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稳定币的下半场，不再属于加密圈撰文：Clow
2026 年 3 月 17 日，万事达宣布以最高 18 亿美元收购 BVNK。
这个名字，币圈之外几乎没人听过。但四个月前，Coinbase 曾经愿意出 20 亿买它，谈到尽职调查阶段，最后一刻放弃了。
一家加密交易所巨头刚刚丢掉的东西，一家传统支付巨头立刻捡了起来，还打了个九折。
这笔交易的信号再清楚不过：稳定币基础设施的争夺战，已经从加密圈内部，蔓延到了传统金融的心脏地带。
01 Coinbase 不要的，万事达抢着买
先说那场流产的收购。
2025 年 10 月，Coinbase 和 BVNK 签了独家谈判协议，报价约 20 亿美元。进入尽职调查后，双方在 11 月宣布不再推进。原因没有公开，但行业内的猜测指向几个方向：Coinbase 作为加密交易所，并购审查的监管压力远高于传统金融机构；而 Coinbase 自己也在把更多资源投向 Base 链的内生增长，花 20 亿买一家支付中间商，未必是最优选择。
万事达几乎是在 Coinbase 撤退的同时入场的。从介入谈判到锁定交易，速度极快。
交易结构是 15 亿美元预付现金加 3 亿美元的业绩对赌。考虑到 BVNK 在 2024 年 12 月刚完成 B 轮融资时估值才 7.5 亿，18 亿的对价意味着一年多时间翻了一倍多。这个溢价，买的不是技术，是牌照和管道。
一个有意思的对比：2024 年 10 月，Stripe 以 11 亿美元收购了稳定币公司 Bridge。一年半之后，万事达出价 18 亿买 BVNK。稳定币基础设施的身价在持续攀升。这个赛道的定价权，正在从加密 VC 转移到传统金融的 CFO 手里。
02 BVNK 到底卖的是什么？
举个例子：
一个在广州做毛绒玩具出口的老板，每个季度要给尼日利亚的买家收款。传统路径是走代理行：钱从尼日利亚的银行出发，经过至少两个中间行，扣掉几层手续费，2-3 天后到账，汇率还被吃了一截。如果赶上周末或非洲银行系统维护，再加两天。
BVNK 做的事情叫「稳定币三明治」：在前端把当地法币收进来，后台自动转成 USDC，走区块链传输，到目的地再兑成当地货币。整个过程可以压缩到几分钟，费用比传统电汇低一个量级。
但这不是 BVNK 最值钱的部分。能做类似事情的公司不止一家，Fireblocks 在做，Circle 也在做。BVNK 真正的护城河，是那一叠牌照。
英国这边，它通过收购 System Pay Services 拿到了 FCA 颁发的电子货币机构（EMI）牌照。欧盟那边，它从马耳他金融服务管理局拿到了 MiCA 框架下的 CASP 牌照，可以在整个欧洲经济区通行。再加上 130 多个国家的法币兑换覆盖，年处理量约 300 亿美元，客户包括 Worldpay、Flywire 和 dLocal——都是支付行业的大玩家。
说白了，BVNK 是一个已经拿到全球通行证的稳定币管道工。在监管越来越严的今天，这张通行证比任何技术都贵。
03 万事达的真实意图：MTN 缺的那块拼图
万事达买 BVNK，不是心血来潮。
过去两年，万事达一直在搭一个叫 Multi-Token Network（MTN）的东西——一条私有许可链，专门用来跑代币化银行存款、受监管稳定币和代币化资产的结算。摩根大通和渣打银行都已经在上面做过测试。
但 MTN 有一个致命短板：它是一个封闭网络，和公链世界之间缺少高效的桥梁。你可以把 MTN 想象成一条修好了的高速公路，两头却没有匝道连接城市街道。
BVNK 就是那个匝道。
收购完成后，万事达能做的事情突然变多了。原子结算——支付和所有权同步转移，不用再等 ACH 或 SWIFT 的 2-3 天延迟。24 小时全天候跨境 B2B 结算，不用管银行是不是下班了。还有可编程支付：比如一笔供应商货款，只有在物流系统确认发货、链上 Oracle 验证之后，智能合约才自动释放稳定币。
万事达还有一个叫 Crypto Credential 的系统，用人类可读的别名（类似邮箱地址）替代复杂的钱包地址，确保每笔交易符合 FATF 旅行规则。BVNK 的基础设施直接对接这套认证，让商户不用碰私钥就能收稳定币。
这里值得看一眼万事达和 Visa 的路线分化。Visa 走的是「交朋友」路线——跟 Solana 合作、跟 Circle 深度绑定，搭了一个叫 VTAP 的代币化资产平台，侧重零售端和 USDC。万事达则选择了「买断」——花重金把核心基础设施直接吞进来，搭自己的多链多资产网络，侧重 B2B 重型结算。
两条路哪条对？不知道。但万事达这条路更贵，也更不可逆。
04 GENIUS 法案：这笔交易的真正催化剂
万事达敢花 18 亿，有一个前提条件：2025 年 7 月，美国总统签署了《GENIUS 法案》。
这是美国历史上第一部全面的稳定币联邦立法。它做了几件关键的事：明确「支付稳定币」既不是证券也不是商品，由银行监管机构（OCC）管辖；要求发行人维持 1:1 高流动性储备并按月审计；即使发行人破产，持有者对储备资产有优先索赔权。
翻译一下：稳定币终于不是灰色地带了。对万事达这样的上市公司来说，这意味着董事会可以批准大额并购，而不用担心半夜被 SEC 敲门。
通过买下 BVNK 这样一个在多国持牌的实体，万事达实际上买到了一个「受监管的席位」。在 GENIUS 法案框架下，它可以更自由地管理和发行支付稳定币，合规成本被大幅前置消化了。
这也是为什么 Coinbase 没谈成而万事达谈成了——作为持牌银行服务提供商，万事达整合 BVNK 的监管确定性远高于一家加密交易所。
05 谁该紧张？
最直接的冲击落在 Ripple 身上。跨境支付是 Ripple 讲了快十年的故事，但它始终缺少万事达那种覆盖全球 1.5 亿个商户的网络。现在万事达自己拥有了链上结算能力，Ripple 的叙事变得尴尬——你的技术可能更早，但人家的管道更粗。
传统代理行也不好过。如果万事达能通过链上轨道直接路由高价值的 B2B 支付，那些靠跨境汇款中间费吃饭的银行，佣金收入可能断崖式下跌。
不过，加密社区里也有不同的声音。稳定币本来是去中心化世界的产物，现在流量全跑在万事达的许可链和持牌节点上——这跟传统金融有什么区别？英格兰银行已经在担心另一件事：如果稳定币变得太好用，消费者把银行存款搬到稳定币账户里，商业银行的信贷供给怎么办？
06 小结
说到底，稳定币正在从「加密产品」变成「金融管道」。用万事达首席产品官 Jorn Lambert 的话说，大多数金融机构和金融科技公司迟早都会提供数字货币服务——万事达要做的，是成为那根管道。
用户在前端刷卡，后台可能跑的是 USDC。他们感知不到区块链，只感知到更快、更便宜。
这才是稳定币主流化的真实模样：不是让所有人都用上加密钱包，而是让所有人在不知不觉中使用稳定币。
18 亿美元，万事达买的不是一家公司，是下一代支付系统的收费站。
万事达 18 亿美金买下 BVNK：买的不是技术，是时间撰文： Will 阿望
就在收购宣布前七周， Mastercard 首席产品官 Jorn Lambert 还在分析师电话会上说，稳定币「目前不是通用支付工具」。七周后， Mastercard 宣布以最高 $1.8B 收购全球最大的稳定币支付基础设施公司之一。
不是因为判断变了，是因为等不了了—— Stripe 买了 Bridge ， Visa 锁定了 Rain 和 Reap ， Coinbase 谈崩后还有 Circle 。稳定币基础设施层的独立可购买标的正在消失， Mastercard 必须在窗口彻底关闭之前做出选择。
这是一个后手的处境。先手可以合作，因为先发优势已经在那里；后手只能收购，因为合作的速度追不上差距。
数字说明了差距有多大：稳定币过去 12 个月链上转移总量 $46 万亿，调整后实际支付规模约 $9 万亿，已接近 Mastercard 2025 年全年支付体量 $10.6 万亿——而这 $9 万亿，不经过任何一张卡。在稳定币支付卡这个最直接的消费场景里， Visa 占了 90% 以上的交易量。 Mastercard 输掉了先手， $1.8B 是补回来的成本。
一、 BVNK 是谁
BVNK 不发行稳定币，不做消费者钱包。它做的是一个无聊、但又关键的事——稳定币基础设施。
具体是什么意思？ Worldpay 想让全球 180 个市场的承包商收到稳定币，但 Worldpay 的团队不懂区块链、不想持有加密资产，也没有跨 130 个国家的合规牌照。 BVNK 把这三层封装进一个 API —— Worldpay 账上的美元进去，目标钱包的稳定币出来，目标地址也可以自动换成当地法币。 Worldpay 的系统全程未「碰到」任何链上资产。这是基础设施生意，不是产品生意。
BVNK 的价值主张只有一句话：让稳定币对终端用户完全不可见。最好的基础设施，就是消失的基础设施。
谁在用它，比任何自我描述都更有说服力。 2025 年， BVNK 新增 226 家客户，客户包括： Worldpay ， Deel ， Flywire ， Rapyd ， Thunes ， Bitso ， LianLian Global ， dLocal ， Highnote ， IC Markets ， Equals Money 等
这不是一份 Crypto-native 客户名单，是全球支付基础设施的客户名单。 Worldpay 和 Rapyd 是顶级支付处理商， Deel 是全球薪酬平台， dLocal 是新兴市场支付领头羊， Thunes 是跨境 B2B 汇款网络。传统支付体系已经在用 BVNK 跑生产流量。这一条，比任何估值数字都重要。
融资路径本身是一个判断：这家公司被买定了。 2024 年 12 月 Haun Ventures 领投 $50M Series B ； 2025 年 5 月 Visa Ventures 战略投资； 2025 年 10 月 Citi Ventures 跟进。不到一年，估值从 $7.5 亿涨到收购价 $1.8B 。 Visa 投了它， Citi 投了它，最后被 Mastercard 买走——每一轮投资人进来，都在替下一个买家做尽调。
The Best Infrastructure Gets Acquired, Not Copied
BVNK 从未宣称要颠覆任何人，它只是安静地解决了一个机构无法回避的问题：稳定币支付的合规接入。 25 张牌照加五年积累的监管关系，比任何技术优势都更难复制。这类公司最终的命运，从来不是 IPO ，是被并购。
二、 BVNK 在稳定币支付链条中的位置
BVNK 坐在稳定币支付链条最难被复制的那一层。
完整链条从上到下：终端用户 / 商户 → 支付产品（钱包 / 网关）→ 基础设施（结算、合规、流动性）→ 区块链 → 法币出金。这中间那一层同时需要三种能力：技术（跨链结算）、合规（ 25+ 张牌照、 130 个国家的监管适配）、流动性（ USD/EUR/GBP 即时兑换）。三者缺一不可，每一项都需要数年积累。银行想造一个 BVNK ，光拿牌照就要四五年。
产品有两种交付模式，服务两类客户：
- 托管式（ Managed Payments ）： BVNK 负责合规、托管和支付执行，客户只调用 API 。适合不想直接面对链上合规的大型支付机构，如 Worldpay 模式——客户自己账户里放的是美元， BVNK 在后端完成所有稳定币转换和结算。
- 基础设施式（ Layer1 ）：客户自带牌照， BVNK 只提供技术管道。客户接入自己的 on-ramp/off-ramp 合作方和流动性提供商， BVNK 负责编排。适合已有合规能力、希望完全控制风险敞口的 Fintech ，如 dLocal 的接入方式。
支持的 rails 覆盖 Swift 、 ACH 、 Fedwire 、 SEPA 、 CHAPS 、 Faster Payments ，以及 Ethereum 、 Solana 、 Tron 、 Base 等所有主流链。一个 API ，同时接进法币轨道和链上轨道。一次接入，覆盖所有结算路径。这句话对企业客户的 IT 部门意味着什么，不需要解释。
典型场景： Deel 用美元充值 BVNK 账户，发出指令—— 100 个国家的自由职业者几分钟内收到 USDC ，或自动换成当地法币。 Deel 全程未持有任何加密资产，未直接接触任何区块链。稳定币在整笔交易里是结算工具，不是 Deel 的产品。
Stablecoin Tech Is Reproducible. Regulated Distribution Is Not.
任何工程团队都能在六个月内搭出一套跨链结算系统。但 25 张牌照、 130 个国家的监管关系、以及 Worldpay 和 Deel 愿意把生产流量交给你跑——这三样东西，没有捷径。 Mastercard 收购的不是 BVNK 的代码，是这套受监管的分发能力。这才是稳定币基础设施真正稀缺的东西。
三、 Mastercard vs Visa ：同一个赛道，两种不同的赌注
V/M 的核心资产不是技术，是信任网络。
发卡行、收单行、商户、消费者——四方模型里每一个节点都依赖 V/M 作为中间的信任层：争议处理、欺诈兜底、合规背书、全球商户接受度。这套网络的价值不在于它快，而在于它无处不在。任何支付方式，只要接入这个网络，就自动获得了这套信任基础设施。这是 V/M 真正在卖的东西——不是刷卡，是信任的分发。
稳定币改变了结算层，但没有解决信任层。区块链擅长在数秒内转移资金，但链上 / 链下转换、合规检查和对账，没有一个能靠「更快的区块链」来回答。稳定币可以绕过四方模型点对点结算，但它缺的恰好是 V/M 有的：全球商户接受度、消费者保护、监管合规。
真正的问题不是「稳定币会不会取代卡组织」，而是：谁来当稳定币的信任层？
Visa 很早给出了自己的答案：我来当信任层。布局是体系化的—— 2021 年开始试验 USDC 结算； 2025 年 12 月正式在美国推出， VisaNet 义务用 USDC 在 Solana 上清算，年化结算量 $45 亿（ Visa 官方口径， Artemis/McKinsey 同期口径约 $30 亿，单年从 $10 亿涨到 $30 亿， 3 倍）；与 Bridge 合作将稳定币 Visa 卡推向 18 个国家；与 Phantom 、 MetaMask 打通，链上余额直接刷卡消费。 2026 年 1 月， BVNK 成为 Visa Direct 稳定币基础设施合作方。
Visa 选择合作而非收购，收入结构给了它这个选择的空间。 Visa 自己收的是 network assessment fees ——每笔交易约 0.13-0.14% ；真正的大头 interchange ，是从收单行流向发卡行的转移支付， Visa 不碰。这意味着 Visa 的商业模式本质上是「让交易发生」，而不是「控制资金流向」。在稳定币这件事上， Visa 只需要把稳定币 rails 接进网络，让发卡行和收单行自己去用——不需要拥有基础设施，照样能收 assessment fees 。合作，已经足够。
Mastercard 的收入结构和 Visa 几乎一样。但 Mastercard 还是收购了，因为它没有别的选择。先手可以用合作维持领先，后手只能用收购换时间——在稳定币支付卡这个最直接的消费场景里， Mastercard 的份额已经极小， Visa 占了 90% 以上。对一个已经落后的网络来说，「保持开放、等银行来接入」是一句空话。没有人会主动接入一个份额更小的网络。 Mastercard 要追，合作的速度不够，只能买。
落后的根源是押错了层。 Mastercard 早期聚焦「交易所用户」—— Revolut 、 Bybit 、 Gemini 、 Binance 都运营 Mastercard 卡项目。交易所卡跟着市场情绪走，牛市活跃、熊市沉寂，是周期性的。 Visa 更早绑定 Rain 、 Reap 等全栈稳定币发卡商，不依附任何交易所，直接服务消费场景——结构性的增长。结果是双方各有 130+ 发卡项目， Visa 却承载了稳定币支付卡 90% 以上的交易量。项目数相当，份额悬殊。先手选对了层，吃掉了生态。
Mastercard 的表态让这次收购读起来更像一次被迫急转弯。 Mastercard 被迫回答了一个更紧迫的问题：如果对手都在抢着买断基础设施，等它想清楚，还有独立标的可以买吗？压力不是来自数据，是来自对手的动作速度。
先手可以合作。后手只能买。
四、 Mastercard 的收购逻辑
Mastercard 有信任层，缺的是稳定币那一层——链上结算、跨链合规、 fiat 进出的管道。这是自己搭不快、等不起的部分。
Mastercard 的收购不是超前布局，是精准卡点。 BVNK 联创 Chris Harmse 在收购前说过一句话：「如果说 2025 年是 RFP 年，那 2026 年就是上线和规模化的一年。」企业客户 pipeline 增长了 5-10 倍，大型机构正在从「研究稳定币」转向「把稳定币真正上线」。在需求从研究变成部署的那一刻出手，把最关键的基础设施层锁进自己网络——这个时间点，不早不晚。
4.1 BVNK 是 Mastercard 一直在找的那个锚点
收购宣布前六天， Mastercard 推出 Crypto Partner Program ，联合 Circle 、 Ripple 、 Fireblocks 等 85+ 家合作方，宣称要把数字资产生态与全球支付基础设施直接连接。一个这样规模的生态声明，没有实质性技术底座是空的。 BVNK 就是这个底座——不是因为概念好，是因为它已经被验证了稳定币基础设施这一层， BVNK 是市场上最接近「交钥匙」状态的标的。
4.2 BVNK 同样需要 Mastercard 的分发层
BVNK 的客户场景集中在 B2B ——企业跨境结算、薪酬出金、支付处理商通道。终端用户感知不到它的存在， C 端几乎是空白。 Mastercard 的 3.5 亿张流通卡、 150M 商户网络，恰好填补这个空白。高速公路造好了， Mastercard 负责把车开上去。
数字说明为什么这条路是对的。稳定币支付卡年化 $180 亿， CAGR 106% （ Artemis ）；同期 P2P 稳定币转账只增长 5% 。卡在爆发， P2P 在停滞。
原因很简单：卡不需要改变任何人的消费习惯。
用户刷卡，商户收法币，稳定币结算在后端悄悄发生。这是进入日常消费场景摩擦最低的路径，也是卡组织最难被绕过的原因。稳定币之后， tokenized deposits 会是下一层——银行发行的代币化存款同样需要这套合规结算管道， BVNK 的基础设施天然兼容。
用户不缺意愿，缺的是入口。 BVNK 、 Artemis 、 Coinbase 联合报告覆盖 15 个国家近 5000 名用户： 77% 表示如果银行或 Fintech 提供稳定币钱包，他们会使用。信任已经在那里，产品没有。集成缺口更说明问题—— 42% 想用稳定币做大额消费，真正在做的只有 28% ；连日常订阅（ Netflix 、 Google ）这个最低门槛的场景， 34% 想用， 27% 在用。需求不是理论上的，是被可用性卡住了。
52% 的稳定币用户曾经专门因为某家商户接受稳定币而去消费。不是留存，是新增客流。稳定币接受能力是获客工具，不只是服务工具。 Mastercard 连接全球 150M 商户——并入 BVNK 之后，每一个接入 Mastercard 网络的商户都有机会打开这个入口，不需要自己搭建任何稳定币基础设施。
4.3 并入之后，商业模式本身也会升级
BVNK 独立时按 basis points 收费，定价权弱——客户永远在比价， BVNK 自己也在盈亏线上徘徊。并入 Mastercard 之后，变化的不是管道，是管道上方的定价体系：稳定币结算打包进企业套餐、新增 digital asset settlement fees 、 C 端持卡人服务费。三层收入， BVNK 单独一层都触达不到。基建没变，定价权变了。这才是 $1.8B 估值能被支撑的真正原因。
4.4 独立标的的窗口正在关闭
稳定币基础设施层曾经三匹马并跑： Bridge 归了 Stripe ， BVNK 归了 Mastercard ，只剩 Zero Hash 还在独立运营。 Coinbase 于 2025 年 11 月以约 $20 亿洽购 BVNK ，谈崩——它要的是近期营收， BVNK 2024 年末营收约 $4000 万，回报期太长。 Mastercard 要的是技术和牌照， $40M 营收不在考虑范围内。同一个标的，两家买家的逻辑截然不同。
据报道 Mastercard 同期还以 $15-20 亿洽购 Zero Hash ——两个标的同时在谈，说明这是系统性补课，不是机会主义。此时不买，价格只会更高。 $1.8B 可能已经是折扣价。
4.5 最后一个动机是防御
Lambert 那句话值得拆开读：「我们预期大多数金融机构最终都会提供数字货币服务——无论是稳定币还是代币化存款（ tokenized deposits ）。」
这不是口号。 American Banker 的研究显示， 54% 的国家银行和 47% 的全部银行预期在未来十年内发行公开可用的稳定币。渗透率现在不到 1% ，「大多数金融机构」意味着这场游戏才刚开始。
Mastercard 布局的，是服务这些机构所需的基础设施层——稳定币是入口， tokenized deposits 才是银行真正想要的形态。让每一家银行通过已经信任的 Mastercard 网络访问这套能力，就不需要再绕道找独立基建。不是因为绕不过去，而是因为没必要。
The Goal Isn't to Block the Bypass. It's to Make the Bypass Pointless.
Mastercard 的防御逻辑不是「阻止机构绕过我」，而是「让绕行变得没有必要」——把稳定币结算能力嵌进银行和企业已经信任的 Mastercard 网络，他们就没有理由再去找独立的链上基础设施。 $1.8B 买的是这个「没有必要绕行」的理由。
4.6 反方观点
并入 Mastercard ， BVNK 可能失去「中立基础设施」的价值
BVNK 目前的部分价值来自它的中立性—— Visa 、 Coinbase 、各类 Fintech 都可以是它的客户。一旦归属 Mastercard ，原有的 Visa Direct 合作如何延续？那些不想把稳定币结算能力绑定在某一张卡网络上的机构客户，会不会寻找替代方案？中立性一旦失去，就很难再找回来。
另一个值得正视的分歧： William Blair 在收购当天的分析报告里说，「我们认为这笔收购进一步验证的是稳定币在跨境商业场景的价值，而非 B2C 支付——后者已经被卡支付服务得很好了。」
换言之，稳定币的主战场可能是 B2B 和跨境，而不是文章重点论证的消费者卡支付场景。如果这个判断是对的， Mastercard 的 C 端分发优势就没那么关键，收购逻辑更多是防御而非进攻。
打不赢就买下来。 $1.8B 是今天的价格——再等一年，可能根本没有标的可以买。后手没有耐心的权利。
五、值得观察的后续
这笔收购带出的问题，比它回答的更多。
Fedwire 的门开了一条缝。 OCC 已向 Circle 、 Paxos 等五家机构有条件批准国家信托银行牌照。更具体的案例是 Kraken —— 2025 年底取得 Fedwire 直连资格，成为首批可以直接参与美联储清算网络的加密原生机构之一。
美联储讨论中的「 skinny master account 」一旦落地，稳定币就不再只是银行体系的替代品，而是直接参与美国核心清算基础设施。 Mastercard 并入 BVNK 之后，申请这条路径的合规可信度大幅提升。
Visa 没有收购任何人——这本身就是一个判断。 Visa Ventures 持有的 BVNK 股权随收购归属 Mastercard ，战略伙伴变成竞争对手资产。但 Visa 的回应不是收购，是继续扩大合作网络：与 Stripe/Bridge 合作将稳定币 Visa 卡推向更多市场；与 Circle 深化 USDC 结算集成—— Circle 本质上在做和 BVNK 同一件事，只是从发行方角度切入。
Visa 的逻辑始终是「让交易发生」而不是「控制基础设施」。先手不需要买断，开放网络本身就是护城河。
稳定币支付的分发层正在被快速收编。这个赛道的终局不是百花齐放，是卡组织、银行、大型 Fintech 逐步把合规分发能力买断——谁控制了这一层，谁就控制了稳定币进入日常消费的入口。 Stripe 买 Bridge 是第一张多米诺， Mastercard 买 BVNK 是第二张。基础设施层的独立标的还剩几家，每少一个，剩下那些的价格就高一分。
BVNK 的路径是一个预告：不需要成为 Stripe ，只需要在某一层做到不可替代。专注牌照积累和企业客户信任，让巨头算清楚自建成本之后主动来敲门。从 $7.5 亿到 $1.8B ，不到一年。这不是运气。下一个被买走的，正在某个市场里重复同样的事。
当然，稳定币的终局可能与稳定币的叙事本身相违背——它可能会从大众视野中消失。日常客户根本不需要知道「稳定币」是什么词，就已经在用了。这可能显得很没劲，但这意味着它已经赢了。它无处不在。
Stripe 买 Bridge ， Mastercard 买 BVNK 。
Visa 还没买任何人——但它也许根本不需要。Coinbase终止收购价值2.7万亿韩元稳定币项目 与BVNK结束谈判Coinbase（$COIN）斥资20亿美元（约合27万亿韩元）收购稳定币初创公司的计划已告流产。美国最大加密货币交易所Coinbase已正式终止与英国金融科技企业BVNK的收购谈判。这笔交易原本有望成为稳定币领域规模最大的收购协议之一，但具体破裂原因尚未公开。
Coinbase与BVNK于去年10月签署独家收购协议并开展了深度尽职调查。当时披露的收购金额为20亿美元，且双方似乎已接近达成最终协议。Coinbase发言人在接受《财富》杂志采访时表示：“我们始终致力于寻找推动使命和产品扩展的机遇，经协商后双方决定终止交易。”
若本次交易成功，其规模将达到今年Stripe14.8亿美元收购Bridge项目的近两倍，并成为Coinbase史上第二大收购案例。该公司曾于去年8月以39.1亿美元收购加密货币衍生品交易所Deribit。
BVNK成立于2021年，专注提供基于稳定币的支付及跨境汇款解决方案。其年交易处理量超200亿美元（约合27万亿韩元），曾获得Visa和花旗创投等全球顶级机构投资。此前与万事达卡的战略合作也未成功的BVNK，预计将重新寻找新的业务合作伙伴。
此次收购失败暴露出Coinbase进军稳定币市场面临的挑战。美国于去年7月通过《GENIUS法案》为稳定币发行建立监管框架，财政部预测该市场将在2028年前增长至2万亿美元（约合2700万亿韩元）规模。
交易破裂消息传出之际，Coinbase刚以5亿美元完成对加密货币募资平台Echo的收购。Echo是由加密领域意见领袖“Cobie”（本名乔丹·菲什）创建的平台，允许普通用户参与区块链初创企业的早期融资。此次收购被视为Coinbase拓展交易业务外延、布局基础设施战略的重要一环。
值得注意的是，Coinbase在2025年第三季度交出超市场预期的亮眼成绩单：净利润达4.33亿美元（约合5831亿韩元），较去年同期（7550万美元）大幅增长；季度总营收录得18亿美元（约合2.425万亿韩元）。同期平台交易量达2950亿美元（约合397.85万亿韩元），托管资产总规模达5160亿美元（约合695万亿韩元）。
随着稳定币市场加速融入主流金融体系，行业正密切关注Coinbase未来的战略布局与发展动向。硬币基座 推进收购英国BVNK2万亿韩元…稳定币支付市场正式扩张据悉，为加速进军稳定币支付市场，Coinbase正推进以约20亿美元（约合2万亿韩元）收购英国初创企业BVNK的方案。随着美国稳定币相关法案修订工作全面启动，企业对基于区块链的支付服务的关注度正再度提升。
彭博社报道称，Coinbase已就此次交易与BVNK进入最终谈判阶段，收购预计将在今年年底或明年年初完成。BVNK成立于2021年，主要为大企业提供稳定币支付基础设施。该公司已从凯辉创投、维萨、Haun Ventures等机构获得约9000万美元（约合900亿韩元）投资。值得注意的是，Coinbase旗下风险投资部门Coinbase Ventures也曾作为早期投资方参与对BVNK的投资。
Coinbase传统上依赖加密货币交易手续费创造收益，但近期正着力通过稳定币实现收益多元化。数据显示，今年第三季度Coinbase总营收中约20%（2.46亿美元，约合2460亿韩元）来自稳定币相关服务。若此次成功收购BVNK，预计其将在稳定币支付领域展开更实质性的业务扩张。
另据报道，罗马尼亚政府已将加密事件预测市场Polymarket列入官方黑名单，并将其界定为非法赌博平台。罗马尼亚国家赌博管理局（ONJN）指出，Polymarket在未获得政府许可的情况下运营，且根据当地法律构成赌博行为。
据当局透露，近期Polymarket平台上围绕罗马尼亚地方及总统选举的预测交易量激增，预估交易规模达约6亿美元（约合6000亿韩元）。ONJN强调，此类对赌模式无论是否基于区块链技术，在法律上均明确属于赌博行为。
ONJN局长弗拉德-克里斯蒂安·索阿雷表明立场称：“技术无关紧要，法律才至关重要。即使使用加密货币下注，最终仍被视为赌博行为，必须获得正式许可。”
经历阶段性调整的加密货币市场虽随中美韩格局变化逐步显现复苏迹象，但由于监管风险与结构性不确定性依然存在，投资心理仍趋谨慎。Coinbase的战略动向及各国的监管应对，预计将成为引领市场新方向的重要变量。科恩贝斯扩展稳定币支付基础设施推进收购规模达2万亿韩元的BVNK随着美国稳定币监管法案的正式启动，Coinbase正在加速拓展数字支付市场。此次正以20亿美元（约合2万亿韩元）规模推进对稳定币基础设施初创企业的收购。
彭博社于31日（当地时间）报道称，Coinbase正在就收购英国稳定币基础设施初创企业BVNK进行谈判。据报道，本次交易最晚将于2026年初完成。目前已知收购已进入尽职调查后的最终谈判阶段。
此次收购是Coinbase业务组合多元化战略的一环。当前Coinbase收入结构中交易手续费占比极高，而稳定币正逐渐崛起为新的收益增长点。以2025年第三季度为准，Coinbase总营收中约20%（2.46亿美元，约合2460亿韩元）来自稳定币相关收益。
值得注意的是，随着近期美国国会稳定币相关法案取得进展，全球金融企业构建区块链支付系统的动向也日益显著。Coinbase此次收购被视为针对这一趋势的先发制人之举。
稳定币在弥补加密货币高波动性、拓宽与传统金融基础设施对接方面发挥着核心作用。若Coinbase成功收购BVNK基础设施，预计将在企业支付系统构建及新服务拓展方面显著增强竞争力。撰文：Clow 2026 年 3 月 17 日，万事达宣布以最高 18 亿美元收购 BVNK。 这个名字，币圈之外几乎没人听过。但四个月前，Coinbase 曾经愿意出 20 亿买它，谈到尽职调查阶段，最后一刻放弃了。 一家加密交易所巨头刚刚丢掉的东西，一家传统支付巨头立刻捡了起来，还打了个九折。 这笔交易的信号再清楚不过：稳定币基础设施的争夺战，已经从加密圈内部，蔓延到了传统金融的心脏地带。 01 Coinbase 不要的，万事达抢着买 先说那场流产的收购。 2025 年 10 月，Coinbase 和 BVNK 签了独家谈判协议，报价约 20 亿美元。进入尽职调查后，双方在 11 月宣布不再推进。原因没有公开，但行业内的猜测指向几个方向：Coinbase 作为加密交易所，并购审查的监管压力远高于传统金融机构；而 Coinbase 自己也在把更多资源投向 Base 链的内生增长，花 20 亿买一家支付中间商，未必是最优选择。 万事达几乎是在 Coinbase 撤退的同时入场的。从介入谈判到锁定交易，速度极快。 交易结构是 15 亿美元预付现金加 3 亿美元的业绩对赌。考虑到 BVNK 在 2024 年 12 月刚完成 B 轮融资时估值才 7.5 亿，18 亿的对价意味着一年多时间翻了一倍多。这个溢价，买的不是技术，是牌照和管道。 一个有意思的对比：2024 年 10 月，Stripe 以 11 亿美元收购了稳定币公司 Bridge。一年半之后，万事达出价 18 亿买 BVNK。稳定币基础设施的身价在持续攀升。这个赛道的定价权，正在从加密 VC 转移到传统金融的 CFO 手里。 02 BVNK 到底卖的是什么？ 举个例子： 一个在广州做毛绒玩具出口的老板，每个季度要给尼日利亚的买家收款。传统路径是走代理行：钱从尼日利亚的银行出发，经过至少两个中间行，扣掉几层手续费，2-3 天后到账，汇率还被吃了一截。如果赶上周末或非洲银行系统维护，再加两天。 BVNK 做的事情叫「稳定币三明治」：在前端把当地法币收进来，后台自动转成 USDC，走区块链传输，到目的地再兑成当地货币。整个过程可以压缩到几分钟，费用比传统电汇低一个量级。 但这不是 BVNK 最值钱的部分。能做类似事情的公司不止一家，Fireblocks 在做，Circle 也在做。BVNK 真正的护城河，是那一叠牌照。 英国这边，它通过收购 System Pay Services 拿到了 FCA 颁发的电子货币机构（EMI）牌照。欧盟那边，它从马耳他金融服务管理局拿到了 MiCA 框架下的 CASP 牌照，可以在整个欧洲经济区通行。再加上 130 多个国家的法币兑换覆盖，年处理量约 300 亿美元，客户包括 Worldpay、Flywire 和 dLocal——都是支付行业的大玩家。 说白了，BVNK 是一个已经拿到全球通行证的稳定币管道工。在监管越来越严的今天，这张通行证比任何技术都贵。 03 万事达的真实意图：MTN 缺的那块拼图 万事达买 BVNK，不是心血来潮。 过去两年，万事达一直在搭一个叫 Multi-Token Network（MTN）的东西——一条私有许可链，专门用来跑代币化银行存款、受监管稳定币和代币化资产的结算。摩根大通和渣打银行都已经在上面做过测试。 但 MTN 有一个致命短板：它是一个封闭网络，和公链世界之间缺少高效的桥梁。你可以把 MTN 想象成一条修好了的高速公路，两头却没有匝道连接城市街道。 BVNK 就是那个匝道。 收购完成后，万事达能做的事情突然变多了。原子结算——支付和所有权同步转移，不用再等 ACH 或 SWIFT 的 2-3 天延迟。24 小时全天候跨境 B2B 结算，不用管银行是不是下班了。还有可编程支付：比如一笔供应商货款，只有在物流系统确认发货、链上 Oracle 验证之后，智能合约才自动释放稳定币。 万事达还有一个叫 Crypto Credential 的系统，用人类可读的别名（类似邮箱地址）替代复杂的钱包地址，确保每笔交易符合 FATF 旅行规则。BVNK 的基础设施直接对接这套认证，让商户不用碰私钥就能收稳定币。 这里值得看一眼万事达和 Visa 的路线分化。Visa 走的是「交朋友」路线——跟 Solana 合作、跟 Circle 深度绑定，搭了一个叫 VTAP 的代币化资产平台，侧重零售端和 USDC。万事达则选择了「买断」——花重金把核心基础设施直接吞进来，搭自己的多链多资产网络，侧重 B2B 重型结算。 两条路哪条对？不知道。但万事达这条路更贵，也更不可逆。 04 GENIUS 法案：这笔交易的真正催化剂 万事达敢花 18 亿，有一个前提条件：2025 年 7 月，美国总统签署了《GENIUS 法案》。 这是美国历史上第一部全面的稳定币联邦立法。它做了几件关键的事：明确「支付稳定币」既不是证券也不是商品，由银行监管机构（OCC）管辖；要求发行人维持 1:1 高流动性储备并按月审计；即使发行人破产，持有者对储备资产有优先索赔权。 翻译一下：稳定币终于不是灰色地带了。对万事达这样的上市公司来说，这意味着董事会可以批准大额并购，而不用担心半夜被 SEC 敲门。 通过买下 BVNK 这样一个在多国持牌的实体，万事达实际上买到了一个「受监管的席位」。在 GENIUS 法案框架下，它可以更自由地管理和发行支付稳定币，合规成本被大幅前置消化了。 这也是为什么 Coinbase 没谈成而万事达谈成了——作为持牌银行服务提供商，万事达整合 BVNK 的监管确定性远高于一家加密交易所。 05 谁该紧张？ 最直接的冲击落在 Ripple 身上。跨境支付是 Ripple 讲了快十年的故事，但它始终缺少万事达那种覆盖全球 1.5 亿个商户的网络。现在万事达自己拥有了链上结算能力，Ripple 的叙事变得尴尬——你的技术可能更早，但人家的管道更粗。 传统代理行也不好过。如果万事达能通过链上轨道直接路由高价值的 B2B 支付，那些靠跨境汇款中间费吃饭的银行，佣金收入可能断崖式下跌。 不过，加密社区里也有不同的声音。稳定币本来是去中心化世界的产物，现在流量全跑在万事达的许可链和持牌节点上——这跟传统金融有什么区别？英格兰银行已经在担心另一件事：如果稳定币变得太好用，消费者把银行存款搬到稳定币账户里，商业银行的信贷供给怎么办？ 06 小结 说到底，稳定币正在从「加密产品」变成「金融管道」。用万事达首席产品官 Jorn Lambert 的话说，大多数金融机构和金融科技公司迟早都会提供数字货币服务——万事达要做的，是成为那根管道。 用户在前端刷卡，后台可能跑的是 USDC。他们感知不到区块链，只感知到更快、更便宜。 这才是稳定币主流化的真实模样：不是让所有人都用上加密钱包，而是让所有人在不知不觉中使用稳定币。 18 亿美元，万事达买的不是一家公司，是下一代支付系统的收费站。
