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贝莱德二十年老兵，帮 Sharplink 回答了一个关键问题采访：Joe，Foresight News
撰文：Eric，Foresight News
从时间上来看，距离 DAT（数字资产财库）公司爆发也仅仅过了一年左右。
但体感上，我会觉得恍如隔世。那些动辄数十亿美元的融资、股价一夜十倍的暴涨，还有眼睛都不眨就买入数千万乃至数亿美元的比特币、以太坊，把二者的价格分别推到超过 12 万和接近 5000 美元的日子，似乎已是很久之前的光景。
随着比特币和以太坊价格的快速下跌，大量 DAT 公司的 mNAV 跌破 1 的「最终警戒线」，给这场疯狂的故事按下了暂停键。如果我们拿加密货币市场来举例，去年市场的躁动就像 2021 年的牛市，想要赚钱，不要问，先买。但当下，冷静下来的金融市场玩家们不禁要问一句：DAT 的投资逻辑到底是什么？
在贝莱德工作了二十年，从 2018 年就开始参与贝莱德数字资产业务的 Joseph Chalom，在加入 Sharplink 担任 CEO 之后，用他在金融领域的专业水准，用简单易懂的方式回答了这个问题。
因为相信，所以选择
「我选择回归，是因为我坚信以太坊的长期机会。」
2025 年 6 月，Chalom 从贝莱德退休。然而，一通电话改变了他的人生轨迹。Consensys 创始人、以太坊联合创始人，时任 Sharplink 董事长的 Joseph Lubin 邀请他加入 Sharplink。在采访中，Chalom 毫不讳言这是一次使命感驱动的选择。
在转型成以太坊 DAT 公司之前，Sharplink 是一家总部位于明尼苏达州、专注于在线体育博彩和游戏营销的技术公司，通过联盟营销和数据分析服务连接体育迷与博彩平台。这种业务模式在特定市场有稳定收入，但想象空间有限，导致其股价长期在低位徘徊。
转折发生在 2025 年 5 月，Sharplink 宣布完成一笔高达 4.25 亿美元的私募融资（PIPE），由以太坊生态核心公司 Consensys 领投，参投方包括 Galaxy Digital、ParaFi Capital、Pantera Capital、Electric Capital、Ondo 等知名加密风投与基础设施机构。伴随着这笔融资，以太坊联合创始人 Joseph Lubin 出任 Sharplink 董事长。10 年前，Joseph Lubin 为以太坊生态的应用和商业化创办了同时服务于以太坊消费（2C）端和企业和开发者端（2B & 2D）的 Consensys，并推出了爆款产品包括 MetaMask 和 Infura。
2025 年 6 月，Sharplink 正式宣布启动以太坊财库战略，将 ETH 作为公司主要的储备资产。这一决定使其成为首家公开宣布以以太坊为核心财库资产的纳斯达克上市公司。此后，Sharplink 以惊人的速度开始积累 ETH 持仓：通过 PIPE、ATM（按市价发行）股权融资、注册直接发行等多种资本工具，公司在短短数月内积累了超过 80 万枚 ETH。
Sharplink 的股价也随着这一转型发生了剧烈变化。在 2025 年 5 月之前，SBET 的价格长期在 3 美元以下徘徊；到 2025 年 8 月，股价一度攀升至 20 美元以上，涨幅超过 400%。即便经历后续回调，这家公司的市值仍远超其作为游戏营销公司时期的估值。
被「返聘」的 Joseph Chalom 对 Sharplink 的定位非常清晰。即使在 Sharplink 开始积累 ETH 一个月后，其他公司跟风用夸张的「表演」疯狂将市场上的 ETH 装进上市公司的口袋，也丝毫没有动摇这位金融老兵从踏进公司大楼第一天就确定的底层逻辑。
这种战略定力，来自于过往无数的实战经验。
在采访中，Chalom 将自己的职业生涯分为两个阶段：在贝莱德的前十二年，他参与了全球最大的机构级投资组合管理与风险管理系统之一的 Aladdin 系统的建设与规模化，服务超过 1000 家顶级金融机构，管理资产规模超过 10 万亿美元。在此期间，他担任 BlackRock Solutions 的首席运营官。
从 2018 年开始，Chalom 转向数字资产领域。他回忆道，贝莱德在 2018 年组建了区块链团队，但当时的加密行业远未准备好迎接大型机构入场。「我们见了数百家公司、银行、托管商和监管机构，也遇到了很多骗子，」Chalom 表示，「那会儿我们认为行业还不够成熟：标准太低，安全性太低，也不理解机构的要求。」
这一等就是三年。从 2018 年到 2021 年，贝莱德的数字资产团队主要在做三件事：第一，成为 Circle（USDC 稳定币发行方）的重要投资者，并管理其稳定币财库组合；第二，将阿拉丁（Aladdin）系统与 Coinbase 对接，使传统投资者可以通过熟悉的界面配置比特币和以太币；第三，推动比特币 ETF 和以太坊 ETF 的获批。
后来，包括贝莱德在内的机构成功打破 SEC 数年的封锁，在 2024 年初正式推出比特币现货 ETF，成为了 Web3 里程碑式的时刻。除此之外，Chalom 还深度参与了贝莱德代币化基金 BUIDL 的创建，这只建立在以太坊主网上的类货币市场基金，发行对应的代币化份额，投资者可以在获取收益的同时，24 小时内与稳定币自由切换。
可以说，贝莱德这 8 年来对加密资产的不断探索，塑造了 Joseph Chalom 对这一新兴行业的理解。与很多 crypto native 的年轻人不同，Chalom 或许没有办法完全理解链上很多新奇的实验，但他对如何将以太坊摆盘雕花，送上机构投资者的餐桌上，有着独到的理解。
为什么是以太坊？为什么不直接买以太坊？
如果让你采访 Joseph Chalom，相信这也会是你第一时间会想到的问题：为什么会将以太坊作为储备资产？为什么投资者不直接买以太坊，而要买 Sharplink 的股票？
针对第一个问题，Chalom 给出了 5 点原因。
首先，以太坊是「有生产力的资产」。比特币和以太坊都可以作为价值储存手段，但以太坊独有的质押机制使其能够产生原生收益。「你可以获得大约 2.75% 的年化收益，」Chalom 解释称，「以太坊的生产力是它与比特币非常不同的地方。」
其次，ETF 产品的结构性缺陷给了 Sharplink 这样的 DAT 公司机会。美国的以太坊 ETF 最初不允许质押。即便后来部分 ETF 获准质押，由于美国证券交易委员会（SEC）对每日流动性的要求，ETF 发行人只能质押约 50% 至 70% 的持仓。质押需要几十天的排队时间，解质押也需要一周左右的排队时间，ETF 必须随时满足投资者的赎回需求。此外，ETF 还会收取管理费，并留存约 18% 的质押收益。「如果你投资 Sharplink，」Chalom 强调，「我们几乎 100% 质押了我们的持仓。」
剩下的三个观点并不关键，主要是强调以太坊的优势，例如即时结算、24/7 交易、跨境流通、可编程性等对传统金融的变革力量以及安全性、流动性厚度等。Chalom 表示，「55% 的稳定币都在以太坊生态中，Coinbase 的 Base、Robinhood 采用的技术栈、贝莱德的代币化尝试，都建立在以太坊之上。」他认为，以太坊将成为「资本市场的链」，而其他链可能更多服务于游戏、meme 币等对速度和成本更敏感、但对安全性要求较低的场景。
更关键的问题紧随其后：既然以太坊这么好，为什么投资者不直接买 ETH，反而要「退而求其次」投资 Sharplink 的股票？
Chalom 的思路很清晰：「这其实是两个问题，一个是为什么投资者要通过以太坊 DAT 公司来获得敞口，另一个则是为什么选择 Sharplink 作为标的。」
在 DAT 之前，投资者可以直接购买 ETH，或者通过中心化的机构间接获得敞口。直接购买 ETH 对于高净值的投资者而言，你要么选择自己搭建一套安全体系，要么就要花费额外的成本进行托管。至于后者，BlockFi、Celsius、Genesis、Babel 等等在 2022 年暴雷的机构已经说明了问题：你需要面对不透明的对手方风险。
在此之外，如果你想要通过质押获取额外收益，则更加复杂：该选择什么样的质押方式？怎么选择安全可靠的供应商？Chalom 表示，作为美股上市公司，有严格的披露、审计等监管要求。公司如何处置储备资产，选用哪家质押供应商，如何保证安全等等问题都需要慎之再慎。
之前去年很长一段时间里，DAT 公司都在强调 mNAV，即公司市值和持有的加密资产之间的比率。当这个数字大于 1 时，发行股份囤积加密货币的飞轮才有运转的动力。但在笔者看来，Sharplink 可能并不需要这些「参数」，对这家 DAT 公司而言，只需要市值与持有的 ETH 价值不出现过分的偏离即可。
因为本质上，Sharplink 更像是一个专门管理以太坊的基金。不同的是，你不需要交管理费，基金本身也不必为赎回准备流动性，也不会从质押收益中分成。从这个角度，你会发现 Sharplink 虽然稳居「第二大以太坊 DAT 公司」的位置，但其曝光量却远不如另一家以太坊 DAT 公司大，核心就是两者的底层逻辑存在根本的差异。
这就是 Joseph Chalom 要回答的第二个问题：为什么选择 Sharplink 作为标的？
Sharplink 从第一批购买的 ETH 到账后就开始了质押，且选择的是自建团队、自主管理。公司聘请了来自传统金融和加密领域的专业人士，自行完成 ETH 的购买、托管和质押。「我们的资产管理成本是固定的，就是我们的人员工资。如果 ETH 价格翻倍，我们的财库价值翻倍，但我们的成本不会翻倍。我宁愿承担固定成本，也不愿意为不断增长的蛋糕支付额外的费用。」
数据显示，这种差异直接影响了机构持仓结构：Sharplink 约 46% 的股份由大型机构投资者持有，这些机构显然更青睐其纯粹、低成本、机构化的 ETH 敞口模式。现在回头来看，Sharplink 一开始就已经想好了这条道路：不依靠讲故事来博取关注，而是专注于如何做出一个机构青睐的，足以取代以太坊本身的投资标的。
有关未来的判断: 以太坊的长期生态和应用基建
当被问及是否会在以太坊价格下跌时感到失望或信念动摇时，Chalom 的回答展现了一位经历过多轮周期的机构老兵的成熟。
「加密市场的波动性意味着它既会上涨，也会下跌。」他回忆道，在过去七年中，他已经历过六次类似的周期：价格暴涨、大量投机和杠杆涌入、随后回调约六个月、最终再度创出新高。「每次回调后，市场都会带着更好的标准和安全性回来。」
令 Chalom 感到惊讶的，是 2025 年下半年基本面的极度乐观与价格表现的背离。「大约五个月来，以太坊价格一直低迷，但周围的每一个信号、每一个公告都是最乐观的：纽交所宣布 24/7 交易、纳斯达克跟进、贝莱德将一切代币化、香港稳定币法案、韩国新立法、日本通过新法规……这些真实的新闻之下价格却如此之低，这很不寻常。」
他将这种背离归因于宏观环境：地缘政治冲突、关税争端、特朗普与中国的贸易紧张，导致市场整体风险偏好下降。「我相信以太坊长期来看会取得成功。我担心的是整体宏观经济对黄金、股票都呈负面态度。战争太多，关税太多，风险太大，人们不愿承担更多风险。」
对于以太坊的天花板，Chalom 拒绝给出具体价格预测，但提出了两个判断基准：第一，链上活动是否在增长？稳定币、现实世界资产代币化、DeFi 的经济活动是否在扩张？第二，这些活动中以太坊的市场份额是在增加还是在流失？如果答案都是肯定的，那就是对 ETH 最好的信号。
Sharplink 在此前 mNAV 低于 1 时就选择了暂停 ATM 融资，转而使用现金和质押收益进行回购。这在某种程度上也表现出 Sharplink 的纪律性。
对于未来的演进方向，Chalom 在采访中透露了若干可能性，但措辞谨慎：「我们的首要策略是成为以太坊最重要的数字资产财库。但也许在未来，我们可以建立有真实应用场景的以太坊全生态公司，也许是一个以太坊协议，也许是一个基础设施公司，有人需要编写区块、确认区块、排序区块，并从中获得费用收入。」
但 Chalom 也强调核心原则是风险管理和合规先行：「我们管理着 20 亿美元的 ETH，你不能犯错。」
链接「新资产」与「老钱」的桥梁：以太坊的机构生态大门
Sharplink 的故事，本质上是一座连接传统金融与加密原生世界桥梁的故事。Joseph Chalom 的二十年贝莱德生涯，让他深刻理解机构投资者的痛点和门槛；而以太坊的技术特性，恰好提供了满足这些需求的解决方案。
与其他 DAT 公司的激进扩张不同，Sharplink 选择了一条更以太坊原生、更回归以太坊核心的理念、更偏机构化、更注重成本效率和风险管理的路径。自建资管和技术团队、接近 100% 质押、固定成本结构、严格的合规标准，以及 8 家银行分析师的独立覆盖，这些元素共同构成了 Sharplink 的品牌内核：它不是一家试图制造话题的加密投机公司，而是一个让传统投资者能够安心且最高效地获得以太坊生态长期价值的公共市场工具。
以太坊联创担任董事长，全球最大资管公司金融系统负责人和数字资产的早期推手担任 CEO，加上曾任职于桥水基金的 CIO（首席信息官）以及在 Consensys 负责业务的 CDO（首席数据官），这样的组合是所有 DAT 公司中最能代表底层数字资产生态的。用 Chalom 的话说就是「我们最懂以太坊。」
10 年前，Joseph Lubin 离开以太坊基金会创立 Consensys 是为了能够更加高效地完善以太坊生态发展必须的工具和基础设施。10 年后，Joseph Lubin 联合发起 Sharplink，为以太坊打开了机构化生态的大门，并邀请全球最大的资产管理公司的老兵也是数字和金融科技产品专家担任 CEO。这场为以太坊发起的「二次革命」，目的亦是与当年一样，为一个即将爆发的生态打下坚实的地基。
Chalom 在采访中也表达了非常自信的观点：「资产是以太坊，代码是 SBET。」在这个简单而有力的等式背后，是一位华尔街老兵对以太坊生态的深切信念，也是传统金融与去中心化未来之间越来越紧密的纽带。无论以太坊价格的短期波动如何，这种结构性融合的趋势，或许才是 Sharplink 这一现象背后最值得关注的信号。
SharpLink 和 Upexi：各有优劣的 DAT作者：Prathik Desai
编译：Block unicorn
前言
我真不知道自己最近是怎么熬过来的。铺天盖地的财务报表差点把我淹没。我现在开始怀疑自己对数字的热爱了。倒不是因为分析太多，而是因为过去三周我写的六份财务分析报告里，每一份都揭示了一些我们在公司财务报表中极为罕见的信息。
数字资产金库（DATs）的财务状况与 DeFi 策略错综复杂地交织在一起，使得分析公司的财务业绩变得极具挑战性。
Upexi 和 SharpLink Gaming 本周公布了季度财报，它们是我最新深入研究财务状况的公司。
从表面上看，它们似乎是普通的企业：一家销售消费品牌，另一家从事体育博彩的联盟营销。但只有深入了解后才会发现，真正影响它们估值、决定其盈利、塑造其整体形象的，并非仓库或电商平台，而是加密货币。
Upexi 和 SharpLink 已经进入了一个模糊企业融资和加密货币资金管理界限的领域。
在今天的文章中，我将带你了解我在以太坊和 Solana 金库中发现的有趣之处，以及投资者在通过这些途径接触加密货币之前需要注意的事项。
SharpLink 的 ETH 部门
不到一年前，我还会把 SharpLink 描述为一家小众的体育联盟营销公司，那种只有在超级碗期间才会被人想起的公司。它的财务状况看起来和其他中等规模的同行没什么两样：收入微薄，业绩受体育赛事日程的季节性波动影响，而且损益表经常出现亏损。
没有任何迹象表明该公司拥有 30 亿美元的资产负债表。
这一切在 2025 年 6 月发生了改变，当时该公司通过一个决定重塑了自身形象：将以太坊指定为其主要金库资产，并成为持有 ETH 的领先企业之一。
此后，该公司围绕以太坊管理业务进行了重组，并由乔·卢宾 (Joe Lubin) 领导。这位以太坊联合创始人、Consensys 创始人兼首席执行官于 5 月底加入 SharpLink，担任董事会主席。
过去几个月，SharpLink 已将资金直接投入到原生质押、流动性质押和 DeFi 协议中，从而将其业务重心转向以太坊。三个月后，这种转变已初见成效。
SharpLink 公布的季度营收为 1080 万美元，较去年同期的 90 万美元增长了 11 倍。其中，1020 万美元来自其 ETH 金库的质押收入，而仅有 60 万美元来自其传统的联盟营销业务。
SharpLink 的总资产从 2024 年 12 月 31 日的 260 万美元增长到 2025 年 9 月 30 日的 30 亿美元。
季度末，Sharplink 持有 817,747 枚 ETH，到 11 月初已增至 861,251 枚 ETH。如今，它是持有 ETH 数量第二多的企业。其收入增长 11 倍，完全归功于这部分金库。
本季度，SharpLink 近 95% 的收入都来自其 ETH 质押所获得的收益。虽然其净利润飙升 100 倍，达到 1.043 亿美元，而 2024 年第三季度则净亏损 90 万美元，但这其中却隐藏着一个问题。与其他大多数 DAT 项目一样，SharpLink 的全部利润都来自其持有的 ETH 的未实现收益。
这是因为美国通用会计准则（GAAP）要求公司在会计期间结束日按市场公允价值对资产进行估值。关联公司对利润的贡献微乎其微。
因此，所有这些未实现的收益本质上都是非现金的。即使是 SharpLink 从质押奖励中获得的收入也是以 ETH 支付的，而不是定期兑换成法币。这正是我担忧的地方。
尽管非现金收入在会计上仍然算作收入，但该公司在九个月内仍消耗了 820 万美元的经营现金，用于支付工资、法律和审计费用以及服务器费用。
而这些美元又从哪里来的呢？
和大多数其他 DATs 一样，SharpLink 通过发行新股来为增持 ETH 提供资金。该公司今年通过股权发行筹集了 29 亿美元，随后又通过 15 亿美元的股票回购授权抵消了股权稀释。
这正是 DeFi 飞轮效应的翻版，这种效应在 DAT 中越来越常见。
SharpLink 发行股票，并将所得款项用于购买 ETH。它质押 ETH 以赚取收益，随着 ETH 价格上涨将未实现收益入账，并报告更高的会计利润，这使其有能力发行更多股票。如此循环往复。
正如我在其他 DAT 案例中所述，该模型在上涨周期中运作良好。即使经历几个熊市周期，只要公司现金储备足以维持现金支出，该模型也能正常运作。ETH 价格上涨会提升资产负债表，金库价值增长速度超过运营成本，市场也能获得一种流动性好、带收益加成的以太坊公开代理。
当价格长期横盘整理（这对以太坊持有者来说并不新鲜），再加上高昂的企业成本时，这种脆弱性就会显现出来。
我们在比特币资金管理巨头 Strategy 的案例中也看到了类似的风险。
我预计几乎所有 DAT 项目都会面临这些风险，无论他们投资的是哪种加密货币，除非他们拥有雄厚的现金储备和健康的盈利能力来支撑其 DAT 项目。但我们很少看到盈利企业全力投入加密货币领域。
我们看到，当 Strategy 追逐 BTC，而 SharpLink 押注 ETH 时，情况就是如此。Solana 金库的情况也大同小异。
Upexi 的 Solana 工厂
SharpLink 几乎完全从一家博彩联盟公司转型为一家以太坊金库，而 Upexi 即使仍然保留着消费品牌公司的旧壳，也已经拥抱了 Solana。
我关注 Upexi 已经有一段时间了。从运营层面来看，过去五个财年里，他们的大部分业绩都是正的。品牌收购和营收增长都表现良好，毛利率也令人满意。然而，从企业层面来看，Upexi 在过去四个财年里都出现了净亏损。
或许正是这一点促使该公司将数字资产纳入财务报表。过去两个季度，这种转变虽然幅度不大，但依然可见。而本季度，数字资产已在公司财务报表中占据主导地位。
2025 年第三季度，Upexi 营收 920 万美元，其中 610 万美元来自 SOL 质押，剩余的 310 万美元来自其消费品牌业务。对于一家上一季度加密货币业务收入为零的消费品公司而言，三分之二的营收来自数字资产质押无疑是一次巨大的飞跃。
Upexi 目前持有 207 万枚 SOL 代币，价值超过 4 亿美元，其中约 95% 已质押。仅本季度，他们就通过质押获得了 31347 枚 SOL 代币的奖励。
Upexi 与其他 DAT 最大的区别在于其获取锁仓 SOL 的策略。
该公司以平均 14% 的市场折扣价购入了约 105 万枚锁仓的 SOL，解锁期限从 2026 年到 2028 年不等。
锁仓的代币目前无法出售，因此交易价格较低。随着这些被锁定的 SOL 代币解锁，其价值自然会上升至与正常 SOL 代币相同的水平，从而使 Upexi 既能获得质押奖励，又能从这些 SOL 代币中获得内置的价格增值。
这种打法更像对冲基金，而非普通DAT。但当你去看Upexi的现金流时，同样的担忧又浮现了——和SharpLink如出一辙。
这种策略通常出现在对冲基金中，而非普通的 DAT（数字资产金库）中。但当你审视 Upexi 的现金流时，就会发现与 SharpLink 同样的问题。
尽管 Upexi 公布净利润为 6670 万美元，其中未实现收益为 7800 万美元，但该公司仍录得 980 万美元的经营现金流出。由于质押 SOL 的收入并未兑换成法币，因此仍属于非现金收入。于是，于是，该公司采取了其他以资金储备为主的 DAT 通常会采取的措施：融资。
Upexi 通过可转换债券筹集了 2 亿美元，并获得了 5 亿美元的股权融资额度。其短期债务从 2000 万美元增加到 5000 万美元。
同样的飞轮，但风险也类似。如果 SOL 冷却一年会发生什么？
SharpLink和Upexi 都在打造一些很巧妙的产品。但这并不意味着它们就能持续发展。
没有简单答案
这里存在一个我无法忽视的规律：两家公司都在运行着在经济形势有利时合乎逻辑的财务系统。它们都建立了能够随着网络活动扩展的金库；它们都制定了能够补充收入来源的收益结构；并且，通过这些举措，它们成为了全球两个最重要的Layer-1 区块链的顶级公开代理之一。
然而，这两家公司几乎所有的利润都来自未实现的收益，赚到的代币收入不具备流动性，没有表现出系统性地变现金库资产来确认利润的迹象，报告称经营现金为负，并利用资本市场来支付账单。
这与其说是一种批评，不如说是每个决定采用 DAT 架构的公司都必须面对的现实和权衡。
为了使这种模式得以延续，以下两种情况之一必须发生要么质押真正成为企业现金发动机，持续为数字资产购买提供资金；要么企业必须将有计划地出售数字资产纳入其数字资产战略，以实现系统性利润。
这并非不可能。Sharplink 通过质押 ETH 赚取了 1030 万美元，而 Upexi 通过质押 SOL 赚取了 608 万美元。
这些金额并非微不足道。即使其中一部分被重新投入法定货币体系以支持运营，最终结果也可能发生变化。
在此之前，Upexi 和 Sharplink 都面临着同样的困境：非凡的创新与资本市场流动性之间的平衡。
今天就到这里，我们下篇再见。Sharplink，通过以太坊($ETH)质押实现117亿韩元收益……"复利策略"长期模式获验证夏普林克游戏公司(SharpLink Gaming)通过以太坊(ETH)质押策略公开其强劲业绩，证实了长期盈利模式的有效性。该公司上周通过质押获得492枚ETH（约合8.2056亿韩元）奖励，自今年6月启动该策略至今，累计奖励量已达7,067枚ETH（约合1179.057亿韩元）。
夏普林克将所有以太坊维持在质押状态，并采取将产生奖励再次投入质押的“复利价值”策略。该方式侧重于创造稳定长期收益，而非短期价格波动。该公司作为约瑟夫·鲁宾(Joseph Lubin)资助的项目，目前被评估为公开企业中最大规模的以太坊持有方之一。
夏普林克近日通过X（原推特）直接发布上述内容，强调其正向投资者展现清晰连贯的战略。公司表示：“所有奖励均进行再投资，致使总持有量每周稳定增长，正以风险调控最优化的方式为股东积累价值。”
该策略在倾向于持有并稳步增长资产而非主动交易的投资者群体中获得积极反响。部分专家将其评价为区块链领域的“稳健增长模式”，认为既可降低投资风险，又能期待资产增值效果。
近期加密货币分析机构Arkham Intelligence质疑夏普林克向OKX交易所转移大量以太坊，但首席信息官(CIO)马特·谢菲尔德(Matt Sheffield)驳斥称“纯属不实传闻”，强调“所有以太坊仍处于全额质押状态”。
此外，夏普林克上月以每股17美元（约2.3万韩元）发行新股，共筹集7560万美元（约1261亿韩元），明确该资金将用于以太坊相关业务拓展。
本次公告反映出加密货币企业正将重心从短期收益转向结构稳定性与长期投资。夏普林克的案例为区块链生态内质押的战略价值提供了全新注脚。
继屯币后，SharpLink 又跟风美股上链了撰文：Seed.eth
近日，SharpLink Gaming Inc.（纳斯达克代码：SBET）发布重磅消息：公司计划与金融科技企业 Superstate 合作，通过其 Opening Bell 平台，将 SharpLink 的 SEC 注册普通股直接代币化并发行在以太坊区块链上。
根据官方文档，SharpLink 的代币化路径具有几个关键特征：
合规性保障：与许多区块链项目不同，SharpLink 选择了完全合规的路线。其代币化股份仍然是 SEC 注册的普通股，法律地位与传统账簿记载的股票完全等同。这意味着股东权益不会因为形式转换而受到影响。
自我托管与透明性：代币化股份可以直接存放在投资者的数字钱包中，实现「自我托管」。这不仅增强了投资者的掌控感，也提升了市场的透明度和效率。
DeFi 集成的潜力：通过上链，股份未来有机会接入去中心化金融生态，例如作为抵押物进入借贷协议，或者在符合监管要求的情况下，实现在 自动化做市商（AMMs） 上交易。SharpLink 也明确表示，这是其研究重点之一。
监管背景支持：SharpLink 强调该计划与美国证监会（SEC）的 「Project Crypto」 方向保持一致。该项目正在探索数字资产和区块链驱动的市场基础设施，为代币化证券的落地提供了政策参考。
与以太坊生态的深度绑定
SharpLink 此次选择 以太坊 作为代币化底层公链并非偶然。作为全球最大的智能合约平台，以太坊拥有成熟的生态系统和庞大的开发者社区。而且，SharpLink 在今年 6 月已宣布成为全球首个 「以太坊数字资产金库型企业」，并大举增持 ETH。
截至 2025 年 9 月底，公司共持有 838,000 枚 ETH，市值数十亿美元。
同期还通过质押（Staking）获得 3815 ETH 奖励，进一步凸显其长期看好以太坊的战略定位。
根据 StrategicETHReserve.xyz 的数据，SharpLink 持有超过 838,000 个 ETH，价值约 33 亿美元，成为仅次于 BitMine Immersion Technologies 的第二大公开交易的以太坊持有者。
SharpLink 董事长、以太坊联合创始人兼 Consensys CEO Joseph Lubin 表示：「将 SharpLink 股份代币化并上链，是对全球资本市场未来走向的表态。我们正在推动传统金融与可组合的 DeFi 世界真正接轨。」
股价表现：利好消息难掩短期压力
虽然代币化计划在战略层面引发关注，但 SharpLink 的二级市场表现却依旧低迷。
9 月 19 日：股价一度触及 17.33 美元高点；
9 月 25 日：跌至 16.3 美元，日内跌幅一度达 9%；
一周内累计跌幅超过 7.8%，走势极不稳定。
投资者在利好与现实之间摇摆。代币化战略具备前瞻性，但短期内难以改善财务报表上的亏损，这使得市场更倾向于谨慎观望。
财报：高投入与亏损的矛盾
SharpLink 的最新财务披露显示，公司正处于典型的「重资产扩张 + 高风险投资」阶段：
收入与盈利困境
营收规模有限，难以支撑市场预期。
税前利润率为负，运营亏损逐年扩大。
每股收益低迷，未能展示出可持续盈利能力。
资产与资本结构
总资产约 4.54 亿美元，其中股东权益覆盖几乎全部资产。
现金储备仅 500 万美元，在市场动荡环境下显得捉襟见肘。
股息与费用压力
优先股股息支出高达 2.067 亿美元，极大压缩了利润空间。
EBIT（息税前利润）为数亿美元亏损，显示主营业务尚未走出资金消耗阶段。
换句话说，公司虽有雄厚的链上资产（ETH 持仓），但在主营业务端仍面临沉重压力。
从创新角度看，SharpLink 可能成为首个在美国资本市场上实现股票代币化的公司，潜力巨大。从现实角度看，其财务状况和市场表现并不乐观。
对于短线投资者来说，SharpLink 当前的走势偏弱，风险大于机会；而对于长期投资者，若认同代币化证券与以太坊生态的未来前景，或许会选择在低位布局，赌一个「未来叙事」。
未来数月，SharpLink 的发展将取决于几个关键因素：
代币化股份能否顺利落地，并获得投资者与监管机构的认可；
以太坊资产策略是否能释放价值，为公司带来长期财务收益；
主营业务盈利模式能否优化，逐步扭转持续亏损的局面。
如果这些要素能够逐步兑现，SharpLink 或许能走出当前低谷，成为传统金融与区块链结合的标杆案例；若无法实现，则可能继续徘徊在资本市场的边缘。
Techub News 晚报：特朗普行政令允许 401(k) 账户购买 BTC，SharpLink 募资 2 亿美元加仓 2.2 万枚 ETH整理：Nona
恐贪指数：59（贪婪）
比特币价格：$116,630
BTC/ETH 现货 ETF 资金流动（8.7）
BTC 净流入：$280.69 M
ETH 净流入：$222.34 M
监管/宏观
特朗普提名 Stephen Miran 担任美联储理事
特朗普于 Truth Social 发文表示，其已选择现任经济顾问委员会主席 Stephen Miran 担任美联储理事会理事，任期至 2026 年 1 月 31 日，同时其将继续寻找长期的美联储职位替代者。特朗普称，「Stephen Miran 拥有哈佛大学经济学博士学位，在我的第一届政府中表现出色。他从我第二任期开始就一直陪伴着我，他在经济领域的专业知识是无与伦比的，将会做得非常出色。」
Vitalik 称支持「以太坊资产储备公司」，但警告不要过度杠杆化
以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在 Bankless 播客采访中表示，支持「以太坊资产储备公司」。他指出，上市公司购买并持有以太坊，能让更多投资者接触到该代币，这些公司通过投资以太坊资产储备公司而非直接持有，为不同财务状况的人提供更多选择。但 Buterin 提醒称，以太坊未来不能以过度杠杆化为代价。他担忧价格下跌会引发强制平仓连锁反应，导致价格进一步下挫并损害信誉。
特朗普签署行政命令，允许 401 (K) 投资加密货币等另类资产
白宫发布公告称，特朗普已签署行政命令，允许 401 (K) 投资者投资加密货币等另类资产。该命令要求劳工部长重新审查并明确劳工部针对《雇员退休收入保障法》管辖的 401 (k) 和其他确定计划中另类资产投资的受托人职责及相关程序，并与财政部、证券交易委员会等联邦机构协作推动法规调整，同时指示 SEC 修订规定，便利退休储蓄计划配置此类资产。
项目/公司动态
币安与西班牙对外银行合作，允许客户在加密货币交易平台外持有资产
币安与西班牙对外银行（BBVA）合作，允许客户在加密货币交易平台外持有资产。根据合作安排，交易者的资金将以美国国债形式存放在 BBVA，币安则接受这些资产作为交易保证金。
Animoca Brands 与渣打银行等成立合资企业 Anchorpoint，申请香港稳定币发行牌照
Animoca Brands 已与渣打银行（香港）及香港电讯（HKT）在香港共同成立一家合资企业 Anchorpoint Financial Limited，旨在构建一个专注于发行与推进持牌稳定币的商业模式。Anchorpoint 已向香港金融管理局正式表明意向，在香港《稳定币条例》生效后，申请稳定币发行人牌照。
Tether 收购西班牙语数字资产平台 Bit2Me 少数股权，并领投 3000 万欧元融资
Tether 收购西班牙语数字资产平台 Bit2Me 少数股权并领投 3000 万欧元融资，预计交易将在未来几周完成，这笔资金将支持 Bit2Me 在欧盟地区的扩张，并加强其在拉丁美洲（尤其是阿根廷）的业务。Bit2Me 已获得西班牙国家证券市场委员会（CNMV）授权，根据欧盟加密资产市场监管局（MiCA）成为加密资产服务提供商（CASP）的西班牙语交易所。MiCA 许可证使 Bit2Me 能够在所有 27 个欧盟成员国合法运营。Bit2Me 成立于 2014 年，拥有超过 120 万用户，截至 2025 年的交易量已超过 30 亿欧元。
美 SEC 与 Ripple 达成协议，双方共同撤销在第二巡回法院的上诉
美国证券交易委员会（SEC）与 Ripple 达成协议，双方共同撤销在第二巡回法院的上诉，彻底结束这场法律纠纷。根据撤诉文件显示，双方将各自承担诉讼费用。由 Analisa Torres 法官于 2023 年作出的裁定将成为最终判决：XRP 在二级市场的交易不构成证券行为，但面向机构投资者的大额销售属于违法证券发行。
Sharplink 配股募资 2 亿美元以扩充以太坊金库，再次增持 21959 枚以太坊
上市公司 Sharplink Gaming（SBET）完成 2 亿美元定向增发，发行价为每股 19.50 美元，由四家全球机构投资者主导。此轮融资将用于扩充其以太坊金库，预计全部部署后金库规模将超过 20 亿美元。SharpLink 表示，公司核心战略为积累 ETH、质押 ETH、提升每股 ETH 持有量。
华检医疗与 HashKey 集团签署战略合作，以增强其以太坊金库策略
香港上市公司华检医疗（01931.HK）与 HashKey 集团签订全球战略合作框架协议，华检医疗致力于打造「全球增强版以太坊（ETH）金库」，通过以太坊储备与创新药知识产权代币化（RWA）的双轮驱动，此次合作将充分利用 HashKey 集团的全牌照合规生态体系，为该集团提供一站式的数字资产管理服务，包括但不限于以太坊的大宗交易执行与成本优化、全球市场流动性支持，以及探索加密资产储备与实体经济资产（特别是医疗创新药知识产权 RWA）的融合路径。
深度&前瞻
对话华尔街神算子 Tom Lee：公司财库模式优于传统 ETF，以太坊将迎比特币式爆发增长
本次访谈对话 Bitmine 董事会主席 Tom Lee，深度剖析 Bitmine 的宏大愿景与精细执行，探讨以太坊在金融化、合规质押及 AI 时代中的关键角色。这不仅是一场数字资产配置的洞察，更是对新一轮机构周期与金融生态变革的前瞻解读。
大学生加密就业「雷区」：发币撤池=4 年刑期，6 大涉币罪名避坑指南
一直以来，加密货币行业都是一座黑暗森林，既需防范链上安全威胁，更要警惕现实世界的法律利剑。尤其对涉世未深的年轻群体而言，发币、OTC 交易、操纵流动性池等行为背后的刑事风险边界往往认知模糊。
观点
稳定币主要是技术问题，还是金融问题，抑或是产业问题？
稳定币的焦点是支付效率，难点在于金融监管的平衡，而重点则在于其催生的庞大经济生态——这恰恰揭示了一个根本性问题：稳定币本质上并非单一维度的技术工具、金融产品或产业现象，而是一个技术、金融与产业三维深度耦合的复杂系统，三者相互纠缠、彼此塑造，缺一不可。
谁杀死了跨链之王 Cosmos？
当年被视为区块链互联网核心的 Cosmos 生态究竟发生了什么？从 2021 年 DeFi 热潮中的明星项目，到如今的市场表现低迷，这种转变背后有着怎样的原因？
操盘 SharpLink，一文揭秘币股热潮幕后玩家 A.G.P.撰文：Zz，ChainCatcher
编辑：TB，ChainCatcher
2025 年 7 月 15 日，一个惊人的消息引爆市场：濒临退市的游戏公司 SharpLink 宣布，将一周内筹集到的 4.13 亿美元全部买入以太坊。资本市场对此给出了最狂热的回应——根据 Investing 和 Nasdaq 的数据，其股价在六个月内暴涨 528%，单月飙升超过 150%。
然而，SharpLink 的逆袭故事只是冰山一角。几乎在同时，一场更广泛的资本炼金术正在不同行业悄然上演：一家传统的消费品公司（Upexi），通过精巧的债券设计，兵不血刃地将 SOL 代币纳入储备；一家加密矿业巨头（Bitdeer），成功对接了华尔街的传统资本；一家加拿大的前沿科技公司（BTQ），则利用监管规则的缝隙，从美国投资者手中募集到了数千万资金。
从濒临退市的「垃圾股」到稳健的消费品牌，从加密原生企业到跨境科技新贵。当人们试图寻找幕后推手时，这次聚光灯并未照向高盛或摩根大通，而是一家此前在公众视野中并不显赫的中型投资银行：A.G.P.（Alliance Global Partners）
作为所有这些交易的操盘手或关键参与者，A.G.P.将这一模式玩出了花。仅在 SharpLink 一个项目上，根据其佣金率，它就在一周内赚取了可能超过 800 万美元的佣金，而这仅仅是其主导的总值 60 亿美元庞大计划的开端。
当华尔街巨头们在为机构客户搭建合规桥梁时，A.G.P.用了一条更为激进的赛道：将形形色色的上市公司批量改造为「加密货币代理股」，并坐上牌桌，成为那个设计游戏规则的人。
批量操盘 SharpLink 等美股上市公司加密金库建设
A.G.P.通过四个案例展示操盘手法。其模式并非标准化策略，而是高度定制化：判断客户痛点和市场热点，灵活运用 ATM 协议等工具，为每笔交易设计出最大化自身利益的收费方案。
最典型的案例当属 SharpLink。2025 年 5 月 27 日，SharpLink 公布消息：完成 4.25 亿美元私募融资，Consensys 领投，以太坊创始人 Joseph Lubin 担任董事长。根据 8-K 文件，A.G.P.担任独家配售代理，赚取 5-7% 承销费。不过，真正的主菜是接下来的 ATM 协议。
这里需要解释一下 ATM 协议的精妙之处。传统股票增发就像把一大桶水猛地倒进市场，结果必然是股价大跌。ATM 协议完全不同，它相当于给公司安装了一个智能水龙头：股价高涨时投行加速开龙头，单日可卖出数百万股；股价回调时立即关龙头或减缓发行，等待更好时机；公司管理层可随时决定暂停或重启整个计划。
具体而言，ATM 协议的核心是分批定向发行。与传统增发需要一次性确定价格和数量不同，ATM 让公司可以在最佳市场条件下分批融资。每次发行量控制在日交易量的 1-2% 以内，几乎不会引起市场注意。这种高抛低停策略既保护了股价，又最大化了融资效率。
从收费结构来看，根据 6 月 14 日的 S-3/A 文件，A.G.P.将 60 亿美元 ATM 额度分三档收费：前 10 亿美元收 2.5%，次 10 亿美元收 2.0%，后续收 1.75%。按平均 2.1% 计算，A.G.P.可从中赚取约 1.26 亿美元。这种机制创造出利益捆绑：A.G.P.有动力维护股价以便持续发行，SharpLink 则获得长期稳定的融资来源。
除了 SharpLink，A.G.P.的另一个创新案例是 Upexi。7 月 17 日，A.G.P.为消费品公司 Upexi 设计 1.5 亿美元可转换债券。投资者用 SOL 代币抵押购买债券，享受 2.0% 年利率，同时获得以 4.25 美元转换成股票的权利。这样一来，对 Upexi 来说，这相当于用低成本获得 SOL 储备，既筹集资金又搭上加密快车。持有 SOL 的加密基金则锁定传统股市上涨机会。A.G.P.作为独家配售代理，从这笔交易中赚取承销费。
同样值得关注的是，6 月 18 日，A.G.P.作为联席经办人参与加密矿业公司 Bitdeer Technologies 3.3 亿美元可转换债券发行。通过服务行业企业，A.G.P.不仅赚取直接承销收入，更在加密矿业融资细分市场确立地位。
BTQ Technologies 这家后量子密码学公司的情况更显示出 A.G.P.的监管套利能力。7 月 11 日，通过运用加拿大 LIFE 豁免机制（允许小额融资简化审批的通道），A.G.P.为这家公司从美国投资者筹集 4000 万加元。作为回报，A.G.P.获得 7% 现金佣金，还拿到相当于融资额 2.5% 的认股权证。这种跨境监管套利带来的总收益率接近 10%，远超传统 IPO 业务 5-7% 佣金水平。
A.G.P.有一根金手指
A.G.P.的商业模式并非简单粗暴的复制粘贴，而是如同经验丰富的猎手，针对不同类型的「猎物」及其所处的环境，选择最精准有效的「武器」。每一个案例的选择，都与其独特的金融方案设计紧密耦合。
SharpLink 已濒临绝境。其业务收入暴跌，股价低迷，是一家典型的、急需「猛药」续命的公司。对于这样的目标，管理层和股东对激进方案的接受度最高，愿意用高额的佣金换取一线生机，这为 A.G.P.提供了最大的操作和盈利空间。
SharpLink 的转型需要一个持续的、能自我强化的故事。一次性的传统增发无法实现这一点。ATM（At-The-Market）协议的灵活性，让 A.G.P.能将融资行为变成一场连续剧：「宣布买币推高股价，然后立刻在二级市场高位出售股票；融到钱后再买币，再推高股价」个「融资 - 买币 - 股价上涨」的循环，只有可以随时、随量发行的 ATM 才能完美实现，它将公司变成了 A.G.P.控制下的一台「永动提款机」。
Upexi 是一家传统的消费品公司，并非绝境企业。选择它是为了证明 A.G.P.的模式可以赋能给任何渴望「加密叙事」的稳健型公司，从而极大地拓宽了其业务边界。
传统公司对直接动用现金储备购买高波动性加密资产心存顾虑。A.G.P.设计的 SOL 代币抵押可转换债券：简单说，就是 A.G.P.找来了一批有钱的加密基金，让他们用 1.5 亿美元现金来买 Upexi 公司的债券。妙就妙在，这些基金还必须拿出自己的 SOL 代币作为额外抵押。
对 Upexi 来说，账上多了 1.5 亿现金，还能对外说「我们有 SOL 储备了」，股价的故事一下就好听了，而自己没花一分钱。对加密基金来说：它们的算盘是「稳赚利息，坐等暴涨」。先拿着 2% 的稳定年息保底，真正的目标是等 Upexi 股价起飞后，用 4.25 美元的约定低价把债券换成股票，再高价卖掉赚大钱。
而 A.G.P.呢？它就是那个「攒局」的人。无论 Upexi 股价是涨是跌，它作为中间商，都先把一笔不菲的承销费稳稳揣进了自己兜里。
Bitdeer Technologies 本身就是加密矿业的巨头，不缺加密故事。A.G.P.选择它，是为了证明自己不仅能改造「圈外人」，更能服务「圈内人」，担当起连接加密世界与华尔街传统资本的「桥梁」。
对于 Bitdeer 这样的加密原生企业，其融资需求的核心痛点是获得传统金融市场的「信任背书」。A.G.P.以联席经办人的身份参与其可转换债券发行，相当于用自己作为持牌投行的信誉为 Bitdeer 增信，使其更容易获得主流机构投资者的认可和资金。此举旨在确立 A.G.P.在加密基础设施融资这一核心赛道的权威地位。
BTQ Technologies 这家加拿大后量子密码学公司的关键特征在于其「非美国」的司法管辖区。A.G.P.选择它，意在展示其驾驭复杂跨境监管的能力，这是一项门槛极高的专业技能。
因为直接让美国资本投资一家加拿大小型科技公司流程繁琐。A.G.P.精准地利用了加拿大 LIFE 豁免机制这一监管捷径，它可以绕过完整的招股书要求，快速、低成本地为 BTQ 引入美国资本。这本质上是一次精妙的「监管套利」，A.G.P.凭借对不同国家金融规则的精通，创造了传统 IPO 无法比拟的超额收益和效率。
点金背后：是华尔街的金钱渴望与激进求变
在后疫情时代的宏观经济环境下，传统的中小市值公司普遍面临增长瓶颈。当改善主营业务的传统路径变得异常艰难时，它们迫切需要一个能瞬间点燃市场热情的新故事。而加密货币，尤其是以太坊和比特币，提供了当下最性感、最容易被资本市场理解的「增长叙事」。
与其投入数年时间进行艰难的业务转型，不如直接宣布购入加密货币——这种激进的「资产负债表革命」，能在一夜之间将一家平庸的公司重塑为科技先锋，这正是币股联动模式兴起的根本驱动力。
当前市场的核心矛盾在于，监管机构（如美国 SEC）的行动，与市场的投机速度之间存在着巨大的时间差。
SEC 等机构确实已多次就大规模股东稀释、误导性营销和潜在市场操纵等问题表达「严重关切」。然而，这些警告在 2025 年上半年，更多地停留在风险提示和框架讨论层面，尚未转化为能够全面禁止此类操作的具体、可执行的法规。
从发出警告到立法、再到有效执行，存在漫长的过程。正是这个监管真空期，被 A.G.P.等投行敏锐地捕捉到，成为它们眼中稍纵即逝的黄金窗口。与其说是「顶风作案」，不如说是「抢在风暴来临前，收割最后一波红利」。
市场参与者的策略完美印证了所有人都在这股浪潮窗口关闭前加速狂奔：
作为先行者，A.G.P.深知这场盛宴有时限。因此，它正以前所未有的速度扩张其 ATM 协议业务，将客户从科技公司拓展到零售、制造、生物科技等更广泛的传统行业。其逻辑非常清晰：在监管的「闸门」落下之前，尽可能多地完成交易，将利润落袋为安。
当 B. Riley Securities、TD Cowen 等机构纷纷组建专门团队入场时，这恰恰说明整个华尔街都看清了当前是「法无禁止即可为」的特殊时期。先发优势正在消失，佣金率虽然会因竞争而下降，但这波浪潮的确定性红利吸引着所有人。
升级与风险：风暴来临时的「诺亚方舟」？
当加密市场进入熊市，或监管重拳最终落下，这场由杠杆和叙事支撑的狂欢将迎来终结。届时，融资渠道枯竭、资产大幅减值、股价崩盘和集体诉讼将形成一场「完美风暴」。
将 A.G.P.的未来简单押注于当前币股联动的成败，或许低估了这家投行的核心能力。复盘其操盘案例可以发现，A.G.P.真正的「金手指」并非点石成金的魔法，而是一套可复制的、高度灵活的方法论。
对于 A.G.P.而言，真正的「诺亚方舟」并非某一项具体的资产或业务，而是这套方法论本身。当「币股联动」的浪潮退去，它几乎必然会将这套打法应用到下一个风口，无论是真实世界资产代币化（RWA）、碳信用，还是任何其他具备「叙事潜力」和「监管模糊性」的新领域。
S3 Partners 的数据显示，SharpLink 的做空利息在过去一月内飙升 300%，这表明「聪明钱」已经嗅到了危险的气息，它们正在倒计时结束前悄然撤离，并押注于这场狂欢的最终破灭。
写在最后
A.G.P.的故事是华尔街在新时代寻找生存空间的缩影。这家中型投行通过市场定位和旱涝保收盈利模式，在巨头环伺中开辟独特赛道。
然而，币股联动模式游走在机遇与风险、创新与投机边缘。对投资者而言，理解谁是真正赢家，比参与游戏本身更重要。
正如华尔街的铁律所示：在金融市场上，真正稳赚不赔的，永远是设计游戏规则的人。
Sharplink 叙事泡泡破灭？ETH 版 Strategy 仍未决出撰文：Golem，Odaily 星球日报
7 月 17 日，SharpLink Gaming（SBET）在向美 SEC 提交的更新招股说明书中宣布拟在原定 10 亿美元基础上，额外发行 50 亿美元普通股以进一步购买 ETH。消息发出后，SBET 股价当天最高上涨至 38.91 美元，但后续股价便开始走低， 7 月 19 日当周收盘价为 28.98 美元，本周一开盘，SBET 股价再度走低，收盘价为 25.25 美元。
这不禁令人费解——参照 Strategy 的剧本，SharpLink Gaming 作为头部「ETH 版 Strategy」，不管是实际增持 ETH 还是宣布利于增持 ETH 的动作，其股价都应该左脚踩右脚螺旋上涨，况且还是在 ETH 持续突破的情况下，更没有理由跌。但「诡异」的是上周追加 SBET 的投资者还是被套在了山顶，难道 Strategy 之打法已经不灵了吗？
市场观点普遍总结 SBET 下跌有两大主要原因：
一是上周 BitMine 的 ETH 储备量（300657 枚）短暂超过了 Sharplink 成为持有 ETH 最多的实体，Sharplink 的「ETH 版 Strategy」头衔受到威胁。但 7 月 19 日，根据公开信息，Sharplink 继续增持 ETH，总持仓达 345, 158 枚，价值超 12 亿美元，再度成为 ETH 储备量最多的实体。
二是 SharpLink Gaming 为购买 ETH 所采取的私募股融资（PIPE）与市价发行（ATM）相结合的融资方式，开始遭受市场质疑。SharpLink 新增的 50 亿美元股权额度不是价格上涨的兴奋剂，反而成为引发市场恐慌的导火索。
SharpLink 融资方式引发市场担忧
在理解投资者担心的到底是什么前，我们需要先厘清 SharpLink 采取的 PIPE 与 ATM 相结合的融资方式。Strategy 购买 BTC 的资金来源于可转换债券融资，这种融资风险在于债务到期压力、利息支付等，但不会造成较大的股权稀释和市场抛压，因此在 BTC 上行阶段是实现「左脚踩右脚上天」的较好策略。
但 SharpLink 所采取的私募股权融资（PIPE）则会直接稀释股权并对股价造成抛售压力。5 月底，SharpLink Gaming 完成 4.25 亿美元的私募股权投资，随后股价从几美元涨至至 80 美元。但在 6 月 12 日，因市场传出「PIPE 投资者已开始申请出货」，SBET 单日闪崩超 70% 股价回到个位数，虽然 SharpLink 董事会主席、Consensys CEO Joseph Lubin 事后发声澄清并未有 PIPE 投资者实际卖出，但也反映出如果抛售一旦发生，会对 SBET 价格造成致命打击。
仅 4.25 亿美元的融资并不支持 SharpLink 购买更多 ETH，因此其又采用了 ATM 市价发行股票的方式筹集资金，ATM 指的是上市公司以当前市场价格直接向二级公开市场出售股票的融资方式。ATM 并非一次性完成，而是持续出售，直到完成目标位置，SharpLink 总 60 亿美元的股权发行也许其中大部分都要通过此方式完成。根据公司披露的 SEC 文件和公告，截止 7 月 11 日，SharpLink 通过 ATM 募集了 6.081 亿美元。
SharpLink 自 PIPE 后完成的 ATM 市价发行
厘清了 SharpLink 的融资模式便不难理解市场的担忧，结合 PIPE 与 ATM 的融资方式，既会对 SEBT 造成即时的股权稀释，也会带来持续的股票增量压力。PIPE 投资者虽然暂未抛售，但始终是悬在散户头顶的一根刺，也有可能已经在偷偷出售低价认购的 SEBT 股票，只是巧妙避免了披露。
其次，ATM 本质就是公司合法套利行为，持续为市场带来抛压，况且相比于 SharpLink 目前约 29 亿美元的市值而言，未来 50 亿美元的增发额度好似要抽干市场流动性。市场不免开始质疑 SharpLink 究竟是看中了 ETH 的长期价值，还是只是将其当成一套可复用的叙事杠杆。
SharpLink 的理想剧本或许为：借助加密财库这波风潮囤积 ETH 拉升股价，再通过 ATM 从市场直接索取投资者资金增持 ETH，以此强化 ETH 版 Strategy 叙事助推股价上涨，然后再高点卖出股票，如此循环重复。此外 ETH 是生息资产，根据 SharpLink 最新披露，截止 7 月 8 日其 ETH 质押收入达 322 枚（约价值 122 万美元）。这意味着 SharpLink 不仅通过这种左脚踩右脚的方式将股票高价套现为 ETH，而且还享受着资本增值收益，最后就只有卖掉 ETH 追高 SBET 的散户「赔了夫人又折兵」。
BTCS 创新 TraFi + DeFi 混合融资结构
除了 SharpLink 外，其他几家同样采用股权融资储备 ETH 的上市公司（如 BitMine、Bit Digital 和 GameSquare）也面临着股权稀释风险。
不过市场上有一家 ETH 储备上市公司并未采用股权融资筹集资金，而是采用可转换债券融资 + 循环贷融资模式，也被称为「TraFi + DeFi 混合融资结构」，它即是 BTCS。截止 7 月 21 日，BTCS 共持有 55, 788 枚 ETH，在上市公司中排名第 10 。
BTCS 的「TraFi + DeFi 混合融资结构」意为，一方面公司通过可转换债卷和 ATM 在传统金融筹集资金购买 ETH；另一方面，BTCS 再用 ETH 作为抵押物，在 Aave 等 DeFi 协议中借出稳定币购买 ETH。
根据官方文件披露，截止 7 月 21 日，BTCS 已通过 ATM 筹集了 1.32 亿美元（包含待结算的每股 7.9 美元的 2840 万美元 ATM 销售以及待完成的 1000 万美元可转换票据的资金），通过可转换债券筹集 1700 万美元，使用 Aave 稳定币借贷了 4000 万美元（借贷比低于 40% ）。
BTCS 目前市值为 1.44 亿美元，虽然也使用 ATM 融资但规模并未像 SharpLink 一样巨大，给股东造成的稀释压力较小。此外，BTCS 并不将全部 ETH 用于质押，而是进一步利用链上杠杆增持 ETH，如果 ETH 继续上涨，将会制造更大的收益飞轮。
因为 ETH 本身具有的生息属性和完善的 DeFi 生态，与 BTC 储备公司只能将 BTC 作为数字黄金放在托管钱包里不同的是，ETH 储备公司可以利用更多的金融工具将 ETH 反复折现。
但这也使投资者担忧，在繁杂的金融工具背后，若一切收益均建立在 ETH 上涨的基础上，若 ETH 再度走弱，率先崩盘的会是哪种融资模式？
ETH 版 Strategy 仍未决出
虽然目前 SharpLink 的 ETH 持有量最多，背景也最硬，但 ETH 版的 Strategy 还尚未决出。SharpLink 的左脚踩右脚模式并不建立在 ETH 持续上涨的基础上，而是建立在投资者的信任之上。当投资者意识到，SharpLink 持续套利股票储备 ETH 并不是看好 ETH 的长期价值，而仅是一种实现资产负债表增长的手段时（储备 ETH 的生息并不会回馈股东），SharpLink 的叙事就会破产。
BTCS 的「TraFi + DeFi 混合融资结构」虽控制了股权稀释程度，但主动引入链上借贷也具有更大风险。若 ETH 上涨势头减弱，虽然开始转为下跌，BTCS 就不得不面临减持或清算等风险，这势必对股价造成负面影响。
随着投资者逐渐清晰，意识到储备 ETH 并不像直接购买 BTC 放在钱包里那样简单时，市场便会不以「ETH 储备量」这一单一的标准来衡量一个 ETH 储备上市公司的价值。但无论如何，ETH 储备热现阶段确实给 ETH 带来了实实在在的买盘和资本炒作噱头，因此与其跨界炒加密美股，直接购买或做多 ETH 才是我们「尊贵的加密投资者」该做的。
从博彩运营商到「ETH 版微策略」看懂 SharpLink 的以太坊财库之路撰文：邓通，金色财经
2025 年 5 月 27 日，体育博彩运营商 SharpLink Gaming, Inc.（纳斯达克代码：SBET）宣布签署证券购买协议，进行 4.25 亿美元的公开公司私募投资（PIPE），计划以 6.15 美元/股（公司管理团队成员为 6.72 美元/股）的价格发行约 6910 万股普通股（或等价证券）。 Consensys Software Inc.作为主要投资者领投，参与方包括 ParaFi Capital、Electric Capital、Pantera Capital、Galaxy Digital 等知名加密风投机构。
SharpLink 将募集资金用于购买以太坊（ETH）作为公司主要财库储备资产。交易完成后，以太坊联合创始人、Consensys 创始人兼 CEO Joseph Lubin 出任 SharpLink 董事会主席，并作为战略顾问协助公司发展核心业务。
自此，SharpLink 正式成为以太坊财库企业，有「ETH 版微策略」之称。
SharpLink 为何要转型为以太坊财库企业？在 ETH 财库策略之路上有哪些重要节点？转型后的 SharpLink 面临哪些机遇与挑战？
一、SharpLink 的前身
SharpLink 的前身是 MER Telemanagement Solutions Ltd.，成立于 1995 年，最初专注于电信费用管理、通话计费和联系中心软件等传统通信领域业务。2019 年更名为 SharpLink Gaming，主做博彩。但近年来陷入严重困境：2024 年营收同比下滑 26% 至 366 万美元，持续经营业务净亏损，且因股价长期低于纳斯达克最低标准面临退市风险。
二、SharpLink ETH 财库策略重要时间点梳理
5 月 27 日，宣布获 4.25 亿美元私募，将 ETH 作为财库储备资产；
5 月 30 日，向美国 SEC 提交 FormS-3 ASR，拟募资 10 亿美元，用于增持 ETH；
6 月 2 日，完成 4.25 亿美元私募融资，用于增持 ETH；
6 月 13 日，以 4.63 亿美元收购 176,271 枚 ETH；
6 月 18 日-21 日，再次购买 6744 枚 ETH；
6 月 23 日，宣布已获得纳斯达克批准在纳斯达克和 OCC 制定的标准规则和条例下启动期权交易，股票代码为「SBET」；
6 月 24 日，宣布已将其 ETH 总持有量增加至 188,478 枚；
6 月 25 日，通过 Galaxy Digital 买入 5,989 枚 ETH(1447 万美元)；
6 月 28 日，通过 OTC 购买了 1,989 枚 ETH（482 万美元）；
7 月 1 日，再次增持 4951 枚 ETH，约 1240 万美元；
7 月 3 日，通过 OTC 方式增持 2,738 枚 ETH；
7 月 10 日，增持 5072 枚 ETH，价值约 1351 万美元；从以太坊基金会直接购买 10,000 个 ETH，总金额为 2572.37 万美元；
7 月 11 日，增持 12,648 枚 ETH，价值 3531 万美元；
7 月 12 日，购入 21487 枚 ETH，价值约 6426 万美元；
7 月 14 日，通过 Galaxy 买入 16,373 枚 ETH，价值 4885 万美元，总持仓量达 27 万枚 ETH，超越以太坊基金会 24.25 万枚 ETH，跃居第一。
7 月 15 日，增持 24,371 枚 ETH，价值 7321 万美元。
7 月 16 日，增持 5188 枚 ETH，价值约 1576 万美元。
三、SharpLink 的转型带来了哪些机遇？
1.拯救股价
最直接的影响体现在公司的股价上。SharpLink 官宣成为以太坊财库企业之后，其股价开启暴涨模式。
受 5 月 27 日利好消息的影响，SharpLink 股价当日暴涨，涨超 650%。公司市值从 200 万美元飙升至 25 亿美元。SharpLink 股价在三个交易日前仅为 2.79 美元，三日涨超 17.56 倍，结束了持续低迷的走势，并在 5 月 29 日攀升至 79.21 美元的高点。截至发稿，SharpLink 股价 28.97 美元。
2.与以太坊生态深度绑定
2025 年 5 月，SharpLink 融资时便与以太坊生态深度绑定——由 ConsenSys 领投，参投方包括 ParaFi、Pantera 等头部加密机构。
ConsenSys 创始人、以太坊联合创始人 Joseph Lubin 曾表示：「交易完成后，Consensys 期待与 SharpLink 展开合作，共同探索并制定以太坊财库战略，并在其核心业务上担任战略顾问。这是以太坊社区激动人心的时刻，我非常高兴能与 Rob 及其团队合作，将以太坊的潜力带入公共资本市场。」
3.业务范围从传统博彩拓展至到加密博彩
SharpLink 公司在 2025 年初以 50 万美元现金收购了 CryptoCasino.com 母公司 Armchair Enterprises 10%的股权。这意味着 SharpLink 开始涉足加密货币和区块链领域的博彩市场。
四、SharpLink 的未来
1.受加密市场与 ETH 走势的影响
短期内，SharpLink 的前景将与加密市场行情高度绑定。由于 SharpLink 持有大量 ETH，因此其股价波动与 ETH 价格强关联，在本轮市场周期中，受 ETF 净流入、稳定币生态发展、机构及巨鲸入场等因素的影响，ETH 价格走势正迎来突破。
且持有 BTC、ETH 等主流加密货币作为企业财库储备的公司越来越多，也会影响更多传统金融市场对这些加密资产的青睐，ETH 的价格走势将为投资者带来更多惊喜，同时也将带动 SharpLink 股价上涨。
2.如何真正实现落地应用仍值得探索
SharpLink 曾经主做传统的体育博彩业务，在转型以太坊财库企业后，如何在加密货币领域实现真正的落地应用是亟需考虑的问题。虽然 SharpLink 收购了 CryptoCasino.com 母公司 Armchair Enterprises 10%的股权，但并不意味着 SharpLink 已经拥有了稳定的用户和流动性。加密预测市场的龙头 Polymarket 凭借系列政治预测事件爆火，风头无两，如何与其分一杯羹仍是 SharpLink 需要探讨的难题。
3.或面临监管困境
美国 CFTC 将预测市场视为二元期权，Polymarket 因美国用户占比 25% 面临合规压力。
曼昆律师事务所律师邵诗巍曾发文：加密预测市场平台的确提供的是一个二元期权类产品，用户对于所预测事件的结果有 「是」 或 「否」 两个选项，这个选项就是用户获得的期权产品。在美国的监管环境下，场外二元期权完全禁止，仅允许两大交易所北美衍生品交易所（Nadex）和康托交易所（Cantor Exchange）提供合法二元期权交易。此外，美国规定经纪商只能选择美国本土的支付服务提供商合作，以监管资金去向。
博彩平台能否最终在合规监管框架下运营不仅仅是 SharpLink 要面临的考验，也是所有博彩平台要面临的困境。
五、总结
SharpLink 当前的发展势头引人瞩目，但仅靠 ETH 财库储备+博彩的标签显然无法长久维持叙事。短期内受加密市场和财库储备热潮的影响，SharpLink 赚足眼球。但长远看来，能否实现真正的落地应用、如何与同行业巨头竞争、能否在监管框架下合规发展等都是 SharpLink 需要破局的难点。
Techub News 晚报：SharpLink 筹集 4.13 亿美元增持 ETH，摩根大通与花旗计划进军稳定币市场整理：Nona
恐贪指数：68（贪婪）
比特币价格：$119,042
BTC/ETH 现货 ETF 资金流动（7.15）
BTC 净流入：$402.99 M
ETH 净流入：$192.33 M
监管/宏观
加纳央行行长：加纳正在敲定加密货币交易监管框架
加纳央行行长 Johnson Asiama 表示，加纳正在敲定加密货币交易监管框架，以便将交易所和其他数字资产平台纳入正式监管范围。他表示，「事实上，加密货币在加纳影响很大，我们可以视而不见，但现实是它正在产生影响。」他表示，监管将使央行能够将虚拟货币纳入其反洗钱和反恐融资规则的监管之下，并确保数字创新支持而非破坏外汇管制和货币稳定。
英国发布批发金融市场数字化战略，推动 DLT 与稳定币创新
英国政府公布批发金融市场数字化战略，明确支持分布式账本技术（DLT）和资产代币化在批发金融领域的应用。战略提出，政府将推动行业识别 DLT 最佳应用场景，支持金融资产代币化及后交易流程数字化，并通过「数字证券沙盒」测试包括稳定币在内的多种数字支付解决方案。此外，英国将完善相关立法和监管框架，鼓励行业组建跨市场联盟，带动数字化创新，巩固其全球金融科技领先地位。
特朗普：已与 11 位众议员会面商讨通过「GENIUS Act」立法规则
特朗普在 Truth Social 发文称，已在白宫椭圆办公室与 11 位众议员会面，商讨通过「GENIUS Act」立法规则，并获一致同意将在次日上午支持该规则。今早报道，美众议院未能通过加密货币法案程序性投票，或将于周三进行二次表决。
项目/公司动态
BigONE：遭遇供应链攻击损失超过 2700 万美元，将全额承担全部损失
加密货币交易所 BigONE 发推表示，有黑客攻入热钱包。所有资产安全，将全额承担全部损失。交易和充值功能即将恢复，提现功能将在安全升级后恢复。据区块链安全机构慢雾监测，BigONE 遭遇供应链攻击，损失超过 2700 万美元。其生产网络被攻破，攻击者修改了与账户和风控相关服务器的操作逻辑，从而得以提取资金，所幸私钥未泄露。
硅谷风投教父 Peter Thiel 已收购以太坊战略储备公司 BitMine 9.1% 的股份
美国证券交易委员会（SEC）文件显示，PayPal 联合创始人、硅谷风投教父 Peter Thiel 已收购 BitMine Immersion Technologies 9.1% 的股份。BitMine 原为一家比特币矿企，现已转型为以太坊战略储备公司，7 月 14 日该公司曾披露持有 163142 枚以太坊，价值超 5 亿美元。
SharpLink Gaming 上周筹集约 4.13 亿美元资金，将全部用于增持以太坊
上市公司 SharpLink Gaming Inc.（SBET）发推表示，除了成为企业实体中最大的以太坊持有者外，SharpLink 在 7 月 7 日至 11 日通过其 ATM 计划筹集了约 4.13 亿美元的净收益。其中，约 1.56 亿美元已用于购买以太坊，剩余约 2.57 亿美元的资金可用于未来的以太坊收购。SharpLink Gaming 于 10 小时前再次通过 Coinbase Prime 购入 5188 枚以太坊。自 6 月初开始该策略以来，其已累计购入 30 万枚以太坊。
摩根大通与花旗集团正考虑进军稳定币市场
在美国国会「加密货币周」期间，摩根大通与花旗集团分别表示正考虑进军稳定币市场。摩根大通 CEO Jamie Dimon 表示，将参与「摩根大通存款币」和稳定币相关业务，探索其在支付领域的潜力。同日，花旗 CEO Jane Fraser 亦表示正在研究发行「花旗稳定币」，并称其代币化存款业务已「非常活跃」。《华尔街日报》于今年 5 月报道称，摩根大通、美国银行、花旗、富国银行等大型商业银行正商讨联合发行稳定币，以应对加密行业日益增长的竞争。
美众议院未能通过加密货币法案程序性投票，或将于周三进行二次表决
美国众议院对加密货币相关法案的程序性投票未能通过。此前福克斯新闻报道称，美国众议院计划在美东时间 17:00 左右就加密货币相关法案的议事规则尝试再次进行表决。总统很「生气」，正在与那些阻止加密货币法案进入众议院的议员进行沟通。但美国民主党党鞭随后表示，今天众议院没有额外的加密货币法案投票计划。美国众议院议长约翰逊称，希望周三在众议院再次尝试就加密货币法案进行程序性投票。
深度&前瞻
从亮相纳斯达克到「换头潮」：胖企鹅的集中营销推动 PENGU 三周连阳
PENGU 连续三周收阳的背后，既是 Pudgy Penguins 近期集中营销的成果，更是其长期商业布局与精准策略的写照
「加密周」突遇冷：众议院意外「卡壳」，特朗普喊话失灵
周二的投票结果定格在 196 票赞成，223 票反对。其中有 13 名共和党众议员与民主党人一同投下了反对票，联手阻止了这项决定法案辩论和推进的程序性动议。这意味着，除非众议院再次通过相关议事规则，否则这些承载着行业希望的法案将无法进入实质性辩论环节。
观点
吴说对话香港议员邱达根：详解香港加密货币监管逻辑，会否过于保守？会是下一个新加坡吗？
邱议员深入阐述了其对 Web3 和加密货币行业的理解与推动逻辑，并回顾了个人从科技风投到支持区块链发展的历程。他强调区块链技术的重要性，并解释了香港从 「宽容实验」 到制定明确监管政策的演变过程，并认为稳健发展的监管策略有助于增强市场信心，避免短期炒作伤害香港金融品牌。
OG 巨鲸苏醒、华尔街 7 月流入超 36 亿美元，比特币新高却没未引发散户 FOMO
手持 8 万枚比特币的 OG 巨鲸苏醒、华尔街 7 月净流入突破 36 亿美元，比特币新高却没未引发散户 FOMO，杠杆率处于历史低位。
暴跌 70% 后仍溢价 100%？SharpLink 的 ETH 豪赌悬念未了作者：Fairy，ChainCatcher
编辑：TB，ChainCatcher
SharpLink Gaming，被市场捧为「以太坊版微策略」的明星小盘股，原本正踩在 ETH 国库叙事的风口上，一份 SEC 文件，却让其股价在盘后暴跌近 70%。
热捧变质疑，信仰跳水为恐慌。本文将拆解这场突如其来的「信任危机」，并讨论其背后隐藏的图景。
暴跌背后的市场误读
5 月底，SharpLink Gaming 完成 4.25 亿美元的公开公司私募融资（PIPE），投资者包括 ConsenSys、Galaxy 和 Pantera Capital 等一众重仓以太坊的老牌机构，资金用于收购 ETH 作为储备资产。这一操作让 SharpLink 股价最高飙升至 124 美元，较融资消息公布前上涨逾 40 倍。
而昨日，SharpLink Gaming 向美国 SEC 提交了 S-3ASR 注册声明文件，授权最多转售 58,699,760 股 PIPE 融资相关股份。这意味着超过 100 位 PIPE 投资者可择机出售其持股。
一时间，市场误读为「PIPE 投资者已开始申请出货」，恐慌情绪迅速蔓延。
SharpLink 盘后股价一度跌至 8.75 美元，跌幅高达 73%，后小幅反弹至 10 美元区间。
图源：yahoo!finance
随后，SharpLink 董事会主席、Consensys CEO Joseph Lubin 发声澄清：这份文件只是 PIPE 后的常规注册流程，作用是「为潜在转售预先登记股份」，并不代表任何实际卖出。他强调：「文件中‘发行后持股数量’是假设性数据，Consensys 和我本人并未出售任何股份。」
虽然此次风波暂告平息，但市场对 SharpLink 的动向依然充满猜测。BTCS Inc 首席执行官 Charles Allen 表示：「根据我的经验，鉴于部分参与交易投资者的背景，他们确实可能正在悄然抛售。此外，‘预融资认股权证’（prefunded warrants）实际上是一种规避持仓披露和避免成为关联方的安排。」
他进一步指出，SharpLink 自 5 月 30 日获得 WKSI 资格后，立刻提交了 10 亿美元的 ATM 计划（按市价发行股票），他们可能已通过持续交易悄悄完成融资，且无须即时披露。如若运作顺利，明天有可能就发布斥资 10 亿美元购入 ETH 的公告，然后再次点燃市场热情。
SBET 目前溢价 100%？
SharpLink（SBET）目前的股价表现及溢价情况，也透露出投资者对其未来走势的复杂预期。据前沿科技投资人郑迪分析，SBET 目前的溢价约为 100%。
根据提交给 SEC 的文件，公司全面摊薄后的总股本为 77,526,682 股，结合盘后约 10 美元的股价计算，公司总市值约为 8 亿美元。此次注册的股份数量为 75,319,345 股（假设顾问及投行的认股权证已全部转股认购），加上原始股本 69 万股，郑迪由此推断，先前价值 10 亿美元的 ATM（按市价发行股票）实际仅执行了约 1,517,337 股，说明 ATM 绝大部分额度可能尚未动用，未来仍存在摊薄风险。
其表示，此次 PIPE 融资总额为 4.25 亿美元，考虑到 Consensys 作为公司以太坊战略顾问，且有消息称 Consensys 相关地址已购入约 3 亿美元 ETH，有理由相信，大部分甚至全部融资资金已用于购入 ETH。鉴于 ETH 近期价格波动有限，公司现有 ETH 持仓市值应维持在约 4 亿美元水平。
因此，综合以上因素，郑迪推测 SBET 目前的市场溢价约为 100%。
SBET 的溢价在一定程度上反映了市场对其资产价值的认可，特别是其以太坊储备的潜在价值。但溢价过高也带来了市场风险，未来随着更多 ATM（按市价发行股票）额度的释放和潜在股本摊薄，股价波动或将加剧。
SharpLink 的这场大戏仍在上演。如果如郑迪所分析，未来仍有股本摊薄的空间，那么短期内或将带来波动压力；而若如 Charles Allen 所言，购入 10 亿美元 ETH 的消息或在近期披露，则可能再次点燃市场情绪，推高股价。
这种「不透明」与「可能性」叠加，让 SharpLink 既充满争议，也充满想象空间。真正的高潮，或许还在前方。采访：Joe，Foresight News 撰文：Eric，Foresight News 从时间上来看，距离 DAT（数字资产财库）公司爆发也仅仅过了一年左右。 但体感上，我会觉得恍如隔世。那些动辄数十亿美元的融资、股价一夜十倍的暴涨，还有眼睛都不眨就买入数千万乃至数亿美元的比特币、以太坊，把二者的价格分别推到超过 12 万和接近 5000 美元的日子，似乎已是很久之前的光景。 随着比特币和以太坊价格的快速下跌，大量 DAT 公司的 mNAV 跌破 1 的「最终警戒线」，给这场疯狂的故事按下了暂停键。如果我们拿加密货币市场来举例，去年市场的躁动就像 2021 年的牛市，想要赚钱，不要问，先买。但当下，冷静下来的金融市场玩家们不禁要问一句：DAT 的投资逻辑到底是什么？ 在贝莱德工作了二十年，从 2018 年就开始参与贝莱德数字资产业务的 Joseph Chalom，在加入 Sharplink 担任 CEO 之后，用他在金融领域的专业水准，用简单易懂的方式回答了这个问题。 因为相信，所以选择 「我选择回归，是因为我坚信以太坊的长期机会。」 2025 年 6 月，Chalom 从贝莱德退休。然而，一通电话改变了他的人生轨迹。Consensys 创始人、以太坊联合创始人，时任 Sharplink 董事长的 Joseph Lubin 邀请他加入 Sharplink。在采访中，Chalom 毫不讳言这是一次使命感驱动的选择。 在转型成以太坊 DAT 公司之前，Sharplink 是一家总部位于明尼苏达州、专注于在线体育博彩和游戏营销的技术公司，通过联盟营销和数据分析服务连接体育迷与博彩平台。这种业务模式在特定市场有稳定收入，但想象空间有限，导致其股价长期在低位徘徊。 转折发生在 2025 年 5 月，Sharplink 宣布完成一笔高达 4.25 亿美元的私募融资（PIPE），由以太坊生态核心公司 Consensys 领投，参投方包括 Galaxy Digital、ParaFi Capital、Pantera Capital、Electric Capital、Ondo 等知名加密风投与基础设施机构。伴随着这笔融资，以太坊联合创始人 Joseph Lubin 出任 Sharplink 董事长。10 年前，Joseph Lubin 为以太坊生态的应用和商业化创办了同时服务于以太坊消费（2C）端和企业和开发者端（2B & 2D）的 Consensys，并推出了爆款产品包括 MetaMask 和 Infura。 2025 年 6 月，Sharplink 正式宣布启动以太坊财库战略，将 ETH 作为公司主要的储备资产。这一决定使其成为首家公开宣布以以太坊为核心财库资产的纳斯达克上市公司。此后，Sharplink 以惊人的速度开始积累 ETH 持仓：通过 PIPE、ATM（按市价发行）股权融资、注册直接发行等多种资本工具，公司在短短数月内积累了超过 80 万枚 ETH。 Sharplink 的股价也随着这一转型发生了剧烈变化。在 2025 年 5 月之前，SBET 的价格长期在 3 美元以下徘徊；到 2025 年 8 月，股价一度攀升至 20 美元以上，涨幅超过 400%。即便经历后续回调，这家公司的市值仍远超其作为游戏营销公司时期的估值。 被「返聘」的 Joseph Chalom 对 Sharplink 的定位非常清晰。即使在 Sharplink 开始积累 ETH 一个月后，其他公司跟风用夸张的「表演」疯狂将市场上的 ETH 装进上市公司的口袋，也丝毫没有动摇这位金融老兵从踏进公司大楼第一天就确定的底层逻辑。 这种战略定力，来自于过往无数的实战经验。 在采访中，Chalom 将自己的职业生涯分为两个阶段：在贝莱德的前十二年，他参与了全球最大的机构级投资组合管理与风险管理系统之一的 Aladdin 系统的建设与规模化，服务超过 1000 家顶级金融机构，管理资产规模超过 10 万亿美元。在此期间，他担任 BlackRock Solutions 的首席运营官。 从 2018 年开始，Chalom 转向数字资产领域。他回忆道，贝莱德在 2018 年组建了区块链团队，但当时的加密行业远未准备好迎接大型机构入场。「我们见了数百家公司、银行、托管商和监管机构，也遇到了很多骗子，」Chalom 表示，「那会儿我们认为行业还不够成熟：标准太低，安全性太低，也不理解机构的要求。」 这一等就是三年。从 2018 年到 2021 年，贝莱德的数字资产团队主要在做三件事：第一，成为 Circle（USDC 稳定币发行方）的重要投资者，并管理其稳定币财库组合；第二，将阿拉丁（Aladdin）系统与 Coinbase 对接，使传统投资者可以通过熟悉的界面配置比特币和以太币；第三，推动比特币 ETF 和以太坊 ETF 的获批。 后来，包括贝莱德在内的机构成功打破 SEC 数年的封锁，在 2024 年初正式推出比特币现货 ETF，成为了 Web3 里程碑式的时刻。除此之外，Chalom 还深度参与了贝莱德代币化基金 BUIDL 的创建，这只建立在以太坊主网上的类货币市场基金，发行对应的代币化份额，投资者可以在获取收益的同时，24 小时内与稳定币自由切换。 可以说，贝莱德这 8 年来对加密资产的不断探索，塑造了 Joseph Chalom 对这一新兴行业的理解。与很多 crypto native 的年轻人不同，Chalom 或许没有办法完全理解链上很多新奇的实验，但他对如何将以太坊摆盘雕花，送上机构投资者的餐桌上，有着独到的理解。 为什么是以太坊？为什么不直接买以太坊？ 如果让你采访 Joseph Chalom，相信这也会是你第一时间会想到的问题：为什么会将以太坊作为储备资产？为什么投资者不直接买以太坊，而要买 Sharplink 的股票？ 针对第一个问题，Chalom 给出了 5 点原因。 首先，以太坊是「有生产力的资产」。比特币和以太坊都可以作为价值储存手段，但以太坊独有的质押机制使其能够产生原生收益。「你可以获得大约 2.75% 的年化收益，」Chalom 解释称，「以太坊的生产力是它与比特币非常不同的地方。」 其次，ETF 产品的结构性缺陷给了 Sharplink 这样的 DAT 公司机会。美国的以太坊 ETF 最初不允许质押。即便后来部分 ETF 获准质押，由于美国证券交易委员会（SEC）对每日流动性的要求，ETF 发行人只能质押约 50% 至 70% 的持仓。质押需要几十天的排队时间，解质押也需要一周左右的排队时间，ETF 必须随时满足投资者的赎回需求。此外，ETF 还会收取管理费，并留存约 18% 的质押收益。「如果你投资 Sharplink，」Chalom 强调，「我们几乎 100% 质押了我们的持仓。」 剩下的三个观点并不关键，主要是强调以太坊的优势，例如即时结算、24/7 交易、跨境流通、可编程性等对传统金融的变革力量以及安全性、流动性厚度等。Chalom 表示，「55% 的稳定币都在以太坊生态中，Coinbase 的 Base、Robinhood 采用的技术栈、贝莱德的代币化尝试，都建立在以太坊之上。」他认为，以太坊将成为「资本市场的链」，而其他链可能更多服务于游戏、meme 币等对速度和成本更敏感、但对安全性要求较低的场景。 更关键的问题紧随其后：既然以太坊这么好，为什么投资者不直接买 ETH，反而要「退而求其次」投资 Sharplink 的股票？ Chalom 的思路很清晰：「这其实是两个问题，一个是为什么投资者要通过以太坊 DAT 公司来获得敞口，另一个则是为什么选择 Sharplink 作为标的。」 在 DAT 之前，投资者可以直接购买 ETH，或者通过中心化的机构间接获得敞口。直接购买 ETH 对于高净值的投资者而言，你要么选择自己搭建一套安全体系，要么就要花费额外的成本进行托管。至于后者，BlockFi、Celsius、Genesis、Babel 等等在 2022 年暴雷的机构已经说明了问题：你需要面对不透明的对手方风险。 在此之外，如果你想要通过质押获取额外收益，则更加复杂：该选择什么样的质押方式？怎么选择安全可靠的供应商？Chalom 表示，作为美股上市公司，有严格的披露、审计等监管要求。公司如何处置储备资产，选用哪家质押供应商，如何保证安全等等问题都需要慎之再慎。 之前去年很长一段时间里，DAT 公司都在强调 mNAV，即公司市值和持有的加密资产之间的比率。当这个数字大于 1 时，发行股份囤积加密货币的飞轮才有运转的动力。但在笔者看来，Sharplink 可能并不需要这些「参数」，对这家 DAT 公司而言，只需要市值与持有的 ETH 价值不出现过分的偏离即可。 因为本质上，Sharplink 更像是一个专门管理以太坊的基金。不同的是，你不需要交管理费，基金本身也不必为赎回准备流动性，也不会从质押收益中分成。从这个角度，你会发现 Sharplink 虽然稳居「第二大以太坊 DAT 公司」的位置，但其曝光量却远不如另一家以太坊 DAT 公司大，核心就是两者的底层逻辑存在根本的差异。 这就是 Joseph Chalom 要回答的第二个问题：为什么选择 Sharplink 作为标的？ Sharplink 从第一批购买的 ETH 到账后就开始了质押，且选择的是自建团队、自主管理。公司聘请了来自传统金融和加密领域的专业人士，自行完成 ETH 的购买、托管和质押。「我们的资产管理成本是固定的，就是我们的人员工资。如果 ETH 价格翻倍，我们的财库价值翻倍，但我们的成本不会翻倍。我宁愿承担固定成本，也不愿意为不断增长的蛋糕支付额外的费用。」 数据显示，这种差异直接影响了机构持仓结构：Sharplink 约 46% 的股份由大型机构投资者持有，这些机构显然更青睐其纯粹、低成本、机构化的 ETH 敞口模式。现在回头来看，Sharplink 一开始就已经想好了这条道路：不依靠讲故事来博取关注，而是专注于如何做出一个机构青睐的，足以取代以太坊本身的投资标的。 有关未来的判断: 以太坊的长期生态和应用基建 当被问及是否会在以太坊价格下跌时感到失望或信念动摇时，Chalom 的回答展现了一位经历过多轮周期的机构老兵的成熟。 「加密市场的波动性意味着它既会上涨，也会下跌。」他回忆道，在过去七年中，他已经历过六次类似的周期：价格暴涨、大量投机和杠杆涌入、随后回调约六个月、最终再度创出新高。「每次回调后，市场都会带着更好的标准和安全性回来。」 令 Chalom 感到惊讶的，是 2025 年下半年基本面的极度乐观与价格表现的背离。「大约五个月来，以太坊价格一直低迷，但周围的每一个信号、每一个公告都是最乐观的：纽交所宣布 24/7 交易、纳斯达克跟进、贝莱德将一切代币化、香港稳定币法案、韩国新立法、日本通过新法规……这些真实的新闻之下价格却如此之低，这很不寻常。」 他将这种背离归因于宏观环境：地缘政治冲突、关税争端、特朗普与中国的贸易紧张，导致市场整体风险偏好下降。「我相信以太坊长期来看会取得成功。我担心的是整体宏观经济对黄金、股票都呈负面态度。战争太多，关税太多，风险太大，人们不愿承担更多风险。」 对于以太坊的天花板，Chalom 拒绝给出具体价格预测，但提出了两个判断基准：第一，链上活动是否在增长？稳定币、现实世界资产代币化、DeFi 的经济活动是否在扩张？第二，这些活动中以太坊的市场份额是在增加还是在流失？如果答案都是肯定的，那就是对 ETH 最好的信号。 Sharplink 在此前 mNAV 低于 1 时就选择了暂停 ATM 融资，转而使用现金和质押收益进行回购。这在某种程度上也表现出 Sharplink 的纪律性。 对于未来的演进方向，Chalom 在采访中透露了若干可能性，但措辞谨慎：「我们的首要策略是成为以太坊最重要的数字资产财库。但也许在未来，我们可以建立有真实应用场景的以太坊全生态公司，也许是一个以太坊协议，也许是一个基础设施公司，有人需要编写区块、确认区块、排序区块，并从中获得费用收入。」 但 Chalom 也强调核心原则是风险管理和合规先行：「我们管理着 20 亿美元的 ETH，你不能犯错。」 链接「新资产」与「老钱」的桥梁：以太坊的机构生态大门 Sharplink 的故事，本质上是一座连接传统金融与加密原生世界桥梁的故事。Joseph Chalom 的二十年贝莱德生涯，让他深刻理解机构投资者的痛点和门槛；而以太坊的技术特性，恰好提供了满足这些需求的解决方案。 与其他 DAT 公司的激进扩张不同，Sharplink 选择了一条更以太坊原生、更回归以太坊核心的理念、更偏机构化、更注重成本效率和风险管理的路径。自建资管和技术团队、接近 100% 质押、固定成本结构、严格的合规标准，以及 8 家银行分析师的独立覆盖，这些元素共同构成了 Sharplink 的品牌内核：它不是一家试图制造话题的加密投机公司，而是一个让传统投资者能够安心且最高效地获得以太坊生态长期价值的公共市场工具。 以太坊联创担任董事长，全球最大资管公司金融系统负责人和数字资产的早期推手担任 CEO，加上曾任职于桥水基金的 CIO（首席信息官）以及在 Consensys 负责业务的 CDO（首席数据官），这样的组合是所有 DAT 公司中最能代表底层数字资产生态的。用 Chalom 的话说就是「我们最懂以太坊。」 10 年前，Joseph Lubin 离开以太坊基金会创立 Consensys 是为了能够更加高效地完善以太坊生态发展必须的工具和基础设施。10 年后，Joseph Lubin 联合发起 Sharplink，为以太坊打开了机构化生态的大门，并邀请全球最大的资产管理公司的老兵也是数字和金融科技产品专家担任 CEO。这场为以太坊发起的「二次革命」，目的亦是与当年一样，为一个即将爆发的生态打下坚实的地基。 Chalom 在采访中也表达了非常自信的观点：「资产是以太坊，代码是 SBET。」在这个简单而有力的等式背后，是一位华尔街老兵对以太坊生态的深切信念，也是传统金融与去中心化未来之间越来越紧密的纽带。无论以太坊价格的短期波动如何，这种结构性融合的趋势，或许才是 Sharplink 这一现象背后最值得关注的信号。
