79 亿元增长至 435 亿元，保持稳步扩张。在 AI 算力需求快速增长背景下，服务化交付模式加速渗透，AIDC 行业正由以基础设施建设为主，逐步向“算力服务+基础设施协同发展”的模式演进。
2026 年 6 月，国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超在新闻发布会上表示，“十五五”时期，我们将更加注重供需适配，加强算力网与新型电网、新一代通信网规划建设的协同联动。在硬投资方面，探索更多行之有效的算电协同模式，做到以电强算、以算促电；加强算网融合创新，适度推动国家枢纽间直连线路扩容，进一步降低网络传输时延。在软建设方面，强化算力资源监测与市场化调度，加快建设联网调度、普惠易用、绿色安全的全国一体化算力网。发改委同时宣布，2026 年全部的 2000 亿元设备更新项目清单将于 6 月底前正式下达。该资金是“两新”政策的重要组成部分，此前已分两批下达 1851 亿元，惠及超 1.1 万个项目，带动社会总投资超过 8400 亿元。
1.2 AIDC 的需求已被真金白银验证
AIDC 区别于多数科技概念的地方在于，它的需求不是预测出来的，当前已经体现在云厂支出和英伟达营收里的既成事实，这把行业的确定性从故事提升到了订单。Dell'Oro Group 报告称，亚马逊、谷歌、Meta、微软四大美国超大规模厂商以合计近 6000 亿美元的数据中心资本开支进入 2026 年，全年全球数据中心资本开支预计逼近 1 万亿美元。英伟达 2026 财年营收为 2159.4 亿美元，较 2025 财年增长 65%，其中数据中心业务全年营收为 1937 亿美元，同比增长 68%，占公司总营收的比重超过九成。2027 财年一季度营收约为 752 亿美元，环比增长约 21%，同比增长约 92%。
一头是云厂近 6000 亿美元的支出承诺，一头是英伟达 92% 的数据中心营收增速，二者互为印证，说明需求侧的钱已经在花、货已经在出。这意味着对下游的 AIDC 运营商而言，问题是自己能不能接住这股需求。
1.3 能源是真实物理瓶颈
在资本不缺的前提下，电力与并网能力成了 AIDC 扩张的真正瓶颈，这把竞争的胜负手从谁有钱转移到了谁有电、有地。从电力需求看，国际能源署（IEA）报告显示，全球数据中心用电到 2030 年将翻倍以上至约 945 太瓦时，接近日本全国用电量；AI 专用数据中心用电增长 4 倍以上，美国数据中心用电将占该国 2030 年前用电增量的近一半。电力因此成为 AIDC 落地的真实约束，也解释了为何先掌握电力与土地的公司在本轮转型中占据先手。
SemiAnalysis 预计 2024-2032 年智算中心基础设施市场收入的年复合增长率将超过 30%。为满足持续爆发的 AI 算力需求，运营商与大型云服务商正积极地寻找土地与电力资源丰富的区域扩展业务，进一步推动了数据中心向集约化、规模化发展。尽管通用型数据中心的增速不及智算中心，但其依然在智算生态的整体带动下保持稳定增长，体现出智算需求对 AIDC 算力规模从核心到外围的强劲辐射力。
二、上市公司转型四层分类与三地分野
2.1 中国内地、中国香港和美国三地上市公司转型含金量不同
三地虽都讲 AIDC 转型，但含金量系统性不同。美国上市公司以比特币矿企转 AI 托管为主，矿企本就拥有电力、机房与散热，改做 AI 属于现有算力设施的再利用；中国内地上市公司的跨界多为味精、造纸、钢铁、彩票、童装、家具等与 IT 无关行业从零起步；中国香港上市公司居中，以地产跨界与原生 IDC 升级为主。
2.2 四层分类总览
按转型兑现度，本报告将内地、香港、美国三地上市公司分为四层转型标的，并单列原生 IDC 与行业参考一类。
转型成效已显现：AIDC 收入已并表且占比可观或已盈利，代表如恒润股份、中贝通信、美利云。
存量设施顺势升级：依托既有电力与机房快速切入 AI 托管，代表如 IREN、TeraWulf、Core Scientific、Hut 8、Applied Digital、Cipher、Galaxy。
布局培育期：算力业务尚处早期，收入占比有限或相关资产仍在推进，代表如莲花健康、杭钢股份、高新发展与粤港湾智算。
审慎调整期：部分企业在评估后对算力布局进行了调整或暂缓，体现行业早期阶段的正常试错。
第五类为原生 IDC 与行业参考，除上述四层转型标的外，统一对照表还纳入一批原生算力运营商、云厂与 AI 平台公司作为对照。它们大多不属于专项跨界转型，而是主业的自然升级与算力部署，列入是为提供一个更完整的对照坐标系。
润泽科技、奥飞数据、数据港、光环新网、宝信软件、科华数据、万国数据等本身就是数据中心运营商，做的是从传统 IDC 向高功率液冷 AIDC 的能力升级，而非跨界，纳入用于锚定行业第一梯队的真实业绩与上架水平；CoreWeave、Nebius 等原生 AI 云亦归入此类。
阿里巴巴、腾讯、微软/谷歌/亚马逊/Meta、甲骨文及三大运营商，自建算力主要服务自家云与 AI 业务，属于既有业务的自然部署而非转型。它们是需求侧的金主与 AIDC 资本开支主力，纳入用于观察上游投入强度。商汤、第四范式等，从 AI 算法与平台向算力运营延伸，介于软件与基建之间，是顺业务链条向下的延展。
把这几类与转型标的并列，目的是提供完整参考，便于区分自然升级、跨界布局与早期培育等不同路径，并非主张它们都属于转型。
2.3 中国内地上市公司：参与主体多元，兑现节奏分化
中国内地上市公司参与 AIDC 的主体最为多元，从专业运营商到跨界企业均有涉及，兑现节奏差异较大；从产业研究角度，衡量重点在于 AIDC 收入是否并表、占比与盈利质量。成效已显现的一端，恒润股份依托风电与算力双引擎，2025 年净利 8348 万元、实现扭亏为盈，算力子公司上海润六尺收入同比增长 743.60%，2026 年一季度净利 6514 万元、同比增长 117.90%。
造纸企业美利云 2025 年云业务收入 3.24 亿元、占营收 94.65%、毛利率 45.58%；一季报净利同比增长 102.61% 且经营现金流转正。
另一种典型情形以中贝通信为代表，2026 年一季度算力订单储备达 28.7 亿元、智算收入快速增长，但受折旧、财务费用与减值影响，当期利润有所承压。这反映了重资产扩张期的普遍规律，利润往往滞后于收入，建设节奏越快，当期利润压力越大。
也有部分跨界企业的算力收入占整体营收的比重仍然较低，或相关资产注入、合作推进仍处进行之中。其算力业务对整体业绩的贡献尚不显著，更多反映市场对概念的预期，后续兑现仍需观察，属行业早期阶段的常见特征。
个别早期参与企业也经历了合作或项目层面的调整，反映出跨界布局在落地过程中存在不确定性。
2.4 中国香港上市公司：原生龙头订单兑现为主线，新进入者路径多样
中国香港上市公司的 AIDC 价值集中在原生 IDC 龙头的订单兑现上，万国数据 2026 一季度单季新签创纪录 200MW，截至一季度末在手总订单达 1.8GW，2026 年新签 AI 订单目标超 500MW。跨界一端，粤港湾控股 2026 年更名粤港湾智算，经收购天顿数据切入算力、2025 年 AI 算力收入占营收 61.5%，福田国资注资 8 亿元加码其 AI 业务。
万国数据 1.8GW 的在手订单代表可核验的真实需求，是稳态兑现的典型；粤港湾智算则代表通过收购与国资合作快速切入的新进入者路径，算力收入占比虽高，但业务成立时间较短，持续性仍有待时间验证。两者共同反映了中国香港上市公司参与者从成熟龙头到新进入者的多元格局。
2.5 美国上市公司：矿企转型最成熟，合同先行、收入后至
美国上市矿企是三地里转型最成熟的一类，因为它们走的是先签长约、再上产能、收入随后兑现的路径，估值锚是在手合同而非当期利润。IREN 与微软签订 97 亿美元 GB300 AI 云合同；AWS 与 Cipher 签订 300MW、15 年托管协议。Core Scientific 与 CoreWeave 的合作扩展至约 590MW、12 年合计约 102 亿美元的 take-or-pay 托管合同。
微软、AWS、CoreWeave 这些投资级对手方签下的多年期 take-or-pay 长约，本质是把矿企的电力机房折现成了可预测的远期现金流。这就是美国上市矿企含金量相对较高的原因，它们卖的是已经锁定买家的产能。一个量化佐证是，AI 合约的单兆瓦收入约为传统挖矿的 3 倍。
三、判断：转型 AIDC 之前与之后
3.1 估值锚发生迁移
转型 AIDC 之前，公司估值锚是原主业，味精与造纸看消费与产能周期、钢铁看大宗周期、彩票印刷看牌照。而转型 AIDC 之后，对转型兑现较好的公司而言，估值锚迁移到了可验证的算力长约规模与电力容量。万国数据被重估看的是在手 1.8GW 订单，美国上市矿企被重估看的是 backlog 与 ARR，而非当期每股收益。
3.2 真区别在合同与电力
真正区分转型之前与转型之后的，是公司是否拿到可核验的长约与电力指标，而非是否对外公告了算力。也有部分公司在公告算力布局后，因收入占比仍低或项目推进节奏不及预期，股价出现较明显波动；与之相对，拥有电力、土地与长约的公司则获得相对持续的估值支撑。电力是 IEA 口径下的真实瓶颈，这也解释了为何先有电力土地、再讲 AI 故事的路径更易兑现。
3.3 利润滞后是普遍特征
无论中国内地的中贝通信还是美国的 CoreWeave、IREN，重资产扩张期都呈现收入涨、利润承压甚至转亏。资本市场对此的容忍，建立在长约提供的远期现金流可见度之上。一旦长约不落地或电力指标缺位，概念溢价会迅速回吐。
资本市场对 AIDC 概念高度认可，但认可对象是合同与电力，例如万国数据、CoreWeave 与一众矿企凭 backlog 获显著重估，矿股 2026 年内整体涨幅约 70 个百分点；甲骨文凭借数千亿美元的 RPO 积压完成从数据库软件向 AI 云的市值重估。
四、风险与可持续性
本章从产业研究角度梳理 AIDC 投资周期中的主要风险，供评估行业景气可持续性时参考。当前景气建立在 AI 训练与推理需求持续高增长的假设之上。若大模型商业化变现不及预期，或芯片与算法效率提升明显降低单位算力需求，行业可能出现阶段性产能消化压力。
4.1 折旧与技术迭代错配
AIDC 的核心财务风险之一来自 GPU 折旧周期与会计折旧假设的错配。据公开行业讨论，部分算力运营商对 GPU 按约六年计提折旧，而工程与法律界对 GPU 实际可用寿命的估计多在三到四年，部分分析师认为仅二到三年。随着英伟达从 Blackwell 向 Vera Rubin 迭代，上一代算力的残值与租金水平可能快于折旧表下滑；若实际寿命短于账面假设，运营商的真实回报会被高估。这是评估重资产运营商盈利质量时需要重点验证的变量，置信度中。
4.2 客户集中与合同稳定性
长约（take-or-pay）一方面为项目融资提供可预测的现金流，另一方面也带来客户集中风险。OpenAI 对外签下的算力采购承诺包括向 CoreWeave 约 220 亿美元、向甲骨文约 3000 亿美元、向亚马逊约 380 亿美元；多家 Neocloud 与转型矿企的收入同样高度依赖少数投资级对手方。长约的稳定性在市场环境变化时可能受到考验，一旦个别大客户调整需求节奏，相关运营商的收入可见度会出现波动。
4.3 杠杆与循环融资
AIDC 资本密集，债务融资规模快速扩大。CoreWeave 于 2026 年完成一笔约 85 亿美元融资并获得投资级评级，是首批由 HPC 基础设施支持的投资级融资，显示信用市场对该模式的初步认可。与此同时，市场对循环融资存在讨论，英伟达持有 CoreWeave 约 7% 股权、并对 OpenAI 承诺高达 1000 亿美元投资，部分资金最终通过采购 GPU 回流上游，这与上世纪末电信设备商的供应商融资有相似之处。
五、融资创新：REITs 与资产证券化
AIDC 是典型的重资产行业，仅靠自有资金与银行贷款难以支撑指数级扩张，融资模式因此成为决定运营商扩张速度的关键变量。资产证券化（REITs、ABS、CMBS）使运营商能够把已建成、已上架的成熟资产出表、回笼资金，再投入新建，形成“建设—证券化—再建设”的循环，推动行业由重资产模式向轻资产运营演进。
同时，中国证监会于 2025 年 6 月 18 日批准首批两只数据中心公募 REITs，即南方万国数据中心 REIT 与南方润泽科技 REIT。前者底层资产为万国数据位于昆山的数据中心项目，后者为润泽科技位于京津冀国家枢纽节点的 ICFZ A-18 数据中心项目。这是国内资本市场首次将数据中心纳入公募 REITs，对第三方 IDC 龙头的资产估值与扩张能力具有标志意义；润泽、万国在 REITs 上的先发，也是其相对同业更强扩张能力的重要支撑。
美国 AIDC 的债务证券化（ABS/CMBS）发行规模快速增长，部分运营商还实现了由 HPC 基础设施支持的投资级评级融资。据 JPMorgan 预测，2026 年与 2027 年美国数据中心年度证券化发行规模预计将达 300 亿至 400 亿美元。融资渠道的成熟度，是中美运营商扩张节奏差异的重要原因之一。
在资产端证券化之外，算力金融化正进一步向产出端延伸。芝商所与 Silicon Data 于 2026 年 5 月宣布将推出全球首个 GPU 算力期货，锚定每日 GPU 租赁价格基准，使运营商与算力买方能够像对冲油价、电价一样对冲算力价格波动；中国则以指数先行、现货试点、政策引导稳步推进，2025 年底中证商品指数公司发布智能算力供给指数，2026 年 4 月工信部提出探索算力银行、算力超市等业务，中信证券据此判断算力期货或将年内落地。若 REITs 与 ABS 财融化的是已建成的资产，算力期货财融化的则是算力收入本身，二者构成算力金融化沿资产端与产出端并行推进的两层；产出端定价与对冲工具一旦成熟，将进一步降低运营商收入的不确定性，反哺资产端证券化的估值与发行能力。
但算力期货距离真正成交仍受制于标准化，算力因芯片型号、计算精度与网络架构差异缺乏统一参照价，定价透明度与交割机制尚未解决，其更准确的定位是年内有望落地、仍待前置条件的新兴工具。
六、小结
据 JLL 2026 全球数据中心展望，AI 负载占数据中心总需求的比例将从 2025 年约 25% 升至 2030 年约 50%，并预计 2027 年前后出现结构性拐点，推理负载将超过训练成为 AI 算力需求的主要驱动力。当前需求仍以大规模集中训练为主。
训练与推理对基础设施的要求不同。训练倾向集中、超大规模、单点功率密度极高；推理则需要贴近用户、低时延，因而更分散，会带动区域级部署与边缘算力，例如微型数据中心、边缘 colocation 的增长。这意味着 AIDC 的竞争要素将从单点规模逐步向网络化布局与时延覆盖延伸。
对运营商而言，推理迁移利好拥有多区域节点、贴近核心经济区与用户的玩家；对设备链而言，推理对能效与散热的要求会进一步抬升液冷与高能效芯片的渗透。从产业研究角度，这是判断下一阶段 AIDC 投资方向由建大集群转向布网络的关键变量。
本报告及相关研究仅用于 AIDC 行业研究与转型路径分析，不构成任何证券的投资建议或买卖推荐，也不构成对任何公司未来业绩、估值或二级市场表现的预测。报告中图表所列二级市场表现等信息仅作行业观察的参考，可能存在滞后或差异。读者应自行核实并独立判断，依据本表作出的任何决策与作者无关。
Uweb直播分享课第217期回顾：12.5万BTC消失之谜与抗量子密码革命来源：Uweb 直播分享课
内容整理：Peter_Techub News
2025年12月30日晚，Uweb直播分享课第217期如期开播。本期主题聚焦“12.5万BTC消失之谜与抗量子密码革命”，由香港Uweb校长于佳宁博士主持，特邀夸密量子创始人兼CEO、国富量子实验室首席科学家Sturman Zhang 担任主讲嘉宾。直播吸引近600位观众参与，外场公开分享部分深入探讨量子计算对密码安全的潜在威胁，内场则为Uweb学员私享时段，介绍了抗量子相关新项目与技术布局。
外场主题：从科幻到实战——抗量子与BTC密码安全危机谁先触发？
SturmanZhang首先从量子计算的发展现状入手，指出百万级量子比特的通用量子计算机仍遥远，当前世界纪录仅约100多个量子比特（谷歌与我国“祖冲之三号”），增长呈线性而非摩尔定律式的指数级。但他强调，即使无需纠错的专用量子计算机达到数千比特，也可能出现加速破解现有非对称密码的特殊算法，因此密码学升级已刻不容缓。
现有主流非对称密码体系（互联网用RSA，区块链用椭圆曲线ECC）在量子计算机的Shor算法面前极度脆弱：经典计算机破解需指数级时间，而量子计算机可降至多项式时间，理论上实现“秒破”。SturmanZhang用布洛赫球形象解释量子比特的叠加特性，使其具备天然并行计算能力，这是量子加速的根本原因。
抗量子密码升级主要有两条路径：
高成本的量子密钥分发（QKD），如墨子号卫星与地面光纤网络，提供基于物理原理的“真随机”对称密钥，理论上可抵抗任何算法（包括未来超量子算法）。
低成本的后量子密码算法（PQC），通过软件升级使量子计算机破解耗时延长至数十年至上百年，目前全球金融体系与密码局正大力推进。
SturmanZhang特别指出，PQC在硬件钱包应用中签名长度可达8000字节以上，导致签名时间长达20多秒，需更高算力CPU支持；在PC与服务器端则可几秒完成，适合快速部署。
量子科技三大领域中，量子传感与精密测量已相对成熟，多用于军备领域；量子通信（主要是QKD）具备一定商用基础；而量子计算仍属“梦想级”，类似可控核聚变，一旦突破将带来无限算力。
最引人关注的案例是柬埔寨太子集团Luobin矿池12.5万枚BTC被美国司法部掌控。SturmanZhang分析，这并非量子计算机所为，而是伪随机数漏洞被利用：该矿池使用仅32比特种子的旧式伪随机数生成器（梅森旋转算法），高性能经典计算机几分钟至几小时即可穷举私钥。相比之下，真随机数（尤其是量子随机数）可达2^256级安全性，相当于宇宙年龄数量级的可能性，彻底杜绝穷举。
SturmanZhang将此类攻击比作“作弊”：量子计算机未来可能“按规则解题”逆向破解公钥，而伪随机数漏洞则是直接“偷答案”。后者已造成实实在在损失，且更近在眼前。
内场（Uweb学员私享）：抗量子新项目介绍
内场环节，SturmanZhang深入分享其团队当前布局：
量子硬件钱包：已完成软硬件开发并具备量产能力，对标Ledger Nano X，售价略高但成本更低。核心优势在于内置量子随机数芯片（来源包括三星量产芯片及国盾量子国产方案），彻底取代所有伪随机数场景，确保私钥及加解密随机数均为真随机。支持主流椭圆曲线算法，并已集成PQC算法（NIST标准中的Sphincs+等），成为全球首款同时具备量子随机数与PQC的硬件钱包。
金融量子科技基础设施：团队正组建“国家队”，计划在北京设立总部（与央行下属机构合作）、上海、香港、深圳、杭州、海南多地布局。目标是将量子随机数芯片设为U盾/硬件钱包标配，配合PQC进入银行CFCA证书体系，同时为数字人民币、国际贸易结算提供量子安全升级。已与国盾量子深度联合，B端设备由国盾提供，C端由团队负责。
去中心化共识技术：团队提出“PoR（Proof of Randomness）”澳门算法，利用量子随机数实现快速、公平共识，可大幅提升公链性能并保持去中心化，已在小规模测试网稳定运行一年。
融资方面，团队已完成天使轮（奇迹创投陆奇博士领投）与Pre-A轮，正在推进新一轮融资（估值2.5-3亿人民币），目标快速扩充至近百人规模，加速国家课题申报与标准制定。
总结
本期分享课将原本高深的量子密码学知识，以通俗案例（如12.5万BTC事件）与清晰框架呈现给观众。SturmanZhang强调，量子计算的终极威胁虽仍需时日，但伪随机数漏洞已构成现实危机，亟需真随机数（尤其是量子随机数）硬件升级。同时，后量子密码（PQC）与量子密钥分发构成双重防御体系，将共同构筑未来金融与区块链的安全基石。
于佳宁校长多次提醒学员：即使内容艰深，也应抓住关键术语（如PQC、真随机数、Shor算法）并结合AI进一步学习，这是打开前沿科技大门的“金钥匙”。2026年，量子科技叙事预计将进一步发酵，值得持续关注相关标的与安全升级机会。
Uweb将继续深化科技属性内容交付，助力学员把握新时代技术革命与投资机遇。错过直播的观众可观看回放，感兴趣者可关注后续课程与活动。
数字资产分析师（HKCDAA）资格认证考试介绍
由香港注册数字资产分析师学会推出的数字资产分析师（HKCDAA）资格认证考试，旨在为数字资产领域的从业人员提供权威认证。考试内容涵盖数字资产基础理论、区块链技术、投资分析、交易工具、风险管理、监管法律法规、职业道德等领域，培养并认证具备全球视野的专业数字资产人才。
该考试现已正式纳入香港考试及评核局认可的专业 / 职业考试体系（列示于考评局官方网站），并由香港考试及评核局负责考试行政工作，与 HKDSE、CFA 和 FRM 等国际权威考试共同被纳入统一管理体系。这标志着该考试获得香港考评局的官方权威认可，是目前香港数字资产行业唯一一个受官方认证的资格考试，在行业内确立了其无可替代的权威地位，为数字资产领域人才的标准化和专业化奠定了基石，并将为 Web3.0 行业注入更多可信赖的专业力量。
持证后的职业发展路径广阔，包括金融机构与投资公司、数字资产交易所与 Web3.0 企业、监管机构与合规部门、数字资产投资与财富管理、教育与研究机构等方向。适用对象涵盖金融机构从业者、数字资产从业者、数字资产投资者、监管机构和合规人员以及学生和初学者。
扫一扫，了解更多关于数字资产分析师
锚定未来：纽约Web3一线洞察——Uweb直播分享课第210期精华纪实锚定未来：纽约Web3一线洞察
——Uweb直播分享课第210期精华纪实（2024.12.02）
内容来源：Uweb直播分享课210期
内容整理：Peter_Techub News
12月2日晚8:30，Uweb第210期直播分享课如期举行。本期主题“锚定未来：纽约Web3一线洞察”，由Uweb校长于佳宁与Richer Rich Capital CEO Hauson郑总联袂带来刚刚结束的纽约游学最硬核干货。整场分享分为外场公开时段与学员私享内场时段，外场聚焦华尔街对周期、宏观拐点与RWA的真实看法，内场则深入拆解合规、机构入场、RWA落地难点与2026年核心机会。
一、开场：两位主讲人与本次游学背景
于佳宁校长率队于11月中旬带队赴纽约进行高规格游学，行程密集到“6848”（6天课、每天8小时、48小时纯干货）。本次游学不惜成本邀请美联储前高官、纳斯达克前高管、贝莱德早期成员、哈佛俱乐部教授、全球最大黄金基金前掌门人等顶级嘉宾，堪称近年来华人Web3圈最豪华的纽约闭门行程。
Hauson郑总作为团员之一，以亲历者视角系统复盘，并结合自身传统金融与贸易背景，给出极具操作性的洞察。他感慨：“每天课程排到爆满，每位老师信息密度都极高，这次回来最大的感受是——华尔街早已悄悄把区块链用到了骨子里。”
二、外场公开时段核心亮点
华尔街看周期：四年减半魔力被机构入场大幅削弱
多位老师一致认为，机构大规模入场已让传统“四年减半周期”影响力显著下降。辉度最新报告显示，今年价格曲线不再是前几次的抛物线，而是更接近直线上升。2025年底-2026年美联储换帅、降息重启、清晰法案出台，将进一步削弱减半的决定性作用。
宏观拐点：美联储决策机制深度拆解
前美联储20年高官Richard Roberts详解三大核心机构：12家地区联储银行、联邦储备委员会、公开市场委员会。最震撼的一张图显示：2021年1月CPI已抬头，但美联储2022年1月才开始加息，滞后整整一年，被直斥“决策极差”。当前隐忧：利率下降但CPI有抬头迹象，需持续跟踪。
纳斯达克与纽交所的“品牌营销公司”本质
美股交易不被交易所垄断（不同于A股、港股），任何股票可在13家交易所+暗池交易，这是美股上链的制度性基础。现场正好见证富达质押型SOL ETF敲钟，成为股链融合历史性一刻。
华尔街已拥抱区块链的四大方向
支付与轻结算（稳定币过去12个月交易量50万亿美元）、Tokenization（RWA）、贸易融资、数据应用。贝莱德BUIDL基金规模已30亿美元；摩根大通即使CEO嘴上喊“骗局”，内部早在2017年就布局JPM Coin并在Base链上高频结算。
RWA真实落地难点与2026年转机
房地产RWA常因决策权分散失败；商业综合体路径为“低价收购没落商场→重新运营→再分份额”。2026年1月1日起美国“加密公司避风港”政策实施（先上车后补票），有望大幅降低发行成本。
三、学员私享内场最硬核干货（郑总30页精华PPT提炼）
数字资产对冲基金FOF“4P筛选法”（从500只挑12只）
前奥本海默黄金基金掌门人李山泉投资五条：独立思考、能力圈、心态平稳、动态看问题、逆向思维；预言未来货币“三足鼎立”：黄金+法币+比特币
2026年最确定性赛道：稳定币+RWA、AI×Crypto、个人信托资金、现金流企业“持股+IPO”间接上市
四、全文总结
于佳宁校长最后强调：
当前30%回调只是机构借宏观名义洗筹码，长期配置盘仍在加仓。2026年不是“四年周期结束”，而是“机构周期全面主导”的开始。美国新政、降息、避风港政策、特朗普亲加密团队上台，所有宏观变量都在往利好方向走。
“现在不是问牛熊的时候，而是问你要不要上车的问题。错过布局窗口，比短期波动亏损更可怕。”
2026，我们纽约再见。
但布局，必须从现在开始。
备注：本文内容为直播分享课现场实录整理，仅供学习交流使用，不代表作者本人投资建议或观点，数字资产投资存在风险，请独立判断、理性参与。
Uweb第208期直播精华：预测市场，是赌桌还是水晶球？内容来源：Uweb直播分享课
内容整理Peter_Techub News
在特朗普成功当选美国总统的推动下，预测市场（Prediction Market）彻底出圈。2024年大选期间，Polymarket单平台投注金额超过20亿美元，总市场规模高达37亿美元，一举让“用真金白银投票”成为全球最精准的民意温度计。11月25日晚，Uweb第208期直播请来了ABC Alpha联合创始人STAKER老师，与吴耀山老师深度拆解了这个赛道：它到底是披着区块链外衣的赌场，还是未来十年最锋利的信息聚合工具？
一、竞争格局：两超多强，Polymarket已成“彭博终端级”存在
STAKER老师用一句话概括当前格局：“Polymarket和Kalshi两家独大，其他都是陪跑”。
Polymarket：币圈原生、去中心化、无KYC（国际版）、无庄家抽水，主打政治事件+体育+社会热点。2024年美国大选让它彻底出圈，华尔街交易员现在“可能不认识以太坊，但一定知道Polymarket”。最新注册用户已达280万，每月为流动性提供者补贴约400万美元。
Kalshi：美国合规CFTC牌照，主打体育赛事（尤其是美式橄榄球、篮球），已与Robinhood、Coinbase等深度整合，流动性接入传统金融。
Azuro、Opinion等：基本靠刷量拉盘，真实用户极少，STAKER老师直言“发币割一波就跑路”。
格局已定：Polymarket = 去中心化全球版，Kalshi = 美国合规版，其他项目短期内几乎没有翻盘可能。
二、核心叙事：它根本不是“博彩”，而是“买方共识”与“社会温度计”
比民调更准：2024年美国大选，传统民调机构普遍看好哈里斯，而Polymarket从头到尾精准押注特朗普，最终成为最接近结果的预测。
比专家更真：美联储12月降息概率，媒体吵成一团，Polymarket直接给出83%的市场共识，AI（ChatGPT）现在都把Polymarket当作最高置信度数据源，新用户11.8%来自ChatGPT推荐。
去中心化的核武器属性：传统博彩公司不敢开的盘（普京何时下台、俄罗斯会不会政变），Polymarket敢开，因为“没人管得了我”。STAKER老师透露，Polymarket唯一投广告的地方是俄罗斯——这本身就是一种看不见的信息战武器。
三、投资机会浅析：Polymarket代币可能是未来十年最性感资产
上轮融资：90亿美元估值真实到账（非宣传）
本轮传闻：120亿美元估值再融，疑似Pre-IPO
STAKER老师个人估值模型：FDV 300-1000亿美元（参考Astar日活1万用户对应100亿美金，Polymarket真实用户比例远高于Astar）
发币时间窗口：最快2025年6月（世界杯流量巅峰）
撸毛建议：单账号交易量做到5000U左右，大概率进前50万名（前20%-50%大概率有空投），但切记“容易上头，容易暴仓”，以体验为主，克制贪婪。
内场彩蛋：隐藏金矿到底在哪？
内场环节，STAKER老师给出最狠判断：
“这个赛道根本没有第三家玩家能活下来，Polymarket和Kalshi已经把护城河挖到太平洋了。抓住Polymarket这一个就够吃三辈子，其他所谓‘送水’项目基本没戏。”
他甚至认为，Polymarket的长期天花板可能超越以太坊，因为它不仅能赚钱，还能“反向影响现实世界”——这才是区块链真正出圈的杀手级应用。
结语：
预测市场不是赌场，而是人类有史以来最诚实、最锋利的社会温度计。
Polymarket用真金白银，把散落在每个人大脑里的信息聚合成了最接近真相的概率。
当AI、媒体、金融机构、甚至国家都开始引用它时，它就已经不再是币圈的项目，而是全球信息基础设施的一部分。
2026年，可能不是比特币的Super Cycle，而是Polymarket的Super Cycle。
（但请记住STAKER老师最后那句话：
“玩预测市场，最重要的是——克制、克制、再克制。”）
Uweb直播课第205期：四年一梦，非典型牛市，如何稳定盈利？内容来源：Uweb直播课
内容整理:Peter_Techub News
在加密货币市场波动加剧的当下，Uweb直播课第205期以“四年一梦，非典型牛市，如何稳定盈利？”为主题，吸引了众多学员和投资者关注。本期直播由Uweb合伙人方军老师主持，邀请RITDLab联合创始人A神作为嘉宾，围绕四年周期的有效性、熊市信号、大饼（BTC）和以太坊（ETH）的回撤区间，以及2026年市场节奏等核心议题展开深入讨论。直播伊始，主持人瑞斌老师直击近期行情回调的猛烈，指出市场信心低迷，但强调线下活动已提前预判本次调整。嘉宾A神则从宏观流动性入手，剖析非典型市场的复杂性，提供稳定盈利的实战视角。整个分享时长近两小时，结合学员互动，揭示了当下加密市场的多重周期交织与风险管理之道。
非典型牛熊交织——当前市场的宏观判断与风险提示
直播伊始，方军老师抛出核心疑问：四年周期开始生效了吗？熊市是否已然开启？A神迅速回应，当前市场呈现“非典型的熊市夹杂非典型牛市”的特征。这一判断源于近期美元流动性危机：美国政府关门创纪录时长，TGA账户余额飙升至9400亿美元，导致美元荒，美元指数快速反弹，风险资产随之暴跌。周一政府重开消息传出，市场短线拉升，但周末4小时级别图表显示BTC和ETH已相对企稳。A神预测，12月1日停止缩表、12月9日大概率降息25基点，将带来相对缓和行情，不再像之前那样极端看跌。
回顾一年行情，方军老师对比美股AI板块的狂涨与Crypto市场的分化：AI相关科技股泡沫初现，而BTC和ETH虽有几个月上涨，但整体结构脆弱。A神赞同此观，强调Web3市场正经历“微型反弹的再探”，是对4月关税战以来涨幅的调整。四年周期结束的信号明显：12月和1月将进行一波调整，洗出不坚定筹码，实现充分换手，明年上半年或迎来向上拉升。这并非传统牛市——以往以BTC或ETH启动，全盘跟涨；如今BTC和ETH相对坚挺，SOL已走熊市（高点290、次高250，C浪将回40），小币种如FIRE或UNI偶现暴涨，但整体处于熊市状态：赚钱机会存在，大部分标的和人却在亏钱。
风险提示贯穿始终。瑞斌老师补充，12月市场脆弱：美国圣诞休假、基金经理业绩结算、税务申报（类似于中国个税APP），叠加“黑五”效应，回调概率大。A神同意，华尔街机构主导币圈，进入年底更易放大波动。方军老师追问AI对Crypto的“吸血”效应：资金注意力流向AI，一级二级市场热潮涌现，Web3转为存量市场。新生代不愿接旧盘（如90后炒币、00后炒泡泡玛特），AI如iPhone时刻（GPT出世似iPhone 4）。A神补充，Coinbase与CloudFlare的X-402协议，本为稳定币支付，后绑定AI镜像支付才引爆关注，凸显Web3需借AI东风。
这一小主题强调，非典型市场下，稳定盈利需“买预期卖事实”：7月稳定币法案预期拉升行情，9月18日实际降息却无波澜；10月政府关门预期逼降息，10月6日BTC冲126k后砸盘。学员互动中，有人质疑合约爆仓（如Binance连环清算），A神视之为“有预谋猎杀”：大手风控严密（历经512、312、519、8月5日危机），甩锅宏观（如特朗普100%关税），实则背后大BOSS输送利益。方军中立回应，市场什么都可能发生，但需警惕计算机制隐患。
四年周期的存续与多重影响——从政治经济到AI泡沫的周期交汇
四年周期是直播焦点，方军老师问及过去判断是否正确，A神尊重“结束论”：首次遇此，1/3人坚信周期终结，链上数据佐证——长期持有者持续派发，流动性较去年汤普行情下降，形成背离。作为行业领袖，A神强调坚定视熊市，做好风控、现金流管理。周期嵌入美国宏观：12月和明年1月40天内“血腥洗盘”换手，明年上涨更轻松。方军解读，此为大体有效，年底/年初需回顾指标（如减半效应），为熊市备战。
扩展多周期视角，方军列举美国四年选举、AI十年浪潮（似07-08移动互联网，22年底AI启动）、中美贸易战（数十年级）。A神聚焦货币政策周期与AI发展周期：AI泡沫早期，巨头空转资金（A投B、B投C、C投A），财报营收亮眼，但用户增长、实际营收存疑。货币转向紧缩（停止降息、加息抑通胀）将破灭泡沫，金融市场走熊。但AI创新落地不同于互联网/次贷危机，下次熊市或温和——标普跌35%而非50%。方军引用宏观分析师对比：2000年Com泡沫（思科、朗讯基础设施）后光纤成互联网基石，如今AI数据中心投资经济性更好，或成未来基础。
Crypto与传统市场相关性增强，方军关切资金是否困于AI，不经ETF大规模流入。A神赞同AI吸血Web3，Web3偏新金融（如RWA），但影响力在AI阴影下。观察指标：盯标普周线（高位远离MA200/60，上次关税战跌20%，预计12-1月回撤10%）；日经指数、美元/日元汇率、日债波动（10/30年期利率）；中国通缩数据、房地产房价/成交量（当前萎靡，新能源价格战体现）。方军补充，人民币汇率走势可判中外经济关系。A神建议买Wind终端（5万块）全数据。
美联储独立性受特朗普侵蚀：鲍威尔主导下中立，特朗普安排两人（米兰等）入局，明年5月鲍威尔下台后，特朗普人上位，开滥用总统权先例（102条款加关税）。黄金今年涨50%，因威胁国家主权/信用，美债飙38万亿如“印报纸”。A神解释BTC未吸主权资金：背后玩家画像不同——BTC华尔街+投机散户，主权国家（东大12月连增持、日本/欧盟/俄罗斯）视黄金中性，实力如“榴弹炮”碾压华尔街“子弹”。未来主权重视BTC或仅1/10黄金地位，因庄家互避（俄知华尔街坐庄不玩）。
大饼以太回撤区间与2026节奏——稳定盈利的实战路径
针对BTC/ETH回撤，方军请A神“放开画线”：一年期，下方支撑88,800，缺口92,800-93,000（玄学回补），裸K最低102k，若12月底再破102k，向下10%正常（至9.2万）。上方，高位谨慎——宁少赚20-30%，避四年过山车（如2万买至16万未卖，回5万）。以74,500起涨，参考去年8月5日49k至106k涨幅，推算主力位。政策刺激（如养老金10K计划）情绪大于实际流入（人不傻，不愿养老金投Crypto）。
五年期，市场成熟、华尔街空筹增多，操盘易但资金体量倍增，存量博弈加剧，用户不再FOMO，参与人数渐少。BTC/ETH波动性下降（期权持仓稳定增长，作为对冲工具）。从16万前高翻倍至32万可能，下轮难至100万。A神强调，下跌不猛、上涨温和。
ETH具体：叙事强（全球结算层、金融3.0、RWA上链缓慢），贝莱德申请ETH质押ETF（1月5/8日决议），POS质押29%（50%安全性高）。信仰源于2020-21理发革命（散户撸毛致富，如A神DYDX空投），但筹码不干净：交易所三年净流出一半（2800万至1340万），需5年洗盘。明年拉升难高，伊朗从1400涨至2880（一倍），3浪1.3倍，5浪保守——易理华喊7000（曾喊1万，4500清仓），A神疑其按利益决策，非坚持者。
稳定盈利路径：期权市场偏专业（老玩家/小中机构对冲），当前防守多于抄底抄底，未来增长期——经历11号/312/519拔网线后，用户转向，KOL流量导入需培育。瑞斌推广香港CDA考试（唯一官方认可，三级边考边学，12月剩4-5位，1月二级爆满），助就业/学习基础（如借贷/合成稳定币深度）。私享时段揭秘2026节奏：若周期生效，12月-明年上半年抄底（9-8万），待磅礴牛市；反之，整个熊市。A神乐观长远：BTC十年内20-100万，但短期避险，严格风控。
直播结尾，方军感慨学习过程（如模块化接收/USDe数据中性），A神补充内场分享。学员踊跃提问，强调非典型市场下，盈利靠周期觉察与工具（如期权）。
本次直播回归本源，警示风险，指引长远。Uweb纽约行将启，深化美中交流。加密之路，四年一梦，稳定盈利需宏观+实战。
数字资产分析师（HKCDAA）资格认证考试介绍
由香港注册数字资产分析师学会推出的数字资产分析师（HKCDAA）资格认证考试，旨在为数字资产领域的从业人员提供权威认证。考试内容涵盖数字资产基础理论、区块链技术、投资分析、交易工具、风险管理、监管法律法规、职业道德等领域，培养并认证具备全球视野的专业数字资产人才。
该考试现已正式纳入香港考试及评核局认可的专业 / 职业考试体系（列示于考评局官方网站），并由香港考试及评核局负责考试行政工作，与 HKDSE、CFA 和 FRM 等国际权威考试共同被纳入统一管理体系。这标志着该考试获得香港考评局的官方权威认可，是目前香港数字资产行业唯一一个受官方认证的资格考试，在行业内确立了其无可替代的权威地位，为数字资产领域人才的标准化和专业化奠定了基石，并将为 Web3.0 行业注入更多可信赖的专业力量。
持证后的职业发展路径广阔，包括金融机构与投资公司、数字资产交易所与 Web3.0 企业、监管机构与合规部门、数字资产投资与财富管理、教育与研究机构等方向。适用对象涵盖金融机构从业者、数字资产从业者、数字资产投资者、监管机构和合规人员以及学生和初学者。
扫一扫立即了解数字资产分析师（HKCDAA）资格认证考试
英伟达市值破5万亿，大饼何时重返巅峰？Uweb直播第203期深度剖析内容来源：Uweb直播分享课
内容整理：Peter_Techub News
在全球金融市场风云变幻之际，比特币（大饼）作为数字资产的“扛鼎者”，正面临年底宏观不确定性的考验。11月5日，Uweb（Web3未来财富课程）迎来第203期直播，以“英伟达5万亿，大饼何时新高？”为主题，邀请京阪住业株式会社CEO猫总做客。Uweb校长于佳宁博士亲任主持人，结合实时市场回调与全球热点，带领数百位观众探讨宏观趋势对大饼的影响。外场聚焦年底经济变量对加密市场的冲击，内场则深挖稳定币在日本的创新应用。全场干货满满，吸引400余位线上听众，直播后回放分享迅速刷屏朋友圈。
外场：年底宏观“风暴”来袭，大饼走势几何？
直播伊始，于校长直击痛点：近期行情回调引发“牛市是否终结”的热议，美股高位震荡、美国政府关门延长至一个月，叠加美联储降息预期分歧，市场情绪从乐观转向谨慎。猫总作为金融市场投资分析出身的专家（本科苏州大学，研究生法国SKEMA商学院），以全球视野切入，剖析这些宏观因素如何传导至大饼。
首先，美国政府关门成最大“黑天鹅”。猫总指出，此次关门已超历史平均时长（2018年最长35天），源于民主党与共和党在SNAP（食品券补贴）拨款上的僵局。关门导致关键数据“真空期”——9月PMI指数仅46.1（低于50为收缩信号），后续就业、消费数据延迟发布，市场心理承压。联邦采购拖延将抑制私人部门消费和投资，类似2018年关门，美股曾大跌。此次，美股已现回调迹象，猫总警告：“数据空白+政策不确定性+中期选举压力，三重风险放大。关门若超35天，经济运转受阻，大饼作为风险资产首当其冲。”
其次，美股“恐高症”蔓延，英伟达5万亿市值成焦点。猫总直言，美股非泡沫但“健康泡沫”风险上升。英伟达AI霸主地位无可撼动（“下个苹果”），但竞争加剧——苹果、AMD、中国企业均布局AI硬件。若技术壁垒松动，股价承压。年底感恩节后，基金经理锁仓结算业绩，消费提振有限。猫总强调：“鲍威尔降息节奏关键。若通胀未控，降息难落地，老百姓生活压力大，美股回调将拖累大饼。历史上，美股与大饼弱相关，但风险传导时‘一起跌’。”
最后，大饼“永不过时”的信仰。猫总坚定视BTC为“数字黄金”，唯一永久性资产：“只可补仓，不可看跌。”特朗普上台贡献巨大——赦免赵长鹏、放松合规，推动北美生态腾飞。ETF虽火爆，但BTC现货更优，全球主流国家储备首选BTC。猫总分享个人囤币经历：“半个币存了多年，非为赚钱，乃信仰。”流动性充裕、新增资金涌入，大饼硬通货属性凸显。年底若美股稳住、降息落地，大饼或重返7万刀高点；反之，回调至5万刀筑底。
外场互动火爆，观众踊跃提问日本地产与稳定币结合。猫总预告：“日本政策开放，稳定币应用完备，与硅谷融合潜力大。”于校长补充Uweb全国行计划：11月底至明年1月，北京、上海、杭州、成都、深圳、香港巡回，新书《股币融合：比特币与DAO重塑资本市场》发布会同步启动，邀请Web3大咖分享。直播尾声，猫总热情呼吁：“大饼是唯一共识，宏观虽乱，但信仰不灭。”
内场：稳定币“日本模式”解锁房产新玩法
转入内场，Uweb校友专享环节聚焦“稳定币在日本的应用”，猫总脱下宏观外衣，化身房产“鼻祖”，详解其公司4年迭代的稳定币购房全链路。于校长笑言：“外场看天时，内场论地利，日本稳定币生态领先亚洲。”
猫总坦言，日本房产稳定币起步艰难：从业者平均45岁，渠道多货少，仅限特区民宿、公寓、自建土地（300余套房源）。主流支付仍靠SBI住信银行+UIC通道，JPYC（日元稳定币）备案金融厅，储备透明（1:1日元债券），但交易量仅几万日元（测试阶段）。USDT手续费高（千分之几至3%），JPYC未来或替代，但银行保守，提现有复杂。
购房全流程一键解锁：官网预约看房（东京/大阪），现场签约后凭合同扫码转USDT（首选TRC20波场链，低费高效）。清算实时确认，律师一站式过户（产权登记全包，无需交易大厅）。猫总强调安全：“商户实名+KYC，合同触发交易，无合同退款。避免链上污染（用SoMr工具查资金）。”
收益率成亮点：特区民宿（大阪独有，365天运营）7%-8%（明年5月30日起禁新增，门槛升至2-4亿日元）；普通民宿180天，回报对折（3%-4%）；一户建自住+临时民宿，3%-4%；温泉酒店大额交易，回报未知但潜力大（需实地考察）。公寓/塔楼门槛高（东京2-3亿日元起步），反洗钱严（5%损耗，走香港渠道）。猫总建议：“小白首选民宿，高净值投酒店/土地。经管签证（高净值移民）门槛1亿日元，用币全流程，无额外法币。”
大阪机会几何？猫总看好转型：从工业（松下、日立衰退）转向旅游/服务业，赌场+医疗+旅游地产井喷。稳定币不止房产，还可交易汽车（阿尔法30万人民币/辆）、游艇（三重县二手市场）。猫总透露：“我们研究一站式服务，币圈资金直达实体。”
内场校友互动密集：于校长追问ETH vs. TRC20，猫总痛批ETH低效（“币圈Swift”），USDC在美国主流（付纽约游学费全用之）。猫总分享惨痛教训：“早期TRC打错链，折腾两天退款。合规是王道，缅北打击已灭多条黑链。”于校长感叹：“Uweb价值在教原理，让校友避坑。”
结语：Web3不止币圈，融合无限可能
第203期直播如一场“宏观+应用”盛宴，外场警醒年底风险，内场点亮日本路径。猫总的热情与深度，让观众直呼“收获满满”。于校长宣布：11月16-23日纽约游学（哥大课堂，群星导师）火热招生，美签仍来得及；12月底深圳/香港年终模块，展望2026牛市。Uweb不止课程，更是Web3“上车补票”社区——先入局，后精进。
在英伟达5万亿狂欢与大饼蛰伏间，机会总藏于不确定。关注Uweb，扫码加群，下一波浪潮，等你共乘！
Uweb直播课第199期回顾：深度拆解RWA与稳定币产业实践，解码资产数字化核心逻辑内容来源：Uweb3直播分享课
内容整理：Peter_Techub News
2025年，RWA（现实世界资产代币化）与稳定币赛道持续成为Web3领域的焦点议题。10月21日晚20:30，Uweb直播课第199期如期开播，Uweb校长于佳宁作为主持嘉宾，特邀Delta Labs研究合伙人Colin Su 做客直播间，围绕“RWA、稳定币产业实践全面拆解”展开深度对话，从产业架构、资产落地优先级到稳定币市场影响，为观众带来一场兼具专业性与实操性的知识分享，吸引超400位行业爱好者参与。
核心聚焦一：RWA产业架构详解——从参与方到核心难点
直播中，Colin Su首先系统拆解了RWA的产业架构，明确其核心参与方及职能分工，为观众搭建起清晰的行业认知框架。
1. 四大核心参与方，构筑RWA生态基础
Colin指出，RWA产业主要由四类角色构成，各环节环环相扣，共同推动现实资产的链上化进程：
资产发行方：负责将债券、黄金、房产等现实资产转化为链上可流通代币，承担合规结构设计、收益分配与资产托管核心职能。例如发行代币化股票的Backed Finance、专注美国房地产RWA的Realty，以及主打美国短期国债代币化的Matrix Stock，均属于这一范畴。
基础设施提供方：作为RWA生态的“底层支撑”，提供资产发行工具、KYC身份认证、合规支持与托管服务，多与公链、许可链及合规发行平台合作，如Polymesh、Securities等发行转移平台，以及部分商业银行推出的Layer 1解决方案。
应用层平台：连接C端用户与链上RWA资产，提供投资组合管理入口，部分与DeFi协议融合。例如Maple Finance、Serap等链上信贷平台，以及专注应收账款、商业票据领域的Centrefuge、Goldfinch，均是应用层的典型代表。
数据与预言机服务方：作为链上与链下的“桥梁”，为代币提供价格指数、利率参考等关键数据，Chainlink、Tolkony、Redstone等主流预言机均在此环节发挥重要作用，其中Tolkony还可提供合规身份QIC模块支持。
2. 三大核心难点：法律、运营与确权的现实挑战
在拆解架构后，Colin也直面RWA落地的痛点，强调其核心挑战并非技术层面，而是集中在法律、运营与资产确权领域：
确权模糊：部分RWA项目的法律基础薄弱，代币持有者常仅拥有“数字凭证”，而非基础资产的完整所有权。例如项目方可能未合法持有对应资产，或资产已被抵押，导致投资者权益难以保障。
责任主体不明：以房地产RWA为例，曾有项目用空壳公司持有房产资产，当租户与代币持有者产生利益冲突时，“谁来负责”的问题缺乏明确答案，暴露运营环节的权责漏洞。
链下运营不可替代：即便通过区块链实现租金支付、权益分配等功能，房产税款缴纳、日常维护等基础工作仍需链下团队执行。若链下政府土地登记不承认链上代币权益，最终仍需以实体法律为准绳，凸显“代码无法完全替代法律与人力”的现实。
核心聚焦二：RWA资产落地优先顺序——美国与香港的路径差异
谈及RWA资产的落地优先级，于佳宁与Colin重点对比了美国与香港的差异化路径，揭示两地因市场成熟度、政策导向不同而形成的选择差异。
1. 美国：从标准化资产切入，追求效率提升
作为全球RWA先行者，美国选择以**标准化金融资产**为核心落地方向，涵盖权益类、固定收益、大宗商品、外汇四大类别：
权益类资产中，美股去中心化交易所（如X Stocks）、Pre-IPO独角兽企业一级市场链上化是热点，且优先选择确定性高的独角兽企业试水，而非全面开放一级市场权益上链；
固定收益领域，美债及美债类理财产品已形成丰富的RWA产品矩阵，私人信贷（Private Credit）更是占据当前RWA市场280亿美元规模中的160亿，成为主流方向，黑石、KKR等头部PE机构均在重点布局；
大宗商品方面，黄金（PAXG、XAUT）占据超80%份额，未来或向白银、农产品、黑色系资产拓展；
外汇上链则以稳定币为主要形式，USDT、USDC等本质即是法币的RWA链上表达。
Colin强调，美国的逻辑是“将旧有高质量、已充分定价的资产搬上链”，通过区块链提升传统金融效率——例如贝莱德某基金借助区块链将赎回周期从T+1缩短至实时，交易成本降低40%。
2. 香港：探索非标资产，依托内地资源试点
与美国不同，香港当前的RWA实践更偏向**非标资产**，如新能源基础设施、商业地产、算力资产等，背后既有政策试点的考量，也有依托内地资产的独特优势：
政策层面，香港作为内地金融“沙盒”，需先摸索路径再反哺内地，标准化资产因涉及多部门协调、责任归属明确，反而较少被触碰；非标资产则因监管弹性更大，成为创业者与机构的“试验田”；
案例层面，朗新集团将充电桩、电池资产代币化募资1亿美元，铜锣湾某写字楼拆分为100万份代币对应物权与收益权，协鑫能科光伏电站通过香港绿色金融沙盒试点实现收益权拆分，均是香港非标资产RWA的典型实践；
未来机会上，Colin预判港股或成为香港RWA的“爆发点”——港交所近年积极吸引全球资本，且已有内部区块链系统解决沪港通、深港通结算周期差异，为股票代币化奠定基础，若政策推动，港股RWA有望成为合规示范案例。
核心聚焦三：稳定币大战的市场影响——格局未定，机会与挑战并存
除RWA外，稳定币作为法币的“链上形态”，其市场竞争与产业影响也成为直播讨论的重点。Colin结合全球案例，剖析了稳定币赛道的竞争格局与潜在冲击。
1. 竞争加剧：从“双寡头”到“多类型共存”
当前稳定币市场虽由USDT、USDC占据主导，但Colin认为，未来将形成“强者愈强+细分领域龙头”的多极格局：
功能分化：除传统锚定法币的稳定币（如USDT、USDC），支付类（PYUSD）、收益型（USDM）、合成型（USDE）、银行存款类（JPM Coin）等功能型稳定币将陆续涌现，覆盖网购、跨境支付、理财、贸易融资等细分场景；
区域分化：政策壁垒将催生区域性龙头，例如香港、内地、新加坡、迪拜等地区或因监管差异，各自形成本土稳定币龙头；
巨头入局：拥有流量优势的超级APP（如微信、支付宝、Facebook）若布局稳定币，可能凭借默认支付入口、用户基础改写市场格局，类似移动支付领域“支付宝+微信”的双寡头局面或重现。
2. 现实价值：从抗通胀工具到普惠金融
Colin以非洲、拉美及香港的案例，展现了稳定币已落地的现实价值：
在尼日利亚、津巴布韦等通胀高企的国家，稳定币成为“抗通胀刚需”，日常买菜、工资结算、跨境转账均通过币安等平台使用USDT，部分国家甚至“政府禁止但民众仍广泛使用”；
香港菲佣通过稳定币向菲律宾汇款，规避传统银行双向收费，凸显其在跨境支付中的成本优势；
这些案例证明，稳定币并非“投机工具”，而是解决现实金融痛点的方案——在缺乏移动支付基础设施的地区，它直接让用户“跨过移动支付时代，进入稳定币时代”，实现无国界的美元储蓄与消费。
3. 潜在冲击：对传统金融体系的挑战
谈及稳定币对传统金融的影响，Colin也客观指出其潜在冲击：若在国内全面推广，可能导致银行信贷、托管、理财业务规模缩水，甚至引发失业潮——例如稳定币绕开银行信贷审批，或导致风控、信贷岗位需求下降；自托管模式则削弱银行托管业务，影响管理费收入。这也是当前国内对稳定币持谨慎态度的重要原因。
直播尾声：行业展望与后续参与通道
直播最后，于佳宁校长总结了本次分享的核心价值，并为观众提供了持续学习的通道。他提到，RWA与稳定币作为连接传统金融与Web3的关键赛道，未来将持续释放潜力，而Uweb将通过每周三场直播（周二新赛道解读、周四机构级经营会、周日链上数据解读）、线下活动及课程，为行业爱好者提供更多学习机会。
Uweb直播课第197期总结：10.11大爆仓深度分析+后市展望由Uweb主办、Techub News合作支持的Uweb直播课第197期，以“10.11大爆仓深度分析+后市展望”为主题，主持人于佳宁Uweb校长携手嘉宾oneone老师及校友Haowi，围绕特朗普关税公告引发的加密市场剧震展开深度讨论。直播聚焦10月11日黑天鹅事件，导致全球加密资产蒸发近5000亿美金、永续合约爆仓超190亿，嘉宾从宏观诱因、交易所机制、DeFi韧性等多维度复盘，强调市场虽暴露基础设施脆弱（如CEX订单部宕机、询价偏差），但快速修复显示牛市底牌未变。于校长指出，4万亿市值行业仍受人为操纵干扰，机构牛逻辑需监管迭代；oneone老师犀利剖析杠杆放大与内幕疑云；Haowi补充DeFi链上透明优势。三个话题层层递进，从事件复盘到熊市判断，再到山寨玩法，提供专业投资启发，帮助听众在波动中坚守风险控制、主流配置与基本面研判。
外场分享课：
话题1：10.11大爆仓事件深度复盘
于佳宁：特朗普蝴蝶效应与基础设施脆弱暴露
于校长开场剖析过去一周市场“非常不好”的情绪根源：波动率本是金融市场挣钱指标，但此次受特朗普关税公告（100%对华征收）等人为干扰严重，4万亿市值仍现闹剧式爆拉爆砸。事件巧合周五美区下班、亚区睡觉流动性最薄弱时点，引发全球资产恐慌抛售；杠杆率创历史新高（未平仓合约量爆表），中性策略如USDE循环借贷放大收益却前提市场有效，清算效率失效。BN订单部宕机20分钟“黑色时刻”，报价失真、询价机制失效（依赖二级市场价），做市商从LP转为抛压者，小币种跌99%；顺序为：关税恐慌→抛盘→做市商撤资→交易所宕机→连锁清算。强调机构化下杠杆非赌狗式，而是套利对冲，但基础设施脆弱（如黑盒数据、预言机问题）让“说的和做的不一样”，样本价值在于学透迷雾，培养专业资产管理人。
oneone老师：BN订单部故障与多重倒霉蛋链条
oneone老师亲历复盘：5点社群警报，BN上TOT/LTX跌99%，诱因特朗普关税公告引恐慌，做市商撤小币护大币（如BTC/ETH），杠杆更大于上轮（永续总量历史高）。BN跌幅极端因订单部（撮合交易）宕机，只剩卖单无买单，局部流动性仅几千刀；WBETH/BNBSOL等脱锚（暂性，非本质），USDE跌0.6因无法充值扳平。倒霉蛋三类：多单全清、ADL空单（无对手盘自动平）、依BN询价项目方巨亏。疑云内幕交易（Hyper Liquid神秘鲸鱼精准空仓赚1.92亿，概率50%）；总蒸发5000亿比Luna/FTX多，链上杠杆全灭。个人买TOT/LTX/WBETH抄底，20分钟翻5倍，强调黑天鹅下黄金坑。
Haowi：BN发行资产杠杆绑架与DeFi逃过一劫
Haowi从DeFi视角补充：导火索BN Solana/WBETH/USDE等BN发行资产，交易规则读二级价易操纵（4亿成本砸盘），用户用其抵押多单获额外收益，或循环套利放大。统一账户加杠杆层，BN接USDE本质爆发点；DeFi基础设施完善（从Luna情绪修复），Uniswap交易90亿、Hyper爆200亿却ADL保护用户，预言机固定价（如1:1锚定）避清算。BN爆仓高于公布，USDE底层储备仅亏几万未凉；转向DeFi因透明趋势，CG孵化Aster同理。个人all in DeFi资产，看好AMM新解（如无常损失方案），一个周期内重站C位。
话题2：大爆仓后是否真将走熊？
于佳宁：降杠杆助推器而非发动机熄火
于校长判断牛市未转熊：爆仓是杠杆助推器抖落贝类，非主火箭（ETF/DAT机构资金）熄火。特朗普关税仅诱因，上轮加税BTC跌10%、ETH 20%，本次跌幅应更小，核心系杠杆率高于历史；降杠杆对市场好事，多头杠杆爆严重利于后续。市场强壮如斗牛士戳一下毫发无伤，牛劲未释；基础设施沙上建厦失望，但快速抹平损失（现货已恢复）。Uweb校友调研：低杠杆、主流为主、山寨辅受伤轻，修复快。强调专业主义：风险控制第一，周期调仓而非追涨杀跌。
oneone老师：资金流入逻辑定牛熊而非黑天鹅
oneone老师历史对比三轮周期：1718 ICO内生资金、94后熊；2020 QE印钞牛、加息熊；本轮ETF通过资金持续入（DAT以股养币）。牛转熊核心看资金减：SEC清退ETF、DAT卖币、增长停滞。降息周期（本月一次、明年两次）下，为时过早判熊；黑天鹅如519（矿工卖币）迅速恢复，本次类似。长期持有者未卖、横盘系短期交易者主导；恐慌指数30内历史买点（上轮79k恢复至11万）。个人不觉转熊，而是牛中黑天鹅，基本面未变。
Haowi：DeFi韧性验证机构趋势不逆
Haowi隐含判断：事件利好DeFi（DEX规模超CEX），暴露CEX风险但不改机构牛。链上透明逃劫，个人post-event all in DeFi，趋势向去中心化迁移。
话题3：新形势下山寨怎么玩？
于佳宁：极端行情露真资金流向与分化
于校长指山寨受伤重但快修复，暴露项目方/做市商不负责（如信赖自动化策略、无预案）。极端下见真章：庄家画线非资金流，暴跌显鼎力支持（项目方/社区）；Uweb原则：山寨辅主流，赛道分化大，低杠杆控险。建议学基本面，远离“财富密码”盲从。
oneone老师：REV护城河与估值模型定生死
oneone老师斥“山寨本质归零”不负责，比特币锚点、平台币公司票；核心看真实REV（收益持续）、PE/PEG（市盈增长）、代币经济学、流通量。DeFi用PE/PEG，Meme用SIR传染模型；本次BN插针非真价（OE未至0.5），快速归2.7系流动性问题。抄底TOT/LTX/WBETH赚3-5倍；牛市中坑即黄金坑，闲散10-20%买有REV山寨，普通人需投研结合（研基本面、投做市商/费率），大户才远离。AST OKX分析：产品优秀（钱包增长高）但无财富效应，X链或新动作，龙二吃20%市值潜力。
Haowi：关注DeFi资产与新解机会
Haowi看好DeFi山寨：事件后all in，基础设施完善；新AMM解无常损失，周期内重兴。CRV推荐（0.02抄底翻倍），Kraken/BN公募猛。
学员私享:
ETF时代的加密市场， 散户到底该怎么玩
明年市场判断
oneone老师对明年加密市场整体看好，预计美联储还有两次降息，在第二次降息前不会全仓退出，但会将仓位降至30%左右。比特币等资产已达预期。宏观上，特朗普政策积极（如快速降息、大美日法案），执行力强，可能落实，但激进措施或引发大型通胀（全球财政刺激加剧），导致明年年中或年底市场突发调整（如利率回升）。风险确定，需要关注通胀数据。基本逻辑：市场永远有机会，但时机不对时一切交易皆错。建议像机构一样资产配置，明确“吃鱼头/身/尾”，市场不对时调整。
个人投资策略
崇拜利弗莫尔“1/8理论”：不赚最后15%钱，避免逃顶。无抄底能力，只定投（如2022年熊市定投以太坊，成本1300美元，占仓70%，收益稳定）。买卖分批：买防路径依赖，卖分四个阶段（开始、中期、高潮、结束），目标拿最高利润50%，换风险控制。示例：10万/12万止盈部分；CRV涨1刀出本，后翻倍再出25%，剩余让飞。情绪稳定首要（策略），黑天鹅（如10月11号）用机动资金当“子弹”，熊市比特币回4万时全仓买入，追求中性收益。卖看个人预期调整，大多数老师只教买不教卖。
推荐币种分析
OKB：平台币合并后总量2100万，市值约42亿。对比BNB（市值1540亿，按10%潜力154亿）、BGB（30多亿），估值偏低或适中。潜力：X Layer出好项目、财富效应项目，价值发现空间大。胜率不低，但合规风险（上市梦可能不拉盘）。
PUMP（Pump.fun）：Solana发射平台，如“最强辅助+赌场老虎机”。巅峰日赚1500万，现几十万。开盘40亿太高，遇Solana熊下跌。未来看Solana Meme季重来、新功能（如直播）带行情。若生态活跃则涨，否则跟死。赌平台生态而非币本身。
散户ETF时代玩市场要理性客观，情绪控制+分批操作。DeFi需密切关注，后续分享。推广美国留学项目（明星团访美联储等），北京周日聚会交流，办美签抓紧。总字数：498。
本期直播不止复盘1011惨剧（5000亿蒸发、基础设施脆裂），更授专业工具：风险控第一、主流配置、REV估值、DeFi迁移。于校长强调长期主义，跟课保持状态；oneone老师犀利启发投研模型；Haowi分享链上趋势。无论熊牛，认知驱动、透明机制助穿越波动。Uweb持续开课（周二行情、周四合规、周日数据），欢迎加入美国游学/线下工作坊，拥抱机构牛与生态迭代，下期再见！
Uweb直播课第193期：共探四季度市场趋势与美股代币化机遇，于佳宁与Roger拆解宏观走向9 月 30 日 20:30，Uweb 直播课第 193 期聚焦 “四季度市场宏观趋势盘点” 开启分享。Uweb 校长于佳宁担任主持，特邀嘉宾 Roger 参与，围绕 “年内市场是否会有大回调”“四季度和明年宏观趋势与交易要点” 两大核心问题展开深度探讨，为关注数字资产与美股市场的从业者、投资者解析行业走向。
于佳宁在开场中强调，当前正值三季度收官、四季度启幕的关键节点，市场对美联储降息节奏、数字资产与美股联动性的讨论热度居高不下。此前Uweb线下课程中，50余位全球学员齐聚交流，不少人在课前对市场前景持保守态度，认为牛市或已接近尾声，但课后经多位行业老师观点修正，对2026年宏观面及“四年周期论”的认知发生转变——当前市场周期的复杂性远超传统规律，华尔街入场后行业逻辑已出现根本性变化，这也为本次直播的议题讨论奠定了基础。而身处新加坡参加2049活动的Roger，也从全球行业动态视角切入，提前透露将结合美股与数字资产市场的最新变化，拆解年内回调风险与长期趋势。
一、年内市场是否会有大回调？—— 短期调整难成“大级别的转折”
针对“年内市场是否会有大回调”这一核心问题，Roger与于佳宁从技术面、流动性、宏观事件三方面展开深度分析，一致认为年内大概率以“短期弱势盘整”为主，难现颠覆性大回调。
从技术面来看，数字资产市场的调整早于美股启动。Roger指出，自8月24日以太坊触及4950美元新高后，市场开始急速下跌，比特币周线同步出现“死叉”——这一传统意义上的负面技术信号，通常需要8-10周的调整周期才能修复。截至直播时，调整已持续5-6周，意味着后续仍有3-4周的盘整窗口，叠加10月美国政府可能停摆的宏观变量，10月上中旬市场或继续测试底部支撑。不过，从关键价位来看，比特币在10万美元以上区间已完成400-500万枚的巨量换手，这一换手深度为历史罕见，10.5万-10.2万美元区间支撑较强，即使出现短期插针跌破，也大概率快速收回；以太坊3800美元附近支撑明确，深度回调或止步于3500-3600美元区间，难以形成“破位式下跌”。
流动性层面的“分化”也支撑了“短期调整而非大回调”的判断。Roger提到，当前美股市场面临散户与机构现金持有率双低的问题——散户现金持有率不足16%，机构更是降至3%以下，短期流动性枯竭导致美股估值承压（标普动态市盈率突破40倍，创历史新高），但这一调整更多是“高估值后的理性回归”，而非趋势逆转。数字资产市场则呈现“U本位流动性充裕、比特币现货稀缺”的特点：USDT每周仍保持30亿美元增发规模，但全球主流交易所比特币可交易总量已降至170万枚左右，较2021年的400万枚、2018年的600-800万枚大幅减少，市场对核心资产的一致性增持，为价格提供了底层支撑。
对于10月美国政府停摆这一潜在风险事件，两位嘉宾认为其对市场的冲击更多体现在“情绪扰动”而非“基本面破坏”。Roger分析，若停摆持续三周（如市场预期），或导致美国四季度GDP增速下降0.4%-0.5%，且非农数据等关键经济指标将暂停发布，可能模糊美联储10月降息信号。但从历史经验来看，政府停摆属于“短期政治博弈”，民主党与共和党围绕明年中期选举的角力是核心矛盾，而非经济基本面恶化的体现，叠加美联储年内仍有1-2次25基点降息的预期，市场难以因单一事件触发大级回调。
于佳宁补充道，市场对“四年周期论”的担忧也需理性看待——过去17年、21年的牛市收尾确实呈现四年周期特征，但当前华尔街主导的“中心化资产再定价”周期，已与传统数字资产周期形成叠加，10年维度的大周期尾部效应可能弱化四年周期的影响力。短期内，市场或通过“制造阶段性顶部假象”诱使投资者交出筹码，但从资金流向与资产稀缺性来看，年内难现“深度熊市式回调”。
二、四季度和明年宏观趋势和交易要点—— 降息、资产联动与合规布局成核心
在四季度及明年宏观趋势与交易要点的讨论中，两位嘉宾围绕“美联储政策节奏”“资产联动逻辑”“合规赛道机遇”三大维度，给出了具体分析与操作建议。
1. 宏观趋势：降息节奏主导市场，2025年上半年或迎“流动性红利窗口”
Roger指出，美联储的降息节奏将是未来12个月市场的“核心锚点”。当前市场预期年内还有1-2次25基点降息（10月、12月各一次），2025年上半年则可能有3-4次降息（累计75-100基点），若2025年5月鲍威尔任期结束后，特朗普任命亲政策倾向的美联储主席，不排除出现150基点以上的“激进降息”。这一背景下，四季度市场或呈现“降息初期的震荡蓄势”，而非“急涨行情”——正如行业分析师尼森此前的观点，“降息初期市场不一定急涨，升息初期也不一定急跌”，市场需要时间消化政策预期与流动性释放节奏。
于佳宁则从全球资产配置视角补充，2025年宏观面的“确定性”在于“算力扩张”与“传统资产数字化”两大趋势：全球算力缺口仍在扩大，中国区因英伟达显卡受限催生国产替代需求，美国、中东的新能源储能与挖矿基建加速布局；同时，美股头部资产（如“七姐妹”科技股）的代币化、港股上链的合规探索，将成为传统资金与数字资产的重要衔接点，这一趋势可能在2025年二季度后进入加速期。
2. 交易要点：聚焦核心资产，警惕“短期套利陷阱”，布局长期基础设施
在具体交易策略上，两位嘉宾给出了明确的“攻防建议”：
核心资产优先，规避小众币种风险：Roger强调，数字资产市场应聚焦比特币、以太坊等“真正带来增量买盘”的核心资产，警惕部分DAT（数字资产交易）项目的“短期套利模式”——如部分公司通过募资购买小众低市值币种、装入上市公司的操作，未形成二级市场实际买盘，窗口期仅3-5个月，后续进入者面临溢价消失、募资困难的风险。相反，像博雅互动、MicroStrategy这类通过“业务联动+合规募资”购买核心资产的企业，其长期价值更值得关注。
美股与数字资产的“双向联动”机会：于佳宁提到，美股代币化是四季度至明年的“重点跟踪赛道”。当前美股上链已形成成熟模式（如瑞士离岸架构包装、规避SEC管辖），而港股上链因港交所“权益类资产仅限本地交易”的规定，需通过迪拜等离岸地区的信托、票据架构探索，短期虽面临流动性不足问题，但长期若香港推出人民币数字资产政策，或激活传统资产价值。投资者可关注“美股核心资产代币化”的合规产品，以及港股中“业务与Web3强关联”的上市公司（如布局RWA、算力基建的企业）。
合规与基础设施成长期布局方向：Roger提醒，香港监管近期的“降温政策”（抑制短期炒作、强调良性循环），已释放明确信号——行业正从“野蛮生长”转向“合规深耕”。四季度及明年，应重点关注两类机会：一是RWA（现实世界资产）中的债券类资产（如低风险债的链上发行，可降低承销成本、提升流动性）、一级半市场股权代币化（如未上市科技公司份额）；二是Web3基础设施，如合规托管、链上审计、跨链结算工具，这类赛道受周期波动影响小，且符合监管导向。
于佳宁最后总结，当前市场正处于“传统金融与数字资产深度融合”的关键阶段，投资者需摒弃“短期投机思维”，既要关注四季度降息窗口下的核心资产波动机会，也要布局2025年合规赛道与基础设施的长期价值。对于普通投资者而言，“控制仓位、分批布局、聚焦合规产品”是应对市场不确定性的核心原则，避免因追逐短期热点而忽视底层风险。
本次直播不仅为观众拆解了四季度市场的“变与不变”，也为内场“美股代币化股票全年梳理”主题提供了宏观视角支撑，后续内场讨论将进一步聚焦美股代币化的具体案例、流动性特征与操作策略，为机构与高净值投资者提供更细分的分析。「AI+X Future Summit 2026」官宣香港 Uweb 商学院校长、HKCDAA 学术委员会轮值主席于佳宁博士确认出席，共探 AI 产业未来Techub News 消息，香港 Uweb 商学院校长、HKCDAA 学术委员会轮值主席于佳宁博士，确认出席将于 2026 年 10 月 22 日下午在澳门威尼斯人金光会展中心举行的「AI+X Future Summit 2026」，并将担任主题演讲嘉宾。
本届峰会以「AI 重构真实世界，连接未来产业」为主题，由澳门动力系统有限公司主办，香港科技媒体 Techub News 联合主办，锦林灯塔承办。作为 MIF 国际经贸会展生态中的 AI+X 主题峰会，「AI+X Future Summit 2026」聚焦人工智能从技术创新走向产业落地。
「AI+X Future Summit 2026」聚焦人工智能与实体经济的深度融合，围绕 AI 医疗、具身智能、机器人、金融科技、智能硬件、文旅会展、产业资本及澳琴协同等核心方向，推动技术、资本、产业需求与真实应用场景高效对接。
届时，峰会将汇聚政府相关部门、科研院校、人工智能领军企业、投融资机构、产业平台及主流媒体等多方代表，通过主题演讲、圆桌论坛、项目路演、资本配对及 Demo Zone 产品展示等环节，共同探讨 AI 技术走向规模化应用与产业协同的新路径。
活动名称：AI+X Future Summit 2026
活动主题：AI 重构真实世界，连接未来产业
活动时间：2026 年 10 月 22 日下午
活动地点：澳门威尼斯人金光会展中心
主办单位：澳门动力系统有限公司
联合主办：Techub News
承办单位：锦林灯塔
注：嘉宾出席及活动安排以最终官宣为准。Uweb 与 RWA 全球产业联盟教育培训合作签约Techub News 消息，全球 RWA 数据产业大会日在香港召开。会上，香港 RWA 全球产业联盟联席秘书长及教育培训委员会副主任尚堃与 Uweb 校长于佳宁代表双方就开展教育培训合作签署合作协议。Uweb 校长于佳宁：RWA 代币化正在引发香港第四次金融创新浪潮Techub News 消息，全球 RWA 数据产业大会暨香港 RWA 全球产业联盟启动大会今日在香港召开。中国通信工业协会区块链专委员会共同主席及 Uweb 校长于佳宁在发表主旨演讲时表示，2024 年到 2030 年，数字资产发展的底层逻辑是现实世界与数字世界的双向融合，是代币的证券化和证券的代币化。于佳宁称，RWA 代币化的优势包括提升资产流动性，将优质资产变成更有流动性的资产，此外也有助于形成「消投合一」的新型商业形态，可将主力资产国际化并带动企业业务出海，并与 AI 联动，推动资产管理智能化。于佳宁认为，RWA 代币化正在引发香港第四次金融创新浪潮。数字资产教育平台 Uweb 完成天使轮融资，Avenir Group 领投Techub News 消息，数字资产教育平台 Uweb（University of Web3）宣布完成天使轮融资，Avenir Group 领投，参投方包括 Ronin&Quinn Capital、Singchain Capital 及 First Merit 等。此外，多位 Web3 行业天使投资人亦有参与。
本轮资金将主要用于深化课程内容与产品体系的建设，加快市场拓展步伐，同时积极应用人工智能技术，推动全球化发展战略，实现多语言课程内容的输出，服务来自世界各地的用户，以实现「打造全球 Web3 顶级学府，赋能十亿人拥抱数字资产」的使命。
Uweb 亦已与香港注册数字资产分析师学会（HKCDAA）达成战略合作，响应《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，共同推动香港在 Web3 领域的人才标准制定与专业人才培育计划，致力于在 2030 年前培训及认證超过 10 万名「数字资产分析师（CDAA）」等金融科技专业人士。
Uweb 团队成立于 2023 年，前身系 2018 年成立的火币大学（Huobi University），总部设于中国香港。作为一个系统化、专业化的数字资产教育平台，Uweb 致力为高净值客户及机构投资者提供高质素的课程与相关服务，开设包括 RWA 代币化、稳定币经济以及数字资产配置等专业课程，目标成为传统金融界进入 Web3 世界和数字资产大规模应用的重要门户。Uweb 创始人于佳宁确认出席香港 Web3 人工智能与 RWA 峰会Techub News 消息，中国通信工业协会区块链专委会共同主席、Uweb 创始人于佳宁博士确认出席 2025 年 6 月 21 日在香港举办的「香港 Web3 人工智能与 RWA 产业投融资生态对接峰会」。于佳宁博士是经济学博士、数字经济学家，权威元宇宙和互联网 3.0 专家，提出「产业区块链」理念，被《中国周刊》誉为「培育区块链思维的领路人」。他现任 Uweb 校长、中国移动通信联合会元宇宙产业委员会执行主任、香港区块链协会荣誉主席等职务，在区块链、元宇宙及数字经济领域拥有深厚经验，其洞见将为峰会带来前沿视角，助力推动 AI 与现实世界资产（RWA）在多行业的创新应用。
本次峰会由香港区块链协会、ATR Super Ecology 及中国投资境外集团联合主办，Techub News 与数码港联合承办，并获财华社、金色财经、曼昆律师事务所、aZen、MetaEra 战略支持。活动将汇聚新加坡、香港及全球资本，探讨 AI 及 RWA 多行业场景落地，展现多元投资案例。
报名链接：https://lu.ma/uv09ollrTechub News 与 Uweb 达成独家内容战略合作Techub News 正式宣布与知名 Web3 教育机构 Uweb（原火币大学）达成独家内容战略合作伙伴关系。双方将重点围绕 Uweb 旗舰栏目「线上大讲堂」展开深度内容合作。Techub News 将独家呈现经过专业编辑团队精心整理的课程精华，通过平台专栏持续输出体系化的前沿知识内容，为全球 Web3 从业者及爱好者提供体系化的前沿知识服务。Uweb 于佳宁：DePIN 和 AI 的结合还在概念验证期Techub News 消息，在 Techub News 主办，Web3Labs 协办的「香港的虚拟资产交易平台牌照制度一周年狂暴大牛市香港 Web3 的新挑战新机遇」主题为 「DePIN+AI 破圈利器 DePIN 与 AI 的深度融合」的讨论中，Uweb 于佳宁表示，DeAI 有三个发展方向，分布式算力、分布式模型和分布式 agent。DePIN 和 AI 的结合还在概念验证期，虽然分布式算力网络等估值很高，但落地尚远。Uweb 联创 Romeo：美国短期内几乎不会把比特币定义为证券Techub News 消息，由 Techub News 主办，Elastos、Web3Labs、SatoshiLab、Uweb 和 BiHelix 联合主办的主题为「比特币生态是否会影响比特币「非证券」的定义？」的 X Spaces 上，Uweb 联创 Romeo 表示，美国短期内几乎不太可能把比特币定义为证券，假如定义为证券也会是在很久以后，可能是五六年，那时对市场产生的影响也会非常小，只是会对 CEX 带来比较大的法律风险。Uweb 校长于佳宁：比特币 Layer2 多是中心化的，风险很大Techub News 消息，在由 Techub News 主办，Web3Labs、SatoshiLab 和 UWeb 联合主办的主题为「比特币比以太坊更需要 Layer2」的 X Spaces 上，Uweb 校长于佳宁表示，对比特币 Layer2 比较悲观，就像闪电网络用的人并不多。不少比特币项目声称是 Layer2，多是中心化的，做一条侧链并没有什么难度，但资金风险太大，安全性还不如中心化交易所。但如果以去中心化的方式来做，开发难度会很高。UWeb 校长于佳宁：行业创新、监管政策和货币政策是影响数字资产市场的关键要素Techub News 现场报道，在由 Central Research、Techub News、香港 01 主办，IOST、Cointime、Web3Labs、L7 联合主办的「Big Demo Day Annual Summary」上，UWeb 校长于佳宁博士表示，行业创新、产业政策和货币政策是影响数字资产市场走势关键因素。若行业出现重大创新，且产业政策和货币政策均呈现宽松态势，市场往往容易出现牛市；反之，如果创新乏力，且政策和货币均趋于严格，数字资产市场则可能无法脱离熊市。