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Circle 发布 Arc Network 白皮书，新经济机制能否推动其成为机构级稳定币支付的 “清算协调层”？如何轻松掌握 Web3 行业正在发生的市场热点、技术动向、生态进展、治理态势…？ 外捕研究（Web3Caff Research）推出的「市场脉搏分析」栏目将深入一线探寻并筛选当前发生的热点事件，并进行价值解读、点评与原理分析。透过现象看本质，即刻跟随我们快速捕获 Web3 一线市场风向。
作者：ShirleyLi，外捕研究（Web3Caff Research）研究员
封面：Typography by 外捕研究（Web3Caff Research）
字数：全文共计 3100+ 字
合规提示：稳定币为虚拟货币（Token），并请您知晓发行、参与投资 Token 这一行为在不同国家和地区均有不同严苛程度的法规要求和限制，尤其在中国大陆发行 Token 涉嫌 “非法发行证券” 行为，提供 Token 交易撮合等加密货币交易相关行为也属于 “非法金融活动”（中国大陆读者强烈建议阅读《中国大陆涉及区块链与虚拟货币相关法律法规整理及重点提要》），下列内容仅为客观分析 Arc Network 的推动进展与市场可行性策略以及意在探讨与分析基于区块链技术支持的应用场景正如何基于全球监管环境下进行负责任发展，因此请您勿以此信息进行相关决策，并请您严格遵守您所在国家和地区的法律法规，不参与任何非法金融行为。
一直以来，稳定币都是链上金融经济体系的重要组成部分。近来，随着 RWA、跨境支付等场景的快速发展，其角色正在从单纯的链上交易媒介，逐渐在全球部分国家和地区范围内演变为连接传统金融与链上经济的重要价值载体，而稳定币支付也成为了一种新的金融基础设施形态。
去年 5 月，Circle 曾宣布推出了专为支付稳定币及其背后生态打造的 Layer1 公链 Arc，希望为企业提供高性能、可预测且合规的企业级稳定币入口。而 Arc 的出现也有望使 Circle 的原生稳定币 USDC，从单独功能的支付型 Token 变成公链的实用性 Token。此前，Circle 已经发布了 Arc Literpaper 并在其中介绍了该区块链在产品层面的运行逻辑，Web3Caff Research 也对其进行了详细解读：
Arc 作为一条 L1 公链，主要围绕企业级用户做了以下创新：
USDC 做原生 Gas Token：Arc 首先引入 USDC 作为公链的原生 Gas Token，来消除 Token 价格波动带来的影响，使交互成本的预测直接与单位 Gas 的基础费用相关。为了进一步降低波动，Arc 通过历史区块利用率的指数加权移动平均值（Exponentially Weighted Moving Average，EWMA）来动态调整当前的基础费用，避免由于突然的网络拥堵带来手续费的突然大幅度上升。此外，当用户使用其他支付稳定币支付时，Arc 还会通过 Circle Paymaster 自动使用其原生稳定币垫付交互费用并从用户账户扣除相同价值的其他稳定币，此举为跨国企业以及非美元地区用户提供了灵活性，使 Arc 有望成为一个全球化多币种的金融结算公链；
高性能共识设计：在链上语境中，由于交互的最终性确定需要时间，企业无法立即启动一笔订单的处理，因为有一定的可能后续一系列财务/业务系统的自动处理需要被撤销，因此，企业每一笔交易都有一定可能需要支付额外的处理成本，这在实际企业运行中是无法接受的。为此，Arc 采用了 Malachite 共识机制（一种 Tendermint 拜占庭容错机制），在这种机制下，一笔支付一旦被三分之二的验证者投票确认并提交，那这笔支付就被即时确定并且无法被逆转。与此同时，Arc 的验证者并非匿名的质押节点，而是一批经过筛选的具有良好信誉的机构，能够满足全球不同监管系统的合规需求。未来 Arc 还会引入多提案者（Multi-proposer），在同一个时间窗口内让多个验证者并行生成区块提案，在共识阶段汇总为单一区块，这能够进一步提升支付系统的吞吐量，并降低财务处理过程中的延迟。
企业级隐私：为了保证企业核心商业信息不泄露，Arc 为企业提供可选隐私能力，并按照阶段实施。未来随着多方安全计算、同态加密等安全技术的成熟，Arc 还会在链上引入更复杂的隐私设置，比如隐私订单簿、隐私化财务策略等以私密链上合约的方式自动运行。
如果你想进一步了解 Arc 区块链的运行逻辑，推荐阅读：《市场脉搏分析：Circle 进击公有链赛道，其 L1 网络 Arc 能否成为支付稳定币合规第一链？》。
时间来到今年 5 月，距离 Arc 测试网上线已经过去了半年的时间，Circle 再次发布了 Arc 区块链的白皮书，进一步阐述了 ARC Token 作为 Arc 网络原生协调资产的设计逻辑，并透露 Arc 主网预计将在今年夏季上线。
前文提到，目前，Arc 网络采用了 PoA（权威证明）机制，即由一组经过筛选、具有良好信誉的机构节点负责网络的验证和出块，但是这种模式存在着一定的集中化风险，更适合项目早期的启动阶段。随着网络采用规模的扩大，Arc 网络未来很可能会过渡到 PoS 机制，而 USDC 这一稳定币却并不适合进行质押。因此，Circle 正在考虑引入一种新的 Token 体系 —— ARC Token，将其作为 Arc 网络的原生协调资产，负责协调网络中各个参与方（验证者、开发者、使用者、机构等）的利益与行为。
根据白皮书的设计，ARC 持有者可以基于其质押的权重参与网络治理投票，共同决定网络的手续费率、通胀率以及销毁逻辑等；同时，还能够在未来获得一些协议访问与交互方面的权益。不过，白皮书也明确表示，Arc 网络的治理模式并非完全采用 DAO 模式，仍将保留机构协调机制。凡是涉及安全响应、合规、验证节点准入、协议升级等高敏感事项，在网络早期仍将主要由 Circle 及指定机构负责。
与此同时，使用者在 Arc 网络上使用稳定币支付的手续费用会被自动转换为 ARC Token，其中一部分将被作为奖励分发给验证者和质押者，而另一部分则会被销毁。相比传统公链要求用户直接持有原生 Gas Token，这种设计可能更贴近机构和企业的使用习惯。
对于 Arc 网络而言，ARC Token 的应用范围可能还会在未来进一步扩大，例如，可以被用于构建专用交易通道；协调和管理不同区块链之间的资产流动和数据互通；支撑 Circle Paymaster 的多资产 Gas 场景，使用户能够使用不同稳定币支付网络费用，等等。
图源：ARC: The Native Asset of the Economic OS
不过，需要注意的是，ARC Token 体系目前尚处于讨论和设计阶段，未来可能还会出现较大的变动。而且，Circle 也一再强调，ARC 本身既不属于证券，也不是投资产品，不代表任何股权或者收益权。
在 Arc Network 这类以稳定币支付为核心的专用区块链上，大规模的经济活动往往都来源于银行、支付机构、企业用户和资本市场。随着全球范围内与稳定币、链上资产和链上金融活动相关法律法规的建立与完善，这些机构参与链上基础设施的建设的路径也日渐清晰。而这一趋势也促使 Web3 基础设施的竞争逻辑发生改变。单纯比拼网络性能和手续费用的公链之争正在成为过去式，而网络的流动性、合规性、稳定性、可持续性以及生态的可扩展性将成为新的竞争焦点。
当然，这一转变的发生不会一蹴而就，而 Arc 网络未来的发展仍然需要面临不少潜在挑战。
例如，Arc 网络当前的整体架构仍然带有较强的中心化色彩。虽然 Circle 试图通过引入 ARC Token，为网络建立更长期的经济协调与治理机制，并逐步推动网络向 PoS 方向演进，但是该体系毕竟还处于讨论阶段，尚未正式实施，其具体的治理结构以及经济模型仍存在较大的不确定性。与此同时，ARC Token 机制本身也会为 Arc 网络引入一些额外的治理和安全风险，比如经济模型的设计能否匹配真实的网络需求？是否会因为大型节点的集中质押，导致网络治理权再次趋于集中？这些都还有待官方的进一步讨论与优化。
此外，虽然目前稳定币的监管机制正在逐步完善，但是对于不同国家和地区而言，具体的监管框架还存在着较大的差异，这就意味着，Arc Network 未来仍需持续适配不断变化的合规要求。
当前，以太坊、Base、Solana 等传统公链，都在积极向链上金融基础设施、稳定币支付以及机构级应用方向扩展。这足以被视为包括 Circle 在内，当前 Web3 头部机构正在谋求变化的信号，但最终谁能够真正建立起下一代全球链上金融基础设施，还有待持续观察。
要点结构图：
参考文献：
[1] Introducing the ARC Whitepaper: Exploring Arc’s Native Coordination Asset
免责声明: 本报告由外捕研究（Web3Caff Research）编写，所含信息仅供参考，不构成任何预测或投资建议、提议或要约，投资者请勿依赖此类信息购买、出售任何证券、加密货币或采取任何投资策略。报告中使用的术语和表达的观点旨在帮助理解行业动向，促进 Web3 包括区块链行业负责任发展，不应被解释为明确的法律观点或外捕研究（Web3Caff Research）的观点。报告中的看法仅反映作者截至所述日期的个人意见，与外捕研究（Web3Caff Research）立场无关，且可能随后续情况而变化。本报告中所含的信息和看法来自外捕研究（Web3Caff Research）认为可靠的专有和非专有来源，并不一定涵盖所有数据，亦不保证其准确性。因此，外捕研究（Web3Caff Research）不对其准确性和可靠性作任何形式的担保，也不承担以任何其他方式产生的错误和遗漏的责任（包括因疏忽而对任何人产生的责任）。本报告可能含有 “前瞻性” 信息，这类信息可能包括预测和预报，本文并不构成对任何预测的担保。是否依赖本报告所载信息完全由读者自行决定。本报告仅供参考，不构成购买或出售任何证券、加密货币或采取任何投资策略的投资建议、提议或要约，并请您严格遵守所在国家或地区的相关法律法规。Circle, Arc Network公布代币发行计划后股价飙升Circle Internet Group股价在Arc Network宣布自主代币发行计划后盘中飙升超10%，突破108美元。4月16日纽约证券交易所(NYSE)常规交易中，Circle股价收于105.52美元，较上周上涨11.7%，较年初上涨33%。
管理层售股与股价上涨同步进行
Circle总裁Heath Tarbert于4月13日依据预先制定的10b5-1计划出售了14,900股股票。售出价格在每股90美元至97.93美元之间，交易总额达142万美元。此举被解读为管理层常规流动性管理措施，实际上此后股价反而呈现上涨态势。
同期Circle股价较52周低点49.9美元已上涨逾一倍。但与52周高点298.99美元仍存在显著差距，投资者当前需同时考量进一步上涨潜力与波动风险。
Arc Network代币发行计划成为股价上涨催化剂
Circle首席执行官Jeremy Allaire正式宣布正在研究Arc Network原生代币发行事宜。该代币将用于治理、激励结构、经济协调以及向权益证明(PoS)机制的过渡。Allaire首席执行官表示"即将公布更多细节"，提升了市场预期。
Arc Network目标在2026年实现主网测试版发布，并计划支持可抵御量子计算机攻击的后量子加密技术。目前BlackRock、Visa、Goldman Sachs、AWS等全球主要企业均已作为合作伙伴参与，增强了项目可信度。
代币发行消息传出当日，Circle股价盘中最高触及108美元以上，显示出投资者的热烈反响。这预示着Circle的业务领域正从稳定币向区块链基础设施全面拓展。
分析师观点分歧…目标价区间80-138美元
华尔街对Circle的评价呈现分化。Compass Point因担忧2026年第一、二季度毛利率下降将投资评级下调至"卖出(Sell)"。而Baird维持"跑赢大盘(Outperform)"评级，目标股价定为138美元。
Morgan Stanley则以稳定币监管不确定性为由给出"中性(Equalweight)"评级，目标价80美元。当前105.52美元的股价已高于Morgan Stanley目标价，短期内不排除出现获利了结压力。
Circle支付网络推出企业友好型USDC支付解决方案
Circle推出"Circle支付网络托管支付"服务，使银行和企业无需直接处理数字资产即可通过USDC完成支付。该服务由Circle代理USDC的发行与销毁、法币兑换等流程，降低了企业参与门槛。
这被视为降低传统金融机构参与USDC生态壁垒的战略举措，这些机构此前常因担忧监管合规成本而对加密货币相关服务持谨慎态度。
3倍杠杆ETP发行丰富投资产品矩阵
提供Circle股价3倍杠杆的上市交易产品(ETP)近日发行。该产品共发行31,000份证券，每份定价3.6966美元，以美元计价交易。杠杆产品的推出反映了市场对Circle的关注度与交易量增长。
但杠杆产品波动性较高，更适合短期交易者或专业投资者，长期投资者仍宜考虑直接投资基础资产Circle股票。
首席执行官入选《时代》杂志2026年最具影响力人物榜单
Jeremy Allaire首席执行官入选《时代》杂志评选的2026年最具影响力人物名单。这体现了Circle在稳定币市场的地位以及Allaire首席执行官在行业内的领导力。
Allaire首席执行官通过USDC在传统金融与加密行业间搭建桥梁，特别注重与监管机构建立协作关系。这些努力对Circle成为合规友好的加密货币企业起到了关键作用。
Drift黑客事件中USDC冻结拒绝引发争议
Circle近期因拒绝冻结2.85亿美元Drift协议黑客事件中被盗的USDC引发争议。Allaire首席执行官以法律限制为由，呼吁美国国会正在审议的CLARITY法案引入"安全港(Safe Harbor)"条款。
现行法律体系下，若无法院命令或执法机构要求，Circle难以单方面冻结资产。这展现了去中心化与合规要求间的张力，凸显了稳定币发行商面临的典型困境。
Circle的立场可解读为在规避法律风险的同时，等待政府明确监管指引的策略。若CLARITY法案通过，稳定币发行商的权限与责任范围预计将更为清晰。
股价技术分析：放量上涨趋势延续
4月16日Circle股价在102.93美元至108.70美元区间波动，收盘报105.52美元。日交易量突破1,050万股，显著高于日常水平，显示出市场对Arc Network代币发行消息的积极反应。
技术层面看，Circle股价在104-106美元区间获得支撑维持上升趋势。但在108美元附近观察到短期阻力，若突破该水平或将打开进一步上行空间。
TokenPost AI注意事项
本文采用TokenPost.ai语言模型进行文章摘要生成。可能存在遗漏正文主要内容或与事实不符的情况。如何轻松掌握 Web3 行业正在发生的市场热点、技术动向、生态进展、治理态势…？ 外捕研究（Web3Caff Research）推出的「市场脉搏分析」栏目将深入一线探寻并筛选当前发生的热点事件，并进行价值解读、点评与原理分析。透过现象看本质，即刻跟随我们快速捕获 Web3 一线市场风向。 作者：ShirleyLi，外捕研究（Web3Caff Research）研究员 封面：Typography by 外捕研究（Web3Caff Research） 字数：全文共计 3100+ 字 合规提示：稳定币为虚拟货币（Token），并请您知晓发行、参与投资 Token 这一行为在不同国家和地区均有不同严苛程度的法规要求和限制，尤其在中国大陆发行 Token 涉嫌 “非法发行证券” 行为，提供 Token 交易撮合等加密货币交易相关行为也属于 “非法金融活动”（中国大陆读者强烈建议阅读《中国大陆涉及区块链与虚拟货币相关法律法规整理及重点提要》），下列内容仅为客观分析 Arc Network 的推动进展与市场可行性策略以及意在探讨与分析基于区块链技术支持的应用场景正如何基于全球监管环境下进行负责任发展，因此请您勿以此信息进行相关决策，并请您严格遵守您所在国家和地区的法律法规，不参与任何非法金融行为。 一直以来，稳定币都是链上金融经济体系的重要组成部分。近来，随着 RWA、跨境支付等场景的快速发展，其角色正在从单纯的链上交易媒介，逐渐在全球部分国家和地区范围内演变为连接传统金融与链上经济的重要价值载体，而稳定币支付也成为了一种新的金融基础设施形态。 去年 5 月，Circle 曾宣布推出了专为支付稳定币及其背后生态打造的 Layer1 公链 Arc，希望为企业提供高性能、可预测且合规的企业级稳定币入口。而 Arc 的出现也有望使 Circle 的原生稳定币 USDC，从单独功能的支付型 Token 变成公链的实用性 Token。此前，Circle 已经发布了 Arc Literpaper 并在其中介绍了该区块链在产品层面的运行逻辑，Web3Caff Research 也对其进行了详细解读： Arc 作为一条 L1 公链，主要围绕企业级用户做了以下创新： USDC 做原生 Gas Token：Arc 首先引入 USDC 作为公链的原生 Gas Token，来消除 Token 价格波动带来的影响，使交互成本的预测直接与单位 Gas 的基础费用相关。为了进一步降低波动，Arc 通过历史区块利用率的指数加权移动平均值（Exponentially Weighted Moving Average，EWMA）来动态调整当前的基础费用，避免由于突然的网络拥堵带来手续费的突然大幅度上升。此外，当用户使用其他支付稳定币支付时，Arc 还会通过 Circle Paymaster 自动使用其原生稳定币垫付交互费用并从用户账户扣除相同价值的其他稳定币，此举为跨国企业以及非美元地区用户提供了灵活性，使 Arc 有望成为一个全球化多币种的金融结算公链； 高性能共识设计：在链上语境中，由于交互的最终性确定需要时间，企业无法立即启动一笔订单的处理，因为有一定的可能后续一系列财务/业务系统的自动处理需要被撤销，因此，企业每一笔交易都有一定可能需要支付额外的处理成本，这在实际企业运行中是无法接受的。为此，Arc 采用了 Malachite 共识机制（一种 Tendermint 拜占庭容错机制），在这种机制下，一笔支付一旦被三分之二的验证者投票确认并提交，那这笔支付就被即时确定并且无法被逆转。与此同时，Arc 的验证者并非匿名的质押节点，而是一批经过筛选的具有良好信誉的机构，能够满足全球不同监管系统的合规需求。未来 Arc 还会引入多提案者（Multi-proposer），在同一个时间窗口内让多个验证者并行生成区块提案，在共识阶段汇总为单一区块，这能够进一步提升支付系统的吞吐量，并降低财务处理过程中的延迟。 企业级隐私：为了保证企业核心商业信息不泄露，Arc 为企业提供可选隐私能力，并按照阶段实施。未来随着多方安全计算、同态加密等安全技术的成熟，Arc 还会在链上引入更复杂的隐私设置，比如隐私订单簿、隐私化财务策略等以私密链上合约的方式自动运行。 如果你想进一步了解 Arc 区块链的运行逻辑，推荐阅读：《市场脉搏分析：Circle 进击公有链赛道，其 L1 网络 Arc 能否成为支付稳定币合规第一链？》。 时间来到今年 5 月，距离 Arc 测试网上线已经过去了半年的时间，Circle 再次发布了 Arc 区块链的白皮书，进一步阐述了 ARC Token 作为 Arc 网络原生协调资产的设计逻辑，并透露 Arc 主网预计将在今年夏季上线。 前文提到，目前，Arc 网络采用了 PoA（权威证明）机制，即由一组经过筛选、具有良好信誉的机构节点负责网络的验证和出块，但是这种模式存在着一定的集中化风险，更适合项目早期的启动阶段。随着网络采用规模的扩大，Arc 网络未来很可能会过渡到 PoS 机制，而 USDC 这一稳定币却并不适合进行质押。因此，Circle 正在考虑引入一种新的 Token 体系 —— ARC Token，将其作为 Arc 网络的原生协调资产，负责协调网络中各个参与方（验证者、开发者、使用者、机构等）的利益与行为。 根据白皮书的设计，ARC 持有者可以基于其质押的权重参与网络治理投票，共同决定网络的手续费率、通胀率以及销毁逻辑等；同时，还能够在未来获得一些协议访问与交互方面的权益。不过，白皮书也明确表示，Arc 网络的治理模式并非完全采用 DAO 模式，仍将保留机构协调机制。凡是涉及安全响应、合规、验证节点准入、协议升级等高敏感事项，在网络早期仍将主要由 Circle 及指定机构负责。 与此同时，使用者在 Arc 网络上使用稳定币支付的手续费用会被自动转换为 ARC Token，其中一部分将被作为奖励分发给验证者和质押者，而另一部分则会被销毁。相比传统公链要求用户直接持有原生 Gas Token，这种设计可能更贴近机构和企业的使用习惯。 对于 Arc 网络而言，ARC Token 的应用范围可能还会在未来进一步扩大，例如，可以被用于构建专用交易通道；协调和管理不同区块链之间的资产流动和数据互通；支撑 Circle Paymaster 的多资产 Gas 场景，使用户能够使用不同稳定币支付网络费用，等等。 图源：ARC: The Native Asset of the Economic OS 不过，需要注意的是，ARC Token 体系目前尚处于讨论和设计阶段，未来可能还会出现较大的变动。而且，Circle 也一再强调，ARC 本身既不属于证券，也不是投资产品，不代表任何股权或者收益权。 在 Arc Network 这类以稳定币支付为核心的专用区块链上，大规模的经济活动往往都来源于银行、支付机构、企业用户和资本市场。随着全球范围内与稳定币、链上资产和链上金融活动相关法律法规的建立与完善，这些机构参与链上基础设施的建设的路径也日渐清晰。而这一趋势也促使 Web3 基础设施的竞争逻辑发生改变。单纯比拼网络性能和手续费用的公链之争正在成为过去式，而网络的流动性、合规性、稳定性、可持续性以及生态的可扩展性将成为新的竞争焦点。 当然，这一转变的发生不会一蹴而就，而 Arc 网络未来的发展仍然需要面临不少潜在挑战。 例如，Arc 网络当前的整体架构仍然带有较强的中心化色彩。虽然 Circle 试图通过引入 ARC Token，为网络建立更长期的经济协调与治理机制，并逐步推动网络向 PoS 方向演进，但是该体系毕竟还处于讨论阶段，尚未正式实施，其具体的治理结构以及经济模型仍存在较大的不确定性。与此同时，ARC Token 机制本身也会为 Arc 网络引入一些额外的治理和安全风险，比如经济模型的设计能否匹配真实的网络需求？是否会因为大型节点的集中质押，导致网络治理权再次趋于集中？这些都还有待官方的进一步讨论与优化。 此外，虽然目前稳定币的监管机制正在逐步完善，但是对于不同国家和地区而言，具体的监管框架还存在着较大的差异，这就意味着，Arc Network 未来仍需持续适配不断变化的合规要求。 当前，以太坊、Base、Solana 等传统公链，都在积极向链上金融基础设施、稳定币支付以及机构级应用方向扩展。这足以被视为包括 Circle 在内，当前 Web3 头部机构正在谋求变化的信号，但最终谁能够真正建立起下一代全球链上金融基础设施，还有待持续观察。 要点结构图： 参考文献： [1] Introducing the ARC Whitepaper: Exploring Arc’s Native Coordination Asset 免责声明: 本报告由外捕研究（Web3Caff Research）编写，所含信息仅供参考，不构成任何预测或投资建议、提议或要约，投资者请勿依赖此类信息购买、出售任何证券、加密货币或采取任何投资策略。报告中使用的术语和表达的观点旨在帮助理解行业动向，促进 Web3 包括区块链行业负责任发展，不应被解释为明确的法律观点或外捕研究（Web3Caff Research）的观点。报告中的看法仅反映作者截至所述日期的个人意见，与外捕研究（Web3Caff Research）立场无关，且可能随后续情况而变化。本报告中所含的信息和看法来自外捕研究（Web3Caff Research）认为可靠的专有和非专有来源，并不一定涵盖所有数据，亦不保证其准确性。因此，外捕研究（Web3Caff Research）不对其准确性和可靠性作任何形式的担保，也不承担以任何其他方式产生的错误和遗漏的责任（包括因疏忽而对任何人产生的责任）。本报告可能含有 “前瞻性” 信息，这类信息可能包括预测和预报，本文并不构成对任何预测的担保。是否依赖本报告所载信息完全由读者自行决定。本报告仅供参考，不构成购买或出售任何证券、加密货币或采取任何投资策略的投资建议、提议或要约，并请您严格遵守所在国家或地区的相关法律法规。
