VanEck 链上分析:谁在抛售比特币?原文标题:《VanEck Mid-November 2025 Bitcoin ChainCheck》
撰文:Patrick Bush,Matthew Sigel
编译及整理:BitpushNews
比特币的抛售是由中期持有者驱动的,而非长期巨鲸,期货市场在关税驱动的清算后显示出深度超卖状况。
(注:VanEck 持有比特币风险敞口。)
关键要点
长期巨鲸仍在持有,5 年以上的币龄代币持续增长。
抛售集中在中期持有者,而非最古老的钱包。
期货市场似乎已清洗完毕,资金费和未平仓合约处于超卖水平。
比特币(BTC)投资者感到恐惧
资料来源:Glassnode,截至 2025 年 11 月 13 日。过去表现不能保证未来结果。并非旨在推荐买卖本文提及的任何证券。
ETP 流出驱动早期疲软
过去 30 天的价格走势对持有者尤其不友好,BTC 下跌了 13%,伴随的是动机强烈的抛售。
自 2025 年 10 月 10 日起,BTC ETP 余额流出了 49.3 千枚 BTC,约占管理总资产(AUM)的-2%,因在价格峰值附近买入的弱势持有人在降息不确定性和 AI 叙事动摇中选择了投降。
更令人担忧的是,许多人将价格疲软归咎于早期的 BTC 巨鲸。
例如,一个"中本聪时代"的巨鲸在 2025 年 11 月 14 日当周出售了价值 15 亿美元的 BTC,清空了他的整个钱包。许多人认为,资深的巨鲸通常通过在关键时点买卖 BTC 来预示 BTC 的长期走势。因此,加密货币社区变得看跌,恐惧/贪婪指数在关税恐慌开始时跌至 2025 年 3 月以来的最低水平。
较小巨鲸在 1-2 年内积累、而最大巨鲸在卖出;近期净变化持平
巨鲸头寸长期减少,短期增加
资料来源:Glassnode,截至 2025 年 11 月 13 日。过去表现不能保证未来结果。并非旨在推荐买卖本文提及的任何证券。
与其假设近期的疲软源于大额持有者的抛售,不如仔细审视跨群体资金流的完整分布情况。
链上情况显示的是比简单的"巨鲸抛售"更为微妙的轮动。如果我们观察持有超过 1,000 BTC 的巨鲸持仓,可以清楚地看到他们自 2023 年 11 月以来一直在减少其 BTC 风险敞口。
事实上,持有 10 K-100 K BTC 的巨鲸在过去 6 个月和 12 个月分别减少了-6%和-11%的供应量。这部分供应已被持有 100 至 1,000 BTC 的"小鱼"们吸收。这类较小的投资者在过去 6 个月和 12 个月分别增加了+9%和+23%的持仓。作为背景参考,BTC 本身在过去两年上涨了约 170%。
比特币期货(BTC)未平仓合约在 11 月增长+6%
资料来源:Glassnode,截至 2025 年 11 月 13 日。过去表现不能保证未来结果。并非旨在推荐买卖本文提及的任何证券。
短期巨鲸转为净买家
短期数据则讲述了不同的故事:一些巨鲸群体一直在积累。持有 10 K–100 K BTC 的群体在过去 30 天、60 天和 90 天分别增加了约+3%、+2.5%和+84 个基点(bps)的持仓。这可能反映了关税驱动的抛售及随后的清算,这在 12 小时内使 BTC 期货未平仓合约减少了约 19%,并将价格推低了 20%以上。
最老的 BTC 巨鲸在持有而中期交易者在抛售
资料来源:Glassnode,截至 2025 年 11 月 13 日。过去表现不能保证未来结果。并非旨在推荐买卖本文提及的任何证券。
中期持有者是真正的抛售者
然而,仅仅按持有者规模分析"巨鲸数据"提供的是一幅不完整的图景。这种观点忽略了经验丰富的年长巨鲸将其代币转移给新的、初出茅庐的持有者这一轮动现象。为了加深我们的理解,我们按"最后活跃转移时间"检查比特币余额,该指标指示代币最后一次转移后经过的时间。转移的隐含意义是这些代币很可能被出售给了不同的持有者。
在过去 30 天内,抛售压力集中在5 年币龄的群体,而较老的代币大多保持或增加了其持仓。有趣的是,在过去 6 个月中,所有权从(3-5 年)群体转移到了(6 个月-2 年)群体,这标志着资金从中期持有者向新参与者的转移。
在较老的群体中,即那些代币最后一次移动发生在5 年前的持有者,代币周转率相对于其他群体仍然较低。相比之下,最大的流失发生在最后一次移动时间为 3-5 年前的代币中,该群体在每个研究期间都持续下降。过去两年中,这部分代币的供应量下降了 32%,因为这些代币被发送到了新地址。鉴于这些代币中有许多可能是在上一个比特币周期的低迷期积累的,它们的持有者似乎是机会主义的周期交易者,而非长期投资者。
与此同时,最后一次移动时间 5 年前的代币净增加了+278 K BTC(与两年前相比)。这种增长反映了较年轻的代币老化进入 5 年以上类别,而非重新积累,但这仍然表明长期巨鲸的持续信念。虽然更细粒度的分析可能会产生额外的见解,但总体趋势仍然令人鼓舞:最长线的持有者继续在积累和持有。
BTC 期货基差处于 2023 年秋季以来最低水平
资料来源:Glassnode,截至 2025 年 11 月 13 日。过去表现不能保证未来结果。并非旨在推荐买卖本文提及的任何证券。
期货市场显示投机活动重置
衡量投机情绪的最佳指标之一是愿意做多比特币永续期货的交易者所支付的年化基差成本。由于永续合约永不交割,其价格通过向交易的一方收取利息来与现货价格保持一致。如果永续合约价格高于现货价格,则多头方必须向空头方支付与现货/永续价格差异幅度相关的利率。由于加密货币具有不对称的上行潜力,永续合约基差几乎总是正值。
在对像 BTC 这样的加密货币多头需求较低的时期,基差会崩溃。最近,我们看到了比特币永续合约未平仓合约的急剧崩溃,自 2025 年 10 月 9 日起以 BTC 计下降了-20%,以美元计下降了-32%。这部分解释了资金费率的急剧崩溃。当然,如果人们对 BTC 看涨,这个利率会迅速攀升。
过去比特币要开始长期下跌时,通常会出现一个明显的信号:永续合约的资金费率会飙升,以前疯狂的时候某些日子平均能达到 40%。但这次不一样,从 2024 年 3 月之后,我们就再没看到资金费率的疯狂上涨。
这里有个很有意思的插曲——像 Ethena 这类创新协议,还有那些专业的交易机构,都在大规模进行"现货买入+永续合约做空"的套利操作。光是 Ethena 在 2025 年 10 月规模就达到 140 亿美元,虽然后来缩水到 83 亿,但这么大的套利盘实际上把资金费率给压低了,让这个传统指标有点"失真"。
不过即便如此,当前资金费率的暴跌程度,结合永续合约未平仓头寸的大规模清算,确实说明市场已经跌过头了。另一个关键指标 NUPL(可以理解为全网持仓者的平均盈亏水平)也显示,现在的超卖程度已经跟 2025 年春的关税恐慌、2024 年 8 月的日元崩盘时差不多。
对投资者来说,经过这一个月的暴力洗盘,反而可以更从容地寻找入场时机了。市场恐慌时,往往是布局的好机会。
比特币链上变化月度仪表盘和亮点
截至 2025 年 11 月 14 日
注:30 天变化和 365 天变化是相对于 30 天平均值,而非绝对值。
资料来源:Glassnode,截至 2025 年 11 月 13 日。过去表现不能保证未来结果。并非旨在推荐买卖本文提及的任何证券。
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👉 https://app.tradingbase.ai如何成为链上分析师?来看看你需要准备哪些技能包作者:Ryan S. Gladwin, Decrypt
编译:Felix,PANews
“分析”在包括传统金融在内的所有行业很常见,但加密分析师有独特的数据可供使用。
虽然价格预测是链上分析的主要用途,但用户也会使用链上数据来评估风险,例如鲸鱼是否持有大部分代币的流动性或技术风险,如遭受黑客攻击。
链上侦探还使用链上分析来识别骗子和其他坏人,推特知名KOL ZachXBT就是一个典范。
那么您是否有兴趣成为一名链上侦探?以下是成为链上侦探所需要了解的内容。
知识和工具
要想成为链上侦探,首先最重要的技能就是对区块链技术的掌握。
区块链分析公司IntoTheBlock市场总监Vincent Maliepaard表示:“(在分析方面)需要掌握非常具体的知识。你需要了解细节。比如,如果要比较以太坊和比特币的交易,需要理解两者之间细微的差别。”
Vincent认为,四个基本工具就可以满足大多数需求。可以每天获取代币价格并比较不同代币价格的任何工具、区块浏览器、IntoTheBlock等专业智能工具,以及Telegram或Discord等社交工具,因为Telegram或Discord通常是项目更新动态的首发平台。
至于具体选择哪种工具取决于个人喜好。
像Artemis、TokenTerminal和DefiLlama这样的工具也提供了项目的各项数据指标,方便用户了解区块链生态中的整体趋势。
另一方面,Dune和Flipside在数据研究方面更深入、细化,帮助您了解变化发生的原因。其他像Arkham和Nansen等工具是专门监控钱包活动。
尽管有这些先进的工具,但区块浏览器仍然是链上分析师最重要的工具,同时也是成为链上分析师的必然要求。
技能
由于链上分析师所使用的数据范畴很广,因此下一项要求对金融数学(Financial Mathematics)和比率的掌握。
有了这项技能,就可以通过使用公式和数学理论进行细致入微的分析。例如,链上分析师可以使用线性外推(注:一种数学估算方法,这种方法可用来研究随时间按恒定增长率变化的事物)来预测加密货币的供应如何随时间的推移而变化。
虽然数据分析显然是链上分析师工作的关键部分,但要想成为一名优秀的链上分析师,不仅仅要考虑市场价值,还要考虑实现价值图表和价外指标。
独立链上分析师Patrick Scott表示:“很多链上分析实际上与追踪不同的交易有关。需要有耐心,关注细节。”
任何尝试过追踪链上交易的人都会知道,关注细节、坚持不懈和保持好奇心等软技能是成功的关键。跟踪一长串代码的交易可能是一项痛苦的工作,但却是工作的关键。
一旦链上分析师通过其丰富的区块链知识、高超的技术能力和软技能收集了所需的信息,就可以提出观点了。
Artemis工程主管Nirmal Krishnan表示:“我喜欢用科学的方法来思考。首先从一个假设开始,然后用数据来检验。如果数据没有印证假设,那么重新假设再检验。这是一个循环往复过程,直到假设成功。”
展示自己
刚开始的时候,您会想建立一个作品集来证明自己。
Nansen的一位发言人表示:“要习惯在追踪钱包和链上活动之后,在 X(原Twitter)平台积极分享发现和分析,这有助于打造个人形象。”
首先要给自己起一个有独特性的名字,并展示自己的正确预测,风险评估或链上调查。
接下来,你有两个选择:找一家公司做全职工作,或者成为一名独立的链上分析师。
Maliepaard解释道:“我们与招聘机构有合作。所以最好的选择是确保你具备相关知识,这样招聘机构联系你时才有意义。写一些相关的分析文章放在自己的LinkedIn上,以此来证明自己很在行。”如此,在像Cryptocurrencyjobs.co、CryptoJobsList.com和Crypto.jobs这样的加密招聘网站上搜索分析师职位时,才有竞争力。
截至目前, Cryptocurrencyjobs.co上虽然有75个带有“分析师”关键字的职位空缺,但在这个行业找到工作并不容易。除非您可能有意摆脱朝九晚五的束缚,只想过自由职业的生活方式,否则不得不保持“独立”。
如何成为一名独立分析师
OKHotshot是一名独立的链上分析师,被DappRadar评为“最优秀的NFT分析师和安全专家之一”。在成为一名链上分析师之前,OKHotshot 是一名交易员,但在投身链上分析工作之后,其所获得的收益和之前做交易员容易产生的亏损,形成了鲜明的对比。
OKHotshot表示:“作为一名链上分析师,我在自定义模型中使用这些数据来预测可能的市场情景并相应地进行操作。如今我以链上数据分析为主业,因为利润可观。”
与此同时,独立链上分析师Patrick Scott在全职从事财务工作的同时,开始创作有关链上分析的教育内容。他慢慢地开始形成自己的用户群体,然后逐渐成为一名全职的自由链上分析师。虽然他的主要收入来源于交易,但他也作为链上分析师提供服务,帮助制定策略和评估链上风险。作为服务报酬,他会获得项目的部分代币。
OKHotshot为NFT项目提供了类似的服务,包括XCOPY。OKHotshot解释说:“每个项目我所做的工作都有很大的不同。需要考虑链上数据和趋势,以及智能合约审计和Web3安全,制定发布策略、定价和激励模型。”
万事开头难,获得第一批客户始终是最困难的部分。
Patrick Scott当初直接在X上与创始人们联系,只是为了讨论市场,后来有一两个项目创始人请他做顾问。在服务了最初的几个客户之后,随着良好的口碑,后面的事情便水到渠成了。
如果想成为一名链上分析师,在熟悉区块浏览器、智能工具和数学公式之后,可以尝试做出预测并寻找安全漏洞。通过在业界建立你的声誉,有一天你也可能成为加密分析师的一员。预测市场平台Polymarket因"内幕信息"利用争议扩大,与区块链分析公司Chainalysis合作,引入交易监控与异常征兆检测工具。在交易规模迅速增长的情况下,此举被解读为维护市场信心的措施。 Polymarket于13日(当地时间)宣布选定Chainalysis作为链上市场完整性解决方案合作伙伴。该系统追踪交易流程以监控违规可能性,并侧重于发现与"内幕知识"相似的模式。近期围绕预测市场的争议接连不断,因此判断有必要对整体运营进行检查。 实际上,预测市场正因基于非公开信息或歪曲信息进行投注的嫌疑,受到监管当局和舆论的集中审视。今年4月,美国司法部以涉嫌利用机密信息对尼古拉斯·马杜罗相关事件进行大规模投注并获利为由,起诉了一名美国陆军士兵。此外,美国参议院还通过了立即禁止议员进行预测市场交易的修正案,加大了施压力度。 尽管Polymarket已表示已引入更强大的交易保障措施以降低操纵担忧,但与Chainalysis的此次合作似乎是更进一步的动作。业界认为,预测市场将政治、战争、体育等现实事件作为资产处理,因此若缺乏监控体系,投机和信息不对称争议可能会反复出现。 市场规模持续扩大。根据Bitget Wallet和Polymarket的最新报告,3月月度交易量达到257亿美元。即便在整体加密货币市场持续低迷的情况下,预测市场仍基于个人投资者的流入而呈现增长态势,尤其是体育相关市场的参与度有所增加。然而,增长速度的同时,监管冲突也在加剧。纽约州已对Coinbase Financial Markets ($COIN) 和Gemini Titan提起诉讼,指控其预测市场产品违反了州赌博法。 预测市场如今已不再是单纯的利基投注工具,而是正在崛起为汇聚加密货币市场监管焦点的领域。Polymarket加强监控是恢复信心的尝试,但未来市场的增长速度很可能会取决于各国的监管水平和内部控制力度。 文章摘要 by TokenPost.ai 🔎 市场解读 随着内幕投注争议扩大,Polymarket与Chainalysis合作,加强了交易追踪和异常模式检测。在预测市场快速发展的同时,公平性争议和监管压力也在同步增大。 💡 策略要点 对预测市场平台而言,确保信任是核心竞争力。投资者应将交易透明度、监管应对水平及是否引入监控系统作为主要判断标准。相比短期增长,监管风险的管理更可能决定长期成败。 📘 术语说明 预测市场:对未来事件结果进行押注和交易的市场 链上分析:基于区块链数据追踪交易流程的技术 内幕交易:利用未公开信息获取利益的行为 💡 常见问题 (FAQ) Q. Polymarket 为何与 Chainalysis 合作? 为了应对愈演愈烈的内幕信息利用嫌疑和市场操纵争议,提升交易透明度。目的是通过 Chainalysis 的链上分析技术追踪可疑交易,并提前检测异常模式。 Q. 为何对预测市场的监管压力越来越大? 由于其结构涉及对政治、战争、体育等现实事件押注金钱,因此可能引发内幕交易和信息不对称问题。据此,美国等各国监管机构正从赌博及金融监管的角度进行强力介入。 Q. 投资预测市场时需要注意什么? 相比短期盈利,应首先确认市场可信度和监管风险。特别是,如果平台的监控体系、法律稳定性和交易透明度未能得到保障,投资风险可能会显著增加。 TP AI 注意事项 使用基于 TokenPost.ai 的语言模型对文章进行了摘要。可能会遗漏主要内容或与事实存在差异。