Loading...
Loading...
为什么 Multicoin、Jump 与 Galaxy 新攒的 DAT 局被低估了？撰文：Haotian
为什么说 @multicoincap + @jump_ + @galaxyhq 新攒的 DAT 局，可能被市场低估了？谈谈个人看法：
1）Forward Industries, Inc. ( $FORD ) 是一家在 Nasdaq 上市的老牌公司，但市值不大，目前也就不到 6,000 万市值，流通股 171 万，通过 PIPE 私募股权融资方式注入新运营业务后，原先的运营实体包袱不大，所以作为壳后续的牵制影响较小；
2） @KyleSamani 好比 $BTC 的 @saylor 和 $ETH 的 @fundstrat，一直是 $SOL 非常执着的技术和叙事布道者，本次 DAT 局，其个人额外投资 2,500 万美元，明显是要玩波大的。
3）Multicoin、Jump、Galaxy 三大机构都和 Solana 渊源颇深，Multicoin 累积投资超 5 亿美到生态内；Jump 作为华尔街高频机构一致躬身入局，做 Firedancer 节点、探索 DFBA（双流批次竞拍）机制，给生态提供 Market Maker 服务等；Galaxy 则累积持有超 10 亿美金 SOL，也在 Solana 上代币化了自己的股票 $GLXY ，其在全球 VC 网络和机构资源上的优势非常抢眼。
叙事布道 + 技术创新 + 资源触达，如此高度互补的铁三角，实力不容小觑；
4）Solana 即将到来的 Alpenglow 共识、Firedancer 客户端节点多样性等会大幅提升其自身性能。TPS 之前有过 10w+ 的主网测试，执行速度也能降低到 150 毫秒以内，DFBA 创新机制没准会让 Solana 链上诞生杀手级新产品。关键是有个技术细节很多人没注意，最近一次 SIMD-228 治理提案被否决了，若一旦通过，将降低 SOL 的质押通胀收益率，会大幅影响 DAT 故事对机构的吸引力。
技术性能、创新基因、收益率，你看，一切似乎准备就绪的样子，只为卷起这场属于 Solana 的 DAT 接力棒；
5） @solana 的 DAT 叙事并不只是 BTC、以太坊以及其他 Altcoin 的「微策略」模式照搬。其他 DAT 只聚焦在代币本身，但 Solana 的 DAT 财库会辐射整个生态，最终就是要撕掉纯 MEME 链的定位，转型成一个 Internet Capital Markets（ICM）新叙事。这和由美国加密友好政府推动的 TradFi 融合大趋势正好接轨。
况且 ICM 的叙事对 Solana 而言足够宏大，可以把 MEME 发射台、DePIN、PayFi、HFT Trading 等一众叙事都囊括进来。
三大加密 VC 领衔「全明星」阵容注资 16.5 亿美元，Forward Industries 欲成 SOL 版 Strategy？撰文：Yangz，Techub News
在以 Strategy 为首的比特币财库公司和以 BitMine 为代表的以太坊财库公司如火如荼地购置资产的同时，8 月 25 日，彭博社一则突发报道为「SOL DAT」概念投下一枚重磅炸弹。据知情人士透露，Galaxy Digital、Multicoin Capital 与 Jump Crypto 正联手推动一项约 10 亿美元的融资计划，旨在通过一家上市公司构建以 SOL 为核心资产的财库策略。这一雄心勃勃的倡议迅速点燃市场热情，被广泛解读为「Solana 版 Strategy」即将诞生。受该预期推动以及同期如 Pantera Capital 和 Sharps Technology 的强势入场等利好，SOL 自 8 月 26 日低点约 187.2 USDT 起震荡走强，截至发稿时已突破 230 USDT，阶段性涨幅达 23%。
如今，传闻正式落地，且实际规模远超最初设想。9 月 11 日，纳斯达克上市公司 Forward Industries（股票代码：FORD）宣布完成一笔规模高达 16.5 亿美元的私募融资（PIPE），所筹资金将主要用于购买 SOL。此次融资以现金和稳定币形式完成，由 Galaxy Digital、Jump Crypto 和 Multicoin Capital 领投，三家机构合计认购超过 3 亿美元。参与投资的还包括多家知名投资机构和天使投资人，如 Bitwise Asset Management、Borderless Capital、Ribbit Capital、SkyBridge Capital，以及来自 Drift、Ethena、Jito、Pudgy Penguins 等项目的创始人。值得注意的是，Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 透露，除机构出资外，其还以个人名义追加投资了 2500 万美元。公告发布后，Forward Industries 股价在盘前交易中上涨 15%。
Forward Industries 的这轮融资不仅验证了市场先前猜测，更以超越预期的募资规模与堪称「全明星」阵容的投资者结构，算是奠定了 SOL 成为企业级储备资产的重要里程碑。但这也令人不禁发问：Forward Industries 究竟是何方神圣？为何三大加密 VC 选中了它？
Forward Industries：30 年上市历史且股价长期处于低位的「洁净壳」资源
Forward Industries 并非一家天生立足于加密浪潮之中的公司。据官方介绍，该公司成立于 1961 年，是一家扎根于制造业的企业，主要服务包括端到端设计、软件和物联网设计咨询、医疗器械设计咨询以及包装、软商品和配件的设计和制造，合作伙伴包括斯坦威、佳明、谷歌、霍尼韦尔、莱卡等大公司。
然而，尽管在细分领域积累了深厚经验，但 Forward Industries 在资本市场中的表现并不突出。该公司于 1995 年 6 月 16 日上市，股价在 2005 年迅速上涨达到顶峰后于后一年迅速回落，而在此后近 20 年的时间里，长期处于低位。
或许正是出于这些特质，Forward Industries 成为了 Galaxy、Jump 和 Multicoin 眼中理想的「空白画布」。在笔者看来，其主要优势体现在以下几个方面：
洁净且合规的上市壳资源：Forward Industries 作为一家上市超 30 年的公司，拥有清晰透明的股权结构、成熟的财务报告体系和经过验证的监管合规性。这避免了通过 SPAC 合并或其他方式上市所带来的不确定性、高昂成本和时间延误，为三大 VC 提供了一个立即可用、风险极低的公开交易平台，可快速部署其大规模的SOL 财库策略。
巨大的估值重塑潜力与杠杆效应：相较于大型公司，Forward Industries 的市值不到 6000 万美元，且传统业务市场关注度低，股价长期处于低位。这意味着，在注入全新的、具有巨大吸引力的 SOL DAT 叙事后，其股价对其所持 SOL 资产净值的溢价有望显著扩大。这种巨大的价值重估空间为早期投资者提供了远超单纯持有 SOL 的潜在回报，可实现强大的资本杠杆效应。
战略灵活性与专注性：与传统科技巨头相比，Forward Industries 的原有业务规模较小，进行彻底的战略转型阻力更小，能够更快速、更专注地化身为一支纯粹追踪 SOL 价值并追求链上收益的「主题型」投资工具。
天然的流动性与退出路径：作为上市公司，其股票本身就为所有投资者（包括 PIPE 参与者和未来的二级市场买家）提供了现成的流动性和明确的退出渠道。这是私有实体或离岸基金无法比拟的关键优势。
总结来说，Forward Industries 的价值在于其拥有 30 年上市历史、但股价长期处于低位的「洁净壳」资源。它本质上提供了一个现成的、高度合规的资本运作平台。三大加密 VC 看重的并非其传统业务本身，而是其蜕变为「Solana生态旗舰级上市公司」的巨大潜力。
为何是 Solana？三大 VC 的战略押注与生态信念
Galaxy Digital、Jump Crypto 与 Multicoin Capital 共同选择 Solana 作为 Forward Industries 财库战略的核心资产，并非一时之举，而是基于对其技术基础、经济模型与生态潜力的长期看好和深度参与。这三家机构不仅是 Solana 的投资者，更是其生态的建设者和重要推动者。
首先，三大机构与 Solana 渊源深厚，早已进行系统性布局。Galaxy Digital 不仅是 FTX 破产资产中锁仓 SOL 的主要收购方之一（Galaxy Digital 子公司 Galaxy Trading 于去年 4 月专门设立 6.2 亿美元的基金用于折价收购 SOL； Pantera 去年 3 月份也设立了一只 2.5 亿美元的基金以收购 FTX 的 SOL ），还在今年 4 月执行了大规模资产置换，将价值超 1 亿美元的 ETH 换仓为 SOL，显示出极强的配置决心；Jump Crypto 长期以来为 Solana 提供关键的流动性和基础设施支持，其开发的 Firedancer 新验证器客户端将极大提升网络吞吐量与稳健性。Multicoin Capital 则自 2018 年领投 Solana 种子轮以来，持续多轮加注并深度布局生态内诸多顶级项目，是 Solana 最早期和最具话语权的机构背书者之一。
其次，SOL 独特的经济模型和生息能力是其被选中的关键。正如 Multicoin Capital 管理合伙人、Forward Industries 新任董事会主席 Kyle Samani 强调的，SOL 具有比特币和以太坊不具备的「真实收益」属性。通过质押、参与 DeFi 及捕获 MEV（矿工可提取价值），SOL 不仅能享受资产升值，还可持续产生现金流。截至 2025 年 9 月，SOL 质押者平均年化收益达 8.05%，其中约 1.86% 来自真实经济活动和 MEV，远高于以太坊的 0.41%。Kyle Samani 直言，「SOL 是支撑 DAT 的最佳资产。」
再者，所谓打铁还需自身硬，Solana 目前已建立起显著的技术与生态壁垒。根据 Galaxy 发布的报告，Solana 在 2025 年第二季度处理了超过 89 亿笔交易，日均 DEX 交易量接近 30 亿美元，链上收入突破 11 亿美元，是以太坊的 2.5 倍以上。此外，其市场份额同样令人瞩目，年初至今，Solana 占据了所有链上交易量的 46%，而以太坊则占据了 22%。在性能方面，Solana 平均交易费用仅 0.00025 美元，理论吞吐量高达 65,000 TPS，远超以太坊等 L1。
此外，生态繁荣不仅体现在交易数据上，更反映在开发者的高度活跃。2024 年，Solana 成为全年新增开发者数量第一的区块链，吸引超过 7,600 名新开发者，同比增长 83%，而同期多数竞争链出现收缩。健康的开发者生态是网络价值长期增长的基石，也为 Forward Industries 未来利用财库资产参与 DeFi、质押和其他链上收益策略提供了丰富的应用场景。
从技术基础到经济模型，从市场地位到生态活力，Solana 展现出一条清晰的可持续发展路径，这使其成为机构级资产配置的理想选择。三大 VC 不仅是看多 SOL，更是看多 Solana 整个生态的未来。而此次通过 Forward Industries 实施的财库战略，正是将其长期信念转化为大规模资本实践的关键一步。
SOL DAT 现状与 Forward Industries 可能带来的破局机遇
尽管 Solana 生态在技术采用和开发者活跃度方面表现强劲，但有关 SOL DAT 的整体市场表现仍显滞后。Blockworks 统计的数据显示，截至撰文，披露持有 SOL 的上市公司共计持有 6,448,740 枚 SOL，以撰文时约 235 USDT 的价格计算，这部分 SOL 的价值约 15 亿美元。其中 Upexi 以超 200 万枚的持有量排名第一，Sharps Technology 及 DeFi Development 分别位居第二和第三。
在比特币和以太坊凭借 DAT 概念相继创下历史新高的同时，SOL 价格虽从 4 月低点反弹超 110%，却仍未能突破前高，反映出当前 SOL DAT 策略对市场信心和币价的推动效果仍显不足。究其原因，笔者认为主要有两方面：
首先是现有 SOL DAT 公司的规模有限。数量上，目前持有比特币的上市公司数量在 174 家，以太坊为 19 家，相较之下，SOL DAT 公司少于 10 家。其次，SOL DAT 公司中也缺乏强有力的叙事领袖和品牌共识。像比特币有 Michael Saylor 和 Strategy，以太坊有 Tom Lee 和 BitMine。反观 Solana，尽管已有 Upexi 等公司进行尝试，但仍未出现能在市场认知中建立起坚实地位的「SOL 储备龙头」，难以形成广泛的品牌溢价和投资共识。
然而，这一差距也为 Forward Industries 提供了明确的破局机遇。
凭借 16.5 亿美元的巨额融资，Forward Industries 有望一举成为持仓规模最大的 SOL 储备上市公司，其潜在的 SOL 持有量甚至可能超过当前所有公开披露公司的总和。这种量级上的跨越，不仅将大幅提升 Solana DAT 生态的整体规模，更有可能重新定义市场对「SOL 储备股」的价值预期。
更重要的是，在 Galaxy、Jump 和 Multicoin 的联合背书下，Forward Industries 已具备了构建市场信心的关键要素：顶级的资本支持、专业的资产配置能力，以及来自 Solana 核心生态建设者的深度赋能。Kyle Samani 作为董事会主席，更可发挥其行业影响力，充当类似「Solana 版 Michael Saylor」的叙事角色，为项目注入更强的品牌号召力。
因此，尽管当前 SOL DAT 生态仍处于早期阶段，尚未充分兑现其市场潜力，但 Forward Industries 的入场，有望成为扭转局势的关键变量。其能否成功扮演「Solana 版 MicroStrategy」的角色，不仅取决于其财库管理的执行效果，更在于它能否凝聚市场共识，真正树立起 Solana 企业财库的标杆形象。
总结
当市场仍在热议比特币与以太坊的辉煌战绩时，一批嗅觉敏锐的机构投资者已将目光投向了下一个潜在的价值高地——Solana。Galaxy Digital 首席执行官 Mike Novogratz 在接受 CNBC 采访时表示，加密市场正进入「Solana Season」，随着现货 ETF 获批预期的升温、后续资金的大量涌入，以及企业财库的持续配置，SOL 有望复制比特币和以太坊的上涨轨迹。这一判断与 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 的观点不谋而合，他同样预计，企业财库购买和 ETF 的推动等将为 Solana 带来前所未有的机构需求。
在此背景下，Forward Industries 的转型可谓恰逢其时。市场正在密切关注：这家公司能否真正发挥「SOL 版 Strategy」的引领作用，成功凝聚资本与市场的双重信心，成为 Solana 生态名副其实的标杆？随着 ETF 进程的稳步推进和机构资金的持续入场，这个问题的答案或许很快就会揭晓。
Jump Crypto:《市场研究：剖析区块链大规模落地的潜力》来源：Jumpcrypto
作者：Lucas Baker
编译：Techub News - Morffi
编辑：Techub News-Junge
这篇研究文是与Lindsey Li （Bessemer Venture Partners）共同撰写的。
区块链作为被产业广泛认同的下一代颠覆性的基础技术，具备巨大的市场潜力。但对于企业而言，寻找区块链的应用落地场景逐渐成为行业痛点和难点。本文将从数据、投资、地域、技术等领域全面分析未来的区块链大规模落地提供预判和建议。
丨 从基本原则开始投资
尽管数据驱动型投资是投资者经常挂在嘴边的口头禅，但早期风险投资的困难事实是，关键数据往往尚不存在。越是新兴的行业，其核心技术距离大规模商业化越远，投资者就越是必须依赖长远的论断、深入的技术调查以及对团队和市场潜力的简单基本信念。
加密货币也是如此，尽管其整体活动急剧波动，但不仅在全球范围内规模较小，而且与更广泛的经济相隔绝。尽管如此，对 “基本面 “透镜的渴望依然存在： 我们如何才能以一种有原则的方式，将基本的主题信念与当前可获得的真实数据相结合，对其长期前景进行研究？
在这篇文章中，我们提出了一个以地理为导向的框架，我们称之为 “Pueyo Maps”（受Tomas Pueyo的地理历史启发），以此来评估基于区块链的解决方案对地区和国家市场的长期适用性。
我们分三个阶段来应对这一挑战。
首先，我们探讨了加密货币迄今为止未能获得大规模采用的原因，并考虑了其最终成功的必要前提。然后，我们研究了区块链的成本和收益，并利用这些特性设计了一个框架，用于比较不同新兴市场基于区块链系统的潜在净收益。最后，我们应用我们的框架构建了区块链吸引力指数（BAI），并结合之前的趋势和未来大规模采用的潜力对结果进行了讨论。
虽然这篇文章混合了高层次的抽象、长期预测和具体的定量分析，但我们的目标是使这些方面相辅相成。我们的总体目标是首先建立一个总体流程，然后展示具体实施的结果。希望从结果入手的读者可以参阅 “把一切放在一起 “和 “为下一个十亿用户划定范围”。
丨 大规模采用和潜在障碍
在研究区块链带来的机遇之前，我们必须解决一个基本问题： 为什么我们还在谈论未来的潜力？从2017-18年和2021-22年的牛市算起，加密货币至少两次 “成为主流”，但为何仍未进入我们的日常生活？
丨 为什么我们还没到那一步？
加密货币令人失望的地方一直在于其在现实世界中的应用范围太窄。自比特币诞生以来的15年中，该行业已经取得了巨大的研究突破，实现了以下技术的实用化和规模化：
基于DAG、用于排序、面向资源的区块链的分布式共识
零知识身份认证
用于资产桥接的通用信息中继
用于价格反馈和其他中继的无需信任预言机
链下软件的可验证计算
能够保证经济（Optimistic）或加密（ZK）安全性的Rollups
这种财富的尴尬之处可以支持广泛的实际应用案例，那为什么还没有实现呢？更具针对性的是，尽管比特币、以太坊以及区块链和加密货币的概念在过去的牛市中成功渗透到大家意识中，但大多数人在日常生活中从未使用过任何基于区块链的服务？
批评者普遍将这种失败归咎于缺乏基本需求。长期以来，加密货币一直都有一些专门的怀疑论者，不仅是在今天，在以前的市场周期中也是如此，甚至可以追溯到 2008 年比特币发明之时。鉴于 2022 年该行业出现了许多备受瞩目的失败案例，他们的担忧往往有理有据，值得关注。然而，无论具体问题如何，核心论点几乎都是一样的：加密货币毫无用处。具体来说，批评者认为，加密货币要么天生不适合非投机性活动，要么无法遏制不良行为者，从而阻碍了其在限制操纵性和非法用途的同时改善普通金融活动的能力。
作为长期投资者，拒绝这些说法，但这些说法背后的艰难问题值得探究。什么时候基于区块链的解决方案真正优于API和SQL数据库？（将其称为“Kai criterion”）如何使开放协议促进其所需的活动同时限制技术和经济上的恶意行为？有没有办法整合真正自我持续的财务激励措施？最重要的是，在比特币发明15年之后，为什么普通人不使用这些东西？
为了回答这些问题，我们必须提供一个可信的替代方案，以取代加密货币和区块链是无用、纯粹投机或仅适用于“元宇宙”应用程序的想法。
“我们认为，加密货币在日常生活和普通金融活动中可以发挥重要作用，而它尚未取得成功的主要原因是，基于区块链的系统相互依赖性极强，前期要求特别高。区块链与其他新兴产业不同，后者直接整合了现有系统的所有部分（被取代的部分除外），而区块链本质上是后端基础设施，需要所有主要组件才能充分发挥其潜力。
我们将在下文进一步探讨这一观点，并在下文（"展望下一个十亿用户"）中讨论为什么现在是重新审视新兴市场采用加密货币机遇的大好时机。
丨 核心基础设施：管道架设
要使基于区块链的系统发挥作用并被大规模采用，需要满足哪些条件？虽然具体的先决条件可能因市场和应用而异，但我们认为，该行业必须成功地将核心基础设施、金融和监管一体化以及大规模商业活动的来源结合起来，才能推动加密货币在现实世界用例中的主流应用。
一个简单的现实例子可以说明，全面、整合良好的后端基础设施是采用加密货币的先决条件。一栋建筑要想获得自来水，需要做些什么？
1、必须有内部管道将建筑物与水源连接起来。除了提供单纯的物理连接外，这些 “管道 “还必须确保从已知水源快速、可靠地输送清洁、未受污染的水。
2、必须有一个固定装置，如水槽或淋浴，以简单而通用的方式处理 “内部 “和 “外部 “之间的接口。温度和压力等精细控制在此阶段进行。
3、必须有水，通常由公用事业公司提供，该公司负责测量用水量并收取相应费用。而水则来自大型自然水源，如水库或河流。
在商业环境中，核心基础设施提供水管，而金融、监管和技术整合（以及其他连接）则作为固定装置。客户和资本是水，激励并维持着将经济活动从源头输送到下游所需的努力。
在传统商业背景下，我们很少考虑这些先决条件，因为 "管道 "已经存在。即使是以创造性颠覆为存在理由的初创企业创始人，通常也只专注于修复一个破损的系统或满足一个未被满足的需求。与早期互联网一样，现实世界中加密货币成功的最大障碍在于，所有主要组件都必须从头开始构建。
尽管有人会问，这种大修有多少是真正必要的，而不是重新发明轮子，但我们通常会发现，区块链技术所释放的独特加密本机功能，即下文所述的可信性、协调性和可组合性，与现状系统不兼容，需要新的基础设施。经营初创企业通常被比喻为在驾驶汽车的同时重建汽车，在这种情况下，经营一家加密初创企业就好比在驾驶汽车的同时重建汽车并重新设计零部件。
虽然我们可能会在今后的文章中更深入地探讨这些先决条件，但目前我们注意到，如果这一假设成立，它在很大程度上足以解释为什么缺乏大规模采用。只要金融和监管整合的性质仍是一个未决问题，传统业务与加密货币的整合只是试验性的，我们就不能指望普通消费者会主动使用基于区块链的解决方案。主流采用者主要根据当前的实用性和便利性做出决定，只有当新的解决方案证明成本合理时才会转换。对于加密货币业务和其他所有业务，绝大多数人都会选择能提供最直接价值主张的解决方案。
在文章的其余部分，我们采取的立场是，目前还没有一个市场成熟到足以支持现实世界中的大多数用例。然而，一旦具备了所需的要素，不同的环境在大规模采用的适宜性方面会有很大差异。与路径相关的事件（如政治权力的变化）或当地因素可能会促进某些地区的应用，而阻碍其他地区的应用，但我们至少可以突出长期前景最有利的候选地区。
丨 Pueyo 分析：寻找不变量
我们将从地域角度来研究这个问题，而不是像通常那样根据行业和应用自上而下地进行研究。我们的立场是，任何区块链业务最终都必须根据其净价值主张进行评估，而这一价值主张所依据的成本和收益因市场而大不相同。因此，我们将寻找最适合基于区块链的解决方案的市场环境类型，而不是从 "一次构建，随处应用 "的软件角度出发。
比较全球范围内的机遇是一项艰巨的任务，很难知道从哪里开始，但幸运的是，我们有一个框架来指导我们的工作： Pueyo 地图，灵感来自托马斯-普约（Tomas Pueyo）的《未知领域》（Uncharted Territories）时事通讯。普约最初因其文章《冠状病毒》而获得广泛认可： 他从地理第一性原理的角度看待历史发展。在 《地理是历史的棋盘 》一文中，他阐述了历史是如何受到地理限制因素的引导和塑造的，这些限制因素为地图的初始状态和未来状态提供了信息。
Pueyo 的论点是，虽然自然地理绝非命运，但它对城市、国家和民族的相对成功有着强大的影响，就像棋盘游戏的规则决定了冲突，但并不决定冲突的结果。在每个领域，某些原则几乎总是成立的，熟练的玩家会认识到这些原则并努力加以利用。例如，虽然没有两个城市或地区是完全相同的，但大多数历史上的人口中心都具有某些关键特征：通航的河流可以获取丰富的自然资源，平坦的平原可以进行农业生产，周围的山脉可以提供防御，出海或远洋可以促进国际贸易。这些特征发挥着如此重要的作用，以至于即使一个地区的权力态势或核心产业已经完全转变，我们仍然可以观察到城市和国家遵循数百年前建立的地理 "棋盘 "结构。
将这种方法应用到基于区块链的应用中，我们可以找出加密货币中抽象的 "山脉 "和 "河流"。与它们的地理对应物一样，这些特征应能捕捉到最能影响早期成败的起始条件：基本生产能力和经济潜力、内部连通性和外部通达性以及长期防御性。
丨 大规模采用潜力评估
受 Pueyo 地缘历史的启发，我们试图捕捉影响区块链解决方案吸引力的关键因素。我们的方法如下：
1、概述基于区块链的解决方案的成本和收益。
2、使用此成本效益分析来确定以下因素：(a)影响区块链可行性的因素，(b)不同市场之间差异较大的因素，以及(c)可合理衡量的因素。
3、确定近似每个因素的公开可用指标。
4、将结果合并为一个分数，并对由此产生的地图进行评估。
这种第一原理论证驱动的方法可以补充主要的定量方法，如 a16z 的加密货币状况指数（State of Crypto Index）。数据驱动的推断法在未来看起来像现在时效果最好，但大多数加密货币的关键应用还不够成熟，无法提供有意义的数据。相反，我们的量化方法旨在预测基于区块链的解决方案将在哪些条件下蓬勃发展，然后对这些条件进行量化。
丨 成本效益分析
创新扩散理论认为，在采用曲线的中段，企业和消费者既不会过分追求新颖性，也不会抗拒变革，而是根据社会因素和理性的成本效益分析来决定是否采用新产品。然而，尽管我们认为社会扩散过程在所有市场中都相对相似，但产品的成本和收益却可能在很大程度上受到当地市场特征的影响。我们进一步认为，市场间的差异对于基于区块链的系统尤为重要。
要真正严格衡量基于区块链的产品的市场间差异，需要进行比这里更复杂的分析。例如，我们可以确定长期可行性的核心指标，收集每个指标的若干代表性指标，构建加权分数，并将这些指数合并为最终指数。这一过程的每一阶段都会提出一系列决策点，如指标的相对重要性和可信度。目前，我们为每个核心指标使用一个替代指标，以限制自由度。然后，通过简单平均将指标合并，创建区块链吸引力指数（BAI）。由此得出的分数远非定论，但其意义足以作为讨论和未来工作的基础。
丨 信任缺失、潜在财富和创新开放度
有了定量方法，我们再次回过头来看一个关键但高度抽象的问题： 区块链有什么用？加密货币是出了名的术语繁多，但最常被吹嘘的好处--去中心化、无权限、经济和加密安全、抵制审查、抵制Sybil、可信中立、可验证历史、主权身份等--往往是自说自话，针对的不是研究人员就是行业专业人士。纯粹从外部角度来看，基于区块链的系统能做什么传统系统不能做的事？
我们认为，区块链的主要优势可归纳为可信性、协调性和可组合性，因为它们适用于现实世界中与传统系统类似的使用案例。
1、可信度：代理人在加密或经济保证的支持下，对过去或现在的状态和/或未来行动做出可验证的、不可审查的承诺的能力。
2、协调：在不依赖中央机构的情况下自动促进独立各方之间互利合作的能力。
3、可组合性：能够灵活、可互换、可靠地集成子系统，而不会受限操作员主动参与或手动批准的瓶颈。
大多数耳熟能详的加密概念和术语都属于其中一类。例如，经济安全机制和代币化网络促进了协调；可验证的历史和基于 ZK 的应用依赖于可信度；任何包含 ERC-20 （代币）或 ERC-1155 （NFT）的 DeFi 协议都利用了可组合性。
更高层次的用例结合了这些关键属性中的一个或多个，使基于区块链的版本与传统版本区别开来。例如，在Vitalik的以太坊精彩用例中，身份生态系统同时提供了可信性（身份验证、人格证明、不可审查性）和可组合性（与协议的无许可整合）。反过来，"混合 "投票系统通过 ZK 证明使用可信度来改善现有投票系统的保证，当然，现有投票系统是大规模协调机制。
这个框架告诉了我们哪些关键特征可以区分出有吸引力的市场？首先，要注意的是，在低信任环境中，上述所有特质都能带来最大利益。比特币本身是在拜占庭问题的背景下构想出来的，这是一个分布式计算问题，假定任何给定的信息都可能失败，任何给定的代理都可能撒谎。
因此，区块链的思想精髓在于如何促进算法信任，而不是社会或权威担保。什么样的市场会对这种解决方案表现出最强烈的需求？一个更简单、更熟悉的替代方案已经失败的市场。什么样的政府最有可能接受这种解决方案？一个需要赢得公民信任--尤其是经济信任--的政府，而此前公众信心曾受到冲击。
因此，我们的第一个目标指标是信任赤字，即需要弥补由于现有社会、金融、法律或其他保障不足而造成的严重但可解决的公众信任差距。
其次，虽然所有新技术都必须证明其转换成本是合理的，但我们认为区块链解决方案面临着更高的采用障碍，这既涉及技术知识，也涉及大量的前期基础设施要求。更糟糕的是，去中心化服务的运营会产生协调成本，而经济激励和共识设计只能部分缓解这种成本。每项保证都要付出高昂的代价。因此，最初采用区块链技术可能不是一个相对效率的问题--投资者经常提到的 "10 倍的改进"--而是一个二元访问的问题。在许多情况下，区块链版本的产品必须提供新颖且从根本上优越的互动模式，这与 Uber 等叫车应用因智能手机的推出而变得可行的情况类似。
我们该如何衡量基于区块链的产品是否有能力提供新颖、与众不同的东西呢？最简单的情况是，传统的等价物要么不存在，要么无法获取。这种区别在金融应用中最为明显，在特定国家，各种市场失灵可能会将普通目标客户完全排除在外。例如，由于汇率风险、流动性分散以及单纯的信息匮乏，新兴经济体中信用良好的当地借款人可能无法进入国际信贷市场。
区块链本身并不能提供完整的解决方案，但如果 DeFi 金融轨迹能够与链外结构相结合，以确保端到端的合规性和表面详细的资产级元数据，就可能从根本上释放出新的流动性来源。这种解决方案有可能取代因人工中介和官僚主义而陷入瓶颈的传统系统，而人工中介和官僚主义往往会阻碍较小的参与者实现跨市场连接（例如，德国或法国的贷款人和哥伦比亚的借款人）。与此相反，分散式市场从设计之初就考虑到了异质供需。
为了证明转向基于区块链的生态系统所涉及的异常高昂的成本是合理的，我们使用潜在财富作为第二个指标：在现有金融生态系统中没有足够出口的资本供应或需求。
遗憾的是，并非所有人都有权使用这些创新解决方案。目前，世界上有几个国家禁止购买或使用加密货币，其中最著名的是中国，而在其他国家，购买或使用加密货币要么存在争议，要么在监管上存在不确定性。目前的情况不能作为未来状况的可靠指标：随着政治和公众情绪的变化，对加密货币的限制每年都会不同。不过，我们可以尝试使用替代指标来概括对变革和潜在破坏性解决方案的普遍开放程度。我们还可以从消极的角度来衡量这一点，优先考虑那些 "浪费精力 "最少的市场，具体衡量标准是行政负担和类似的摩擦。
因此，我们的第三个也是最后一个指标是经营范围，即新解决方案在当地经济中扎根而不造成过重负担的能力，以及客户和企业采用这些解决方案并与之自由互动的能力。
简而言之，区块链产品的理想市场(a)不容易获得其提供的好处（如稳定的货币或深入的信贷市场），但(b)确实想要这些好处，并且(c)如果有的话可以使用这些好处。基于这个三管齐下的框架--信任赤字、潜在财富和操作范围，我们将首次尝试量化全球市场对基于区块链系统的长期适用性。
丨 寻找候选指标
确定指标后，我们现在为每个指标选择一个替代指标，并将结果整合为一个综合指数。请再次注意，并不存在单一的 "正确 "地图，因为我们的一般流程会在许多层面上产生可选性：
比较单位（城市、州、国家、地区）
相关技术（例如区块链）的关键品质
基于关键品质的目标指标
用于每个目标指标的指标数量和类型
各指标的构建及指标的相对权重
最终指标构建及指标相对权重
与其说我们在寻找最佳选择，不如说我们只是在寻找合理的默认值。因此，我们的结果应作为进一步讨论的基础，而不是试图建立一个明确的排名，我们欢迎其他方法或更细致的实施方案。
那么，什么是 "合理的默认值 "呢？至少，好的数据应该是公开的、可信的、中立的、合理全面的。例如，由国际货币基金组织（IMF）、世界银行（World Bank）或 "我们的数据世界"（Our World in Data）维护的公共数据集很可能在质量、覆盖范围和指标种类方面符合这些标准。在此基础上，我们将为三个目标指标选择以下替代指标，并为每个指标选择主观确定的最佳值（同时说明我们的定性解释）。每个指标都按 0-100 的范围线性缩放，0 代表数据中的最小值，100 代表最大值。最后，国家 i 的指标值被设为 |mi - mt|，其中 mt 为最优值，所有值都被重新调整为 0-100 范围，100 代表数据集中最接近最优值的值。这些 "最优 "值代表了主观选择，我们在此简要说明其理由。
丨 信任赤字
指标：腐败感知指数，透明国际，2022 年
最佳级别： 30（越高，腐败程度越低；30 代表严重问题，但不存在合法性危机）
丨 潜在财富
指标：私营部门的国内信贷（占 GDP 的百分比），世界银行，2019 年（根据上次报告值推断的除外）
最佳水平： 30（较低但仍然有意义的信贷延期，代表一些已证实的需求正在努力寻找表达方式）
丨 经营范围
指标：营商便利度，世界银行，2019 年
最佳水平： 80（代表有一些障碍，但没有重大摩擦）
注：我们认识到，使用腐败感作为信任缺失的替代物，可能会招致 "区块链只有在事情糟糕时才是好的 "这种不厚道的解释。相反，我们认为区块链可以改善任何依赖信任的系统，通过有选择地用智能合约取代中间商，提高绝对可信度和相对效率。信任是基于区块链的系统价值的核心，因此，面对严重但可解决的差距，价值主张是最有力的。
每个指标的 "最佳 "水平都有很大的解释余地，但我们认为，它比针对一个极端的简单方法有所改进。例如，完全缺乏国内信贷可能也意味着缺乏可支配财富，这将阻碍区块链和非区块链产品的发展。同样，更容易开展业务可能意味着更大的运营空间，但极高的分数则表明市场整合度非常高，现有的解决方案可能已充分满足其需求。
丨 综合考量
在确定了目标指标和衡量标准后，我们可以将其投射到世界地图上，比较原始值和衍生指标。
原始值
指标
潜在财富
原始值
指标
操作范围
原始值
指标
最后，我们通过简单平均的方法将这些指标结合起来，得出 "区块链地域 "的初步预测，我们称之为区块链吸引力指数。
排名前 30 位的国家如下，全部数据见附录。
讨论： 确定下一个十亿用户的范围
模式匹配
首先，我们将 BAI 与 Chainalysis 的全球加密货币采用指数进行比较。
排名前 20 位的作品如下：
一目了然，现有采用率与估计潜力之间存在相当大的重叠。拉丁美洲和东南亚的使用率已经很高，巴西、哥伦比亚、秘鲁、印度、印度尼西亚和菲律宾等国在这两个榜单上都名列前茅。我们还注意到一些重大的差异：美国和中国是迄今为止最大的采用国之一，但在 BAI 中的得分却相对较低。相反，其他国家在 2022 年指数中的排名比其 BAI 分数所显示的要突出得多。我们认为，地缘政治不稳定的国家之所以出现大幅增长，可能是因为需要替代传统银行服务，而其他国家则受益于持续使用汇款和点对点支付的网络效应。
一些国家，最明显的是越南（由于Axie Infinity），还有印度尼西亚和菲律宾，都受到了 "游戏赚钱 "游戏模式等特殊驱动因素的推动，在这些国家，某一领域的快速增长极大地加速了整体吸收率。
有鉴于此，我们观察到了哪些令人惊讶的现象，我们可以强调哪些尚未开发的潜力领域有待进一步探索？以下因素尤为突出：
拉丁美洲和东南亚已经成为领先的采用者，但从最成功的市场中获得的见解可能适用于具有类似特征的邻国。
虽然美国和中国都是目前最大的采用者之一，但这可能部分是由于先前投资的影响和加密货币公司对大型市场的关注，而不是对基于区块链的解决方案的根本需求。
尽管吸引力得分相对较高，但大多数东欧国家在采用方面仍然滞后。该地区可能会成为大量未开发需求的来源。
尼日利亚、肯尼亚和摩洛哥是目前唯一领先采用区块链的非洲市场，但南部和西部非洲的其他市场（也许是赞比亚或埃及）可能很有前途。
一些特定市场，尤其是土耳其，已经跻身领先采用者行列，但其长期潜力可能更高。
丨 为什么是现在？
在讨论开始时，我们承认加密货币行业迄今为止在吸纳现实世界用户方面举步维艰。虽然第一原则的方法说明了最终的转折点，但我们也强调了说明当今加密货币使用量增长的具体因素。
首先，我们来看看最近特定国家与通胀挂钩的加密货币拥有量的增长，其中最引人注目的是土耳其和阿根廷。在这些国家，尽管存在更广泛的行业不利因素，但使用率仍迅速上升，这表明用户愿意在利益足够具体的情况下克服早期采用的障碍。
其他统计数据也支持通胀驱动因素的假设，包括Deel实验室最近的一项研究发现，拉丁美洲对加密货币支付的需求达到了64%的历史新高。因此，以加密货币计价的工资单不仅可以抵御货币贬值，还可以提供流动性和进入全球市场的机会。随着加密货币的使用，拉美地区消费者对加密货币的情绪也随之高涨，超过半数的受访者认为加密货币有可能成为一种可靠的支付方式，其中包括 68% 的哥伦比亚人和 63% 的阿根廷人（但只有 38% 的美国人）。
虽然比特币和其他加密货币的波动性使其远不能完美地对冲通胀，但我们认为，最近的采用率上升表明，只需要一个足够引人注目的 "杀手级应用"。回顾我们的管道类比，基本的基础设施可能需要很长的准备时间，但只需要安装一次。对于更复杂的区块链系统来说，这个时间尚未到来，但在某些市场，金融用例的鸿沟已经跨越。
丨 注意事项和未来采用预测
我们还需要哪些因素来完善我们的框架？最重要的是要了解当地情况，如政治和监管因素，并认识到当地市场的特殊性和路径依赖性。加密货币在特定市场的使用可能会走上不同的道路，这取决于采用加密货币时基础设施的成熟度，以及该市场及其周边市场之前取得的成功。例如，我们与合作伙伴和投资组合公司的讨论表明，以下因素可能会起到一定作用：
在发展中经济体，很大一部分活动是通过点对点交易进行的，而不是反映在链上。消费者活动通常通过现金换加密货币交易或通过 WhatsApp 等社交媒体进行 P2P 活动。虽然这并不反映我们对成熟的基于区块链的市场的愿景，即流动性集中在链上，但它仍然是当今交易如何进行的一个重要考虑因素。我们预计，随着（1）更多样的用例出现，（2）法定出口变得更加广泛，以及（3）监管清晰度提高，平衡将转向更大程度的整合。
早期的关联可能会影响不同客户群如何看待和/或使用加密货币。阿根廷用户可能已经开始使用加密货币作为货币贬值对冲工具，而墨西哥用户可能已经开始主要将其用于汇款。还有一些人可能认为加密货币是一种财富多元化的形式，或者只是一种投机资产。使用案例因人口统计、社会经济地位和金融准入水平而异，但也因路径依赖因素而异，例如越南 Axie 边玩边玩市场的增长。这些因素可能会提升特定用例的优先级，即使其他用例更可能先验地扎根。
我们也认识到先前的失败可能会减缓加密货币的采用。国际货币基金组织（IMF）的一份工作文件指出，拉丁美洲和其他地区的反区块链立法往往源于对区块链影响 "金融稳定、货币/资产替代、逃税、腐败和洗钱 "的担忧，而这恰恰与我们框架中预期的信任利益相反。
我们相信，在开放性和去中心化与合规性之间存在着一个平衡点，在这个平衡点上，区块链解决方案的可信属性会大放异彩，而不会助长或容忍不良行为者。要达到这种境界，不仅要通过去中心化和自我监管的解决方案改善技术保障。它还需要观念和前景的改变，其中最重要的参与者坚持优先考虑业务透明度。无论区块链能带来哪些基本的信任优势，摆脱加密货币的 "狂野西部 "声誉都需要时间、一致性和正确的承诺。
丨 结论：采用区块链的量化方法
我们认为，投资者不应在理论驱动的直觉和数据驱动的推断之间做出抉择，而应致力于将两者结合起来。我们希望本文概述的框架既能作为现有方法的补充，也能作为第一原理的替代方案。尽管这里提出的区块链市场吸引力概念必然是不完善的，但它可以作为一个起点，从这个起点出发，研究如何推进区块链的应用。
就像地理是 "历史的棋盘"，但最终结果由棋手决定一样，区块链也是一个强大的解决方案框架，但能否实现这一潜力，取决于企业家、企业和政府。为此，我们鼓励各方超越目前的趋势，不仅要考虑基于区块链的系统可以解决哪些问题，还要考虑哪里的需求最大、成本是否合理、质量和种类方面的优势。City Protocol 完成 1100 万美元融资，为链上结构化产品提供基础设施Techub News 消息，链上结构化产品基础设施提供商 City Protocol 宣布完成种子轮和 Pre-A 轮融资，共筹集 1100 万美元。本轮融资由 Dragonfly、Jump Crypto、CMT Digital、Stratified Capital、Adaverse、Mirana 等参投。该公司正在构建用于链上结构化产品发行、运营和分发的集成基础设施。
其旗舰产品 Venzo 是基于该基础设施运行的链上结构化产品平台，目前托管着四个策略金库，总锁仓价值为 3000 万美元，并正在运行其首个 Polis Points 赛季。Venzo 计划近期推出非托管主题投资组合产品线。（BeInCrypto）Jump Crypto 半小时内向币安转入超 1100 枚比特币，价值约 8900 万美元Techub News 消息，Jump Crypto 在过去半小时内向币安（Binance）转入 1140 枚比特币，价值约 8898 万美元，疑似为出售做准备。
（@OnchainLens）Jump Crypto 于 2 小时前将 286.83 枚比特币转入 Binance，价值约 1801 万美元Techub News 消息，据 @OnchainLens 监测，Jump Crypto 于 2 小时前将 286.83 枚比特币（约 1801 万美元）转入 Binance，疑似进行抛售。
该机构本周已累计向 Binance 转入 1560 枚比特币，价值约 9920 万美元。目前其剩余持仓为 1410 枚比特币，价值约 8858 万美元。直播预测市场平台 Pumpcade 完成 500 万美元融资，Jump Crypto 等参投Techub News 消息，直播预测市场平台 Pumpcade 宣布完成 500 万美元融资，Jump Crypto 和 Foundation Capital 参投。
Pumpcade 曾于 4 月初完成 100 万美元 Pre-Seed 轮融资，Pump.fun 领投。预测市场 Opinion 完成 2000 万美元 A 轮融资，Hack VC、Jump Crypto 等参投Techub News 消息，据 CoinDesk 报道，预测市场 Opinion 宣布完成 2000 万美元 A 轮融资，参投包括 Hack VC、Jump Crypto、Primitive Ventures、Decasonic 等。Opinion 的交易范围已扩展至宏观经济、代币发行前相关事件、文化与加密货币等领域，涵盖 CPI 数据等指标。World Liberty Fi 将 800 万枚 USD1 转入 Jump Crypto，价值约 800 万美元Techub News 消息，据 Arkham 数据，World Liberty Fi 于 15 分钟前将 800 万枚 USD1（价值约 800 万美元）转入 Jump Crypto。Jump Crypto 向币安热钱包转入 1000 万枚 USD1Techub News 消息，据 Arkham 监测，Jump Crypto 于 1 小时前向币安热钱包转入 1000 万枚 USD1。WLFI 项目方向 Jump Crypto 转移 2.5 亿枚 WLFI，价值约 4006 万美元Techub News 消息，据 Ai 姨监测，WLFI 项目方多签地址于 2 分钟前向 Jump Crypto 转移了 2.5 亿枚 WLFI 代币，价值约 4006 万美元。目前这笔代币仍未转移，尚不明确用途。被标记为 Jump Crypto 的地址约 10 分钟前将 1842 万枚 WLFI 存入币安Techub News 消息，据 Lookonchain 监测，被标记为 Jump Crypto 的地址约 10 分钟前将 1842 万枚 WLFI 存入币安，价值约 290 万美元。KGeN 完成 1350 万美元新一轮融资，Jump Crypto 等领投Techub News 消息，VeriFi 协议 KGeN 宣布完成 1350 万美元新一轮融资，Jump Crypto、Accel、Prosus Ventures 领投。所筹资金将用于推进 VeriFi 网络建设。目前，该公司累计募资达 4350 万美元。撰文：Haotian 为什么说 @multicoincap + @jump_ + @galaxyhq 新攒的 DAT 局，可能被市场低估了？谈谈个人看法： 1）Forward Industries, Inc. ( $FORD ) 是一家在 Nasdaq 上市的老牌公司，但市值不大，目前也就不到 6,000 万市值，流通股 171 万，通过 PIPE 私募股权融资方式注入新运营业务后，原先的运营实体包袱不大，所以作为壳后续的牵制影响较小； 2） @KyleSamani 好比 $BTC 的 @saylor 和 $ETH 的 @fundstrat，一直是 $SOL 非常执着的技术和叙事布道者，本次 DAT 局，其个人额外投资 2,500 万美元，明显是要玩波大的。 3）Multicoin、Jump、Galaxy 三大机构都和 Solana 渊源颇深，Multicoin 累积投资超 5 亿美到生态内；Jump 作为华尔街高频机构一致躬身入局，做 Firedancer 节点、探索 DFBA（双流批次竞拍）机制，给生态提供 Market Maker 服务等；Galaxy 则累积持有超 10 亿美金 SOL，也在 Solana 上代币化了自己的股票 $GLXY ，其在全球 VC 网络和机构资源上的优势非常抢眼。 叙事布道 + 技术创新 + 资源触达，如此高度互补的铁三角，实力不容小觑； 4）Solana 即将到来的 Alpenglow 共识、Firedancer 客户端节点多样性等会大幅提升其自身性能。TPS 之前有过 10w+ 的主网测试，执行速度也能降低到 150 毫秒以内，DFBA 创新机制没准会让 Solana 链上诞生杀手级新产品。关键是有个技术细节很多人没注意，最近一次 SIMD-228 治理提案被否决了，若一旦通过，将降低 SOL 的质押通胀收益率，会大幅影响 DAT 故事对机构的吸引力。 技术性能、创新基因、收益率，你看，一切似乎准备就绪的样子，只为卷起这场属于 Solana 的 DAT 接力棒； 5） @solana 的 DAT 叙事并不只是 BTC、以太坊以及其他 Altcoin 的「微策略」模式照搬。其他 DAT 只聚焦在代币本身，但 Solana 的 DAT 财库会辐射整个生态，最终就是要撕掉纯 MEME 链的定位，转型成一个 Internet Capital Markets（ICM）新叙事。这和由美国加密友好政府推动的 TradFi 融合大趋势正好接轨。 况且 ICM 的叙事对 Solana 而言足够宏大，可以把 MEME 发射台、DePIN、PayFi、HFT Trading 等一众叙事都囊括进来。
