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加密原住民跳过华尔街的收盘钟，bStocks 如何让美股进入 24 小时市场？撰文：ChandlerZ，Foresight News
当股票代币的发行技术逐步成熟，市场开始意识到难点集中在发行之后，代币需要持续报价、足够深的流动性，还要有一条回到真实资产的转换通道。早期代币化股票经常停留在资产映射层面，链上有代币，交易仍围绕华尔街的营业时间运转。一旦底层市场收盘，做市深度和价格锚点都会变弱。
2026 年 7 月，这个市场第一次进入百亿美元月成交区间。根据币安研究院的统计，代币化股票成交额达到 182 亿美元，是 6 月的 4.4 倍，也超过此前六个月的总和。其中，DEX 成交 128 亿美元，CEX 成交 54 亿美元。交易更多地发生在链上钱包和智能合约中，代币化股票开始形成独立于传统券商账户的流通网络。
7 月代币化股票成交额约为 SPY 同期成交额的 2.3%，6 月时这一比例为 0.4%。一个月里这个比例扩大近 5.8 倍，表明着加密平台和链上市场正在承接更多美股交易需求。
币安的 bStocks 是这一轮增长中最活跃的产品之一，bStocks 在 6 月 11 日上线，8 月 23 日累计成交额达到 104 亿美元，其中超过 7 成 % 来自链上市场。仅在 7 月，bStocks 的 DEX 成交额便达到 74 亿美元，占当月代币化股票 DEX 成交总额的 85%。币安研究院还测算，bStocks 市值在 7 月 29 日超过 5 亿美元，约占全球代币化股票市值的 27%。
bStocks 在全球代币化股票市值中的份额由 6 月的 10% 升至 7 月的 27%
来源：币安研究院《Stock Price Discovery Moves On-Chain》
到 8 月 3 日，Token Terminal 统计的 bStocks 资产价值达到约 6.24 亿美元，超过 xStocks 的约 5.79 亿美元，在该平台跟踪的代币化股票发行项目中升至第二，仅次于 Ondo Finance。上线不到两个月，bStocks 已经获得数亿美元资产支撑和数十亿美元成交。
bStocks 由注册在阿布扎比全球市场（ADGM）的 BTech Holdings Limited 发行。它的法律形式是代表相关金融工具的凭证，持有人获得对应美股或 ETF 的经济敞口，不会直接登记为上市公司股东。发行时，特殊目的载体通过受监管的经纪与托管安排持有底层股票，再按照 1 比 1 关系铸造 BNB Smart Chain 上的 BEP-20 代币。产品文件称，底层资产实行隔离保管和每日核对，链上同时发布储备证明；分红、拆股等公司行动通过数量调整机制传导到代币。
符合资格的币安用户可以持有传统股票头寸，再将支持的股票按 1 比 1 比例转换成 bStocks，也可以直接在现货市场交易 bStocks。代币提取到 BNB Smart Chain 后，可以进入自托管钱包、DEX 及支持的 DeFi 协议。转换受适用地区和用户资格限制，链上转移会产生网络费用。一份美股敞口由此可以在传统股票账户、币安订单簿和链上钱包之间流转。
当华尔街休市，bStocks 提前反映 92% 的周一开盘价差
美东时间周五收盘以后，公司公告、地缘政治和宏观政策仍在变化，传统正股的主要流动性随美国交易时段结束而收缩，周末更会停止交易。新信息只能等到周一开盘集中释放，开盘价相对周五收盘价由此出现跳空。过去，这段时间里的市场判断主要停留在新闻、研究和场外报价中，普通投资者缺少可以直接成交的价格。
数据显示，2026 年 7 月，币安上的 bStocks 成交中有 62% 发生在美股闭市期间。从 6 月 11 日上线至 7 月 28 日，闭市时段累计成交达到 15 亿美元。仅 7 月 28 日的一周，链上 bStocks 成交的 92%、币安成交的 59% 出现在美股闭市时段。
bStocks 链上与币安分时成交分布
来源：Dune、币安研究院《Stock Price Discovery Moves On-Chain》
币安上的交易集中在美股盘前和开盘前后，链上成交则从美东时间 20 时开始进入高峰，并在亚洲交易时段保持活跃。对中国香港、新加坡等亚洲市场的用户而言，美股风险敞口由深夜交易变成了白天也能处理的资产。
6 月 14 日至 8 月 2 日，币安在 bStocks、xStocks 和 Ondo Global Markets 三家平台合计成交中的占比，美国市场开盘时平均为 69%，闭市时段升至 82%，周末达到 94.4%。代币转换完成后，bStocks 可以直接在币安订单簿和 BNB Smart Chain 上交易。转换机制会随需求增减代币供应，纳斯达克闭市时，订单簿和链上合约仍能继续撮合成交。
在支持转换的时段，传统股票头寸可以按 1 比 1 比例变成 bStocks，为代币市场补充供应；bStocks 也能沿着反向路径回到股票头寸。订单簿出现溢价或折价后，资产转换会把交易需求传导到代币数量，周末的流动性因此可以随着价差调整。
同一组数据中，Ondo 在美国市场开盘时占三家平台成交的 27%，闭市时段降至 15.2%，周末进一步降至 3.7%。币安的份额沿着相反方向上升。越远离华尔街的营业时间，能够独立提供订单簿和链上流动性的产品越容易集中成交。
截至 7 月 28 日，bStocks 已经经历七个完整周末，其价格提前反映后续周一开盘跳空幅度的中位数达到 92%，开盘时的平均剩余偏差只有 0.19%。
七个周末中，bStocks 周末价格提前反映周一开盘价差的平均值和中位数
来源：币安研究院《Stock Price Discovery Moves On-Chain》
正股跳空低于 0.5% 时，bStocks 判断方向的准确率为 81%；跳空在 0.5% 至 1% 之间，准确率升至 90%；跳空在 1% 至 3% 之间，准确率达到 97%。跳空超过 3% 的 41 次观测全部方向一致，bStocks 提前反映的幅度中位数为 99.6%。变动越大，周末价格提供的信号越清晰。
也就是说，华尔街闭市后，bStocks 先通过真实订单消化新信息。而在正股恢复交易时，开盘价再沿着 bStocks 已经走过的方向补上差距。消息对股价的冲击越大，周末成交形成的方向越清晰。
价差出现后，谁把两个市场重新拉近
如果 bStocks 在周末上涨，正股到周一仍停留在周五收盘价，两边会暂时出现价差。但 bStocks 与币安传统股票头寸之间支持 1 比 1 双向转换，这条通道让价差可以通过真实交易收窄。
美股开盘后，交易者可以同时观察正股和 bStocks。当两者出现偏离，反向交易会增加高价一侧的供给，并提高低价一侧的需求。符合资格的用户还能在币安站内转换股票头寸和 bStocks，使交易结果传导到代币供应。价差扩大吸引更多交易，新增供给和需求又推动价差收窄，这个循环把链上价格和传统市场重新连在一起。
假设某只正股周五收于 100 美元，周末公司发布利好后，对应 bStocks 升至 103 美元。周一正股恢复交易时，bStocks 已经给出了新的价格参考；正股开盘向 103 美元靠近，两边价差随之缩小。若开盘后仍有偏离，反向成交和资产转换会继续调整供需。七个周末中观察到的 92%，正是这段周末价格变化在周一开盘前已经完成的部分。
截至 7 月 31 日，共有 4777 个用户账户在较短时间内对 bStocks 与对应传统股票进行方向相反的交易，相关配对成交接近 12.5 亿美元。
其中，4076 名用户只完成过一次匹配，合计成交约 1000 万美元，中位匹配间隔不到 1 分钟。另有 518 名系统性参与者持续重复这类交易，贡献约 12.3 亿美元，占全部匹配成交的 98.8%，中位执行间隔为 2 分钟。他们合计取得约 170 万美元价差毛收益。
由于 Binance 是目前几乎唯一支持普通用户随时币股转换的交易所，这将原来只属于机构的低风险套利机会开放给所有普通用户，大额价格校正则由具备系统化能力的一小批账户完成，这样的新结构性用户变化趋势值得关注。
bStocks 与币安传统股票之间的套利式匹配成交量在 7 月底快速上升，累计接近 12.5 亿美元
来源：币安研究院《Monthly Market Insights，August 2026》
在传统 ETF 一级市场，授权参与者（Authorized Participant，AP）负责连接基金份额和底层证券，只有获得基金授权的 AP 可以直接使用创设与赎回机制，AP 与做市商属于两个不同角色，部分机构会同时承担两种职能。普通投资者可以买卖 ETF 份额，却无法直接向基金交付一篮子股票并换取新份额。
bStock 和币安是唯一一个提供了站内套利通道的平台，在把传统股票交易和 bStocks 转换放进同一账户后，符合资格的普通用户也能接触到类似的价差校正过程，用户无须获得 AP 资格，可以在支持的股票头寸和 bStocks 之间完成 1 比 1 转换，转换费为零，处理速度接近即时。产品界面降低了账户、系统和操作流程的门槛，套利机会因而从机构主导的后台流程进入普通用户能够触达的交易入口。
bStocks 转换成链上代币后，还能在 BNB Smart Chain 的 DEX 和 DeFi 协议中流转，周末形成的价格在币安和链上持续交易，美股开盘后，跨市场交易再推动价差收敛。同一项资产由此接通了中心化订单簿、底层股票和链上市场。
成交渗透率六周扩大 30 倍，四分之三 Gen Z 账户在净买入
到 7 月 28 日，币安和链上市场的 bStocks 合计成交量，相当于对应正股及 ETF 成交量的 0.3%。六周前，这一比例只有 0.01%，此后扩大约 30 倍。尽管仍远低于正股的量，但若考虑进所有代币化股票的成交量，与美股最大 ETF SPY 做比较的话已经占比达到 2.3%，显示代币化股票市场正在从边缘走向全球资本市场的中心舞台。
此外，币安研究院在 8 月发布的 Gen Z 研究显示，在 Gen Z bStocks 账户中，6% 从未卖出，76% 处于净积累状态，后者比 Millennials 高 9 个百分点。Gen Z 平均每月交易 bStocks 3 次，同一群体在传统股票上的月均交易次数为 8 次，在 TradFi 永续合约上为 13 次。只买不卖的 bStocks 账户平均每月交易 1.63 次，典型账户为 3.45 次，高频账户在前者中的占比只有 0.1%。
不同年龄群体中，累计买入量高于卖出量的账户比例；Gen Z 在 bStocks 中的比例为 76%。
来源：Binance Research《Gen Z Perspective Rewrite》
每月 3 次的交易频率，加上超过四分之三账户处于净积累状态，使 bStocks 更接近一项持有和增配工具。短线交易仍然存在，但没有主导 Gen Z 用户的账户行为。
同一研究中，Gen Z 传统股票账户只买不卖的比例为 22%，bStocks 为 6%，TradFi 永续合约为 1%。不同产品之间的差距与持有周期相呼应。股票敞口可以持续积累，永续合约通常包含更频繁的开仓和平仓，bStocks 的账户行为更接近现货持有。
8 月初，ETF 已占 Gen Z 传统股票成交额的 25%，6 月时为 14.6%；Millennials 同期的比例为 9.5%。无杠杆 ETF 获得的 Gen Z 股票净流入占比也从 6 月的 18.5% 升至 7 月的 21.9%。这些账户的换手频率更低，杠杆使用也更克制，一部分资金开始流向分散配置工具。
小结
币安账户内的股票和 bStocks 可以相互转换，闭市期间仍能成交，资产提取到链上后，又可以进入钱包和 DeFi。年轻用户可以在同一账户中长期持有 bStocks，也能在美股闭市后调整头寸，提取后的资产则继续在链上流转。美股休市后的价格信号，正在获得交易和资金的共同支撑。
正股开盘时，传统市场仍是主要定价中心，收盘钟响起后，bStocks 让美股敞口继续报价、成交和流转。华尔街仍决定股票在哪里上市和清算，但加密市场开始决定它一天可以交易多久。
Wallet V 与 Payward 达成合作，通过 xStocks 扩展代币化股票的全球可及性在 Wallet V 中，用户可以像处理其他数字资产一样，自由买入、持有和转账 xStocks。这些资产具备完全可组合性、自由可转让性，且无需传统经纪账户或任何中间机构即可访问。
2026 年 5月5日——由 Virgo Group 孵化的多链 Web3 钱包 Wallet V，今日宣布与 xStocks 框架开发商 Payward 达成战略合作，正式将代币化股票引入其全球用户群。本次合作意味着，全球符合条件的用户均可通过 xStocks，7×24 小时不间断获取主流股票及 ETF 的代币化价格敞口，且无最低交易金额限制。
xStocks 是与公开上市股票按 1:1 全额抵押的代币化资产，旨在将传统金融资产引入区块链基础设施。自 2025 年 6 月上线以来，xStocks 已累计促成超过 300 亿美元的交易量，全球独立持有用户数突破 10 万人——这一数据印证了市场对"无时差、无国界"股票交易需求的持续增长。
在 Wallet V 中，用户可以像处理其他数字资产一样，自由买入、持有和转账 xStocks。这些资产具备完全可组合性、自由可转让性，且无需传统经纪账户或任何中间机构即可访问。
对于美国境外的数十亿用户而言，过去要参与全球最大的股票市场，往往需要面对繁琐的开户流程、地区准入限制、有限的交易时段以及较高的最低投资门槛。Wallet V 与 xStocks 的整合，彻底打破了这些壁垒——为全球用户提供了一条更开放、更可及的资本市场接入路径。
对于已经拥有传统券商账户的投资者而言，Wallet V 上的 xStocks 同样提供了额外的灵活性维度——用户可以突破传统股票市场的开盘时间限制，在盘后交易代币化股票。这意味着，当盘后财报、周末宏观事件或突发新闻发生时，用户可以实时响应，而无需等待市场开盘。
高管观点
Virgo Group 首席执行官 Adam Cai 表示：
"Wallet V 的设计初衷，就是要成为 Web3 世界的一站式入口——从代币兑换、永续合约，到预测市场，应有尽有。通过与 Payward 合作引入代币化股票，是这一愿景的自然延伸。我们的用户期待的，是一种符合他们日常数字资产使用习惯的股票敞口——持续在线、无国界、完全自我托管。xStocks 恰好满足了这些诉求。"
xStocks 总经理 Val Gui 表示：
"资本市场正在被开放基础设施重新构建。 xStocks 让股票资产成为全球可及、可编程、7×24 小时可交易、跨平台互操作、且由用户直接持有的数字资产。本次与 Wallet V 的合作，让我们更接近这样一个未来——任何人，在任何地方，都可以像使用互联网一样无缝地接入和使用金融市场。"
WalletV：一站式 Web3 入口
随着代币化股票的加入，Wallet V 现已成为自托管移动钱包中功能最为齐全的产品之一，覆盖：
AI 交易代理
跨链兑换（支持 16 条以上区块链）
永续合约交易（通过 Hyperliquid 与 Aster，最高 300 倍杠杆）
预测市场（通过 Polymarket）
链上资本市场敞口（通过 xStocks）
所有功能，集成于一个 App。
关于 Wallet V
Wallet V（walletv.io）是新一代 Web3 钱包——用户可以接入主流第三方 AI 模型，打造属于自己的 AI 交易代理，自动执行交易策略。这些 AI 代理可在加密货币、股票和大宗商品市场中实现 7×24 小时不间断交易，全部操作集成于同一应用。
Wallet V 一站式集成了跨链兑换、通过 Hyperliquid、Aster、Polymarket 等第三方去中心化平台接入的永续合约与预测市场，以及通过 xStocks 实现的代币化股票链上敞口。用户可在 Wallet V 一站式完成资产存储、交易执行与全方位 Web3 策略自动化。
关于 Payward
Payward, Inc. 是一家统一金融基础设施平台，旗下产品矩阵致力于推动开放、全球化金融体系的构建。基于单一共享架构，Payward 让客户能够在不同资产类别之间无摩擦、无碎片化地完成持有、交易、收益、支付与投资。
作为基础设施层，Payward 支撑着 Kraken 以及一系列定向产品的运行，包括 NinjaTrader、Breakout、xStocks 与 CF Benchmarks。
Payward 将"基础设施"与"产品形态"分离——每一个产品都针对特定客户群体、监管框架和应用场景进行定制设计，同时共享同一全球底座：
统一的全球流动性池
统一的风险与保证金引擎
统一的抵押品与结算系统
统一的合规与牌照框架
这一共享架构使 Payward 能够高效扩展、以极低边际成本推出新产品、服务多元化的全球市场，同时保持一致的风险管理、合规完整性与运营韧性。
了解更多 Payward 信息，请访问 www.payward.com。
关于 xStocks
xStocks 是代币化股票领域的行业标杆——通过完全抵押、1:1 锚定的代币，将公开上市的美股及 ETF 引入链上。依托 Payward 的数字资产基础设施，xStocks 将传统股票资产引入区块链，以扩展可交易时段、全球可及性、原生数字化结算等优势，拓宽了用户接入美国资本市场的路径。
xStocks 在设计上具备高度互操作性——可在中心化交易所、自托管钱包与链上应用之间无缝流转，在交易、抵押和 DeFi 等场景中释放全新的资产应用价值。自 2025 年 6 月上线以来，xStocks 已在多个区块链生态中累计支持数十亿美元的交易量，正成为塑造未来代币化市场全球网络的核心锚点。
了解更多信息，请访问 xstocks.fi。
风险提示
xStocks 免责声明：
xStocks 未根据美国《1933 年证券法》（经修订）或任何美国州证券法注册。xStocks 不向美国境内或美国身份人士提供，且不得直接或间接在美国境内或向美国身份人士进行要约、销售或交付。本通讯不构成在任何禁止此类要约或销售的司法管辖区内出售 xStocks 的要约或邀请。
Wallet V 免责声明：
加密货币、永续合约、代币化资产及预测市场交易具有重大损失风险，相关产品由第三方平台提供。Wallet V 是一家软件服务提供商，仅提供连接外部平台的服务——Wallet V 不直接或间接提供任何交易服务或 AI 自动化工具，亦不提供投资、税务或法律建议。部分产品的可访问范围可能因您所在司法管辖区的规定而受到限制。
Wallet V 与 Kraken 达成合作，向全球用户开放代币化 xStocks 全天候交易Wallet V — — 由 Virgo Group 孵化的多链 Web3 钱包 — — 已经与 Kraken 及 xStocks 发行方 Backed 达成战略合作，正式整合代币化美国股票（xStocks）。
全球用户现可在 Wallet V 内全天候（每周7天、每天24小时）获得苹果、英伟达、特斯拉及标普500等领先美股的价格敞口，且无最低交易金额限制。
通过 Wallet V，用户可像操作任何数字资产一样自由买入、持有和转让 xStocks。这些代币完全可组合、可自由转让，无需传统经纪账户或中间人。
对于美国以外数十亿人而言，过去投资全球最大股票市场往往面临复杂开户、地区限制、交易时段受限和高门槛等问题。Wallet V 的 xStocks 整合彻底打破这些壁垒，为全球用户提供了前所未有的便捷美股投资通道。
对于已持有传统经纪账户的投资者来说，Wallet V 上的代币化 xStocks 更提供了一项关键优势：在股市休市期间也能交易股票。无论盘后财报发布、周末宏观事件还是突发新闻，都无需等待市场开盘即可行动。
Virgo Group 首席执行官 Adam Cai 表示：
“Wallet V 的初心是成为 Web3 世界的一站式入口 — — 从代币兑换到永续合约，再到预测市场。与 Kraken 和 Backed 的合作是自然而然的下一步。我们的用户希望以使用数字资产的方式来获得股票敞口：持续的、无国界的、自托管的。xStocks 正是完美答案。”
Kraken xStocks 负责人 Elliot Goykhman 表示：
“代币化股票最强大之处在于，它能在用户所在之处为他们提供服务。通过 Wallet V，符合条件的用户可以随时通过单一移动应用访问 xStocks，并以对自己合适的任意金额起步。这就是链上金融的承诺，而像这样的合作就是我们兑现承诺的方式。”
随着代币化股票的加入，Wallet V 已成为自托管移动钱包中最全面的产品之一：支持16+条区块链的跨链兑换、Hyperliquid 永续合约（最高40倍杠杆）、Polymarket 预测市场，以及链上美股交易 — — 全部集成于一个应用。
Wallet V：一个非托管钱包，集成了预测市场、代币化美股、永续合约，以及现在 — — 一个7×24小时不睡觉的AI交易员。 资产永远在你手里，收益机会一个不漏。
📲 下载 Wallet V：https://walletv.io/join/?inviteCode=9999
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🐦 关注X账号：https://x.com/WalletV_CN[代币分析] 链上代币化股票市场突破百亿美元规模……Ondo与xStocks形成双强格局基于区块链的链上代币化股票市场规模突破10亿美元，正式进入增长阶段。有评价认为，将传统股票置于区块链上进行交易的尝试已超越实验水平，开始获得实际流动性。
链上股票市场突破10亿美元
根据RWA.xyz的数据，链上代币化股票的总价值近期突破了10亿美元（约10.02亿美元）。这表明使传统金融资产得以在区块链网络上交易的"代币化股票"市场正在迅速扩大。
市场分析显示，该领域在过去12个月内增长了约2900%，呈现出急剧扩张的态势。业界评价认为，代币化技术具备改变股票交易方式本身的潜力。
特别是，基于区块链的交易能够实现24小时交易，并且可以与去中心化金融（DeFi）服务连接，这使其拥有区别于传统金融市场的结构。
Ondo和xStocks主导市场
目前，链上代币化股票市场正围绕部分平台快速重组。根据RWA.xyz的统计，形成了Ondo和xStocks占据市场大部分份额的两强格局。
从市场份额来看，Ondo以约60亿美元的TVL（总锁定资产）规模占据约60%的份额，保持领先地位。由Backed Finance运营的xStocks以约2.5亿美元规模占据约25%的份额，紧随其后。
Securitize、Superstate Opening Bell、WisdomTree等其他平台也参与了市场，但份额相对较低。Ondo和xStocks两个平台合计份额约为85%，市场集中度较高。
xStocks扩大用户参与
xStocks近期引入了xPoints计划，着手扩大用户参与。据悉，该计划以用户连接钱包即赠送积分的方式运营，并为早期参与者提供20%的早鸟奖励。
业界将此参与式计划视为激活代币化股票交易的策略。不过，是否会在特定期间提供额外奖励的"助推计划"尚未得到官方确认。
RWA市场增长中受瞩目
代币化股票市场的扩大也与整个RWA（实物资产代币化）市场的增长趋势相吻合。目前，除稳定币外，全球RWA市场规模估计约为260亿美元。
此外，代币化股票相关的累计交易量也已超过25亿美元。
市场认为，未来监管的明确性以及与DeFi生态系统的连接性将成为链上股票市场增长的关键变量。代币化技术能否改变现有金融资产的交易方式也备受关注。
69 万亿美元资产代币化机遇：三种 RWA 上链路径探讨撰文：Castle Labs
翻译：@金色财经 xz
69 万亿美元：此为美国股市的预估总市值，可使全球市场总规模达到 130 万亿美元。
尽管最初对股市持忽视态度，链上原生参与者们此时正考虑参与股市投资。背后的原因多种多样，但达成的共识是加密货币被认为能提供更快的回报。然而，越来越多投资者选择分散配置；《华尔街日报》将此趋势强调为从比特币转向黄金或「科技七巨头」（MAG 7）的资产轮动。
直到近期，加密货币领域的核心逻辑仍体现为对数字资产坚定不移的忠诚，并接受其周期性波动的特性——市场每四年必会神秘崩塌；这种近乎占星术般的规律，使得大多数加密资产在 2025 年第二季度后创下历史新高，此后却未能复苏。与此同时，股市屡创新高，促使投资者质疑：对区块链的忠诚是否只是伪装成信念的偏执？
代币化用例并非限于「金融包容」或「民主化准入」，而是一种允许交易者无限制做空特斯拉、免 KYC 抵押英伟达股票融资、交易上市前股权或在 Kamino 金库中赚取收益的途径。
本文我们来分析三种不同的链上资产代币化路径：
Ondo Finance于九月推出「全球市场」，将以机构级的代币化方案引入以太坊网络。
Backed Finance旗下产品 xStocks（现由 Kraken 所有）于六月首次亮相，以多链可组合性为零售用户提供服务。
Hyperliquid在十月激活 HIP-3 提案，实现了对包括大宗商品、股票等任意资产的无需许可永续合约交易。
本文将深入探讨各协议的内部运作机制，重点关注其如何实现资产的链上「代币化」。我们将对各协议背后的法律风险框架及其对投资者的影响进行综合评析。最后，我们将展望广义代币化趋势的演进方向，并探讨其对当前加密生态的深层意义。
1、Ondo：链上贝莱德
Ondo 由高盛前员工 Nathan Allman 与 Justin Schmidt 于 2021 年创立，在推出「全球市场」之前，该公司多年深耕代币化国债产品（面向零售的 USDY 和面向机构的 OUSG），管理规模曾一度突破 20 亿美元。截至最新数据，Ondo 旗下所有产品（含国债代币）总锁仓价值达 24.7 亿美元。
Ondo 的代币化模式被行业称为间接代币化。一家离岸特殊目的载体（SPV）代表代币持有者购买并持有底层股权，随后发行链上结构化票据，这些票据传递经济风险敞口但不授予法定所有权。购买者持有对 Ondo 发行实体的债权，该债权以存放于美国注册经纪商独立账户中的底层股票作为担保。
Ondo 代币是以股权为抵押的债务工具，而非股权本身。例如，底层股权的投票权并不保留给代币持有者。
其最显著的特征如下：
采用破产隔离型特殊目的载体（SPV）的机构级代币化方案，每日提供储备证明，由美国注册托管机构托管，并支持交易时段内即时铸造。
若苹果公司（Apple）在纳斯达克的股价为 180 美元，用户可用等值 180 美元的稳定币铸造 AAPLon 代币，并可即时赎回。套利者通过平衡去中心化交易所（DEX）与「全球市场」平台上代币化股票的平均价格维持链上价格稳定：套利循环是锚定机制的核心支撑。Ondo 实现原子级结算：稳定币转入、代币转出，单笔交易完成。若 AAPLon 在 DEX 上的交易价格高于 180 美元，做市商将在「全球市场」铸造新代币并向市场出售以平衡溢价；若低于 180 美元，他们则会在链上购入代币并按面值赎回，赚取差价。
Ondo 代币由一家或多家美国注册经纪商持有的美国股票及 ETF 全额抵押担保。持有者不直接持有股票，而是通过代币获得经济风险敞口，股息将自动分配。
该模型不收取铸造或赎回费用，Ondo 通过买卖价差实现盈利。
该平台上线时在以太坊支持 100 余种资产，随后扩展至 BNB 链与 Solana，近期宣布推出 Ondo 链，新增针对实物资产（RWA）质押的特定权益证明机制。
当前资产类别涵盖广泛：超大盘股（苹果、特斯拉、英伟达、谷歌）、交易所交易基金（SPY、QQQ）及大宗商品。
然而地理限制极为严格：禁止美国公民或居民参与。Ondo 代币化股票仅对合格投资者开放，且必须完成身份验证。
代币化流程值得关注，因各协议均具备独特的技术架构。
总部位于美国的自清算经纪交易商 Alpaca 目前托管了全市场 94%以上市值的代币化美国股票与 ETF，包括 Ondo 的资产。其即时代币化网络提供实物铸造与赎回通道，即底层股票在经纪账户间直接划转而非变现为现金后重新购入，从而消除滑点并保持代币价格稳定。Ondo 近期已向美国证券交易委员会提交注册声明，一旦生效，「全球市场」将成为首家需按 SEC 要求披露信息的可转让代币化股票发行方。SEC 于 2025 年 11 月结束对 Ondo 为期两年的调查且未提出指控，该协议随后收购了 SEC 注册经纪交易商 Oasis Pro Markets 以加速其在美国本土的战略布局。
Ondo 认为，机构投资者更关注监管明确性与运营效率，而非意识形态的纯粹性。
2、xStocks：零售用户的最佳伙伴
xStocks 在加密与传统金融之间找到了理想的平衡点：比 Ondo 更易触达，比 HIP-3 更合规，且对所有人开放。
该平台于 2025 年 6 月推出，提供 60 余种代币化股票与 ETF，每种代币均按 1:1 比例由受瑞士监管机构监督的瑞士/美国托管方持有的证券支持。代币采用 SPL/ERC-20 标准，可跨链自由转移。
xStocks 获得成就很及时，促使 Kraken 于 2025 年收购 Backed。目前，xStocks 持有的公开股票资产规模达 2.5 亿美元，其中特斯拉占其总持仓的四分之一以上。
在这一特定模型中，代币持有者并不拥有股票，而是持有对发行方的债权。每种 xStock 均以 1:1 比例由底层股票抵押支持；股息将自动再投资，遵循 Ondo 的模式：当底层股票派发股息时，持有者会收到与股息等值的额外 xStock 代币空投至其钱包。
代币化机制实为将传统结构化金融压缩至区块链的映射。从法律角度而言，每个 xStock 均为追踪凭证，属于不记名债务工具，由泽西岛注册的特殊目的载体 Backed Assets Limited 发行，该公司是瑞士 Backed Finance AG 的全资子公司。代币的金融价值追踪特定底层股票或 ETF，但不赋予所有权或投票权。代币持有者是发行方的债权人，而非底层公司的股东。这与 Ondo 的间接代币化模型相同，但法律架构与发行后管理机制存在差异。
发行流程如下：
授权参与者（AP）通过 Alpaca 的 API 提交铸造请求，指定股票代码、数量、目标区块链及钱包地址。
总部位于美国的自清算经纪交易商 Alpaca 验证该请求，并将 AP 经纪账户中的相应股份记入发行人账户。
在 Backed 确认收到底层证券后，等额的 xStock 代币即在链上铸造并发送至 AP 的钱包。
赎回流程反之：AP 销毁代币，Alpaca 确认销毁，底层股份被记回原账户。这是一个实物结算流程，从而将代币价格锚定于底层股票。
3 月 5 日，xStocks 推出了 xChange，这是一个交换引擎，旨在交易时段内将资本市场流动性直接引入 DeFi，并在周末期间维持链上流动性池以进行价格发现。
该系统包含三大组件：
用于非交易时段价格发现的链上流动性池。
xChange 引擎自身，在交易时段连接 DeFi 与传统金融。
xPort 工具，用于将资产跨链迁移。
基于 Chainlink 预言机驱动，xChange 已在 Solana 聚合器上线，并即将登陆以太坊的 CoW Swap 与 1 inch，与 PancakeSwap、LiFi、DFlow 及 Kamino Swap 的集成也正在推进中。
其纵向效应是通过套利将链下流动性导入区块链，从而收窄链上资金池的买卖价差；横向效应则是无需为每个股票代码预先注入流动性，即可开放对 xStocks 长尾资产的访问。
其监管框架横跨三个司法管辖区：
发行主体位于泽西岛，受泽西岛金融服务委员会依据《借贷管制法令》监管。
发行说明书经列支敦士登金融市场管理局批准，使代币可在欧盟范围内通行。
代币化操作由瑞士的 Backed Finance AG 具体执行。
抵押资产存放于瑞士与美国受监管托管银行的独立账户中（包括 InCore 银行与 Maerki Baumann 银行等），并受三方账户控制协议约束：若代币持有人权利受到侵害，担保代理人可对抵押账户进行强制执行。
其发行渠道布局强势，代币化股票已在 Kraken、Bybit、Gate 等中心化交易所上线。Kraken 提供即时结算、碎片化投资（最低 1 美元起投）及有竞争力的费率（吃单费率 0.1%，挂单奖励-0.02%）。
与 Ondo 不同，xStocks 的核心理念是触达零售用户所在的场景。该平台无特定身份验证或白名单要求，任何人皆可购买其代币化股票并在自托管钱包间自由转移。
2 月 25 日，xStocks 单日交易量突破 250 亿美元。
Kraken 指定 Alpaca 作为其底层股票 1:1 获取与托管的首选合作伙伴。Alpaca 的即时代币化网络为机构提供实时铸造与赎回服务。2026 年 2 月初，德意志交易所旗下的 360 X 平台开始向其客户提供 xStocks 产品！该交易所受德国联邦金融监管局与欧洲证券和市场管理局监管，被视为欧洲市场的黄金标准。
xStocks 的理念在于，零售用户更关注资产自托管与多链访问能力，而非机构级托管方案。零售投资者自然渴望获得与机构同等的交易工具；股票代币化正是弥合信息不对称鸿沟的第一步：如今，任何人都可在收听财报电话会议后，于市场开盘前即时抛售或买入。
3、Hyperliquid：万物皆可交易
Hyperliquid 推广了一种完全不同的模式，其将代币化精简至最简形式：交易者仅能做多或做空衍生品，而不涉及对底层资产的经济风险敞口。
于 2025 年 10 月激活的 HIP-3 提案允许任何质押 500,000 HYPE 的用户在 HyperCore 上启动自己的永续合约交易所。部署者可自主设定预言机、定义杠杆倍数、管理风险，并赚取 50% 的交易费用。
其运行机制存在根本差异。在 Ondo 和 xStocks 的模式中，托管账户内实际持有对应股票；代币是对该股票的结构化债权，当持有者销毁代币时，股票会被卖出。其托管链如下：
纳斯达克 → 经纪商 → 特殊目的载体（SPV） → 区块链。
在 Hyperliquid 的模式中，上述环节均不存在。HIP-3 市场采用隔离保证金制度，未在 Hyperliquid 主前端展示，完全通过第三方构建者自主选择上架市场进行分发。预言机是关键变量：每个部署者自主选择价格来源并定义非交易时段（美国市场闭市期间）的价格机制，而永续合约保持 7×24 小时交易。在非市场交易时段，交易所依赖 EMA 平滑处理的内部定价、协议限价机制以及基于资产流动性深度的特定信任层级。
这与 Ondo 全球市场等代币化股权模式不同。这里没有股票、没有股息、没有赎回机制、没有特殊目的载体（SPV），只有通过预言机追踪价格的合约，并以稳定币或 HYPE 进行结算。
由 trade.xyz 部署的 XYZ 100 指数追踪"在美国交易所上市的 100 家大型非金融公司经调整后的市值加权指数价值"。该产品在两周内实现 7200 万美元日交易量和 5500 万美元未平仓合约量，跻身 Hyperliquid 平台交易量前十，目前月均交易量已达数十亿美元规模。
Hyperliquid 的核心优势在于去中心化的市场创建能力。任何满足 50 万 HYP 质押要求的构建者可免费部署三个市场；额外市场需通过荷兰式拍卖获取。
这催生了细分领域的爆发性增长：
trade.xyz（XYZ 100、英伟达、特斯拉、苹果、谷歌永续合约）
Ventuals（SpaceX 上市前特殊目的收购公司永续合约）
Felix（以 USDH 为抵押，吃单费率降低 20%）
Kinetiq（月交易量超十亿美元的流动性质押协议）
通过 HIP-3，Hyperliquid 正成为永续合约领域的"亚马逊云服务"：无需与每个市场竞争，而是提供基础设施让构建者相互竞争。
亚马逊云服务（AWS）向用户出租计算、存储和网络资源，用户可基于此构建任意应用。Hyperliquid 对金融基础设施采用了相同逻辑：
HyperCore 提供订单簿、保证金引擎与结算层。
部署者自主决定上架资产类型、选用预言机、设定杠杆倍数并管理风险。
协议本身并不关心市场追踪的是特斯拉、上市前的 SpaceX、黄金还是 GPU 制造商组合。无论何种标的，协议均收取 50% 的费用分成。这与 Ondo 或 xStocks 存在本质差异的业务模式——后两者需为每个代币化资产单独设计结构、安排托管并构建法律框架，而 Hyperliquid 将这些职能委托给构建者，并对代币化采取自由放任策略。
当前市场环境对去中心化永续合约交易所极为有利，2026 年交易量未见任何萎缩。加密投机者更关注杠杆与可访问性而非所有权，但如前文所述，部分原因是因为行业文化尚未转变，且在近年出现代币化方案前，传统资产的链上可访问性一直较差。
然而，其风险远高于代币化股票。在高波动时段或非交易时段的预言机故障、强制平仓，以及做市商为规避亏损撤出流动性，均可能导致本金完全损失。与代币化股票不同，一旦仓位被清算，资金将永久损失且不可追回。
机构交易部门需要可审计的交易对手方及清晰的衍生品分类监管界定，而 HIP-3 两者皆未提供。对于负有合规义务的基金，在 Hyperliquid 上交易股权永续合约将立即引发审计方与风险委员会的质疑，尤其在遵守《国际掉期与衍生工具协会协议》方面。Hyperliquid 当前的用户主要为散户，因其侧重于公共访问性；但有迹象表明这一现状正在改变。Ripple 已将其集成至机构主经纪平台 Prime，为客户提供永续合约访问渠道，这是时代变迁的另一标志。在伊朗周末袭击事件期间，Hyperliquid 仍保持黄金、白银及原油市场的正常运行，这正日益成为其成为非交易时段代币化资产价格关键基准的论据。
4、万物皆可代币化
Hyperliquid 证明了去中心化协议能够且必将与传统交易所竞争。
其他机构正纷纷效仿。币安于 2026 年 2 月 24 日重新推出代币化股票服务，与 Ondo 合作在币安 Alpha 平台上架 10 种代币化美国股票与 ETF。这是自 2021 年 7 月因英国金融行为监管局和德国联邦金融监管局对其合规性提出质疑而关闭该服务后，币安首次重返代币化股票领域，而当时的监管问询也引发了一连串对赵长鹏不利的事件。
当前美国市场被排除在此类服务之外是另一争议焦点。一旦美国证券交易委员会批准国内代币化证券（随着《GENIUS 法案》通过后的推进势头持续，这一批准必然到来），链上现实世界资产领域将迎来爆发式增长。如果加密货币正逐渐失血消亡，那么无论公开与否，股票市场只会持续上行。
真正的竞争将在于：当美国监管批准落地时，谁掌控了核心基础设施。
Hyperliquid 与 xStocks 和 Ondo 并不构成直接竞争，其提供的功能存在本质差异。Ondo 和 xStocks 提供对股权的经济敞口，代币由真实股票支持、股息自动再投资，并设有与底层资产挂钩的赎回机制。其核心价值在于可访问性：持有、抵押借贷和组合配置那些原本仅能在嘉信理财或盈透证券等传统平台交易的资产。而 Hyperliquid 的 HIP-3 提供的是杠杆与投机功能：一种追踪价格的合成合约，不赋予任何资产索取权、无托管链条、无债权人权利。从某种意义上看，这是金融自由的极致体现——任何人仅凭钱包和少量资金即可即时接触几乎所有资产。
对零售用户而言，这不应成为两难选择，因为不同选项导向不同结果。交易者可同时执行两种策略：在自托管钱包中长期持有 xTSLA 代币化股票，同时在 Hyperliquid 上做空 TSLA-USDC 永续合约以对冲财报电话会议可能带来的风险——正如许多交易者在 Polymarket、盘前市场、场外点数平台等渠道进行套利一样。
前者属于长期组合配置，后者属于交易行为。二者的混淆源于它们都通过加密钱包访问、以稳定币计价，且被统称为「代币化股票」。但此类比较并不公允：xStocks 和 Ondo 承担着发行方与托管风险（特殊目的载体需保持偿付能力，抵押资产须独立存管），而 Hyperliquid 承担着预言机与清算风险（价格源需保持准确，保证金需维持健康水平，否则仓位将永久损失）。因此，尽管共享某种理念，各协议之间实则无法进行合理比较。
Hyperliquid 的真正优势在于速度与灵活性。HIP-3 的无许可特性意味着市场本身即产品——任何具备预言机喂价的资产都可在数小时内上线永续合约，而无需像发行代币化股权那样耗费数月进行法律架构设计。
三种几乎不可比较的协议，各自深耕特定细分领域，足以让各类需求得到满足：它们之间的竞争实为一种幻象。这本质上是一场关于选择权、自主性与创造力的讨论。Kraken·Telegram合作…xStocks推出基于TON的代币化股票由Kraken支持的代币化证券平台xStocks已通过Telegram的资产管理钱包"TON钱包"正式推出。由此，Telegram用户首次能够在链上环境中接触到与美股挂钩的代币化资产。
Kraken于18日（当地时间）通过官方公告宣布，xStocks已在TON区块链基础的TON钱包上正式启动。该功能此前已通过Telegram内的钱包功能部分亮相，此次TON钱包的推出被视为正式发布。
Kraken联合首席执行官Arjun Sethi强调："xStocks在TON上的发布是将代币化股票置于真正开放基础设施上的重要一步"，"这是Telegram用户首次能够通过区块链直接使用基于美国股票的资产。"
在Telegram钱包的早期版本中，xStocks共支持35种代币化股票。其中包括Circle（CRCLX）、Coinbase（COINX）、Robinhood（HOODX）以及TON相关战略指数（TONx）等。
对此，负责The Open Platform（TOP）及Telegram钱包的首席产品官Yegor Danilov在接受CoinTelegraph采访时表示："在几乎所有提供TON钱包的市场，都可以访问股票和交易所交易基金（ETF）。"然而，在发布初期，美国、欧盟、澳大利亚等主要监管市场将限制使用该服务。公司方面解释称，这是反映各国监管要求的措施，也与xStocks的现有政策保持一致。
xStocks追求去中心化与合规监管的平衡，其特点在于基于TON区块链以代币形式提供证券。特别是通过与Telegram这一大众化平台的结合，外界评价认为其极大地提高了对代币化资产的可访问性。
文章摘要 by TokenPost.ai
🔎 市场解读
Kraken与Telegram生态系统的合作，是将代币化证券市场扩展至社交基础服务的重要案例。这被视为一个在不规避现有监管、保持合规的同时又获得大众性的模型，备受关注。
💡 战略要点
基于TON区块链的证券代币化平台，可能成为对以X世代及Z世代为中心的移动端投资者具有吸引力的工具。基于Telegram的钱包凭借其高可访问性和互动性，用户扩展潜力巨大。
📘 术语解释
xStocks：提供追踪实际股票价值的代币的平台。由Kraken支持。
TON Wallet：Telegram内集成的钱包，可存储和交易基于TON区块链的资产。
代币化证券：将实际证券转换为基于区块链的数字代币。包含股票或ETF等。
TP AI 注意事项
使用基于TokenPost.ai的语言模型对文章进行了摘要。正文的主要内容可能被省略或与事实存在出入。Kraken收购xStocks……将代币化股票交易推向台前美国加密货币交易所Kraken宣布收购代币化股票发行平台"xStocks"的运营商Backd Finance AG。今年以来采取积极并购策略的Kraken，通过此次收购明确展现了将代币化资产服务推向核心的战略决心。
Kraken于18日通过官方博客公布了此次收购消息，并表示计划未来在其全球金融应用及服务中整合xStocks的"发行-交易-结算"功能。公司同时表示，将持续扩展支持的区块链与市场范围。
xStocks是基于上市股票和上市指数基金(ETF)等的代币化资产发行平台。近几个月因在Solana(SOL)和以太坊(ETH)区块链上提供24小时交易的链上服务而备受关注，自推出至今链上链下总交易量已突破100亿美元（约合14.695万亿韩元）。目前提供约60种代币化产品，投资者在自主管理资产的同时可在多种网络中灵活运用。
Kraken通过此次收购，旨在发挥连接传统股票与区块链生态的桥梁作用。进而，此举有望成为其转型为下一代数字资产平台的基石，加速拓展代币化市场。
文章摘要 by TokenPost.ai
🔎 市场解读
代币化资产作为连接传统金融与数字资产的核心解决方案正受到瞩目。Kraken此次收购印证了对相关市场长期增长前景的预期，并可能对竞争交易所产生影响。
💡 战略要点
Kraken正尝试超越单纯的加密货币交易所，向涵盖资产管理和实物锚定代币的综合平台转型。通过在全球金融应用中整合代币化股票功能，有望扩大用户基础。
📘 术语解析
代币化资产：将传统资产（股票、房地产等）转换为基于区块链的代币形态。具有交易快速、费用低廉、24小时运作等优势。
xStocks：支持将ETF、实际股票等代币化并在区块链上实时交易的平台
TP AI 注意事项
本文使用TokenPost.ai基础语言模型进行文章摘要。可能存在遗漏正文主要内容或与事实不符的情况。xStocks，时隔4个月累计交易量突破100亿美元…主导RWA代币化扩散xStocks在推出4个月后累计交易量突破100亿美元（约合13万亿韩元），展现了实物资产（RWA）代币化市场的快速扩张。xStocks是由加密货币交易所Kraken与RWA代币化平台Backed共同开发的证券型代币平台。
今年初推出的xStocks，将英伟达（$NVDA）、亚马逊（$AMZN）、特斯拉（$TSLA）、Meta（$META）等大型科技股以及多种上市指数基金（ETF）进行代币化并提供。每个xStock代币均以1:1比例完全由对应股票或ETF作为抵押品发行，由Backed负责发行，Kraken协助流通。
该平台在以太坊（ETH）、Solana（SOL）、币安BNB链、波场（TRX）等多条公有区块链上运行。通过这种设计，使不同生态系统的参与者都能便捷接入。
据xStocks数据显示，平台链上交易规模已达约20亿美元（约合2.6万亿韩元），链上参与者数量超过4.5万人。当前管理资产（AUM）规模约为1.35亿美元（约合1,755亿韩元）。
在证券型代币领域，除xStocks外，Securitize、Robinhood Markets等企业也纷纷进军。这些企业的共同点在于通过将股票、基金等实物资产进行区块链代币化，以提升流动性和可及性。
尽管增长显著，但监管机构的态度仍不明确。金融科技公司B2Broker首席业务官约翰·穆里略指出："代币化股票并非真实股票，而是以数字形式提供对基础资产的'风险敞口'"，并认为其在投资者保护方面存在局限。
他解释道："投资者持有的并非实际股票，而是中介机构发行的代币。虽然可能从股价上涨或交易中获利，但法律权利受到限制。"
证券型代币市场虽快速增长，但其未来走势很大程度上取决于制度化进程。尽管投资者需求持续增长，但若缺乏明确的监管框架，融入主流金融体系预计将需要更长时间。
美股代币化的三驾马车谁能拔得头筹？详解 StableStocks、xStocks 与 Robinhood 的差异撰文： @BlazingKevin_ ，the Researcher at Movemaker
在特朗普可能带来的「去监管」预期下，沉寂已久的代币化股票赛道，在 2025 年正以 RWA 的新面貌重燃战火。将全球流动性最强的资产——美国股票——引入加密行业中，让全世界的加密用户都能随时随地交易，这无疑是一个宏大且诱人的叙事。
然而，这条路并非坦途。从早期的 STO 概念，到 DeFi Summer 的合成资产实验，再到 FTX 和币安的短暂尝试，代币化股票的历史充满了波折。如今，随着监管环境的微妙变化，新一轮的竞赛已经打响。
在这场竞赛中，三股势力正浮出水面，它们代表了三种截然不同的路径：互联网券商巨头 Robinhood 的「降维打击」，DeFi 原生的 xStocks（由 Backed Finance 发行，Kraken 等分发）的「开放乐高」，以及由经纬创投等机构支持的神秘新秀 StableStocks 的「混合模式」。
本文将深入剖析这三驾马车，详解其法律内核、商业模式与核心差异，并探讨谁最有可能在这场高风险的博弈中拔得头筹。
一、代币化股票的四次浪潮
要理解今天的竞争格局，必须回顾历史。代币化股票的发展大致经历了四个阶段：
STO 萌芽期 (2017-2018): STO（证券型代币发行）概念兴起，旨在将传统证券合规上链。然而，由于缺乏统一标准、合规成本高昂且二级市场流动性匮乏，这一尝试很快便偃旗息鼓。
合成资产实验期 (2020 DeFi Summer): 以 Synthetix 和 Mirror Protocol 为代表的项目，试图通过超额抵押加密资产来铸造与美股价格挂钩的「合成资产」。这种模式绕开了直接持有股票的监管难题，但最终因未能找到 PMF 而失败。链上交易需求不足，导致做市商缺乏动力，流动性枯竭，最终大部分项目以「监管考量」为由下架了相关资产。
CEX 试水期 (2020-2021): FTX 和币安等中心化交易所通过与持牌金融机构合作，推出了中心化托管的代币化股票。这种模式一度吸引了相当的交易量（FTX 在 2021 年 10 月的月交易量达 9400 万美元），但由于直接与纳斯达克等传统交易所形成竞争，很快便面临巨大的监管压力。币安的服务仅上线三个月便宣告停止，FTX 的业务也随着其帝国的崩溃而终结。
RWA 文艺复兴期 ( 当下 ): 在新的监管预期下，赛道重新启动。这一次，核心叙事变成了 RWA，强调通过合规的法律架构，发行由真实股票 1:1 支持的代币，并将资产安全与透明度放在首位。
二、当前市场格局概览
根据 RWA.xyz 的数据，当前股票 RWA 市场的总发行量约为 3.74 亿美元，但增长缓慢。市场格局呈现出碎片化的特征：
Exodus (EXOD): 市值最大（约 2.58 亿美元），但其模式更具象征意义。用户可将纽交所上市的 EXOD 股票迁移至 Algorand 链上，但这仅仅是一个「数字分身」，不包含任何链上权利，也无法在链上交易流通。
Dinari: 这是合规探索的典范。公司注册于美国，并获得了宝贵的券商 - 交易商牌照。然而，为了满足严格的监管，其发行的 dShares 无法在链上自由交易，所有买卖都必须通过其官网在美股交易时段进行。这使其产品体验与富途等传统券商相比并无优势，更像是用加密货币作为入金渠道的传统券商，因此市场规模一直受限。
Montis Group: Montis Group 是一家位于英国的数字资产发行商，市值约 5500 万美元，专注于将欧洲的股票和债券等现实资产「上链」。然而，与 Exodus 的情况相似，Montis 目前也仅实现了自家股票的代币化，并且这些代币无法在链上自由交易。对于寻求流动性和可组合性的 Web3 投资者而言，这种模式在现阶段的实际意义不大。
正是在这样的背景下，Robinhood、xStocks 和 StableStocks 的入场，为市场带来了三种更具想象力的范式。
三、三驾马车——三种模式的深度解构
我们将从法律内核、商业模式和可组合性三个维度，对这三大玩家进行拆解。
1. Robinhood：衍生品合约 + B2C + 受控生态
法律内核与合规路径：在全球范围内探索「加密 + 股票」结合路径的公司并不算少，但 Robinhood 的做法却显得与众不同。它并没有选择直接发行代表股票所有权的代币，而是以更灵活的方式切入市场：通过衍生品的路径实现对标的资产的映射。在欧洲上线的产品，本质上并非证券交易，而是依托欧盟 MiFID II 框架发行的场外金融合约。换句话说，用户购买的并不是「股票代币」，而是一份可追踪特定股价波动的数字凭证。这种法律设计让 Robinhood 避开了繁复的证券合规壁垒，以最低的阻力打开了海外市场。
技术架构与「围墙花园」：
底层链选择： 在技术选择上，Robinhood 借助 Arbitrum 作为落地网络。与以太坊主网相比，它获得了更高的性能、更低的交易成本，同时还能继承成熟的以太坊安全性。在短短几美元的 Gas 成本下就完成了上百种代币的部署，效率优势一目了然。
权限控制： 不过，这一体系并非开放式的 DeFi 乐园。智能合约内部写入了严格的 白名单规则，所有交易都需要验证接收方是否通过了 Robinhood 的合规认证。换句话说，这是一个典型的「受控区」，用户必须完成 KYC 才能进入，生态被 Robinhood 自己牢牢把控，也因此牺牲了与外部 DeFi 世界的互通性。
未来野心： 更耐人寻味的是 Robinhood 的下一步棋。公司正酝酿基于 Arbitrum 技术栈推出自有的 Layer 2 网络——Robinhood Chain。这一动作并不仅仅是降低成本，而是释放出更强烈的信号：Robinhood 想要在底层技术上掌握主动权，为未来大规模的 RWA 战略提供量身定制的环境。
战略深度与愿景： 如果把这套模式单纯理解为「封闭花园」，其实低估了 Robinhood 的野心。CEO Vlad Tenev 多次提到公司的愿景是「Capital as a Service」（资本即服务）。代币化并不是噱头，而是 Robinhood 推进金融民主化的重要工具，尤其针对那些长期锁在高净值人群手中的非流动性资产。想象一下，如果普通用户可以通过衍生品代币的方式，间接获得 SpaceX 或 OpenAI 这类未上市巨头的股权敞口，资本市场的权力结构将被重新洗牌。
当然，现实并不完全乐观。顶级私募公司往往资金不缺，因此几乎不可能主动「邀请散户进入」。这意味着代币化方案必须绕过传统发行逻辑，才能触及普通投资者。但这种模式也暗藏风险：Robinhood 在推出 OpenAI 相关代币后，公司方面立即发表声明澄清与其无关，这也暴露出一个问题——衍生品模式在信息透明和投资者理解层面可能存在巨大鸿沟。
如果与其他平台做个对比，Robinhood 的切口与传统的链上证券尝试（如 Synthetix 的合成资产，或 Polymarket 的预测市场）不同。它并不是强调 DeFi 的完全开放性，而是通过「强合规 + 高用户体验」的组合来抢占市场。其逻辑更像是金融科技平台的延伸，而非彻底的链上原教旨主义。
如果监管默许甚至逐步接受，Robinhood 将率先建立起覆盖散户、合规和 RWA 的超级入口，甚至可能成为欧美散户进入代币化金融的第一站。
一句话点评： Robinhood 的尝试并非单纯的「把股票搬上区块链」，而是一次利用加密技术重塑传统衍生品分发模式的实验。它用区块链来提升产品交付和合规效率，目标远超加密圈本身，真正指向的是整个全球金融体系的重新定义。
2. xStocks ：资产支持型代币 + B2B2C + 完全可组合性
法律内核与合规路径： 在代币化股票赛道上，xStocks 的定位颇为独特。与一些只提供价格映射的衍生品平台不同，它走的是实物资产完全映射的道路。整个架构由瑞士合规团队 Backed Finance 打造，遵循瑞士的 DLT 法律框架，并通过在列支敦士登设立的特殊目的载体（SPV）来托管真实股票。这个 SPV 只负责一件事——持有底层资产本身，并在法律上与发行主体和交易平台完全隔离。换句话说，即便运营方出现问题，投资者权益也能被独立保护。投资者拿到的不是一张「合约纸」，而是对应于真实资产的优先担保债权凭证。
技术架构与透明度：
底层链选择： 在技术层面，xStocks 将代币发行放在 Solana 上。原因不难理解：高速吞吐、低成本、确认延迟极低，这些特性天然适合频繁交易和 DeFi 组合玩法。
透明度基石： 为了让投资者信任其代币确实有真实储备支持，xStocks 引入了 Chainlink 的储备金证明，任何人都可以随时链上验证储备情况，这让其「资产代币」多了一层透明度背书。
开放式合约： 另一方面，作为标准的 SPL 代币，xStocks 代币能够在 Solana 上自由流通，与 Jupiter、Kamino 等原生 DeFi 协议轻松打通，具备完全可组合性。
战略深度与愿景： 从商业路径上看，xStocks 并不是直接面向 C 端的闭环，而是采用 B2B2C 的分销逻辑。一级市场的代币申赎由 Backed Finance 面向机构完成，而二级市场的交易则依托于 Kraken、Bybit 等交易所。这样一来，它既能吸引专业机构，又能通过成熟交易所触达大量散户，最终在开放的生态里释放流动性。数据已经证明了这种模式的潜力：在获得主流平台支持后，其单日交易量一度突破 600 万美元。更长远的愿景是把这套模式发展为「代币化即服务」，为金融机构提供标准化的资产上链工具。
xStocks 的打法与 Robinhood 形成了鲜明对照。Robinhood 的模式更像是「金融衍生品数字化」，依靠受控白名单机制锁住用户；而 xStocks 则是真实资产上链，并保持与 DeFi 的完全互操作。这意味着它天然更契合 Web3 的「开放乐高」叙事，但同时也需要承担开放环境下的监管灰色地带和风险外溢问题。
这种模式能否走通，取决于两点：
1. 能否真正建立深度流动性。如果代币化资产只是单向发行，缺乏足够的交易对手方和套利机制，那么它的市场意义将非常有限。
2. 能否赢得长期监管容忍度。当前 SPV 架构在法律上已经实现隔离，但未来各国对「代币化证券」的认定尚未统一。一旦出现监管冲突，生态可能遭遇重大波动。
值得注意的是，xStocks 的模式可能会启发更广泛的应用场景。例如，它为稳定币之外的「资产背书型代币」提供了一种可复制的范式，尤其适用于债券、ETF、甚至艺术品基金的代币化。与单一交易所推出的「受控代币」不同，它强调与 DeFi 模块的自由组合性，这为整个加密生态注入了新的流动性来源。
一句话点评： xStocks 不是在重塑交易所，而是在为 DeFi 提供新的资产底层。它试图把传统金融的价值真实、透明地搬到链上，并通过开放式组合塑造出新的市场生态。如果说 Robinhood 的方向是「业务上链」，那么 xStocks 的逻辑更像是「资产上链」。
3. StableStocks：代理持股 + B2C + 平台内组合机制
法律内核： StableStocks 采取了一种独特的「代理持股 + 受益人」模式。平台通过设立专门的 SPV，并与持牌证券商（例如澳洲的 HABIT TRADE）合作开设机构账户，实际买入并托管股票。最终投资者并不直接持股，而是作为受益人享有对应权益。这种安排让 StableStocks 在不直接持有完整券商牌照的情况下，仍然能依托合作方的合规体系来运作，兼顾合规性与灵活性。
商业模式： StableStocks 的定位是典型的 B2C 模式，它把入金、交易、托管、衍生玩法全部打包在自有平台中。与一些走 B2B2C 的方案不同，StableStocks 更倾向于自己直接服务终端用户。在生态上，它与 币安及 BNB Chain 绑定紧密。
可组合性： StableStocks 的核心差异点在于，它没有追求完全开放的外部组合性，而是构建了一个 内部可组合的闭环体系。用户持有的股票权益代币，可以进一步存入平台的 「StableVault」，再铸造出带收益属性的 stStock。这是一种「带围墙的金融游乐场」逻辑——玩法有限制，但体验更可控。
从更系统的角度来看，StableStocks 的模式链路可以拆解为五个关键环节：
股票获取与来源来自持牌券商的真实股票：
澳洲 Habit Trade（持股 70%）负责美股渠道
传统银行（如澳新、星展）则提供法币结算和资金通道支持。
股票来源真实，不是合成资产。
结算与托管机制股票由 SPV 统一托管，隔离风险；
与纳斯达克的清算商合作，保证底层资产流转合规、稳定。
确保 1:1 对应关系，降低对手方违约风险。
代币化与上链发行 StableStocks 将托管股票映射成 股票代币；
代币发行运行在 BNB Chain 上，获得币安钱包和交易生态支持；
每个代币背后都有实际资产支撑，属于标准的 资产支持型代币。
稳定币与币圈入口与 Coinbase 的稳定币通道对接，用户可以用 USDC 直接兑换股票代币；
解决了法币用户与加密用户之间的资金转换壁垒。
用户端使用与扩展
股票代币可在 Binance 钱包持有、交易；
除了投资本身，还能被嵌入 StableStocks 自建的 DeFi 模块（质押、收益增强）。
用户体验上更接近 「Robinhood + DeFi-lite」 的结合体。
StableStocks 走的是「中间道路」——既不像 Robinhood 那样封闭到只有交易，又不像 xStocks 那样完全开放到与整个 DeFi 乐高融合，而是构建了一个半开放的体系。对传统金融投资者，它提供了新的进入链上市场的方式；对加密用户，它提供了接触特斯拉、苹果、麦当劳等蓝筹股的便捷入口。其核心卖点是:
合规：借用持牌券商体系；
稳定：清算商 + SPV 托管；
易用：B2C 闭环；
创新：内部可组合 DeFi-lite。
一句话点评： StableStocks 是一条中间路线，它试图在 Robinhood 的封闭易用和 xStocks 的开放复杂之间找到平衡。它赌的是，用户想要的是「DeFi-lite」的体验——既能享受 DeFi 带来的收益增强，又不必承担开放 DeFi 的全部风险和复杂性。
三角对比：StableStocks vs xStocks vs Robinhood
四、难以逾越的结构性障碍
尽管模式各异，但现阶段所有的股票代币化方案都面临着几个共同的、短期内难以解决的结构性障碍：
价值主张与实际流动性的矛盾: 当前所有平台都面临一个经典的「先有鸡还是先有蛋」的困境。一方面，对于已经能够便捷交易美股的用户而言，代币化股票的价值主张模糊不清。链上交易不仅未能提供更优的费率，反而因为流动性匮乏而导致更高的交易滑点，体验远逊于成熟的互联网券商。另一方面，正是因为缺乏足够强大的价值主张来吸引大规模用户和资本入场，链上流动性才迟迟无法深化，形成了一个自我强化的负反馈循环：没有用户就没有流动性，没有流动性就更吸引不来用户。除非能为存量用户提供不可替代的全新效用，否则很难打破这一僵局。
结构性缺陷: 目前的代币化股票本质上只是真实股票的「数字孪生」，但这种复制存在根本性缺陷。首先，24/7 交易的承诺很大程度上是虚幻的。当底层股票市场（如纳斯达克）休市时，链上做市商无法对冲其风险敞口，只能通过极端扩大价差或直接撤出流动性的方式来规避风险，这使得周末和盘后交易的有效性大打折扣。其次，这些代币剥离了完整的股东权利。用户获得的是对股票经济价值的索取权，而非包括投票权在内的完整所有权。
「去中心化」外衣下的中心化风险: 尽管运行在去中心化的区块链上，但这些 RWA 模型的信任根基却高度集中于一系列链下实体。无论是发行代币的 SPV、负责资产托管的第三方银行、执行交易的合作券商，还是连接法币与加密世界的桥梁，每一个环节都是一个潜在的中心化故障点。这些中心化实体一旦出现运营失败、法律纠纷、甚至破产倒闭，链上的代币都可能瞬间丧失价值支撑。
DeFi 可组合性的潜在悖论: 对于 xStocks 这类开放式模型而言，其终极愿景是成为 DeFi 世界的「金钱乐高」。然而，这种可组合性面临一个严峻的悖论。一个 DeFi 借贷协议在考虑是否接受 TSLAx 作为抵押品时，不仅要评估特斯拉股票本身的价格波动风险，还必须评估其代币化结构所带来的平台风险——即发行方 Backed Finance 或其托管方违约的风险。这种「资产风险 + 平台风险」的双重风险敞口，使得 DeFi 协议在整合这些 RWA 资产时极为谨慎。此外，这些代币模糊的法律地位也让 DeFi 协议望而却步，担心会因「非法经营证券业务」而招致监管打击。这解释了为何至今仍未有主流 DeFi 协议将它们作为核心抵押品，其通往真正可组合性的道路依然漫长。
结论：三种模式谁能赢得未来？
这场竞赛的终局，可能并非取决于谁的法律架构更巧妙，而是谁能率先为用户创造出不可替代的价值。
Robinhood 的胜利路径在于规模化。如果其目标只是将一个熟悉的资产类别，用一种新颖的形式提供给数千万现有用户，那么它很可能在用户数量上取胜。
xStocks 的胜利路径在于生态化。如果「金融乐高」的叙事成立，未来能有大量 DeFi 协议将其作为核心抵押品或基础资产，构建出链上期权、借贷和结构化产品，那么它将赢得 Web3 的未来。
StableStocks 的胜利路径在于体验化。如果它能证明「DeFi-lite」是一个真实存在的市场，通过提供一站式的、低门槛的「交易 + 收益」体验，它或许能在主流用户和硬核 DeFi 用户之间开辟出一片蓝海。
归根本源，所谓的「链上美股」依旧处在试验田阶段，目前更像是监管空隙下的一种金融包装，而非成熟的市场工具。真正能够改变游戏规则的节点，不在于谁先跑通一个概念验证，而在于谁能在链上交付集现货、做空、杠杆与风险管理于一体的完整交易体系。只有当链上股票的金融可玩性和功能性真正比肩甚至超越华尔街的老牌券商，这场转型才算进入实质性阶段。就当下而言，那些先行者们才刚刚把车轮压上赛道，真正的竞速还远未开始。
对话 Kraken 币股负责人：确保任何用户一键获取代币化股票撰文：吴说区块链
在吴说本期播客中，Kraken 的 xStocks 业务负责人 Valentin Gui 分享了他对股票代币化的看法。xStocks 是由 Kraken、Backed 和 Solana 共同参与的合作项目，旨在为全球用户，特别是那些无法直接接触股票市场的人，提供基于真实股票全额抵押的合成敞口。
Valentin 讲述了 xStocks 如何区别于 Robinhood 等竞争对手，如何应对全球监管挑战，并透露了平台未来的扩展计划。他强调了 xStocks 的开放性特征 — — 无许可、支持多链部署，以及以联盟形式推动合作的模式，并表达了其将成为 Web3 金融基础设施的一部分的长期愿景。
澄清 xStocks 背景与代币抵押机制
Ehan：你能讲讲 xStocks 项目的起源吗？社区里有人对之前的项目 DAOStack 和其失败的 ICO 有疑问，能解释一下当时发生了什么，以及这对 xStocks 有什么影响吗？
Valentin：当然可以。首先我想澄清一下，我是 Kraken 旗下 xStocks 的总经理。我们与 Backed 合作，Backed 是这些代币的发行方。我猜你提到的问题，应该是指我们合作方之前参与过的某个公司或项目。不过吸引我们加入 xStocks 的核心原因，是它的整体架构非常稳健，并且有明确的未来发展方向。最初的合作是 Kraken、Backed 和 Solana 三方之间建立的，现在我们正在将这套合作机制拓展到更多中心化交易所和链上生态中。
我们特别看重的一点是它的代币发行模型非常严谨，能够最大限度避免常见的风险。和很多代币不同，xStocks 的每一枚代币都由真实股票 1:1 完全抵押，必须在底层股票真正被购买并由托管方持有之后，才能发行代币。我们非常认可这种「先有资产、后发代币」的方式，因为它确保了每一个代币背后都有真实价值支撑。
为什么选择股票代币化：用合成资产实现全球金融普惠
Ehan：那为什么 xStocks 会选择股票代币化这个方向？它主要解决了什么问题？
Valentin：这是个很好的问题。本质上，我们想解决的是让用户、投资人能通过链上方式接触股票市场，尤其是那些原本没有渠道买股票的人。Kraken 的使命之一就是推动全球金融普惠，我们特别关注如何通过代币化的方式，让更多人能够接触到美国股市等传统资产。
当然，用户并不是真正买下了这些股票，他们也不拥有股票本身的权利，而是通过代币获得了与这些股票表现挂钩的「合成敞口」，也就是说，他们可以受益于股价波动，但不持有实际股票。
Kraken 对 RWA 的布局与合作推动了 xStocks 的落地
Ehan：xStocks 得到了 Kraken 的强力支持，这种合作是怎么建立起来的？它是怎么做到在中心化交易所和 DeFi 平台上广泛流通的？
Valentin：这个问题也很好。我可以详细讲讲 Kraken 的部分，因为我是这个合作的重要参与者。Kraken 一直希望更多地参与 RWA（现实世界资产）领域，把这些传统资产带上链。在评估适合做代币化的 RWA 时，我们锁定了股票类资产 — — 因为股票在全球范围内认知度高、用户熟悉。但很多人并没有办法直接买股票，所以我们就思考能否通过一种「合成代币」的方式，让用户获得股票表现的收益，而不需要真的拥有股票本身。
最开始我们也考虑过是否要自己直接发代币，但在和多家公司沟通后，最后决定与 Backed 合作，因为他们已经有一整套成熟的流程。Solana 也在这个阶段加入了我们，我们三个就构建了一个完整的合作框架。
xStocks 能快速被其他中心化交易所和去中心化交易所接受，很大一部分原因在于我们的合作机制非常开放。Kraken 是第一个上线的中心化交易所，但其他平台其实也可以直接找 Backed 签协议，然后自主发行 xStocks 代币。Kraken 并没有什么「特权」，我们只是第一个参与者而已。这种开放式、联盟式的合作模式，是 xStocks 能快速扩展的关键。
与 Robinhood 的关键区别：开放性与多链流通
Ehan：有些人可能会把 xStocks 和 Robinhood 这类已有平台作比较，你们有什么不同？
Valentin：这个问题很棒。Robinhood 在七月初也推出了自己的股票代币化产品。但两者的核心区别在于：xStocks 是无许可（permissionless）的，而 Robinhood 的产品是封闭的。
举个例子，在 Robinhood 上你虽然可以购买股票代币，但这些代币只能在 Robinhood 自有平台内使用，不能转出，也无法在其他链上流通。
而 xStocks 完全是开放式的。你可以自己保管这些代币，把它们转到任何 DEX 或 dApp 上使用，整个 Web3 生态都能支持。而且 xStocks 是多链部署的 — — 最初上线的是 Solana，BNB Chain 和 Injective 也即将上线，我们还在跟其他几条链洽谈合作。这就意味着用户可以自由地跨链使用这些代币，没有平台限制。
不怕竞争：欢迎 Binance 和 Coinbase 一起参与
Ehan：那你们担心像 Binance 或 Coinbase 这样的头部平台推出类似产品吗？
Valentin：我们其实并不担心竞争。坦白说，我们反而希望他们加入我们一起做这件事。我们之所以设计成这种合作机制，就是希望像 Binance、Coinbase 这样的参与者可以很方便地加入，只需要和我们的发行合作方 Backed 协商一个适合他们的方案就行。
我们从一开始就把 xStocks 打造成一个开放式、包容性的联盟。如果他们不愿加入，选择自己做一套也可以，我们没有意见。但我们的门永远是敞开的 — — 任何愿意参与的机构，我们都欢迎。我们希望把这个生态搭建成一个行业标准，让更多人受益。
解决中心化与去中心化交易所的流动性挑战
Ehan：有人反馈说 xStocks 在中心化交易所的流动性不够，这个问题怎么解决？
Valentin：这个问题很好。在 Kraken，我们从一开始就非常重视流动性问题，也做了很多准备。Kraken 目前没有出现严重的流动性问题，主要得益于我们在库存构建和资产部署上的策略。
当然，我也听说其他一些 DEX 或中心化交易所确实在这方面遇到了一些挑战。但我们相信，随着整个生态的成熟，这个问题会逐步改善。Backed 也在采取一些措施来提升流动性，虽然具体细节你得去问他们。但据我了解，Backed 团队和参与合作的其他交易所都在积极推进这件事。
美国监管挑战：xStocks 与 FTX、Binance 的失败尝试有何不同
Ehan：我们来聊聊美国的监管环境。你怎么看目前美国在监管上的机会和挑战？比如特朗普当选、SEC 的政策等是否影响了 xStocks 的推进？过去像 FTX 和 Binance 的 tokenized stock 尝试都失败了，xStocks 有什么不同？
Valentin：这是个非常好的问题。确实，美国当前的政治与监管环境，尤其是特朗普执政背景下的政策走向，以及 SEC 的立场，都对我们的策略产生了很大影响。
目前，xStocks 在美国是刻意不上线的，这是我们和合作方共同决定的。因为目前在美国缺乏明确的监管框架，我们也没有获得相关合规许可。所以 Kraken 目前不会向美国用户提供这项服务，整个产品在美国也不可用。
当然，我们正在积极和监管机构沟通，希望未来找到一个可行的合规路径。但在那之前，xStocks 在美国市场不会开放。我们不想走那些因监管问题而失败的老路。
遵循证券法规：xStocks 将通过塞浦路斯实体在欧洲上线
Ehan：Hester Peirce 今天提到，任何代币化证券都必须遵守现行证券法。这对 xStocks 会有什么影响吗？
Valentin：肯定会有。Kraken 对于合规问题是非常重视的，不论是在什么时候上线、以什么方式上线，我们都会从合规角度严肃对待。比如在欧洲，我们将在未来几天上线 xStocks，但是通过一个设立在塞浦路斯的实体来进行的。
这个实体已经获得了塞浦路斯证券交易委员会（CySEC）的批准，并被授权为 MiFID II（欧盟金融工具市场指令）的持牌金融中介机构。因此，xStocks 在欧洲将作为一个合规的 MiFID II 产品提供。
这也正是为什么我们目前还没有在美国上线的原因 — — 美国还没有清晰的监管框架，也没有我们需要的批准。我们会在取得所有必要的合规许可后，再考虑在美国推出 xStocks。
主要监管挑战：如何界定 xStocks 的法律属性
Ehan：那目前 xStocks 面临的最大监管障碍是什么？
Valentin：最大的问题，是让监管机构 — — 尤其是欧洲和美国的监管方 — — 真正理解 xStocks 是什么，以及它应当被如何分类。
目前有三种可能的分类方式：一种是数字资产（digital asset），一种是债务工具（debt instrument），还有一种是证券（security）。不同国家的监管机构可能有不同的理解与判断。
因此，在每一次与监管机构的沟通中，我们都必须围绕这个分类问题展开额外的讨论。同时，他们也会提出很多关于 xStocks 的运行机制以及如何保障投资者权益的问题。Kraken 对此非常重视，这也是我们与监管机构持续对话的核心部分。
探索 Pre-IPO 股权代币化的机会
Ehan：Pre-IPO 股权是一个非常令人兴奋的领域。xStocks 有计划进入这一赛道吗？
Valentin：这确实是一个我们非常感兴趣的方向，也已经在积极讨论中。目前我还不能透露太多细节，但我们正在密切关注相关的机会，希望接下来几周能有更多内容可以分享。
xStocks 的 2025 路线图：全球扩展、增强代币实用性、扩充产品供给
Ehan：你能多聊聊 xStocks 接下来的发展规划吗？
Valentin：当然。我们今年的重点目标之一就是持续拓展市场覆盖。目前，xStocks 已经在亚洲、非洲和拉丁美洲市场上线，接下来很快会在欧洲推出，我们也希望能在今年年底之前进入美国市场。这是我们目前非常优先推进的一件事。
同时，我们也在努力提升这些代币的实用性，比如支持杠杆交易、允许用户用这些代币作为抵押品参与借贷等金融活动。这类功能会大大丰富用户的使用场景，也让资产更有活力。
另外，我们还计划显著扩大代币的覆盖范围。目前我们已经上线了大约 61 个代币，希望年底前将这个数字提升到几百个。
永续合约和衍生品在代币化股票中的潜力
Ehan：你怎么看待为代币化股票推出永续合约？
Valentin：这是一个非常值得关注的领域。当我们谈论衍生品时，比如杠杆交易、期权交易，永续合约无疑也会在这个体系中扮演重要角色。这也是我们今年正在积极探索的方向之一。
增长前景：全球对代币化股票的需求推动持续扩张
Ehan：你预计这个市场未来会有显著增长吗？
Valentin：当然。其实现在增长就已经很快了。全球股票的总市值是数十万亿美元级别的，而我们观察到用户对于获取这些资产的链上敞口的需求非常强烈。随着我们与合作方 Backed 持续将更多股票资产搬上链，并提供给用户使用，我们预期这个领域会持续稳步增长。
像 Robinhood 这样的平台也已经开始进入这个赛道，这本身也说明了代币化股票的整体市场正在不断扩大。
与 Gate.io 的合作以及对 Hyperliquid 等平台的潜在合作
Ehan：Gate.io 是否也推出了类似的产品？你们有和像 Hyperliquid 这样的平台合作吗？
Valentin：你提到的 Gate.io，没错，他们现在也是我们联盟的一部分。他们已经上线了 xStocks，我们也很高兴能参与到这次合作中。这对我们更广泛的市场扩展战略来说，是个非常重要的环节。
至于 Hyperliquid，目前我还不方便具体评论。希望在接下来的几周内能有更多可以公开的消息。我们正在与整个生态中的多个平台探讨合作，有些还在谈判阶段，或者还没正式上线，所以在正式确认前我就先不点名了。
探讨与特朗普家族项目的潜在合作
Ehan：特朗普家族的项目会参与到股票代币化中吗？你们是否和他们有过沟通或讨论？
Valentin：我们确实进行过一些沟通，目前这个方向上有一些工作在推进中。虽然现在还没有可以公开的新进展，但我们知道他们方面对探索代币化领域是有兴趣的。
IPO 与代币发行：Backed 未来发展的可能路径
Ehan：展望未来，xStocks 更倾向于自己发行代币，还是走传统 IPO 的路径？
Valentin：我认为 xStocks — — 更准确地说是作为发行方的 Backed — — 大概率会选择传统 IPO 的路径。但这个问题其实更适合直接问 Backed 的团队，我会确保他们之后有机会来回应这个话题。
代币化股票是否会取代传统股票？
Ehan：那你觉得股票代币化未来有可能完全取代传统股市吗？
Valentin：我不认为它会彻底取代传统股市。传统股票依然有很多重要的应用场景 — — 至少在 Kraken 的角度看是这样。我们之所以对 xStocks 和代币化股票感到兴奋，就是因为它们可以和传统股票形成互补，为投资者提供更完整、更丰富的产品组合和使用方式，这才是这个赛道真正令人激动的地方。
代币化股票是否有可能彻底取代传统股票？也许吧，但更可能的情况是两者融合，最终形成一种结合了两种模式优势的全新形态。
拓展美国之外市场：探索香港与中国股市的代币化
Ehan：未来有没有可能推出美国股票以外的产品，比如香港股票或中国股票？
Valentin：当然可能。我们已经和 Backed 团队就这个话题进行过讨论。只要他们能够以合规、透明的方式获取相关标的股票，就没有任何技术障碍阻止我们上线来自香港、中国或其他市场的股票。
构建跨链生态系统：增强代币化股票的实用性
Ehan：还有什么其他内容想跟我们的听众分享吗？
Valentin：当然有。我们目前最兴奋的事情，是 xStocks 的未来潜力。就像我之前说的，Kraken 是这个项目的合作伙伴，我们正积极支持 Backed、Solana 以及其他即将接入的区块链网络。同时我们也在推动更多中心化交易所加入合作，希望 xStocks 能成为代币化股票领域的行业标准之一。
一旦这个标准建立，我们就能为投资者和用户提供最好的流动性和跨链、跨交易所的无缝使用体验。这正是我们一开始就采取联盟和开放合作模式的原因。
接下来还会有更多代币化股票上线，我们也会不断探索新的用例，提升这些代币的使用场景。随着应用场景的拓展，需求也会随之增长。
推动代币化股票大规模普及的关键：可及性
Ehan：展望未来两三年，你认为代币化股票实现大规模普及的最大驱动力是什么？
Valentin：我认为关键就是「可及性」 — — 要确保任何用户都能一键获取代币化股票。代币化股票让我们兴奋的一点是，大家本来就对「股票」有基本认知，即便不是加密圈的深度用户。而当你告诉他们，这其实是对一只美股的代币化映射，能提供与股票表现挂钩的合成收益，那他们很快就能理解。
我们相信，降低获取门槛、提升代币股票的可用性，会带来更多用户进入加密世界，进而扩展整个市场。因此，从推动代币股票普及到促进整个加密行业增长，「可及性」都将是核心动力。
长远愿景：xStocks 将成为 Web3 金融的底层基础设施
Ehan：你对 xStocks 的长期愿景是什么？它更像是一个面向整个 Web3 金融体系的基础设施，还是一个以零售用户为中心的产品？
Valentin：我们确实把它定位为金融服务体系的基础设施。在 Kraken，我们规划未来路线图时，并不会把传统股票和代币化股票严格区分开来 — — 我们两者都会提供。我们关注的重点是，如何将这两者结合起来，给终端用户带来新的、有价值的体验。
很多情况下，我们认为代币化股票会逐渐成为用户获取美股或国际股权敞口的默认方式。这正是 xStocks 朝着基础设施演进的路径 — — 从用户角度来看，他们甚至不再关心自己持有的是代币版还是传统股票。
当然，我们也必须保持谨慎。目前代币化股票并不赋予用户对底层股票的所有权，但从实用性角度看，代币化股票有许多独特的优势，这也是它极具吸引力的原因。
市场认知误区：低估了代币化股票的全球需求和市场规模
Ehan：你觉得大多数人 — — 甚至是一些风投机构 — — 对代币化股票最大的误解是什么？
Valentin：我想是他们低估了这个市场能有多大。以我身在美国的观察来看，很多投资者，尤其是美国或西半球的投资人，其实并没有真正意识到全球范围内获取股票敞口的强烈需求。世界各地都有大量用户渴望投资美股或其他国际市场股票。
而代币化股票恰好为这些用户提供了一条新的路径，让他们可以以合成资产的形式获得相关表现的收益。这种潜力目前还被很多人忽视了。事实上，市场需求比他们想象的要广阔得多、也深厚得多。PumpFun 新增代币化股票作为代币发行配对资产Techub News 消息，Solana 生态代币发行平台 PumpFun 已支持将代币化股票作为配对资产，供代币创建者使用。此举将配对资产范围从原有的 SOL 和 USDC 扩展至包括特斯拉、英伟达、Circle 和纳斯达克等代币化资产。
（@WuBlockchain）币安现货/闪兑新增 Salesforce 与 Hims & Hers Health 的 bStocks 交易对Techub News 消息，币安交易所（Binance Exchange）宣布在其现货和闪兑交易平台新增两只 bStocks 交易对，分别为 Salesforce (CRMB) 和 Hims & Hers Health (HIMSB)。此举为用户提供了更多传统上市公司股票代币的交易选择。（Binance 公告）8月代币化资产永续合约交易量环比下降13.5%至1220亿美元Techub News 消息，据 CryptoRank 数据，8月现实世界资产（RWA）永续合约交易量环比下降13.5%至1220亿美元，为自2026年1月以来首次月度下滑，结束了连续六个月的涨势。报告将此归因于同期主流加密货币市场出现2026年最广泛上涨，比特币当月回报率达25%，以太坊上涨32.5%，交易者转向原生加密资产寻求方向性收益。
在剩余交易量中，代币化股票已成为最大的RWA永续合约类别。例如在 Hyperliquid 上，8月代币化股票占其 HIP-3 交易量的67%。尽管环比下滑，该板块交易量仍为1月水平的五倍以上。
8月中心化交易所新增RWA相关交易对数量环比翻倍至199个，部分增长源于代币化股票登陆中心化平台。9月走势将决定此次下滑是资金轮动还是趋势逆转。（BeInCrypto）Base 网络创始人 Ben 阐述 DeFi 中代币化股票的杀手级用例Techub News 消息，Base 网络联合创始人 Ben 在 X 平台发文阐述了 DeFi 中代币化股票的“杀手级用例”。他表示，其核心在于用户能够以持有的股权头寸作为抵押进行借贷，同时仍保持对该股权的看涨敞口。这为用户提供了灵活性、自由度，并提升了现金的效用。（@base）币安 bStocks 上线 90 天累计交易量达 300 亿美元Techub News 消息，币安旗下 bStocks 产品自上线以来，在不到 90 天的时间里，累计交易量已达到 300 亿美元。该产品支持 24/7 交易，并提供超过 7000 种热门资产。
（@binance）代币化股票总市值突破30亿美元，ETF类占6.44亿美元Techub News 消息，代币化股票总市值已突破30亿美元，其中代币化交易所交易基金（ETF）市值达6.44亿美元，占据主导地位。这一快速增长反映了市场动态的演变，并对传统股权框架和区块链竞争构成挑战。 （Crypto Briefing）灰度总结代币化股票上链现状，列举多个协议支持交易与借贷Techub News 消息，灰度（Grayscale）在 X 平台发文，总结了当前代币化股票上链的现状，并列举了支持相关功能的协议。其中，Jupiter Exchange 和 Kamino 在 Solana 上提供借贷服务，Uniswap 支持在 Robinhood Chain 和以太坊上进行交易，PancakeSwap 在 BNB Chain 上提供交易，Raydium 则在 Solana 上支持交易。
（@Grayscale）Coinbase 在 Base 网络新增 6 种代币化股票，含亚马逊、微软、SpaceX 等Techub News 消息，Coinbase 在 Base 网络上新增 6 种代币化股票，包括亚马逊、微软、Strategy、SanDisk、SpaceX 和特斯拉。用户现可通过 Base 网络交易这些代币化资产。
此举进一步扩展了 Coinbase 在代币化现实世界资产（RWA）领域的布局，旨在降低全球投资者接触传统金融资产的准入门槛。（@base）币安 bStocks 向 GOOGLB 持有者派发每股 0.22 美元股息Techub News 消息，币安宣布其 bStocks 产品 Google bStock (GOOGLB) 股息已发放至用户现货钱包。在 2026 年 9 月 4 日前持有该代币的用户，可获得每股 0.22 美元的股息，并以额外的 GOOGLB 代币形式分发。
（@binance）Base 引用对话阐述代币化股票如何降低全球投资门槛Techub News 消息，Base 在 X 平台分享了一段对话，其中一位阿根廷出租车司机表示“美国资本市场很难进入”。Base 随后指出，通过代币化股票，这位司机现在可以购买谷歌等公司的股票，并参与人类历史上最大的财富创造机器。该推文旨在阐述代币化资产在降低全球投资门槛方面的潜力。
（@base）2 篇文章
