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USDe 真的足够安全吗？作者：The Smart Ape，LBank
编译：Luke，火星财经
越来越多的人开始担心 $USDe，尤其是在最近的脱锚事件之后。
这件事触发了很多情绪，让人很难保持客观。本文的目标是清晰、基于事实地审视 @ethena_labs。在掌握所有信息后，你可以形成自己的观点，而不是盲从那些可能有偏见或隐藏利益的人。
1/ USDe 脱锚事件
10 月 10 日晚上，USDe 严重脱锚，当我看到它跌到 0.65 美元时，我自己也陷入了恐慌。
但这次脱锚只发生在 @binance（币安）。在像 Curve 和 Bybit 这样流动性更深厚的平台上，USDe 几乎未受影响，最低跌至 0.93 美元左右便迅速恢复。
为什么是币安？ 因为币安允许用户使用 USDe 作为抵押品，并使用其内部订单簿（order book）来为该抵押品估值，而不是使用外部预言机（oracle）。
一些交易者利用了这一缺陷，抛售了 6000 万至 9000 万 美元的 USDe，使其在币安的平台价格崩溃至 0.65 美元，并引发了 5 亿至 10 亿 美元的强制清算，因为这些资产被用作了保证金。
简而言之，这个问题与 Ethena 的基本面无关，而出自币安的设计缺陷。一个基于预言机的价格喂价本可以防止这种情况的发生。
2/ USDe 会像 UST 一样崩溃吗？
很多人在拿 Luna/UST 和 Ethena 做比较，但从根本上说，它们是完全不同的系统。
首先，Luna 没有真实收入。Ethena 有，它通过流动性质押（liquid staking）和永续合约资金费率（perpetual funding rates）赚取收益。
Luna 的 UST 是由它自己的代币 $LUNA 支撑的，这意味着它实际上没有任何支撑。当 LUNA 崩盘时，UST 也随之崩溃。
Ethena 是由Delta 中性（delta-neutral）头寸支撑的，而不是由 $ENA 或任何与 Ethena 相关的代币支撑。
与 Anchor 固定的 20% 年化收益率（APR）不同，Ethena 不保证任何收益，其收益率随市场波动。
最后，Luna 的增长是无限的，没有机制减缓其扩张。Ethena 的增长则受限于全市场交易所的总未平仓合约量（Open Interest）。其规模越大，收益率就越低，这使其规模保持在一种平衡状态。
所以，Ethena 和 Luna 是完全不同的。Ethena 可能会失败，就像任何协议一样，但它不会因为与 Luna 相同的原因而失败。
3/ Ethena 的风险是什么？
每种稳定币都有风险，即便是 $USDT 和 $USDC 也有各自的弱点。重要的是要去理解这些风险是什么，以及你认为它们有多严重。
Ethena 依赖于 Delta 中性策略：
通过流动性质押或借贷协议持有多头头寸（BTC, ETH），
通过中心化交易所（CEX）的永续合约持有空头头寸。
对我来说，最大的风险是：如果主要交易所（币安、Bybit、OKX、Bitget）崩溃或冻结提款，Ethena 将失去其对冲手段，导致瞬间脱锚。
还有资金费率风险。如果资金费率长时间为负，Ethena 将燃烧资本而不是赚取收益。从历史上看，超过 90% 的时间资金费率是正的，这足以补偿短暂的负费率时期。
USDe 还有 Rebase（变基）机制。当协议赚取收益时，会铸造新的代币。如果市场转向导致抵押品价值下降，这（注：指已 Rebase 增加的供应量）会造成轻微的稀释。你无法「反向 Rebase」（unrebase），因此随着时间的推移，这可能导致轻微的抵押不足。
Ethena 也在一个高度杠杆化的生态系统中运作。一次大规模的去杠杆事件（就像10月10日的瀑布）可能会破坏其对冲或迫使其平仓。
最后，Ethena 所有的永续合约空头都是以 USDT 计价的，而不是 USDe。如果 USDT 发生脱锚，USDe 也会随之脱锚。理想情况下，永续合约应该以 USDe 计价，但在我看来，要说服币安把 BTC/USDT 交易对切换成 BTC/USDe 是不可能的。
这些就是目前围绕 Ethena 所辩论的主要风险。
4/ 评估风险
上面的列表可能听起来很吓人，但所有这些事件同时发生的概率极低。你需要同时满足：长期的负资金费率环境、交易所集体崩溃，以及完全的流动性冻结——这在统计学上是极不可能的。
就像掷骰子：掷出「1」的几率是 1/6，但连续掷出「1」和「2」的几率是 1/36。这就是组合概率在这里的运作方式。
Ethena 是在 Terra 和 FTX 崩盘之后建立的，吸取了教训。它有储备基金、链下托管（off-exchange custody）、浮动收益率，并且正在集成基于预言机的定价。
实际上，最可能的结果不是崩溃，而是在市场压力期间偶尔出现的价格波动（就像我们在币安上看到的），而不会引发更广泛的传染。即使真的发生了严重事件，它也将冲击整个永却合约和合成稳定币市场，而不仅仅是 USDe。
别忘了，Ethena 已经在没有脱锚的情况下，挺过了加密历史上最大规模的清算事件——这是一次通过了的真实压力测试。
它的抵押品是链上透明的，不像许多「神秘篮子」稳定币，它们由链下储备中的冷门山寨币支撑。
坦率地说，现在流通中的稳定币有远比 Ethena 风险更高的。我们只是因为 Ethena 的规模和知名度，才用更高的标准来要求它。
5/ 我的个人观点
我一直试图不掺杂个人观点，以便你们能清晰思考。
就我个人而言，我不认为 USDe 面临重大的脱锚风险，这需要多个灾难同时发生才能实现。而且，如果真的发生了，它也不会是唯一倒下的。
今天，仍有许多风险高得多的稳定币占据着巨大的市值。
如果 USDe 能在10月创纪录的清算日中安然无恙，这已足以说明其韧性。
所以，我并不认为 Ethena 特别危险，当然，它的风险也不比其他稳定币更高。
它们也是少数在稳定币领域进行创新的团队之一，而且从目前的结果来看，这种创新是行之有效的。
老规矩，不要把你所有的鸡蛋放在一个篮子里。分散你的稳定币风险敞口，保持信息灵通，放轻松。
《Trading星周二》第二十三期总结：1011黑天鹅后，清仓还是捡筹码？在Techub News联合Wind、Uweb、链智主办的《Trading星周二》第二十三期活动中，主持人数字资产专业Host茄哥携手三位重量级嘉宾——m&WDAO OG m&W合伙人仇江鸿、上海曼昆(深圳)律师事务所Builder Meg麦格，以及BitMart首席用户体验官Web3Sherry，围绕“1011黑天鹅后 清仓还是捡筹码”这一热点主题展开深度探讨。活动通过推特Space形式，聚焦10月11日特朗普突发关税政策引发的市场剧震，嘉宾们从宏观政策、情绪面、结构性机会等多维度剖析行情，分享实战洞见。尽管现场技术小插曲（如麦信号调试和网络波动）频现，凸显Web3社区的互助韧性，大家仍“互相慰藉”浮亏焦虑，强调“牌桌上不能说散就散”，帮助投资者理性应对极端行情。三个话题层层递进，从暴跌成因到投资策略，再到稳定币教训，全方位拆解事件，提供清仓/捡筹码的决策框架。
话题1：10.11黑天鹅之后的市场动态
Web3Sherry：三股力量合谋的暴跌循环
作为BitMart首席用户体验官，Web3Sherry从社区动态和用户心理角度切入，指出这次暴跌并非单一因素，而是宏观政策冲击、杠杆风险触发以及稳定币机制失灵“三股力量合谋”。导火索是特朗普对中国征收100%关税及出口管制，引发全球避险资金撤离；高杠杆仓位在比特币等主流币跌破支撑时连锁爆仓；USDE脱锚（跌至0.65美元）崩盘保证金，进一步放大流动性紧张与恐慌，形成自我强化下跌。强调多因素互动而非单归咎，为后续策略讨论奠基情绪与结构参考。
Meg麦格：特朗普时差轰炸与链上基建机遇
上海曼昆(深圳)律师事务所Builder Meg麦格，作为17年起深耕交易所的Web3老将，直言暴跌系特朗普“周五时差轰炸”惯例，爆仓规模达10倍，体现杠杆/合约流势放大。从一级投研看，基本面向好——Hyper Liquid等衍生品交易所崛起，Aster/背包项目显生态活力；痛点是CN系交易所“修仙式”引入USDE遭回旋镖。FTX后清算多转链上，智能合约迭代优于CEX人为算法，提供robust保障。暗示审视杠杆风险，把握基建机遇，权衡清仓还是捡筹码。
仇江鸿：短期震荡快速修复的长期视角
m&WDAO OG m&W合伙人仇江鸿（裘老师）自嘲“起了大早赶了晚集”，聚焦特朗普表态影响深远（股市/贵金属/加密），但两三天市场反应显示将快速消化修复。宏观导火索下，杠杆与稳定币连锁将在调节中平复，短期恐慌不颠覆趋势。建议避情绪平仓，把握修复窗口如基建升级与信心回暖，安抚浮亏焦虑，提醒Web3耐心与系统视角王道。
话题2：减筹码还是清仓
Web3Sherry：去泡沫下的恐慌补仓机会
Sherry指出暴跌挤压杠杆、去泡沫，使主流币（如比特币/以太坊）回调贴近真实价值。散户高杠杆强平最直接，机构资金压力大；调整孕育长期机会，她亲自于以太坊3370美元底部补仓。劝“不用太紧张”，保持圈内信心，越恐慌越见捡筹码空间，暗示减/清仓非上策，而是审慎补位价值回归，为第三话题铺垫把握路径。
仇江鸿：浪花中的上车与机构增持信号
裘老师称爆仓多击中加杠杆小体量交易者，主流影响有限——不过是“较大浪花”，市场快速修复提供绝佳上车机会，不动摇信仰。机构增持势头增强，影响“非常有限”。与Sherry补仓互补，建议长远审视，避免清仓减筹码，转把握修复；为听众心理舒畅，强调黑天鹅后信心增持结构性时刻。
Meg麦格：山寨空中楼阁与DeFi Level One优先
Maggie从传统金融跨界8年，爆料暴跌乱象：大饼跌10%，山寨如ATOM插针0.001暴露FDV“空中楼阁”（4万亿行业刨主流后可怜）；“减K线”系老黑历史。个人周六早合约爆小仓，但Hyper理财APR飙195%对冲赚10%，补DeFi老币如AAVE/CRV（清算收益几千万）。牛市未结束，山寨需打引号——优先有营收/周期验证的Level One（如AAVE/Pendle）；先赚Beta确定收益，再小博Alpha。持仓成本决心态，散户/机构审慎配置，宁错过山寨。
话题3：USDE脱锚事件
Web3Sherry：透明度与动态防御的稳定币醒钟
Sherry视脱锚为提醒：稳定币“不一定稳”，教训在透明度/流动性——用户须查储备流向，避免讲故事；勿依单一平台，估值集中易攻击；风险需自动响应（如回购/限流），而非事后干预。未来需真实资金+防御系统，解答清算循环，提供避坑指南：捡筹码优先审视韧性，避免恐慌减持。
Meg麦格：回旋镖黑盒与链上透明建言
Maggie称机制“太坑人”，分类：DAI超额稳小规模，USDT朴实最远，UST算法已证伪；USDE中性套利（资金费率做空）本轮挣钱，需环境审视。痛批交易所引入扯淡——FTX反思后仍因利益绑定（Binance/OK投资）上架，12%活动成回旋镖；CEX黑盒 vs 链上透明，一插针连锁“死鱼无辜”。ENA个人清仓教训：算法伪，中心策略宜链上，少碰合约。暴露黑盒风险，投资者优先营收验证项目。
仇江鸿：回旋镖双刃与智能加仓盈利
裘老师未深研但认可双刃：部分赚钱，震荡放大爆仓却给策略者机遇。钟爱行情，共性下系统“智能尺子”度量（数学算下挫/K线/回返），待锐气过触发加仓（斐波纳契/二次方拉低成本），反弹回本。爆仓因风控缺，经验证系统视“太好上车”——量化避险艺术。与前互补，注入信心：系统风控胜情绪，补主流/DeFi赚Beta。
本期活动不仅拆解1011事件（关税导火索蒸发4000亿，暴露杠杆/空中楼阁），更通过嘉宾实战（如Sherry补ETH、Maggie Hyper对冲、裘智能尺子）武装投资者：从情绪合谋到机制教训，再到路径（如DeFi优先、Beta先行），在Web3牌桌上，信仰+策略=穿越寒冬。无论清仓还是捡筹码，理性工具与社区韧性助你拥抱生态迭代与价值反弹，下期再见！
麦通 MSX 研究院：同样是稳定币脱锚，为何 USDe 活下来而 LUNA 归零？撰文：MSX 研究院
2025 年 10 月的脱锚事件与哈耶克预言的交汇
2025 年 10 月 11 日，加密市场恐慌情绪引发合成稳定币 USDe 遭遇极端冲击 —— 在比特币从 11.7 万美元暴跌至 10.59 万美元（单日跌幅 13.2%）、以太坊单日重挫 16% 的 「史诗级崩盘」 中，USDe 在 2025-10-11 的盘中一度跌至约 $0.65（较 $1 兑价下跌约 34%），随后在数小时内恢复。同期，全球加密市场 24 小时爆仓额飙升至 193.58 亿美元，166 万交易者被迫平仓，这一数据创下历史最大单日爆仓纪录。
从微观市场表现看，去中心化交易所 Uniswap 上的 USDe-USDT 流动性池深度在事件高峰时仅剩 320 万美元，较事件前缩水 89%，导致 10 万枚 USDe 的抛售订单因滑点产生 25% 折价（挂单 0.7 美元，实际成交价 0.62 美元）；同时，6 家头部做市商因将 USDe 作为跨保证金，面临保证金价值缩水 40% 的爆仓风险，进一步加剧市场流动性黑洞。
然而，这场 「危机」 在 24 小时内迎来关键反转：USDe 价格逐步回升至 0.98 美元，Ethena Labs 披露的第三方储备证明显示，其抵押率仍维持在 120% 以上，超额抵押规模达 6600 万美元；更关键的是，用户赎回功能始终正常，抵押品中的 ETH、BTC 等资产可随时兑现，这一特征成为市场信心修复的核心支撑。
麦通 MSX 研究院认为，这种 「暴跌 - 复苏」 曲线与 2022 年 LUNA-UST 脱锚后彻底归零的结局形成尖锐对比，也让这场事件超越普通 「稳定币波动」 范畴 —— 它成为数字时代对哈耶克《货币的非国家化》理论的首次极端压力测试。
1976 年，哈耶克在《货币的非国家化》中提出，「货币如同其他商品，最好由私人发行者通过竞争提供，而不是由政府垄断发行」。他认为，政府对货币发行的垄断「是货币体系一切弊端的根源」，而垄断机制的最大问题在于它阻碍了发现更优货币形式的过程。在他设想的竞争框架下，私人发行的货币必须保持购买力稳定，否则将因失去公众信任而被市场淘汰；因此，竞争性的货币发行者「有强烈的动机限制其数量或失去其业务」。
半个世纪后，USDe 的出现恰体现了这种思想的当代表达。它不依赖主权法币储备，而以加密市场共识资产为价值支撑，通过衍生品对冲维持稳定，其信誉与流通完全依托市场选择与技术透明度。无论 2025 年 10 月的脱锚与复苏结果如何，这一机制的实践都可被视为哈耶克式「竞争发现优质货币」的现实实验——既验证了市场在货币稳定中的潜在自我调节力量，也揭示了数字私人货币在复杂环境下的制度韧性与演化方向。
USDe 的机制创新
USDe 的 「抵押品 - 对冲 - 收益」 三位一体架构，每一环都渗透着市场自发调节的逻辑，而非中心化设计的强制约束，这与哈耶克强调的 「市场秩序源于个体自发行动」 高度契合。
抵押品体系：市场共识构建的价值底座
USDe 的抵押品选择，完全遵循加密市场的流动性共识 ——ETH 与 BTC 合计占比超六成，这两种资产并非由任何机构指定，而是在十余年的交易中被全球投资者认可为 「数字世界的硬资产」。辅助的流动性质押衍生品（WBETH、BNSOL 等），同样是市场为提升资金效率自发诞生的产物，既能保留质押收益，又不牺牲流动性；而占比 10% 的 USDT/USDC，更是市场选择的 「过渡性稳定工具」，在极端行情中为 USDe 提供缓冲。
整个抵押体系始终维持超额状态，2025 年 10 月事发时抵押率仍超 120%，且由智能合约实时估值、自动清算。
稳定机制：衍生品市场的自发对冲
USDe 与传统法币抵押稳定币的核心差异，在于其不依赖 「国家信用支撑的法币储备」，而是通过衍生品市场的空头头寸实现风险对冲。这种设计的本质，是借助全球加密衍生品市场的流动性，让市场自身消化价格波动 —— 当 ETH 价格上涨时，现货资产的盈利抵消空头亏损；当 ETH 价格下跌时，空头的盈利弥补现货损失，整个过程无需任何中心化机构干预，完全由市场价格信号驱动。
2025 年 10 月 ETH 暴跌 16% 时，这种对冲机制虽因流动性瞬间枯竭出现短暂滞后，但并未失效 ——Ethena Labs 持有的空头头寸最终产生 1.2 亿美元浮盈，这些盈利并非来自行政补贴，而是来自衍生品市场中多空双方的自愿交易。
收益机制：吸引市场参与的自发激励
USDe 设计的 「质押收益 + 循环借贷」 模式，并非传统金融中的 「刚性兑付高息」，而是对市场参与者承担风险的合理补偿。基础的 12% 年化补贴，来自生态资金对 「货币流通量提升」 的自发投入；而通过循环借贷将杠杆放大至 3-6 倍、年化收益达 40%-50% 的机制，本质是让用户自主选择风险与收益的匹配 —— 愿意承担更高杠杆风险的用户，获得更高收益；风险偏好低的用户，可选择基础质押。
三类稳定币机制对比：市场选择与行政干预的分野
市场考验的真相：USDe 为何能与 LUNA-UST 划清界限
2025 年 10 月的脱锚事件，常被误解为 USDe 与 LUNA-UST 的 「同类风险暴露」，但从奥地利学派视角看，两者的本质差异恰恰在这场考验中被彻底凸显 ——USDe 的复苏是 「非国家化货币经受市场检验」 的成功，而 LUNA-UST 的崩盘是 「脱离真实资产的伪创新」 的必然结局。
价值锚点的本质差异：真实资产 vs 虚无预期
USDe 的价值锚点是 ETH、BTC 等可随时兑现的真实资产，即便在极端行情中，用户仍可通过赎回机制获得等值加密资产 ——2025 年 10 月脱锚期间，USDe 的赎回功能始终正常运行，第三方储备证明显示超额抵押达 6600 万美元，这种 「可兑现的价值承诺」 是市场信心的根基。
而 LUNA-UST 没有任何真实资产支撑，其价值完全依赖 「用户对 LUNA 价格的预期」。当市场恐慌爆发时，UST 的兑换机制需要通过增发 LUNA 来实现，而无限增发的 LUNA 最终失去价值，导致整个体系崩盘。这种 「无资产支撑的货币」，从诞生之初就违背了哈耶克 「货币必须有真实价值基础」 的原则，崩盘是必然结果。
危机应对的逻辑差异：市场自发修复 vs 行政干预失效
USDe 在脱锚后的应对，完全遵循市场逻辑：Ethena Labs 没有发布 「行政命令式的救市方案」，而是通过公开储备证明、优化抵押品结构（将流动性质押衍生品占比从 25% 降至 15%）、限制杠杆倍数等方式，向市场传递 「机制透明、资产安全」 的信号，最终依靠用户的自发信任实现价格修复。
LUNA-UST 在危机中的应对，则是典型的 「行政干预失效」：Luna Foundation Guard 试图通过抛售比特币储备救市，但这种中心化的操作无法对抗市场的自发抛售 —— 比特币本身在极端行情中也出现下跌，储备资产与 UST 风险高度绑定，最终救市失败。
长期生命力的差异：市场适应性 vs 机制脆弱性
USDe 在脱锚后不仅恢复价格，更通过机制优化提升了长期适应性：限制循环借贷杠杆至 2 倍、引入合规国债资产（USDtb）提升抵押品稳定性、跨交易所分散对冲头寸 —— 这些调整并非来自行政命令，而是对市场反馈的自发响应，让机制更符合 「风险与收益匹配」 的市场规律。
LUNA-UST 则从一开始就缺乏市场适应性：其核心的 Anchor 协议 20% 高息，依赖生态资金的持续补贴，而非真实的支付需求（UST 的真实支付场景占比不足 5%）。当补贴无法持续时，资金链断裂，整个体系瞬间崩塌。这种 「依赖不可持续的行政补贴」 的模式，注定无法在市场竞争中长久生存。
机制瑕疵与批判反思：非国家化货币的成长之困
USDe 的创新价值不容否认，但 2025 年 10 月的压力测试及日常运行中，其机制设计仍存在与哈耶克 「完全市场自发调节」 理念的偏差，暴露出需警惕的风险隐患，这些瑕疵并非不可修正的本质缺陷，却是其向成熟非国家化货币演进必须跨越的障碍。
抵押品集中风险：加密资产周期的系统性绑定
USDe 超六成抵押品集中于 ETH 与 BTC，虽符合当前加密市场的流动性共识，却陷入 「单一市场周期绑定」 的困境。2025 年 10 月的脱锚本质上是加密市场单边下跌引发的连锁反应 —— 当 ETH 单日暴跌 16% 时，即便有衍生品对冲，抵押品市值的瞬时缩水仍引发市场恐慌。
更值得警惕的是，当前辅助抵押品中的流动性质押衍生品（WBETH 等）仍未脱离以太坊生态，本质是 「加密资产的二次衍生」，未能实现真正的风险分散。这种 「加密资产内部循环」 的抵押结构，与传统货币依托实体经济价值的逻辑相比，仍显脆弱。
对冲机制局限：中心化交易所的隐性依赖
USDe 的衍生品对冲高度依赖头部中心化交易所的流动性，2025 年 10 月对冲机制的短暂滞后，正是因为某头部交易所暂停永续合约交易导致的流动性断层。USDe 当前约 70% 的空头头寸集中于两家交易所，这种集中度使其难以完全摆脱对中心化平台规则的被动接受。
此外，资金费率的剧烈波动暴露了对冲工具的单一性。USDe 当前仅依赖永续合约进行风险对冲，缺乏期权、期货等多元工具的组合配置，导致在多空力量极端失衡时，难以快速调整对冲策略，这反映出其机制设计仍未充分利用市场的多元风险定价能力。
RWA 锚定升级：非国家化货币的进阶路径
面对现有机制瑕疵，融入黄金代币、美股代币等 RWA 资产优化锚定体系，既是对 USDe 缺陷的精准修正，更是契合 RWA 市场爆发趋势（2025 年规模达 264 亿美元，年增 113%）的必然选择。这种升级并非背离非国家化核心，而是通过对接实体经济价值，让哈耶克理念在数字时代更具生命力。
RWA 锚定的底层逻辑
货币价值应源于 广泛市场共识的真实资产，RWA 资产恰好具备这一属性 —— 黄金作为千年硬通货，其价值共识跨越国家与时代；美股代币对应上市公司的实体经济收益，锚定的是企业创造价值的能力；国债代币则依托主权国家的税收能力，提供低波动的价值基准。这些资产的价值不依赖加密市场周期，而是来自现实世界的生产与交易，能为 USDe 构建 「跨市场的价值缓冲垫」。
2024 年贝莱德推出的 BUIDL 代币（锚定美国国债等资产）已验证 RWA 锚定的可行性，其与 USDe 的核心差异在于 BUIDL 依赖中心化机构发行，而 USDe 可通过智能合约实现 RWA 资产的去中心化确权与估值，真正践行 「市场自发管理」 的逻辑。
多元 RWA 资产的适配与配置策略
USDe 的 RWA 锚定升级应遵循 「市场共识优先、风险分散适配」 原则，结合当前 RWA 代币化成熟度，可构建 「核心 - 辅助 - 弹性」 三层配置体系，具体如下表所示：
这种配置可将 USDe 的加密资产抵押占比从当前的 80% 降至 40%-50%，既保留加密市场的流动性优势，又通过 RWA 资产实现跨市场风险分散。以黄金代币为例，其与 ETH 的价格相关性仅为 0.2，在加密市场下跌时可发挥 「价值锚」 作用，避免 2025 年 10 月的集中抛售恐慌。
奥地利学派的再启示：从创新到成熟的进化逻辑
USDe 的瑕疵与 RWA 升级路径，进一步印证了哈耶克《货币的非国家化》的深层内涵：非国家化货币不是静态的机制设计，而是动态的市场进化过程，唯有通过持续的自我修正与创新，才能在货币竞争中胜出。
价值基础的进化：从单一市场共识到跨域价值锚定
USDe 当前的加密资产抵押，是数字时代非国家化货币的 「初级形态」—— 其价值共识局限于加密市场参与者。而融入 RWA 资产，本质是将价值共识扩展至传统金融与实体经济领域，让 USDe 的价值基础从 「数字共识」 升级为 「跨域真实价值」。这种进化完全契合哈耶克 「货币价值应源于最广泛市场信任」 的主张，当 USDe 同时锚定加密资产、黄金、美股等多元资产时，其抵御单一市场风险的能力将显著提升，真正成为 「超越主权与单一市场的价值载体」。
调节机制的完善：从单一工具到多元市场协同
当前 USDe 的对冲机制依赖单一衍生品市场，是 「市场工具利用不充分」 的体现。哈耶克强调的 「市场自我修复」，应建立在多元市场协同的基础上 ——RWA 资产的融入不仅丰富了抵押品，更创造了 「加密衍生品市场 + 传统金融市场」 的协同对冲可能。例如，美股代币的波动可通过传统股票期权对冲，黄金代币则可对接伦敦金市的远期合约，这种跨市场协同让对冲机制更具韧性，避免了对单一市场流动性的依赖。
结论：从创新标杆到进化范本的跨越
2025 年 10 月的市场考验，不仅验证了 USDe 作为非国家化货币创新标杆的价值，更揭示了其从 「初级创新」 向 「成熟货币」 进化的必然路径。它与 LUNA-UST 的本质分野，在于真实价值支撑与市场调节能力；而其当前的机制瑕疵，则是创新过程中难以避免的成长代价。
麦通 MSX 研究院认为，融入黄金代币、美股代币等 RWA 资产的升级策略，为 USDe 提供了清晰的进化方向 —— 这不是对现有创新的否定，而是在哈耶克理念指引下的深化与完善。
对于市场参与者而言，USDe 的进化历程带来更深刻的启示：非国家化货币的核心竞争力，不仅在于打破主权垄断的勇气，更在于持续自我修正的能力；评判其价值的标准，不仅是短期的稳定表现，更是长期对接真实价值、适应市场进化的韧性。当 USDe 完成 RWA 升级，它将不再只是加密市场的创新实验，而是真正具备挑战传统货币体系潜力的 「跨域价值载体」。
香港 Web3 每日必读：Circle 表示暂无发行港元稳定币计划，Ethena Labs 创始人认为 USDe 锚定 USDT 合理整理：Nona，Techub News
TinTinLand
恐贪指数：42（中性）
比特币价格：$114,834
BTC/ETH 现货 ETF 资金流动（10.13）
BTC 净流出：$386.87 M
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香港
BTC/ETH 现货 ETF 资金流动（10.13）
BTC 净申购：1.57 BTC
ETH 净申购：0 ETH
港股上市公司鼎石资本拟使用配股所得中约 530 万港元进行虚拟资产交易牌照申请
港股上市公司鼎石资本发布公告显示，其已成功配售 36,546,008 股供股股份，供股所得款项总额约为 6070 万港元，其中净额约为 5760 万港元。公司拟将约 9.2%（约 530 万港元）用于潜在申请可进行虚拟资产交易的牌照条件。
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香港立法会发布《香港金融科技和数字资产最新发展》专题快讯，介绍了香港近年在数字资产、绿色和可持续金融及跨境金融等领域中，如何透过科技进行创新与应用，并综述立法会的相关讨论。
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港股上市公司大人国际旗下公司宣布与 FLock Technology Holdings 签署合作备忘录，双方将携手开发隐私保护人工智能解决方案，并考虑在未来拓展更多战略合作，包括但不限于将 FLOCK 代币加入大人集团战略代币储备。
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Circle 亚太区副总裁陈钦淇在接受采访时表示，在目前框架下香港专业投资者仍然允许使用 USDC 并且不受监管，Circle 没有发行本地计价稳定币的计划，主要发行两种稳定币，分别为美元稳定币 USDC 和欧罗稳定币 EURC，但是对于与港元稳定币未来合作持开放态度，已经和多间公司洽谈，期待看到港元稳定币以及其他稳定币在港发行。
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港股上市公司脑洞科技宣布减持 12700 股 Robinhood 股票，价值约 190 万美元。
德林控股计划将 ONE Carmel B 类会员权益中约 4000 万美元进行代币化
港股上市公司德林控股发布公告称，已认购美国住宅项目 ONE Carmel 所属 Carmel Reserve LLC 15.1% 的 B 类会员权益。公司认为 ONE Carmel 具备房地产 RWA 的要求，且拥有未来代币化的潜力，并可支持其创新数字金融及区块链计划，计划将 ONE Carmel B 类会员权益中约 4000 万美元（以当时公平价值计）于未来代币化为 RWA，旨在为股东提供未来以实物分派形式派发特别股息，并促进潜在链上投资者对 ONE Carmel 的投资。
2025 年香港 10 月活动精选
我们特别梳理了香港 10 月份加密领域值得关注的活动，这些活动将为您打开通往 Web3 未来的窗口。
监管/宏观
英国央行行长承诺全面改革以应对来自私营金融领域的新兴威胁及稳定币日益普及的挑战
英国央行行长贝利在 G20 会议上发表讲话时承诺将进行全面改革，使该委员会的监管体系更具灵活性，能够更快识别并应对私营金融领域的新兴威胁及稳定币日益普及的挑战。
外交部发言人：坚决反对美方称对华加征 100% 关税
据《北京日报》报道，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者提问，美国总统特朗普表示，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，美国将对中方加征 100% 关税。中方对此有何评论？中方对于对美进口的商品是否会征收新的关税？林剑回应，商务部发言人已就此阐明了中方的立场。「我要强调的是，近一段时间来，美方持续出台一系列对华限制和制裁措施，严重损害中方利益。中方对此坚决反对。」
迪拜启动金融业改革计划，将虚拟资产列为三大支柱之一
迪拜近期启动金融业全面改革计划，旨在推动其跻身全球三大金融中心之列。迪拜政府媒体办公室表示，在新出台的「迪拜金融业战略」框架之下，虚拟资产、资本市场和金融科技将成为未来迪拜经济增长的关键支柱。根据迪拜政府的规划，迪拜将依托这一金融业改革计划，加速升级迪拜已初具领先优势的数字资产建设，促进传统金融向数字金融服务的转型。
俄罗斯央行副行长：代币化是允许外国买家购买本国公司股票的「可行选项之一」
俄罗斯央行第一副行长 Vladimir Chistyukhin 在在 Finopolis 2025 论坛期间被问及俄罗斯股票代币化问题，Chistyukhin 称，这是「可行选项之一」，不过，海外参与方需提供技术和平台层面的解决方案。他表示：「在这一领域，外国合作伙伴将发挥重要作用。我指的是那些有意将俄罗斯资产代币化，以便在海外进行买卖的外国实体。」
欧洲银行业管理局警告欧盟加密法规 MiCA 的过渡期存在风险
欧洲银行业管理局发布报告，称部分实体规避 MiCA 等新法规及其扩展的反洗钱/反恐怖融资立法框架等监管的行为可能持续影响欧盟金融体系完整性。其中，「监管套利」是一大风险，即公司在审批宽松的国家获监管批准，以便在欧盟其他地区运营。
项目/公司动态
Crypto.com 获阿联酋央行颁发的储值支付工具牌照的原则性批准
Crypto.com 宣布，Foris DAX Middle East FZ-LLC（以 Crypto.com 名义开展业务）已获得阿拉伯联合酋长国央行（CBUAE）颁发的储值支付工具（SVF）牌照的原则性批准，成为阿联酋首家获得此类批准的虚拟资产服务提供商。在取得最终牌照后，该公司将能够通过储值设施框架，以阿联酋迪拉姆或与迪拉姆挂钩的稳定币进行所有金融结算，为阿联酋居民提供缴纳迪拜政府费用的数字支付服务。与此同时，迪拜政府机构将以阿联酋迪拉姆或与迪拉姆挂钩的稳定币形式接收结算款项。
Legend Trading 爱尔兰子公司获爱尔兰央行颁发的 MiCA 牌照
数字资产金融服务公司 Legend Trading 宣布其爱尔兰子公司获得爱尔兰央行颁发的 MiCA 牌照，可向 27 个欧盟国家的 4.5 亿用户提供加密货币交易与结算服务。
OKX Star：USDe 不应被视为 1:1 挂钩的稳定币，未来或考虑支持 USDe
OKX 首席执行官 Star 发推表示，「Ethena Labs 在投资组合和风险管理方面都做得非常出色。OKX 已上线 ENA 代币，未来也可能考虑支持 USDe。OKX 也是 Ethena 的小型天使投资人。USDe 不应被视为 1:1 挂钩的稳定币，它是一个代币化的对冲基金。此类基金通常采用相对低风险的策略，例如 Delta 中性基础交易或货币市场投资，但它们仍然存在固有风险，包括 ADL 事件、交易所相关事件和托管商安全漏洞。单纯将 USDe 标记为稳定币，或将近期市场走势描述为脱锚，都是不准确的。如果任何交易所决定将 USDe 纳入其抵押框架，则必须采用强有力且动态的风险缓解控制措施。将 USDe 视为简单的 1:1 稳定资产可能会在未来给整个加密行业带来系统性风险。」
ZachXBT：关于「10 月 11 日闪崩前做空获利」的巨鲸身份调查未有定论，或与一中国巨鲸存在合作
链上侦探 ZachXBT 就「10 月 11 日闪崩前做空获利」身份调查一事回应称，「现在仍有太多未知因素，我无法得出让我愿意发布的结论。目前受到关注的所有帖子，其实都是不成熟理论的夸大版本。已知的情况是：Garrett Jin/Exe 似乎开始与一位中国巨鲸合作，这位巨鲸之前在链上有十位数的资金一直处于休眠状态，直到最近才动用。」
Ethena Labs 创始人：USDe 锚定 USDT 合理，市场波动期间铸造和赎回功能运行良好
Ethena Labs 创始人 Guy Young 发推表示，「虽然 DeFi 货币市场因将 USDe 锚定 USDT 而饱受批评，但我确实认为，为了避免因价格暂时失衡而导致清算，这种做法是合理的。本次事件中 USDe 的铸造和赎回功能运行良好，多个 Curve、Fluid 和 Uniswap 流动性池（拥有 9 位数的按需流动性）的价格偏差低于 30 个基点，与币安上的 USDC 与 USDT 价格一致。如果预言机能够参考全球 USDe 最深的流动性池，那么在任何货币市场上都不会有人被清算。」
深度&前瞻
USDe 脱锚事件全景还原
如果把视野放宽到整个生态，会发现这场「脱锚风暴」其实是在 Binance 上的局部事件：Bybit 上 USDe 短暂下探到 0.92 就快速回归，而链上 Curve 的主要流动性池几乎稳如泰山，价格波动仅 0.3%。其他交易所如 Kraken、OKX 等几乎没有受到影响。
一场加密货币「1011」血洗，有人彻夜难眠，有人一夜清零
加密货币市场经历了一场前所未有的「黑色星期五」，短短 24 小时内，全网爆仓金额飙升至 191 亿美元以上，刷新历史之最，数百万投资者一夜之间血本无归。比特币从 119,000 美元高位暴跌，以太坊崩盘 23%，山寨币更是尸横遍野。
观点
最稳定的杠杆造就最崩盘的局——特朗普点的火，为什么由我的账户埋单？
虽然此次暴跌是 Trump 点的火，但其灾难性的破坏力源于加密市场原生金融体系内部的高杆杆环境。高收益稳定币 USDe、围绕其构建的递归「循环借贷」策略，以及其被做市商等成熟市场参与者广泛用作保证金抵押品，共同创造了一个高度集中且极其脆弱的风险节点。
币圈史上最大爆仓后续：原因究竟是什么？谁在火中取栗？
10 月 11 日全网经历历史最大爆仓，有山寨币甚至一度归零，币安可能将提供它历史上最大规模的补偿方案。第二日随着事件逐渐平息，社区也开始进行讨论。
USDe 脱锚事件全景还原撰文：Tia，Techub News
事件发生在 2025 年 10 月 11 日早晨。全球加密市场波动剧烈，由于外部利空（如川普关于关税的言论）引发 BTC、ETH 暴跌，一些巨鲸或机构用户在杠杆交易和循环借贷中积累了大量仓位。当价格快速下跌时，清算引擎启动，触发了大规模 USDe 抛售，进而导致 USDe 脱锚。其中 Binance 上的 USDe 价格一度从接近 1 美元直跌至 0.66。
然而，如果把视野放宽到整个生态，会发现这场「脱锚风暴」其实是在 Binance 上的局部事件：Bybit 上 USDe 短暂下探到 0.92 就快速回归，而链上 Curve 的主要流动性池几乎稳如泰山，价格波动仅 0.3%。其他交易所如 Kraken、OKX 等几乎没有受到影响。
为什么 Binance 上的 USDe 发生脱锚？
在本轮 USDe 脱锚事件中，Binance 的高杠杆产品设计起到了推波助澜的作用。
Binance 曾在 9 月份的时候上线了关于 USDe 的 APY 12% 的营销活动。参与这个活动有三种方式增加杠杆：
1. vip loan，可以循环贷做到 3.5 倍；
2.存贷易，可以循环贷做到 3.5 倍；
3.杠杆交易，大户可以做到 5 倍杠杆。
部分机构和大户通过 VIP Loan、存贷易以及杠杆交易等方式，放大了头寸的风险敞口。由于这些产品允许用户以较高倍数进行循环借贷或加杠杆，当市场波动时，这些高杠杆仓位极易被集中清算。
尤其是在 USDe 价格开始松动的时刻，系统会触发强平机制：循环贷用户为防止爆仓，被迫抛售手中抵押的资产，甚至包括 USDe 本身。由于这些抛售动作通常发生在较短时间内，市场承接能力不足，便形成了「连锁式」下跌压力。简言之，价格的初步下滑触发了清算，而清算又反过来加剧了价格下跌，形成恶性循环。
「vip loan」、「存贷易」影响较小，「杠杆交易」为重灾区
benmo.eth 从借贷和杠杆交易的角度对 USDe 脱锚进行的一系列分析文章中表示，对于这三种产品，「vip loan」用户属于无灾区。资金端不受影响。「存贷易」影响较小，而「杠杆交易」为重灾区。
「VIP Loan」是一种机构级循环借贷产品，本质上是点对点的场外授信（OTC credit line），用户多为有风控系统的大户或做市商。虽然它名义上也可以做到 3.5 倍杠杆，但其借贷过程通常是账户内净头寸管理，抵押物和负债在系统内部有实时净额监控，且不会全部换成 USDe。换句话说，这类资金并没有形成集中性的「USDe 买盘杠杆链」，而且大户往往会在脱锚迹象出现前提前减仓或调仓，因此这里基本未形成连锁爆仓。
「存贷易」属于半自动化的循环贷产品，主要面向散户或中小机构，用户通过抵押 USDe 可自动借出更多 USDe 再投入赚取利息或参与申购。由于其循环逻辑更机械化（系统自动循环），部分资金确实被反复放大杠杆至 3.5 倍，但其整体资金体量有限，而且借出的 USDe 很大比例被重新存回币安赚取固定收益（例如 12% APY 活动），形成一种“锁仓式杠杆”，流动性反而被抑制。因此在脱锚时虽然出现局部爆仓，但没有像杠杆交易那样形成系统性抛压。
真正引爆脱锚的导火索出现在杠杆交易板块。币安的杠杆产品允许用户用 BTC、ETH 等主流资产作为抵押，借出 USDT，再去买入 USDe 或参与循环套利。表面上这是一个安全的双向市场，但由于币安账户体系采用统一保证金机制，意味着用户在合约、杠杆、借贷之间的头寸是共享风险的。
因此，当 BTC 与 ETH 在快速下跌时，那些使用高倍杠杆循环的巨鲸账户首先遭遇保证金告急。清算引擎开始抛售 USDe 来偿还 USDT 负债，而不是反向补仓。随着清算触发，系统在现货市场上不断抛出USDe，引发价格螺旋式下跌。
最初的跌幅并不致命，USDe 从 1 美元滑落到 0.91 美元，但随着跌破 0.82 美元这一关键清算阈值（对应于 5 倍循环贷的强平线），集中清算的「决堤效应」彻底爆发。巨鲸仓位连环爆破，抛压如洪水般席卷整个市场，最终在短短几分钟内将价格击穿至 0.66 美元。
为什么 Binance 上 USDe 价格暴跌，但 Bybit 上的跌幅有限，且链上价格几乎没动
USDe 是一种可以随时在链上进行 1:1 铸造与赎回的稳定币。也就是说，如果你有足够的底层抵押资产（例如 ETH、stETH、USDT），你就可以在协议层直接兑换成 USDe，反之亦然。
由于这种机制是开放且自动化的，链上价格基本不会长期偏离 1 美元。当市场价低于 1 美元（比如 0.99 美元）时，套利者可以在二级市场买入 USDe，再赎回成 1 美元的底层资产，立即赚取差价。只要这种套利成本（包括 gas 与手续费）低于 0.1%，套利者就会自动启动操作。
Binance 当时的特殊情况是：在脱锚时段（10 月 11 日早上），ETH 提现受阻，也就是说从 Binance 把 ETH 转出以进行 mint/redeem 的路径被堵住了。
套利者没办法在 Binance 内完成「买低赎回」的闭环，于是 Binance 的 USDe 价格就没有被套利力量修正，导致脱锚越来越严重。
而在 Bybit 上情况不同：Bybit 自身集成了 USDe 的 mint-redeem 模块，套利机器人可以在交易所内部完成「买低赎回」操作。
于是当套利者发现 Binance 的 USDe 跌到 0.8 美元、0.7 美元时，他们聪明地把 USDe 通过 BSC 转到 Bybit，然后在那里抛售。
这一波抛压使 Bybit 价格短暂跌到 0.92 美元，但因为有站内自动化套利，价格很快被买回、重新锚定在接近 1 美元。
Binance 的官方定性与补偿
此后，Binance 官方在公告中承认了此次脱锚并非完全源于市场波动，而是由平台自身的提现受阻机制间接引发。根据 Binance 的补偿说明，在 2025 年 10 月 11 日 05:36 至 06:16（东八区时间）期间，由于 ETH 提现通道临时受限，用户无法将 USDe 转出进行链上赎回，套利路径被中断，导致站内价格急剧下滑。
这 40 分钟成为整场脱锚的核心爆发期，Binance 将其认定为「非市场行为时段」，并对受影响用户补偿了差额损失与强平费用。
从结果上看，链上 USDe 价格始终稳定，Bybit 因具备站内 mint-redeem 机制跌幅有限，唯独 Binance 在套利通路被阻的情况下形成了价格孤岛，最终触发了连锁清算与价格崩塌。
Aave 的预言机与清算机制：守护借贷用户免受交易所波动冲击
尽管 Binance 上 USDe 曾短暂偏离锚定，但在链上借贷市场，USDe 的稳定性依旧稳健。以 Aave 为例，其 USDe 和 sUSDe 借贷池在事件期间几乎未发生任何级联清算。其他 USDe 相关资产（如 pt-sUSDe）价格高度依赖 USDe，本身风险有限。
Aave 上 USDe 借贷资金主要分布在以太坊（约 11 亿美元）和 Plasma（约 7.5 亿美元），sUSDe 在以太坊的存款约为 10 亿美元。部分用户利用循环借贷策略，将 USDe 或 sUSDe 作为抵押借入其他稳定币，再将借入资金转换并重新存入 USDe/sUSDe，从而形成杠杆收益放大策略。
从 Aave 的预言机数据看，USDe 价格基本维持在 1 美元附近，sUSDe 价格稳定在约 1.2。这表明，Aave 上的借贷用户几乎未受 Binance 上 USDe 暂时偏离的影响。通过第三方数据平台监控，虽然市场整体清算量在 10 月 10–11 日达到约 1.92 亿美元，但与 USDe 或 sUSDe 相关的清算极少，可忽略不计。
Aave 对 USDe 的定价逻辑并非硬编码 1 美元，而是通过组合预言机计算：USDe 价格 = Chainlink USDe/USD 预言机 × sUSDe/USDe 内部汇率 × CAPO 调整系数。该机制能够实时反映多市场的加权平均价格，避免短期交易所波动或流动性失衡对借贷用户造成影响。事实显示，10 月 11–12 日期间，Chainlink USDe/USD 价格稳定在 0.992–1.000 美元范围，几乎没有脱锚风险。
硬编码 USDe =1 or Not
这次 USDe 脱锚事件，也暴露了稳定币设计理念与杠杆生态之间的张力。Laolu 认为，稳定币不应被硬性锚定为 1，而应依靠市场机制和套利机制逐步回归。即使短时间出现偏离，USDe 仍有足够的时间和机制回锚，市场最终会自我修复。硬性设定 1 反而可能埋下系统性漏洞，一旦极端市场波动出现，就会像 UST 那样，引发连锁爆仓。
另一方面，Mindao 指出，如果稳定币不能维持在 1 附近，其价值作为抵押物和杠杆资产的可预测性就会大幅下降，杠杆、借贷等产品将难以正常运作。在中心化交易所这种以杠杆和借贷为核心的环境中，硬设 1 是一种工程妥协：它为用户提供可预期的价值基准，保证抵押和清算机制能够顺利执行。
但即便如此，CEX 也不应承担 USDe 的系统性稳定责任，它们的角色应仅是提供流动性和法币通道，链上协议才是稳定币锚定的最终守护者。
Ethena Labs发布紧急储备证明报告，USDe超额抵押约6600万美元稳定币协议Ethena Labs发布紧急储备证明报告，回应过去24小时市场波动事件。报告显示，USDe稳定币目前保持超额抵押状态，超额抵押金额约为6600万美元。
Source: X
多方独立机构联合验证
此次储备证明由多家独立第三方机构共同验证，包括Chaos Labs、Chainlink、Llama Risk以及Harris & Trotter。这些机构均确认USDe当前保持健康的超额抵押状态。
透明度机制常态化运行
Ethena Labs表示，USDe储备证明通常由第三方独立验证机构每周定期提供。应社区要求，协议在常规发布周期之外额外提供了本次储备证明，以回应近期市场事件的影响。
用户可通过Ethena官方透明度仪表板、Chaos Labs预言机平台以及Llama Risk验证服务查看详细的储备数据。该协议强调将继续保持"最大透明度"原则，确保用户对协议安全性的信心。
币安推出USDe奖励计划 限时12%年化收益率活动正式启动全球领先的数字资产交易平台币安宣布，正式推出USDe奖励分发机制，并同步启动限时12%年化收益率促销活动。即日起至2025年10月21日期间，用户在币安账户中持有最低0.01 USDe满24小时，即可享受12%的年化奖励收益。
USDe奖励机制全面升级
根据币安最新公告，USDe奖励计算采用灵活的快照机制。系统每日在00:00至23:59 UTC期间随机多次快照，以确定用户的最低余额。奖励范围涵盖现货、资金和保证金账户中的USDe持仓，包括用作抵押品的USDe。
奖励分发方面，2025年9月22日前累积的奖励将在48小时内一次性发放至用户现货账户，此后的奖励将于每周一10:00 UTC前定期发放。
多渠道参与方式
用户可通过多种方式获得USDe参与奖励计划：在现货市场交易USDE/USDT交易对（2025年9月23日至12月22日期间享受零手续费），通过买币页面购买USDe，或直接向币安账户充值USDe。
Ethena USDe生态持续扩张
Ethena USDe作为最大的非法币抵押美元计价加密资产，供应量超过120亿美元，总锁仓价值达140亿美元。其抵押品由BTC、ETH等delta对冲加密资产以及传统稳定币组成。
此次合作是币安与Ethena深化战略伙伴关系的重要举措。币安2.8亿用户及超过1900亿美元的资产规模，为全球增长最快的数字美元提供了更广阔的应用场景。双方表示，未来几周和几个月内将在更多币安产品中集成USDe功能。
Binance将正式上线Ethena USDe，开启新一代稳定币交易时代2025年9月9日 - 全球最大的加密货币交易平台Binance今日宣布将正式上线Ethena USDe（USDe），并于UTC时间12:00开放USDe/USDC和USDe/USDT现货交易对。此举标志着用户现在可以在Binance平台上交易这一创新的非法币抵押美元资产。
交易详情
● 开放交易时间：2025年9月9日12:00（UTC）
● 交易对：USDe/USDC, USDe/USDT
● 上币费用：0 BNB
● 提现开放时间：2025年9月10日12:00（UTC）
目前用户已可开始充值USDe为交易做准备。
关于 USDe
USDe作为目前市场上最大的非法币抵押美元资产，供应量已超过120亿美元，展现了其强劲的市场需求和用户信任。与传统稳定币不同，USDe的抵押品组合包括经过Delta对冲的加密资产（如BTC和ETH）以及传统稳定币，为用户提供了一种全新的稳定币体验。
支持USDe的Ethena协议目前管理着超过140亿美元的总锁定价值（TVL），拥有DeFi协议中最大的用户群体之一，并与多家大型中心化交易所和主要DeFi应用建立了深度集成。
用户权益与奖励机制
为了回馈用户支持，Binance特别推出USDe持仓奖励计划。持有至少0.01 USDe的符合条件用户将定期获得奖励，2025年9月期间累积的奖励将在月底一次性发放至用户现货账户。此后，新产生的奖励将按周发放。
奖励计算基于用户在Binance现货、资金、合约和杠杆账户中USDe余额的最低快照，包括用作抵押品的USDe。快照时间随机选取在UTC时间00:00至23:59之间。
Ethena 的发展：稳定币 USDe 的闪电扩张速度撰文：Thejaswini
编译：Shaw，金色财经
你遇到的每个理财顾问一开始都会给你讲复利的说教。
每月投资 500 美元购买指数基金，年化收益率 7%，30 年后你将拥有 130 万美元。这听起来很棒，但到了第 15 年，每月 500 美元的投资显得就微不足道了，因为房租翻倍了，孩子也有了，你对「足够的钱」的定义也从「买得起牛油果酱」变成了「买得起好的学区房」。传统路径假定你的开销保持不变，而你的钱慢慢增长，但现实生活恰恰相反。
所以当你得知有人通过加密货币衍生品市场每年能赚取 15% 到 20% 的收益时，你首先想到的不是风险，而是时间线。终于，有回报能超过生活成本上涨的速度了。
以下这个事实让我想要深入探讨一番：一个 18 个月前推出的加密协议，其流通供应量在短短时间内就突破了 124 亿美元，这比历史上任何一种数字美元都要快。尽管 USDT 直到 2020 年年中才达到 120 亿美元（经历了多年的缓慢增长），而 USDC 则要到 2021 年 3 月才突破 100 亿美元，但 Ethena 的 USDe 却在短短时间内就超越了这两个里程碑，堪称金融领域的速度赛跑。
USDe 正在利用加密衍生品市场的结构性低效率。
这引出了每个投资者、监管者和竞争对手都在问的核心问题。
他们是如何如此迅速地做到这一点的？实际风险是什么？这是否可持续？还是只是又一次等待崩溃的高收益实验？
我试图回答这些问题的大部分。
全球最大的套利交易
Ethena 找到了一种方法，将加密货币市场对杠杆的持续需求转化为印钞机。简单来说，它的运作原理如下。
持有加密货币作为抵押品，做空等量的加密货币期货合约，赚取差价。这样将获得一种保持稳定的合成美元，同时从加密货币最可靠的印钞机中获取收益。
让我们进一步分析一下。当有人想要铸造 USDe 时，他们会存入以太坊或比特币等加密资产。但 Ethena 并不会只是持有这些资产并寄希望于它们保持稳定（哦，顺便说一句，它们不会），而是会立即在永续合约交易所开设同等规模的空头仓位。
如果 ETH 上涨 100 美元，他们的现货持仓将增加 100 美元，但他们的空头合约持仓将损失 100 美元。
如果 ETH 下跌 500 美元，他们的现货持仓将损失 500 美元，但他们的空头合约将获利 500 美元。
最终结果——以美元计价的完美稳定。
这被称为 Delta 中性仓位。你不会因为价格波动而亏损，但也不会盈利。
那么 12%-20% 的收益率从何而来呢？有三个来源。
首先，他们质押 ETH 抵押品并收取质押奖励（目前约为 3%-4％）。
其次，他们从空头合约中收取所谓的「资金费率」。
在加密货币永续合约中，交易者每八小时支付一次资金费用以维持仓位。当做多的人多于做空的人时（这种情况约占 85%），多头会向空头支付费用。Ethena 永远处于空头一方，收取这些费用。
2024 年，比特币的未平仓加权资金费率平均为 11%，以太坊平均为 12.6%。这些是杠杆交易者向任何愿意与其对赌的人支付的实际现金流。
第三，他们可以从储备中持有的现金等价物和国债产品中获得收益。Ethena 与合作伙伴持有流动性稳定的资产，这些合作伙伴会支付额外收益。USDC 支付忠诚度奖励，持有 USDtb 则能从贝莱德的 BUIDL 基金中获得收益。
综合来看，这些资金来源在 2024 年为 sUSDe 持有者平均创造了 19% 的年化收益率。
过去几年，加密货币资金费率年均保持在 8-11% 。加上质押奖励和其他收入来源，你就能获得足以让你安心的收益。这不正是关键所在吗？
Ethena 生态系统由四种代币驱动，每种代币都具有不同的功能：
USDe 是一种合成美元单位，通过 Delta 中性对冲维持 1 美元的目标价。除非进行质押，否则不会产生奖励，只能由白名单参与者铸造或赎回 USDe。
sUSDe 是通过将 USDe 质押于 ERC-4626 协议金库而获得的收益型代币。目前，Ethena 协议的全部收入都以收益奖励的形式流向 sUSDe 持有者。随着 Ethena 定期存入协议收入，其价值（以 USDe 计算）也会随之上升。用户可以在冷却期后解除质押，赎回 USDe。
ENA 作为治理代币，允许持有者对关键协议事项（例如合格抵押资产和风险参数）进行投票。它还为未来的生态系统安全模型奠定了基础。
sENA 代表已质押的 ENA 仓位。计划中的「费用转换」机制将在达到特定里程碑后，将部分协议收入分配给 sENA 持有者。目前，sENA 可获得生态系统分配，例如 Ethereal 提议的 15% 代币分配。
但这里有一个很大的陷阱。只有在人们愿意花钱做多加密货币的情况下，这种模式才有效。一旦市场情绪逆转，资金费率变为负值，Ethena 就会开始支付利息，而不是获得收益。
2025 年为何成为 Ethena 的突破之年
多种因素共同作用，使 USDe 成为了历史上增长最快的数字美元。
1. 永续期货合约市场呈现爆发式增长，主要山寨币的未平仓合约在 2025 年 8 月创下约 470 亿美元的历史新高，比特币的未平仓合约更是达到了 810 亿美元。交易量的增加意味着 Ethena 拥有更多的机会获取资金费率收益。
2. 这种加速发展源于一种堪称「强化版」的金融工程。用户发现，他们可以质押 USDe 获得 sUSDe（收益型），然后在 Pendle（一个收益衍生品平台）上将 sUSDe 持仓代币化，然后用这些代币化的持仓在 Aave（一个借贷协议）上作为抵押品，借入更多 USDe。如此循环往复。
这创造了递归收益循环，经验丰富的玩家可以放大他们对 USDe 潜在收益的敞口。结果如何？Pendle 70% 的总存款都是 Ethena 资产。
另外价值 66 亿美元的 Ethena 资产位于 Aave 平台上。
这一层又一层的杠杆，全都在追逐那些两位数的收益率。
3. 一家名为 StablecoinX 的特殊目的收购公司（SPAC）宣布计划筹集 3.6 亿美元，专门用于积累 ENA 代币。该实体将根据「永久资本」授权，将收益用于积累 ENA 代币，从而创建一个结构性买家，消除抛售压力并支持治理去中心化。
4. Ethereal 永久去中心化交易所。Ethereal 专门基于 USDe 构建，在主网上线前就吸引了 10 亿美元的总锁定价值 (TVL)。用户存入 USDe 来获取积分，用于最终的代币发行，这为 USDe 的供应创造了又一个巨大的消耗，同时也激发了人们对首个原生构建在 Ethena 基础设施的大型应用的期待。
5. Ethena 与 Securitize 合作构建的许可型 L2 融合链，旨在通过符合 KYC 标准的基础设施，实现传统金融的引入。该链使用 USDe 作为原生手续费代币，在创造结构性需求的同时，也开放了无法与非许可型 DeFi 互动的机构资本的接入。
6. 市场预期美联储将在 2025 年底前降息两次，其中 9 月降息的可能性为 80%。当利率下降时，交易员通常会增加冒险行为，从而推高资金费率。USDe 收益率与联邦基金利率呈负相关，这意味着降息可能会显著增加 Ethena 的收入。
7. Ethena 的费用转换提案。Ethena 治理层批准了一项包含五项指标的框架，用于激活与 ENA 持有者的收益共享。其中，满足以下五个条件中的四个已达成：
USDe 供应量超过 60 亿美元（目前为 124 亿美元），协议收入超过 2.5 亿美元（已实现超过 5 亿美元），币安 /OKX 集成（已实现），储备基金充足（已实现）。最后一个要求——收益率利差维持 sUSDe 至少比 sUSDtb 高出 5%——这仍是 ENA 持有者获得协议利润份额的唯一障碍。
这些条件是治理决定的保障措施，旨在保护协议和 sENA 持有者免受过早或有风险的收益分配的影响。里程碑反映了协议成熟度、财务状况和市场整合的基准。Ethena 希望在完全解锁收益分配之前，确保其可持续性和价值。
Ethena 还一直在悄悄地与传统金融企业和加密货币交易所建立合作伙伴关系，使 USDe 可以在从 Coinbase 到 Telegram 钱包等任何地方使用。
机构级 FOMO
与之前纯粹通过加密原生用例发展起来的稳定币实验不同，USDe 正在吸引传统金融机构的关注。
Coinbase 的机构客户现在可以直接获取 USDe。CoinList 通过其收益计划提供 12% 年化率的 USDe。Copper 和 Cobo 等主要托管机构正在管理 Ethena 的储备。
它们都与机构投资者有关，因为它们提供专门为支持加密市场中的合格投资者和机构客户设计的平台、托管或服务。
这一模式与 USDC 和 USDT 的情况相似，但时间跨度要短得多。主要的稳定币提供商花了数年时间才建立机构关系和合规框架。而 Ethena 只用了几个月就完成了，一部分原因是监管环境已经成熟，一部分原因是其收益机会实在太诱人，不容忽视。
机构采用带来信誉，信誉带来更多资金，更多资金意味着更高的资金费率捕获，从而支撑更高的收益，最终吸引更多机构。只要底层机制保持不变，它就像一个飞轮，会持续加速运转。
这种速度上的比较存在重要的前提条件。USDe 无需向世界证明稳定币的实用性、安全性或合法性。它进入的市场中，USDT 和 USDC 已经在机构采用、监管认可和基础设施建设方面承担了重任。
杠杆平方
对 Pendle 和 Aave 的高度集中造成了风险管理者所说的单点故障场景。如果 Ethena 的模型出现问题，影响的不仅仅是 USDe 持有者，还会波及整个依赖于 Ethena 资金流动的 DeFi 生态系统。
如果 Ethena 出问题，Pendle 将损失 70% 的业务。Aave 将面临大规模资金外流。依赖 USDe 的收益策略将失效。我们将面临整个 DeFi 系统的流动性紧缩，而不仅仅是稳定币的脱钩问题。
Ethena 发展中最令人担忧的方面是人们如何使用它。Aave 和 Pendle 上的递归借贷循环产生了杠杆乘数，放大了收益和风险。
用户将 USDe 质押为 sUSDe，在 Pendle 上将 sUSDe 代币化以获得 PT 代币，在 Aave 上存入 PT 代币作为抵押品，借入更多 USDe，如此循环往复。每一次循环都会放大他们对 USDe 底层收益的风险敞口，同时也会放大他们对任何波动性或流动性问题的风险敞口。
这让人想起了导致 2008 年金融危机的 CDO 平方结构。一种金融产品（USDe）被用作抵押品，借入更多资金，从而形成了难以快速解除的递归杠杆。
也许我只是想太多了，但如果资金费率持续为负，USDe 可能面临赎回压力。杠杆仓位将面临追加保证金的要求。依赖 USDe 总锁定价值 (TVL) 的协议将面临大规模资金外流。平仓速度可能会比任何单一协议所能应对的都要快。
每一个高收益策略最终都会面临一个问题：当它失效时会发生什么？对于 Ethena 来说，有几种情况可能会引发平仓。
最明显的情况是持续的负资金费率。如果加密货币市场情绪持续数周或数月看跌，Ethena 将开始支付资金，而不是收取资金。他们的储备金（目前约为 6000 万美元）提供了一定的缓冲，但并非无限。
更严峻的风险是交易对手的破产。虽然 Ethena 对其现货资产使用场外托管，但他们仍然依赖大型交易所来维持其空头合约。如果交易所破产或遭到黑客攻击，Ethena 需要迅速转移合约持仓，这可能会暂时打破其 delta 中性对冲。
Aave 和 Pendle 的杠杆循环带来了额外的清算风险。如果 USDe 的收益率突然下降，递归借贷头寸可能会变得无利可图，从而引发一波又一波的去杠杆化清算浪潮。这可能会给 USDe 本身带来暂时的抛售压力。
监管风险也在增加。欧洲监管机构已迫使 Ethena 从德国迁至英属维尔京群岛。随着收益型稳定币越来越受关注，它们可能会面临更多的合规要求或限制。
稳定币之战
Ethena 代表了稳定币竞争格局的根本性转变。多年来，这场竞争的焦点一直是稳定性、应用性和合规性。USDC 与 USDT 在透明度和监管方面展开竞争。各种算法稳定币则在去中心化方面相互角逐。
USDe 通过收益率竞争改变了游戏规则。它是首个在保持与美元挂钩的同时，为持有者提供两位数回报率的主流稳定币。这给与之竞争的传统稳定币发行者带来了压力，这些发行者只能保留其持有的美国国债的全部收益，却无法为用户提供任何回报。
市场正在做出反应。USDe 目前在稳定币中的市场份额超过 4%，仅次于 USDC（25%）和 USDT（58%）。更重要的是，它的增长速度比这两者都快。过去 12 个月，USDT 增长了 39.5%，USDC 增长了 87%，但 USDe 增长超过 200%。
如果这种趋势持续下去，我们可能会看到稳定币市场发生根本性的重塑。用户将从零收益的稳定币转向有收益的替代品。
传统发行商要么必须与用户分享收益，要么眼睁睁地看着自己的市场份额被蚕食。
尽管存在风险，Ethena 的发展势头丝毫没有放缓的迹象。该协议刚刚批准 BNB 作为合格抵押品，XRP 和 HYPE 代币也已达到未来纳入的门槛。这将使其潜在市场扩展到以太坊和比特币之外。
最终的考验在于，Ethena 能否在管理系统性风险的同时保持其收益优势。如果可以，他们将创造加密货币历史上第一个可扩展、可持续的收益型美元。如果做不到，我们将再次看到在动荡的市场中追逐收益的危险故事。
不管怎样，USDe 达到 120 亿美元的速度证明，当真正的创新与市场需求相结合时，金融产品的发展速度可以超出任何人的想象。
USDe 狂飙 125 亿美元：Arthur Hayes 力挺，加密原生稳定币迎来「分红时刻」？撰文：BitpushNews
在稳定币市场长期由 USDT 与 USDC 两大巨头垄断的格局下，Ethena 推出的 USDe 正在快速发力。
在前 BitMEX CEO Arthur Hayes 的「力挺」下，USDe 的流通市值已突破 125 亿美元，一个月内增幅近 35%，远超 USDT 和 USDC，是仅次于 Tether 与 Circle 的全球第三大美元锚定稳定币。
机制：现货与永续合约的对冲
不同于依靠美元或国债储备的 USDT、USDC，USDe 采取的是一种「加密原生」的稳定机制。
用户将 ETH、BTC 或 stETH 存入协议，Ethena 同时做多这些现货资产，并在中心化交易所建立等量的空单。这样一来，无论市场价格如何波动，现货与空单的盈亏基本抵消，从而维持 USDe 稳定锚定在 1 美元附近。
在这一基础上，Ethena 推出了 sUSDe。由于永续合约资金费率长期呈正值，协议会将收益分配给质押 USDe 的用户。
这种机制的核心优势在于：
高收益率：USDe 通过质押 ETH 和利用永续合约的资金费率来为用户提供高收益，目前年化收益率远高于传统稳定币。
去中心化：USDe 不依赖于传统银行系统，被视为一种「加密原生」的解决方案。
市场需求：随着美国《GENIUS 法案》等新规禁止受监管的稳定币提供收益，USDe 的非银行设计吸引了大量寻求收益的资本。
目前，sUSDe 的年化收益率达到 9%，远高于 Aave 上 USDC 的 4.2%，这正是推动资金持续涌入的重要原因。
数据：爆发式增长
来自 RWA.xyz 的数据显示，USDe 在近几个月迎来显著增长。市值已升至 125.2 亿美元，较 30 天前增长超过三成。持币地址数接近 4 万个，月活跃地址超过 2 万个，增幅接近 40%。月度链上转账量达到 578 亿美元，显示出其在结算与支付中的广泛应用。
自 7 月起，USDe 市值曲线明显陡峭化，说明其受益于稳定币立法利好与高收益的吸引力。
值得注意的是，USDe 几乎全部部署在以太坊主网，Solana 上的规模仅为 730 万美元。这意味着 USDe 的流动性高度集中，一旦以太坊生态出现波动，其稳定性可能面临考验。
Fee Switch：治理层的「分红时刻」
除了规模的飙升，市场更为关注的是 Ethena 推进中的 Fee Switch（费用开关）。这是一个治理层面的里程碑：一旦开启，协议的部分收入将被分配给 ENA 持有人或注入国库，从而让 ENA 从「治理票」转变为「具备现金流预期的资产」。
要实现这一机制，Ethena 设定了三项条件：USDe 流通量超过 60 亿美元、累计收入达到 2.5 亿美元，以及在全球前五大衍生品交易所中至少四家完成集成。目前前两项已经完成，仅剩最后一项尚在推进。
Fee Switch 的潜在影响是双重的。对 ENA 持有人而言，这意味着代币价值与协议收益挂钩，市场关注度将进一步提升。但对 sUSDe 持有人来说，若分润来自同一收入池，收益率可能因此被稀释。如何在代币价值回流、用户收益与风险缓冲之间找到平衡，将是 Ethena 未来的关键考验。
风险：高收益背后的不稳定
USDe 的迅速崛起并非没有隐忧。USDe 的核心挑战在于资金费率的波动、中心化交易所的对手方风险，以及在极端市场条件下的流动性管理。
首先，它的收益依赖资金费率，如果市场转入熊市，资金费率转负，sUSDe 的高收益可能瞬间消失。
其次，其对冲机制高度依赖中心化交易所，一旦交易所遭遇黑天鹅事件，协议的风险敞口将难以控制。
此外，Chaos Labs 曾警告 Ethena 的资产再质押可能引发 DeFi 借贷平台的流动性危机，而 S&P Global 甚至在信用评级中给 USDe 打上 1250% 的风险权重，远高于 USDT 与 USDC。这些质疑凸显了 USDe 模式的潜在脆弱性。
然而，尽管存在这些潜在风险，自 2023 年推出以来，USDe 尚未面临任何流动性危机，也未出现与其美元挂钩目标的大幅偏离。这表明，USDe 的未来将是其设计风险与实际运营能力之间的博弈。它能否在保持高收益率的同时，继续有效应对市场挑战，将是决定其能否在加密货币生态中站稳脚跟的关键。作者：The Smart Ape，LBank 编译：Luke，火星财经 越来越多的人开始担心 $USDe，尤其是在最近的脱锚事件之后。 这件事触发了很多情绪，让人很难保持客观。本文的目标是清晰、基于事实地审视 @ethena_labs。在掌握所有信息后，你可以形成自己的观点，而不是盲从那些可能有偏见或隐藏利益的人。 1/ USDe 脱锚事件 10 月 10 日晚上，USDe 严重脱锚，当我看到它跌到 0.65 美元时，我自己也陷入了恐慌。 但这次脱锚只发生在 @binance（币安）。在像 Curve 和 Bybit 这样流动性更深厚的平台上，USDe 几乎未受影响，最低跌至 0.93 美元左右便迅速恢复。 为什么是币安？ 因为币安允许用户使用 USDe 作为抵押品，并使用其内部订单簿（order book）来为该抵押品估值，而不是使用外部预言机（oracle）。 一些交易者利用了这一缺陷，抛售了 6000 万至 9000 万 美元的 USDe，使其在币安的平台价格崩溃至 0.65 美元，并引发了 5 亿至 10 亿 美元的强制清算，因为这些资产被用作了保证金。 简而言之，这个问题与 Ethena 的基本面无关，而出自币安的设计缺陷。一个基于预言机的价格喂价本可以防止这种情况的发生。 2/ USDe 会像 UST 一样崩溃吗？ 很多人在拿 Luna/UST 和 Ethena 做比较，但从根本上说，它们是完全不同的系统。 首先，Luna 没有真实收入。Ethena 有，它通过流动性质押（liquid staking）和永续合约资金费率（perpetual funding rates）赚取收益。 Luna 的 UST 是由它自己的代币 $LUNA 支撑的，这意味着它实际上没有任何支撑。当 LUNA 崩盘时，UST 也随之崩溃。 Ethena 是由Delta 中性（delta-neutral）头寸支撑的，而不是由 $ENA 或任何与 Ethena 相关的代币支撑。 与 Anchor 固定的 20% 年化收益率（APR）不同，Ethena 不保证任何收益，其收益率随市场波动。 最后，Luna 的增长是无限的，没有机制减缓其扩张。Ethena 的增长则受限于全市场交易所的总未平仓合约量（Open Interest）。其规模越大，收益率就越低，这使其规模保持在一种平衡状态。 所以，Ethena 和 Luna 是完全不同的。Ethena 可能会失败，就像任何协议一样，但它不会因为与 Luna 相同的原因而失败。 3/ Ethena 的风险是什么？ 每种稳定币都有风险，即便是 $USDT 和 $USDC 也有各自的弱点。重要的是要去理解这些风险是什么，以及你认为它们有多严重。 Ethena 依赖于 Delta 中性策略： 通过流动性质押或借贷协议持有多头头寸（BTC, ETH）， 通过中心化交易所（CEX）的永续合约持有空头头寸。 对我来说，最大的风险是：如果主要交易所（币安、Bybit、OKX、Bitget）崩溃或冻结提款，Ethena 将失去其对冲手段，导致瞬间脱锚。 还有资金费率风险。如果资金费率长时间为负，Ethena 将燃烧资本而不是赚取收益。从历史上看，超过 90% 的时间资金费率是正的，这足以补偿短暂的负费率时期。 USDe 还有 Rebase（变基）机制。当协议赚取收益时，会铸造新的代币。如果市场转向导致抵押品价值下降，这（注：指已 Rebase 增加的供应量）会造成轻微的稀释。你无法「反向 Rebase」（unrebase），因此随着时间的推移，这可能导致轻微的抵押不足。 Ethena 也在一个高度杠杆化的生态系统中运作。一次大规模的去杠杆事件（就像10月10日的瀑布）可能会破坏其对冲或迫使其平仓。 最后，Ethena 所有的永续合约空头都是以 USDT 计价的，而不是 USDe。如果 USDT 发生脱锚，USDe 也会随之脱锚。理想情况下，永续合约应该以 USDe 计价，但在我看来，要说服币安把 BTC/USDT 交易对切换成 BTC/USDe 是不可能的。 这些就是目前围绕 Ethena 所辩论的主要风险。 4/ 评估风险 上面的列表可能听起来很吓人，但所有这些事件同时发生的概率极低。你需要同时满足：长期的负资金费率环境、交易所集体崩溃，以及完全的流动性冻结——这在统计学上是极不可能的。 就像掷骰子：掷出「1」的几率是 1/6，但连续掷出「1」和「2」的几率是 1/36。这就是组合概率在这里的运作方式。 Ethena 是在 Terra 和 FTX 崩盘之后建立的，吸取了教训。它有储备基金、链下托管（off-exchange custody）、浮动收益率，并且正在集成基于预言机的定价。 实际上，最可能的结果不是崩溃，而是在市场压力期间偶尔出现的价格波动（就像我们在币安上看到的），而不会引发更广泛的传染。即使真的发生了严重事件，它也将冲击整个永却合约和合成稳定币市场，而不仅仅是 USDe。 别忘了，Ethena 已经在没有脱锚的情况下，挺过了加密历史上最大规模的清算事件——这是一次通过了的真实压力测试。 它的抵押品是链上透明的，不像许多「神秘篮子」稳定币，它们由链下储备中的冷门山寨币支撑。 坦率地说，现在流通中的稳定币有远比 Ethena 风险更高的。我们只是因为 Ethena 的规模和知名度，才用更高的标准来要求它。 5/ 我的个人观点 我一直试图不掺杂个人观点，以便你们能清晰思考。 就我个人而言，我不认为 USDe 面临重大的脱锚风险，这需要多个灾难同时发生才能实现。而且，如果真的发生了，它也不会是唯一倒下的。 今天，仍有许多风险高得多的稳定币占据着巨大的市值。 如果 USDe 能在10月创纪录的清算日中安然无恙，这已足以说明其韧性。 所以，我并不认为 Ethena 特别危险，当然，它的风险也不比其他稳定币更高。 它们也是少数在稳定币领域进行创新的团队之一，而且从目前的结果来看，这种创新是行之有效的。 老规矩，不要把你所有的鸡蛋放在一个篮子里。分散你的稳定币风险敞口，保持信息灵通，放轻松。