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ETHZilla 更名「Forum Markets」：割席 DAT 战略转向资产代币化，既是「破局」也是「升维」撰文：Glendon，Techub New
在加密行业加速向合规化、机构化与资产融合方向演进的当下，转型到资产代币化领域似乎已是整个行业的大势所趋。曾经作为以太坊财库公司领头羊之一的 ETHZilla Corporation，也于昨日宣布正式更名为 Forum Markets, Inc.，后续将以 Forum 名义开展业务。这标志着，这家曾以「囤币」为标签的企业，正以现实世界资产（RWA）代币化平台的全新身份，展开一场关乎生存与未来的战略突围。
经纳斯达克批准，该公司普通股将于 3 月 2 日起在纳斯达克资本市场以新的股票代码「FRMM」进行交易。转型后，该公司将战略升级，构建面向机构级 RWA 代币化的数字资产平台，以此连接传统资本市场与区块链金融基础设施。在公告发布当日，ETHZilla（ETHZ）股价涨逾 13% 至约 3.91 美元，达到 2 月的最高水平，但相较于 2025 年 8 月峰值的 107 美元，依旧暴跌超过 96%。
品牌重塑，从「投机持有」转向「价值创造」
ETHZilla 的更名与战略转型，是自 2025 年 8 月从生物技术公司「180 Life Sciences」更名后的又一次重大演化。8 月 18 日，ETHZilla Corporation 正式发布全新品牌，股票代码由「ATNF」变更为「ETHZ」，并开始在纳斯达克挂牌交易，同时启动以太坊资产管理战略。彼时，该公司已经累计持有 94675 枚 ETH，总价值约为 4.19 亿美元，此外还持有约 1.87 亿美元的美元现金及等值资产。此后，ETHZilla 在以太坊生态持续加大资本投入，截至 9 月 19 日，ETHZilla 持有 ETH 及 ETH 等价物总量达到 102,264 枚，总价值一度突破 4.6 亿美元。
由此可见，ETHZilla 的更名并非只是简单的品牌重塑，而是公司定位与战略发展在特定阶段的具体调整与深度优化。
「Forum Markets」这一新名称便传递出了一些战略信号。首先是，此次更名强化了金融属性。「Forum」（论坛）一词体现了开放性与协作性，暗示该公司将连接传统资本市场与区块链金融基础设施；「Markets」（市场）则表明其正从单一资产持有向多元化资产交易模式的转型。
其次，ETHZilla 更名意在切割过去，拥抱未来，即彻底告别以往的以太坊持有模式。早在更名之前，ETHZilla 就已多次出售以太坊，从实际行动上「囤币即增长」的旧有模式。事实上，在一众 DAT 公司中，ETHZilla 属于较早看清市场局势并及时采取避险措施的重要参与者。去年 9 月，ETHZilla 便在声明中指出，除了持有 ETH 之外，该公司还通过部署到 Layer 2 协议的 ETH、投资于美国国债和商业票据的现金余额来产生现金流，并且正在探索现实世界资产的代币化业务。
而在经历了「10.11」市场闪崩后，ETHZilla 转型步伐开始加速。10 月底，其宣布已抛售约价值 4000 万美元的 ETH，以推进 2.5 亿美元股票回购计划，并强调其将持续出售以太坊，直至其股价对资产净值（NAV）的折价恢复正常水平。到了 12 月，ETHZilla 又出售了 2.4 万枚 ETH，筹资约 7450 万美元，用于股票回购和偿还债务。在此期间，该公司已然明确表示，公司价值将由 RWA 代币化业务的收入和现金流增长驱动，并停止在官网上提供 mNAV 仪表盘。至此，ETHZilla 彻底转向代币化市场已成必然趋势。
除此以外，此次更名似乎也契合 ETHZilla 合规化与全球化的发展布局。新名称更符合美国证券交易委员会（SEC）等监管机构对数字资产平台的命名规范，在一定程度上有助于吸引更多机构投资者。
如上所述，很显然 ETHZilla 的转型绝非一时冲动，而是对市场环境剧变的主动响应，其本质上也符合加密企业从「投机持有」向「价值创造」的范式升级。
转型代币化，既是「破局」也是「升维」
总体来看，ETHZilla 转型是为了更好地抓住 RWA 趋势和应对自身发展瓶颈和危机，这既是「破局」也是「升维」。
在过去一年中，全球资产代币化市场以年复合增长率超 30% 的速度扩张。在政策层面，美国 SEC 对数字资产监管框架的逐步完善以及欧盟 MiCA 法规的落地实施，为资产代币化的合规化发展提供了土壤；在技术层面，零知识证明等创新降低交易成本，智能合约自动化管理也提升了资产代币化的可行性。在此大背景下，全球传统金融和加密原生企业纷纷加大在代币化领域的布局力度。而 ETHZilla 如果继续依赖以太坊价格波动，无疑将错失这一结构性机遇。
于是，在去年第四季度，ETHZilla 积极展开并购行动，先是以 1500 万美元收购 Liquidity.io 母公司 Satschel 15% 的股份，后又以 1000 万美元收购汽车贷款公司 Karus 20% 的完全稀释股权和以 2110 万美元收购数字借贷平台 Zippy（房屋建造贷款公司）的 15% 股权，以探索汽车和房屋贷款代币化市场。
值得注意的是，Liquidity.io 是一家受美国 SEC 监管的经纪自营商和数字另类交易系统（ATS）运营商，其收购意义重大。这项收购将 Liquidity.io 受监管的证券化平台和代币市场与 ETHZilla 的区块链原生资产管理平台相结合，使 ETHZilla 获得了合规发行与交易代币化资产的基础设施保障，其所发行的代币化 RWA 将能够转换为具有一级和二级市场流动性的合规、可交易工具。ETHZilla 还专门就该收购事件发布董事会主席致股东信，明确表示计划于 2026 年初在 Liquidity.io 上推出首个代币化 RWA 资产。
从另一个角度来看，ETHZilla 的转型已到了势在必行的地步。该公司长期面临着持续亏损的财务危机，转型需求迫在眉睫。根据 ETHZilla 去年 11 月发布的九个月财报，截至 2025 年 9 月 30 日，其净亏损已高达 2.12 亿美元。尽管 2025 年全年财报尚未正式披露，但考虑到过去数月加密市场的暴跌行情，ETHZilla 全年亏损总额进一步扩大几乎已成定局。虽然 ETHZilla 多次出售以太坊回购股票，这些操作在一定程度上缓解了短期流动性压力，却暴露了其业务单一化的致命弱点，这也意味着单纯依靠 ETH 囤币的模式已经难以为继。
值得一提的是，据 AggrNews 披露，PayPal 联合创始人、硅谷风投教父 Peter Thiel 已退出以太坊财库公司 ETHZilla。Peter Thiel 旗下投资团队曾于去年 7 月通过旗下实体收购了 ETHZilla 公司 7.5% 的股份。作为硅谷最具影响力的科技投资人之一，Thiel 的投资动向无疑具有风向标作用。此次其投资团队退出，意味着他们对该公司主导的「以太坊财库」模式失去了信心，或已进行战略性止损。或许，这一举动并非是对以太坊生态本身的全面否定，但无疑是对 ETHZilla 具体执行策略和资本结构的否定。消息披露后，ETHZilla 股价在盘前暴跌超 5%，市场反应强烈。
无独有偶，MSCI 等权威机构也正在考虑将资产中加密货币占比超过 50% 的公司排除在指数之外，这再次给纯 DAT 模式带来了系统性风险。在此形势下，若 ETHZilla 不及时转型，极有可能沦为「加密货币泡沫」的牺牲品。不过，ETHZilla 虽已宣布转型，截至撰稿时，其尚未完全出售其持有的以太坊。据 The Block 数据，目前 ETHZilla 仍持有约 69,802 枚 ETH，价值约合 1.45 亿美元，在以太坊财库公司中持仓量排名第六。
当前，ETHZilla 的转型早已脱离「纸上谈兵」的范畴，其以 RWA 代币化为核心进行战略升级和商业模式重构，迈出了从「加密资产持有」到「实体资产运营」的关键一步。尤为明智的是，ETHZilla 没有选择当前最为热门的股票代币化板块，而是聚焦于稳定现金流资产进行代币化，包括制造房屋贷款、飞机发动机租赁收益权等。
1 月 25 日，ETHZilla 通过新成立的子公司 ETHZilla Aerospace LLC，斥资 1220 万美元购入两台 CFM56 - 7 B24 飞机发动机，并将其租赁给一家大型航空公司。2 月 13 日，其子公司借助 Liquidity.io 平台推出首个以商业飞机发动机为支撑的代币化实体资产「Eurus Aero Token I」。该代币基于以太坊二层网络搭建，以两台飞机发动机作为支持，目标年化收益率约 11%。
本月初，ETHZilla 又将目光投向房地产代币化，收购价值 470 万美元的预制房屋和模块化房屋贷款组合，计划在以太坊二层网络上将 95 笔贷款组合代币化，预期年化收益约 10%，旨在将这些贷款转化为可通过受监管的经纪交易商和交易系统 Liquidity.io 获得的、能够产生现金流的数字代币。
因此，在转型后，该公司的收益结构已然发生了显著变化，主要来源于三个方面：资产持有期间收益（如飞机发动机租赁的月度现金流分配）、产品发行费用（代币化资产的发行与托管服务费）和资产管理费以及潜在二级市场交易收入（通过 Liquidity.io 平台收取交易手续费）。
然而，ETHZilla 的转型想要成功，并非易事。在监管趋严、市场竞争日益激烈的当下，其同样面临着与大多数资产代币化公司相似的难题，例如监管合规、市场需求、技术瓶颈以及生态构建等。若能成功落地 RWA 产品，并证明其商业模式的可复制性，ETHZilla 将不再是一家「以太坊囤币公司」，有望成为连接现实世界与数字金融的基础设施层之一。反之，若转型失败，它很可能沦为「加密货币泡沫」的又一牺牲品。这场「战略突围」，对于 ETHZilla 而言，既是机遇，也是挑战。
Hyperliquid 稳定币即将落锤：新团队 Native Markets 为何拿下 USDH？撰文：kkk
近日，去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 上演了一场备受瞩目的稳定币争夺战。9 月 5 日，官方宣布即将开放原生稳定币 USDH 的 Ticker 拍卖，这一决定瞬间点燃了市场。包括 Paxos、Ethena、Frax、Agora 与 Native Markets 在内的多家机构纷纷提交方案，竞逐 USDH 的发行权。作为 perp DEX 热门赛道的头部玩家，Hyperliquid 已成为机构眼中即便「不赚钱」也必须入局的战略性机会。而目前，Native Markets 以 97% 的断层优势领跑，几乎锁定胜局。
Native Markets 的策略
Native Markets 的想法是，USDH 的储备由 BlackRock（链下）与 Superstate（链上）共同管理，既保证合规性，又保持发行人中立。其机制别具一格：储备利息对半分流——一半通过援助基金（Assistance Fund）用于 HYPE 回购，另一半则投入生态建设，包括 HIP-3 市场与 HyperEVM 应用 的发展。
用户可通过 Bridge 铸造或赎回 USDH，未来还将开放更多法币入金通道。协议核心组件 CoreRouter 已完成审计并开源，鼓励社区直接参与建设。Native Markets 还承诺，USDH 将符合美国 GENIUS 监管标准，并继承发行方 Bridge 的全球合规资质与法币通道能力。值得注意的是，Bridge 去年已被支付巨头 Stripe 收购，Native 计划借助其网络完成稳定币与法币的深度对接。
尽管 Native Markets 是当前几大竞标方中知名度最小的一家，但凭借团队在 Hyperliquid 链的长期深耕，以及邀请到多位行业重磅人物（来自 Paradigm、Uniswap 等）加入，成为目前呼声最高的玩家。
相关阅读：《USDH 争夺战开启，稳定币+Hyperliquid 概念所有人都眼馋》
创始团队
@fiege_max
过去一年里，Max 一直深耕 Hyperliquid 生态，作为投资人和顾问推动了近 25 亿美元的 HyperEVM 锁仓量 与 150 亿美元的 HyperCore 交易量。他曾在 Liquity 和 Barnbridge 负责产品与战略，专注稳定币与固定利率工具。同时，作为 Hyperion 的社区领袖，他还牵头推动了 Hyperliquid DAT 上市公司的成立。
@Mclader
Mary-Catherine Lader 曾任 Uniswap Labs 总裁兼首席运营官（2021–2025），早在 2015 年就推动 BlackRock 布局数字资产，并作为董事总经理在高盛投资金融科技业务，如今已准备好为 USDH 和 Hyperliquid 在后 GENIUS 时代的发展指明方向。
@_anishagnihotri
Anish 是区块链研究员与软件工程师，深耕十余年。他曾是 Ritual 的首位员工，也曾短暂担任 Paradigm 最年轻的研究员，并在 Polychain 担任专有 DeFi 交易员。此外，他在 MEV 与 DeFi 工具开源方面也有长期贡献与影响力。
社区争议
当然，关于这场社区投票，也有不少质疑。知名 VC Dragonfly 的执行合伙人哈西布·库雷希 (Haseeb Qureshi) 周二写道，他「开始觉得 USDH RFP 有点荒唐」，并声称验证者似乎不愿意认真考虑 Native Markets 以外的任何团队。
他补充说，Native Markets 的竞标几乎是在征求建议书发布后立即出现的，「这意味着他们已经提前收到通知」，而其他竞标者则忙于准备投标文件。他表示，尽管 Paxos、Ethena 和 Agora 等更老牌的参与者提出了更强有力的提案，但这一流程似乎「为 Native Markets 量身定制」。
不过，Nansen CEO @ASvanevik 发文否定了这一推测，并声明作为 Hyperliquid 最大的验证节点运营方之一，他们与 @hypurr_co 团队投入了大量精力去审查提案、和竞标方沟通，目标是找到最优稳定币方案。最终选择了支持 Native Markets。
Ethena Labs 一看大势已去后，宣布退出 USDH 的竞标，并表示虽然有人质疑 Native Markets 的可信度，但认为他们的成功完美体现了 Hyperliquid 和其社群的特质：这里是公平的竞技场，新兴参与者可以赢得社群的支持，获得公平成功的机会。
KOL 加密韦陀 @thecryptoskanda Native Market 被选择是必然，交易平台的核心的上币定价，其他团队给不了 Hyperliquid 最明显的需求。
在 Hyperliquid 链上，美元流动性的沉淀长期依赖于 USDC 等外部稳定币，流通规模一度高达约 57 亿美元，占据 USDC 总发行量的 7.8%。而 Hyperliquid 团队的这一选择，实际上意味着他们将每年可能高达数亿美元的利息收益，直接让渡给了社区。
也正因如此，USDH 的发行权不仅关乎庞大的市场份额，更关乎谁能掌握这笔巨额潜在收益的主导权。在 Hyperliquid 的案例中，我们看到稳定币发行方愿意让渡几乎全部收益，只为换取场景中的分发机会——这一幕在过去几乎难以想象。可以预见，一旦 USDH 顺利上线并跑通了「收益返还社区、价值反哺生态」的正循环逻辑，其他交易平台或公链势必会竞相效仿，从而引发行业稳定币战略的重大变革。届时，「稳定币 2.0 时代」或许将真正拉开帷幕。
「内定」质疑缠身，Native Markets 为何能赢得 Hyperliquid 稳定币 USDH 竞标？撰文：Glendon，Techub News
9 月 15 日，为期一周的 Hyperliquid 稳定币 USDH 竞赛尘埃落定，Native Markets 发推宣布赢得 Hyperliquid USDH 稳定币竞标，并称已在 Hyperliquid 上被授予 USDH 代码。乍一看，在众多实力强劲的竞争项目中，作为初创公司的 Native Markets 并不起眼。然而，它最终能够获胜却是早在预料之中。在此之前，预测市场 Polymarket 的数据显示，Native Markets 的胜率已达到 97%，几乎算是提前锁定了胜局。
要知道，相较于 Paxos、Frax、Agora 和 Ethena Labs（后宣布退出）等老牌竞争者，Native Markets 是稍显弱势的。尽管竞争者们提出的提案路径各不相同，但核心目标高度一致——围绕如何让用户利益最大化展开激烈角逐。他们均承诺将通过向 Hyperliquid 援助基金（用于回购 HYPE 代币）、生态系统发展计划或直接回购的方式，与 Hyperliquid 分享其稳定币 95% 甚至是 100% 的收益。例如 Paxos 承诺将 95% 的 USDH 储备利息用于回购 HYPE 代币并分配给生态；Ethena Labs 计划将 95% 的净收入分配给 Hyperliquid 社区；Agora 和 Frax 更是承诺将 100% 的净收入返还给 Hyperliquid 社区或用于回购 HYPE。而 Native Markets 除了深耕 Hyper 生态这一优势外，在其提案中并未展现出独特之处。
正因如此，在预测市场中胜算始终超过九成的 Native Markets 陷入了「内定」、「暗箱操作」的舆论漩涡之中。
社区争议不断，深陷「内定」疑云
这一指控并非空穴来风。9 月 5 日，Hyperliquid 刚发布竞标公告，Native Markets 便在短短 1 小时内迅速提交了方案，加上部分验证者被指存在倾向性投票行为，让这场争议甚嚣尘上。
9 月 10 日，加密投资公司 Dragonfly 合伙人 Haseeb Qureshi 直言不讳地表示，「开始觉得 USDH 的 USDH 征集方案（RFP）有点像个闹剧。从多个竞标方那里得知，除了 Native Markets，其他验证节点对其他项目都不感兴趣了。这甚至都不是一场认真的讨论，仿佛已经达成了什么幕后交易。」
他强调，Native Markets 的提案几乎在 USDH RFP 公布后立即发布，这意味着他们很可能提前得到了内部通知，而其他竞争者却在周末争分夺秒地整理方案。所以整个 USDH RFP 基本上是为 Native Markets 量身定制的。除此以外，社区似乎一致认为，最好的提案来自 Ethena、Paxos、Agora 等老牌企业，而不是 Native Markets 这个初创企业。「Polymarket 的数据也印证了这一点，Ethena 的提案一经公布，中标概率便如火箭般飙升，成为最有可能获胜的项目。然而，当大家意识到验证节点对此不感兴趣后，不到 2 小时，中标概率就一落千丈，跌至谷底。」
Stronghold 联合创始人「Akh1l」也毫不留情地指出，在 Native Markets 身上根本看不到任何优势。他还特别提到，该公司在 USDH 稳定币发行提案中指定的链上发行服务商 Bridge，本质上就是 Stripe，但 Stripe 有着长期套取客户资金的恶劣历史。（注，Bridge 此前已被 Stripe 收购。）
不过，面对 Haseeb Qureshi 的指控，一些验证者也是挺身而出进行反驳。匿名交易员 CL（其控制的验证节点 Hypurrscan 持有 Hyperliquid 总投票权的 15%，是平台治理的核心参与者之一）在其推文下留言力挺 Native Markets，称 Native Markets 团队注重长期发展。同时，他还指出，验证者也会认真考虑其他新公布的提案。
另一位匿名交易员「aaalex.hl」则将质疑的矛头直指 Qureshi 的立场。称其曾公开吹捧 Agora 是「有史以来最好的提议」，却隐瞒了自己是 Agora 和 Rain Cope 投资者这一关键信息，认为其公正性实在存疑。
而加密 KOL「Guthix」冷静地回应称：「我曾以委托人的身份加入并参与过验证者聊天，可以明确告知，所谓验证者不愿考虑竞争对手的说法绝对不属实。针对每个候选人，都有过很多精彩的讨论，既有赞成的，也有反对的。Native Markets 团队表示，他们构建稳定币产品已经有一段时间了，最初提交的只是一份并不全面的初步方案。并且，在发布日，大多数验证者更倾向于 Paxos。然而几天后，Native 提交了一份极具说服力的综合方案，这促使委托人和验证者的态度发生了转变。我可以证明，Native 是委托人中最受欢迎的，因为我直接观察了他们的对话内容。」
这场围绕 Native Markets 的争议一直持续到今日，然而无论「内定」与否，Native Markets 成为最终获胜者都已经是板上钉钉的事了。
正如前文所述，深耕 Hyper 生态是 Native Markets 最大的优势，这或许也是 Hyperliquid 及其社区和验证者最看重的特点。
对此，KOL「加密韦陀」直截了当地分析了此事背后的深层逻辑：「Hyperliquid 想要与 Binance Alpha、Solana Pump 甚至 Gate 去竞争，就必须去争夺上币定价权。历史无数次证明，谁有定价权，谁就能统治市场，当年 BSC 的繁荣因为 BUSD 印钞，一旦脱离了 BUSD，Paxos 也不过就是个普通的发行商罢了。因此，Native Market 能获胜其实是必然选择。」
USDH 提案具体内容及影响
那么，Native Markets 提案的具体内容是什么，在竞标成功后该团队又将做些什么？
Native Markets 由 @fiege_max 及其团队共同创立。该团队提出的核心构想是：USDH 将在 Hyperliquid 的 HyperEVM 网络上原生发行，其储备采用链下和链上资产组合管理的方式。同时，团队还制定了详尽的计划，将储备收益合理分配，一部分用于 HYPE 回购，另一部分则用于扩大 USDH 的发行规模。
具体而言，50% 的储备金收益将直接且不可变更地流向 Hyperliquid 基金会，为基金会的发展提供坚实的资金支持；另外 50% 则投资于 USDH 的增长，助力 USDH 在市场中不断拓展版图。这一收益分配模式效仿了过去 Hyperliquid 的费用分享先例（HIP - 3，部署者费用）。并且，Native Markets 承诺 USDH 将符合美国 GENIUS 监管标准，完全由现金和美国国债等价物提供支持，确保其稳定性和安全性。链下储备最初将由资产管理巨头贝莱德负责管理，链上储备则由 Superstate 通过（Stripe 旗下的）Bridge 进行管理。
不仅如此，Native Markets 还开发了 CoreRouter 智能合约，这是一种首创的智能合约，它能够在 HyperEVM 上实现 USDH 的原子化铸造，并将 USDH 跨链至 HyperCore。
Native Markets 今日发推表示，其 USDH 稳定币计划将立即进入分阶段实施阶段：在未来几天内，团队会发布首个 Hyperliquid 改进提案（HIP），并同步推出基于以太坊的 ERC-20 代币。之后，该团队将与首批用户进行铸币和赎回的小规模测试，单笔铸造和赎回额度上限为 800 美元，且仅向部分用户开放。待测试稳定后，将正式上线 USDH/USDC 现货交易对，并开放无限额铸造与赎回，进一步提升 USDH 的流动性和使用便利性，
最后，值得一提的是，USDH 的推出会对 Hyperliquid 平台和 USDC 带来哪些影响？
截至 2025 年 9 月，Hyperliquid 平台上的 USDC 储备金额约为 56 亿美元，占其稳定币总供应量的 95%，这使得 Hyperliquid 每年需向 Circle 支付约 2.2 亿美元的储备利息。USDH 的推出可以将这部分收益重新分配给平台生态，例如通过回购 HYPE 代币或补贴用户。同时，USDH 还将有效分散 Hyperliquid 对单一稳定币的流动性依赖，打破 USDC 在平台上的流动性垄断格局。
对于 USDC 来说，USDH 的推出无疑是一股新的竞争力量。短期内，USDH 可能会凭借零手续费和收益返还等优惠策略吸引部分用户迁移，从而分走一部分流动性，给 USDC 带来一定的市场冲击。从长期来看，USDC 凭借其多年积累的合规性优势、影响力以及庞大的生态覆盖面，依然拥有坚固的护城河，USDH 很难在旦夕之间实现超越。然而，随着 USDH 持续获得 Hyperliquid 的支持，USDH 或将会逐步侵蚀 USDC 在 Hyperliquid 上的主导地位，如「温水煮青蛙」般逐渐改变市场格局。
除此之外，尤其需要关注的是，Circle 依赖储备利息的商业模式可能会因 USDH 的出现而面临挑战。在稳定币赛道，未来的竞争焦点正悄然从储备规模转向分发渠道。正如上文所述，稳定币发行方为了获取 Hyperliquid 上的分发机会，不惜让渡几乎全部收益，以换取更广泛的市场应用和用户认可。因而，Hyperliquid 的竞标或许只是这一转变的开端，未来我们极有可能看到更多交易平台和品牌效仿 Hyperliquid 发行自己的稳定币，将收益回流至社区、生态和用户。
这也意味着「货币主权」将逐渐成为新的稳定币行业共识，这必然会对 USDC 的市场地位产生深远影响。从这个角度来看，这场由 Hyperliquid 推出的稳定币 USDH 竞赛，或许已成为开启稳定币新时代的一把钥匙。
Ondo Global Markets 只是开始，还是市场结构的分水岭？撰文：Tia，Techub News
9 月3 日，Ondo Finance 正式上线 Ondo Global Markets，在以太坊上发行首批 100 多种代币化美股和 ETF，并计划在年内扩展到 1000 多种资产（面向非美/非英合格用户）。产品由受监管券商托管底层证券，代币在链上可即时转移并兼容 DeFi。这不仅是 Ondo 在 RWA 赛道的又一次重大动作，更是币股时代开启的标志性事件。
为什么这次与早期「合成股」不同？
把股票「搬上链」可以有很多实现方式，但真正决定其实用性与合规性的核心，在于法律关系和资产支持链路的设计。
与早期仅依赖衍生品价格跟踪的「合成股」不同，Ondo 采用了一套更接近传统金融架构的模式。首先，底层证券并非停留在「影子合约」层面，而是由受监管的券商或托管机构实际持有，链上代币通过 mint 与 burn 机制与这些资产实现 1:1 锚定，从而在理论上保证赎回权的存在。
其次，这一架构要求建立合规且高效的清算与交割通道，使代币持有人在提出赎回请求时，能够通过 KYC、合规审查与登记过户等流程，换回真实股票或现金。赎回机制的顺畅与否，将直接影响代币市场价格与标的资产之间的价差能否及时抹平。
此外，要实现真正意义上的「同股同权」，代币化证券还需承载分红、拆股、投票等公司行为，将传统权益分配与链上身份映射打通。然而，这一环节涉及法律确认与登记体系的复杂衔接，仍需通过受托实体或中介安排加以落实。
在技术与合规之间，也存在天然的张力：代币化证券具备与 DeFi 协议无缝组合的潜力，但现实中往往会受到白名单、转让限制或地理封锁等合规约束。Ondo 当前选择的路径（例如 Ondo 现在不向美、英用户开放），是在保持合法性的前提下逐步探索链上可组合性，为未来更开放的资本市场预留空间。
这会如何重塑加密金融版图？
首先，资产配置的范式正在发生改变。过去，链上资产主要围绕 BTC、ETH 和稳定币运转，如今代币化股票、ETF 和已经快速增长的代币化国债、货币基金一起，把「股票-债券-加密」的混合组合搬到了链上。对于机构和长线资金来说，这意味着跨市场配置的摩擦被显著降低；对于 DeFi 协议来说，更多样的抵押品和更稳健的利率锚随之出现。数据显示，2025 年 RWA 市场规模已达数十亿美元，国债和货币基金类产品率先被主流接纳为抵押品，这一趋势或将延伸到股票代币。
其次，流动性和做市逻辑也将被重塑。链上市场 24/7 不间断，而传统股市依旧遵循每日收盘与 T+ 结算，这种“时间差”必然带来摩擦：链上代币化股票的价格可能提前反映夜间事件或全球情绪，而当传统市场开盘时，价格差距又需要迅速回补。这迫使做市商开发跨时区、跨市场的套利与对冲工具，技术和资金门槛都极高，类似早期跨市场套利的演进路径。
抵押品维度的拓展将为衍生品和借贷市场注入新动力。以 BlackRock 的 BUIDL 为代表的代币化国债已经被加密交易所接受为保证金，如果未来股票代币也能进入保证金池，它们将被用于回购、借贷、期货保证金乃至清算，真正嵌入全球金融基础设施。这意味着衍生品市场可能迎来一批以「代币化实物」为抵押的新合约，在降低对手风险的同时，也把传统市场的波动性带到链上。
不过，合规仍是决定性因素。Ondo 暂未面向美国和英国用户，折射出监管态度的分化。欧盟、香港和新加坡等相对开放的地区，可能成为代币化证券的首批流动性中心，带来典型的“监管套利”与流动性地域集中现象。
在这样的大趋势下，真正的赢家或许并非单一平台，而是整条产业链。券商与托管机构将负责底层证券的持有与赎回；做市商和量化机构会在跨市场套利与风险对冲中发挥作用；清算与结算服务商需要把链上交易与传统清算所对接；钱包和 KYC 提供商则要在合规与用户体验之间找到平衡。
小结
代币化股票的意义已不只是把「旧酒装进新瓶」，而是在加密金融和传统金融之间开辟出一个新的中间地带。如果国债的代币化是一个「试水」，那么股票代币化则更像是一场「实战演习」——它可能让 DeFi 的资产基础彻底扩展，让加密世界与华尔街之间的边界开始模糊。
君合业绩丨君合协助Arta Global Markets Limited成功完成香港证监会一号牌照升级提供虚拟资产交易服务近日，君合协助裕承环球市场有限公司 (Arta Global Markets Limited)（“Arta”）成功完成了香港证券及期货事务监察委员会（“香港证监会”）一号牌照的升级。牌照升级后，Arta可以通过综合账户安排向其客户提供虚拟资产交易服务，这是Arta在虚拟资产领域迈出的重要一步，也是君合协助客户在香港证监会监管框架下发展合规虚拟资产业务的又一成功案例。牌照升级的顺利完成，体现了Arta对虚拟资产行业规范化发展的鼎力支持和积极参与。
在此次牌照升级项目中，君合担任Arta的法律顾问，提供了全方位的法律服务，包括协助Arta准备申请文件、更新内部规章制度、与证监会沟通等。牌照升级完成后，Arta可以通过综合账户安排合规地向客户提供虚拟资产交易服务，为投资者开辟更广阔的金融选择空间。
Arta在裕承科金有限公司 (Arta TechFin Corporation Limited) (HKEX: 279) 旗下，提供证券经纪、企业融资及资产管理等多元化服务，覆盖香港及全球市场。Arta致力于为客户提供专业高效的金融服务，顺应金融科技趋势，通过创新融合技术与传统价值，打造综合金融服务平台。这次的牌照升级不仅提升了Arta的市场优势，也为虚拟资产交易服务的规范化进程树立了标杆。
君合律师事务所合伙人乔喆沅表示：“能够为Arta此次Type 1牌照升级提供法律支持，我们深感荣幸。我们将持续与客户并肩前行，积极应对监管新动态，深耕虚拟资产领域的创新实践。”
本项目牵头合伙人为乔喆沅律师。
Here’s How the Latest Hot US CPI Numbers Impacted Crypto MarketsHere’s How the Latest Hot US CPI Numbers Impacted Crypto Markets
Bitcoin Logo / Source: Adobe
Hotter-than-expected US Consumer Price Index (CPI) inflation numbers did little the shift sentiment in the crypto market on Thursday.
Bitcoin(BTC) was last trading just under $26,700, just to the north of its 50-Day Moving Average (DMA), which appears to be offering support for now, but still trading with a negative bias, down around 0.7% on the day.
The world’s largest cryptocurrency is still trading with a negative bias since breaking to the downside of a short-term uptrend that it had been in since mid-September earlier this week.
The latest CPI report showed headline inflation running at 0.4% MoM and 3.7% YoY, both 0.1% above median economist expectations.
Core CPI, which is monitored more closely by the US Federal Reserve as a gauge of underlying price pressures in the US economy, was in line with expectations at 0.3% MoM and 4.1% YoY.
The market’s muted reaction could be explained by the fact that the higher-than-expected headline reading was driven by a surprise jump in rental costs.
According to Reuters, economists expect the jump in rental costs to decline in the coming months, given it is at odds with various independent surveys that tend to lead the CPI by a few months and all show falling rental costs.
What Does the Latest CPI Data Mean for the Fed?
Core inflation running at 0.3% MoM and 4.1% shows the Fed still has some way to go in terms of bringing inflation back to its 2% goal.
But with interest rates at multi-decade highs at 5.25-5.5%, more than 1% above inflation (implying a “real interest rate” of over 1%), the Fed will want to err on the side of caution regarding further tightening, as it may have already done enough.
That point is further driven home by that mortgage rates are at 23-year highs and credit card borrowing costs at all-time highs, as highlighted by ING.
The bank noted that “the market pricing around the possibility of a rate hike by December has increased marginally, but we doubt it will happen,” before explaining that “Fed officials have been emphasising the importance of the increase in Treasury yields as a factor that will tighten financial conditions and reduce the need for another rate hike”.
The US 10-year yield, which was up 15 bps on Thursday around 4.70% recently hit multi-decade highs near 4.90%.
The money market implied odds of another 25 bps rate hike from the Fed this year was last around 31%, up around 5% versus Wednesday, as per the CME’s Fed Watch Tool.
What This Means For Crypto
Whether or not the US Federal Reserve hikes interest rates again remains close to a coin toss.
But one thing that is more certain is that the end of the Fed’s tightening cycle is near.
At its last meeting, the Fed forecasted two interest rate cuts in 2024.
The macro narrative for 2024 looks set to be focused on easing financial conditions, rather than tighter financial conditions.
Traders who have been in the crypto game for a few years might now have flashbacks to 2019.
In early 2019, the Fed signalled a pause in interest rate hikes (once they had gotten to around 2.5%).
Bitcoinproceeded to post a 4x rally between February and June 2019, with other cryptos also rallying.
History may not exactly repeat itself, but macro looks set to become a tailwind for crypto next year.
Other major bullish catalysts like the upcoming Bitcoin halvingand potential approval of a wave of spot Bitcoin ETFsin the US could add further fuel to this bullish narrative.Ethereum Layer-2’s Are on the Rise, Tradecurve Markets Booming, Litecoin Reaches 180M Transaction MilestoneLayer-2 transactions accounted for over 60% of all of the Ethereum (ETH) activity seen in Q2 of 2023. Analysts are now bullish on its future momentum. Moreover, Litecoin (LTC) has processed its 180 millionth transaction. In addition, Tradecurve Markets(TCRV) launched a demo platform, with over 18,000 users already using it.
Summary
Ethereum can surge to $2,335.71 by the end of 2023
Litecoin can climb to $105.02 by the end of the year.
Tradecurve Markets to climb 50x at launch.
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Ethereum (ETH) Layer-2 Solutions Accounted for 60% of All Transactions
Activity across Layer-2 networks is increasing, as they accounted for 60% of all Ethereum (ETH) activity in Q3 of this year. Based on data from Messari, Coinbase’s Base Network did more transactions than Ethereum’s Mainnet. Other L2s saw a lot of growth over the past quarter as well. Optimism saw a 40% increase in transactions.
As for its recent price performance, the Ethereum crypto traded between $1,561.31 and $1,656.82 during the week. Moreover, it saw a price increase of 20% in the past year. If Ethereum keeps up with this momentum, it could reach new heights. Based on the Ethereum price prediction, it can surge to $2,335.71 by the end of 2023.
Litecoin (LTC) Reaches a 180M Transaction Milestone
Litecoin (LTC) recently announced that it crossed 180,000,000 transactions. Last year, only 39,000,000 transactions were recorded, but this year, the network recorded an additional 51,000,000 transactions. This marked a new record for the Litecoin network.
Litecoin traded between $62.05 and $66.18 during the previous week. However, it also saw an annual performance similar to competing projects, where Litecoin grew by 18.5%. According to the Litecoin price prediction, it can reach a maximum point of value of $105.02 by the end of the year.
Tradecurve Markets (TCRV) Onboarded over 18,000 Users and Launched a Demo Platform
Tradecurve Marketsis a hybrid trading platform that’s getting a lot of attention among Web3 circles following its demo launch. The platform has already appealed to over 18,000 users who signed up to use it.
It enables access to multiple asset classes. Anyone can diversify, from cryptos to forex, commodities, and company stocks. This is a one-stop solution that eliminates the inconvenience of managing different platforms. It offers a single, streamlined interface that anyone can utilize.
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The platform also eliminates the tedious KYC procedures. Instead, users can effortlessly onboard with just their email address and a crypto deposit.
Besides this ease of use, Tradecurve Markets distinguishes itself with advanced trading tools. It includes AI-enhanced trading strategies and Copy Trading opportunities. There is leverage starting at 500:1, which can cater to novice and advanced traders.
Now, at Stage 6, the TCRV tokentrades at $0.03.This represents a 200% jump from its starting value. At launch, analysts projecta climb of 50x can occur.
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数据：GSR Markets从Binance提取34万枚HFT，成为HFT第五大持有者深潮 TechFlow 消息，据 The Data Nerd 监测，GSR Markets刚刚从 Binance 提取 34 万枚 HFT（价值约 118.6 万美元）。
他们在过去 12 小时内总共提取了 138 万美元（42.5 万美元）。目前，他们是排名第五的持有者，拥有 3686 万枚 HFT（价值约 1121 万美元）。记者丨冯紫彤 编辑丨杨希 视频丨肖航 自2009年比特币网络正式上线运行以来，其价格已经历完整的三轮牛熊周期。 从特征来看，每轮牛市涨幅逐次递减，熊市跌幅逐次收敛；牛市持续时间从早期的742天延长至第三轮的1068天；熊市从第二轮开始持续约12个月，历史平均持续时间为383天。 Coinglass数据显示，8月19日，比特币价格在64400美元上下波动，较2025年10月6日的历史峰值126198美元已然跌去约50%。 这也正是当前市场判断熊市可能近尾声的核心依据。若将峰值日视作该轮熊市的起点，那么这一轮漫长的下行周期已持续317天。若历史重演，拐点或已临近。 这一时间窗口得到了多家机构的呼应。投资研究机构伯恩斯坦在报告中指出，比特币价格可能在上一轮周期高点附近（约6万美元区间）筑底。 Grayscale则分析认为，最终底部可能于2026年底形成，同时也存在提前触底的可能性。 市场技术面，有分析师指出，比特币过去几个月所遭受的技术面损伤可能接近尾声，由ETF资金流、美元走弱和机构买盘推动的反弹将于2026年第四季度末至2027年初启动。 2025年全年，美国现货比特币ETF净流入214亿美元，较2024年的352亿美元有所下降。而进入2026年，形势急转直下。5月中旬至6月初，比特币ETF遭遇连续13个交易日的资金外流，累计流出约44亿美元。 但8月首个完整周，美国现货比特币ETF净流入达8.54亿美元，连续5个交易日保持净流入态势，其中贝莱德集团旗下IBIT贡献了6.94亿美元。这是自4月以来规模最大的连续买入纪录。 需要注意的是，统计样本数量有限，历史经验不代表市场必然会复刻过往走势。同时，市场利空因素依旧显著。美国加密行业立法进程进展缓慢，监管政策存在较大不确定性；若通胀反弹，美联储延续高利率，会持续压制加密货币这类风险资产。即便出现阶段性反弹，高位套牢盘抛压仍会制约上行空间。 此外，市场分析认为，比特币价格在65000美元附近时存在受困筹码与获利了结带来的双重压力。知名比特币批评者、Euro Pacific Capital经济学家Peter Schiff警告，65000美元是卖出良机。研究机构Fundstrat则指出，比特币波动率已创历史低位，未来60天或出现30%的大幅波动。其以64000美元为基准，上行目标约83200美元，下行则可能触及44800美元。 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
