未来资产·韩华·Toss·Hashed，制度化前夜爆发的“阵地争夺战”…… 四条分岔路径的韩国式数字资产蓝图

2026年上半年，韩国金融与金融科技（Fintech）战线上正发生的，并非单纯的业务扩张。传统资产管理公司（未来资产）、中型证券公司（韩华投资证券）、支付超级应用（Toss）以及加密原生风投（Hashed），正各自从不同的起点，向着同一个终点——韩元计价的数字资产经济核心层——垂直与水平地拓展版图。随着《数字资产基本法》第二阶段在今年内通过的可能性增大，“在法律实施前先行铺好牌照、基础设施和客户基础的一方将在未来十年掌握主导权”这一公式，同时驱动了这四个阵营。 未来资产 ——“未来资产 3.0”：从韩元交易所到全球ETP的垂直整合 试图一次性掌控最广频谱的是未来资产。根据电子公示系统的公告，未来资产集团的非金融子公司未来资产咨询于今年2月通过董事会决议，决定以1,335亿韩元收购Korbit股票约2,690万股。这相当于Korbit 92.06%的股份。收购主体为非金融子公司，是为了规避“金产分离”行政指导而埋下的伏笔。 获得国内韩元交易所牌照仅仅是一个起点。根据Straight News今年4月15日的报道，未来资产证券香港法人于同一天获得了香港证券及期货事务监察委员会（SFC）对“数字资产零售牌照（VA License Uplift）”的最终批准。这是国内证券公司的首例，计划于6月开放MTS（移动交易系统），面向香港个人投资者正式推出数字资产交易服务。考虑到同时还在进行时隔9年的海外法人扩张（日本、澳大利亚），未来资产所描绘的图景是连接Korbit（韩元交易所）→ 香港（零售数字资产）→ GlobalX（BTC·ETH ETP）→ Avalabs（链上基金代币化）→ Erebore（美国数字银行）的、国内任何集团都未曾尝试过的全方位垂直整合。 其核心押注在于抢占RWA（现实世界资产）流通平台。有分析认为，就像海外Securitize、XSTOCK的案例那样，代币化证券很可能通过现有的证券公司之外的独立RWA平台流通，而未来资产意图提前占领交易所，以构建流通平台。不过，变数依然存在。据亚洲今日报道，如果政府正在推进的交易所大股东持股20%限制规定得以实施，虽然占有率较低的Korbit、Coinone将获得6年的宽限期，但未来资产将面临必须以某种形式处置其超过70%股份的结构性问题。 韩华投资证券 —— 以“TraDeFi”转型为专业证券公司，瞄准RWA中心 韩华投资证券的战略是“专业化”而非“规模化”。根据ETHCapital 2026现场的发言，韩华投资证券未来战略室长孙钟敏正式提出了结合传统金融信任与数字资产效率的“韩华TraDeFi”概念。同篇报道指出，公司在去年底的“2026年经营战略会议”上，将转型为“数字资产专业证券公司”设定为中长期目标，并正式宣布了“Global No.1 RWA Hub”的愿景，其自主数字资产平台正以最早于2027年初公开为目标进行开发。 技术合作伙伴方面已就绪。韩华投资证券于去年12月在阿布扎比金融周（ADFW 2025）上与美国的数字钱包企业Kresus签署了谅解备忘录（MOU）。Kresus是一家拥有基于金融机构专用区块链Canton Network的代币化基础设施和多链钱包平台的企业。随后，据EBN 2月报道，韩华投资证券向Kresus进行了规模达180亿韩元的战略投资，将单纯的MOU升级为股权关系。在数据方面，公司已先期向Xangle投资100亿韩元，确保了研究和链上数据基础设施。 其差异化要点是私募市场RWA。其构想是将过去只有机构投资者才能接触的房地产、知识产权等私募资产代币化，通过零售经纪商平台进行供应。如果说未来资产是“交易所+ETP+全球钱包”的B2C垂直整合，那么韩华瞄准的则是B2B代币化基础设施 + HNW（高净值人群）零售这一虽狭窄但利润率更高的领域。 Toss ——“货币 3.0”：在3000万用户之上构建的稳定币支付层 Toss于3月12日在首尔纤维中心举行的“2026区块链见面会”上，以“货币3.0，Toss开启的下一个时代”为主题发布了未来愿景。这是Toss首次参加区块链活动，也是首次向外部公开与稳定币相关的战略。新业务担当常务徐昌勋提出货币3.0的五大核心特性为普遍性、可编程性、可验证性、可组合性以及超越边界，并强调3000万用户无需创建单独钱包，即可从“第一天”起转变为日常用户的结构，是其最强大的竞争优势。 Toss的战略与其他三个参与者性质不同。未来资产和韩华抓住的是“资产管理”，Hashed抓住的是“基础设施”，而Toss则将支付视为核心层。Toss计划到2026年向全国普及50万台Toss Place支付终端，到2027年普及70万台，构建涵盖线上线下的支付生态系统。 更重要的是，其概念验证（PoC）已经完成。据韩国金融新闻（Financial News）报道，Toss本月初已在内部完成了“个体工商户数字资产共赢贷款项目”的技术验证。该结构将Toss的个人事业者信用评价模型SohoScore与区块链智能合约相结合，在贷款执行后若信用评分改善，无需另行行使利率下调请求权，贷款利率即可自动下调。这标志着Toss正将稳定币视为“可编程货币”，即作为实际搭载于金融产品中的原材料，而非“投资商品”。 Hashed ——“Maroo”：韩元稳定币专用主权L1 Hashed将其身份从风险投资（VC）重新定义为基础设施构建者。据Edaily报道，Hashed旗下的Hashed Open Finance于1月22日公开了针对韩国韩元经济的区块链“Maroo”的白皮书（Lightpaper）。Maroo是一条主权Layer 1（L1）区块链，它在保持公有区块链的开放性和可扩展性的同时，兼顾设计了金融界所要求的合规体系、可审计性和隐私保护。 设计的核心有三点。第一，使用韩元稳定币作为原生Gas代币，使得无需持有另外的虚拟资产即可使用该链。第二，据Edaily报道，它同时引入了以下结构：▲ 以任何人都可以创建钱包进行交易的“开放路径”为基础的双轨结构；▲ 在交易时自动判断限额、KYC/反洗钱（AML）、制裁对象与否的程序化合规层；▲ 基于零知识证明的可验证隐私结构。第三，通过AI智能体专用账户结构（AAA），意图抢占机器经济体标准。 E Today评价Hashed的战略为“排除对特定平台依赖的主权型区块链战略”，并分析认为这是一种旨在应对公共基础设施或国家层面数字金融网络（B2G）建设讨论的战略性定位。有趣的对立面是Dunamu基于L2的“Kiwa”战略。试图将Upbit的流动性通过L2吸收的平台型方法，与将货币和合规性都重新设计的主权型L1方法，正围绕国内韩元稳定币的主导权发生正面冲突。 改变格局的变量 ——《数字资产基本法》第二阶段 四个玩家同时行动的真实背景是立法进程。金融委员会于3月4日召开“2026年第一次虚拟资产委员会”，讨论了《数字资产基本法》的政府审查草案。限制交易所大股东持股比例在15%至20%的方案，以及由银行持股超过50%+1股的财团充当稳定币发行主体的方案，被一同摆上了台面。共同民主党数字资产TF于1月28日举行第二次非公开会议，完成了与执政党方案的协调，并将立法名称确定为《数字资产基本法》，目标是春节假期前发起动议。 争议焦点有两个。(1) 韩元稳定币51%规则 —— 是否仅允许以银行为中心的财团发行。如果通过，Hashed的“金融控股财团Maroo Chain”以及Toss的“与Bithumb稳定币业务结合的考虑”将形成直接受益格局。(2) 交易所大股东持股20%规则 —— 这对未来资产持有Korbit 92%股份的结构是沉重打击，但如果同时放宽金产分离，则有可能通过将其转为证券子公司来应对。 据法务法人华友的分析，业界预计2026年内第二阶段立法将通过，并认为今年将成为《数字资产基本法》的详细施行令和监管规定适用于现场的“执法元年”。预计稳定币等支付结算型虚拟资产将通过第二阶段立法来规范，而证券型代币则将通过修订《资本市场法》和《电子证券法》来分别规范。 四大阵营的冲突点在哪里 如果模拟2027年，冲突将在三个点发生。第一，在RWA代币流通平台上，未来资产（基于Korbit）和韩华（基于Kresus）将展开对决。第二，在韩元稳定币支付轨道上，Toss和Hashed将相遇。Toss试图在应用层、Hashed试图在链层各自成为标准。第三，在AI智能体金融自动化领域，Toss（Jarvis型AI助手）和Hashed（AAA账户结构）以不同的方式提出相似的蓝图。 真正的变量可能不是竞争，而是联合。Toss将支付应用程序搭载在Hashed的Maroo之上，未来资产的RWA产品通过韩华的经纪商平台流通的格局，也属于可能性范围之内。2026年剩余的8个月，将成为决定每个玩家自行构建哪些堆栈、在何处进行合纵连横的窗口期。 法律实施之后，将不再是“抢占位置”，而是围绕“资本、客户、数据”的规模竞争。现在不行动就晚了——正是这个判断，驱使着这四个截然不同的企业，以同样的速度同时奔跑。