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市场定心丸？Mt. Gox 偿付影响深度剖析撰文：：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
校对：Akechi、Anna
在经历了长达十多年的复杂法律程序后，Mt. Gox 倒闭事件中被追回的比特币终于开始偿付给其债权人。这一历史性的时刻，不仅标志着自 2013 年以来悬而未决的负面事件接近尾声，也为比特币行业的主要市场悬念画上了句号。
摘要
截至目前，从 Mt. Gox 黑客攻击事件中追回的 142,000 枚比特币中，已有 59,000 枚通过 Kraken 和 Bitstamp 等交易平台偿付给了债权人。这一偿付过程不仅是对债权人耐心的肯定，也反映了比特币行业逐渐成熟的一面。
新投资者持有的资产比例正在下降，远低于往常宏观市场顶部所见到的水平。这凸显了投资者行为普遍转向长期静持。
长期持有者群体目前持有市场中比特币总资产的 45%，这一数值与往常市场处于周期顶部附近时的水平相比，仍然相对较高。
Mt. Gox 偿付姗姗来迟
经过十多年的漫长法律程序，Mt. Gox 的债权人终于迎来了他们的历史性胜利——从倒闭的 Mt. Gox 中追回的比特币终于开始偿付——且如愿以比特币而非法币的形式，再次回到他们手中，这不仅是对他们长期斗争的回报，也是对比特币价值的一次肯定。
从心理学角度看，这为自 2013 年以来，比特币行业的主要市场悬念划下了终章。最终，有超过 141,686 枚比特币被追回，其中的近 59,000 枚已被重新分配给债权人，其余的部分也将在近期完成偿付。
图一：Mt. Gox 债权人账户余额
偿付详情
Kraken 和 Bitstamp 是负责重新分配债权人资金的指定交易平台。其中，Kraken 已收到 49,000 枚比特币，而 Bitstamp 也已收到首批 10,000 枚比特币。
图二：Mt. Gox 债权人资金流出
我们应当注意到，Mt. Gox 的债权人是在经历了长期的艰苦斗争之后，才得以收回这些比特币资产。这可能会影响他们接下来处理这些资产的方式：
债权人选择接收比特币而非法币偿付，这在日本破产法的执行中前所未有。
在长达十年的冗长法律程序中，有几家实体曾试图收购债权人的债权。
尽管 Mt. Gox 的倒闭距今已经十分久远，但许多并未出售其债权的债权人可能时至今日，仍然在比特币领域非常活跃。
我们猜测，这些比特币中，可能只有非常小的一部分可能会在市场上被出售掉——换而言之，它们对市场价格的影响可能非常有限。
市场影响分析
如下图，过去 2 个月中，Mt. Gox 资产与其他大型实体的分配规模相比，赔付的资产量已经比 ETF 流入、Miner 铸造，以及德国政府所抛售的资产规模都要更大。
图三：大型实体的累积比特币出售量
然而，由于债权人可能选择长期持有而非立即抛售，因此这些比特币对市场的卖方压力可能并不会如预期般巨大。
在 Mt. Gox 偿付期间，比特币价格一直在 66,000 至 68,000 美元之间波动，这可能暗示卖方压力其实并没有我们之前想象得那么高，且 / 或市场需求也相对稳定。
图四：Mt. Gox 债权人余额 vs. 德国政府比特币资产余额（90 日）
事实上，从近期比特币价格的波动情况来看，市场已经能够很好地吸收这些新增供应。
由于 Kraken 和 Bitstamp 都是执行偿付工作的指定交易平台，因此可以利用现货累计交易量增量（CVD）指标来继续进行分析。其中，CVD 指标用以衡量 CEX 现货买卖交易量之间的净差额（仅计算市场订单）。
与 Kraken 相关的 CVD 指标显示，在它执行偿付之后，市场中的卖方压力略有上升，但上升幅度仍然处于日常范围之内。
图五：Kraken 的 CVD 指标
Bitstamp 的情况大体相似，只是卖方占主导地位的倾向略有增加。
这意味着，Mt. Gox 的债权人有较大概率保持着长期持有这些比特币资产的心态。如果事实的确如此，那么这对于市场而言意义非凡——毕竟自 2013 年以来，比特币价格大幅上涨，这可能使债权人抱持着继续持有，继续获利的动机。
图六：Bitstamp 的 CVD 指标
长期持有趋势
比特币牛市通常会吸引卖方压力，因为更高的价格会使长期持有者不断获得更高的利润。今年 3 月和 4 月，持有时间超过 1 年和 2 年的比特币总量大幅下降，正说明了这点。
下图可见，当价格逼近 73,000 美元（3 月 13 日破此值）的历史峰值时，长期投资者抛售资产并获利出局。该曲线的下降速度最近有所放缓，表明长期持有的决策开始重新抬头，并再次成为投资者的主要投资行为。
资产上次活跃时间在 1 年以前：65.8%
资产上次活跃时间在 2 年以前：54.9%
资产上次活跃时间在 3 年以前：46.4%
资产上次活跃时间在 5 年以前：31.3%
图七：活跃时间在一年前的比特币资产
通过分析不同持有时间的比特币资产比例，我们也可以发现长期持有者正在成为市场的主导力量。
通过分析「静持比特币的波段已实现市值」这一指标，我们可以识别持有时间不足三个月的比特币资产所锁定的收益，由此得以从中预估市场中有多少来自新投资者的需求。
目前，新投资者持有的资产比例正在下降，远低于宏观市场顶峰通常出现的水平。这说明，在近期，投资者行为开始普遍转向长期静持。而自 73,000 美元的历史最高价出现以来，流入市场的新需求也大规模放缓。
图八：静持比特币的波段已实现市值
持币 3 至 6 个月的群体的资产正在显著增长。这再次表明，坚持持有开始慢慢变成当前投资者所奉行的主流策略，这也导致他们随着时间的推移逐渐转变为长期持有者。
图九：静持比特币的波段已实现市值（持币时间 3 月 -6 月）
下图显示了持有比特币超过 6 个月的长期投资者在当前的行为模式。
这些长期投资者目前持有全网总资产的 45%，与历史宏观周期接近顶峰时的情形相比，这一比例相对较高。这强调了长期持有者始终坚持持有，并且仍在耐心地等待一个更高的市场价格。
图十：长期持有者的静持比特币的波段已实现市值
比较长期和短期持有者的总资产余额，我们注意到，在他们之间出现了一个新的决策分歧。来自长期持有者的供应量正在增加，而来自另一侧的供应量则在减少。
在当前，长期和短期持有者的分水岭是 2024 年 2 月下旬前后，当时的比特币价格约为 51,000 美元。由此推算，许多在 ETF 炒得最炙手可热的时期中易手的比特币，将在近期转为长期持有状态，而这将导致这种决策分歧进一步加速。
图十一：长短期持有的分水岭
最后，我们利用长期持有者的二元支出指标，分析和可视化静持比特币的分配压力。
长期持有者群体的分配压力仍然相对较轻，而且当前还在继续下降。这进一步证实了我们的论点，即比特币供应仍然由信念坚定的长期持有者主导。而在当前，继续坚定持有仍然是我们的首选策略。
图十二：长期持有者二元支出指标（7 日移动平均）
总结
Mt. Gox 的偿付事件不仅是对债权人长期斗争的肯定，也是比特币行业逐步走向成熟的重要标志。
尽管这一事件可能会给市场带来一定的卖方压力，但考虑到投资者行为的普遍转变以及市场的稳定态势，这种压力可能会被有效缓解。
未来，随着长期持有者继续主导市场供应，并等待更高的价格出售资产，比特币市场的长期发展仍然充满潜力。
比特币突破 65,000 美元关口，摆脱 Mt. Gox 赔付担忧；XRP 引领加密货币上涨加密货币从上周低点反弹，没有停止的迹象，比特币（BTC）在周二创下了四周来的最高价格。
BTC 自 6 月底以来首次飙升至 65,000 美元以上，摆脱了当天早些时候跌破 63,000 美元的困境，因为与已倒闭的 Mt. Gox 交易所财产相关的钱包转移了价值 28 亿美元的 BTC，可能准备在未来几天向债权人分配资产。
加密货币涨势广泛，市场基准 CoinDesk 20 指数（CD20）在过去 24 小时内上涨近 3%，当天 20 个成分股中有 16 个呈上涨趋势。
在主要山寨币中，表现最为强劲的是 XRP ，它是 XRP 账本支付网络的原生代币，周二上涨 9%，并将其周涨幅扩大至 35%。
加密数据提供商 Santiment指出，代币的上涨受到鲸鱼或大型资产持有者增持的支持，这表明人们对价格上涨有信心。
另一个催化剂是传统衍生品交易巨头 CME 和 CF Benchmarks宣布了XRP 的指数和参考利率。密切相关的区块链支付公司 Ripple 的首席执行官 Brad Garlinghouse表示，这些产品可能会促进 XRP 的机构采用。
Mt. Gox 抛售压力“被高估”
由于德国 BTC 销售落后，加密货币投资者正在考虑，即将分配给债权人的价值 90 亿美元的比特币中，有多少将被抛售到市场上，以在十年的等待之后利用该资产的升值。
加密货币分析公司 CryptoQuant 的首席执行官 Ki Young Ju认为，对抛售压力的担忧被“高估了”，并且不会破坏正在进行的加密货币涨势。
他在X 帖子中解释道：“我相信这种分配不会结束看涨趋势，因为预计这些代币对市场情绪的反应与现有的比特币供应类似。”“与德国政府抛售不同，Mt.Gox 债权人没有被迫出售，因此这不是纯粹的卖方流动性。”
朱指出，备受关注的加密货币和宏观分析师亚历克斯·克鲁格 (Alex Krüger) 估计，如果债权人大规模抛售其回收的资产，比特币的价格最多会下跌 10%。
CoinMetrics 还表示，根据比特币目前的市场深度和交易量，如果 Mt. Gox 债权人清算资产有序进行，并持续数周，市场应该能够吸收这些资产。
CoinMetrics 分析师在周二的一份报告中写道：“假设清算是逐步进行且涉及多家交易所的，那么约 65,000 枚 BTC（按当前价格计算价值约 19.5 亿美元）可能会在几周内被市场吸收，而不会造成严重混乱。”
“然而，这些发现仅表明 BTC 市场的深度和成熟度，但应该可以缓解短期内对流动性短缺的担忧。”
尽管德国出售比特币并要求 Mt. Gox 赔偿，但看涨驱动因素仍在发挥作用德国的 BTC 销售额和 Mt. Gox 赔偿额超过 BTC。
主要经济体的扩张阶段、通胀放缓以及华尔街的技术乐观情绪达到顶峰，预示着积极的前景。
在德国比特币(BTC)抛售和对已倒闭交易所Mt. Gox 债权人大规模清算的担忧下，加密货币市场似乎正处于动荡时期。然而，抛开这些供应过剩问题，我们可以看到一个光明的前景，这得益于有利的宏观经济因素和传统市场的持续风险承担。
CoinDesk 的数据显示，按市值计算的领先加密货币 BTC 在四周内下跌了 17% 以上，至 57,200 美元，导致模因币、据称与人工智能 (AI) 相关的数字资产以及加密货币市场的其他高风险领域陷入崩溃。
然而，总体形势仍然看涨，这意味着一旦来自德国和 Mt. Gox 债权人的供应过剩耗尽，市场可能出现令人瞩目的复苏。
七国集团处于扩张阶段
在全球经济扩张时期，投资者通常表现出更大的意愿将资金投入比特币和股票等风险大、增长敏感的资产。
根据经济合作与发展组织（OECD）的综合领先指标，七国集团（G7）是一个非正式的发达经济体集团，在利率上升的背景下，目前正经历商业周期的扩张阶段。
据 TS Lombard 称，该指标衡量一组主要国家的短期经济前景，目前已突破 100 并持续上升，表明增长和加速高于趋势。
CPI 增强美联储信心
美国劳工统计局将于周四公布六月份消费者价格指数 (CPI) 报告，根据《华尔街日报》对经济学家的调查，预计该报告将显示，生活成本同比上涨 3.1%，低于五月份 3.3% 的年增幅。
预期的经济放缓意味着美联储将继续朝着2%的目标前进，这加强了央行今年开始降低基准借贷成本的理由。
再次降息可能会进一步刺激对风险资产（包括比特币）的需求。自今年年初以来，低于预期的 CPI 数据刺激了现货比特币 ETF 的资金流入，推高了加密货币的市值。
美国银行经济学家在 7 月 5 日给客户的报告中表示：“我们预计总体 CPI 环比上涨 0.1%，部分原因是能源价格再次下跌。这将导致同比下降十分之一至 3.2%，NSA 指数将达到 314.770。同时，我们预计核心 CPI 环比上涨 0.2%。”
经济学家补充道：“若 CPI 报告符合我们的预期，我们将维持对美联储 12 月启动降息周期的预期。”他们表示，核心 CPI 月率上涨 0.2% 将提高美联储提前降息的可能性。
华尔街科技乐观情绪创纪录
由于华尔街仍然沉浸在科技乐观浪潮中，比特币阻力最小的路径处于上行趋势，科技股占比较高的纳斯达克指数 (NDX) 与范围更广的标准普尔 500 指数 (SPX) 之间的比率创下新高就证明了这一点。
自 2017 年初以来，比特币一直与 NDX 与 SPX 比率保持同步变动，在科技股相对跑赢大盘的时期出现大幅上涨。
此外，社交媒体对美国股市可能崩盘、从而增加其他风险资产下行压力的担忧可能是没有根据的，因为股市似乎并未出现泡沫。
“每当美国保证金债务增加时，我们就会听到美国股市正在形成泡沫的呼声。然而，与以往的泡沫时期（包括 2020-21 年）不同，保证金债务的增长速度低于股票市值。它不是股票表现的驱动因素，而很可能是一种后果。TS Lombard 在 7 月份给客户的报告中表示，考虑到目前的高利率水平不利于杠杆率上升，这并不令人意外。
伦巴德补充道：“表明美国股市尚未陷入泡沫的另一个迹象是投资者的仓位，标准普尔 500 指数和纳斯达克指数期货的仓位都接近中性。”
黄金价格近期也保持稳定，这表明宏观环境支持比特币等具有另类投资吸引力的资产。
Mt. Gox 将于 7 月开始还款；BTC 跌至 61,000 美元以下已倒闭的比特币交易所 Mt. Gox 周一表示，将在 7 月第一周开始分配在 2014 年黑客攻击中从客户那里窃取的资产，而多年来截止日期一直不断推迟。
受托人小林信明(Nobuaki Kobayashi)周一在 Mt. Gox 网站上发布的一份声明中表示：“康复受托人一直在准备根据康复计划以比特币和比特币现金进行偿还。”
小林表示：“还款将从 2024 年 7 月初开始进行”，并补充说，在付款之前需要进行尽职调查并采取某些安全措施。
交易员表示，这些偿还在很大程度上被认为会给比特币（BTC）市场带来抛售压力，因为早期投资者将获得比 2013 年之前入手价值高得多的资产，这使得他们倾向于出售至少一部分持有的资产。
Mt. Gox 曾是全球最大的加密货币交易所，在早期处理了超过 70% 的比特币交易。2014 年初，黑客攻击了该交易所，导致约 74 万比特币（按当前价格计算为 150 亿美元）损失。这次黑客攻击是 2010-13 年间针对该交易所的众多攻击中规模最大的一次。
受托人制定了一项筹备多年的还款计划，并于去年从东京法院获得了 2024 年 10 月的最后期限。
5 月份，该交易所首次通过 13 笔交易将超过 140,000 个 BTC（价值约 90 亿美元）从冷钱包转移到一个未知地址，这是五年来首次出现链上钱包转移。
CoinGecko 的数据显示，在 Mt. Gox 发布声明后的几分钟内，比特币价格从 62,300 多美元跌至 62,100 美元以下。撰文：：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode 校对：Akechi、Anna 在经历了长达十多年的复杂法律程序后，Mt. Gox 倒闭事件中被追回的比特币终于开始偿付给其债权人。这一历史性的时刻，不仅标志着自 2013 年以来悬而未决的负面事件接近尾声，也为比特币行业的主要市场悬念画上了句号。 摘要 截至目前，从 Mt. Gox 黑客攻击事件中追回的 142,000 枚比特币中，已有 59,000 枚通过 Kraken 和 Bitstamp 等交易平台偿付给了债权人。这一偿付过程不仅是对债权人耐心的肯定，也反映了比特币行业逐渐成熟的一面。 新投资者持有的资产比例正在下降，远低于往常宏观市场顶部所见到的水平。这凸显了投资者行为普遍转向长期静持。 长期持有者群体目前持有市场中比特币总资产的 45%，这一数值与往常市场处于周期顶部附近时的水平相比，仍然相对较高。 Mt. Gox 偿付姗姗来迟 经过十多年的漫长法律程序，Mt. Gox 的债权人终于迎来了他们的历史性胜利——从倒闭的 Mt. Gox 中追回的比特币终于开始偿付——且如愿以比特币而非法币的形式，再次回到他们手中，这不仅是对他们长期斗争的回报，也是对比特币价值的一次肯定。 从心理学角度看，这为自 2013 年以来，比特币行业的主要市场悬念划下了终章。最终，有超过 141,686 枚比特币被追回，其中的近 59,000 枚已被重新分配给债权人，其余的部分也将在近期完成偿付。 图一：Mt. Gox 债权人账户余额 偿付详情 Kraken 和 Bitstamp 是负责重新分配债权人资金的指定交易平台。其中，Kraken 已收到 49,000 枚比特币，而 Bitstamp 也已收到首批 10,000 枚比特币。 图二：Mt. Gox 债权人资金流出 我们应当注意到，Mt. Gox 的债权人是在经历了长期的艰苦斗争之后，才得以收回这些比特币资产。这可能会影响他们接下来处理这些资产的方式： 债权人选择接收比特币而非法币偿付，这在日本破产法的执行中前所未有。 在长达十年的冗长法律程序中，有几家实体曾试图收购债权人的债权。 尽管 Mt. Gox 的倒闭距今已经十分久远，但许多并未出售其债权的债权人可能时至今日，仍然在比特币领域非常活跃。 我们猜测，这些比特币中，可能只有非常小的一部分可能会在市场上被出售掉——换而言之，它们对市场价格的影响可能非常有限。 市场影响分析 如下图，过去 2 个月中，Mt. Gox 资产与其他大型实体的分配规模相比，赔付的资产量已经比 ETF 流入、Miner 铸造，以及德国政府所抛售的资产规模都要更大。 图三：大型实体的累积比特币出售量 然而，由于债权人可能选择长期持有而非立即抛售，因此这些比特币对市场的卖方压力可能并不会如预期般巨大。 在 Mt. Gox 偿付期间，比特币价格一直在 66,000 至 68,000 美元之间波动，这可能暗示卖方压力其实并没有我们之前想象得那么高，且 / 或市场需求也相对稳定。 图四：Mt. Gox 债权人余额 vs. 德国政府比特币资产余额（90 日） 事实上，从近期比特币价格的波动情况来看，市场已经能够很好地吸收这些新增供应。 由于 Kraken 和 Bitstamp 都是执行偿付工作的指定交易平台，因此可以利用现货累计交易量增量（CVD）指标来继续进行分析。其中，CVD 指标用以衡量 CEX 现货买卖交易量之间的净差额（仅计算市场订单）。 与 Kraken 相关的 CVD 指标显示，在它执行偿付之后，市场中的卖方压力略有上升，但上升幅度仍然处于日常范围之内。 图五：Kraken 的 CVD 指标 Bitstamp 的情况大体相似，只是卖方占主导地位的倾向略有增加。 这意味着，Mt. Gox 的债权人有较大概率保持着长期持有这些比特币资产的心态。如果事实的确如此，那么这对于市场而言意义非凡——毕竟自 2013 年以来，比特币价格大幅上涨，这可能使债权人抱持着继续持有，继续获利的动机。 图六：Bitstamp 的 CVD 指标 长期持有趋势 比特币牛市通常会吸引卖方压力，因为更高的价格会使长期持有者不断获得更高的利润。今年 3 月和 4 月，持有时间超过 1 年和 2 年的比特币总量大幅下降，正说明了这点。 下图可见，当价格逼近 73,000 美元（3 月 13 日破此值）的历史峰值时，长期投资者抛售资产并获利出局。该曲线的下降速度最近有所放缓，表明长期持有的决策开始重新抬头，并再次成为投资者的主要投资行为。 资产上次活跃时间在 1 年以前：65.8% 资产上次活跃时间在 2 年以前：54.9% 资产上次活跃时间在 3 年以前：46.4% 资产上次活跃时间在 5 年以前：31.3% 图七：活跃时间在一年前的比特币资产 通过分析不同持有时间的比特币资产比例，我们也可以发现长期持有者正在成为市场的主导力量。 通过分析「静持比特币的波段已实现市值」这一指标，我们可以识别持有时间不足三个月的比特币资产所锁定的收益，由此得以从中预估市场中有多少来自新投资者的需求。 目前，新投资者持有的资产比例正在下降，远低于宏观市场顶峰通常出现的水平。这说明，在近期，投资者行为开始普遍转向长期静持。而自 73,000 美元的历史最高价出现以来，流入市场的新需求也大规模放缓。 图八：静持比特币的波段已实现市值 持币 3 至 6 个月的群体的资产正在显著增长。这再次表明，坚持持有开始慢慢变成当前投资者所奉行的主流策略，这也导致他们随着时间的推移逐渐转变为长期持有者。 图九：静持比特币的波段已实现市值（持币时间 3 月 -6 月） 下图显示了持有比特币超过 6 个月的长期投资者在当前的行为模式。 这些长期投资者目前持有全网总资产的 45%，与历史宏观周期接近顶峰时的情形相比，这一比例相对较高。这强调了长期持有者始终坚持持有，并且仍在耐心地等待一个更高的市场价格。 图十：长期持有者的静持比特币的波段已实现市值 比较长期和短期持有者的总资产余额，我们注意到，在他们之间出现了一个新的决策分歧。来自长期持有者的供应量正在增加，而来自另一侧的供应量则在减少。 在当前，长期和短期持有者的分水岭是 2024 年 2 月下旬前后，当时的比特币价格约为 51,000 美元。由此推算，许多在 ETF 炒得最炙手可热的时期中易手的比特币，将在近期转为长期持有状态，而这将导致这种决策分歧进一步加速。 图十一：长短期持有的分水岭 最后，我们利用长期持有者的二元支出指标，分析和可视化静持比特币的分配压力。 长期持有者群体的分配压力仍然相对较轻，而且当前还在继续下降。这进一步证实了我们的论点，即比特币供应仍然由信念坚定的长期持有者主导。而在当前，继续坚定持有仍然是我们的首选策略。 图十二：长期持有者二元支出指标（7 日移动平均） 总结 Mt. Gox 的偿付事件不仅是对债权人长期斗争的肯定，也是比特币行业逐步走向成熟的重要标志。 尽管这一事件可能会给市场带来一定的卖方压力，但考虑到投资者行为的普遍转变以及市场的稳定态势，这种压力可能会被有效缓解。 未来，随着长期持有者继续主导市场供应，并等待更高的价格出售资产，比特币市场的长期发展仍然充满潜力。