Loading...
Loading...
从 HSK 到 USDGO：香港两大持牌机构，开始「脱钩」撰文：River
香港两家最具代表性的持牌机构，正沿着两条路线，开启一场「合规赛马」。
谈起香港虚拟资产市场，你最先会想到谁？
大概率是 OSL 与 HashKey，作为香港最早一批获得牌照的交易所，它们也长期被视为香港加密金融版图中最具代表性的两杆大旗。
不过，在公众视野中，两者的存在感却颇为不同。OSL 向来低调，哪怕旗下 OSL HK 是首家上市的持牌交易所，公司也鲜少出现在舆论中心；而 HashKey 则始终处在聚光灯下，无论是频繁亮相各类行业活动，还是围绕生态代币 HSK 的社区议论，都常常占据着市场焦点。
有意思的是，最近两家机构相隔仅一天，先后官宣上币：
2 月 25 日，HashKey Exchange 上线生态代币 HSK；
2 月 26 日，OSL HK 上线企业级合规稳定币 USDGO；
乍看之下，这不过是普通的上币动作，但放在更大的战略背景下观察，倒像是两种路线的分野：一条仍然深耕 Web3 原生交易生态，另一条则开始押注稳定币金融基础设施。
这也恰好折射出香港加密资产行业正在发生的深层变化，未尝不是观察香港加密金融格局演进的一个绝佳切片。
一、上币的「温差」：生态代币 vs 金融工具
先说 HashKey 此番上线的 HSK。
众所周知，HSK 是 HashKey 集团旗下的生态代币，在官方叙事里，它被用于 HashKey 全业务场景，承担着生态激励、社区治理及自研公链 HashKey Chain 上 Gas 费用支付等多重功能。
换句话说，HSK 就是一个典型的「平台币」。
这也是加密行业已经十分成熟的一种打法，从这个角度来看，HashKey 的战略路径相当清晰，即在香港合规的框架下，借由 HSK 连接交易所交易、链上生态与社区激励，搭建一个围绕交易与流量的 Web3 生态闭环，试图复刻 Crypto 最经典的增长路径：
交易所（流量入口） → 自研公链（底层设施） → HSK（价值捕获） → Web3 生态（闭环）。
这套逻辑的内核在于，平台币绑定用户，用户放大网络效应，网络效应激活生态，再用生态的繁荣反过来拉升整体估值，最终构建一个以加密资产交易为中心的生态网络，因此其目标受众也十分明确——更多面向零售交易者、Web3 原生玩家、以及那些愿意为 HashKey 生态未来下注的人。
来源：HashKey 官网
然而问题在于，作为一家上市公司（3887.HK），HashKey 不仅拥有 HSK 这个平台币，还拥有公开发行的股份，这就意味着它必须面对一个特殊的「两张皮」现实：3887.HK 代表股东利益与财务回报，HSK 承载的是生态增长与社区激励，两套逻辑如何划清边界、长期协同，始终是类似模式需要回答的问题。
其实 HashKey 早就在结构上将上市主体与生态代币刻意切割，譬如招股文件明确说明，HSK 代币价格的涨跌与上市公司股价在法律和结构上是分开的，但这并不意味着张力消失：资本市场与 Web3 生态在节奏、目标与评价体系上天然不同，仍需要更清晰的叙事与边界来解释。
从市场表现来看，HSK 上线至今，从历史高点 2.5 美元一路下跌至最低 0.15 美元区间，这个走势本身，或许也反映了市场对这套「两张皮」模式的观望态度。
然后再说 OSL 此次上线的 USDGO。
一个常被忽视的细节是，OSL 至今没有选择发行平台币，相反在今年年初重点推出了这款自家旗下的新稳定币，从战略权重来看，USDGO 几乎可以被视为 OSL 集团寄予厚望的「准亲儿子」。
其中 USDGO 与美元 1:1 锚定，由美国受联邦监管的加密银行 Anchorage Digital Bank 担任发行方，接受严格的第三方审计，由全球持牌的 OSL 负责品牌运营分销，这样的合规背书与产品形态也让它在定位上明显区别于传统「币圈资产」，客观上更接近一款链上数字金融工具。
OSL 对 USDGO 的公开定位也非常明确——「企业级合规稳定币」，其主要服务对象并不是普通加密投机交易者，而是拥有跨境支付与资金结算需求的企业与机构客户。
在交易形式上，USDGO 已通在 OSL Global 平台上上线了 USDGO 的 RFQ 闪兑服务与现货专业交易，逐步打通稳定币的出入金与流通路径，并且也通过 OSL HK 的 OTC 服务提供交易流动性。
来源：USDGO 官网
更有意思的信号是，USDGO 上线同期，OSL 还发起了稳定币生态联盟「GO Alliance」，并宣布首期投入 2000 万美元生态激励，但这笔资金并不是传统意义上的散户空投，而是面向企业与机构合作伙伴。
其逻辑更接近典型的 B2B SaaS 获客模式，通过降低早期采用成本，吸引首批行业用户，从而逐步建立真实的商业应用场景，这与 HSK 所代表的平台币激励逻辑，出发点显然不同。
归根结底，这次两家分别新上线的 HSK 与 USDGO，其实呈现出一个非常鲜明的对比：一个是平台币，一个是稳定币；一个服务于自身 Web3 生态的增长逻辑，一个则试图成为企业跨境资金流动的金融工具。
香港两家最具代表性的持牌机构，和它们背后的两家上市公司，OSL 集团（863.HK）和 HashKey Holdings （3887.HK），正在押注两条截然不同的未来。
二、两条路，两种赌注的分化时刻
两次上币，也许还不足以下结论，但如果回看 2025 年以来，会发现这场分化并非突然发生。
HashKey 始终坚定打 Web3 这张牌，赌注压在原生生态的繁荣上，加速完善其「全球交易所矩阵 + 自研公链 + 平台币体系」的闭环。
其中 HSK 早在登陆 HashKey Exchange 之前，已先后在 HashKey Global、HTX、KuCoin、Gate.io 等多家平台上线，2026 年 1 月更进一步登陆 Kraken，开放美元与欧元交易对，持续扩大代币的流通版图。
与此同时，HashKey Chain 仍在推进建设，整套布局的方向，从交易所到公链，从平台代币到生态激励，其战略重心始终是在合规框架内，延续一套 Web3 原生增长逻辑：做生态、建网络、以平台代币形成激励与价值捕获，目标是把自己打造为从香港走向全球的合规加密流量入口。
相反，OSL 集团在过去一年里则经历了一轮明显的战略重构，正在从一家数字资产交易机构，转型为稳定币支付与结算基础设施平台：
2025 年 4 月，正式落地稳定币支付业务；
2025 年 7 月，完成 3 亿美元融资，为支付业务扩张提供资金；
2025 年 7 月，推出企业级加密支付方案 BizPay；
2025 年 8 月，披露中期业绩，支付业务上线两个月贡献近 30% 收入；
2025 年 11 月，披露已在全球 10 余个关键市场布局 50 多张牌照；
2026 年 1 月，完成收购全球 Web3 支付服务商 Banxa；
2026 年 1 月，完成新一轮 2 亿美元股权融资；
2026 年 2 月，推出企业级稳定币 USDGO；
正是在这样的背景下，USDGO 的推出才显得格外关键，它不仅仅是一枚稳定币，更是 OSL 集团整个支付网络中的核心工具，致力于用稳定币解决现实世界的资金流动问题，走的是「TradiFi + Digital Finance」的落地路线。
当一家企业使用 USDGO 进行跨境结算，整个流程大致如此：法币入场 → 链上稳定币结算 → 账户管理与资金归集 → 财库优化 → 法币出场，叠加 OSL 自家旗下 BizPay 的企业收付款功能，以及在全球多市场布局的牌照网络，整条链路可以在不依赖传统 SWIFT 体系的前提下完成，且全程合规、受监管、有审计可追溯。
于是我们看到的是一幅有趣的图景，一个在持续搭建「交易所 + 公链 + 平台币」的 Web3 生态矩阵，一个加速转型「稳定币 + 支付网络 + 合规牌照」的全球金融基础设施。
这两条路本身并无高下之分，只是押注方向不同，所透露的是两家机构对自身角色的不同理解：
HashKey 所构建的，是一个围绕交易、公链与平台代币运转的 Web3 原生生态网络，核心逻辑是「流量×生态」：有了生态就有流量，有了流量就有估值，有了估值就能反哺生态，试图在香港合规的框架内，复刻币圈最经典的增长神话；
OSL 所尝试的，则是把稳定币作为一种金融基础设施工具，嵌入服务实体经济的支付与结算体系，核心是「牌照×网络」：有了合规牌照就有机构信任，有了支付网络就有真实需求，有了真实需求就有持续收入，尝试为「合规数字资产」找一个真实的用武之地；
三、香港的加密金融实验，会往何处去？
把视角再拉高一点，HashKey 与 OSL 的分化，也可以看作香港加密资产市场正在进行的一场更大实验的缩影。
香港监管层的思路，从来都不是简单的「二选一」。
自 2022 年虚拟资产政策宣言发布以来，香港一直旗帜鲜明地推动 Web3 产业发展，同时也试图通过合规监管框架，将加密资产逐步嵌入传统金融体系之中，因此，在同一个市场中出现两种不同路径，本身并不矛盾，反而可能成为香港加密资产生态的一种「合规赛马」式结构优势：
一边是 Web3 原生创新，一边是加密金融基础设施，两者之间未必是竞争关系，更可能是不同层次的市场分工。
而随着稳定币监管逐步落地，这场实验的意义正在被进一步放大，甚至某种程度上，稳定币正在成为这场实验中决定成败的关键变量。
要知道从 2022 年启动监管咨询、2024 年推出监管沙盒测试，到 2025 年 5 月《稳定币条例草案》高票通过、同年 8 月条例正式生效，香港的稳定币监管框架已历时多年磋磨，如今终于基本成型，随着牌照体系即将落地，稳定币市场也将正式进入合规化阶段。
而从更宏观的行业趋势来看，稳定币正在成为链上金融体系的核心资产，原因并不复杂，它既保留了区块链全球流通、实时结算与可编程的技术优势，同时又具备传统金融的稳定属性——法币计价、可审计、可监管，甚至可以在合规框架中嵌入更多金融规则。
这也是为什么越来越多传统金融机构开始认真关注稳定币，至少对于全球大中小企业而言，稳定币真正的价值并不在于投机，而在于更高效的跨境支付与资金管理。
或许正是在这样的背景下，OSL 才会把 USDGO 放在如此核心的位置。
说到底，理解 OSL 的战略，关键在于理解 USDGO 到底是什么，因为它并不是传统意义上那种面向交易市场的稳定币，而更像是一条连接 TradFi 与 Web3 的链上账户体系与资金管道：
企业依旧可以用法币计价、开美元发票、出标准审计报表，只是把「资金跨境流动」从 SWIFT 换成了更高效便捷的链上结算网络，在这个过程中，企业并不需要理解 Web3 文化，也不需要持有任何波动性资产，就能享受一套更快、更便宜、同时依然合规的支付通道。
来源：OSL
总的来看，无论是 HashKey 执着的 Web3 生态，还是 OSL 押注的稳定币金融网络，两条路径本质上都在尝试回答一个终极命题：合规加密资产行业的下半场在哪里？合规的加密资产，又真正可以用来做什么？
回顾加密行业的第一个十年，核心叙事始终围绕「交易」展开，但随着稳定币、RWA 与链上金融的发展，越来越多的机构开始意识到，真正的机会，或许不在于新的交易所或新的代币，而在于构建加密金融基础设施本身。
因此，当 HashKey 与 OSL 走向两条不同的路线时，它们所代表的，其实也是整个行业正在探索的两种未来。
写在最后
香港虚拟资产政策宣言发布已逾三年，三年间，市场周期更替，监管体系日趋完善，最初的两家持牌机构，如今站在了不同的路口。
谁的路走得更远，最终还是要回到两个最朴素的问题，真正解决了什么现实痛点？网络效应在哪里？
答案尚需时间，但至少有一点已经清晰：
香港这两家最具代表性的持牌机构，已经不再走同一条路了。海思奇代币HSK，Kraken上市……全球法定货币交易正式启动HashKey平台代币HSK于1月26日晚10点（韩国时间）正式上线Kraken交易所。此次上线使HSK在美元（USD）及欧元（EUR）市场开放现货交易，标志着其通过全球交易所上市向获取法币流动性迈出关键一步。Kraken作为传统头部交易平台代表之一，此举为HSK在遵循欧美制度监管的市场中提供了直接透明的交易通道。
本次上市是HashKey集团与Kraken战略合作伙伴关系的延伸。双方致力于拓展传统金融与数字资产的交汇领域，并共同推动亚太地区对代币化资产的规模化采用。在此背景下，HSK登陆Kraken被视为双方协作的重要成果体现。
HSK作为HashKey集团的平台代币，已在生态内应用于交易手续费折扣、独家代币认购权、节点验证参与等多种场景，同时作为HashKey Chain的基础代币及Gas代币，长期支撑着生态发展的核心架构。目前HSK已上线HashKey Global、HTX、KuCoin、Gate.io、MEXC、BingX等多家主流交易平台。
Kraken历来被欧美机构投资者和专业交易员视为进入加密货币市场的重要门户之一。HSK登陆Kraken不仅意味着其技术稳定性和透明度获得了基于市场的全球验证，更有助于构建覆盖亚洲、欧洲、北美等全球合规用户的国际化持有者结构。
上线在即！一文了解 HSK 经济模型原文来源：Hashkey Chain
翻译转载：Web3 Husky
概述
HSK是HashKey Group的生态系统代币，旨在支持HashKey旗下的所有业务，包括全球持牌交易所、投资管理、代币化和基础设施服务等。作为ERC-20代币，HSK的供应量上限为10亿（1,000,000,000），同时它也是HashKey Chain （一条Layer 2公链）的原生代币和Gas代币。值得注意的是，HSK并未通过私人或公开销售进行募资，从而确保生态系统的长期增长。
代币名称：HashKey平台代币（HSK）
代币合约地址：
0xE7C6BF469e97eEB0bFB74C8dbFF5BD47D4C1C98a
总供应量：1,000,000,000
HashKey Chain 简介
HashKey Chain 是 HashKey Group 推出的首条Layer 2 链，专为Web3金融打造的全面解决方案。它支持多样化的金融需求，为机构、企业和个人用户提供一个高性能的网络，专注于安全性与增长。面对去中心化应用需求激增的现状，HashKey Chain 通过提供类似云服务的可扩展且可靠的基础设施，解决了高频中断和高成本问题。
基于可扩展性、安全性和可升级性三大核心原则，HashKey Chain充分利用HashKey Group的丰富资源，解锁Web3的潜力。其共识机制和智能合约设计上的创新，确保平台的稳健性和可靠性，以满足数字资产解决方案的多样化需求。推出这一Layer 2解决方案的决定，是基于提高性能、降低交易成本以及促进生态系统创新与参与的需求。
HashKey Chain为开发者提供友好的环境，并与现有基础设施无缝集成，旨在推动Web3时代的广泛应用。这一举措不仅提升了数字资产的可得性，还促进了全球范围内的金融普惠，使HashKey在连接传统金融与去中心化金融（DeFi）的过程中成为行业领先者。
HashKey Group
HashKey Group是亚洲领先的数字资产金融服务集团，其全球业务覆盖香港、新加坡、日本和百慕大等地。自2018年以来，HashKey Group在高合规监管框架下构建了一个全球化的Web3生态系统，旗下业务包括：
HashKey Exchange：由香港证券及期货事务监察委员会（SFC）监管的持牌虚拟资产交易所；
HashKey Global：由百慕大金融管理局（BMA）授予F类牌照的数字资产交易平台；
HashKey Capital：专注于区块链技术和数字资产投资的全球资产管理公司；
HashKey OTC：集团的合规场外交易部门；
HashKey Cloud：全球领先的Web3基础设施提供商；
HashKey Tokenisation：提供代币化服务的供应商。
此外，HashKey Group还拥有丰富的链上生态系统，包括以太坊Layer 2“生态系统链”和HashKey Chain，并计划推出平台代币HSK。HashKey Group致力于推动区块链技术的大规模应用，目标是为全球10亿用户提供可信赖且便捷的数字资产服务。
HashKey Group在整个数字资产领域的完整生态系统如下图所示：
HSK代币的功能 HSK代币旨在支持用户和贡献者共同建设和发展HashKey生态系统。HSK代币的潜在权益及用途包括：支付平台服务费、享受交易手续费折扣、获得生态系统增长的社区激励、优先接收新产品发布通知并获得访问权限，以及研究报告发布等。
生态系统的应用场景
享受专属服务与权益
在HashKey生态系统内，HSK持有者可享受独家服务与权益。这些权益经过精心设计，旨在提升整体用户体验，创造显著价值，并促进生态系统内的积极参与与互动。
推动生态系统增长与吸引新用户
HSK在吸引新用户和合作伙伴加入HashKey生态系统方面起着重要作用。通过精心策划的激励计划和社区参与活动，HSK有助于扩大用户群，培育一个充满活力和繁荣的生态系统。这些努力为新用户提供有吸引力的理由加入并积极参与，确保源源不断地注入新观点和贡献，推动生态系统的动态发展。
分享生态系统增长价值
HSK作为HashKey Group生态系统的基石，支持平台的整体价值增长。它通过实现无缝交易和交互，确保生态系统的顺畅运行与持续发展，从而为生态系统的长期成功和可持续性作出贡献。
鼓励社区贡献
HSK激励开发者和用户积极为社区作出贡献。HSK持有者被鼓励参与开发项目、提供反馈并支持平台的改进，从而推动HashKey生态系统的增长和创新。
原生代币功能
HSK代币是HashKey Chain的核心，既是原生功能代币，也是Gas代币。这种双重功能降低了交易成本，并为参与网络的用户提供了额外的价值，促进了更便捷的区块链交互。HSK代币为生态系统提供了支柱，提升了用户和开发者在平台上的交互效率，并节约成本。
HSK代币供应与分配
HSK代币作为以太坊上的ERC-20代币运行，同时也是HashKey Chain上的原生功能代币和Gas代币。HSK代币的发行提高了透明度，并为代币持有者提供了额外的优势。HSK代币的最大固定供应量为10亿枚。限制总供应量是一项对代币持有者的保护措施，防止无限制的新代币发行对HSK代币价值产生负面影响。详细分配计划如下图所示
生态系统与合作伙伴关系
HashKey Chain生态系统将围绕以下领域展开，这些领域旨在实现与传统金融体系的全面整合，包括比特币去中心化金融（BTCFi）、稳定币（Stablecoins）、支付金融（PayFi）以及现实世界资产（RWAs）。
这些开创性和创新性的数字资产领域有助于缓解现有金融体系中的痛点，同时在金融普惠、支付效率和流动性方面具有重要意义。通过支持去中心化金融、交易、借贷、节点验证、跨境支付以及资产通证化等多种应用，这些领域将为数字资产行业带来全面的价值提升。
BTCFi
自2009年初比特币链及代币推出至今已有16年，比特币生态系统的发展速度相对较慢，尤其是与以太坊生态系统中丰富多样的去中心化应用相比更显不足。BTCFi代表比特币去中心化金融，其目标是通过释放当前未被充分利用的流动性，提升比特币的实用性。由于比特币在市值方面是最重要的加密货币之一，且比特币ETF在不同司法辖区获得了相关监管机构的逐步批准，BTCFi被视为Web2向Web3金融过渡的领先领域之一。
稳定币（Stablecoins）
稳定币是一种与其他货币、商品或金融工具挂钩的加密货币。它们旨在为比特币等主流加密货币的高波动性提供替代方案，后者的波动性使得其在日常交易中不够适用。稳定币通过其价值稳定性，使得加密资产更适合作为日常支付和交易工具。
支付金融（PayFi）
PayFi是指利用区块链技术提供以现实支付为核心的金融服务。最初，区块链的点对点（P2P）支付系统是为了实现无需中介的直接资金转账。然而，现代支付流程（如信用卡交易和国际汇款）通常涉及短期贷款和贸易支付等复杂元素。PayFi的目标是优化这些流程，提供更高效、更便捷的支付解决方案。
现实世界资产（RWAs）
现实世界资产（RWAs）是指存在于数字领域之外的有形资产，包括债券、房地产、商品和机械等。在区块链的背景下，RWAs的概念涉及将实物和传统金融资产（如货币、商品、股票和债券）数字化，转换为通证形式。RWAs的通证化被认为是区块链行业最大的市场机会之一，潜在市场规模可能高达数千亿美元。
HashKey Chain 路线图
通过推出Layer 2的HashKey Chain，我们的目标是打造一个更具扩展性、更经济高效且更具参与性的数字资产平台，推动区块链创新的未来发展。
合规龙头币HSK三季度发币，除了暴涨，别无选择！最近，山寨币跳水大回调，甚至让很多投资者有一种牛市已经结束的错觉，Defi、Meme、Depin、Ai........不论是哪一个赛道，不论是龙一还是龙二，都跌的体无完肤。但是奇怪的是，比特币和以太坊并未有大的回调，仿佛大饼、姨太和山寨的悲欢并不相通。
究其原因，我们不得不从本轮牛市的起点开始去思考，上一轮随着Luna、Ftx暴雷，加密市场进入漫长黑夜，而随着BTC现货ETF的获批预期以及美元降息预期的明确，比特币很快从2万美金直接拉到恐怖的7万美金。
因此，本轮牛市是因为Web3的合规化而发动的，这一点，是本轮牛市参与者必须要有的清醒认知，而一旦有了这个认知，你就不可能去追山寨，也不会在最近被砸到怀疑人生，因为本轮火热的资金都在冲比特币和以太坊，所以山寨的流动性非常差，大饼的风吹草动便成为了山寨的腥风血雨。我们必须要为自己的认知买单，这就是现实！
而有意思的是，就是在这片肃杀和恐惧的时候，6月18日，HashKey Group宣布HashKey平台币HSK计划于2024年Q3上币。HSK，全称HashKey Platform Token，是HashKey Group的生态平台币，旨在激励生态内的所有贡献者并推动生态系统的整体发展。HSK的发行总量设定为10亿枚，其中65%将用于社区和生态建设，30%分配给团队和早期投资者，剩余5%作为留存部分，确保未来发展的持续性和稳定性。
神奇的是，HashKey在香港的交易所牌照获取的时间恰好也是在熊市，恰好在FTX暴雷之后。HashKey作为合规赛道的布道者和潜行者，穿越牛熊走到本轮牛市，很值得期待，每一次的重磅消息，都是在万籁俱静时发布，这仿佛是一种天命所归。
回过头来，本轮牛市确实还未出现新赛道，最近表现最好的AI赛道，上一轮也存在，并未有多少的新鲜感，反而是因为Open Ai的突破而硬带起来的，潮水退去，是不是在裸泳，我想每一个老韭菜心里都有数。还有收益表现非常好的Meme币，更像是被天量估值、无限解锁的VC盘吓跑的避难所。
苦口婆心说了这么多，我想让大家意识到HSK是与本轮起点基因匹配的新赛道代币，接着我们就来深入探讨一下HSK可能的增长空间。
首先我们需要预判一下HSK发行时的估值，根据今年1月份HashKey Exchange 推出创世VIP送HSK活动，用户花12000美金如果能够抽到创世金卡，便可以获得30000个HSK，也就是HSK的价格是0.4美金/个，HSK总量10亿个，总市值4个亿。
4个亿在加密货币领域是什么概念，最近被社区骂到死的ZK渣男，现在流通市值8.39个亿美金，完全稀释市值更是高达47.93亿美金。再给大家一个参照，目前市值第100名的代币Rose目前流通市值6.48亿美金，完全稀释市值是9.6亿美金。
所以，按照创世VIP的价格来估算的4亿完全稀释市值，可以说并不高，根据白皮书，初始流通量也不会很多，流通市值会很低，为将来的上涨空间提供了很好的“低点”。
那么HSK可能会涨到多少呢？
我们再来挖掘，根据公开信息，HashKey Group在今年1月份进行了一笔融资， 以投前估值高于 12 亿美元完成了 A 轮近 1 亿美元融资，这是传统资本市场给出的估值，此处便有3倍的增长空间。
我们接着深挖，根据香港证监会官网，HashKey 旗下交易所主体已经获得香港证监会交易所牌照，可以向专业投资者和零售用户提供虚拟资产交易服务。根据交易量，Hashkey Exhcange 为香港交易量最大的持牌交易所。
HashKey 旗下另一个主体公司也获得了专业投资者提供证券交易服务及就证券交易及虚拟资产提供意见牌照，可以开展Tokenisation业务，包括证券型代币销售及分销服务。
同时在加密投资领域极富盛名的HashKey Capital 也已经获得相关虚拟资产投资牌照，允许管理 100% 的虚拟资产组合并可向零售用户提供虚拟资产基金产品服务及证券和虚拟资产咨询服务。
截至目前， HashKey Group 已经在香港地区获得了所有虚拟资产服务牌照，成为了全牌照虚拟资产服务独角兽企业。
走出香港，根据公开信息，HashKey在日本、新加坡、百慕大均取得了相关虚拟资产牌照，根据新闻报道，Coingecko数据显示，HashKey Global在全球交易所排名中位列第8。
自4月8日上线以来，HashKey Global在持牌合规的基础上实现爆发式增长，上线70天即进入全球头部交易所行列，信用评分获得满分10分，在交易量，流动性，资产质量，用户规模等层面均取得快速增长，为2024年全球增长最快的交易所。
这样的发展势头和实力，是可以比肩Coinbase的，而Coinbase 目前估值已达600亿美金，给HashKey直接来个一折，是60亿，相比于目前HashKey4亿估值，有15倍的增长空间。
因为HSK是HashKey的平台币，我们格局再大一些，拿币安的平台币BNB来比较，BNB历史低点是$0.039817697188，历史高点是$721.8，BNB现货持有收益最高能达到17244倍！持牌交易所比较保守，直接来个0.1超级大折扣，那也是17倍。
低市值启动+逆天项目表现+持牌合规，同时HashKey 会从特定业务的利润中提取最高20% 用于回购 HSK，并会将回购的部分进行销毁。
这样的代币怎么能不期待？作为合规龙头币，未来市场因为合规资金入场而火热，合规龙头币必涨，未来市场因为非合规太野而跳水，合规龙头币也得涨，市场会抱紧合规大腿。
总结起来，HSK在本轮牛市除了涨，别无选择！所以很多聪明人早已经提前下手，根据公开信息，Hashkey创世VIP一期抢购金额达到售卖总量的 38.8 倍，导致中签率非常低，很多人挤破了头真金白银都刷不到HSK。
三季度listing在即，根据最新消息，HashKey Globle推出了合约交易挖矿和100%交易返佣活动，这也许是HSK最后打新机会。但由于合规kyc门槛，对于更多投资者来说，未来二级市场参与更为现实，总之，每一轮牛市，尤其是牛市初期，平台币从来都是资产配置的重点标的，而从增长性来看，HSK合规龙头币绝对是本轮牛市最应该关注的存在！
估值 12 亿美元的 HashKey，为何平台币 HSK 估值仅 4 亿美元近日，HashKey Group宣布以投前估值高于 12 亿美元完成 A 轮近 1 亿美元融资。对于这一消息，市场并不惊讶。
作为亚洲老牌的数字金融机构，HashKey Group 旗下的资本 HashKey Capital、质押服务商 HashKey Cloud 大家都比较熟悉，旗下HashKey Exchange正是最近风头正盛的香港首批合规数字资产交易平台。
同一时间的另一个消息则是，HashKey Exchange 在对外发售其创世 VIP 卡并赠送其平台币HSK，还没到 1 月 22 日的结束日期，目前已经超募 7 倍的金额。买卡赠送 HSK 的成本，相当于 0.4 USD 每枚，十亿总量的 HSK 就是 4 亿美元的总市值。
投前估值 12 亿美元的 HashKey，为何其平台币 HSK 估值仅为 4 亿美元，HSK 的价值应该如何看待？
首先 HashKey Group 宣布的 12 亿美元投前估值完成的 A 轮融资，是把其集团多项业务打包进行的股权融资，HashKey Exchange 是其中的一项核心业务。
HSK 则是 HashKey Exchange 发行的平台币，和大多数交易所的平台币一样，亦是激励所有 HashKey 生态贡献者的功能性代币（Utility Token）。
HashKey Group 股权融资对标的是亚洲 Coinbase，是立足香港面向全球对 Web2 的 old money 们讲的合规与 IPO 那套叙事。
通过赠送方式发行的 HSK 则对标的是 OKX 的 OKB 和币安的BNB，讲的则是平台币与Utility Token 的故事。
但无论是讲 HashKey 公司的估值，还是谈 HSK 平台币的价值，不能仅靠一个合规的叙事来支撑，最终还需要 HashKey 交易所的业务收入和市场数据增长情况来支撑。
段永平说“慢就是快”。因为合规，HashKey 交易所短期内无法提供大量币种交易，也没有提供合约这样的衍生品交易，必然导致其在交易量方面落后于其他同类交易所。
但毫无疑问，在完成合规的基础建设与市场推广之后，延迟满足的HashKey 交易所肯定能在未来迎来业务长期的爆发。
目前 CoinmarketCap 上 HashKey Exchange 排名大约为 70，去年上线 4 个月日均交易量也达到了 6.3 亿美元，增长空间可以说还很大。
在平台币横向对比方面，HSK FDV 与其他交易所的平台币相比也是非常低。完全流通市值和抹茶 MEXC 的平台币 MX 处于一个梯队。而流通市值或许会更低。
最后再说下 HSK 作为 Utility Token 的用处，基本平台币有的权益他都有，比如业内比较熟悉的手续费折扣、回购销毁等。
此外，还有许多在合规框架下独有的应用场景和叙事，比如：香港 Web3 概念绝对的龙头，合规机构才能玩得转的RWA赛道的金铲子。
总结来说，HSK 目前参考的估值 4 亿美元，综合对比下来比较有吸引力。并且通过“赠送”和“生态奖励”的派发初始筹码，不仅实际流通市值更小，更让对 HSK 最喜爱、最有贡献、且具备长期主义的人参与投资，共享利益，并由他们为项目发声，或许会更长远。
Web3 Husky ，数字狩猎者与加密守护者先锋社区，以敏锐的嗅觉追逐着加密浪潮的先机。欢迎加入Web3 Husky社区，有丰富的生态空投、IDO、白名单福利，扫描下方二维码进群，快人一步，获取信息！撰文：River 香港两家最具代表性的持牌机构，正沿着两条路线，开启一场「合规赛马」。 谈起香港虚拟资产市场，你最先会想到谁？ 大概率是 OSL 与 HashKey，作为香港最早一批获得牌照的交易所，它们也长期被视为香港加密金融版图中最具代表性的两杆大旗。 不过，在公众视野中，两者的存在感却颇为不同。OSL 向来低调，哪怕旗下 OSL HK 是首家上市的持牌交易所，公司也鲜少出现在舆论中心；而 HashKey 则始终处在聚光灯下，无论是频繁亮相各类行业活动，还是围绕生态代币 HSK 的社区议论，都常常占据着市场焦点。 有意思的是，最近两家机构相隔仅一天，先后官宣上币： 2 月 25 日，HashKey Exchange 上线生态代币 HSK； 2 月 26 日，OSL HK 上线企业级合规稳定币 USDGO； 乍看之下，这不过是普通的上币动作，但放在更大的战略背景下观察，倒像是两种路线的分野：一条仍然深耕 Web3 原生交易生态，另一条则开始押注稳定币金融基础设施。 这也恰好折射出香港加密资产行业正在发生的深层变化，未尝不是观察香港加密金融格局演进的一个绝佳切片。 一、上币的「温差」：生态代币 vs 金融工具 先说 HashKey 此番上线的 HSK。 众所周知，HSK 是 HashKey 集团旗下的生态代币，在官方叙事里，它被用于 HashKey 全业务场景，承担着生态激励、社区治理及自研公链 HashKey Chain 上 Gas 费用支付等多重功能。 换句话说，HSK 就是一个典型的「平台币」。 这也是加密行业已经十分成熟的一种打法，从这个角度来看，HashKey 的战略路径相当清晰，即在香港合规的框架下，借由 HSK 连接交易所交易、链上生态与社区激励，搭建一个围绕交易与流量的 Web3 生态闭环，试图复刻 Crypto 最经典的增长路径： 交易所（流量入口） → 自研公链（底层设施） → HSK（价值捕获） → Web3 生态（闭环）。 这套逻辑的内核在于，平台币绑定用户，用户放大网络效应，网络效应激活生态，再用生态的繁荣反过来拉升整体估值，最终构建一个以加密资产交易为中心的生态网络，因此其目标受众也十分明确——更多面向零售交易者、Web3 原生玩家、以及那些愿意为 HashKey 生态未来下注的人。 来源：HashKey 官网 然而问题在于，作为一家上市公司（3887.HK），HashKey 不仅拥有 HSK 这个平台币，还拥有公开发行的股份，这就意味着它必须面对一个特殊的「两张皮」现实：3887.HK 代表股东利益与财务回报，HSK 承载的是生态增长与社区激励，两套逻辑如何划清边界、长期协同，始终是类似模式需要回答的问题。 其实 HashKey 早就在结构上将上市主体与生态代币刻意切割，譬如招股文件明确说明，HSK 代币价格的涨跌与上市公司股价在法律和结构上是分开的，但这并不意味着张力消失：资本市场与 Web3 生态在节奏、目标与评价体系上天然不同，仍需要更清晰的叙事与边界来解释。 从市场表现来看，HSK 上线至今，从历史高点 2.5 美元一路下跌至最低 0.15 美元区间，这个走势本身，或许也反映了市场对这套「两张皮」模式的观望态度。 然后再说 OSL 此次上线的 USDGO。 一个常被忽视的细节是，OSL 至今没有选择发行平台币，相反在今年年初重点推出了这款自家旗下的新稳定币，从战略权重来看，USDGO 几乎可以被视为 OSL 集团寄予厚望的「准亲儿子」。 其中 USDGO 与美元 1:1 锚定，由美国受联邦监管的加密银行 Anchorage Digital Bank 担任发行方，接受严格的第三方审计，由全球持牌的 OSL 负责品牌运营分销，这样的合规背书与产品形态也让它在定位上明显区别于传统「币圈资产」，客观上更接近一款链上数字金融工具。 OSL 对 USDGO 的公开定位也非常明确——「企业级合规稳定币」，其主要服务对象并不是普通加密投机交易者，而是拥有跨境支付与资金结算需求的企业与机构客户。 在交易形式上，USDGO 已通在 OSL Global 平台上上线了 USDGO 的 RFQ 闪兑服务与现货专业交易，逐步打通稳定币的出入金与流通路径，并且也通过 OSL HK 的 OTC 服务提供交易流动性。 来源：USDGO 官网 更有意思的信号是，USDGO 上线同期，OSL 还发起了稳定币生态联盟「GO Alliance」，并宣布首期投入 2000 万美元生态激励，但这笔资金并不是传统意义上的散户空投，而是面向企业与机构合作伙伴。 其逻辑更接近典型的 B2B SaaS 获客模式，通过降低早期采用成本，吸引首批行业用户，从而逐步建立真实的商业应用场景，这与 HSK 所代表的平台币激励逻辑，出发点显然不同。 归根结底，这次两家分别新上线的 HSK 与 USDGO，其实呈现出一个非常鲜明的对比：一个是平台币，一个是稳定币；一个服务于自身 Web3 生态的增长逻辑，一个则试图成为企业跨境资金流动的金融工具。 香港两家最具代表性的持牌机构，和它们背后的两家上市公司，OSL 集团（863.HK）和 HashKey Holdings （3887.HK），正在押注两条截然不同的未来。 二、两条路，两种赌注的分化时刻 两次上币，也许还不足以下结论，但如果回看 2025 年以来，会发现这场分化并非突然发生。 HashKey 始终坚定打 Web3 这张牌，赌注压在原生生态的繁荣上，加速完善其「全球交易所矩阵 + 自研公链 + 平台币体系」的闭环。 其中 HSK 早在登陆 HashKey Exchange 之前，已先后在 HashKey Global、HTX、KuCoin、Gate.io 等多家平台上线，2026 年 1 月更进一步登陆 Kraken，开放美元与欧元交易对，持续扩大代币的流通版图。 与此同时，HashKey Chain 仍在推进建设，整套布局的方向，从交易所到公链，从平台代币到生态激励，其战略重心始终是在合规框架内，延续一套 Web3 原生增长逻辑：做生态、建网络、以平台代币形成激励与价值捕获，目标是把自己打造为从香港走向全球的合规加密流量入口。 相反，OSL 集团在过去一年里则经历了一轮明显的战略重构，正在从一家数字资产交易机构，转型为稳定币支付与结算基础设施平台： 2025 年 4 月，正式落地稳定币支付业务； 2025 年 7 月，完成 3 亿美元融资，为支付业务扩张提供资金； 2025 年 7 月，推出企业级加密支付方案 BizPay； 2025 年 8 月，披露中期业绩，支付业务上线两个月贡献近 30% 收入； 2025 年 11 月，披露已在全球 10 余个关键市场布局 50 多张牌照； 2026 年 1 月，完成收购全球 Web3 支付服务商 Banxa； 2026 年 1 月，完成新一轮 2 亿美元股权融资； 2026 年 2 月，推出企业级稳定币 USDGO； 正是在这样的背景下，USDGO 的推出才显得格外关键，它不仅仅是一枚稳定币，更是 OSL 集团整个支付网络中的核心工具，致力于用稳定币解决现实世界的资金流动问题，走的是「TradiFi + Digital Finance」的落地路线。 当一家企业使用 USDGO 进行跨境结算，整个流程大致如此：法币入场 → 链上稳定币结算 → 账户管理与资金归集 → 财库优化 → 法币出场，叠加 OSL 自家旗下 BizPay 的企业收付款功能，以及在全球多市场布局的牌照网络，整条链路可以在不依赖传统 SWIFT 体系的前提下完成，且全程合规、受监管、有审计可追溯。 于是我们看到的是一幅有趣的图景，一个在持续搭建「交易所 + 公链 + 平台币」的 Web3 生态矩阵，一个加速转型「稳定币 + 支付网络 + 合规牌照」的全球金融基础设施。 这两条路本身并无高下之分，只是押注方向不同，所透露的是两家机构对自身角色的不同理解： HashKey 所构建的，是一个围绕交易、公链与平台代币运转的 Web3 原生生态网络，核心逻辑是「流量×生态」：有了生态就有流量，有了流量就有估值，有了估值就能反哺生态，试图在香港合规的框架内，复刻币圈最经典的增长神话； OSL 所尝试的，则是把稳定币作为一种金融基础设施工具，嵌入服务实体经济的支付与结算体系，核心是「牌照×网络」：有了合规牌照就有机构信任，有了支付网络就有真实需求，有了真实需求就有持续收入，尝试为「合规数字资产」找一个真实的用武之地； 三、香港的加密金融实验，会往何处去？ 把视角再拉高一点，HashKey 与 OSL 的分化，也可以看作香港加密资产市场正在进行的一场更大实验的缩影。 香港监管层的思路，从来都不是简单的「二选一」。 自 2022 年虚拟资产政策宣言发布以来，香港一直旗帜鲜明地推动 Web3 产业发展，同时也试图通过合规监管框架，将加密资产逐步嵌入传统金融体系之中，因此，在同一个市场中出现两种不同路径，本身并不矛盾，反而可能成为香港加密资产生态的一种「合规赛马」式结构优势： 一边是 Web3 原生创新，一边是加密金融基础设施，两者之间未必是竞争关系，更可能是不同层次的市场分工。 而随着稳定币监管逐步落地，这场实验的意义正在被进一步放大，甚至某种程度上，稳定币正在成为这场实验中决定成败的关键变量。 要知道从 2022 年启动监管咨询、2024 年推出监管沙盒测试，到 2025 年 5 月《稳定币条例草案》高票通过、同年 8 月条例正式生效，香港的稳定币监管框架已历时多年磋磨，如今终于基本成型，随着牌照体系即将落地，稳定币市场也将正式进入合规化阶段。 而从更宏观的行业趋势来看，稳定币正在成为链上金融体系的核心资产，原因并不复杂，它既保留了区块链全球流通、实时结算与可编程的技术优势，同时又具备传统金融的稳定属性——法币计价、可审计、可监管，甚至可以在合规框架中嵌入更多金融规则。 这也是为什么越来越多传统金融机构开始认真关注稳定币，至少对于全球大中小企业而言，稳定币真正的价值并不在于投机，而在于更高效的跨境支付与资金管理。 或许正是在这样的背景下，OSL 才会把 USDGO 放在如此核心的位置。 说到底，理解 OSL 的战略，关键在于理解 USDGO 到底是什么，因为它并不是传统意义上那种面向交易市场的稳定币，而更像是一条连接 TradFi 与 Web3 的链上账户体系与资金管道： 企业依旧可以用法币计价、开美元发票、出标准审计报表，只是把「资金跨境流动」从 SWIFT 换成了更高效便捷的链上结算网络，在这个过程中，企业并不需要理解 Web3 文化，也不需要持有任何波动性资产，就能享受一套更快、更便宜、同时依然合规的支付通道。 来源：OSL 总的来看，无论是 HashKey 执着的 Web3 生态，还是 OSL 押注的稳定币金融网络，两条路径本质上都在尝试回答一个终极命题：合规加密资产行业的下半场在哪里？合规的加密资产，又真正可以用来做什么？ 回顾加密行业的第一个十年，核心叙事始终围绕「交易」展开，但随着稳定币、RWA 与链上金融的发展，越来越多的机构开始意识到，真正的机会，或许不在于新的交易所或新的代币，而在于构建加密金融基础设施本身。 因此，当 HashKey 与 OSL 走向两条不同的路线时，它们所代表的，其实也是整个行业正在探索的两种未来。 写在最后 香港虚拟资产政策宣言发布已逾三年，三年间，市场周期更替，监管体系日趋完善，最初的两家持牌机构，如今站在了不同的路口。 谁的路走得更远，最终还是要回到两个最朴素的问题，真正解决了什么现实痛点？网络效应在哪里？ 答案尚需时间，但至少有一点已经清晰： 香港这两家最具代表性的持牌机构，已经不再走同一条路了。
