Loading...
Loading...
Saros 推出 Staking V2 与 Saros Garden，重塑 Solana 生态质押体验据悉，Saros Finance 宣布推出其 Staking V2 升级版本，并引入全新功能“Booking.comSaros Garden”，旨在加强社区参与度并拓展其原生代币 $SAROS 在 Solana 生态系统中的应用。
通过 Saros Garden，用户可以质押 $SAROS 代币并获得 $BERRY 积分，这是一种不可转让的链上奖励系统，反映用户的忠诚度和参与度。 质押的代币越多，承诺的时间越长，积累的 $BERRY 积分就越多。 这些积分可用于兑换奖励，包括未来空投和专属福利的潜在访问权限。
此举标志着 Saros 平台更广泛战略的开始。 未来计划包括整合 Rady NFT 和 Saros ID 等数字资产，旨在为用户在 Saros 生态系统内提供更多互动和价值的途径。
Saros Finance 正在持续扩展其在 Solana 区块链上的去中心化金融产品套件，旨在提供高效且用户友好的金融工具。 近期推出的 Saros Garden 质押机制，标志着其在构建更具参与性和回报性的社区方面迈出了重要一步。
有关 Saros Garden 的更多信息以及参与质押，请访问 dex.saros.xyz/saros-garden。
HashKey Jeffrey：以太坊 ETF Staking——撬动市场增量的关键，监管态度转变又意味着什么？撰文：Jeffrey
以太坊 (ETH)ETF Staking 的临界时刻或许正在到来。从美国重申「技术中立」的监管态度到香港 2 月公布新的虚拟资产路线图，监管和合规的破冰正在为以太坊 ETF Staking 打开广阔空间。与此同时，全球资本深陷「资产荒」，生息数字资产的刚性诉求与加密市场机构化趋势逐步合流，当前以太坊 ETF Staking 已不再是「是否落地」的问题，而是「以多快速度重构市场」的一个竞赛。
一、什么是以太坊 ETF Staking？
1、 基本概念
以太坊 ETF Staking 是指在以太坊现货 ETF 的基础上，基金管理人或托管方对所持有的 ETH 进行链上质押，以获得额外收益。与传统的持币生息不同，以太坊 ETF Staking 通过参与以太坊 PoS 机制，为网络提供安全性，同时赚取区块奖励和交易手续费。
以太坊现货 ETF 的主要机制是跟踪 ETH 的价格，并持有等额的 ETH 作为底层资产。如果 ETF 能够进行 Staking，那么其收益模式将发生根本性变化——除了 ETH 本身的价格波动带来的收益外，ETF 的投资者还能够获得额外的 Staking 收益，而无需自己运行验证节点。
2、 基本的运行原理和特点
以太坊从 PoW 转向 PoS 之后，若想成为验证节点，需要质押 32 个 ETH，维护网络安全并获得奖励，目前的年化回报约为 3%-5%。
以太坊现货 ETF Staking 则是需要基金管理人募资购买 ETH，委托合规交易所（如 Hashkey Exchange）托管并集中质押，同时按照投资比例将收益分配给投资者。
因此，以太坊现货 ETF Staking 的主要特点有以下几个：
• 收益增强：相比于单纯的 ETH 持有，质押 ETH 可以额外获得 4%-5% 的年化收益，提高投资回报率。
• 合规托管：通过受监管的托管机构执行 Staking，避免散户直接操作带来的私钥管理风险。
• 灵活退出：如果是传统的链上 Staking 的一个主要问题是质押的锁仓对流动性的限制，而 ETF 本身的份额就可以在二级市场交易，而且分红也有固定的期限，这对进入和退出都提供了较高的灵活性。
二、ETF Staking 破局带来哪些市场想象力？
如果以太坊 ETF Staking 获得批准，这将不仅仅是 ETH 市场的一次升级，而是整个数字资产市场结构的重要改变。
1. 生息资产 + 合规路径吸引传统长期资金的入场
目前，机构投资者和大型资金仍然对加密市场持观望态度，核心原因在于除了波动性较高之外，其金融衍生品市场并不丰富，合规路径下的收益模式相对单一，加之全球监管并不明确，变相的阻碍了传统资金的介入。
以太坊 ETF Staking 的批准将显著改变这一局面，使得 ETH 投资对机构投资者更加友好。尤其是对于养老基金、保险资金、家族办公室、主权财富基金等长期资金而言，其最关心的是在合规框架下获取稳定收益，而 ETH Staking 机制提供了无期限的生息属性，类似于一种「数字化的可持续收益债券」。
此外，以太坊 ETF Staking 的出现恰逢全球金融市场面临「资产荒」，尤其是发达国家的固定收益产品收益率逐步走低，导致传统的长期资金（如养老基金）被迫寻找新的投资方向。由于养老基金等机构的投资策略通常关注资产负债表的久期匹配，ETH Staking 的「无期限生息资产」属性恰好契合这一需求，使其成为潜在的优质另类资产配置工具。
2、供给紧缩，利好 ETH 币价长期表现
从供需关系的角度来看，ETH Staking 的核心机制类似于一种「锁仓」模式，即大量 ETH 被锁定在验证节点中，减少了市场上的流通供应。
如果以太坊 ETF Staking 获批并被大规模采用，其影响可能包括：
• 机构资金的持续流入，使得 ETH 的 Staking 比例进一步提升。
• 由于 ETH 被锁定，流通的可交易 ETH 减少，从而带来供给紧缩效应。
• 需求端的增加，机构投资者进入 ETH 市场后，其配置策略将对 ETH 形成持续的买盘支持。
以太坊 ETF Staking 如果被允许，其资本吸引力会大幅度提高，因为它不仅提供了资产增值的机会，还带来了稳定的 Staking 收益，使其更具投资吸引力。
3. 更广泛的 Staking 生态发展
以太坊 ETF Staking 的批准不仅仅局限于 ETH 市场本身，还可能对整个 PoS 生态系统产生深远影响。主要是：
• 合规质押市场的扩大：ETF Staking 的推出可能会催生更多的合规 Staking 服务商，促使质押市场变得更加透明、安全和专业化。随着合规托管和质押服务的完善，机构投资者的信任度将大幅提升，加密资产的可投资性也会随之增强。
• PoS 资产的 ETF 化：如果以太坊 ETF Staking 获得批准，可能会为其他 PoS 资产（如 Solana、Avalanche、Polkadot 等）的 ETF 化打开大门。这意味着未来不仅 ETH，整个 PoS 赛道的主流公链都有机会进入合规的 ETF 市场，进一步拓展 Staking 市场的深度和广度。
• 流动性质押市场的发展：随着机构进入 Staking 市场，对流动性和收益优化的需求也会增长，推动流动性质押代币的发展。这可能会促进基于 LST 的 DeFi 应用创新，如借贷、衍生品、收益优化策略等，形成更为成熟的二级金融市场。
对于 HashKey Exchange 这样已经获得香港合规牌照的数字资产交易所而言，ETF Staking 的到来将带来全新的市场机遇。HashKey Exchange 可以利用成熟的合规体系，为整个 ETF Staking 助力。主要是：
• 提供全方位的 Staking 基础设施：涵盖 Staking 服务、托管、流动性支持和机构对接服务，为机构投资者提供一站式解决方案。
• 强化合规优势：在香港证监会的监管框架下，提供符合国际机构合规要求的 Staking 产品，能够消除投资者对资金安全和收益分配透明度的疑虑。
• 连接传统金融市场：与银行、资产管理公司、ETF 发行机构合作，构建传统金融市场与数字资产市场之间的桥梁，为机构投资者提供低门槛的合规入场路径。
此外，HashKey Cloud 已成为全球首个覆盖 80+ 主流公链的合规质押服务商，构建了机构级 Staking 基础设施矩阵——从中心化身份识别器、合规流动性质押产品、STO 基础设施服务和节点运营，基本可以实现业务层的全流程闭环。
随着以太坊 ETF Staking 的发展，合规交易所、托管机构、质押服务商等将迎来市场扩容的红利期，进一步推动整个加密金融市场向成熟化、机构化发展。
三、从美国到香港，监管态度的改变意味着什么？
以太坊 ETF Staking 的推出，最关键的问题在于监管机构的态度。当前，美国和香港在加密资产的监管立场上出现了一些微妙的变化，而这些变化不仅影响以太坊 ETF Staking 的批准进程，也决定了全球加密市场的未来走向。
1、美国：从保守到逐步开放，监管松动带来的市场信号
在特朗普上台前，美国证券交易委员会（SEC）对加密资产的监管立场较为保守，尤其是在 Staking 领域，SEC 曾多次质疑 PoS 机制是否涉及证券属性。前 SEC 主席 Gary Gensler 多次表示，除比特币外，大部分加密资产可能都属于证券范畴，导致市场对 ETH 的监管不确定性加剧。
然而，特朗普重新上台后，美国的加密监管环境开始松动。国会内部的共和党议员大多倾向于放松对加密行业的管制，认为美国应在加密金融领域保持竞争力。如果美国 SEC 最终批准以太坊 ETF Staking，这将向市场传递出两个重要信号：
• ETH 的 PoS 模式在美国监管框架下被正式认可，这意味着 ETH 不被视作证券，而是一种可以合规投资的数字资产。
• 机构资金的进入障碍消除，合规 Staking 的开放将使养老基金、对冲基金、主权财富基金等长期资本更放心地进入 ETH 市场，进一步提升 ETH 作为「机构级资产」的投资吸引力。
SEC 的政策转向，不仅可能影响 ETH Staking ETF 的推进，也可能为 Solana、Avalanche 等其他 PoS 公链的 ETF 化打开大门，加快整个加密行业的金融化进程。
2、 香港：积极拥抱加密金融，推动亚洲加密中心地位
相较于美国，香港在加密资产 ETF 领域展现出更为开放和包容的态度。香港证监会已批准了多个比特币和以太坊现货 ETF，并允许本地投资者合规参与这些 ETF 交易。在 Staking 方面，香港的监管政策同样展现出一定的开放性，监管部门对合规框架的研究一直在推动中，新的路线图也基本明去了质押的推进，同时由于香港侧重机构友好的监管，未来也有望成为首批批准以太坊 ETF Staking 的司法管辖区之一，领先美国一步。
如果香港率先批准以太坊 ETF Staking，将带来以下连锁反应：
• 吸引全球加密投资者和机构资金涌入香港市场，增强香港作为亚洲加密金融中心的地位。
• 推动香港成为全球 Staking ETF 的先行市场，为其他 PoS 资产（如 Solana、Polkadot、Avalanche）未来的 ETF 化奠定基础。
• 加密资产管理行业的合规化，推动香港本地合规交易所（如 HashKey Exchange）成为关键基础设施，提供托管、Staking、流动性支持等专业服务。
相比美国，香港的加密市场政策更加倾向于与传统金融体系接轨，这使其成为国际机构配置加密资产的重要枢纽。如果以太坊 ETF Staking 在香港首先落地，将进一步吸引全球资本在亚洲市场进行加密资产投资。
3、香港合规机构的角色
在这一监管环境变化的过程中，像 HashKey Exchange 这样的合规交易所将在 ETF Staking 的推广与应用中发挥至关重要的作用。
HashKey Exchange 的核心优势包括：
合规牌照：作为香港首批获得合规牌照的数字资产交易所，HashKey Exchange 具备为机构投资者提供合规产品的能力，为 ETF Staking 提供稳健的基础设施。
一站式服务，业务闭环：涵盖 Staking 服务、托管、流动性支持、机构对接，为全球投资者提供完整的 ETH Staking ETF 解决方案，整个业务基本在一个体系内形成了完整闭环。
与香港监管框架深度对接：HashKey Exchange 可在香港证监会（SFC）的监管框架下，提供符合机构合规需求的 Staking 产品，打消投资者对资金安全和收益分配的疑虑。
从美国到香港，以太坊 ETF Staking 的推进反映了全球监管态度的变化。监管的逐步开放，将直接推动数字资产市场的机构化进程，并加速 PoS 资产的金融化发展，监管态度的变化预示着加密市场即将迎来新一轮的机构化浪潮，为整个加密行业的成熟化铺平道路。
四、挑战与展望
尽管 ETF Staking 带来了巨大的市场想象空间，但仍然存在一些挑战和风险。比如，首当其冲的就是流动性风险，Staking 虽然可以带来收益，但也意味着部分 ETH 将被锁定。如果市场出现极端情况（如价格暴跌），ETF 可能面临流动性危机。此外，大部分 Staking 服务由少数中心化机构提供，如果这些机构出现安全漏洞或者合规问题，可能会影响整个市场；另外还需要关注监管推出的具体内容，特别是是否被定义为收益的证券属性以及投资者保护等相关的问题（如：ETF 质押受到惩罚，例如因验证节点操作失误被扣罚，谁来承担损失？ETF 发行人是否会为此设立风险准备金？）
最后就是收益率的可持续性增加不确定，当前的 ETH Staking 收益大约在 3%-5%，但随着 ETH 质押率的增加，收益可能会逐步下降。如果收益下降到与传统金融资产相似的水平，ETF Staking 的吸引力可能会受到影响。
然而从积极的方面去看，以太坊 ETF Staking 的最终落地，可能会成为撬动市场新一轮增量资金的关键变量。其影响将远远超越 ETH 市场本身，而是对整个加密市场的机构化进程、PoS 资产的合规化、Staking 市场的成熟度带来全新的机遇。这一变革可能促使 ETH 成为全球资本市场的重要另类资产类别，吸引大量长期资金入场，同时对 ETH 的价格和整个 Staking 生态系统产生深远影响。HashKey Exchange 等合规交易所的参与，将进一步推动 ETH Staking 市场的规范化、透明化，为机构投资者提供更安全、高效的投资渠道。以太坊 ETF Staking 如果获得批准，未来，我们或许将见证更多的 PoS 资产 ETF 进入市场，使得加密市场真正与全球金融体系深度融合，进入一个「生息 + 合规的另类配置资产」的新时代。
BTCFi：建立自己的移动比特币银行，从 Lending 到 Staking 的全面解读撰文：Freya、Knight，Ausdin，ZJUBCA；
Elaine、Youyu，Satoshi Lab
摘要
随着比特币（BTC）在金融市场中的地位日益巩固，BTCFi（比特币金融）领域正迅速成为加密货币创新的前沿。BTCFi 涵盖了一系列基于比特币的金融服务，包括借贷、质押、交易、以及衍生品等。本研报深度解析了 BTCFi 的多个关键赛道，探讨了稳定币、借贷服务（Lending）、质押服务（Staking）、再质押服务（Restaking），以及中心化与去中心化金融的结合（CeDeFi）。
报告首先介绍了 BTCFi 市场的规模和增长潜力，强调了机构投资者的参与如何为市场带来稳定性和成熟度。接着，详细探讨了稳定币的机制，包括中心化和去中心化稳定币的不同类型，以及它们在 BTCFi 生态系统中的角色。在借贷领域，分析了用户如何通过比特币借贷获得流动性，同时评估了主要的借贷平台和产品。
在质押服务方面，报告重点介绍了 Babylon 等关键项目，这些项目通过利用比特币的安全性为其他 PoS 链提供质押服务，同时为比特币持有者创造收益机会。再质押服务（Restaking）则进一步解锁了质押资产的流动性，为用户提供了额外的收益来源。
此外，研报还探讨了 CeDeFi 模式，即结合中心化金融的安全性和去中心化金融的灵活性，为用户提供了更为便捷的金融服务体验。
最后，报告通过对比不同资产类别的安全性、收益率和生态丰富性，揭示了 BTCFi 相对于其他加密金融领域的独特优势和潜在风险。随着 BTCFi 领域的不断发展，预计将迎来更多创新和资金流入，进一步巩固比特币在金融领域的领导地位。
关键词：BTCFi，稳定币，借贷，质押，再质押，CeDeFi，比特币金融
BTCfi 赛道概况：
• 松鼠在冬眠前收集橡果，并把它们收集到一个隐蔽又安全的地方；海盗把掠夺的金银财宝埋在只有自己知道的泥土下面；而当今社会，人们有了现金会去存定期，图的不仅是年化不到 3% 的收益，更是一份安稳。现在想象一下你有一笔现金，你很看好加密货币市场但不想冒太大的风险，又想获得 ROI 比较高的资产，于是选中了称为「数字黄金」的 BTC。你就想长期持有 BTC，而不是看着币价上下波动进行不必要的操作造成损失。这时就需要有一个东西能将你的 BTC 用起来，发挥它的价值所带来的流动性和功能，就像以太坊上的 Defi 一样。它不仅能让你更能长期拿得住你的资产，还能带来附加收益，将你手中资产的流动性进行二次利用，甚至是三次利用，其中的玩法和项目之多很值得我们深深研究。
• BTCFi（比特币金融）就像一个移动的比特币银行，是围绕比特币展开的一系列金融活动，包括比特币借贷、质押、交易、期货和衍生品等。根据 CryptoCompare 和 CoinGecko 的数据， 2023 年 BTCFi 市场的规模已经达到了约 100 亿美元。根据 Defilama 的数据预测到 2030 年 BTCFI 的市场会达到 1.2 万亿美金的规模，这一数据包括了比特币在去中心化金融（DeFi）生态系统中的总锁仓量（TVL），以及比特币相关的金融产品和服务的市场规模过去十年，BTCFi 市场更是逐渐显示出了显著的增长潜力，吸引了越来越多的机构参与，例如灰度（Grayscale）、贝莱德（BlackRock）和摩根大通（JPMorgan）开始涉足比特币和 BTCFi 市场。机构投资者的参与不仅带来了大量的资金流入，增加了市场流动性和稳定性，也提升了市场的成熟度和规范性，为 BTCFi 市场带来了更高的认可度和信任度。
• 本文将深入探讨当前加密货币金融市场中的多个热门领域，包括比特币借贷（BTC Lending）、稳定币（Stablecoin）、质押服务（Staking Service）、再质押服务（Restaking Service）、以及中心化与去中心化金融结合的 CeDeFi（CeDeFi）。通过对这些领域的详细介绍和分析，我们将了解其运作机制、市场发展、主要平台和产品、风险管理措施，以及未来的发展趋势。
第二部分：BTCFi 赛道细分
1. Stablecoin 稳定币赛道
简介
• 稳定币是一种旨在保持稳定价值的加密货币。它们通常与法定货币或其他有价值的资产挂钩，以减少价格波动。稳定币通过储备资产支持或算法调节供应量来实现价格稳定，广泛用于交易、支付和跨境转账等场景，使用户能够在享受区块链技术优势的同时规避传统加密货币的剧烈波动。
• 经济学中有这样的不可能三角：一个主权国家，不可能同时实现固定汇率制，资本自由流动和独立的货币政策。类似地，在 Crypto 稳定币的语境当中，也有这样的不可能三角：价格的稳定性、去中心化和资本效率不可能同时实现。
• 按稳定币的中心化程度分类和抵押类型分类是两个相对直观的维度。在目前的主流稳定币中，按中心化程度分类，可分为中心化稳定币（以 USDT、USDC、FDUSD 为代表），以及去中心化稳定币（以 DAI、FRAX、USDe 为代表）。按抵押类型分类，可分为法币 / 实物抵押，加密资产抵押和不足额抵押。
• 据 DefiLlama 7 月 14 日数据，稳定币总市值现报 1623.72 亿美元。从市值上来看，USDT、USDC 一骑绝尘，其中 USDT 更是遥遥领先，占据了整个稳定币市值的 69.23% 。DAI、USDe，FDUSD 紧随其后，分列市值 3-5 名。而其余所有稳定币，目前在总市值中占比均小于 0.5% 。
• 中心化稳定币基本都是法币 / 实物抵押，本质上是法币 / 其他实物资产的 RWA，比如 USDT、USDC 都是 1: 1 锚定美元，PAXG、XAUT 锚定黄金价格。去中心化稳定币则一般是加密资产抵押或是无抵押（或不足额抵押），DAI 和 USDe 都是加密资产抵押，在这其中又可以细分为等额抵押或是超额抵押。无抵押（或不足额抵押）一般也就是通常所说的算法稳定币，以 FRAX 和曾经的 UST 为代表。和中心化稳定币相比，去中心化稳定币市值不高，设计上稍许复杂，同时也诞生了不少明星项目。在 BTC 生态中，值得关注的稳定币项目都是去中心化稳定币，因此下面介绍一下去中心化稳定币的机制。
2024 年 7 月 14 日的稳定币市值前十，图源 Coingecko
2024 年 7 月 14 日的稳定币市值前十占比，图源 DefiLlama
去中心化稳定币机制
• 接下来介绍以 DAI 为代表的 CDP 机制（超额抵押）以及以 Ethena 为代表的合约套保机制（等额抵押）。除此以外，还有算法稳定币的机制，在这里不详细介绍。
• CDP ( Collateralized Debt Position ) 代表抵押债务头寸，是一种去中心化金融系统中通过抵押加密资产来生成稳定币的机制，经由 MakerDAO 首创后已经应用在在许多 DeFi、NFTFi 等不同类别的项目之中。
￮ DAI 是由 MakerDAO 创建的一种去中心化、超额抵押的稳定币，旨在与美元保持 1: 1 的锚定。DAI 的运行依赖于智能合约和去 中心化自治组织（DAO）来维持其稳定性。其核心机制包括超额抵押、抵押债务头寸（CDP）、清算机制以及治理代币 MKR 的作用。
￮ CDP 是 MakerDAO 系统中的一个关键机制，用于管理和控制生成 DAI 的流程。在 MakerDAO 中，CDP 现在被称为 Vaults，但其核心功能和机制仍然相同。以下是 CDP/Vault 的详细运作过程：
i. 生成 DAI：用户将其加密资产（如 ETH）存入 MakerDAO 的智能合约中，创建一个新的 CDP/Vault，随后在抵押资产的基础上生成 DAI。生成的 DAI 是用户借出的部分债务，抵押品则作为债务的担保。
ii. 超额抵押：为了防止清算，用户必须保持其 CDP/Vault 的抵押率高于系统设定的最低抵押率（例如 150% ）。这意味着用户借出 100 DAI，需至少锁定价值 150 DAI 的抵押品。
iii. 偿还 / 清算：用户需要偿还生成的 DAI 以及一定的稳定费用（以 MKR 计价），以赎回其抵押品。如果用户未能保持足够的抵押率，其抵押品将被清算。
• Delta 表示衍生品价格相对于基础资产价格变化的百分比。例如，如果某个期权的 Delta 为 0.5 ，当基础资产价格上涨 1 美元时，期权价格预计会上涨 0.5 美元。Delta 中性头寸是一种通过持有一定数量的基础资产和衍生品，以抵消价格变动风险的投资策略。其目标是使组合的总体 Delta 值为零，从而在基础资产价格波动时保持头寸的价值不变。例如，对于一定量的现货 ETH，购买等值的 ETH 空头永续合约。
Ethena 通过发行代表 Delta 中性头寸价值的稳定币 USDe，对 ETH 的「Delta 中性」套利交易进行代币化。因此，他们的稳定币 USDe 有着如下两个收益来源：
￮ 质押收益
￮ 基差差额和资金费率
￮ Ethena 通过对冲实现了等额抵押以及额外收益。
项目一、Bitsmiley Protocol
项目概述
• BTC 生态首个原生稳定币项目。
• 2023 年 12 月 14 日，OKX Ventures 宣布战略投资 BTC 生态上的稳定币协议 bitSmiley ，该协议可让用户在 BTC 网络超额抵押原生 BTC 铸造稳定币 bitUSD。同时，bitSmiley 还囊括了借贷及衍生品协议，旨在为比特币提供一个全新的金融生态系统。此前，bitSmiley 入选了 2023 年 11 月由 ABCDE 和 OKX Ventures 联合举办的 BTC 黑客松的优质项目。
• 2024 年 1 月 28 日宣布完成首轮代币融资，OKX Ventures 与 ABCDE 领投，CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Venture、Silvermine Capital 以及来自 Delphi Digital 和 Particle Network 的相关人士参投。2 月 2 日，香港上市公司蓝港互动旗下 LK Venture 在 X 平台宣布，已通过比特币网络生态投资管理基金 BTC NEXT，参与 bitSmiley 的首轮融资。3 月 4 日，KuCoin Ventures 发布推文宣布战略投资比特币 DeFi 生态项目 bitSmiley。
运作机制
• bitSmiley 是基于 Fintegra 框架下的比特币原生稳定币项目。它由去中心化的超额抵押稳定币 bitUSD、原生无信任借贷协议（bitLending）组成。bitUSD 基于 bitRC-20 ，是魔改的 BRC-20 ，同时可被 BRC-20 兼容，bitUSD 新增了 Mint 和 Burn 的操作，以满足稳定币铸造和销毁的需求。
• bitSmiley 在 1 月推出名为 bitRC-20 的新 DeFi 铭文协议。该协议的首个资产 OG PASS NFT，也称为 bitDisc。bitDisc 分为金卡与黑卡两个级别，金卡分配给比特币 OG 和行业领导者，持有者总数不足 40 。2 月 4 日起，黑卡将通过白名单活动与公共铸造活动以 BRC-20 的铭文形式向公众开放，一度造成链上拥堵。随后，项目方表示将为未打成功的铭文进行补偿。
• $bitUSD 稳定币运作机制
$bitUSD 的运作机制和 $DAI 类似，首先是用户超额抵押，然后在 L2 上的 bitSmileyDAO 在接收到预言机信息并进行共识验证后，再向 BTC 主网发出 Mint bitRC-20 的信息。
图源 https://github.com/bitSmiley-protocol/whitepaper/blob/main/BitSmiley_White_Paper.pdf
• 清算、赎回的逻辑也和 MakerDAO 类似，清算采用荷兰拍的形式。
图源 https://github.com/bitSmiley-protocol/whitepaper/blob/main/BitSmiley_White_Paper.pdf
项目进展 & 参与机会
• bitSmiley 于 2024 年 5 月 1 日在 BitLayer 上上线 Alphanet。其中，最大贷款价值比 (LTV) 为 50% ，为了防止用户被清算，设定了一个相对较低的 LTV 比率。随着 bitUSD 的采用率增加，项目方将逐步提高 LTV。
• bitSmiley 和 Merlin 社区将从 2024 年 5 月 15 日起推出独家流动性激励补助金，来增加 bitUSD 的流动性。 详细规则如下：
￮ bitSmiley 将向 Merlin 社区成员提供高达 3, 150, 000 个 $BIT 代币作为奖励。奖励将根据 Merlin 社区中的用户行为解锁。第一季时间： 2024 年 5 月 15 日 — 2024 年 8 月 15 日。
￮ 奖励方式：bitUSD 铸造达到目标以及在 bitCow 上为 bitUSD 池子增加流动性，两种方式激励详情如下图。流动性激励金将根据用户在 Merlin 链上获得的 bitPoints 进行分配，用户获得的积分越多，获得的代币激励就越多。
图源 https://medium.com/@bitsmiley/exclusive-liquidity-incentive-grant-details-bitsmiley-x-bitcow-alpha-net-on-merlin-chain-3f88c4ddb32d
项目二、Bamk.fi（NUSD）
项目概述
• Bamk.fi 协议是中 NUSD (Nakamoto Dollar) 的发行者，NUSD 是比特币 L1 上的合成美元。NUSD 在 BRC 20-5 byte 和 Runes 协议上流通（目前两者等效）。
运作机制
• 其项目设计有 2 个阶段。在第 1 阶段，NUSD 与 USDe 以 1: 1 的比例支持，持有 NUSD 可在每个区块中累积 BAMK（越早拥有越多 NUSD，可以得到更多 BAMK）。在第二阶段，NUSD 将完全由 delta 中性的比特币头寸支持，并获得原生收益，即「比特币债券」，同时开启基于 BTC 的铸造与兑换。。然而，目前官网提供的铸造方式是由 USDT 1: 1 铸造。
• 上面提到的项目代币 BAMK 是符文形式，符文代码 BAMK•OF•NAKAMOTO•DOLLAR，于 2024 年 4 月 21 日刻印，最大供应量为 21, 000, 000, 000 （210 亿）。其中 6.25% 的供应量已作为奖励提供给所有 NUSD 持有者。只需购买 NUSD 并放在钱包中即可开始累积 BAMK 代币。844, 492 和 886, 454 之间的每个区块 - 总共 41, 972 个区块将累积 31, 250 BAMK，按比例分配给用户 NUSD 持有量除以该区块高度的总 NUSD TVL。
项目三、Yala Labs
项目概述
• Yala 通过自主搭建的模块化基础设施，让其稳定币 $YU 能够在各种生态之间自由、安全地流动，释放 BTC 流动性，为整个加密生态带来巨大资金活力。
• 核心产品包括：
￮ 超额抵押稳定币 $YU：该稳定币通过超额抵押比特币生成，基础设施不仅基于比特币原生协议，还可在 EVM 及其他生态系统中自由、安全地部署。
￮ Metamint：$YU 的核心组成部分，使用户能够便捷地使用原生比特币在各个生态系统中铸造 $YU，将比特币的流动性注入这些生态。
￮ 保险衍生品：在 DeFi 生态系统内提供全面的保险解决方案，为用户创造套利机会。
运作机制
• 为了方便用户在各个生态中使用 $YU，推出了 Metamint 解决方案。无论使用原生比特币还是 EVM 上的 wrapped BTC 作为抵押品，用户都能轻松铸造任意目标链上的 $YU。为了降低使用门槛，用户无需手动打包比特币，只需简单抵押 BTC，系统会在后台自动生成所需目标链的 wrapped BTC，从而铸造目标链的 $YU。
• 通过这一流畅的资产转换方案，用户能够参与各个生态的 DeFi 协议，包括跨链收益 Farming、质押和其他 DeFi 活动，开辟了新的收益机会。这种多链解决方案显著增强了用户获得更大收益的潜力。与传统稳定币公司将盈利集中不同，Yala 将系统生成的费用返还给核心 $YU 持有者，确保用户能直接受益于生态的增长。
• 特点与优势
￮ 以比特币作为主要抵押品，同时也享受比特币网络的安全性和韧性。
￮ 用户可通过 $YU 参与各种 DeFi 活动，获取收益。
￮ Yala 遵循以用户为中心的去中心化治理结构，收入也将返还给核心用户。
项目进展&参与机会：
通过与杰出项目的合作，Yala 在确保安全性的前提下，为用户提供多种收益机会。例如，通过与、Babylon 的合作，使得 Yala 用户能够在平台上超额抵押 BTC 并铸造稳定币 $YU 后，将这些抵押品进一步质押到 Babylon 平台，实现多重收益。由于 Babylon 质押协议无需第三方托管，这种集成在提升了收益情况下，保证了用户资产的绝对安全。
Yala 的路线图专注于构建一个强大的流动性层，将比特币连接到市场上杰出的 Layer 1 Layer 2 生态系统。为了保证安全性以及最佳用户体验，Yala 将分阶段上线其主网和测试网：
• 测试网 V 0 ：$YU 稳定币发行、Pro 模式、预言机和预言机；
• 测试网 V1：带有元收益的 $YU 稳定币轻量模式；
• V1 发布：保险模块和安全升级。
• V2 上线：治理框架启动。
测试网上线逐渐临近, Yala 已经获得一线基金支持，具体机构以及估值情况请期待近期的融资新闻宣布。
项目四、Satoshi Protocol
项目概述
• BTC 生态首个 CDP 稳定币协议，基于 BEVM 生态。
• Satoshi Protocol 于 2024 年 3 月 26 日宣布完成种子轮融资，此轮融资由 Web3Port Foundation、Waterdrip Capital 领投，BEVM Foundation、Cogitent venture、Statoshi Lab 等机构参投。2024 年 7 月 9 日宣布完成 200 万美元的融资。
运作机制
• 通过低利率使比特币持有者能从其资产中释放流动性；同时 Satoshi 协议是一种多链协议，其稳定币 SAT 具有高度兼容的多代币标准机制。Satoshi Protocol 目前有两个代币：与美元挂钩的稳定币 SAT 和激励和奖励生态系统参与者的实用代币 OSHI。用户可通过存入 BTC 以及 LST 等基于 BTC 的生息资产，以 110% 的最低抵押品率，铸造美元稳定币 $SAT，并参与交易、流动池、借贷等场景赚取收益。
• 在 Satoshi 协议中，用户建仓时必须保持至少 110% 的抵押率，以避免被清算。例如，借出 100 SAT 时，用户需锁定总价值高于 110 SAT 的 BTC 作为抵押品。若 BTC 价格下跌导致抵押品价值低于 110% 的抵押率，协议将启动清算机制。
• 稳定池是 Satoshi 协议的核心机制，旨在通过提供流动性来清偿清算头寸的债务，确保系统的稳定性。当抵押不足的头寸（抵押率低于 110% ）被清算时，SP 使用 SAT 清偿债务并获得被清算的 BTC 抵押品。参与稳定池的用户可以折价购买这些 BTC 抵押品，协议则用这些清算所得的 SAT 来偿还债务。
项目进展 & 参与机会
• 最新公告中表示，Satoshi Protocol 正开发基于 Bitcoin 主网的符文 ( Runes ) 稳定币，另外通过与 Omini Network 等项目合作，打通 Bitcoin 与 Ethereum 生态以实现「全链稳定币」愿景。
• 目前正在进行 $OSHI 的空投积分活动，用户可以通过在 BVB 计划中给项目投票，存入抵押品借出 $SAT，提供流动性和推荐四种方式获得积分，后期根据积分发放 $OSHI。
项目五、BTU
项目概述
• BTU 是比特币生态中的首个去中心化稳定币项目，采用抵押债仓（CDP）模型，允许用户基于 BTC 资产发行稳定币。BTU 通过无缝的去中心化设计，解决了比特币持有者在现有去中心化金融（DeFi）生态中流动性不足的问题，提供了更安全、去信任化的稳定币解决方案。
运作机制
1. 比特币支持的稳定币： BTU 是一个完全由比特币抵押的去中心化稳定币。用户通过将 BTC 锁定在 BTU 协议中，可以直接铸造稳定币，而无需将资产转移到链外或放弃对 BTC 的控制权。这种设计不仅确保了去中心化，也避免了传统中心化交易所或托管机构的风险。
2. 无需跨链桥： 与依赖跨链桥的其他解决方案不同，BTU 在比特币网络内完成全部操作，用户无需将 BTC 跨链转移。这一设计消除了跨链过程中可能出现的第三方风险，进一步加强了用户的资产安全和控制。
3. 无需交易的资产证明： BTU 引入了一种无需交易即可证明 BTC 持有量的机制，用户无需转移其比特币即可证明其资产。这一无信任、无缝的设计为用户提供了额外的灵活性，使其能够在参与 DeFi 生态的同时，保有对 BTC 资产的完全控制。
4. 去中心化 CDP 模型： BTU 采用了去中心化的抵押债仓（CDP）模型，用户能够完全自主控制何时发行或赎回 BTU 稳定币。协议设计确保了用户的 BTC 只能在用户同意的情况下被使用，保持了高度的去中心化和控制权。
5. 提升流动性与杠杆： BTU 是第一个在比特币网络上实现映射 BTC 并增加其流动性与杠杆的协议。通过这一机制，BTC 持有者可以在不牺牲去中心化的前提下，将其资产引入 DeFi 生态系统，享受更大的灵活性与投资机会。
• BTU 通过解锁比特币的流动性，为 BTC 持有者提供了一种去信任、去中心化的方式来参与 DeFi 生态。传统上，比特币持有者在不依赖中心化交易所或托管机构的情况下，难以参与 DeFi 和链上金融活动。BTU 的出现为比特币持有者带来了全新的机会，使其能够安全地发行稳定币、增加流动性并保有对 BTC 的控制。
• 这一创新性的去中心化稳定币解决方案，不仅为 BTC 持有者提供了更多金融选择，也为 DeFi 生态带来了新的增长潜力。通过推动比特币的流动性释放，BTU 有可能推动新一代 DeFi 应用和协议的出现，进一步扩大 DeFi 市场的用户基础和使用场景。
• BTU 的基础设施设计注重去中心化与安全性。由于完全基于比特币网络内操作，BTU 无需引入跨链桥或第三方托管，这大大减少了与中心化风险相关的问题。BTU 的去中心化模型确保其能够与现有比特币生态无缝整合，同时不会增加额外的技术或安全风险。
项目进展 & 参与机会
• 目前项目已获得来自 Waterdrip Capital、Founder Fund 和 Radiance Ventures 的投资支持。
2. Lending 赛道
简介
• 比特币借贷（BTC Lending）是一种通过将比特币作为抵押物来获得贷款或通过出借比特币赚取利息的金融服务。借款方将比特币存入借贷平台，平台根据比特币的价值提供贷款，借款方支付利息，出借方赚取收益。这种模式为比特币持有者提供了流动性，同时为投资者提供了新的收益渠道。
• BTC Lending 中的抵押贷款类似于传统金融中的房屋抵押贷款。如果借款人违约，平台可以拍卖抵押的比特币以回收贷款。BTC Lending 平台通常采取以下风险管理措施：
1. 控制抵押率和贷款价值比（LTV）：平台会设定一个 LTV。例如，比特币价值为 1 万美元，借款不超过 5, 000 美元（LTV 为 50% ）。这为比特币价格波动提供了缓冲空间。
2. 补充抵押品和追加保证金：比特币价格下跌时，借款人需补充抵押品以降低 LTV。如果未能补充，平台可能会强制平仓。
3. 强制平仓机制：当借款人未能追加保证金时，平台会卖出部分或全部抵押比特币以偿还贷款。
4. 风险管理和保险：某些平台会设立保险基金或与保险公司合作，提供额外保障。
• 从 2013-2017 年，比特币逐渐被接受为新的资产类别，早期借贷平台如 Bitbond 和 BTCJam 出现，主要通过 P2P 模式进行借贷。2018-2019 年，加密货币市场快速增长，更多平台如 BlockFi、Celsius Network 和 Nexo 涌现，DeFi 概念推动了去中心化借贷平台的兴起。
• 2020 年至今，新冠疫情使全球金融市场动荡，加密货币作为避险资产受关注，BTC Lending 需求大增，借贷规模迅速扩大。各大平台不断创新，推出多种金融产品和服务，如闪电贷、流动性挖矿和加密货币奖励信用卡，吸引了更多用户。
• BTC Lending 赛道已经成为加密货币市场的重要组成部分，服务涵盖比特币和以太坊等主要加密货币，借贷产品包括抵押贷款、存款账户和无抵押贷款。平台通过利差和手续费盈利。热门平台如 Aave 提供闪电贷和流动性挖矿奖励，MakerDAO 提供 DAI Savings Rate（DSR），Yala 基于稳定币提供 DeFi 收益等。接下来，将对 BTC Lending 赛道热门的产品展开介绍。
项目一、Liquidium
项目概述
• Liquidium 是一种在比特币上运行的 P2P 借贷协议，支持用户使用原生 Ordinals 和 Runes 资产作为抵押品借出和借入原生比特币。
• 2023 年 12 月 11 日，Liquidium 完成 125 万美元 Pre-Seed 轮融资，Bitcoin Frontier Fund、Side Door Ventures、Actai Ventures、Sora Ventures、Spicy Capital、UTXO Management 等参投。
• 2024 年 7 月 18 日，完成 275 万美元的种子轮融资。本轮融资由 Wise 3 Ventures 领投，Portal Ventures、Asymmetric Capital、AGE Fund、Newman Capital 等参投。
运作机制
• 该平台通过比特币 L1 上的部分签名比特币交易 (PSBT) 和离散日志合约 (DLC) 以安全和非托管的方式完成比特币的借贷。目前支持 Ordinals、Runes 资产（BRC-20 正在测试中）的借贷。
• Tokenomics：符文形式 LIQUIDIUM•TOKEN，于 2024 年 7 月 22 日推出，总量 100 M。创世空投已经完成。截至 9 月 3 日，LIQUIDIUM•TOKEN 市价约 $ 0.168 ，市值 $ 2 M。
• 根据 Geniidata 的数据，截至 9 月 3 日，协议的总交易量达到了约 2400 BTC，其中大部分是 Ordinals，少部分是 Runes 资产。协议交易量高点在 4-5 月，平均每天有大约 15-20 BTC 的 Ordinal 资产的交易量。随着符文的推出，DAU 和交易量又有一个新的高峰然后逐渐下降。8 月， 9 月的交易量下降到了日均 5-10 BTC。
项目二、Shell Finance
项目概述
• 基于 BTC L1 的稳定币协议，支持将 BTC，Ordinals NFT， Runes，BRC-20 ， ARC-20 资产作为抵押物来获得 $bitUSD。
运作机制
• 和 Liquidium 类似，基于 PSBT 和 DLC 技术来实现 BTC 的原生借贷。PSBT 允许安全和协作的交易签名，而 DLC 则允许基于经过验证的外部数据进行有条件和无需信任的合约执行。
• 和 Liquidium 的 P2P 模式不同，Shell Finance 采用了点对池的方案，即 Peer-to-Pool，来最大化利用率。
• Testnet 目前尚未推出。
3. Staking 赛道
简介
• 质押（Staking) 通常以安全、稳定生息的特征被人们认识。「质押」代币时随着时间的推移，用户通常会获得某种访问权限，特权或奖励通证，以换取他们的锁币，可以随时随地提取他们的代币。质押发生在网络层面上，完全用于保护网络。以太坊的质押权益证明（PoS）机制是最典型的质押示例， 565, 000 多个验证者持有标准的 32 ETH，这些 ETH 在今天价值超过 320 亿美元。权益质押的资产通常与 DeFi 流动性、收益奖励和治理权挂钩。将通证锁定在区块链网络或协议中以获得回报，这些通证将用于为用户提供关键服务。
• 当下 Staking 带来共享安全性的概念则为模块化赛道提供了一种新维度，即利用「数字黄金与白银」的潜能。从叙事上来说，既释放了数万亿市值的流动性，又是未来扩容之路的关键核心。以最近比特币质押协议 Babylon 和以太坊再质押协议 EigenLayer，分别斩获 7000 万美元和 1 亿美元的巨额融资为例，不难看出头部 VC 对这条赛道非常认可。
• 现阶段这个赛道主要分为两种派系： 1.具有足够安全性的 Layer 1 作为 Rollups 的功能层; 2.再造一个与比特币 / 以太坊安全性接近且性能更优的存在，比如我们熟知的 Celestia 就是通过纯 DA 功能架构、低 gas 成本的方式，以求在短的时间内创造一个安全性与去中心化且性能强劲的 DA 层。该方案的劣势在于去中心化程度还需要一定时间补全，且缺乏正统性。而新诞生的 Babylon 与 Eigenlayer 这类项目，相比于前两者来说是一个偏中性的存在,其优势在于继承正统性与安全性的同时，又赋予了主链资产更多应用价值——通过 POS，借用比特币或以太坊的资产价值创造共享安全性服务。
项目一、Babylon
项目概述
• Babylon 是由斯坦福大学 David Tse 教授创立的 layer 1 区块链。该项目的使命是为所有 PoS 区块链带来比特币无与伦比的安全性，而无需任何额外的能源成本。该团队由斯坦福大学的研究人员和经验丰富的开发人员以及经验丰富的商业顾问组成。
• Babylon 是一个比特币质押协议，核心组件是一个兼容 Cosmos IBC 的 POS 公链，可实现在比特币主网锁定比特币来为其他 POS 消费链提供安全性，同时在 Babylon 主网或 POS 消费链获得质押收益。Babylon 使得比特币能利用自身独特的安全性和去中心化特性，为其他 POS 链提供经济上的安全性，来实现其他项目的快速起动。
图源 https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Babylon?k=MjgwNQ%3D%3D
• Babylon 的团队由 32 名技术人员以及顾问组成，团队技术实力强大，团队的顾问包括 Osmosis lab 的联创 Sunny Aggarwal，Eigenlayer 的创始人 Sreeram Kannan 在其中担任策略顾问。截至 2024 年 6 月 1 日，Babylon 共披露了多轮融资，总金额高于 $ 96.8 Million。通过下表可以看出，相较其他比特币 Layer 2 项目，Babylon 的融资额度较高，机构众多。
运作机制
• 在工作机制上，Babylon 与以太坊的再质押协议 EigenLayer 一致，「比特币 +Babylon」可以视为是「以太坊 +EigenLayer」，但由于比特币不支持智能合约，Babylon 需要比 EigenLayer 多做一步，也是从 0-1 最难的一步，让不可质押的比特币先变得可以质押，之后再做比特币再质押。
• Babylon 借助 UTXO 来实现质押合约，称为远端质押（Remote Staking）。即 BTC 安全性通过中间层远端传递给 PoS 链，同时在思路上去巧妙的结合现有的操作码，其实现合约的具体步骤可拆解为如下四步：
a. 锁定资金
用户将资金发送到一个由多重签名控制的地址。通过 OP_CTV（OP_CHECKTEMPLATEVERIFY，允许创建预定义的交易模板，确保交易只能按照特定的结构和条件执行），合约可以指定只有在满足特定条件时，这些资金才能被花费。资金被锁定后，生成一个新的 UTXO，表示这些资金已被质押；
b. 条件验证
调用 OP_CSV（OP_CHECKSEQUENCEVERIFY，允许设置一个相对时间锁定，基于交易的序列号，表示在某一相对时间或区块数之后才能花费 UTXO）可实现时间锁定，可确保资金在一定时间内不能被取出。结合上文所诉的 OP_CTV，就可实现质押、解质押（在满足质押时间的情况下，质押者就可以花费被锁定的 UTXO）、罚没（Slashing，质押者出现作恶的情况下，将强制花费 UTXO 到锁定地址，并限制为不可花费的状态，类似于黑洞地址）；
图源 https://docs.babylonchain.io/assets/files/btc_staking_litepaper-32bfea0c243773f0bfac63e148387aef.pdf
c. 状态更新
每当用户进行质押或取回质押资金时，都会涉及到 UTXO 的创建和花费。新的交易输出会生成新的 UTXO，而旧的 UTXO 会被标记为已花费。这样每个交易和资金流动都被准确记录在区块链上，确保透明性和安全性；
d. 收益分发
根据质押金额和质押时间，合约会计算应得的奖励，并通过生成新的 UTXO 进行分配。这些奖励可以通过脚本条件在满足特定条件后进行解锁和花费。
• Babylon 的整体架构可分为三层：比特币（作为时间戳服务器）、Babylon （一条 Cosmos Zone），作为中间层、PoS 链需求层。Babylon 将后两者分别称为 Control Plane（控制平面，即 Babylon 自身），Data Plane（数据需求平面，即各种 PoS 消费链）。
• 各个 PoS 链的验证者下载 Babylon 区块，观察其 PoS 检查点是否包含在比特币检查的 Babylon 区块中。这使 PoS 链能够检测到差异，例如，如果 Babylon 验证者创建了一个由比特币检查的不可用区块，并对不可用区块中包含的 PoS 检查点撒谎。
• 因此便有了罚没规则，即如果验证者在检测到攻击时没有撤回其质押，则可以对具有双重签名冲突 PoS 区块的验证者进行罚没。恶意的 PoS 验证者因此可能会在为规范 PoS 链上的区块分配比特币时间戳时分叉 PoS 链。在后来的 PoS 客户端看来，这将规范 PoS 链从顶部链更改为底部链。虽然这是一次成功的安全攻击，但它会导致恶意 PoS 验证者的权益被罚没，因为他们有双重签名的冲突区块，但尚未提取其质押权益。
图源 https://docs.babylonchain.io/assets/files/btc_staking_litepaper-32bfea0c243773f0bfac63e148387aef.pdf
项目进展 & 参与机会
• 2023 年 2 月，Babylon 已经实现了 BTC timestamping testnet 。7 月实现了 BTC staking poc，且在 Q4 将会推出 BTC staking testnet。
• 在 2024 年的 Q2，Babylon 将会上线 Mainnet，在 2024 年 Q3– 4 将会推出 Data Availability 当前处于 testnet 4 ，参与进行测试网的用户会得到一些项目积分作为激励，积分在主网时可以兑换成治理代币空投。
• 主网预计会很快上线。2024 年 8 月 1 号，babylon 已经开始了与 chakra、bedrock、solv protocol、pstake 等一众热门 restake 项目合作，开始了预质押进程。用户已经可以通过上述项目来参与 babylon 的预质押并拿到相应的份额了，现在是非常好的参与时机。后期主网上线后用户在主网上质押也能得到治理代币，质押者随时都可以获得质押网络的年化收益。
4. Restaking 赛道
简介
• 在 staking 的基础上，ETH 首次引入了 restaking 这一概念。ReStaking 是将流动性质押代币资产用于在其他网络和区块链的验证者进行质押，以获得更多收益，同时仍有助于提高新网络的安全性和去中心化的行为。通过 ReStaking，投资者可以从原始网络和 ReStaking 网络两方面获得两倍的收益。尽管 ReStaking 使质押者能够获得更大的收益，但它也存在智能合约风险和验证者质押行为欺诈的风险。
• 除了接受原始资产外，ReStaking 网络还接受其他资产，如 LSD 代币、LP 代币等，这增加了网络的安全性。并且在仍为协议及其用户产生实际收入的同时，释放了 DeFi 市场的无限流动性来源。ReStaking 网络和标准网络的收入都来自于安全租赁、验证者和 dApp、协议和层所产生的费用。网络上的质押参与者将获得网络收入的一部分，并且可能还会获得网络原生代币的通胀奖励。
• 很多 BTC holder 会将他们的 BTC 放到如 babylon、bedrock 这样的项目进行质押，得到可观的年化收益率和治理代币，早期参与者更是能获得相当好的收益和长期回报。但是他们的 BTC 会因为 staking 而失去其他的应用价值。那么，要如何释放新的流动性来让他们的 BTC 拥有更多的价值呢？既然无法释放 BTC 的更多流动性，那么就从 LSD 下手，去释放通过 staking 得到的 LSD 的流动性。用户自然十分买单，把质押 BTC 得到的资产凭证进行 restaking，换取五重收益——staking 的年化收益、staking 得到的治理代币、restaking 的年化收益、restaking 得到的治理代币。
项目一、Chakra
项目概述
• Chakra 是一项创新的模块化结算基础设施，采用零知识证明技术，确保了去信任化的安全性和高效性。通过整合分散的比特币流动性，Chakra 提供了一种更加安全和流畅的结算体验。用户可以轻松地一键质押比特币，利用 Chakra 的先进结算网络，参与包括 Babylon 生态的 LST/LRT 项目在内的更多流动性收益机会。
• Chakra 由 Starknet 生态重点支持， 2024 年 3 月，官方宣布已获得 StarkWare、CoinSummer 等投资机构，以及多位万币侯和矿工的早期投资。
运作机制
• Chakra 通过提供高度模块化比特币结算网络，实现 BTC 衍生资产在主要公链之间的自由流动，为 DeFi 协议注入流动性，解决了当前区块链生态系统中比特币的流动性和互操作性问题。同时，Chakra 帮助 Layer 2、去中心化交易所（DEX）和 DeFi 协议绕过构建比特币结算基础设施的复杂性，避免项目方在重复构建结算系统时带来的资源浪费和安全隐患。
• Chakra 利用 Babylon 网络提供的最终性，增强了经济安全性，防止了因共识攻击导致的结算错误。Chakra 能够为 Layer 2 的状态和流动性结算提供高效的零知识证明聚合，确保跨链比特币资产的无摩擦流通。Chakra 团队设计和实施的并行虚拟机（Parallel VM）通过多线程优化，在 4 个线程下达到每秒超过 5000 TPS 的性能，在 64 个线程的高配置环境中，TPS 甚至可达 100, 000 。
项目进展
• Chakra 在 5 月上线 Devnet，激励开发者共建应用生态，与 Starknet 的多个本地社区建立了深厚的联系，后续将在 Starknet 的支持下推出系列开发者教育活动和 Devnet 激励。6 月，在 Chakra 和 Babylon 同期上线的测试网活动中，Chakra 连续成为 Babylon 全网第一的 Finality Provider，为 Babylon 生态贡献了全网 41% 的质押用户。
• 2024 年 8 月 1 日至 8 月 7 日，Chakra 与币安 Web3 钱包联合启动 Babylon 预质押活动。为参与者提供了 Babylon 潜在收益和 ChakraPrana 双重奖励，并在未来有机会获得结算系统中其他生态代币的奖励。目前活动已经结束，共计 48, 767 位用户参与质押。
项目二、Bedrock
项目概述
• Bedrock 是一种多资产流动性再质押协议，由与 RockX 合作设计的非托管解决方案提供支持。Bedrock 利用其通用标准来释放 PoS 代币（例如 ETH 和 IOTX）的流动性和最大价值，以及现有的流动质押代币（称为 uniETH 和 uniIOTX）。
• Bedrock 给用户提供机构级的服务，在 5 月 2 日为止质押总值超过 2 亿美元，在 Babylon 上构建了第一个流动性质押比特币 (uniBTC)。
迄今为止的 TVL:
图源 https://defillama.com/protocol/bedrock#information
• TVL 最高时突破 2 亿美元，至今有再度攀高的迹象。此外，项目还与 Pendle、Karak、Celer、zkLink 等生态协议开展了深度合作，凸显了其在 DeFi 生态系统中的影响力。
图源 https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Bedrock?k=MTI1OTM%3D
• Bedrock 获得了 OKX Ventures、Waterdrip Capital、Amber Group 等著名机构的投资。2024 年 5 月 2 日，OKX Ventures 宣布领投 Bedrock。OKX Ventures 创始人 Dora Yue 表示：「DeFi 如火如荼的发展下， 链上质押总值已超 934 亿美金，其中 48% 来自流动性再质押板块。对 Bedrock 的投资旨在加速流动性再质押解决方案。我们希望为社区用户提供多元化和安全的资产管理选择。期待 DeFi 使用场景逐步成熟化和体系化，促进 Web3 行业的可持续性发展」。
运作机制
• 使用由 babylon 支持的 uniBTC 进行重质押。用户能在 ETH 链上用 wBTC 到 Babylon 上质押，将他们的 WBTC 质押后会获得 1 ： 1 的凭证——uniBTC，用户的 uniBTC 可随时兑换为 wBTC。Babylon 提供了核心技术支持。用户质押 wBTC 并持有 uniBTC 可以获得 Bedrock 和 Babylon 积分。通过 uniBTC 与 Babylon 合作，Bedrock 提供流动性质押服务，以支持 Babylon 的 PoS 链。通过铸造 uniBTC，确保 Babylon PoS 链的稳定性和安全性，并进一步扩展 Bedrock 产品至 BTC 链。
图源 https://www.bedrock.technology/
• 2024 年 8 月 1 日至 8 月 7 日，Bedrock 与币安联合启动质押活动。从 8 月 1 日开始，用户只需将 uniBTC 持有在钱包中，每小时每个代币将获得 21 倍的 Bedrock 钻石奖励，对于币安 Web3 钱包用户还会再获得 3 倍提升。
图源 https://docs.bedrock.technology/bedrock-lrt/bedrock-diamonds
5. 去中心化托管
• 近期 wBTC 背后的主体 BitGO 发布了交出 wBTC 控制权的公告，由此引发市场对 WBTC 安全性的讨论。
WBTC
• WBTC 是最早且最广泛应用的比特币封装形式，它将比特币资产桥接到以太坊生态，利用以太坊的 DeFi 场景释放比特币的流动性。然而，这种 ERC-20 代币形式的封装比特币存在中心化管理问题，导致用户对其资产安全性和透明度有所担忧。MakerDAO 投票决定停止对 WBTC 的新借贷。在一周内销毁了价值超过 3000 万美元的 WBTC。对竞争产品如 tBTC 和 Coinbase 的新产品 cbBTC 的兴趣增加。
tBTC
• 从 BTC 跨链到 ETH 时，可以考虑铸造 tBTC 。从 WBTC 兑换为 tBTC，并将其兑换回原生 BTC 妥善保管或继续使用 tBTC 作为 DeFi 抵押品。tBTC 拥有良好的 DeFi 采用率在 Curve Finance 得到了大量用例。除了在主要的稳定和波动池中被活跃交易外， tBTC 还可铸造 crvUSD 稳定币。
FBTC
• FBTC 是一种全链新型合成资产，与 BTC 1: 1 锚定，支持全链 BTC 流通（Ominichain）。后续，FBTC 先会在 ETH 和 Mantle 和 BNB 链上线，后续再向更多的网络进行扩展，并可以使用 FBTC 在 DeFI 场景中生息寻找收益。
• FBTC 的重点优势在于：
1. FBTC 将使用多方计算托管提供商。
2. FBTC 的铸造、销毁和跨链桥由 FBTC 安全委员会和安全公司运行的 TSS( 门限签名方案 ) 网络管理。
3. FBTC 的储备证明可以实时查询，并由安全公司监控和核对。
4. 锁定的 FBTC 可以定向调度底层 BTC 作为抵押品或参与 Babylon 质押。
5. 由区块链生态系统和比特币金融机构中长期存在的知名方构建,受到大量矿工和建设者的信任。
6. 治理代币作为激励。
dlcBTC
• dlcBTC 是比特币在以太坊上的非托凭证，使比特币持有者能够参与 DeFi 协议，同时保留其资产的完全所有权。它采用谨慎日志合约（DLCs）将比特币锁定在一个多签名 UTXO 中，其中一个密钥由用户持有，另一个密钥分布在去中心化网络中。被铸造的 dlcBTC 代币可以作为各种 DeFi 平台（如 Curve 和 AAVE）中的抵押品。
• dlcBTC 与 wBTC 和其他桥接资产（如 tBTC 和 BTC.B）不同，它通过消除中介或托管方的需求，将比特币锁定在链上，并将用户主权作为核心原则。dlcBTC 由比特币网络的全部算力保护，不需要用户将他们的比特币发送到第三方存款地址。
• 与 wBTC 相比, dlcBTC 有以下优点:
1. 自我封装: dlcBTC 是由存款人 (dlcBTC 商家 ) 自我封装，将 BTC 锁定在 DLC 中。自我封装意味着 DLC 只能支付给原始存款人，这样 BTC 就不会在黑客攻击中被盗或被政府行动没收。
2. 完全自动: 由于 BitGo 托管过程中存在手动步骤，wBTC 的铸币或销毁需要花费 3-12 个小时。而 dlcBTC 则完全自动化，在 3-6 个 BTC 块确认中即可完成铸币或销毁。
3. 费用灵活: 由于 DLC.Link 不是托管方，dlcBTC 的开销更低，从而提供了更具竞争力的铸币和销毁费用。
6. Cedefi
简介
• CeDeFi 是结合了中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）特性的金融服务。DeFi Summer 的结束引发了人们的思考：迫切需要机制创新，以摆脱手动操作与流动性矿池交互的麻烦，并突破底层矿池的算法局限。在以太坊转向 PoS 以后，Lido 的成功推动了收益生息的主动资产管理模式，即通过质押原生 ETH 来获得 stETH，释放流动性同时生息。在这一过程中，用户从自己和流动性池交互转变为了将资产托管给专业的资产管理机构（中心化），这也即是 CeDeFi 的含义。
• 在 CeDeFi 模式中，用户将比特币锁定在第三方托管机构的独立于交易所的场外结算网络中，这些比特币会按照 1: 1 的比例映射为交易所端的代币。然后，用户可以利用这些代币在 CeDeFi 平台进行各种操作，比如在不同市场之间进行利率套利交易。而实际的比特币则安全地存放在与交易所隔离的冷钱包中。托管平台和交易所账户之间只会进行必要的资金流动，确保了用户资产的安全性。
• 截至 2024 年 6 月 13 日， 约 28% 的 ETH 总供应量被质押（3300 万 / 12000 万），约 29% 的 ETH 通过 Lido 质押（1000 万 / 3300 万）。也就是说，有着万亿美元价值的 BTC 的流动性没有被释放，这是 CeDefi 呼之欲出的原因。
• CeDefi 的收益来源通常包括费率套利，质押收益，再质押收益，协议本身收益（如空投预期）等。费率套利是指利用 CeFi 和 DeFi 两个体系间的资金利率差异，开展利率套利交易以赚取收益。CeDeFi 套利策略结合了 CeFi 的安全性和 DeFi 的灵活性，用户通过 Delta 中性利率来套利。
项目一、Solv Protocol
项目概述
• Solv 协议是一个统一的比特币流动性矩阵，旨在通过 SolvBTC 统一比特币分散的万亿美元流动性。
• 21 年就拿到了种子轮融资，一共融资四轮，总额超过了 1100 万美元（包括 Binance Labs 未披露金额的战略轮）；项目合约经过多家知名公司审计。
运作机制
• SolvBTC 是比特币的流动性层，目前已在以太坊、BNB 链、Arbitrum 和 Merlin 链上线。截至 2024 年 7 月 16 日，协议 TVL 共有 20224 枚 BTC，约 $ 1.2 2B。
• 通过质押 SolvBTC，用户可以获得 SolvBTC Ethena (SolvBTC.ENA) 或者 SolvBTC Babylon (SolvBTC.BBN)。
￮ SolvBTC Ethena 利用比特币作为抵押品来借入稳定币，然后用于铸造和质押 Ethena 的 USDe。此过程主要从以太坊质押和 Delta 对冲衍生品头寸中获得的融资和基差这两个主要来源获取收益。除此以外，还可以获得 Solv 和 Ethena 两个层面的代币激励。
￮ SolvBTC.BBN 最初不会产生收益，但其设计旨在为 Babylon 的主网启动做准备。Babylon 预计 7 月底启动其主网。其中，first epoch 和 second epoch 的 500 BTC 的额度已被认领完。
• Solv Protocol 合作的数字资产托管机构有 Copper、Ceffu、Cobo 和 Fireblocks 等。这些托管机构提供「场外结算」解决方案，使 Solv 能够将资产委托给中心化交易所或从中心化交易所取消委托，而无需转移实际资产。
• 技术框架：Solv 技术架构围绕流动性验证网络 (LVN) 展开，这是一个旨在为数字资产提供安全流动性验证的框架，主要关注 LST。LVN 支持的第一个资产是 SolvBTC。目前已经推出 Solv Guard，这是 LVN 的基础安全模块，通过对资产管理者的权限进行监督和管理，来确保网络内所有操作的完整性和安全性。
图源 https://docs.solv.finance/solv-documentation/getting-started-2/liquidity-validation-network
项目进展 & 参与机会
• Solv 积分系统正在运行，会成为未来空投参考。
￮ 总 XP = 基本 XP + 提升 XP + 推荐 XP
￮ 通过质押来提升基础积分（基本 XP =（每存入一美元可获得 XP）x（持有时间））。同时，达到一定门槛或者参加社区活动来获得提升 XP 的乘数。
• 7 月 16 日社区消息，SolvBTC.BBN 的 third epoch 即将推出。
项目二、Bouncebit
项目概述
• BTC Restaking 链，完全兼容 EVM，具有 CeDeFi 产品设计，利用 LCT（流动性托管代币）进行再质押和链上 Farming。
• 2024 年 2 月 29 日，BounceBit 宣布完成 600 万美元种子轮融资，Blockchain Capital 和 Breyer Capital 领投，CMS Holdings、Bankless Ventures、NGC Ventures、Matrixport Ventures、DeFiance Capital、OKX Ventures 和 HTX Ventures 等参投。同日，OKX Ventures 和 HTX Ventures 宣布对其进行战略投资。4 月 11 日，Binance Labs 宣布投资 BounceBit。
运作机制
• Bouncebit 引入 Mainnet Digital 和 Ceffu 的 MirrorX 技术来完成受监管托管保障，将资产映射到交易所，实现 BTC 在 MPC 钱包中的生息收益。同时，链采用 BTC + BounceBit 混合 PoS 机制进行验证。
• BounceBit 支持将纯 BTC 无缝转换为更灵活的形式，例如 BNB 链上的 BTCB 和 Wrapped Bitcoin (WBTC)，。用户可以选择将其 BTC 存入可通过 EVM 网络访问的安全托管服务，从而将这些资产桥接到 BounceBit 平台上。此过程允许累积链上收益，而无需与比特币主链直接交互。
• Bouncebit CeDeFi 生态系统为用户提供三种类型的收益：原始 Cefi 收益（套利）、在 BounceBit 链上质押 BTC 的节点运营奖励以及参与链上应用程序和 Bounce Launchpad 的机会收益（链上生态系统 DeFi 收益）。
￮ 用户对 TVL 的贡献由 Mainnet Digital 受监管的托管服务安全管理，确保合规性和安全性。然后，这些资产通过 Ceffu 的 MirrorX 服务进行镜像。用户得到 BBTC/BBUSD。
图源 https://docs.bouncebit.io/cedefi/bouncebit-cefi-+-defi/infrastructure
项目进展
• 5 月启动了主网，截至 7 月 16 日， $BB 市值 $ 201 M，FDV $ 968 M，主网 TVL $ 310 M。
项目三、Lorenzo protocol
项目概述
• Lorenzo 是基于 Babylon 的 BTC 流动性金融层。
• 5 月 21 日， 比特币流动性金融层项目 Lorenzo 宣布与比特币 Layer 2 项目 Bitlayer 达成生态战略合作，Lorenzo 将在 Bitlayer 上线 Beta 版本接受 BTC 质押，支持用户将质押产生的流动性质押代币 stBTC 在 Bitlayer 中使用获得额外收益。
运作机制
• Lorenzo 将质押的比特币代币化为流动本金代币 (LPT) 和收益累积代币 (YAT)，用于每笔质押交易。Lorenzo 还提供了交换 LPT 和 YAT 的基础设施，并兑现了质押收益。
• Lorenzo 将质押 BTC 的用户与 Babylon 进行匹配，并将 Babylon 质押的 BTC 转换为 BTC 流动性质押代币，向下游 DeFi 生态系统释放流动性。架构上，Lorenzo 由使用 Cosmos Ethermint 构建的 Cosmos 应用链、同步 BTC L1 和 Lorenzo 应用链的中继系统以及负责发行和结算 BTC 流动性质押代币的系统组成。
• 截至 2024 年 7 月 16 日，TVL 为 $ 70 M。
7. DEX AMM Swap
简介
• DEX AMM Swap（去中心化交易所自动做市商交换）是一种在区块链上运行的去中心化交易机制。它利用算法和流动性池来自动为交易对提供流动性,无需中心化的订单簿。用户可以直接在链上进行代币交换,享受低滑点、低费用的交易体验。AMM 模型极大地提高了 DEX 的流动性和可用性,是 DeFi 生态系统的重要基础设施。
• 比特币生态系统中的 DEX 发展相对滞后于其他支持智能合约的链，这主要是由于比特币网络的设计初衷和技术限制
• 在技术上，AMM（自动做市商）、PSBT（部分签名比特币交易）和原子交换共同为比特币上的 DEX 实现提供了技术基础。AMM 通过算法管理流动性池，实现自动定价和交易执行；PSBT 允许复杂交易的分步构建和多方参与，增强了交易的灵活性和安全性；原子交换则实现了跨链资产的去信任交换，其核心机制是哈希时间锁定合约（Hash Time-Locked Contract，HTLC）。
项目一、Bitflow
项目概述
• Bitflow 专注于可持续的 BTC 收益率，利用 PSBT、原子交换、AMM 等技术和 Stacks 等 Layer-2 解决方案进行 BTC、稳定币等交易。
• Bitflow 于 2024 年 1 月 25 日宣布完成 130 万美元 pre-seed 轮融资，Portal Ventures 领投，Bitcoin Frontier Fund、 Bitcoin Startup Lab、Big Brain Holdings、Newman Capital、Genblock Capital、Tykhe Block Ventures 等参投。联合创始人 Dylan Floyd 是 CEO，曾任 AT&T 的软件工程师，毕业于佐治亚理工学院。另一位联合创始人 Diego Mey 是 CSO，是 Bussola Marketing Group 的创始合伙人，曾在 Wicked Studios 从事业务开发工作。
运作机制
• Bitflow 的定位是 DEX（去中心化交易所），基于 Stacks 构建。根据 DefiLlama 数据，目前 Bitflow 的 TVL 是 $ 18.27 M。项目的特色是在不引入托管风险的前提下，赚取原生 BTC 的收益。用户可以在流动性池中提供流动性来赚取收益，主要包括 USDA 等稳定币，STX 以及 stSTX，以及 BTC（在 Stacks 的 Nakamoto 升级以后支持）。
• Bitflow 的另一个目标是构建 BTCFi。借助 BitFlow 的 StableSwap，除了稳定币，xBTC、sBTC（均为 Stacks 上的 Wrapped BTC）和原生比特币资产也可以轻松融入 BitFlow 生态系统。其中 sBTC 是 Stacks 上与比特币 1 ： 1 挂钩的表示，sBTC 在完全去中心化的框架下运行，由开放成员签名者团体监督。xBTC 是在 Stacks 发行的比特币的包装版本，由储备持有的比特币 1: 1 支持，类似于以太坊网络上的 Wrapped Bitcoin。
项目进展 & 参与机会
• Bitflow 目前已经启动 AMM DEX 主网，目前支持多跳交易。同时，Bitflow 的 RUNES AMM 正在搭建，目前可以在官网填写邮箱加入候补名单。代币方面，$BFF 即将推出，可以持续关注动态。
项目二、Dotswap
项目概述
• BTC 主网原生 AMM DEX，支持资产包括 Runes, BRC 20, ARC 20 以及最新的 CAT 20 。23 年 9 月主网上线，目前已经更新到了 V3 版本。截至 2024 年 9 月 25 日，总交易量达到了 1770 BTC，目前 TVL 接近 60 BTC。
运作机制
• 升级的多重签名：DotSwap 的流动性池由 MMM（Multilayered Multisig Matrix，多层多重签名矩阵）提供支持，这是一种升级的多重签名框架，集成了 MPC 和 BTC 原生多重签名的优点。
• 非托管无许可的原子交换：采用 PSBT 技术。
项目进展
• 24 年 Q3 新推出了 DotSwap 工具：符文铸造机以及多功能 BTC 交易加速器。 加速器（DotSwap Accelerator）原名 BTC-Speed，通过利用子代付费 (CPFP) 方法来优化 BTC 的交易时间。符文铸造 / 蚀刻主打零费用，提供了三种不同的铸造模式
项目三、Unisat AMM Swap
项目概述
• Unisat 是专注于 Ordinals 和 brc-20 的钱包应用，基于订单簿来实现铭文市场（包括 Ordinals、brc-20 以及 Runes）的交易，这与典型的基于 AMM 的 DEX 并不同。
• Unisat 在 2024 年 2 月完成了一轮战略融资，在 5 月又完成了由 Binance 领投的 Pre-A 轮融资。
• 5 月底，Unisat 开始空投 pizza 铭文。 9 月 9 日，由 Unisat 团队开发的 Fractal 主网正式上线，巩固了其铭文领域的巨头地位。
第三部分：不同资产类别对比
安全性对比
• BTC 生态对于「安全」的关注度远高于其他生态，这是由 BTC 生态者的特质决定的。从资金在钱包的存储，到参与 FI 的方案的具体环节，都需要安全的保障，「资产所有权」的有效控制性是重点。
• 以太坊是按总质押价值计算最大的权益证明 (PoS) 区块链。截至 2024 年 8 月，ETH 持有者已质押价值超过 1110 亿美元的 ETH，占 ETH 总供应量的 28% 。质押的 ETH 数量也称为以太坊的安全预算，因为质押者在违反协议规则时，会受到网络的惩罚。ETHFi 在催生了一个超级庞大的 ETH 生态的同时，也给整个 ETH 本身增加了系统性风险（包括过度中心化的风险、挤兑风险等）。因为 POS 的安全性是由质押币的价值决定的，一旦出现挤兑 / 验证者的退出，将会产生死亡螺旋的结果，使得 POS 安全性下降。同时在熊市背景下，币价下跌可能使 Gas 费下降，导致 ETH 陷入通胀，进而进一步促进 ETH 下跌。最后，「半数攻击」也是 ETH 安全性的问题之一，即当 ETH 的验证者控制了 50% 以上的治理权后，极容易对网络进行操纵和攻击。
• Solana 生态的总 TVL 在 2024 年 7 月 17 日达到了 $ 4.86 B，虽然对比 Ethereum 生态的 $ 59 B 还有差距，但是目前以微弱的优势超越了 BSC，仅次于 Tron 位列第三。Solana 也属于 PoS 区块链，安全性逻辑和 Solana 类似。值得一提的是，Solana 场外因素较多，相对 Ethereum 更容易币价波动。例如，今年 4 月 Solana 上出现了由 memecoin 和 Ore 挖矿导致的网络拥堵。
• 鉴于 BTC 是 POW 的系统，原则上不存在这样的问题，但是一旦过多的 FI 协议的风险进行了积累造成了系统性风险，那么也有可能造成 BTC 价格的大幅下跌，从而影响整个市场的牛熊走向，这对于 BTCFI 而言是十分不利的，特别是在当前处于初期的发展阶段，很容易「夭折」从而需要更长的时间受到认同。
收益率对比
• 收益的来源有很多种，适配不同的产品应用场景。通常来说包括了质押收益、DeFi 产品收益以及协议本身的收益。
￮ 质押收益，比如 Babylon 提出的用 BTC 做为 POS 链安全性的保证从而产生质押收益
￮ DeFi 产品收益，比如 Solv 产品里涉及到的套利收益，或者是 Lending 协议产生的收益。
￮ 协议收益，指协议本身币价上或者是发币期望所带来的收益。
• 以下是 ETHfi、SOLfi 和 BTCfi 各大项目 / 协议的收益率和收益来源对比。
￮ ETHfi 当前各个热门协议的收益率和收益来源：
￮ SOLfi 当前各个热门协议的收益率和收益来源：
￮ BTCfi 当前各个热门协议的收益率和收益来源：
注：表格中的 RETRO 指因为 Babylon 的 APR 还没有被统计，而其他项目的 APR 又取决于 Babylon，这里不进行估计。除此之外，币安、OKX、HTX 等均与 Babylon、Chakra、Bedrock、B² 、Solv Protocol 等合作开展了一系列预质押、farming 等活动，用户已经取得了很高的收益，特别是币安 web3 钱包的一系列质押活动。
• 宏观上看，BTCFi 相比于 ETHFi 和 SolFi 有着更大的潜力，因为后两者都已经过了 TVL 爆发式增长的第一阶段，而 BTCFi 还是一片蓝海，从这个角度看 BTCFi 的产品有着更高的收益率期望。
生态丰富性
• ETH 的生态包括了 Defi、NFT、RWA 以及 Restake 等。传统的顶级项目如 Uniswap、AAVE、Link、ENS 等协议在真实用户增长和有效实用频率上得到了进一步的提升。自 2023 年以来，许多以太坊流动性质押 / 再质押协议如 Lido、EigenLayer 等新的协议更是吸引了大量资金。
• 在 Solana 上，DEX Raydium 和流动性解决方案 Kamino Finance 的总 TVL 都接近 $ 1 B，是 Solana DeFi 生态上的两个头部项目。按 TVL 看，Jupiter、Drift、Marginfi、Solend 分列其后。Solana 也属于 PoS 区块链，其中大部分的资金集中在 Liquid Staking，头部项目为 Jito。
• 而对于 BTCFi 来说，首先要考虑 Fi 上面的资产类别和 TVL。根据 CryptoCompare 和 CoinGecko 的数据， 2023 年 BTCFi 市场的规模已经达到了约 100 亿美元。这一数据包括了比特币在去中心化金融（DeFi）生态系统中的总锁仓量（TVL），以及比特币相关的金融产品和服务的市场规模。而 BTC 的持有人数也在不断攀升这意味着新的用户群体和新资金的流入，ETF 的通过也推升着 BTC 进入了一轮价格攀升带来的超级牛市，链上的装有 BTC 的新钱包也在逐步增加。
• 除了 BTC 本身外，也已经有了很丰富的资产类型来参与到 BTCFI 中。例如铭文、符文等基于 BTC 网络的一层资产；rgb++，taproot asset 等基于 BTC 网络的二层资产；ETH 链上的 WBTC、各种代表质押的 BTC 的 LST 或 LRT 凭证等 wrap/stake 资产；这些资产流动性扩充了 FI 的波及范畴，让未来的 FI 场景更加的丰富。
• 在协议与生态项目方面，比特币生态正处于爆发期，包括 Layer 2 在内的大量项目不断涌现，VC 融资不断增加，受到了市场关注。例如 merlin、Bouncebit 围绕 BTC 二层网络；BlockFi、Celsius Network 等 lending protocol；Satoshi Protocol、BitSmiley 等 Stablecoin protocol；Babylon、Pstake 等 Staking 协议以及 Chakra、Bedrock 等 Restaking 协议。
结尾
在这个快速演变的数字时代，随着全球机构和科技巨头的纷纷入场，公链的数量和复杂性不断增加，但比特币（BTC）始终保持其独特地位， 1 BTC 永远等于 1 BTC，它的价值经受了时间的考验，并证明了自身作为一种长期增值资产的潜力。BTC 不仅仅是一串数字或代码，它是一种具有高度流动性和实用性的资产，无论是在简化跨境交易、支持电子支付，还是在金融领域的广泛应用，BTC 都展现出了其独特的价值。
投资者对 BTC 的流动性需求日益增长，开发者也在积极探索比特币的可编程性，以释放其全部潜力。BTCFi 正是在这样的背景下应运而生，它不仅满足了市场对 BTC 流动性的渴望，还通过增加比特币的使用场景，进一步推动了 BTC 网络的活跃度。随着 BTCFi 生态的不断发展，我们见证了协议间的健康竞争，这种竞争不仅降低了中心化的风险，还促进了整个 BTC 生态系统的成熟与多元化。
展望未来，BTCFi 将继续作为加密金融领域的创新引擎，推动比特币网络向更高级别的金融应用和全球参与度迈进。随着技术的不断进步和市场的持续扩大，BTCFi 有望成为连接传统金融与加密货币世界的桥梁，为全球用户提供更加丰富、安全、高效的金融服务。
Staking 2024 Tokyo 活动回顾：探索质押新前沿，共筑繁荣生态「世界の Staking 最大级集结 | Tokyo 站」于 2024 年 8 月 28 日 Webx 期间于东京塔王子花园酒店举行，此次活动由 DP CAPITAL、日本加密货币 / Web3 实体 CoinPost 以及知名 Web3 媒体 ChainCatcher 联合主办，旨在汇聚全球范围内最具安全性、最佳风险管理和可靠流动性的 Staking 项目方，共同探索 Staking 业务的未来发展趋势与机遇。
来自各界的参会者络绎不绝，整个会场洋溢着浓厚的行业氛围。随着演讲和论坛的深入进行，一场关于 Staking 技术的最新进展与市场分析的头脑风暴也随之热烈展开。
在「AI 与 DePIN 的未来发展」主题演讲中，来自 1O.NET、ATT、sollong 以及 compute Labs 的联合主讲人分享了他们对 AI 与 DePIN 项目相互作用的看法。他们认为，AI 与 DePIN 的结合将极大地提升数据处理效率，为未来的数据经济奠定坚实基础。Compute Labs 提出了一种全新的金融化 AI 模式，通过实现计算资产的直接接触和创建计算衍生品，使投资者能够从未来的「货币」—— 计算能力中获利。他们强调，目前投资者缺乏直接参与人工智能投资的有效途径，而他们正在为人工智能创建一个金融生态系统，使投资者能够共享人工智能的繁荣。
关于日本加密货币投资市场，ivs Crypto、SBl vc、skyland Venture 以及 Dp 的联合主讲人分享了他们的见解。他们认为，当前日本加密货币投资主要集中在去中心化应用（DApps）、游戏和 NFT 等领域，特别是那些具有创新技术和实际应用场景的项目更受投资者关注。在投资流程上，他们非常注重项目的团队背景、技术实力和市场前景，并进行严格的尽职调查和风险评估。尽管近年来日本加密货币的监管环境有所收紧，但他们认为这仍然有助于推动行业的健康发展，并吸引更多投资者进入市场。
对于外国加密货币公司如何进入日本市场，Defimans、orbiter、AEON 以及 Webx 的联合主讲人分享了他们的策略和经验。他们认为，了解当地的文化因素和消费者行为是成功的关键，同时建立合作伙伴关系、合资企业或设立当地子公司也是融入当地市场并树立品牌形象的重要途径。尽管市场竞争激烈，但他们认为通过创新和服务质量，新进入者仍然有机会在市场中立足并获得成功。
在「Solana 上的质押」主题演讲中，Solana、 IO.NET 以及 DP Capital 的主讲人分享了他们对 Solana 质押机制的看法。他们认为，Solana 的质押机制与其他主要区块链网络相比具有高效性、安全性和可扩展性等独特优势。他们介绍了 Solana 上具有质押功能的顶级项目，并展示了质押奖励的计算和分配方式。同时，他们也表示将继续致力于提高质押效率、降低门槛并拓展应用场景，以吸引更多的验证者和委托者加入到网络中，推动 Solana 生态系统的繁荣发展。
此外，Nubit、Stakestone 以及 CoinMuse 的联合主讲人在「质押的商业模式」主题演讲中分享了他们对质押业务商业模式的看法。他们认为，质押业务的主要收入来源包括质押奖励、交易手续费和增值服务费等，并强调了这些模式在长期内的可持续性问题。他们表示将通过不断创新和提高服务质量来提高竞争力，并积极寻求与日本当地合作伙伴的共同发展机会，通过本地化策略和文化适应性来更好地满足市场需求。
除了以上演讲外，活动还有其他精彩的内容。
Flock.io 在关于「基于 PoS 的去中心化 AI 训练」的演讲介绍了一种使用权益证明（PoS）机制的新颖 AI 模型训练和验证方法。Flock.io 将自己定位为「机器学习工程师的 Uber」，为 DApp 部署和模型竞赛提供了一个 AI 竞技场，以及一个模型市场，让任务创建者可以托管模型以供其他用户付费使用。Flock.io 的激励测试网 train.flock.io 允许轻松参与，提供了一键式训练和验证脚本，适应不同水平的机器学习专业知识。
Solv Protocol，一个去中心化的比特币储备协议，通过其创新的 SolVBTC 项目为比特币储备和 DeFi 应用开创了新的可能性。他们通过解决 BTC 资产的碎片化、收益机会和托管解决方案，为比特币持有者提供了通往 BTCFi 的门户。
同时，HashKey Cloud 作为全球领先的 Web3 基础设施提供商，也分享了其在区块链服务领域的专业见解和创新实践。HashKey Cloud 作为 HashKey 集团的核心业务之一，为全球客户提供专业、稳定且安全的区块链服务，包括安全、稳定、便捷的企业级质押服务，支持主流的 Proof of Stake 区块链。
「世界の Staking 最大级集结 | Tokyo 站」活动无疑是一次极为成功的行业盛会。它不仅全面展示了 Staking 技术的最新进展和市场趋势，更为与会者提供了一个深入了解行业动态、分享实践经验、拓展合作网络的宝贵平台。我们有理由相信，在未来的日子里，Staking 将继续引领资产增值与生态繁荣的新潮流，为数字经济的发展注入源源不断的活力。
关于 DP Capital
成立于 2023 年，总部位于日本和澳大利亚，已在 DePIN、人工智能和现实资产（RWA）领域投资超过 2000 万美元。DP Capital 坚信数字经济是未来核心，为项目提供全生命周期内生态投资，以全球投资专业团队及多年加密市场行业经验全方位支持项目实现其最大潜力。
关于 ChainCatcher
ChainCatcher 是一家领先 Web3 中文媒体，自 2018 年创立以来，吸引了超过 120 万读者，年访问量超 18 亿次，其合作伙伴包括 Binance、OKX、Scroll、Manta、Puffer Finance、Filecoin、HashKey、Solana、Metis、Mina 等。
关于 io.net
io.net 是一个去中心化计算网络，支持在 Solana 区块链上开发、执行和扩展 ML 应用程序，将 100 万个 GPU 组合在一起，形成世界上最大的 GPU 集群和 DePIN.io.net 聚合来自未充分利用的资源（例如独立数据中心、加密矿工以及 Filecoin、Render 等加密项目）的 GPU 来解决这个问题，这些资源结合在去中心化物理基础设施网络 (DePIN) 中，使工程师能够在可访问、可定制、经济高效且易于实施的系统中获得大量计算能力。
关于 Solv Protocol
Solv 是一个去中心化的比特币储备协议，通过流动性共识基础设施释放比特币资产的全部潜力。通过解决 BTC 资产的碎片化、收益机会和托管解决方案，Solv 为比特币持有者提供了通往 BTCFi 的门户，不断为传统基金进入加密货币世界建立途径和信心。
关于 HashKey Cloud
HashKey Cloud 作为 HashKey 集团的核心业务之一，为全球客户提供专业、稳定且安全的区块链服务，包括安全、稳定、便捷的企业级质押服务，支持主流的 Proof of Stake 区块链。
关于 StakeStone
StakeStone 是一款以 ETH 质押收益为支撑的流动性质押衍生品篮子（LSDb）代币，整合主流质押池、Re-Stake 以及 LSD 蓝筹 DeFi 策略收益，为所有协议提供全新的高适应性质押收益底层资产需要 LSD 的流动性。
关于 Nubit
Nubit 是一个可扩展的比特币原生数据可用性层，由比特币保护。Nubit 能够在不妥协的情况下扩展比特币的数据容量，为 Ordinals、Layer 2s、价格预言机和索引器等应用程序赋能，从而拓宽比特币生态系统的范围和效率。它利用创新的共识算法和闪电网络，继承了比特币完全抗审查的特性。
关于 AEON
AEON 是下一代模块化支付协议，旨在统一加密支付标准，连接区块链、商家和用户，实现无缝、统一的加密未来。
关于 Sollong
Sollong 旨在通过 PoPW、TIPIN 和 EdgeFi 网络，使用 Depin 作为基础应用层，构建 RWA 金融桥接，创新探索高收益理财模式。
关于 FLock.io
FLock 旨在为人工智能构建一个去中心化的隐私保护解决方案。FLock 提出了一项名为联合学习区块（简称 FLocks）的研究计划，该计划使用区块链作为数据持有者之间的协调平台来进行机器学习，同时数据保持本地和隐私。通过用区块链取代收集数据和组织机器学习的中央实体，FLocks 旨在让用户能够从自己的数据中挖掘洞察力，并自行决定货币化。
关于 Orbiter Finance
Orbiter Finance 是一个去中心化的跨 rollup 桥，用于转移以太坊的原生资产。在 Orbiter Finance 中，有 Sender 和 Maker 两个角色 。当 Sender 发起转账时，Maker 为其提供流动性。智能合约保证了这个过程的安全性。如果 Maker 有不良行为导致转账失败，Sender 可以用 Maker 的保证金向合约发起仲裁请求，然后获得超额补偿。
关于 Compute Labs
Compute Labs 是一种计算代币化协议，用于金融化 AI、实现对计算资产的直接接触以及创建计算衍生品，使投资者能够轻松地从计算（未来的货币）中获利。
关于 Reflection
Reflection 是一个 Web3 虚拟人格平台，摆脱现有的虚拟数字人和虚拟身份的概念。在这个平台上，用户将实现一个完美的用户 AI 模拟身份克隆，可以在平台上独立交流、学习、成长。经过一段时间的成长，这个 AI 数字人格克隆可能会比原来的用户变得更强、更聪明，但仍然完全符合用户自身的性格和特点。
关于 RootData
RootData 是一个 Web3 资产数据平台，率先封装 Web3 资产的链上链下数据，数据结构化更高、可读性更高，致力于成为 Web3 生态系统的可信数据层。
Staking 2024 Tokyo：全球最大规模 Staking 集结，共探 Web3 新纪元在区块链与Web3技术日新月异今天，Staking作为加密货币领域重要一环，正引领着资产增值与生态繁荣新潮流。随着数字经济蓬勃发展，Staking业务逐渐成为了投资者和区块链项目方关注焦点。作为这一领域焦点盛事，“世界のStaking最大级集结|Tokyo站”即将于2024年8月28日在东京王子花园塔酒店盛大启幕，为全球Staking爱好者及行业精英搭建起一座交流合作桥梁。
本次Staking大会由DP CAPITAL、日本加密货币/Web3 实体CoinPost、以及知名Web3媒体ChainCatcher等权威机构联合主办，旨在汇聚全球范围内最大安全性、最佳风险管理和可靠流动性Staking项目方，共同探索Staking业务发展机遇与未来趋势。这一盛会不仅展示了Staking技术最新进展，还为与会者提供了一个深入了解市场趋势、分享经验、拓展合作网络宝贵平台。
日本，作为亚洲乃至全球加密货币市场领头羊，以其成熟市场环境和高用户留存率，为Staking业务繁荣提供了得天独厚条件。近年来，日本在区块链技术和数字货币领域取得了显著进展，政府对于加密货币友好政策和监管环境完善，进一步推动了该行业发展。因此，选择在日本举办这场全球性Staking大会，无疑将为与会者带来更多商业机会和发展前景。
大会亮点
此次，Staking大会亮点纷呈，不仅涵盖了Staking技术最新进展与市场分析，还邀请了众多行业领袖、专家及企业家进行主题演讲与圆桌论坛。这些演讲和论坛将围绕日本Staking发展机会与趋势、AI与Depin在Staking领域创新应用、如何推进日本乃至全球Staking市场深入发展等一系列议题展开，引领与会者深入探索Staking无限可能。
超过百家Staking领域顶尖公司将云集于此，为参会者提供一站式了解Staking生态绝佳机会，会议将涵盖区块链技术最新成果、加密资产多样化应用、Staking解决方案创新实践等多个方面，为与会者带来一场视觉与智慧盛宴。
值得一提是，本次Staking大会还与WebX——亚洲最大规模、最重要Web3会议同期举行。两大盛会交相辉映，共同构建了一个集技术、市场、资本于一体综合交流平台。与会者不仅可以深入了解Staking最新动态，还能与Web3领域顶尖人才进行面对面交流，共同探索Web3与Staking融合发展之路。这种跨领域合作与交流，将为与会者带来更多商业机会和创新灵感。
明星项目齐聚一堂
据官方披露，此次“世界のStaking最大级集结|Tokyo站”参与者阵容强大，邀请到了众多知名区块链项目方。本次活动由DP CAPITAL、CoinPost、ChainCatcher联合举办，IO.NET，Solv Protocol，WORLDCOIN，STAKESTONE, DA AGE, Cardano， Nubit 赞助。
此次活动不仅得到了业界的广泛认可，还获得了众多知名项目与机构的鼎力支持,包括 Solana、TON、InvestHK、SKYLAND、IVS Crypto、SBI VC Trade、Techub News、RootData、IOBC Capital、Scalingx、Terminal 等都将派出代表出席，为区块链项目搭建更多合作桥梁，提供丰富的发展机遇，同时进一步提升各自品牌的影响力和吸引力。
演讲嘉宾阵容
本次活动演讲嘉宾阵容强大，涵盖了来自全球各地Web3行业领袖、专家及企业家，其中包括DP-Capital合伙人KI、Solana Foundation顾问Adam、InvestHK负责初创企业高级总裁CY、WebX创始人Makoto Aoki、DP-Capital另一位合伙人KC、Solv Protocol创始人Ryan、IO.NET负责产品负责人Bill、StakeStone市场部总监Ivan K、SBI VC贸易执行官Hideki Ikeda、Skyland Venture总经理Yuan Xiaohang、IVS Capital负责加密货币部门Whiplus、IO.NET亚太区负责人ASA、CoinMusme创始人Takuya Tsuji、Worldcoin首席执行官Alexander Blania、Nubit联合创始人Yu Feng、Defi Man创始人TaiShi、ChainCatcher联合创始人Hunter、Depin Hub/Heilum联合创始人Daniel、Terminal Lab创始人Yijin，以及JP-Rakuten区块链实验室项目经理JINTAO等，他们将探讨去DeFi在Staking领域应用前景，介绍当前Staking业务最新进展和机遇，以及分享关于区块链技术在企业应用中实践经验和未来趋势。
在科技浪潮推动下，Staking大会将成为推动全球Staking业务发展重要力量。通过这次盛会，与会者将有机会深入了解Staking技术最新进展、市场趋势和商业模式，与全球顶尖行业领袖和企业家进行面对面交流与合作。这将为与会者带来更多商业机会和创新灵感，推动他们在Staking领域取得更大成功。
让我们相约东京，共同见证这一历史性时刻，携手开启Web3与Staking新纪元！我们相信，在不久将来，Staking业务将在全球范围内迎来更加繁荣发展时期，为数字经济和区块链技术创新应用注入新活力。
关于全球Staking 2024 Tokyo
日本作为G7发达国家里国家首相登台演讲，并且最早积累加密货币亚洲国家。日本早已是最成熟加密市场，对于日本用户留存率高，决定了STAKING业务生态繁荣。本次活动集结有最大安全性、最好风险管理和可靠流动性质押衍生品STAKING项目方。通过STAKING大会将在日本推广利益最大化。
关于DP Capital
成立于2023年，总部位于日本和澳大利亚，已在DePIN、人工智能和现实资产（RWA）领域投资超过2000万美元。DP Capital 坚信数字经济是未来核心，为项目提供全生命周期内生态投资，以全球投资专业团队及多年加密市场行业经验全方位支持项目实现其最大潜力。
关于 ChainCatcher
ChainCatcher是一家领先Web3中文媒体，自2018年创立以来，吸引了超过120万读者，年访问量超18亿次，其合作伙伴包括Binance、OKX、Scroll、Manta、Puffer Finance、Filecoin、HashKey、Solana、Metis、Mina等。
关于Webx
Webx是亚洲最大规模、最重要Web3 会议，活动将于8月28日-8月29日在Prince Park Tower 东京举行；由日本领先加密货币/Web3 媒体实体 CoinPost 策划，这次为期两天活动将汇聚来自日本和世界各地企业、投资、政府和媒体领域创新者。
比特币 Staking 与 Restaking 研究：项目概况和趋势分析撰文：CryptoMemento
编译：白话区块链
加密熊市再次转向。
在这个时候写点关于比特币的内容是再合适不过的了。随着许多 Restaking 协议的新闻不断涌现，我们有很多话题可以讨论。
在今天的文章中，我们将带您了解比特币在比特币 Staking/Restaking 赛道上的定位转变，比特币流动 Staking 的用途，活跃的参与者，以及未来的趋势预测。
摘要： 比特币的核心是稳定性和安全性，但在 Ordinals、比特币 NFT、铭文等热门话题中，比特币社区正经历着一次比特币复兴，企业家们试图构建比特币层和生态系统。 比特币是一个无需许可的协议，任何人都可以在其上构建，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统和信用系统的人。 比特币质押和重质押可能会走类似的道路，主要项目（如 Babylon）不断构建「正统」的基础，同时众多流动重质押协议竞争并定义它们的角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。 目前，重质押赛道包括 Babylon、Lorenzo、Pell Network、OrangeLayer Protocol、Chakra、Bedrock 和 Lombard 等项目，预计还有数十个项目将加入这一领域。 这个赛道仍然处于重大突破的边缘。目前，Babylon 暂时领先于本地重质押行业，但仍然值得关注那些具备技术创新和迭代的新参与者。 这些项目的重要目标是找到最低激励成本的路径，建立有效的激励和传导机制，获得足够的 TVL（总锁仓量），最终形成飞轮效应。
1、杠杆的起点：让 BTC 更具资本效率
在讨论比特币 Staking 和 Restaking 赛道之前，我想概述一下比特币自诞生以来的定位和身份演变：
2008-2017 年：点对点电子现金系统，强调其支付功能，但比特币的性能（TPS）限制了这种功能的可扩展性。基于此，闪电网络（LN）在比特币支付方面进行了重大探索，但最终未能成功。
2017-2023 年：数字黄金，作为持有资产，抗通胀工具，提供类似于美元的货币计价，主要功能是价值储存 / 价值媒介。
2023 年至今：比特币复兴的崛起和比特币趋势的构建，加速探索比特币性能限制（可扩展性、智能合约可编程性），试图构建比特币层和比特币经济。
2024 年至今：比特币被传统金融机构视为金融资产，BTC 现货 ETF 涉及更多投资者。 比特币的核心是稳定性和安全性，专注于单一用途，但事物总在变化。
让我们快进到 2023 年和 2024 年，Ordinals、比特币 NFT、表情包、铭文和 Runes 等资产开始疯狂上涨。享受这些资产飙升价格的投资者提出了一个「新」比特币，将比特币从「价值媒介」转变为「文化」。基于比特币精神的一致性（尽管有些牵强），他们尝试提供一个定价框架来重新评估比特币的价值，并自然地为比特币持有者创造了信贷和收入的需求。
坚持存在即合理的原则，期望比特币收益产品消失是不现实的。因此，我们不再评判比特币极端主义者或比特币原教旨主义文化，因为比特币是一个任何人都可以在其上构建的无需许可的协议，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统的人——这不可避免地引入了信用和杠杆。
在这个阶段，这一赛道的叙述基本上可以回归到「让 BTC 更具资本效率」。根据 Persistence Labs 联合创始人兼首席战略官 Mikhil Pandey 的说法，让比特币更具资本效率的障碍大致可以具体化为以下因素：
缺乏可持续的收益机会
风险规避持有者「移动」BTC 的摩擦
缺少对机构友好的收益产品
将 BTC 移出比特币网络的未知安全风险
一些 OG 比特币持有者的反对
不可否认的是，基于比特币获得更多多样化回报的赛道仍处于早期探索阶段，特别是在 2022 年 Celsius、BlockFi 和 FTX 等中心化机构崩溃之后，加密资产的中心化收益平台 / 项目在市场扩展过程中需要重建更多的信任。
2、了解比特币 Staking/Restaking 协议
要了解比特币 Staking，首先需要理解 Staking 是如何生成的，以及回报从何而来。
比特币、以太坊和 Solana 区块链的最大特点是它们建立了一个无需信任的网络。全球的矿工和节点基于某些共识规则更新整个网络状态（数据、交易、余额等），并保持一致性。其中，PoW 网络依赖于计算能力（挖矿），而 PoS 链则需要区块链验证者在提议或投票区块前质押 Token。这使得 PoS 协议能够对违规者追究责任并没收其质押的 Token 作为惩罚。当然，诚实的参与者会获得区块奖励，这种机制旨在维持和实现网络的一致性。
在我们之前的比特币双周报中提到，比特币 Staking 是比特币生态系统中仅次于比特币 L2 的第二大统一赛道，初级市场和企业家们对此有相对统一的共识。其逻辑如下：由于缺乏外部经济激励，许多新兴 PoS 链的安全性（新项目总是层出不穷，多为 PoS 链）受限于链上经济的规模，存在控制风险。比特币 Staking 和 Restaking 协议通过引入比特币这一最具共识的资产，为 PoS 网络提供安全保障。
我们可以从以太坊生态系统项目 EigenLayer 及其生态系统项目中获取一些有关该赛道的信息。
EigenLayer 是一个基于以太坊的 Restaking 协议，允许以太坊网络上已质押的 ETH 通过 Restaking 来增强网络安全性。通过利用以太坊上已经质押的 ETH，它支持其他区块链协议和应用的安全运行，这个过程称为 Restaking。Restaking 允许以太坊验证者使用部分或全部已质押的 ETH 来支持其他活跃验证服务（AVS），如桥接协议、排序器和预言机。通常，这些服务需要自己的质押和验证机制来确保网络安全，但通过 EigenLayer 的重质押功能，它们可以获得以太坊级别的安全性，而无需自身吸引大量资本。
EigenLayer 具有以下特征：
建立新的安全共享模型：允许不同的区块链协议共享以太坊的安全基础设施，而无需建立大型验证者网络，大幅降低新区块链协议的启动成本。此外，重质押增加了整个网络对攻击的抵抗力，因为攻击任何受保护的协议都需要克服来自重质押的额外安全性。
提高 ETH 的资本效率：同一 ETH 可以同时服务于多个网络。用户可以享受原始质押奖励的同时，通过参与其他 AVS 协议获得额外奖励。
降低参与门槛：通过重质押机制，小型质押者也可以参与以太坊的网络安全。质押者不需要达到 32 ETH 的完整质押门槛；个体质押者可以通过液态质押 Token（LST）参与。
增加去中心化程度：通过小额质押，整个网络可以减少对大型质押者的依赖。
3、重质押的类型和特征
目前，EigenLayer 支持两种 Restaking 方式：原生 Restaking 和 Liquid Restaking。
原生 Restaking 涉及以太坊 PoS 节点验证者将他们在网络中质押的 ETH 连接到 EigenLayer，以参与 AVS 验证过程。
Liquid Restaking 允许 LSP（Liquid Staking 协议）发行的质押凭证流通，这些凭证代表原始质押 ETH 的权利，可以在各种去中心化金融（DeFi）协议中自由使用，而不影响质押者在以太坊上的质押状态和奖励收集。此外，Liquid StakingToken（LST）可以在 DeFi 协议中生成额外收入或在市场上出售，而无需等待长时间的质押期，从而赚取 EigenLayer 平台积分和其他收益。
相比之下，原生 Restaking 不涉及中间 Token，减少了因 Token 波动或管理不善带来的风险，但液态重质押具有更好的流动性，资产解锁和转移时间更短。
目前，EigenLayer 生态系统已经开始支持多种 AVS，并与几个知名 DeFi 协议和其他区块链服务集成。它允许使用不同类型的质押证明（如 LST 和原生 ETH）来支持这些服务，提高资本利用效率。
目前，比特币 Staking 和 Restaking 可能会走类似的路径，主流项目（如 Babylon）不断构建「正统」基础，而众多液态重质押协议竞争并定义其角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。
4、比特币 Restaking 生态系统映射
在审视了该赛道中的大多数项目后，我们可以确定它们使用的几种常见叙述来证明其存在的合理性并说服市场其适配性。以下是一些熟悉的措辞，但请保持警惕：
比特币是现存最安全的区块链，没有任何资产比比特币拥有更强的信任基础。
解锁比特币的经济潜力，使价值 1.5 万亿美元的比特币流动，为持有者提供可持续的收益机会。
通过继承比特币的无需信任基础，我们依靠比特币的原始安全性来获得收益，或使 BTC 更具资本效率，从而构建 BTC 金融系统。
我们弥合了 PoW 和 PoS 区块链系统之间的差距，充分利用比特币的安全性。
比特币质押衍生资产拥有巨大的市场潜力，包括构建抵押稳定币、借代和衍生循环贷款、结构化产品、流动性管理协议、收益管理或利率互换协议，以及治理权管理协议。
为了深入了解当前的重质押赛道，我们审查了几个项目，并提供了简要介绍和评论。
1）Babylon
Babylon 是一种用于比特币安全共享的基础设施 / 通用中间件。团队开发了两种安全共享机制：比特币时间戳协议和比特币质押协议，以无需信任和自我托管的方式将比特币安全性分享给 PoS 链或 Layer 2，从而获得相应的安全回报，同时显著减少它们自身的通胀。
当前开发阶段：比特币质押测试网 -4 已经上线。
简要评论：目前大多数重质押协议选择 Babylon 作为项目动力的起点，希望利用更多的资产层协议作为「代理」来构建更多样化的资产来源和成本分摊。当然，这些项目也需要 Babylon 作为收益来源。
2）Lorenzo
基于 Babylon，Lorenzo 允许比特币持有者将 BTC 转换为 stBTC，参与比特币质押并获得奖励，而无需锁定资金。同时，Lorenzo 将 Liquid RestakingToken（LRT）分为流动性本金 Token（LPT）和收益积累 Token（YAT），计划未来构建利率互换、借代协议、结构化 BTC 收益产品和稳定币。该项目专注于构建高效的比特币流动性配置市场和流动性资产化。
当前开发阶段：Beta 主网已上线。
当前数据：仅限邀请，Beta 主网已存入 1000 BTC。
简要评论：其中一个参与者，市场营销的最大亮点是 BN 的参与。
3）Pell Network
Pell Network 是一个基于比特币生态系统中的重质押协议构建的活跃验证服务（AVS）网络。其目标是将分散在各个 Layer2 上的 BTC 及其 LSD 流动性资产聚合到统一的 Pell 网络账本中，从而创建一个去中心化的 AVS 生态系统服务网络。
当前总锁仓量（TVL）：1.72 亿美元
4）OrangeLayer Protocol
OrangeLayer 是一种提供比特币质押的基础设施，旨在将比特币的加密经济安全带入以太坊生态系统，并提供更广泛的比特币保护服务（BPS）。与依赖 ETH 或 BTC 作为安全保证的协议（如 EigenLayer 和 Babylon）不同，OrangeLayer 支持将所有形式的比特币（原生、包装或锚定）转换为产生收益的资产。
当前开发阶段：测试网阶段，计划于 2024 年第三季度上线主网。
5）Chakra
Chakra 是一个基于零知识（ZK）驱动的比特币重质押协议，团队提出了 SCS（结算消费者服务）的概念，将比特币重质押整合到 PoS 系统中。该项目计划与 Babylon 整合。
当前开发阶段：测试网已上线。
当前总锁仓量（TVL）：257.64 BTC
6）Bedrock
Bedrock 是由 RockX 开发的流动性重质押协议。目前支持 uniETH、uniIOTX 和 uniBTC 作为重质押操作的基础资产，使持有者能够通过生态系统整合获得更多收益。
当前总锁仓量（TVL）：1.4155 亿美元
7）Lombard
Lombard 是一个比特币质押协议。当用户通过 Babylon 质押比特币时，Lombard 将使用 LBTC Token 来释放质押比特币的流动性和收益代表，从而解锁流动性。Lombard 计划在今年晚些时候将 LBTC 整合到以太坊的 DeFi 协议中。
当前开发阶段：内部测试阶段。
5、总结
比特币领域正在发生一些有趣的事情。
我个人对这些构建模块如何融合感到兴奋。以下是我对比特币质押和重质押现状的一些总结和展望。当然，鉴于行业的重大变化，这些观点可能需要不断迭代和调整。
信贷可以提供更复杂和高效的经济结构，但当前市场仍由少数大型比特币持有者主导，这些持有者构成了大部分的 TVL。市场缺乏活力，需要进一步的教育。
必须注意的是，整个赛道仍处于快速动态变化阶段。领先项目的市场定位和解决方案也在不断更新。
目前，利用技术积累（比特币时间戳和比特币质押协议以应对长程攻击和新项目的高通胀和安全问题）和机构背书，Babylon 在本地重质押产业链上游领先。需要注意的是，Babylon 的稳定性、安全性和效率指标需要时间验证，而 Restaking 协议对 Babylon 依赖性很强。我们将继续关注那些具有技术创新和迭代的新玩家。
进入该赛道的大多数协议都定位于提供 Liquid Restaking，通过灵活高效的方式直接向供应商提供服务。市场仍处于结构调整阶段，尚未出现具有绝对议价能力的领先者。预计未来将有几十个项目在这一领域推出。
虽然从 PoW 到 PoS 的市场吸引力足够大，但两者生态系统之间仍有相当大的差距，EigenLayer 等服务提供商已经建立了强大的用户心态。比特币生态系统重质押协议能否抓住现有市场还有待观察。
从过去的经验来看，活跃验证服务（AVS）有望进入许多协议的路线图规划。它们最直接的差异化方法是为重质押者提供独家 AVS 访问，无论是通过补贴还是定制合作协议。它们将逐步建立竞争优势，有些项目甚至可能建立网络效应。
相比以太坊质押赛道，比特币赛道仍处于爆发前阶段。从数量和质量上看，比特币生态系统仍需要一定的技术和时间积累，并培养更多对新链安全微服务的需求。
在这个阶段，该赛道项目的重要目标是找到成本最低的激励路径，建立有效的激励和传输机制，获得足够的 TVL，最终创造一个正向的飞轮效应。
浅析 Restaking 行业现状以及后续可能性的变局撰文：Haotian
最近，一系列因素包括 @eigenlayer 的空投预期落地、 @RenzoProtocol 上线后表现不及预期，以及其他 Restaking 的 Fomo 情绪降低，都无疑给 Restaking 再质押赛道降了降温。如何看到 Restaking 行业现状以及后续可能性的变局？接下来，我简单分享几个观点：
1）Restaking 赛道确实经历了一段很长时间的非理性繁荣发展，从积分大战到 ETHFI、Renzo、Puffer、Swell 等被寄予高市场厚望，再质押赛道陷入了一个抢夺原生 ETH 和 LST 凭证的「锁流动性」数据秀场模式，仿佛谁能吸引更多的资产锁入，谁就能在未来创造更大的预期价值，因此得到一个进入市场的更高估值？
在我看来，这个价值估算标准离大谱，都忽略了一个本质，锁 LST 凭证这类资产给积分创造了不了增量价值，背后的 AVS 网络市场局面能够打开，真正创造出收益才是价值显现的开始。 很显然，非理性情绪下，大家的预期和焦点并没有放在 AVS 的落地应用层面，取而代之用吸引流量和资产的方式换来的高预期，并得不到有效支撑；
2）Eigenlayer 的仓促发 Token，而且提出了 intersubjective 的创新范式，实在说这个 Token 发行在我看来像是专门为「灭火降温」而来。因为若 Restaking 积分乐高大战进一步妖魔化，带给 Eigenlayer 的压力也会被指数级放大，一旦 Eigenlayer 在未来发展过程中风吹草动都会引发再质押行业诱发连锁共振危机。
Eigenlayer 发 Token 预期的落地，会明显让积分大战这类 Fomo 风气降温，让市场把注意力聚焦到再质押的支撑点 AVS 网络效应的增长本质上。
3）AVS（主动验证服务），简单而言，是从以太坊的上万个节点运维商当中筛选出部分节点，做一些相应的软硬件及技术服务能力增强，进而让这些 Validators 在维持其原本以太坊共识的基础上，新增拓展一些维系其他 Rollup 等网络安全的服务能力，进而获得额外收益的可能性。（相当于从大量「矿工」中抽象出一些「矿池」然后做一些业务拓展）
AVS 网络可以理解成在以太坊基础 Infra 层当中做了一些「中间件」服务强化，让一些节点联合起来，可以做去中心化 Sequencer、去中心化 Oracle 等等服务能力的「封装」以及商品化输出。理论上，只要 AVS 所辖节点的能力边界足够大，只要在以太坊的大共识框架内，可以拓展的应用落地场景将非常可观。
再通俗理解，原先这些中间件网络需要外部共识构建来接入，现在直接让以太坊的底层基础设施可兼备这样的服务能力，而且其又能代表一定以太坊安全共识。 AVS 节点强化应用范式，可以视为一次给以太坊增加业务拓展能力的潜力方向，但它的重点在节点服务能力增强，以及 AVS 网络服务能力的真正落地并产生效益转化。而并非 AVS 带来的附属质押再质押以及积分 War 预期属性。
4）事实上，AVS 节点强化应用范式，在以太坊网络之外，也都有所体现：比如： @MarlinProtocol 通过分布式节点增强，可以实现为一些 AI 模型训练需求方提供租用算力支持；又比如： @FlareNetworks 通过增强其链下分布式 Oracle 节点能力，可以让 Oracle 节点直接集成 EVM 网络和链上生态打通，开辟 Oracle As A Service 的叙事方向。（抽空再详细跟进分析解读）
这些原本在幕后在底层的节点运维方进行能力强化增强后，可以为原链带来更广泛的业务增长能力。
回过头来来看，原本 Eigenlayer 原本做再质押只是为了给其 EigenDA（首个 AVS）提供基础安全能力，却不曾想却打开了再质押的「潘多拉魔盒」：消极面看，若不加引导和控制，再质押的虚假繁荣会进一步放大以太坊网络潜在的流动性危机；积极面看，从 AVS 节点能力增强视角来解读，Restaking 确实会给区块链生态系统注入全新的叙事方向和想象空间。
这才是再质押赛道的未来吧，无它。
系统理解 EigenLayer：LST、LRT 和 Restaking 的原理是什么撰文：白丁 & Jomosis，极客 web3
编辑：Faust
导语：Restaking 与 Layer2 是以太坊生态在本轮周期中的重要叙事，两者都旨在解决以太坊已有的问题，但具体路径却有所异同。相较于 ZK、欺诈证明等底层细节极其复杂的技术手段，Restaking 更多是对下游项目进行经济安全上的赋能，看上去只是叫人质押资产并获取奖励，但其原理绝非想象的那么简单。
可以说，Restaking 如同一把双刃剑，在赋能以太坊生态的同时，也带来了巨大的隐患，当前人们对 Restaking 的态度众说纷纭，有人说它给以太坊带来了革新和流动性，也有人说它过于功利并在加速加密市场的崩盘。
毫无疑问的是，要判定 Restaking 是灵丹妙药还是饮鸩止渴，只有搞清楚它在做什么，为什么要做，如何做，才能得出客观而清晰的结论，这对于判定其 Token 的价值，也具有重要的参考意义。
提到 Restaking ，Eigenlayer 必然是绕不开的案例，搞清楚 Eigenlayer 在做什么，就搞清楚了 Restaking 在做什么。本文将以 Eigenlayer 为例，以最清晰易懂的语言介绍 Eigenlayer 的业务逻辑与技术实现方式，分析 Restaking 在技术和经济上对以太坊生态的影响，以及对整个 Web3 的意义。
Restaking 及相关名词的解释
大家都知道，Restaking 是指 「再质押」，它最早扎根于以太坊生态，而且是在 2022 年以太坊转型 POS 后火热起来的。什么是 「再质押」 呢？我们先介绍一下 Restaking 的前置背景，即 PoS、LSD、Restaking，这样就能对 Restaking 有一个较为清晰的定位。
1. POS（Proof of Stake）
Proof of Stake 又名 「权益证明」，是一种按照资产质押量来概率性分配记账权的机制。与 POW 不同，后者按照网络参与者的算力来分配记账权，目前普遍认为，POW 比 POS 更去中心化更贴近于 Permissionless。
2022 年 9 月 15 日巴黎升级启动，以太坊正式从 POW 转变为 POS，完成了主网和信标链的合并，2023 年 4 月的上海升级则允许 POS 质押者赎回自己的资产，确定了 Staking 模式的成熟化。
2. LSD（流动性质押衍生品协议）
众所周知，以太坊 PoS 质押挖矿的利率是比较有吸引力的，但散户难以获取这部分收益。除去对硬件设备的要求外，原因有二：
第一，Validator 的质押资产量必须是 32 ETH 或其倍数，庞大的资产量让散户望尘莫及。
第二，在 2023 年 4 月上海升级前，用户质押的资产无法取出，资金的利用效率太低。
针对这两个问题，Lido 横空出世。它采取的质押模式为联合质押，即 「拼团质押，利润均分」，用户将自己的 ETH 存放于 Lido 平台上，后者将其聚合起来作为运行以太坊 Validator 时质押的资产，这便解决了散户资金不足的痛点。
其次，用户将自己的 ETH 质押于 Lido 上，会 1:1 置换出锚定 ETH 的 stETH 代币。stETH 不但能随时换回 ETH，还能作为一种与 ETH 等价的 Token，在 Uniswap、Compound 等主流 DeFi 平台上作为 ETH 的衍生代币来参与各种金融活动，这便解决了 POS 以太坊的资金利用率太低的痛点。
由于 POS 是将流动性强的资产做质押进行挖矿，所以 Lido 为首的产品被称为 「流动性质押衍生品」（Liquid Staking Derivatives），也就是我们常说的 「LSD」。像上文提及的 stETH，被称为流动性质押代币，英文为 「Liquid Stake Token」，就是 「LST」。
我们不难发现，被质押到 PoS 协议中的 ETH 是真正的原生资产，是真金白银，而 stETH 这样的 LST 是凭空产生的，相当于 stETH 借用 ETH 的价值直接多印了一份钱，一份变成了两份，这便可以理解为经济学中所谓的 「财政杠杆」。财政杠杆对于整个经济生态的作用并不是单纯的好或坏，要结合周期和环境具体分析。这里要记住的是，LSD 为 ETH 生态加了第一层杠杆。
3. Restaking（再质押 / 重质押）
Restaking 再质押，顾名思义，是将 LST 代币作为质押资产，用于参与更多的 POS 网络 / 公链的质押活动，以获得收益，同时帮助更多的 POS 网络提升安全性。
LST 资产质押后又会获得一个 1 : 1 的质押凭证，以便进行流通，被称为 LRT（Liquid Restaking Token），如质押 stETH，即可获得 rstETH，同样可以用于参与 DeFi 和其他链上活动。
也就是说，LSD 中凭空产生的 stETH 等 LST 代币，又被质押一次，再凭空产生一份新的资产，即 Restaking 后出现的 LRT 资产，为 ETH 生态加上了第二层杠杆。
以上是 Restaking 赛道的背景由来，读到这里肯定会有一个问题：杠杆越多经济系统就越不稳定，LSD 这层还可以理解，解决了散户无法参与 POS 以及提高资金利用效率的问题，而 Restaking 这层杠杆，存在的必要性是什么？为什么要将本就凭空产生的 LST 再次质押？
这涉及到技术和经济两个层面。针对这个问题，下文将对 Eigenlayer 的技术构造进行简要梳理，再分析 Restaking 赛道的经济影响，最后在技术和经济两方面对其进行综合评估。
（截止现在，本文出现了很多英文缩写，其中 LSD、LST、LRT 是核心概念，后文将会多次提及。我们可以再度加强记忆：以太坊 POS 质押的 ETH 是原生资产，与质押的 ETH 锚定的 stETH 是 LST，把 stETH 在 Restaking 平台再质押后得到的 rstETH 就是 LRT）
Eigenlayer 的产品功能
我们要先明确 EigenLayer 在产品功能上要解决的核心问题：为一些底层安全基于 POS 的平台提供来自于以太坊的经济安全性。
以太坊因其可观的资产质押量，具有极高的安全性。但是，如果是一些在链下执行的服务，如 Rollup 的排序器、或者 Rollup 的验证服务，它们在链下执行的部分并不受以太坊控制，无法直接获得以太坊的安全性。
如果想获得足够的安全性，它们就要搭建自己的 AVS（Actively Validated Services，主动验证服务）。AVS 是为 Defi、游戏、钱包等终端产品提供数据或者验证服务的「中间件」，典型的例子有提供数据报价服务的「预言机」、还有能为用户稳定提供数据最新状态的「数据可用性层」。
但是搭建新的 AVS 相当困难，因为：
1. 新 AVS 的搭建成本很高，需要经过很长的时间。
2. 新 AVS 的质押往往使用项目方自己的原生 Token，这类 Token 共识远不如 ETH。
3. 参加新网络 AVS 的质押，会让质押者错过以太坊链上质押的稳定收益，这会消耗机会成本。
4. 新 AVS 的安全性远低于以太坊网络，经济上的攻击成本很低。
如果有一个平台可以让初创项目方直接租用来自于以太坊的经济安全性，上述问题便可以得到解决。
Eigenlayer 便是这样的平台。Eigenlayer 的白皮书名为 「The Restaking Collective（再质押的集合）」，具有 「Pooled Security（共享安全池）」 和 「free market（自由市场）」 两大特性。
除了 ETH 质押外，EigenLayer 收集了以太坊的质押凭证，组成一个安全性租赁池，吸引想赚取额外收益的质押者进行再质押，再将这些质押资金提供的经济安全性向一些 POS 网络项目方出租，这就是 「Pooled Security」。
相较于传统 DeFi 系统中不稳定、随时可能变动的 APY，Eigenlayer 对质押收益和惩罚规则都用智能合约明码标价，供质押者自由挑选，赚取收益的过程不再是一种不确定的赌博，变成了公开透明的市场买卖，这就是 「free market」。
在这个过程中，项目方可以租用以太坊的安全性，避免自己搭建 AVS，而质押者获得了稳定的 APY。也就是说，Eigenlayer 在提高生态安全性的同时，也为生态上的用户提供了收益。
Eigenlayer 提供的安全性的流程由三个角色完成：
安全的出借方 ——Staker (质押者)。Staker 质押资金以提供安全性
安全的中介方 ——Operator (节点运营商)。负责帮助 Staker 管理资金的同时，帮助 AVS 执行任务。
安全的接收方 —— 预言机等中间件的 AVS。
（图源：推特 @punk2898 ）
有人对 Eigenlayer 做过一个形象比喻：用共享单车类比 Eigenlayer 的上下游。共享单车公司相当于 Eigenlayer，它为 LSD、LRT 资产提供市场服务，相当于共享单车公司对自行车进行管理。自行车就相当于 LSD 资产，因为都是可以被租用的资产。骑行者就相当于需要附加验证的中间件（AVS），就如骑行者租用自行车一样，AVS 租用 LSD 等资产获得网络验证服务，保障自身的安全。
在共享单车模式中，需要用押金和违约责任约束用户支付押金，防止对车辆进行恶意破坏，而 Eigenlayer 则通过质押和罚款机制，防止参与验证的 Operator 作恶。
智能合约角度的 EigenLayer 交互流程
Eigenlayer 提供安全性的核心思想有两个：质押和罚没。质押为 AVS 提供了基础的安全性，罚没提高了任一主体的作恶成本。
质押的交互流程如下图所示。
在 Eigenlayer 中，跟质押者产生交互的主要是 TokenPool 合约 。质押者通过 TokenPool 可以执行的操作有两种：
质押 ——Staker 可以将资产质押到 TokenPool 合约中，并指明让特定的 Operator 来管理质押的资金。
赎回 ——Staker 可以从 TokenPool 中赎回资产。
Staker 赎回资金要经过三个步骤：
1）Staker 将赎回请求加入请求队列中，需要调用 queueWithdrawal 方法。
2）Strategy Manager 检查 Staker 指明的 Operator 是否处于冻结状态。
3）如果 Operator 没有被冻结（后文有详细描述），Staker 就可以发起 complete withdrawal 流程。
这里要注意，EigenLayer 给予了 Staker 充分的自由，Staker 可以将质押金变现转回自己账户，或将其变成质押份额重新质押。
按照 Staker 是否能亲自运行节点设施参与 AVS 网络，可以将 Staker 分为普通的质押者和 Operator。普通质押者为每个 AVS 网络提供 POS 资产，而 Operator 负责管理 TokenPool 中质押的资产，并参与至不同的 AVS 网络，以确保每个 AVS 的安全。这其实有点像 Lido 的套路。
Staker 和 AVS 之间像是被割裂的安全供应方与需求方。Staker 往往不了解 AVS 项目方的产品，无法对其产生信任，或者也没有精力去直接运行设备参与进 AVS 网络中；同样地，AVS 项目方往往无法直接触达 Staker。双方虽为供需关系，但缺少一个连接彼此的中介。Operator 的作用便在于此。
一方面，Operator 帮助质押者管理资金，而质押者对于 Operator 往往有信任假设，EigenLayer 官方解释这种信任与 Staker 在 LSD 平台或币安质押比较类似；另一方面，Operator 帮助 AVS 项目方运营节点，如果 Operator 违反了限制条款，作恶会被 Slash，使其作恶成本远超作恶收益，通过这种方式让 AVS 对 Operator 建立信任。就这样，Operator 在质押者与 AVS 之间形成了信任中介。
Operator 要入驻 Eigenlayer 平台，要先调用 Slasher contract 的 optIntoSlashing 函数，允许 Slasher contract 对 Operator 进行约束 / 惩罚。
之后，Operator 要通过 Registery contract 进行注册，Registery contract 会调用 Service Manager 的相关函数，记录下 Operator 的初次注册行为，最后将消息传输回 Slasher contract。至此 Operator 的初始化注册方才结束。
下面再来看罚没相关的合约设计。在 Restaker、Operator 和 AVS 中，只有 Operator 会成为罚没的直接对象。刚刚提到过，Operator 想要入驻 Eigenlayer 平台，必须在 Slasher contract 合约中注册，授权 Slasher 对 Operator 执行罚没操作。
当然，除了 Operator 之外，罚没过程还涉及到其他几个角色：
1. AVS：Operator 接受 AVS 运营委托的同时，还要接受 AVS 提出的罚没触发条件和罚没标准。这里要强调两个重要的合约组件：dispute resolution contract 和 Slasher contract。
Dispute resolution contract 为解决挑战者的争议而设立；Slasher contract 会在挑战窗口期结束后，冻结 Operator 并执行罚没操作。
2. Challenger 挑战者：任何入驻 Eigenlayer 平台的人都可成为挑战者。若其认为某个 Operator 的行为触发了罚没条件，就会开始类似 OP 的欺诈证明流程。
3. Staker：对 Operator 的罚没，也会使相应的 Staker 蒙受损失。
对 Operator 的罚没执行流程如下：
1）挑战者调用 AVS 单独设立的 Dispute Resolution 合约中的 challenge 函数发起挑战；
2）如果挑战成功，DisputeResolution 合约会调用 ServiceManager 的 freezeOperator 函数，令 Slasher Contract 触发 OperatorFrozen 事件，将指定 Operator 的状态从 unfrozen 变为 frozen，之后进入罚没流程。如果挑战失败，Challenger 会受到一定的惩罚，此举是为了防止有人恶意的挑战 Operator。
3）罚没流程结束后，Operator 的状态会被重置成 unfrozen，继续运转。
在执行罚没操作的过程中，Operator 的状态始终是被冻结的 「非活跃状态」。该状态下，Operator 不能管理 staker 质押的资金，选择将资金质押给这个 Operator 的质押者也不能提款。这就像是戴罪之身必须伏法，不能任其逍遥法外。只有当前的惩罚或者冲突解决了，Operator 未被 Slasher 冻结，才可以去进行新的交互。
Eigenlayer 的合约都遵循上述冻结原则。 在 staker 向 operator 质押资金的时候，会通过 is Frozen () 函数检查 Operator 的状态；在质押者发起赎回押金的请求时，仍然会用 Slasher 合约的 isFrozen 函数检查 Operator 状态。这是 Eigenlayer 对 AVS 的安全以及 Staker 利益的充分保护。
最后要说明，在 Eigenlayer 之中 AVS 也并不是无条件地获取以太坊的安全性。尽管项目方在 Eigenlayer 上获取安全性的过程比自己搭建 AVS 简单的多，但如何吸引 Eigenlayer 上的 Operator 来提供服务，吸引更多的质押者为自己的 POS 系统提供资产，仍然是个问题，这可能需要在 APY 上下苦功夫。
Restaking 对加密市场的经济影响
毫无疑问 Restaking 是当前以太坊生态最火热的叙事之一，而以太坊又占据了 Web3 的半壁江山，再加上各种 Restaking 项目已经汇聚了极高的 TVL，对于加密市场的影响是举足轻重的，并可能持续整轮周期。我们可以从微观和宏观两个角度去分析。
微观影响
我们要认清，Restaking 对以太坊生态各个角色的影响并不是单一的，同时带来了收益和风险。收益可以分为以下几点：
(1) Restaking 确实增强了以太坊生态下游项目方的底层安全，这对于后者的长期建设和发展是利好；
(2) Restaking 解放了 ETH 和 LST 的流动性，使 ETH 生态的经济流通更顺畅，繁荣度更高；
(3) Restaking 的高收益率吸引 ETH 和 LST 的质押，减少了活跃的流通量，对 Token 价格有利好；
(4) Restaking 的高收益率也吸引了更多资金进入以太坊生态。
而同时，Restaking 也带来了巨大的风险：
(1) Restaking 中，一份 IOU（金融要求权）在多个项目中被作为质押物，如果这些项目之间没有适当的协调机制，可能导致 IOU 的价值被过度放大，从而引发信用风险。如某一时刻，多个项目同时要求兑现同一份 IOU，那么这份 IOU 是无法满足所有项目的兑现要求的。这种情况下，如果其中一个项目出现问题，可能会引发连锁反应，影响到其他项目的经济安全。
(2) 相当一部分的 LST 流动性被锁定，如果 LST 的价格相对于 ETH 波动更大，而质押用户又无法及时取出 LST，有可能蒙受经济损失；同时，AVS 的安全性也来源于 TVL，LST 价格的高波动对 AVS 的安全也会造成风险。
(3) Restaking 项目的质押资金最终都存放在智能合约中，数目非常庞大，这导致资金过于集中，若合约被攻击，将产生巨大损失。
微观经济风险是可以通过调节参数、变通规则等手段来缓解的，限于篇幅，这里不展开详述。
宏观影响
首先要强调，Restaking 的本质是一种多重杠杆。加密市场受周期影响非常明显，想要了解 Restaking 对于加密领域的宏观影响，必须要先搞清杠杆和周期的关系。Restaking 给 ETH 生态加了两层杠杆，前文有提及：
第一层：LSD 使得质押的 ETH 资产及其衍生产物凭空增加了一倍的价值。
第二层：Restaking 质押的并非全是 ETH，还有 LST 和 LP Token，而 LST 和 LP Token 都是凭证 Token，并不是真金白银的 ETH，也就是
说 Restaking 产生的 LRT 是建立在杠杆之上的资产，相当于第二层杠杆。
那么杠杆对于一个经济系统到底是有利还是有害？先说结论：杠杆一定要放在周期中探讨，上行区间中，杠杆会加速发展；下行区间中，杠杆会加速崩盘。
社会经济的发展便如上图，升久必降，降久必升，一升一降为一个周期，经济总量会在这种周期循环中螺旋式上升，每一轮周期的底部都会比之前更高，整体的总量也越来越大。当前加密市场的周期十分明显，正处于比特币四年减半期，在减半过后的前 2-3 年，大概率处于牛市，后 1-2 年往往处于熊市。
但是，比特币减半周期虽与加密经济的牛熊周期大致相同，但前者并不是后者的根本原因。真正造成加密经济牛熊周期的，是这个市场上杠杆的累积与破裂。比特币减半只不过是资金涌入加密市场、杠杆出现的诱因。
杠杆累积和破裂导致加密市场周期更替的过程是怎样的呢？如果大家知道杠杆一定会破裂，又为什么在上行时，要加杠杆？其实，加密市场和传统经济的底层规律是一样的，我们不妨先从现实经济发展中寻找规律。在现代经济系统的发展中，杠杆一定会出现，且必须要出现。
其本质原因是上行区间内，社会的生产力发展使得物质积累速度过快，而过于富余的产品要想在经济体系中流通起来，就要有足够多的货币。货币可以增发，但不能随意、无限地增发，否则经济秩序会崩溃。但如果货币量难以满足物质富余后所需的流通量，就容易导致经济增长出现停滞，这个时候怎么办？
既然不能无限增发，就要提高经济系统中单位资金的利用率。杠杆的作用便是提高单位资金利用率。这里举一个例子：假设 100 万美元能买一套房子，10 万美元能买一辆车，房子可以抵押借贷，抵押率是 60%，也就是抵押房子可以借得 60 万美元。如果你有 100 万美元，在没有杠杆，不允许借贷的情况下，你只能选择买 1 间房子或者 10 辆车；
如果有杠杆，允许借贷，你可以买 1 套房子和 6 辆车，这样你的 100 万美元是不是可以当 160 万美元花了呢？从整个经济体系来看，如果没有杠杆，货币流通量只有那么多，大家的消费能力被遏制，市场的需求无法快速增长，供给侧自然也不会有太高的利润，那么生产力就会发展得没有那么快甚至回退；
而加上杠杆后，货币量以及消费能力的问题就快速得到了解决。所以说，在上行区间内，杠杆会加速整个经济的发展。有人会说，这不是泡沫吗？没事的，上行区间内，会有大量的场外资金和商品涌入市场，此时泡沫没有破裂风险。这类似于我们用合约做多，牛市币价上行时，往往没有爆仓风险。
而在下行区间呢？经济系统内的资金不断被杠杆吸纳，也终究会有枯竭的一天，此时就会进入下行区间。下行区间物价会下降，那么抵押的房子就不值 100 万美元了，你抵押的房产就会被清算。从整个经济体系来看，大家的资产都面临清算，原本靠杠杆加持而来的资金流通量突然缩水，经济体系会快速衰退。我们仍用合约举例，如果不开合约只玩现货，熊市时币价下跌，资产只会缩水；而开合约爆仓，就不只是资产缩水，而是直接归零。所以在下行区间，有杠杆一定会比无杠杆时崩溃得更快。
从宏观来看，即使最终会破裂，杠杆的出现也是必然的；其次杠杆并不完全是好的，也不完全是坏的，要看它处于哪一个周期内。回到 Restaking 的宏观影响，ETH 生态内的杠杆对撬动牛熊周期有着非常重要的作用，其出现也是必然的，在每一个周期中，杠杆都一定会以某种形式出现在市场上，上个周期中的所谓 DeFi Summer，本质正是 LP Token 的二池挖矿，极大程度助长了 2021 年的牛市，而这一轮的牛市催化剂可能变成了 Restaking，虽然看起来机制不一样，但经济本质完全相同，都是为了消化市场上涌入的大量资金、满足货币流通量需求而出现的杠杆。
根据上文对杠杆与周期相互作用的阐述，Restaking 这种多层杠杆可能会促使本轮牛市阶段上升速度更快，顶部更高，同时也会促使本轮周期的熊市下跌更猛，出现的连锁反应更广泛，影响更大。
总结
Restaking 是 PoS 机制的二次衍生物。技术上，Eigenlayer 是借用 restaking 的价值来维护 AVS 的经济安全性，利用质押和罚没的机制实现 「有借有还，再借不难」。赎回质押款的窗口期不仅留足了时间可供检查 Operator 行为的可靠性，还避免了短时间大量资金撤出导致市场和系统的崩溃；
而在对市场的影响上，要从宏观和微观两个角度来分析：从微观角度看，Restaking 在给以太坊生态提供流动性和收益的同时，也带来了一些风险，这些风险可以通过调整参数、变通规则等手段来缓解；从宏观角度看，Restaking 本质上是一种多层杠杆，加剧了周期内加密货币整体的经济演进，产生了较大的泡沫，使加密货币上行和下行均变得更加急速和剧烈，且有极大可能成为这轮周期杠杆破裂，转入熊市的重要原因，并且这种宏观经济影响是顺应底层经济规律，无法更改，只能顺应的。
我们要理清 Restaking 对整个加密领域造成的影响，并在上行区间内利用其带来的红利，在下行周期内做好杠杆破裂，市场转衰的心理准备。
Restaking 热潮下的警示：理解与应对风险原文标题：《让 ReStaking 的风险不再吓人！》
演讲：Tarun Chitra
翻译&校对：loxia.eth、tiao，LXDAO
导语：本文为 2023 年 11 月 13 日伊斯坦布尔的 Restaking Summit 中的演讲翻译，Tarun Chitra 系统讲解了再质押的定义，再质押与现有质押模式的本质对比，以及再质押在传统金融中的位置类比，深入浅出地讲解了再质押所承担的风险本质和其他质押模式所承担风险的具体区别。旨在帮助大家更好地了解再质押原理及背后所承担的风险细节，只有在详细了解风险本身之后，承担风险才会「less scary」！
本文一共约 4000 字，共有 5 个部分，阅读完本文预计需要 10-15 分钟。
1. 什么是再质押（restaking）？
2. 再质押与……传统金融?!
3. 我们如何减轻这些风险？
4. 再质押会带来哪些风险？
5. 将再质押风险视觉化
什么是再质押（ReStaking）？
当人们第一次听到时会觉得再质押很有趣但令人困惑，这是因为不清楚额外风险来自何处。希望我们能在这里尝试解释一些这些风险是什么，以及不同的缓解方法是什么，总体上让风险变得不那么可怕。我们今天听了很多与再质押相关的讨论，包括在相应场景中的应用。
我想从最宏观的角度去看。接下来，我会简要讨论一些类似于传统金融的事物，与此同时讨论风险，我会确保不写下数学等式，我们会看到一些图表，然后谈谈如何去缓解这些风险。
这是 Vitalik 的定义，注意他使用了连字符，与其他用法不同。但实际上，这个想法是指某人有一种方法可以重复使用他们的权益，同时加入额外的罚没（slashing）规则，而这种权益与网络活动完全无关，只用于安全用途。
作为一个高层次的示意图，你可以代入你是 ETH 持有者，你通过 LST（liquid staking，流动性质押，以下简称 LST）或直接运行验证器以参与网络，并在手续费和罚没收入之间产生反馈循环。这是没有再质押时的情况。
通过引入再质押，我们有了这些新的网络，如 MEV 拍卖和 FHE（Fully Homomorphic Encryption）。它们在处理手续费时引入了新的罚没环节。这些环节由再质押委托合约触发，该合约将资金存入质押合约。在再质押过程中，ETH 持有者的收益是本金加上 L1 手续费和再质押手续费，再减去任何 L1 和再质押的违规罚没。
假设一个 ETH 持有者拥有 100 ETH 并希望通过质押获得 10% 的收益。他们将 ETH 存入一个质押合约，如 Lido，并同意以太坊的罚没规则，例如发送相互矛盾的消息（equivocation）和双签。这样，他们支持 Lido 验证器并获得 10% 的收益，但也可能面临罚没。
当持有者撤回时，他们获得 107 ETH。如果他们重质押 100 ETH，他们不仅从质押 ETH 获得 10% 的收益，还可以从再质押应用中获得额外 5% 的收益。然而，与此同时，他们也面临着新的风险。
现在，罚没事件有三种可能性。比如，人们可能在 Layer 1、rollup、Layer 1 和 rollup 上被罚没。这表明用户和验证器正在选择不同的风险路径。与过去只有一组固定的 L1 罚没事件相比，现在的状态空间扩展了，用户需要对风险有新的认识。
再质押与……传统金融?!
这可能是听起来不那么有趣的一个概念：将再质押与传统金融联系起来，但为什么不能呢？
再质押应用和 AVS（Actively Validated Service，主动验证服务）在一定程度上类似于可验证的公司债券。新兴网络寻求 Layer1 的安全性，这有点像企业利用另一家公司的国家金融系统来发行债券以寻求资产庇护。企业和主权国家基于最高的安全性和流动性发行债券。
例如，阿根廷仍然选择发行以美元计价的债券，因为美元市场提供了最高的流动性和最广泛的抵押购买机会。从这个角度来看，如果我们把 ETH Layer1 看作是这类主权货币，那么再质押应用程序就是向这一主权借贷，然后偿还本金和利息。
所以，人们不会在所有地方发行债券。如果看一下企业债券市场的历史，你会发现它非常集中在少数几个司法管辖区。人们愿意跨越自己的法律辖区去某个地方发行债券，因为那里的流动性和退出机会好得多。
在回购市场中，人们可以用政府的国债或债券抵押借款：通过抵押债券，有人借给你钱；随着时间的推移你逐步偿还借款（如通过经营公司获得的利润）。例如空客或波音公司将大部分现金存放在主权债券中，然后在需要时将债券抵押借贷，以建社工厂或其他项目。
在 2023 年，以太坊是唯一一个能够支持这种回购市场的主权实体。但我会认为再质押与传统金融类型的区别之一是可验证性，即违约事件，即当有人不支付时，实际上这是你触发的违约罚没规则之一，由密码学激励并且可以通过 Layer1 独立验证。
如果是政府交易（比如我购买了一堆国债，然后用它抵押借贷，但我后来没有还贷款）那个人不太可能去找美国政府投诉。他可以通过尝试提起诉讼，但他们没有办法直接证明我没有支付贷款，也不能说应该罚没我的信用或立即进行惩罚。因此，债券发行者与借贷者在经济激励上并不一致。
而在 AVS 案例中，情况并非如此。在某种程度上，这使得这个过程更不像 Defi 借贷，更像债券和债券市场。
再质押会带来哪些风险？
好，下一个问题是，再质押带来的风险本身是什么？当然，我们在此略过智能合约和运营商风险。
在再质押的三种金融风险中，最严重的是罚没风险，这是你直接失去本金的唯一方式。第二是流动性风险，很多再质押协议都有锁定的 LST（流动性再质押代币），现在如果 LST 的一大部分被锁定在再质押池中，流动性的丧失意味着 LST 的价格相对于 ETH 更加波动，AVS 的安全性是以 LST 来衡量，因此对最终用户来说，隐含波动性更高。当某 LST 的类型在 AVS 中过于集中时，就会出现这种流动性风险。
最后是集中化风险，以 DAO 黑客攻击为例，假设三分之一的 ETH 在单个 AVS 中，超过了传统的 BFT 安全阈值。现在假设这个三分之一的 ETH 可以通过并不是 ETH 共识的规则来罚没，比如说，我没有提交欺诈证明，我被罚没，而不是因为双签之类的事情。所以，从某种意义上说，集中化也意味着这两个系统是耦合的。
将再质押风险视觉化
这些图表展示的是随时间变化的某个头寸的价值，其中 Y 轴是头寸的价值，X 轴是时间。红线表示触发违约的点，在所有这些情况下，违约都是最坏的情况，即本金完全归零。我们将比较不同应用程序的一系列情况，并观察它们的违约情况。
在链上借贷中，违约是一种指示函数跳跃至零的样式，你有一个头寸的价值，它低于某个清算阈值，然后跳跃至零。但这种跳跃是单一的，并且是一个随机时间，所以它是一个根据实际过程而定的随机停止时间，一次归零。
然后我们来考虑永续合约的情况，无论链上还是链下的永续组件，都有这种周期性的资金利率更新，但可能不容易看到这些资金支付时间。多头和空头之间的净支付，或者空头到多头，会导致持仓价值的变化，所以你有这种周期性的跳跃，这些时间节点是几乎接近违约（default）的时间节点。
现在考虑普通的质押，所以在足够去中心化的网络中足够隔离的情况下，例如许多不同的节点，许多不同的覆盖网络，不同的数据中心，不同的房屋，罚没事件应该是 IID（Independent and identically distributed，独立同分布）的，例如 AVS 某处的崩溃不会导致所有人同时被罚没，当然实际上是不是 IID 就是一个经验性问题了。
但在这个模型的质押中，是足够去中心化的，这些由于罚没而导致的损失是 IID 事件。所以这个想法是，我锁定的本金价值通常上涨，你可以看到，我有一个罚没事件，它下跌，所以有这种情况，我的本金价值跳到零，但它们是独立的，而且是随机的。
最后一个问题是，再质押是什么样子？
而再质押中你现在有这种相关的跳跃，这里的想法是，当你考虑再质押时，你不能像考虑借贷或永续期权那样，把它看作是在一个孤立的世界中。
因为在借贷中，你实际上只关心一个固定阈值和一个价格，比如说紫色线穿过红色线的时间点；在永续期权中，你真正关心的是这些周期性间隔内价格的最大偏差。而在普通质押中，如果是 IID 的，你只在时间尺度相对于价值尺度很长时才相对安全，但在这里不是这么简单。你需要认真考虑这两个因素之间的相互作用。
所以有趣的是，在再质押中，你实际上可以复制之前所有的回报，再加上一些你不能复制的回报。
我们如何减轻这些风险？
所以，这就引出了自然的最后一个问题，那就是你到底应该怎么做来缓解这些风险，你能做些什么来确保这些相关事件不会太相关，并且这些跳跃不会太大。
实际上，你有两个可以利用的工具。首先是参数优化，每个 AVS 都有一些参数，控制着 AVS 的安全性，无论是 TVL 上限，还是选择罚没规则。
如你在图中注意到的，如果你注意到 AVS 的罚没都是大致相同大小的，但你可以构造一些罚没规则，这些规则在某些条件下可能会逐步增长或逐步减少，你在选择罚没的方式上有更多的自由，而在 L1 共识层方面你没有那么多（自由）。
再比如，如果你认同我提出的 AVS 实际上就是企业债券的类比，那么流动性再质押代币（LRT）就是一种债券基金，问题是如何对这种债券基金进行再平衡（rebalancing），如何决定在 AVSs 之间重新分配资金。
实际上，上述的这两件事情都是在修整这张图片，让它看起来（对投资者）更有利。
就是这样，谢谢大家。
PPT 资料，详见：https://docs.google.com/presentation/d/1iIVu6ywaCqlTwJJbbj5dX07ReSELRJlA/edit?pli=1#slide=id.p3Injective 代币 INJ 重回加密货币市值前 100 名Techub News 消息，Injective 代币 INJ 今日上涨 18.1%，重新进入加密货币市值排名前 100 位。此次上涨源于其链上质押量达到历史新高，约占代币总供应量的 59%。
（@coingecko）Xverse 推出自托管比特币质押服务，支持用户共享访问Techub News 消息，比特币钱包 Xverse 推出自托管比特币质押服务，允许用户通过共享池访问质押功能。该服务旨在降低比特币质押门槛，可能增加 STX 代币需求，但同时也引入了新的风险。（Crypto Briefing）Flare 通证经济模型调整后质押量增至 215 亿枚 FLRTechub News 消息，Flare 网络自 7 月以来质押的 FLR 代币数量增长约 34%，总量达到 215 亿枚。此次增长源于其修订后的经济模型，该模型降低了通胀率，并将更多网络活动与代币销毁和协议收入挂钩。
（Crypto.news）EigenLayer 再质押存款突破 500 万枚 ETH，总价值超 120 亿美元Techub News 消息，以太坊再质押协议 EigenLayer 的存款总额已突破 500 万枚 ETH，标志着这一备受关注的 DeFi 基础设施协议达到新的规模里程碑。该数据包含原生 ETH 及流动性质押代币存款。
EigenLayer 允许已质押的 ETH 为以太坊之外的其他服务提供安全保障，这些服务包括数据可用性层、预言机系统等。目前协议已支持 18 个活跃的安全网络。支持者视其为提升以太坊安全资本效率的途径，而批评者则担忧其带来的复杂风险与潜在传染效应。（Bitcoinist）Sanctum 提议销毁 2.59 亿枚 CLOUD 代币并更名为 SANCTechub News 消息，Solana 生态流动性质押协议 Sanctum 提议销毁 2.59 亿枚 CLOUD 代币，并将代币代码更名为 SANC。此举旨在增强市场信心与项目知名度，提升其在质押领域的竞争力。（Crypto Briefing）Bitwise Solana 质押 ETF 资产管理规模在 10 个月内突破 10 亿美元Techub News 消息，Bitwise 旗下 Solana 质押 ETF 资产管理规模在推出后 10 个月内突破 10 亿美元。该产品为投资者提供了通过传统股票账户获得 Solana 质押收益的途径。
（@solana）Polkadot Staking ETF 在 DTCC 上市，代码 TDOTTechub News 消息，Polkadot Staking ETF 已在存款信托与清算公司（DTCC）上市，交易代码为 TDOT。该 ETF 于 2026 年 8 月 27 日正式从「21Shares Polkadot ETF」更名为「21Shares Polkadot Staking ETF」，以反映其收益生成策略。该基金持有 DOT 代币，并通过网络验证者质押 40% 至 95% 的持仓，每季度向股东分配收益。
TDOT 于 2026 年 3 月 6 日在纳斯达克上市，是美国首只现货 Polkadot ETF，目前资产管理规模约为 790 万美元。该基金由 Anchorage Digital、BitGo 和 Coinbase 提供机构级托管服务，管理费为 0.30%，当前质押收益率为 2.04%。21Shares 已将该质押 ETF 模式应用于以太坊（TETH）、Solana（TSOL）和 Sui（TSUI）等产品。（Crypto Briefing）Messari 报告：加密质押市场 57 个实体控制 2290 亿美元资产，Hyper Foundation 持有 48.8% 的质押 HYPETechub News 消息，Messari 发布报告称，目前正在追踪 15 条链上实际控制质押资本的实体。报告已识别出 57 个实体，其质押资产总价值达 2290 亿美元，用于保障网络运行。
其中，加密质押领域最集中的头寸为 Hyper Foundation，其持有已质押 HYPE 代币的 48.8%。（@MessariCrypto）Solana 社区考虑加速通缩及资源费销毁提案，或减少 15 亿美元 SOL 发行Techub News 消息，Solana 社区正在审议两项提案，旨在加速网络通缩并引入资源费用销毁机制，可能大幅减少 SOL 代币的发行量。
若提案通过，预计可削减价值约 15 亿美元的 SOL 发行，同时可能降低质押收益率。此举旨在进一步控制代币供应，增强网络的经济模型。 （Crypto.news）以太坊开发者提出保护 ETH 质押免受量子攻击的首步方案Techub News 消息，以太坊开发者提出保护 ETH 质押免受量子攻击的首步方案。该提案旨在增强以太坊网络在量子计算时代的安全性，是应对未来潜在威胁的初步技术框架。（CoinDesk）在以太坊质押市场中，总存款占比超过31%的情况下，周度出现大规模净流出，短期内供需压力有所扩大。 据Dune Analytics（@hildobby）截至27日的统计，截至基准时间，存入以太坊网络的质押总量为3926万0066枚，占以太坊总供应量的31.54%。 此外，自上海升级以来至今，质押的累计净流入量为1730万8642枚，剔除奖励部分后的净流入量为2109万4076枚。短期内流出速度可能放缓，但中长期来看，质押基础扩大的趋势仍在持续。 从20日到26日，以太坊质押市场中，新存入量持续低于提取量，净流出趋势延续。期间新增存入总计1万8406枚ETH。 同期，奖励提取总计1万4745枚ETH，本金提取总计25万539枚ETH，提取占据明显优势。尤其集中在4月24日提取6万8952枚ETH，4月23日提取4万8640枚ETH。 该期间总净变动量约为-24万6878枚ETH。尽管有新存入的一部分流入，但大规模的本金提取远超流入，以太坊质押市场短期内持续面临净流出压力。 以太坊质押流动 / Dune Analytics（@hildobby） 以太坊质押年化收益率（APR）在近期区间内呈现温和上升趋势。从4月21日的2.85%逐步上升至4月22日的2.88%、4月23日的2.92%、4月24日的2.97%，4月25日升至3.01%，4月26日升至3.02%，短期上升趋势持续。随后在4月27日小幅调整至3.01%。 目前活跃验证者数量统计为91万2944名。在等待开始质押的入口队列（Entry Queue）中，有300万1618枚ETH正在排队，预计等待时间约为52天11小时。 在等待解除质押的退出队列（Exit Queue）中，有32万2182枚ETH正在排队，预计等待时间约为5天14小时。退出后资金实际转移到提取地址所需的扫荡延迟（Sweep Delay）平均为7.9天。 质押类型占有率 / Dune Analytics（@hildobby） 从单一质押者排名来看，▲Lido存入904万2336枚ETH，以约22.9%的份额保持最大占有率。 随后，▲币安以326万7729枚ETH（8.3%）、▲Etherfi以227万2070枚ETH（5.8%）分别位列第二和第三。 ▲Coinbase以174万6849枚ETH（4.4%）、▲Figment以144万8160枚ETH（3.7%）、▲Kraken以143万6982枚ETH（3.6%）紧随其后。 [编者注] 以太坊于2022年9月转换为权益证明（PoS），引入了存入32枚ETH成为验证者并获得奖励的质押结构。2023年4月通过Shapella升级激活了提取功能。随着Lido、Rocket Pool等流动性质押的出现，小额参与成为可能，存入资产的流动化以及DeFi应用也扩展了其实用性。质押流动是展示以太坊安全性和价值创造结构的关键指标，为掌握这一情况，本文一同审视▲存款及提取趋势▲验证者数量▲奖励率等。
