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00 后加密新贵 Christian 详谈个人经历：创立 Infini，重仓 GBTC 与 Coinbase 爆赚编辑：吴说区块链
本篇内容来自《龟 Talk》对 00 后加密领域投资人与创业者 Christian 的专访，吴说获授权编辑转载。Christian 是本周期最受关注的华语创业者之一，他深度回顾其从大学入圈到创立加密支付项目 Infini 的全过程。访谈涵盖三个核心板块：一是其个人投资路径的转变，从分散配置走向「逻辑驱动+集中持仓」的实战经验；二是对当前市场结构与情绪的判断，包括对牛熊周期、主力资金与项目本质的认知。Christian 同时分享了对 Cheems、GMX、Coinbase 等重仓案例的得失反思，并指出当前选币逻辑应聚焦「团队格局、代币结构、共识集中」三大标准。
本文内容不代表吴说观点，仅为受访者对其个人投资经历分享，吴说不对任何投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地法律法规，不参与非法金融投资活动。音频请在吴说小宇宙频道与 Youtube 频道搜索。
Christian 个人背景介绍
Christian：现在我的身份是 Infini 的创始人，我们是在去年八九月份正式启动这个项目的。本质上 Infini 是一个 New Bank，希望能提供储蓄、理财、支付等服务，未来也可能会扩展到转账和更多银行级别的业务，是一个 Crypto Native 的项目。
因为我年纪不大，以前的背景基本就是在学校一边读书一边创业。后来加入 Crypto 领域后主要是做投资，也和两个学长一起成立了一个基金叫 NextGen Digital Ventures，大概是在两年前创立的。我们的第一期基金在今年年初就已经关掉了，所以现在我把大部分时间专注在 Infini 的产品和市场推广上。
我接触 Crypto 是在大学大一还是大二的时候，那时候 NFT 刚好非常火，周围很多朋友在讨论艺术品相关的内容。我自己也挺喜欢艺术史，就觉得这个领域值得关注。最早的时候我记得是 Art Blocks 这类生成艺术，也就是基于代码的艺术形式，让我觉得特别新颖。
后来加入 Crypto 后，最开始关注的是 NFT 和 GameFi。2021 年当时很多很有代表性的庞氏设计项目，比如 Terra 和 Luna 这些稳定币项目，作为一个新手和韭菜我也都参与过。逐渐地我发现自己更感兴趣的是 DeFi，而且确实这个领域里有很多真实场景和真实收益。于是我把大部分时间都投入在这个领域，直到后来创立了 Infini，也在这之前投资了不少 DeFi 相关的项目，所以算是完整地把这个赛道走了一圈，最终决定做现在 Infini 在做的事。
当时我们决定做 Infini 有两个主要原因。第一个是我们团队本身都非常看好资管这个方向，因为我们当时发现套利在 Crypto 里是一个特别有趣的类型，它在传统金融里其实没有这么多「中性策略」或者所谓「无风险收益」的机会。虽然背后也可能存在智能合约风险或被盗风险，但整体的投资逻辑和套利所能获得的超额收益让我觉得是一个有门槛、值得深入的方向。
而且当你跟圈外人交流时，哪怕是传统金融出身的基金经理或从业者，他们往往不理解这个领域，也因此产生偏见。但大家也知道，并不是所有 Crypto 项目都是诈骗或 Rug Pull，像以太坊这样的项目直到今天都仍然非常稳健，能捕捉到远高于美国国债等传统资产的收益。
所以我们当时的目标是做成一个「超级应用」 — — 一个真正的金融 App。因为大部分 DeFi 项目还是协议驱动的，只面向链上的用户，比较小众。而我们希望把这些收益机会通过更丝滑、更好用的用户体验，提供给更广泛的用户群体。
第二个原因是我们发现，尤其是在「Crypto 卡」这件事上，不管是我们还是行业里其他项目，大家其实都没有做得很好。但我们看到用户确实有这个需求，从最初的想法，到内测、上线，再到今天，用户的热情都很高，也帮助他们解决了不少实际问题。这也是我们决定一起创办 Infini 的重要原因。
我觉得理财和支付是相辅相成的，虽然也有一定区别。不同用户使用产品的目的不同，有的人可能更在意理财、投资收益，而有些人则更需要支付的便利。
随着我们项目推进，也确实观察到全球范围内有很多国家的金融基础设施、银行系统或 Fintech 发展得很落后，他们没有好用的产品。而 Crypto 有一个天然优势，就是它可以快速拓展全球市场，也能迅速发现哪些地区的用户对产品感兴趣。这种正向反馈也给我们团队带来了更大的信心和动力。
其实我个人相比那些炒土狗炒得很厉害，或者对 Alpha 特别敏感、能翻好几倍的那种人，我还是蛮羡慕的。他们确实有自己的天赋和擅长的点。
但从我的角度看，我认为到目前为止，对我帮助最大的是两点。第一点是我对新鲜事物一直都比较感兴趣，而且愿意去钻研。哪怕你是炒币很厉害的人，或者是那些天天发币、搞项目盘的所谓「阴谋集团」成员，本质上他们其实都是掌握了一套规则，然后把这套规则研究透了、用得更熟练了。像最近比较火的 James，他年纪也很小，但我觉得他就是懂了这一套，知道怎样在这个赛道里发挥。所以我在不同的赛道和领域里，也算是比较快地能找到方向并深入下去。
第二点，我现在认为非常重要的，是踏实、不焦虑，并愿意长期专注在一件事上。这其实挺难的，尤其是在 Crypto 的交易环境中。大家都倾向去追求短期内翻倍的机会，渴望两天赚 100 倍。但真正愿意长期持有比特币、坚定做一件事的人，其实是少数，尤其在年轻人中更是稀缺。
当然每个人的境况不同，有些人资金多，就能做长线；有些人起步没什么钱，就更希望抓一个千倍项目，这些都可以理解。但关键在于你得了解自己，知道自己擅长什么、适合哪种投资风格，并且守住它。
这两年来，我看到很多人原本有一套逻辑或方向，但后来因为心态变化，或是被身边人影响，导致自己的操作变形。我觉得无论是做投资还是创业，本质上都一样。你得保持冷静，清楚自己的节奏、方向和风格，坚持自己的节奏前行。
如何判断市场牛熊
Christian：量化指标方面其实我不是特别专业。我们基金在之前做决策时确实用过很多数据类的指标，但后来我们发现这些指标也没有哪个是可以贯穿所有周期、始终有效的。
所以我个人更多是从情绪面来判断，包括到现在我基本上还没怎么卖手上的币。我觉得核心原因在于我感觉这一轮牛市还没到最疯狂的阶段，和 2021、2022 年那一轮相比还是有明显差距的。所以我目前对市场的判断是：我愿意继续等一等。
当然前提是我这轮起步时的建仓成本比较低，所以即使利润有回撤也还可以接受。这也是为什么我更倾向于继续持有，看好后续行情的发展。
至于大的认知差异，我认为现在很多人其实都有相似的感受，那就是大体量的山寨币行情可能很难再回来了。一方面是流动性和叙事逻辑在基本面上已经发生了很大的变化，大家也变得更聪明，不再轻易被那些无聊、重复的叙事所打动。
另一方面，从现在交易所的上币策略也能看出，流动性其实还是比较分散的。因此我更倾向于认为，如果真的会有一波山寨币行情，它可能只会集中在头部的几个项目上，那些能在自己赛道上形成共识、并且有大户和机构共同推动的项目。
所以从我的投资视角来看，我现在只会关注这两类标的。
如果让我做一个不负责任的预测的话，我现在还是相信两点。
第一点是，比特币价格的稳定，确实很大程度上是因为有大量外部机构的支持。这是一个很客观的现实：哪怕原来的持币老玩家已经出清了，但合规机构的购买力依然非常强。现在有一些人开始提到，这些机构可能会逐步选择一些符合其「审美」的项目作为新的投资标的，比如老一代的 DeFi 项目，或者这一轮周期里出现的一些像 PENDLE、Ether.fi 这样的新兴项目。
我觉得这些项目在机构逻辑下是成立的。核心在于，如果未来这些二级市场的机构真的要在比特币之外寻找标的，那什么样的项目能让他们愿意进场？那肯定不是 Memecoin，从叙事逻辑上讲就是这样。
第二点我觉得是，选项目时一定要找背后有明确主力的币。一个小项目的「主力」可能是某个个人、某个机构，或者是一群达成共识的投资者。放大来看，比如一些特别火的 Memecoin，它们的「主力」可能就是散户社区形成的强大共识。但无论是哪个层级，核心都在于这个主力是否还愿意持续支持、推动这个币的行情。
现在市场有个很有意思的恶性循环。很多项目方或所谓的庄家，因为市场行情不好，即便上了头部交易所，也很难顺利套现。更不用说后续要维持币价、继续推动项目发展，这中间的成本和挑战其实是非常大的。所以导致很多项目就变成了流水线式的工厂产出，没有什么诚意或长期规划。
所以从我的角度出发，我现在会尽量避开那些已经被主力抛弃的项目。我更倾向于去找还有主力在、还有推动力的币。这是我当前的一个投资心态。
新叙事机会：链上美股与衍生品
Christian：最近我在思考的一个方向是，像 Hyperliquid 这样的路线可能会被复制。Hyperliquid 的思路其实很传统，但通过非常强的产品体验和高度控盘，它成功地复刻出一个机会。我觉得这种模式很有意思。说实话，从这轮产品赛道和基本面上看，其实没有什么特别让人眼前一亮的东西，所以我反而更愿意花时间去关注衍生品类的项目。
另外一个被大家讨论得比较多的，就是「链上美股」。我认为它的核心点在于，美国政府政权更替之后，SEC 的执法力度有一定放松，这其实鼓励了 RWA、美股合成资产、衍生品这类项目的发展 — — 监管松了，空间就大了。
目前我看到市场上主要有两种实现路径。一种是通过 L2（Layer 2）把美股的合成资产映射到链上，让用户可以直接交易这些现货；另一种则是 Perpetual DEX（去中心化永续合约交易所）。其实这两种路线早在上一轮周期 SNX（Synthetix）就已经做过了。
这轮我觉得在监管更宽松的大背景下，可能会有一些项目方更大胆、更有想法，去尝试一些很「花哨」甚至「骚气」的设计，或者引入新的流动性机制去炒作这些概念。我觉得这个方向目前是我观察到比较多人正在尝试做的。
其他方面像 DeFi 支付，例如我们在做的 Infini 这类，其实更多是产品真正落地、实际解决用户问题的应用。它不是靠币的经济模型去炒作，也不是靠叙事去驱动买盘。你也能感受到，现在即使有些项目带着新叙事上线，但并不能真正让大家买单。大家更看重实际能不能实用。
所以我觉得这轮牛市的趋势可能会有些不同。新的叙事更多由真正做产品、做基建、解决实际需求的团队引领。而这些项目逐步积累的信息流，反而可能带来更有持续性的机会。这也是为什么我们选择坚持做这样的事情。
如果你是做一个中规中矩的产品，我想不到任何理由为什么一个新的 Crypto 项目能在这种赛道中和这些传统平台竞争。它们的产品、服务、流程已经非常成熟。
所以对 Crypto 创业项目来说，唯一的出路就是做这些传统平台不敢做的东西，比如我刚刚提到的一些更花哨的衍生品设计、结构创新，比如「三盘模型」这种复杂的庞氏结构。说到底，大家要的是两件事：一是资产本身是否足够新鲜，而目前市场上确实没有太多新鲜的币出现；二是这种创新能否带动全球范围的交易热情。
比如链上美股的标的目前对 Crypto 用户来说是相对新鲜的，如果再结合复杂但吸引眼球的结构设计，我认为这可能是唯一还实用的路径。如果只是做一个普通的交易市场，只是让人来链上买美股，那这样的项目我觉得毫无意义。
投资策略演进与出入场判断
Christian：我现在其实比较随性了。最早，大概两年前吧，那时候我确实会按照比较标准的方式去做投资，比如说会把资金分成若干部分：这个赛道投 10%、那个投 20% 之类的。我记得我最早非常「傻白甜」的时候，就是被 Su Zhu 老师还有其他一些 KOL 影响很深。那一轮周期正好是各个「以太坊杀手」公链爆发的时候，比如 NEAR、Cosmos、Harmony 这一类。
所以那时候我确实会很认真地按照比例去部署资金，会根据不同赛道、同一赛道中的龙头与非龙头，以及他们之间的性价比来配置。但后来我发现这种方法说实话挺「韭菜」的，太机械了。
现在我在二级市场的投资标的少了很多，基本上就是稳定持有比特币、以太坊、Solana 这样几个主流币。偶尔会配置一些其他仓位，比如 Curve。我一直没卖 Curve，其实是因为一个机缘巧合：当时 Curve 发生了一些事件，刚好朋友介绍我认识了 Michael，就顺势买了一点，一直持有到现在。
如果让我重新选项目，我会倾向于这种逻辑 — — 比如发现某个项目因为事件导致价格特别低，接近它历史最惨的阶段，那我可能会回头看看那些 DeFi 项目，或者一些 Memecoin。
我觉得像 Memecoin 这类具备强共识的项目，在市场情绪回暖时是特别容易反弹的。大家也看到了，过去几个月这些币表现都很差，但从上个月开始稍微回暖之后，反弹最猛的也确实是这些跌得最狠的项目。所以我现在的策略是：主仓配置在大项目，其他小仓位放一些小资金在 Memecoin 或机会币上，观望市场表现。
对我来说，首先我买的时候基本就不是为了短期操作的。我并不擅长那种靠小道消息或八卦来做决策的操作方式，虽然有时也会听朋友说一些消息，偶尔也会跟着买，但那种买进去被套、最后还要割肉的情况也有。所以我整体风格是，如果到了一个我设定的点位或者周期，我会选择一次性清仓，不太会做频繁的部分卖出。
具体来说，比如我会给自己设定一个大致的价格区间，比如从比特币 12 万美元开始，我就会逐步分批卖出。以太坊现在是两千六百美金左右，如果能涨到 4800 甚至突破 5000 创新高，对我来说就已经是很高的水位了，那时候我可能就会把持仓基本都卖掉。
我确实没有特别强的顶点判断能力，也不太会去波段操作。更主要的依据是市场流动性和整体情绪。如果那时市场特别热、流动性特别好，那对我来说就是一个退场的信号。虽然说起来简单，但实际操作其实并不靠技术指标，更多是一种感知。
真的很难精准卖在顶部。比如我之前在 Coinbase 买得比较多，这一轮 Coinbase 在川普上台之后涨到了三百多美金，我那时卖掉了大概三分之一的仓位，也算是卖在相对高点，后来它又跌了一半。
当时的感觉就是主升浪实在太明显了，所以就果断卖了。而像以太坊这一轮我就没卖，当然还好，最近市场也算稳定。而且因为我现在主要在创业，所以能让我更专注于工作，也不用整天盯着市场想买卖点了。
Cheems 投资复盘：从误打误撞到长期绑定
Christian：其实 Cheems 这个事情，一直以来对我来说就是个特别「机缘巧合」的案例。那时候我完全不懂 Memecoin，也意识不到自己可能会有一些影响力。说实话，那会儿我们大家对「流动性」这个概念都还没什么清晰的认识，像我当时也是新手，很多人最开始看项目就是看市值，忽略了流动性，这其实是非常典型的小白逻辑。
Cheems 就是这么一个典型案例。当时市场处于熊市中的一波反弹期，他们发 ZK 信，然后朋友推荐我参与，我也就随手买了。结果买得还挺多，然后就被套了。既然被套了，那就只能不断去 build 这个项目，后面还陆续买了很多，最后就变成了长期绑定。
那个时候几乎没有流动性，这样的结果就是你必须和项目绑在一起。如果不自己去推动，它也很难起来。直到去年 Cheems 在 BNB Chain 上重新启动，我仍然非常努力地参与推广，拉人、做传播、build 社区。一路看着它从上线、锁仓，到后来真正接入 BNB 生态，过程真的很辛苦。
当然现在也还没解套，我也不会卖。所以对我来说，这不只是一个投资，而是一个过程的参与。我安慰自己说，这件事的意义已经不在于赚钱，而在于全程参与的这段经历。
如果你只是低位买入、自己喊单，然后拉上去出货，这个过程其实很空洞。但我愿意试试看，能不能通过跨周期的长线参与，让这个项目走得更远。
我自己还是相信这个逻辑。尤其最近很多人也意识到，BNB 生态其实还是整个行业里最有统治力的之一。像最近 Binance Alpha 上线，Cheems 作为第一个上线的标的，当初还被喷得很惨，我当时也没觉得它会成为什么「伟大创新」。但现在你看，刷分、撸分已经成为主流。
这就说明，Binance 如果真想推动某件事，它确实有能力成事。BNB Chain 的成功只是时间问题，他们的战略方向是清晰的。
所以从这个角度看，Cheems 能在 BNB Chain 上占据一个关键位置，具备一定的历史积累和稳定的 K 线走势，这其实就为它在牛市中的爆发打下了基础。
当然，这和 Solana 上一些 Memecoin 那种短线爆发的节奏不太一样。我的风格也不太适合那种短线、高波动、强操作的交易节奏。我更习惯于绑定长期逻辑、慢慢 build。所以这就是我和 Cheems 之间的关系。
Coinbase 与 GBTC 的情绪周期决策
Christian：如果真要说重仓的话，肯定是很多人知道的两个标的：一个是 GBTC，一个是 Coinbase。当时无论是我们基金还是我个人，我们都在这两个标的上投入了很多。那段时间刚好是 FTX 倒闭的时候，整个市场情绪极度低迷，也是我那几年里投入最多时间做投资和交易的阶段。
后来我想明白一个核心逻辑：要尽量选择大的标的。当时我基本没怎么碰山寨币，回过头看这是比较明智的。因为我觉得美股那边机构流动性更好，再加上这两个标的都出现了明显的超跌。
比如 Coinbase 当时最低跌了 90%，而 GBTC 也出现了巨大的负溢价。我们判断这其实是情绪驱动下的非理性错杀，而不是基本面出问题。于是就重仓押注这两者能够跑赢比特币。回头看，这是为数不多做对的决策。
然后还有几个比较典型的例子。一个是 Curve，我刚刚也提到了。那是因为当时 Curve 的下跌非常剧烈，但我们判断是由于流动性和短期事件冲击，而不是基本面出问题。像 GBTC，当时它的底层资产 — — 比特币都还在，没有变动。
Coinbase 当时的市净率非常低，虽然那时候公司是亏损状态，没办法看 PE，但它账面上现金有五十亿美金以上，还投资了很多项目，那些标的的估值也在数字上有体现。而公司市值当时跌到七十亿美金以下，明显是被市场情绪错杀的例子。
Curve 的逻辑也类似，它的地位、应用和社区 holder 状况在当时都还算稳健。我们认为市场低估了它的价值。
当然，也有两个反面案例 — — Arbitrum 的原生币和 GMX。这两个是我投资上亏得比较多的项目，可以说是目前为止为数不多让我实际亏损而且亏得不小的二级标的。
回过头来复盘，我觉得 ARB 这个投资逻辑错误非常明显。那时候我自己也 FOMO 了，因为当时很多公链的估值都偏高，我就觉得 Arbitrum 作为 Layer 2 中比较核心的项目，应该还有很大的成长空间，加上 Solana 当时也在热炒，就误以为 Layer 2 会是下一个热点。但后来发现，这种基于表层共识和市场情绪的判断其实非常不靠谱。真正决定一个项目长期走势的，是它在流动性安排上的实际操作，而不是大家怎么认知它。
GMX 也是一个极端的例子。我当时觉得 GMX 无论从产品创新上，还是估值模型看都很吸引人。尤其是在熊市时期，它的现金流在整个市场中都算得上稀缺。当时确实也觉得找到了所谓的价值洼地。但后来的结果很惨烈。一个产品好并不等于它一定能长期增长。长期增长需要强大的 go-to-market 能力，以及持续的运营和迭代。
虽然 GMX 的用户数量和交易量现在甚至比当年更高，但币价却是一路下滑。我后来意识到，产品基本面没问题，但市场表现差的原因可能有两个：一是它的商业模式没法持续扩张，比如它的资金费结构在 Trader 看来比 Hyperliquid 更贵；二是团队本身的问题。
我现在回头看觉得，项目成功与否，团队和创始人的心气非常关键。GMX 的创始人团队明显没打算做一个长期项目，他们的迭代速度和运营能力基本停滞。他们更像是在做一个一次性的产品，没有持续把项目往更高的目标去推进。我虽然现在还没卖出 GMX，但很清楚这是一个团队主观能动性不足导致项目失速的典型案例。
所以这些经验让我现在更倾向于去押注那些真正优秀、有雄心的 founder 和团队。项目本身的基本面当然重要，但人的因素可能更关键。
投资逻辑总结
Christian：我觉得如果综合总结我现在选项目的逻辑，其实可以归结为三点。
第一点是团队的格局。项目能做多大，很大程度取决于团队有没有那个愿景和能力去推动它。如果创始团队只是想着尽快套现，那这个项目注定走不远。格局大的团队，往往能更持久地投入，把项目做大做强。当然，项目能不能成功还得看团队对代币的态度，他们是否意识到代币价格的成功可以反过来推动产品的用户增长和市场扩展。
像 Hyperliquid 的 Jeff 就是一个很典型的例子。他不是那种短期思维的创始人，而是非常聪明地利用代币去获取注意力，把币价当作用户增长的工具。在他们发币之后，项目的基本面有了质的飞跃，这是非常罕见的现象，一般情况下是先有产品后有币，而他们是用币带动产品的热度，有点像以前一些交易所平台币的逻辑。
第二点是持续迭代和市场策略。团队如果只是想发完币就停下来，那项目基本注定失败。必须不断打磨产品，持续投入市场运营和营销，才能让项目保持热度和竞争力。
第三点就是代币结构的集中度。在当前的市场环境下，分散的代币结构已经不适用了。过去大家能靠市场情绪自然形成共识，现在的市场必须通过人为打造共识。像 GMX，它的代币结构过于分散，社区难以形成合力。而 Hyperliquid 则明显不同，它在代币持有结构上实现了很高程度的集中，大户、小散和机构都能参与形成合力，这种结构才更有可能推动市值的爆发。
所以总结来说，未来如果我再认真投入时间研究和投资新项目，这三个因素 — — 团队格局、代币结构控制、集中度共识构建 — — 会是我主要的判断框架。
投资心态建议：仓位控制与逻辑信仰胜于情绪焦虑
Christian：关于投资心态，我可以总结为两句话。
第一句话是：永远不要让你的仓位超过你能承受的极限。这里的极限不仅仅是杠杆的问题，而是你整体投资占你个人资产的比例。我自己的经验是，把投资仓位控制在总资产的 30% 到 50% 以内，是一个相对舒服的状态。只要仓位不过大，哪怕币价波动剧烈，也不会对我的生活造成太大影响。心态崩溃往往不是因为市场变动，而是因为你压上了太多赌注，所以感受到无法承受的压力。
第二句话是：相信逻辑，而不是情绪或信仰。即便仓位不重，在遭遇大幅亏损时也难免会怀疑自己、怀疑市场。但这个时候最重要的，是反复回顾当初做出投资决策的逻辑。如果你发现逻辑本身是错误的，那就应当及时止损；但如果逻辑仍然成立，那就要坚持下去，不被短期的市场波动动摇。像我当时投资 Coinbase 一样，即使亏损严重，但我相信它的基本面逻辑没有改变，所以我越跌反而越想加仓。
简单来说，控制仓位是自律的体现，而坚守逻辑是心态稳定的基础。投资不需要盲目信仰，更需要理性判断。
上市公司加密财库策略现隐忧，会重演灰度 GBTC「爆雷」的剧本吗？撰文：Weilin，PANews
加密财库已经成上市公司的「时髦战略」。据不完全统计，至少 124 家上市公司已将比特币纳入公司财务战略，作为资产负债表上的「武器」吸引加密市场的广泛关注。同时，以太坊和 Sol、XRP 山寨币的财库策略也为一些上市公司采用。
尽管如此，包括 Castle Island Ventures 合伙人 Nic Carter 在内的几位业内人士近日表达了潜在的隐忧：这些上市投资工具比作当年的灰度 GBTC——一个长期交易溢价的灰度比特币信托基金，当年溢价转为折价，成为多个机构崩盘的导火索。
渣打银行数字资产研究主管 Geoff Kendrick 也发出警告，若比特币价格跌破这些加密财库策略公司平均买入价的 22%，可能引发企业被迫抛售。如果比特币回落至 9 万美元以下，约半数企业持仓可能面临亏损风险。
微策略引来一批模仿者，但高溢价背后的杠杆风险如何？
截至 6 月 4 日，Strategy 持有约 580,955 枚比特币，市值约 610.5 亿美元，但其公司市值却高达 1074.9 亿美元，溢价接近 1.76 倍。
除了微策略之外，一些最新采用比特币财库战略的公司也都拥有光鲜的背景。Twenty One 由软银与 Tether 支持，通过 Cantor Fitzgerald 的 SPAC 上市，筹集 6.85 亿美元全部用于购买比特币。Bitcoin Magazine CEO David Bailey 创立的 Nakamoto Corp，与一家上市医疗公司合并，融资 7.1 亿美元购币。Trump Media & Technology Group 已宣布筹资 24.4 亿美元打造比特币财库。
PANews 近日盘点，Strategy 的比特币财库策略吸引了大量的模仿者，还包括计划买入以太坊的 SharpLink、积累 SOL 的 Upexi，以及积累 XRP 的 VivoPower 等一批上市公司。
但几位加密业内人士指出，这些公司的操作轨迹，与当年的 GBTC 套利模式在结构上极为相似。熊市一旦来临，其风险有可能将集中释放，形成「踩踏效应」，即市场或资产价格出现下跌苗头时，投资者集体恐慌性抛售，引发价格进一步暴跌的连锁反应。
灰度 GBTC 的教训：杠杆崩塌，持仓机构爆雷
回顾历史，灰度比特币信托（GBTC）在 2020-2021 年曾风光一时，一度溢价高达 120%。但进入 2021 年后，GBTC 迅速转为负溢价，并最终演化为三箭资本（3AC）、BlockFi、Voyager 等机构爆雷的导火索因素。
GBTC 的机制设计可以说是一场「只进不出」的单向交易：投资者在一级市场申购 GBTC 后，需锁定 6 个月才能在二级市场出售，而无法赎回为比特币。由于早期市场比特币投资门槛高、支付收益税税负重，GBTC 一度成为合格投资者（通过 401(k) 美国退休福利计划等）进军加密市场的合法通道，这推动其二级市场溢价长期维持。
但正是这种溢价，催生出大规模的「杠杆套利游戏」：投资机构以超低成本借入 BTC，将其存入 Grayscale 申购 GBTC，持有 6 个月后在溢价二级市场出售，获取稳定收益。
据公开文件，BlockFi 和 3AC 的 GBTC 合计持仓曾占到流通份额的 11%。BlockFi 曾将客户存入的 BTC 转为 GBTC，并作为贷款抵押物来支付利息。而 3AC 更是动用高达 6.5 亿美元的无抵押贷款加仓 GBTC，并将 GBTC 抵押给 DCG 的借贷平台 Genesis，获得流动性，实现多轮杠杆。
在牛市中，这样的运转一切良好。可当 2021 年 3 月加拿大推出比特币 ETF 后，GBTC 需求骤降，正溢价转负溢价，飞轮结构瞬间崩塌。
BlockFi 和 3AC 开始在负溢价环境下持续亏损——BlockFi 不得不大规模抛售 GBTC，但仍在 2020 和 2021 年累计亏损超 2.85 亿美元，有业内人士估算其在 GBTC 上的亏损接近 7 亿美元。3AC 则被清算，Genesis 最终在 2022 年 6 月发布声明称已「处置一家大型交易对手」的质押资产。尽管未点名，但市场普遍认为该交易对手正是 3AC。
这场始于溢价、盛于杠杆、毁于流动性坍塌的「爆雷」，成为 2022 年加密行业系统性危机的序章。
上市公司加密财库飞轮，是否会带来下一场系统性行业危机？
在 Strategy 之后，越来越多公司正在形成自己的「比特币财库飞轮」，主要逻辑是：股价上涨 → 增发融资 → 购入 BTC → 提振市场信心 → 股价继续上涨。这一财库飞轮机制未来可能随着机构逐步接受加密货币 ETF 和加密货币持仓作为贷款抵押品而加速运转。
6 月 4 日消息，摩根大通公司计划允许其交易和财富管理客户使用部分与加密货币挂钩的资产作为贷款抵押品。据知情人士透露，该公司将在未来几周内开始以加密货币 ETF 为抵押提供融资，首先从贝莱德（BlackRock）旗下的 iShares 比特币信托基金开始。知情人士称，在某些情况下，摩根大通还将开始在评估财富管理客户的总体净资产和流动资产时，将其加密货币持仓纳入考量。这意味着在计算客户可用资产抵押额度时，加密货币将获得与股票、汽车或艺术品类似的待遇。
但是有看空者认为，财库飞轮模式在牛市中看似自洽，但其实质是将传统金融手段（如可转债、企业债、ATM 增发）与加密资产价格直接挂钩，一旦市场转熊，链条就有可能断裂。
若币价暴跌，公司财务资产将迅速缩水，影响其估值。投资者信心崩溃，股价下跌，使公司融资能力受限。若有债务或追加保证金压力，公司将被迫变现 BTC 应对。大量 BTC 抛压集中释放，形成「卖墙」，进一步压低价格。
更严重的是，当这些公司的股票被借贷机构或中心化交易所接受为抵押品，其波动性将进一步传导到传统金融或 DeFi 系统，放大风险链条。而这正是灰度 GBTC 经历过的剧本。
几周前，著名做空者 Jim Chanos 就宣布，他正在做空 Strategy 并做多比特币，也是基于对其杠杆的负面看法。尽管 MicroStrategy 股票在过去五年上涨了 3,500%，Chanos 认为其估值已严重脱离基本面。
有加密财库顾问指出，如今「股权代币化」的趋势可能加剧风险，尤其是一旦这些代币化股票也被中心化或 DeFi 协议接受为抵押物，则更可能引发不可控的链式反应。不过，也有市场分析认为，目前仍是早期阶段，因为多数交易机构尚未接受比特币 ETF 作为保证金抵押——即使是 BlackRock 或 Fidelity 这样的发行方。
6 月 4 日，渣打银行数字资产研究主管 Geoff Kendrick 发出警告，目前 61 家上市公司共持有 67.38 万枚比特币，占总供应量的 3.2%。若比特币价格跌破这些公司平均买入价的 22%，可能引发企业被迫抛售。参照 2022 年 Core Scientific 在价格低于成本价 22% 时抛售 7202 枚比特币的案例，如果比特币回落至 9 万美元以下，约半数企业持仓可能面临亏损风险。
微策略的爆雷风险究竟有多大？近日，Web3 101 的播客《比特币巨鲸微策略与它的资本游戏》的讨论引发了市场关注。讨论提及，虽然微策略近年来被称为「杠杆版比特币」，但其资本结构并非传统意义上的高风险杠杆模型，而是一套高度可控的「类 ETF+ 杠杆飞轮」系统。公司通过发行可转债、永续优先股以及按市价增发（ATM）等方式筹资购买比特币，构建出持续吸引市场关注的波动性逻辑。更重要的是，这些债务工具的到期时间多集中在 2028 年及之后，使其在周期性回调中几乎不存在短期偿债压力。
这一模型的核心并非单纯囤币，而是通过动态调整融资方式，在「低溢价时加杠杆、在高溢价时卖股票」的策略下，形成一个资本市场自我增强的飞轮机制。Michael Saylor 将微策略定位为比特币波动性的金融代理工具，让无法直接持有加密资产的机构投资者，能够以传统股票形式「无障碍」地持有一个具备期权属性的高 Beta（比基准资产 BTC 更剧烈地波动）的比特币标的。正因如此，微策略不仅构建出强大的融资和反脆弱能力，也成为比特币市场波动结构中的「长期稳定变量」。
目前来看，上市公司加密财库策略不断成为加密市场关注的焦点，也引发了对其结构性风险的争议。尽管微策略通过灵活的融资手段和周期性调整构建出相对稳健的财务模型，但整体行业是否能在市场波动中保持稳定，仍有待时间验证。这一轮 「加密财库热潮」是否会复制 GBTC 式的风险路径，是一个充满未知数、悬而未决的问题。
狂飙！黄金比特币GBTC全球首发大秀，链游市场迎来新风口2025年1月21日晚，由GBTC和Talking Web3共同主办的《TalkingFi》第二期直播如期上线，在X、币安、火币、YouTube、TikTok、Telegram等六大平台吸引了超17万观众，更有上百位华语知名KOL参与进来，共同见证了黄金比特币（GBTC）的首次亮相。本次活动不仅为链游领域带来了一场内容丰富的行业盛宴，还记录了GBTC在热币Hotcoin交易所的惊艳开盘表现，最高涨幅高达9000倍，再次验证了去中心化项目的强劲市场潜力。
直播内容全回顾：从项目剖析到市场表现，GBTC为何能引爆市场？
开场：全面聚焦黄金比特币的核心亮点
直播由知名主持人K博士与Web3何衣联合主持，拉开了关于链游与代币创新的精彩讨论序幕。开场中，主持人简要介绍了GBTC的核心亮点——智能燃烧协议、去中心化治理、推荐激励机制，以及其未来在链游生态的深远意义。
K博士说道：“GBTC不仅是一个代币，更是一个链游生态的重要基石。今晚，我们将和大家一起揭开它的神秘面纱，了解它如何为玩家和投资者带来双赢局面。”这句话瞬间点燃了直播间的氛围，观众热烈讨论，期待满满。
AMA环节：项目社区代表深度解读GBTC的独特优势
SPF Meta的CMO Ava在AMA中全面解析了GBTC的设计理念和创新机制。作为 SPF META 生态中的核心代币，GBTC 承载了平台的经济运行逻辑与用户治理功能。它不仅是一种交易工具，更是一种参与生态建设的凭证。GBTC 的设计理念基于三个关键支柱：
1. 智能燃烧协议：GBTC通过智能燃烧机制，动态调整市场上的代币供应量，以提高代币的稀缺性和价值。这种机制有效地平衡了市场需求和代币流通，确保了长期的生态稳定性。
2. 推荐收入机制：用户可以通过推荐新用户参与GBTC质押来获得额外收入。这种模式不仅促进了社区的活跃度，也推动了平台用户的增长。
3. 质押与收益：GBTC 提供了灵活的质押选项，不同质押时长对应不同回报比例，吸引用户长期持有代币，为平台注入更多流动性。
Ava表示：“我们不仅希望GBTC成为SPF META的链游代币，更希望它能通过智能经济模型，实现代币的稳健增长，为玩家和投资者带来长期回报。”
SPF META：打造链游生态的未来
SPF META 是一家专注于区块链技术与链游服务的创新平台，致力于通过去中心化治理和智能经济模型，为用户和开发者提供更高效、公平的链游生态解决方案。SPF META平台的目标是将区块链技术深度融入链游领域，结合高效的治理模型和用户激励机制，推动链游生态的全面升级。
在 SPF META 的愿景中，链游不仅是娱乐的载体，更是资产化与去中心化治理的实验场。通过引入智能燃烧协议、跨链资产交换机制和透明的激励系统，SPF META 正在为链游领域树立新的标准。
GBTC 的创新之处在于其与 SPF META 平台的深度结合，形成了一个以用户为中心的去中心化经济系统。
• 资产化与娱乐结合：GBTC将链游与资产化创新相结合，让玩家不仅能享受游戏乐趣，还能通过代币参与生态收益。
• 去中心化治理：GBTC引入了社区治理机制，用户可以通过投票参与平台决策，这种透明、公平的模式增强了用户对平台的信任。
• 跨链资产互通：通过技术升级，GBTC支持与多种主流区块链资产的交互，为用户提供更便捷的资产管理体验。
灵魂拷问环节：投资人犀利提问，挖掘项目深度
重量级嘉宾——知名投资人薛蛮子与币圈钻石手虫哥在灵魂拷问环节带来了精彩的提问与分析。
• 薛蛮子：“GBTC的智能燃烧机制是一大亮点，但市场波动难以预测。在机制设计上，团队是否已经做好充足的市场应对策略？”
Ava回答道：“我们的燃烧机制是动态的，会根据市场需求进行实时调整，同时推荐激励模式将帮助我们吸引更多用户，共同提升代币的价值。”
• 虫哥：“链游领域的竞争激烈，GBTC如何在众多Meme代币中脱颖而出？团队是否有计划与知名平台合作？”
Ava回应：“我们已经与多个主流交易所展开对接谈判，包括即将上线的抹茶（MEXC）和Biget。我们的核心优势在于结合链游与Meme文化，为用户创造双重价值。”
两位嘉宾在总结中一致表示：“GBTC的创新机制令人印象深刻，其在链游生态中的潜力不可小觑。”
直播开盘：市场瞬间点燃，GBTC首发表现亮眼
在节目后半段，GBTC在热币Hotcoin交易所正式开盘，开盘价0.01 USDT。直播间实时展示了K线波动与交易数据：
• 开盘数分钟内，价格狂飙至90 USDT，涨幅高达9000倍；
• 收盘时，价格稳定在开盘价的15倍以上。
直播间，主持人和嘉宾对市场表现进行实时分析：
• K博士：“这样的表现完全超出了我们的预期，GBTC的市场需求非常旺盛！”
• 薛蛮子：“如此惊人的涨幅证明了市场对GBTC的信心，这样的成绩是去中心化经济模型的最佳体现。”
而在后续一锤定音的环节中，薛蛮子和虫哥也都表示自己决定把1000 USDT的份额全部投入进去。能够被圈内大咖高度认可并且在第一时间进行投入，足见GBTC的潜力巨大。
后续规划：全球化布局开启，打造长期价值
SPF Meta宣布，GBTC将在1月24日9:00开放链上充提，同时即将登陆抹茶（MEXC）、Biget等主流交易所，为全球用户提供更多交易选择。此外，SPF Meta平台通过推广链游生态、质押机制和跨链资产支持，进一步强化代币价值，构建多元化生态。
虫哥在直播尾声总结道：“GBTC不仅是一个交易工具，更是一场链游经济的革命。期待它未来能引领更多创新，为市场注入新的活力。”
新闻总结
从直播节目吸引的的17万人次收看、项目社区代表的深度解析，到市场的狂热表现，GBTC无疑成为了链游领域2025年的一大爆点。作为Talking Web3的一期标志性节目，《TalkingFi》第二期成功展示了去中心化经济模型与市场共识的强大力量。未来，GBTC能否继续突破自我，成为链游市场的长期领军者？让我们拭目以待！
了解更多：
SPF META官网：https://www.spfmeta.cc
GBTC合约地址: 0x106a9be23c7dbbbd8c2174a15632b5ea3382ba02
Bitget研究院每周要闻：灰度GBTC卖出速度继续放缓，Binance Web3钱包推出铭文市场过去一周（1.29-2.02），市场出现了不少新的热门币种和话题。
1.市场焦点 Market Trends
本周( 01.29-02.02)市场最关注的焦点话题为：
预言机板块表现亮眼，Binance Web3钱包推出铭文市场
Jupiter 空投超 6 亿美金代币，美联储给 3 月降息预期泼冷水
Solana 链上月度交易量创一年新高，JUP 已开放空投领取页面
灰度 GBTC 卖出速度继续放缓，市场持续反弹
加密市场小幅反弹，BTC 现货 ETF 总资产达到 267 亿美金
2.热门项目 Popular Projects
本周( 01.29-02.02)热度最高的项目有：
ligo（BRC-20 Token）：比特币 Layer 2 协议的 BRC-20 代币，LIGO 在 BTC L2上实现 EVM，增强了与以太坊及其 DeFi 生态系统的兼容性，提供了更大的可伸缩性和流动性。根据 Mint 成本（GAS 70-120）计算的市值在 700 万到 1000 万之间。2023 年 12 月 3 日部署，目前已有超过 11 k holders。受 Binance Web3钱包支持 BRC 铭文影响，BRC 20 板块普遍逆势小幅上涨。
RNDR（Token）：Render Network（RNDR）是一个基于区块链技术的分布式 GPU 渲染网络平台，由 OTOY 公司开发。这个项目的核心在于利用区块链技术为3D内容创作到交易提供一站式平台。RNDR 代币在该网络中作为支付货币使用，允许用户使用闲置的 GPU 资源帮助他人进行渲染，从而获得 RNDR 代币作为补偿。
JUP（Token）：Solana 上 Dex Jupiter 在以太坊上的同名项目，受其空投及发币热潮影响，市值一度达到 2000 万美金，随着炒作获利盘退出，跌幅一度超 60% ，过去 10 小时交易量大幅减少。
TIA（Token）：Celestia，Coinbase 国际（Coinbase International Exchange）和 Coinbase Advanced 现已全面开放 TIA 永续合约和 INJ 永续合约市场交易。同时，Celestia 的用例在持续扩展。Starknet 官方在社交媒体上发文表示，将与 Celestia 合作以实现高吞吐量 Layer 3 网络。
Skyark（NFT）：3A 游戏平台 SkyArk Chronicles 在创世 NFT 销售活动中收到超过 5 万枚 ETH，但是币安近期申明所并没有参与到该项目最新一轮融资中，引起社区官方讨论。目前官方 NFT TENJIN 正式上线，已跌破发行价格，目前地板价 0.5 ETH。
Pudgy Penguins（NFT）：项目近期推出 IP 授权平台 OverpassIP 测试版，基于 Pudgy Penguin IP 的真实模拟玩具 Pudgy Toys 第二章授权已上线。用户可在 OverpassIP 中提交其 Pudgy Penguin 与 Lil Pudgy IP 授权。OverpassIP 测试版仅提供给 Pudgy Penguin 与 Lil Pudgy 持有者，未来主要版本将为 200 多个 Pudgy Penguin 与 Lil Pudgy 提供授权机会。
Magic Eden（NFT、Dapp）：NFT 市场 Magic Eden 正式推出了多链自托管钱包，支持 Solana、比特币、Polygon 和以太坊区块链。该平台此前于 2023 年 11 月推出了测试版钱包。 为了激励早期用户，Magic Eden 表示将在 2 月份提供 Claynosaurz、Degenerate Ape Academy 和 BoDoggos 等 NFT 项目的限时钱包内铸币，以及空投和其他福利。
Wormhole（Dapp）：Wormhole 公布 ZK 路线图，通过集成零知识证明，将推出支持多个区块链的轻客户端，轻客户端允许用户和应用程序快速有效地验证区块链网络的状态。在未来几个月中，区块链的 ZK 轻客户端（包括以太坊、Sui、Aptos、Near 和 Cosmos）将被部署并与 Wormhole 集成。
Dmail Network（Dapp）：隐私邮件系统 Dmail Network 发布了关于$DMAIL Season 1 Airdrop 的详细资格和分配细节。DMAIL 的空投将于 1 月 30 日开始，届时它将上市交易。提醒用户在此之前不要信任或授权任何空投地址，并提防诈骗网站。官方唯一的信息来源为 dmail.ai。
Arbitrum（Dapp)：Arbitrum 社区发起实施 ArbOS 20 版本提案，以支持 Dencun 升级中的大多数改进，包括利用 EIP 4844 以更低的价格在 L1 以太坊上以 blob 的形式发布 L2 交易批次的能力，ArbOS 升级可以看作是 Arbitrum 的硬分叉。
Tether（Dapp）：据 The Block 数据显示，USDT 发行商 Tether 在全球稳定币供应中的份额在 2023 年从 50% 增长到 71% 。近期，流通的 USDT 稳定币数量超过了 950 亿枚，项目是衡量资金从传统金融流向加密市场的重要指标，对二级市场表现影响较大。
3.热搜话题 Hot Searches
本周( 01.29-02.02)热度最高的话题有：
TIA - Celestia（Token）：Coinbase 国际（Coinbase International Exchange）和 Coinbase Advanced 现已全面开放 TIA 永续合约和 INJ 永续合约市场交易。同时，Celestia 的用例在持续扩展。Starknet 官方在社交媒体上发文表示，将与 Celestia 合作以实现高吞吐量 Layer 3 网络。
JUP - Jupiter（Token、Dapp）：Solana 生态交易衍生品交易所 Jupiter Exchange 已公布 JUP 社区空投的详细信息，其中 JUP 总量 100 亿枚， 40% 将通过 4 轮空投分配给社区，本轮将分配 10% （10 亿枚），后续还会有针对新用户的空投。近期受 Solana 链上交易量大幅增长甚至超越 ETH，热度提升，未来可以持续关注。
API 3 （Token）：API 3 近期官方推文着重介绍的“预言机可提取价值（OEV）”有关，暗示相关内容可能会为其代币带来全新赋能。
Bitget 研究院专注于“聚焦链上数据，挖掘价值资产”，通过实时监测链上数据以及区域热搜等维度，挖掘前沿的价值投资，为加密世界爱好者提供机构级的洞见。截止至今已为 Bitget 全球用户提供了【 Arbitrum 生态】、【AI 生态】、【SHIB 生态】等多个热门板块的早期价值资产，通过以数据为驱动的深入研究为 Bitget 全球用户创造更优质的财富效应。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
Bitget研究院每周要闻：GBTC总流出达22亿美元，以太坊 Sepolia测试网将于1月30日分叉过去一周（1.15-1.19），市场出现了不少新的热门币种和话题。
1.市场焦点 Market Trends
本周( 01.15-01.19)市场最关注的焦点话题为：
GBTC 总流出达 22 亿美元，以太坊 Sepolia 测试网将于 1 月 30 日分叉
大盘维持震荡，以太坊 Goerli 测试网已完成坎昆升级
比特币价格逐步企稳，Blast 测试网正式上线
MANTA 即将开放空投，ETH 上开始涌现热门 Meme 币
GBTC 净流出导致大盘下跌，铭文板块逆势反弹
2.热门项目 Popular Projects
本周( 01.15-01.19)热度最高的项目有：
LIGO（Token）：比特币 Layer 2 概念的 BRC-20 代币， 2023 年 12 月 3 号部署，近期突然 Mint 热度激增，超过 12 k holders，目前已完成 mint，BRC 20 代币 LIGO 在二级市场有不错的表现，后续走势需要官产项目研发进度。
Memecoin（Token）：Memeland 上周宣布即将发放挖矿奖励，目前有超过 400 万个账户加入挖矿，为排除一些机器人及薅羊毛操作，需要每个地址持有至少 69 枚 MEME，通过 2 项 CAPTCHA 人类证明测试，用户大约 7 天的时间来完成上述强制任务。
ZUZALU（Token）：蹭V神一条推文发的 memecoin， 3 月 TGE 短时大涨大跌后沉寂，近期突然 24 h 拉盘 40 倍，回调一日后又大涨破新高，目前较高点下跌 60% 以上。
PENDLE（Token）：Pendle 近期添加 LRT 资产组件，允许用户获得更多 LRT 相关受益，产品不断迭代收到社区好评。Pendle 价格突破历史新高，其产品能力和迭代速度同样收到炒作资金认可。
Pudgy Penguins（NFT）：胖企鹅项目方与亚洲最大的 IP 之一老夫子合作，庆祝其 60 周年，迎接中国龙年。NFT 地板价突破 18 ETH，单日涨幅达 23% ， 7 日涨幅达 72.84% 。
Altlayer OG Badge NFT（NFT）：以太坊扩容项目 Altlayer 上线 Binance Launchpool，并公布了代币经济学，AltLayer OG Badge NFT 持有者、Oh Ottie！NFT 持有者、Altitude 活动合格参与者、合格的 EigenLayer 再抵押者和 Celestia 质押者将获得代币空投，受影响相关 NFT 交易量和价格增加。
BananaGun（Dapp）：Telegram Bot 项目 Banana Gun 官方表示，其 bot 服务已上线 Solana 网络，经过测试后将不断添加新功能，并于 Jito 进行了合作。目前正测试公开狙击和内部限价订单功能。
Circle（Dapp）：Chainlink 的跨链互操作性协议（CCIP）与 Circle 的跨链转账协议（CCTP）已进行整合，用户可在不同区块链之间转移 USDC。同时，开发者可以通过 CCIP 构建涉及 USDC 跨链转账的跨链用例，包括支付和其他 DeFi 互动。
Jupiter（Dapp）：Jupiter 联创表示 JUP 代币将于 1 月 31 日推出，在推出 JUP 之前，团队计划先测试新的发布平台，其中将进行 2 项主要测试。其中一项是测试 mockJUP（模拟 JUP 代币），另一项是下周发布的 meme 币。
Blast（Dapp）：Blur 创始人 Pacman 推出的 Layer 2 网络 Blast 宣布其测试网已正式上线。同时，Blast 宣布面向开发者开启「Blast BIG BANG」活动，获胜的 dapp 将在 2 月底主网启动后推广给 Blast 用户，同时 50% 的空投将分配给开发者。
3.热搜话题 Hot Searches
本周( 01.15-01.19)热度最高的话题有：
BTC（Token）：市场关注灰度 GBTC 的资金流出情况，GBTC 的负溢价即将弥合，目前仍有 BTC 的赎回压力。整体而言传统资金通过 BTC ETF 净流入加密市场中，BTC 的下探幅度有限。
MANTA（Token）：Manta network 的代币正式上线各大交易所，总市值突破 20 亿美金，全网交易量 8.8 亿美金，Manta 链上总锁仓价值 TVL 达 4.15 亿美元， 30 天增长 871% ，超越 Base 排名第 10 ，热度极高。此期间，网络遭受 DDoS 攻击，积累了大量近期交易队列，导致交易时间更长并对 Gas 产生影响，官方表示正努力解决。
XAI（Token）：Xai 与多个技术和游戏领域的重要实体合作，包括 Offchain Labs（Arbitrum 的开发者）以及多个游戏发行和开发公司。这些合作旨在利用区块链技术革新游戏分发方式并提升玩家体验。
Bitget 研究院专注于“聚焦链上数据，挖掘价值资产”，通过实时监测链上数据以及区域热搜等维度，挖掘前沿的价值投资，为加密世界爱好者提供机构级的洞见。截止至今已为 Bitget 全球用户提供了【 Arbitrum 生态】、【AI 生态】、【SHIB 生态】等多个热门板块的早期价值资产，通过以数据为驱动的深入研究为 Bitget 全球用户创造更优质的财富效应。
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
GBTC 转换为现货 ETF 到底意味着什么？来源：Grayscale
编译：比推 BitpushNews Mary Liu
在 Grayscale，我们认为美国监管机构批准现货比特币 ETF 是「何时」的问题，而不是「是否」的问题。
我们仍然专注于将 GBTC 作为现货比特币 ETF 在 NYSE Arca 上市。 虽然时间表本质上是不确定的，但展望未来，我们与 Grayscale 首席法务官 Craig Salm 和首席财务官 Edward McGee 进行了座谈，回答投资者和其他市场参与者关于 GBTC 等产品在证券交易所上市的流程和影响的一些常见问题，包括 GBTC 在 NYSE Arca 上架的流程，以及 GBTC 作为 ETF 交易对投资者意味着什么。
问：首先，能给我们概述一下 ETF 的一般运作方式吗？
答：ETF 是一种投资产品，其股票在国家证券交易所（例如 NYSE Arca、纳斯达克或 CBOE）进行交易。 ETF 能够同时进行股份增持和赎回，旨在让 ETF 的股份按照其标的资产或持有的价值（通常称为资产净值或 NAV）进行交易。
被称为授权参与者 (AP) 的市场参与者（主要是经纪交易商，例如持有某些注册资质的银行或交易公司），当其股票交易价格高于 ETF 资产净值时，被激励创建 ETF 股票，或者当其股票交易价格低于 ETF 资产净值时，被激励赎回 ETF 股票。
AP 通常是唯一可以与 ETF 进行此类交易的市场参与者。 这些创建和赎回交易使 AP 有机会通过这种套利机制赚取利润，这是确保 ETF 跟踪其基础资产价值的激励措施。 密切跟踪其资产净值的 ETF 还可以激励非 AP 的经纪商和投资者在公开市场上买卖股票，而无需创建或赎回股票。 ETF 份额的流动性越高，或者自由获取和交易量越高，对创设和赎回交易的依赖就越少。
问：GBTC 如今如何运作？
答：GBTC 是一家投资信托公司，拥有目前流通的比特币总量的 3% 以上。 截至 2023 年 11 月 29 日，每股 GBTC 由 0.0008968 BTC 支持。 GBTC 除了比特币之外不拥有任何东西，GBTC 也不使用杠杆或使用比特币期货合约等衍生品，底层的比特币代币保存在安全的离线存储中。 Grayscale 负责监督 GBTC 的日常管理，包括管理托管关系、与监管机构的沟通、税务报告、财务报表以及公开交易投资工具的其他要求。
GBTC 股票历来是通过私募流程发行的，根据 1933 年《证券法》，该流程无需注册，因此此类股票最初仅向合格投资者开放，并须遵守第 144 条规定的持有期，GBTC 股票也不可赎回。 为了提供流动性，GBTC 于 2015 年中期在 OTCQX 市场获得公开报价。 从那时起，任何能够进入公开市场的投资者都可以买卖可自由交易的 GBTC 股票，从而使他们能够在投资账户中增加对比特币的投资。
然而，由于第 144 条规，新创建的股票必须经过持有期，如果 GBTC 股票在 OTCQX 上的交易价格高于 GBTC 的资产净值，AP 就无法创建更多股票以立即将其添加到市场并根据 GBTC 的资产净值重新调整价格 。 相反，由于 GBTC 也不提供赎回计划，如果 GBTC 股票的交易价格低于 GBTC 的资产净值，AP 无法赎回股票以将其从市场上移除并根据 GBTC 的资产净值重新调整价格。 因此，GBTC 无法依赖前面描述的 ETF 固有的套利机制。 GBTC 股票可以而且已经以相对资产净值的溢价和折价进行交易。
ETF 产品结构的创新之处在于它具有套利机制，可以不断增设或赎回份额来解决溢价和折价。
重要的是，在 ETF 模式中，GBTC 的股票预计将更紧密地跟踪比特币的价格，这意味着 GBTC 股价的任何溢价或折价预计都会消失。 截至 2023 年 11 月 29 日，GBTC 的资产管理规模为 234 亿美元，其交易折扣为 8.09%，即 18.9 亿美元。 这意味着，假设当前折扣消失，GBTC 在 NYSE Arca 上市并成为 ETF 后，将通过套利机制为投资者释放约 18.9 亿美元的价值。
问： 如果 SEC 给予适当的监管批准以允许现货比特币 ETF 进入美国市场，GBTC 会发生什么？
答：GBTC 股票的创建将根据 1933 年证券法通过 S-3 表格上的注册声明在 SEC 注册。 GBTC 股票的赎回预计将根据 SEC 之前针对具有类似特征的产品授予的 M 条例豁免进行。 这将为 GBTC 提供同时创建和赎回的必要批准，以便在 GBTC 股价与 GBTC 资产净值之间存在任何溢价或折扣时提供套利机会，从而使 GBTC 能够更密切地跟踪其基础资产比特币的价值。 一旦 SEC 批准 NYSE Arca 的 19b-4 规则申请，GBTC 也将从 OTCQX 升级到 NYSE Arca。
GBTC 早已做好了作为 ETF 运作的准备。 在获得适当的监管批准后，Grayscale 将立即与我们的合作伙伴合作，将 GBTC 上架至 NYSE Arca。
问：如果 SEC 批准现货比特币 ETF，并允许 GBTC 在 NYSE Arca 上市，GBTC 投资者必须做什么？
答：GBTC 投资者不必采取任何行动。 当投资者在 NYSE Arca 上市后查看其持有的 GBTC 股票时，他们只会看到这些股票在 NYSE Arca 上市，而不是在 OTCQX 报价。 GBTC 将保留相同的股票代码 (GBTC) 和相同的 CUSIP，投资者将继续能够以公开市场价格买卖 GBTC 股票。
问：当 GBTC 升级到 NYSE Arca 时，我应该了解哪些税务影响？
答：不会。GBTC 在 NYSE Arca 的上市不会构成应税事件。
问：GBTC 何时获准登陆 NYSE Arca 是否有时间表？
答：不幸的是，没有。 尽管 DC 巡回法院在 2023 年 8 月针对 SEC 的诉讼中做出了有利于 Grayscale 的裁决，从而撤销了 SEC 拒绝 NYSE 将 GBTC 上架至 NYSE Arca 的 19b-4 申请的决定。 这是前所未有的情况，时间表本质上是不确定的。Grayscale 团队致力于与 SEC 进行建设性合作，将 GBTC 上线至 NYSE Arca，并在获得更多信息时继续及时分享更新。
六问六答：GBTC转换为现货ETF到底意味着什么？作者：Edward McGee；
编译：比推BitpushNews Mary Liu
在 Grayscale，我们认为美国监管机构批准现货比特币 ETF 是“何时”的问题，而不是“是否”的问题。
我们仍然专注于将 GBTC 作为现货比特币 ETF 在 NYSE Arca 上市。 虽然时间表本质上是不确定的，但展望未来，我们与 Grayscale 首席法务官 Craig Salm 和首席财务官 Edward McGee 进行了座谈，回答投资者和其他市场参与者关于 GBTC 等产品在证券交易所上市的流程和影响的一些常见问题，包括 GBTC 在 NYSE Arca 上架的流程，以及 GBTC 作为 ETF 交易对投资者意味着什么。
问：首先，能给我们概述一下 ETF 的一般运作方式吗？
答：ETF 是一种投资产品，其股票在国家证券交易所（例如 NYSE Arca、纳斯达克或 CBOE）进行交易。 ETF 能够同时进行股份增持和赎回，旨在让 ETF 的股份按照其标的资产或持有的价值（通常称为资产净值或NAV）进行交易。
被称为授权参与者 (AP) 的市场参与者（主要是经纪交易商，例如持有某些注册资质的银行或交易公司），当其股票交易价格高于 ETF 资产净值时，被激励创建 ETF 股票，或者当其股票交易价格低于 ETF 资产净值时，被激励赎回 ETF 股票。
AP 通常是唯一可以与 ETF 进行此类交易的市场参与者。 这些创建和赎回交易使 AP 有机会通过这种套利机制赚取利润，这是确保 ETF 跟踪其基础资产价值的激励措施。 密切跟踪其资产净值的 ETF 还可以激励非 AP 的经纪商和投资者在公开市场上买卖股票，而无需创建或赎回股票。 ETF 份额的流动性越高，或者自由获取和交易量越高，对创设和赎回交易的依赖就越少。
问：GBTC 如今如何运作？
答：GBTC 是一家投资信托公司，拥有目前流通的比特币总量的 3% 以上。 截至 2023 年 11 月 29 日，每股 GBTC 由 0.0008968 BTC支持。 GBTC 除了比特币之外不拥有任何东西，GBTC 也不使用杠杆或使用比特币期货合约等衍生品，底层的比特币代币保存在安全的离线存储中。 Grayscale 负责监督 GBTC 的日常管理，包括管理托管关系、与监管机构的沟通、税务报告、财务报表以及公开交易投资工具的其他要求。
GBTC 股票历来是通过私募流程发行的，根据 1933 年《证券法》，该流程无需注册，因此此类股票最初仅向合格投资者开放，并须遵守第 144 条规定的持有期，GBTC 股票也不可赎回。 为了提供流动性，GBTC 于 2015 年中期在 OTCQX 市场获得公开报价。 从那时起，任何能够进入公开市场的投资者都可以买卖可自由交易的 GBTC 股票，从而使他们能够在投资账户中增加对比特币的投资。
然而，由于第 144 条规，新创建的股票必须经过持有期，如果 GBTC 股票在 OTCQX 上的交易价格高于 GBTC 的资产净值，AP 就无法创建更多股票以立即将其添加到市场并根据 GBTC 的资产净值重新调整价格 。 相反，由于 GBTC 也不提供赎回计划，如果 GBTC 股票的交易价格低于 GBTC 的资产净值，AP 无法赎回股票以将其从市场上移除并根据 GBTC 的资产净值重新调整价格。 因此，GBTC 无法依赖前面描述的 ETF 固有的套利机制。 GBTC 股票可以而且已经以相对资产净值的溢价和折价进行交易。
ETF产品结构的创新之处在于它具有套利机制，可以不断增设或赎回份额来解决溢价和折价。
重要的是，在 ETF 模式中，GBTC 的股票预计将更紧密地跟踪比特币的价格，这意味着 GBTC 股价的任何溢价或折价预计都会消失。 截至 2023 年 11 月 29 日，GBTC 的资产管理规模为234亿美元，其交易折扣为8.09%，即 18.9亿美元。 这意味着，假设当前折扣消失，GBTC 在 NYSE Arca 上市并成为 ETF 后，将通过套利机制为投资者释放约 18.9亿美元的价值。
问： 如果 SEC 给予适当的监管批准以允许现货比特币 ETF 进入美国市场，GBTC 会发生什么？
答：GBTC 股票的创建将根据 1933 年证券法通过 S-3 表格上的注册声明在 SEC 注册。 GBTC 股票的赎回预计将根据 SEC 之前针对具有类似特征的产品授予的 M 条例豁免进行。 这将为 GBTC 提供同时创建和赎回的必要批准，以便在 GBTC 股价与 GBTC 资产净值之间存在任何溢价或折扣时提供套利机会，从而使 GBTC 能够更密切地跟踪其基础资产比特币的价值。 一旦 SEC 批准 NYSE Arca 的 19b-4 规则申请，GBTC 也将从 OTCQX 升级到 NYSE Arca。
GBTC 早已做好了作为 ETF 运作的准备。 在获得适当的监管批准后，Grayscale 将立即与我们的合作伙伴合作，将 GBTC 上架至 NYSE Arca。
问：如果 SEC 批准现货比特币 ETF，并允许 GBTC 在 NYSE Arca 上市，GBTC 投资者必须做什么？
答：GBTC 投资者不必采取任何行动。 当投资者在 NYSE Arca 上市后查看其持有的 GBTC 股票时，他们只会看到这些股票在 NYSE Arca 上市，而不是在 OTCQX 报价。 GBTC 将保留相同的股票代码 (GBTC) 和相同的 CUSIP，投资者将继续能够以公开市场价格买卖 GBTC 股票。
问：当 GBTC 升级到 NYSE Arca 时，我应该了解哪些税务影响？
答：不会。GBTC 在 NYSE Arca 的上市不会构成应税事件。
问：GBTC 何时获准登陆 NYSE Arca 是否有时间表？
答：不幸的是，没有。 尽管 DC 巡回法院在 2023 年 8 月针对 SEC 的诉讼中做出了有利于 Grayscale 的裁决，从而撤销了 SEC 拒绝 NYSE 将 GBTC 上架至 NYSE Arca 的 19b-4 申请的决定。 这是前所未有的情况，时间表本质上是不确定的。 Grayscale 团队致力于与 SEC 进行建设性合作，将 GBTC 提升至 NYSE Arca，并将在获得更多信息时继续及时分享更新。比特币 ETF 单日净流入 1.599 亿美元，IBIT 流入 1.343 亿美元Techub News 消息，2026 年 9 月 14 日美国现货比特币 ETF 总净流入 1.599 亿美元。其中，贝莱德 IBIT 流入 1.343 亿美元，富达 FBTC 流入 5330 万美元，ARKB 流出 4200 万美元，其余多只产品净流入为零或未披露。
（@FarsideUK）Alkeon Capital 持有 GBTC 期权约 4900 万美元Techub News 消息，监管文件显示对冲基金 Alkeon Capital 持有约 92 万份 Grayscale Bitcoin Trust ETF 看涨期权，总价值约 4850 万至 4900 万美元，远低于社交媒体上流传的 230 亿美元比特币 ETF 持仓传闻。
该头寸通过期权而非直接持股构建，属于限定风险的方向性押注。Alkeon 整体股票投资组合规模在 220 亿至 590 亿美元之间，其主要持仓包括台积电、Alphabet、Meta 和英伟达等传统科技股。这一 modest 仓位符合传统对冲基金通过现货比特币 ETF 谨慎配置加密货币资产的普遍模式。（CryptoBriefing）Bitget 升级 BGBTC 新增每日比特币奖励及跨链功能Techub News 消息，Bitget 已升级其比特币支持资产 BGBTC，新增每日以比特币计价的奖励、通过 Chainlink CCIP 的跨链转账功能，并由 Gauntlet 独立监督底层收益策略。
该资产与比特币保持 1:1 锚定，用户可用作期货保证金、借贷抵押品或参与 Launchpool 和 PoolX 产品。该平台还引入机构级风控和更快的赎回机制，并通过 Chainlink 储备证明验证底层资产。（crypto.news）灰度将于当地时间 11 月 20 日开启旗下比特币现货 ETF GBTC 和 BTC 的期权交易Techub News 消息，灰度发推称，旗下比特币现货 ETF GBTC 和 BTC 的期权交易将于美东时间 11 月 20 日开启。彭博 ETF 分析师：灰度 GBTC 分拆至迷你信托基金 BTC 的日期定于 7 月 31 日Techub News 消息，彭博 ETF 分析师 James Seyffart 在 X 发文表示，灰度 GBTC 分拆至迷你信托基金 BTC 的日期定于 7 月 31 日。这意味着比特币和以太坊迷你信托都将在月底前推出。贝莱德 IBIT 比特币持仓反超灰度 GBTCTechub News 消息，据 HODL15Capital 监测，贝莱德 IBIT 的比特币持仓反超灰度 GBTC，目前 GBTC 持有 287450 枚比特币，IBIT 持有 288670 枚比特币。对冲基金 Farallon Capital 披露持有价值超 8500 万美元的 GBTC 份额Techub News 消息，据 CryptoSlate 报道，旧金山对冲基金管理公司 Farallon Capital 披露向 Grayscale 的 GBTC 投资了 8520 万美元。根据 Fintel 的数据显示，该公司是 GBTC 持仓量最大的 10 家公司之一。
此外，Cetera Investment Advisers 于 5 月 24 日披露向 GBTC 投资 2260 万美元，成为持有 GBTC 头寸最多的 25 家公司之一。5 月 22 日，BigSur Wealth Management 披露向贝莱德的 IBIT 投资 330 万美元。美国威斯康星州投资委员会分别向贝莱德和灰度投资了 9900 万美元的 IBIT 与 6400 万美元的 GBTCTechub News 消息，据 CoinDesk 报道，13F 文件显示，美国威斯康星州投资委员会（STATE OF WISCONSIN INVESTMENT BOARD）于第一季度向贝莱德投资了 9900 万美元的 IBIT 比特币现货 ETF ，另外向灰度投资了 6400 万美元的 GBTC 比特币现货 ETF 。灰度 GBTC 资金昨日净流入约 6300 万美元Techub News 消息，据 SoSoValue 数据显示，昨日（美东时间 5 月 3 日）灰度 GBTC 资金昨日净流入约 6300 万美元。富达比特币现货 ETF 净流出量首次高于 GBTCTechub News 消息，据 Farside 数据统计，富达比特币现货 ETF 净流出量首次高于 GBTC， FBTC 的净流出 1.91 亿美元大于 GBTC 的净流出 1.67 亿美元。比特币现货ETF连续三周净流出…单周流出3.18亿美元 据SoSoValue数据显示，流出规模最大的产品是灰度GBTC，单周流出1.74亿美元。GBTC累计净流出规模已达258.8亿美元。其次是富达FBTC，流出1.67亿美元，但FBTC仍保持总计111.1亿美元的净流入。另一方面，Bitwise ETF（BITB）净流入8616万美元，成为资金流入最多的产品。比特币现货ETF总资产净值约为894.3亿美元，占比特币总市值的6.39%。 以太坊现货ETF单周流出1.66亿美元…贝莱德ETHA现大规模资金外流 贝莱德ETF（ETHA）净流出规模最大，该期间流出1.52亿美元。ETHA累计净流入目前为120.9亿美元。富达FETH ETF也净流出5989万美元，而灰度以太坊迷你信托ETF则净流入3297万美元。整体以太坊现货ETF总资产为119.7亿美元，占以太坊总市值的比例约为4.83%。 Bithumb误转62万BTC赔偿金事故…超130亿韩元尚未追回 向249人支付赔偿金过程中误转62万BTC，造成规模达60万亿韩元的事故。截至目前已追回99.7%，但仍有125枚BTC未追回。据查，约30亿韩元转入个人账户，其余100亿韩元已转换为加密货币。金融当局已着手检查交易所内部控制系统。 XRP现货ETF单周净流入3904万美元…总资产净值达10.4亿美元 富兰克林XRPZ ETF以2050万美元流入规模居首，Bitwise的XRP ETF流入2000万美元。而21Shares的TOXR ETF则流出34.87万美元。XRP现货ETF总资产净值约占XRP总市值的1.17%。 SOL现货ETF单周净流出892万美元…Bitwise BSOL现大规模资金外流 Bitwise的BSOL ETF流出860万美元，Grayscale的GSOL ETF流出521万美元。富达FSOL ETF则流入519万美元。整体SOL ETF资产价值约7.28亿美元，约占SOL总市值的1.48%。 FDIC就公开要求停止加密货币服务的文件诉讼达成和解 在违反《信息自由法》的诉讼中，FDIC同意承担原告方18.844万美元费用并公开文件。预计未来也将反映在FOIA培训指南中，此举可能影响监管机构在加密货币监管透明度方面的问题。 比特币ETF单日净流入3.71亿美元…贝莱德IBIT流入2.32亿美元 ARK Invest与21Shares的ARKB ETF也单日净流入4325万美元。总资产管理规模为894.33亿美元，占比特币市值的比例约为6.39%。 OpenClaw发生供应链攻击…检测到341个恶意插件 据SlowMist报告，AI项目OpenClaw的ClawHub正在传播恶意技能。用户需警惕系统密码窃取及诱导执行命令的攻击，建议通过官方渠道安装工具。 韩国金融监督院宣布加强数字资产监管计划 计划通过引入鲸鱼交易及流动性操纵检测系统等措施，加强对高风险行为的应对。同时包括为《数字资产基本法》第二阶段实施运营专门小组，并完善许可审批程序手册。 越南政府提议对加密货币交易征收0.1%税率 该政策被视为对加密货币投资者有利，市场反应积极，认为这是一种友好的监管态度。
