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NVIDIA 创始人 Jensen Huang（黄仁勋）：从买错教科书到万亿市值，NVIDIA 的算法世界观与 AI 未来撰文：Techub News 整理
导语
在 Y Combinator 举办的 Startup School 2026 大会上，NVIDIA 创始人兼 CEO Jensen Huang（黄仁勋）进行了一场近一小时的深度对话。作为当今全球 AI 浪潮中最具影响力的领导者之一，黄仁勋的每次公开分享都备受关注。此次对话不仅回顾了 NVIDIA 从一家濒临破产的图形芯片初创公司成长为市值超万亿美元的科技巨头的关键转折，更深入剖析了驱动这家公司前进的“算法世界观”，并展望了 AI 代理、物理智能（Physical AI）等前沿领域的未来图景。对于每一位身处技术变革洪流中的创业者、开发者而言，这无异于一堂关于创新、韧性与未来洞察的“大师课”。
摘要
NVIDIA 创立之初选择的技术路线是完全错误的，公司是靠创始人买回教科书重新学习才得以存活。
NVIDIA 成功的核心理念不是制造最好的芯片，而是“加速算法领域”，即用专用处理器解决通用 CPU 难以处理的复杂计算问题。
AI 的突破在于认识到深度学习是一个“通用函数逼近器”，这彻底改变了从芯片到应用的整个计算栈。
未来最重要的技能之一是“系统思维”，因为底层的具体任务将由 AI 代理自动化完成。
AI 自动化的是“任务”，而非“工作”，证据表明自动化正在创造更多就业机会。
物理 AI（机器人技术）的“ChatGPT 时刻”已经发生，自动驾驶将是其首个大规模经济应用。
开源是推动整个计算产业（从移动云到现代 AI）发展的根本动力。
创业者的核心心态应是“这能有多难？”，保持学习、直面现实并具备韧性。
一、 教科书拯救的公司：直面错误与学习的力量
如今被视为 AI 基石和图形王者的 NVIDIA，其起点却是一个巨大的错误。Jensen Huang（黄仁勋）在分享中坦言，1993 年公司创立时选择的核心技术“绝对是错的”。当时的愿景是将每台个人电脑变成游戏主机，为此他们试图重新发明 3D 图形算法。然而，到了 1995 年，他们痛苦地意识到，不仅算法行不通，整个团队甚至不知道正确的方法是什么。
彼时，已有 35 到 40 家公司投身 PC 3D 图形领域，NVIDIA 濒临绝境。黄仁勋回忆道，他口袋里只剩下几百美元，于是跑到 Fry‘s 电子产品商店，买回了三本关于 OpenGL 和图形管线设计的教科书。“我把书带回公司，交给工程师……我们后来 reinvent 了计算机图形学，成为现代计算机图形的全球领导者，过去 25 年大多数重大突破都是我们发明的。人人都以为 NVIDIA 一开始就是 3D 图形领域的王者，但我们是从教科书学来的。”他总结道，“我们实际上是开了公司，融了资，然后去买教科书。”
这段经历奠定了 NVIDIA 最根本的哲学：技术本身并不重要，重要的是直面现实的能力和持续学习的态度。“从那以后，NVIDIA 一直在发明各种我们以前从未真正做过的技术……我们以同样的态度对待一切：如果这件事重要，我们就去学，这能有多难？”当然，实际过程总是比想象中艰难得多，但带着“这能有多难”的心态出发，是克服恐惧和开启征程的关键。
二、 算法而非芯片：NVIDIA 的“加速计算”世界观
早期与世嘉（Sega）的合作，是另一个关于诚信与救赎的关键故事。NVIDIA 原本受合约要为世嘉的下一代游戏机（后来的 Dreamcast）提供芯片，但因技术根本性缺陷，黄仁勋亲自飞往日本，向时任 CEO Irimajiri 坦诚无法履约，并建议对方另寻合作伙伴。然而，他也直言公司仍需要合约款项以维持生存。
“你可以想象这场对话。我对他说，‘你合同要求我做的事，我做不到，但我希望拿到合同所有的钱。’”黄仁勋回忆道。最终，世嘉出于对“人”而非“公司”的信任，支付了 500 万美元，这笔钱让 NVIDIA 得以续命，并争取到时间找到正确的方向。后来世嘉在 NVIDIA 上市时出售了股份，获得了可观的回报。这个故事印证了黄仁勋的观点：投资者投资的是人。
从这些生死考验中，NVIDIA 提炼出其成功的核心“大理念”：公司的独特视角在于相信可以通过增强 CPU（即加速计算）来解决原本过于困难的问题。3D 图形只是第一个“算法领域”，后来的分子动力学、图像处理、物理模拟，以及最重要的深度学习，都是同一理念的延伸。
“我们很早就意识到，关键不是制造一个伟大的芯片，而是加速一个算法领域。”黄仁勋强调，“伟大公司的特质在于你对世界有一个独特的、你深信不疑的视角。这不完全是技术，甚至不完全是市场……一个关于未来重要事物的高层愿景，一个独特的视角，并且追求这个愿景是困难的，这些是好的组合。”对于 NVIDIA 而言，这个视角就是“加速计算将变得重要”，而其核心“一切与算法有关，而非芯片”，被证明是完全正确的。
三、 从 AlexNet 到“通用函数逼近器”：预见 AI 革命
当 AlexNet 在 2012 年横空出世时，黄仁勋和许多人一样看到了它。但不同的是，他始终透过“寻找算法”的透镜观察世界。他将 AlexNet 不仅仅视为一个图像识别模型，而是认识到其背后的深度学习是一种“通用函数逼近器”。
“大约 15 年前，我告诉所有人，‘嘿，猜猜怎么着？我们2026 年 7 月学会了通用函数逼近器。’……我们可以给它几乎所有函数的答案，它就能学会这个函数是什么。”这一认知是革命性的。这意味着 AI 可以学习任何函数，而世界上大多数有趣的问题都具有这种“不精确”的特性。
基于此，黄仁勋开始推演这对整个计算栈、软件和各行各业意味着什么。NVIDIA 几乎立即开始了在计算机视觉、机器人、自动驾驶汽车等领域的布局。“我认为重大突破很简单，就是这比 AlexNet 更基础。这是一种做软件的方式。”他描述了一个需要从头开始重新发明的“五层蛋糕”产业栈，包括处理器、中间件、算法和应用。这种从第一性原理出发进行推理、追问“如果这样，那会怎样”的能力，是 NVIDIA 能够提前布局并抓住 AI 浪潮的关键。
四、 CEO 如冲浪者：保持好奇与系统思维
黄仁勋以深入技术细节、直接阅读论文、与一线科学家交流而闻名。当被问及如何在一个庞大组织中保持这种“创始人模式”并推动第一性原理思考时，他表示这始于好奇心。
“我的心态总是从好奇心开始……我首先倾向于自己去发现答案。”如果发现某个信息领域对公司可能非常重要，他的下一个倾向就是尽可能多地学习，以便服务于公司并与他人分享。“我认为 CEO 是为公司服务、为所有员工服务的。你想用一些洞察力赋能他们。”
他比喻道，担任 CEO 就像冲浪。对于外行，海浪是混乱的，但冲浪者能读懂波浪并保持在浪尖。“你必须学会冲浪，而要学会冲浪，你必须理解波浪……你无法拥有任何这些（能力），除非你去尝试，除非你真的去做。”因此，深入细节部分是为了自我了解，部分是为了分解问题以便公司能够学习并采取行动，部分是为了激励他人。
黄仁勋强调，不必为了成为 CEO 而改变个性。“你正在建造一辆你要去比赛的赛车。你应该让车适应你……当我在工作中去世的那天，他们只需要为下一任 CEO 重塑公司。”这种“让组织适应你”的理念，是他能够以“创始人模式”领导公司 34 年，并将其从零带到超 5 万亿美元市值的原因。
五、 智能体、开源与物理 AI 的未来
谈及当前最前沿的算法，黄仁勋着重提到了智能体（Agent）和物理 AI。他认为，系统思维将是未来最重要的技能，因为底层的具体任务（无论是芯片设计还是软件编码）都将被智能体自动化。人们需要更抽象地思考系统：要解决什么问题？约束条件是什么？信息如何流动？
对于智能体，他认为当前最大的突破需求是可控性。“我们不需要智能体 100% 准确、100% 高质量才能使用它……我认为可控性可能是我们在每个层级上对智能体所需的唯一最大突破。”他设想未来人们可以与智能体精细协作，修改计划中的一个词、CAD 文件中的一个组件，然后让智能体重构其余部分。
黄仁勋是开源模式的坚定支持者。他将 OpenClaw 的出现比作“Linux 时刻”，并宣布 NVIDIA 的工程师将全力协助其发展。他认为，就像 Linux、Kubernetes、PyTorch 推动了移动云和现代 AI 一样，开源对于让每个人、每家公司都能构建自己的 AI 至关重要。“如果不开源，移动云产业就永远不会发生……如果没有所有这些，我们怎么会有现代 AI？”
在物理 AI（机器人）方面，黄仁勋表示，其“ChatGPT 时刻”（即打开想象力的时刻）在几年前已经发生，当时他们看到了由神经网络生成的视频和模拟。他意识到，如果能生成手指移动或拿起杯子的视频，就能让机器人执行相同动作。NVIDIA 正在构建“世界基础模型”，让 AI 理解物理定律。他预测，自动驾驶将是物理 AI 首个具有大规模经济价值的应用，目前相关业务规模已近百亿美元，并有望在未来成为下一个千亿美元级业务。
六、 AI 创造就业，与给年轻一代的建议
针对 AI 对就业影响的普遍担忧，黄仁勋提出了一个鲜明的观点：AI 消灭的是“任务”，而不是“工作”。他以软件工程、放射学和律师助理为例：编码、读片等任务被自动化了，但这些职业的就业人数却在显著增长。原因在于，自动化提高了生产率，解决了巨大的需求积压，从而创造了更多的岗位来处理更宏大的抱负和更多的案例。“这是生产力增长推动增长，增长驱动更多就业的经典例子。”
最后，对于年轻一代和在场创业者，黄仁勋给出了真诚的建议。他认为，简单的技能（如手动编码）会被自动化，但硬科学（物理、化学、生物）、计算机工程，尤其是系统思维和跨学科领域的能力将永远至关重要。AI 是一个强大的工具，让我们能够更有野心、更“不耐烦”地去解决那些极其庞大和困难的问题。
回顾自己的创业历程，黄仁勋送给年轻时的自己，也是送给所有创业者一句话：“这能有多难？” 他承认实际过程总是无比艰难，但不要让对困难的想象变成焦虑并阻碍行动。要相信学习的能力，这是最强大的超能力。“你不需要在一天内克服一生。你只需要克服那个早晨，克服今天……如果你坚持足够长的时间，NVIDIA 就会发生。”韧性，或许是所有品质中最重要的一个。
Vitalik 力挺算法稳定币，DeFi 真魂踏上复兴之路？撰文：Jae，PANews
「真正的 DeFi」应该是什么样？当以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 将票投给算法稳定币，一场关于风险、治理与货币主权的反思被重新点燃。
一则推文，足以撼动一个价值千亿美元的叙事。
2 月 9 日，Vitalik Buterin 发推抛出一个掷地有声的观点：算法稳定币才是「真正的 DeFi」。
这并非对目前稳定币格局的技术微调建议，而是一次对 DeFi 底层逻辑的权威正名。在 USDT、USDC 等中心化稳定币占据绝对主流的今天，Vitalik 的言论犹如一枚深水炸弹，让沉寂已久的算法稳定币赛道重回聚光灯下。
稳定币风险解耦及去美元化诠释「真 DeFi」标准
Vitalik 对「真实 DeFi」的定义建立在对风险结构的解耦之上，他将算法稳定币分为两种模式。
第一类，纯粹的原生资产抵押。协议以 ETH 及其衍生资产作为抵押物。即使系统中 99% 的流动性来自于 CDP（抵押债仓）持有者，其本质是将美元侧的交易对手方风险（Counterparty Risk）转移给市场参与者和做市商。
这就没有可以被冻结的银行账户，也没有会突然倒闭的中心化机构。
第二类，高度多元化的 RWA（真实世界资产）抵押。协议即便引入 RWA（现实世界资产），但只要通过资产分散化与超额抵押来对冲单一资产失效的风险，就能被视为风险结构的显著优化。
如果一个算法稳定币能够保证：任何单一 RWA 的占比都不超过系统的超额抵押率，那么即使其中一项资产发生违约，稳定币持有者的本金就依然是安全的。
更具前瞻性的观点是，Vitalik 主张稳定币逐步摆脱对美元的锚定。随着主权货币在长期可能面临的贬值风险，稳定币应该逐渐向更具普适性的、基于多样化指数的记账单位迭代，来降低对任何单一法币，特别是美元的依赖。
这也意味着稳定币的内涵正在发生演变，例如从「价格稳定」转向「购买力稳定」。
针对 Vitalik 对算法稳定币的定义，PANews 梳理了市场中最符合这些标准的项目，但普遍面临着用户获取的困境，这或许也是 Vitalik 再次为这类项目摇旗呐喊的原因。
USDS：「屠龙少年终成恶龙」，主流化扩张引争议
Vitalik 发推过后，初代算法稳定币龙头 MakerDAO 的协议代币 MKR 价格一度大涨 18%。
令人玩味的是，其转型后的 SKY 代币的价格却波澜不惊，这种背离本身就是一种市场态度的表达。
作为 DeFi 发展史上最具代表性的协议之一，MakerDAO 在 2024 年 8 月正式更名为 Sky Protocol，并推出了新一代稳定币 USDS，完成了名为「Endgame」的终局转型。
USDS 被定位为 DAI 的升级版，是 Sky 的旗舰级产品。截至 2 月 12 日，USDS 已迅速成长为全加密市场第三大稳定币，市值超百亿美元。
表面上看，这是 DeFi 巨头的一次成功进化。深层次来看，这却是一场代价高昂的「成年礼」。
USDS 的收益主要来自于底层资产的多元化配置。Sky 通过 Star 模块化生态，也就是子 DAO 将抵押物分配到包含短期国债与 3A 级企业债在内的 RWA 中。
从风险分散的角度来看，这符合 Vitalik 的第二类算法稳定币标准，但问题出在资产结构上的重心偏移。
虽然 USDS 迈出了资产多元化的步伐，但储备中稳定币（USDC）的占比近六成，远高于超额抵押的部分（20%）。
这意味着，USDS 的底层价值支撑，本质上高度依赖于另一个中心化稳定币。因此，协议的转型始终伴随着争议。
更让 DeFi 原教旨主义者难以接受的是，协议引入了「冻结功能」。这一设计允许 Sky 在收到法律指令或发生安全事故时，远程冻结用户钱包中的 USDS。
对于 Sky 而言，这是应对全球监管的务实妥协：没有合规，就没有主流采用。从技术层面来看，USDS 的冻结功能旨在对抗黑客与洗钱等非法活动，让其在监管眼中成为一个合规的金融工具。
但对于 DeFi 信徒而言，这是不可饶恕的「割地赔款」。部分社区成员认为，Sky 已经背弃 DeFi 最初的抗审查承诺，一旦赋予协议冻结资产的权力，USDS 实质上就与 USDC 无异。
显然，协议正朝着 Vitalik 所期待的方向渐行渐远。相比如今的 Sky 和 USDS，市场或许更加怀念当年的 MakerDAO 与 DAI。
LUSD/BOLD：坚守 ETH 本位，追求治理最小化
如果说 Sky 选择了向外扩张，那么 Liquity 选择了向内深潜。
Vitalik 曾多次给予 Liquity 高度评价，其呈现了协议「治理最小化」的领先形态，在设计上几乎消除了对人为治理的依赖。
Liquity 发行的稳定币 LUSD/BOLD 完全由 ETH 及其流动性质押代币（LST）背书，是 Vitalik 第一种算法稳定币分类中最典型的代表。
Liquity V1 通过其开创性的 110% 最低抵押率与刚性赎回机制，奠定了其在 ETH 抵押类稳定币中的权威地位，但 V1 也面临着资本效率和流动性成本的权衡：
零息利率：用户只需在借款时支付一次性的借贷费（通常为 0.5%），而无需偿还随着时间累积的利息。虽然 0 利息对借款人极具吸引力，但为了维持 LUSD 的流动性，协议必须不断支付奖励（如增发 LQTY 代币），这种模式在缺乏长期可持续性。
110% 最低抵押率：通过即时清算系统（稳定性池），Liquity 实现了比竞争对手更高的资本效率。如果 ETH 价格下跌，系统会优先使用稳定性池中的 LUSD 抵消坏账并分配抵押品。
硬赎回机制：任何持有 LUSD 的用户都能按 1 美元的固定价值在协议中赎回等值的 ETH。这为 LUSD 创造了一个硬性的价格地板，即使在极端行情下也可以保持锚定。
然而，单一抵押品限制也是一把双刃剑。由于 LUSD 仅支持 ETH 抵押，在以太坊质押率不断攀升的趋势下，用户面临着巨大的机会成本，也就是在借款的同时无法获得质押收益。这导致 LUSD 的供应量在过去两年中持续萎缩。
为了解决 V1 的局限性，Liquity 推出了 V2 版本及新一代稳定币 BOLD，其核心创新在于引入了「用户自设利率」。
在 Liquity V2 中，借款人能够根据自己的风险承受能力自行设定借款利率。协议会根据利率高低对债仓进行排序，债仓利率越低，被优先「赎回」（平仓）的风险越高。
低利率策略：适合对资金成本敏感但愿意承担被提前赎回风险的用户。
高利率策略：适合希望长期持有仓位、抵御赎回风险的用户。
这套动态博弈的机制允许系统在无需人工干预的情况下自动寻找市场平衡：借款人为了避免在 ETH 低迷时被动失去抵押品，会倾向于设置更高的利率，而这些利率直接流向 BOLD 的存款人，从而在不依赖代币排放的情况下创造了真实收益 。
此外，V2 也打破了单一资产的限制，增加了对 wstETH 与 rETH 的支持。通过这种方式，用户能够在获得 BOLD 流动性的同时，继续赚取质押奖励。
更重要的是，V2 还引入了「一键乘数」功能，允许用户利用循环杠杆将其对 ETH 的敞口提升至 11 倍，大幅提高了系统的资本效率。
Liquity 的进化，是算法稳定币从理想主义迈向实用主义的坚实一步。
RAI：工业思想驱动的货币实验，持币机会成本过高
如果说 Liquity 是务实派，那么 Reflexer 则是不折不扣的理想派。
协议发行的稳定币 RAI 不挂钩任何法币，其价格通过一套源自工业控制领域的 PID 算法来调节。
RAI 追求的并非 1 美元的固定价格，而是极低的价格波动性。
当 RAI 的市场价格偏离其内部的「赎回价格」时，PID 算法会自动调整赎回率，也就是系统内的有效利率。
正向偏离：市场价 赎回价 → 赎回率变为负数 → 赎回价格下降 → 借款人债务减少，激励其铸造并卖出 RAI 以获利。
负向偏离：市场价 赎回价 → 赎回率变为正数 → 赎回价格上升 → 借款人债务增加，激励其在市场上买回 RAI 以平仓。
尽管获得 Vitalik 多次赞誉，RAI 的发展之路却布满荆棘。
用户认知障碍：RAI 被戏称为「放血币」，因其长期存在的负利率现象往往让 RAI 持有者的资产价值随时间持续缩水。
流动性匮乏：由于不锚定美元，RAI 在支付与交易场景中难以被广泛采用，其作为抵押品的用途仅局限于狭窄的极客圈层。
计算复杂：相较于 Liquity 恒定的 1 美元挂钩，RAI 的 PID 调节模型对投资者而言难以建立预测模型。
RAI 证明了算法稳定币在理论上的优雅，也暴露了在用户采纳上的残酷现实。
Nuon：锚定购买力指数的平价币，高度依赖预言机
随着全球通胀压力的加剧，一种更激进的稳定币范式 Flatcoins（平价币）或将兴起。这类稳定币的目标不是挂钩一张纸币，而是锚定真实的生活成本或购买力。
传统稳定币（USDT/USDC）的购买力在通胀环境下是在缩水的。假设美元每年的购买力下降 5%，持有传统稳定币的用户实际上在承受隐性的资本损失 。相比之下，Flatcoins 通过追踪独立的生活成本指数（CPI），动态调整其面值。
以首个基于生活成本（Cost of Living）的 Flatcoin 协议 Nuon 为例，其将通过接入经链上验证的实时通胀数据，动态调整锚定目标。
目标资产：一篮子包含食品、住房、能源和交通的消费指数。
购买力平价：如果索引数据显示美国生活成本上涨了 5%，Nuon 的目标价格也会相应上涨 5%，从而保证持有者手中的 1 枚 Nuon 在未来仍能买到同等数量的商品与服务。
机制逻辑：Nuon 采用超额抵押机制，当通胀指数变动时，算法会自动调整铸造 / 销毁逻辑，保障持有者的实际价值不被侵蚀。
对于身处土耳其、阿根廷等高通胀国家的居民而言，传统的美元稳定币虽然可以缓解本币贬值的压力，但依然无法躲过美元通胀的「隐秘税收」。Flatcoins 的出现则为抗通胀、维持购买力提供了一个非美元、去中心化的新选择。
尽管 Flatcoins 的设计理念极具前瞻性，但在实践中却蕴含着巨大的技术风险。生活成本指数的构成相当复杂，其数据真实性主要取决于预言机系统的稳健性。
然而，通胀数据的链上化过程活成为攻击者的温床，任何针对数据源的微小操纵，都有可能直接导致 Flatcoins 持有者的购买力瞬间蒸发。
此外，Flatcoins 的动态平衡需要充足的流动性支持。在极端行情下，套利者是否愿意维持一个不断上涨的锚定目标仍有待观察。
Flatcoins 是算法稳定币叙事的一次大胆跃迁，但从概念到采用，中间横亘着技术与金融的深谷。
从 Liquity 的本位坚守，到 Reflexer 的货币实验，再到 Flatcoins 的激进尝试，算法稳定币的画卷正呈现出前所未有的多样性和思想深度。
目前，算法稳定币仍受困于资本效率、流动性不足和用户体验的桎梏，但其所代表的风险解耦、治理最小化以及货币主权理念，始终是 DeFi 的圣杯。
算法稳定币的复兴之路，才刚刚起步。
CosmBank 正式上线：重塑算法稳定币范式，引领下一代 DeFi 3.0 基础设施2025年5月8日 20:00（UTC+8）—— 在 DeFi 行业经历算法稳定币迭代、RWA 资产爆发及 AI+Web3 融合的关键阶段，由高性能公链 CosmChain驱动的下一代金融协议 CosmFinance正式宣布其核心支柱 CosmBank全功能上线。作为行业首个将算法非稳定币、RWA 资产流动性及 AI 驱动金融模型深度整合的 DeFi 协议，CosmBank 的推出标志着去中心化金融正式迈入以“可编程实体经济”为核心的 3.0 时代。
行业定位：填补算法稳定币与实体资产间的结构性空白
当前 DeFi 市场面临两大核心挑战：
1. 算法稳定币的可持续性困境：多数项目依赖纯博弈模型（如 LUNA-UST 的死亡螺旋），缺乏实体资产缓冲机制。
2. RWA 资产的流动性割裂：传统机构资产难以与链上 DeFi 形成无缝交互，导致收益率天花板显著。
CosmBank 通过独创的“三阶资产锚定”模型（算法调节 + RWA 抵押 + AI 动态对冲）重构稳定币价值逻辑：
Layer1：基于 CosmChain 的高吞吐（10,000+ TPS）与零知识证明（ZKP）隐私结算层，确保底层资产透明度。
Layer2：通过 CosmHub 接入经合规验证的 RWA 资产（如美债、商业票据），为 CSM 通证提供链外价值支撑。
Layer3：CosmFund 的 AI 预言机实时分析市场波动，动态调整质押率与国库资产配比，实现系统性风险对冲。
这一架构使 CosmBank 成为首个通过“链上-链外-算法”三维稳定性机制的协议，被业内专家评价为“Ampleforth 机制升级版 + MakerDAO RWA 模块 + Chainlink AI 预言机的终极融合”。
技术突破：定义 DeFi 3.0 的四大核心创新
1. 动态质押衍生品（sCSM）
用户质押 CSM 获得的 sCSM 不仅是收益凭证，更可作为跨协议流动性载体，直接用于 CosmHub 的 RWA 债券认购或 CosmFund 的 AI 数据质押，实现“单币多维度收益聚合”。
2. AI-Optimized Bonding Curve（AI 优化债券曲线）
传统 Bond 协议依赖固定曲线导致市场单边波动下的流动性枯竭。CosmBank 引入 CosmFund 训练的深度强化学习（DRL）模型，实时优化国库债券定价，使 APY 波动率降低 63%（基于内部压力测试数据）。
3. RWA 资产的链上证券化标准（CosmSec-20）
通过 CosmHub 发布的 CosmSec-20 协议，将美债、房地产等 RWA 资产转化为符合 DeFi 合规要求的代币标准，支持 KYC/AML 的可编程权限管理，已获新加坡金管局（MAS）沙盒认证。
4. 抗 MEV 交易引擎
集成 CosmChain 的阈值加密内存池（TFM）及批量拍卖机制，将套利机器人导致的滑点损耗从行业平均 1.2% 降至 0.3% 以下（数据来源：Delphi Digital 基准测试）。
生态协同：构建 Web3 金融的“飞轮效应”
CosmFinance 的三大支柱形成闭环经济模型：
CosmBank，提供稳定流动性基础。CosmHub，注入 RWA 资产收益。CosmFund，通过 AI 提升资本效率，反哺 CosmBank 的协议收入。
据 Messari 分析师预测，该模型有望在 12 个月内将协议 TVL 推至50亿美元量级，占据算法稳定币赛道30%+市场份额。
立即体验：https://cosm.finance/
关于 CosmFinance
CosmFinance 是一个由CosmChain（底层公链）驱动的多维度金融生态系统，包含CosmBank（算法非稳定币）、CosmHub（RWA+DeFi资产枢纽）、CosmFund（AI驱动投资协议）三大核心应用。
APR 超 200%？「DeFi 旧王」AC 进军算法稳定币撰文：Azuma，Odaily 星球日报
老牌 DeFi 大神、Sonic、Yearn、Keep3r 等多个知名项目的联合创始人 Andre Cronje（AC）要下场做算法稳定币了。
3 月 21 日，AC 首次于个人 X 账户披露了关于该项目的想法，当时 AC 曾表示团队在算法稳定币相关领域已有技术突破，但以往周期所发生的事情已给其留下了「创伤后应激障碍」（PTSD），不确定是否应该实施这个方案。
算法稳定币作为一个潜在市场空间巨大，数学魅力极高，且概念上更贴合加密货币原始精神的创新机会，长期以来都是业内各路「天才」们趋之若鹜的赛道，但自 Terra（UST）崩盘以来，该赛道的声誉遭遇了重挫……这也是为什么 AC 会在第一条相关动态内提到「因往事而 PTSD」。
然而，这次将要下场的人毕竟是 AC，在这个曾经被誉为「DeFi 之王」的男人透露相关意向后，虽然也有部分用户持反对态度，但更多的用户却都在该动态的下方留言表达了支持和期待的态度。
3 月 22 日，AC 再次转发个人的第一条动态并发布了一句 Yolo（You Only Live Once 的首字母缩略词，意为你只能活一次，应该活在当下，大胆去做），似乎已下定决心推进该项目。
3 月 23 日，AC 首次披露了关于该项目的一些细节，其在推文中贴出了该算法稳定币 —— 疑似叫作 minimal usd（musd），未确定 —— 与多个合约交互的流程截图。AC 同时表示：「在 TVL 为 1000 万美元时，该稳定币的年化收益率（APR）可超 200% ；在 TVL 为 1 亿美元时，APR 约为 23.5% ；在 TVL 为 10 亿美元以上时，APR 将稳定在 4.9% 左右。」
与此同时，AC 还正式确认将组建团队以完整发布该项目。
（这段是纯猜）虽然截至发文暂时仍没有任何关于该稳定币的官方介绍，但根据 AC 所贴出的截图，似乎该稳定币的运行会和 Sonic 原生代币 S 以及流动性衍生代币 stS（由 Beets 发行）存在关联，或意味着该稳定币将在某种意义上与 Sonic 网络挂钩，且至少收益将来源于 Sonic 网络的质押奖励。
针对 AC 所给出的收益率数字，也有部分业界专业人士就此提出了质疑。
CavalRe 创始人 Eric Forgy 评论表示：「我曾经对这个项目持怀疑态度。现在我确信这个项目有缺陷。期待看到详细信息。很高兴在进入该稳定币主网之前进行审查。」
对此 AC 毫不示弱，直接回怼：「看到一张没有任何操作背景的截图后，你就敢说『确信』？？？我敢肯定你一无所知，滚出我的评论区。」
很遗憾，目前确实无法看到更多关于该算法稳定币的具体构造，但也很期待，AC 又要玩出新的花样了。
自上一轮 DeFi 周期沉寂以来，AC 本人也曾消声许久，但随着 Fantom 浴火重生为 Sonic，AC 的创业热情似乎被再次点燃。如今的他，几乎是 X 上加密货币领域最活跃的创始人，每天都会发布、评论、转发大量内容。
除 Sonic 以及本文提到的算法稳定币外，AC 本人似乎还在筹备另一个高杠杆衍生品交易所 flyingtulip，对标当前大热的 Hyperliquid。
新一轮周期，新一轮叙事，让我们一起见证 AC 能否复制并超越曾经的自己。
算法稳定币是未来趋势？加密货币市场最近如火如荼的行情，稳定币作为不可或缺的一环可谓表现突出，目前总市值已超过 210 亿美元。新晋算法稳定币自带天然吸睛的博弈、投机、套利等行为，铺就了一个个极具吸引力的财富故事，进一步把加密世界的货币试验推到新的高峰。
算法稳定币凭借计算机代码控制加密市场货币发行及货币发行总量模型，通常和法币价格铆定并由第三方审计，有真实美元作为储备或由复杂的算法来保障其价格，加上比传统方式更简单更便宜，故被应用于跨境支付业务等商业支付手段，它所具有的去中心化与抗审查性，长远来看，将是未来的主流趋势。
目前市场上各种热门的算法稳定币如锚定币、弹性币等悉数登场，它们的独特之处在于采用先进的算法技术，通过智能合约和数字资产来稳定币值，为投资者提供了更加可靠的交易工具。
算法稳定币的优势
首先，它们具有高度的透明度和可追溯性，所有的交易记录和货币发行情况都可以被准确记录和查询，有效降低了操纵市场的风险。其次，算法稳定币的操作成本较低，交易速度更快，为用户提供了更加便捷的支付手段。再者，算法稳定币的去中心化特性使得其具备抗审查性，能够有效应对政府监管和干预，进一步增加了用户的信任度。
算法稳定币注意点
然而，尽管算法稳定币有诸多优势，但也有一些需要引起注意的地方。首先是安全性问题，虽然算法技术可以提高稳定币的安全性，但仍然存在着被黑客攻击的风险，因此用户在使用算法稳定币时需要格外小心谨慎。其次是市场波动带来的风险，尽管算法稳定币在短期内具有稳定币值的特点，但在极端市场情况下仍然可能受到冲击，投资者需要密切关注市场动态，及时调整策略。
未来发展
展望未来，算法稳定币无疑将会迎来更加广阔的发展空间。随着区块链技术的不断成熟和普及，算法稳定币将在跨境支付、金融衍生品等领域发挥越来越重要的作用，成为数字经济发展的重要推动力量。同时，随着监管政策的逐步完善和市场环境的不断改善，算法稳定币的应用场景将会不断扩大，成为未来数字货币市场的主流趋势之一。
算法稳定币简史：不在沉默中爆发，就在沉默中死亡？作者: Solaire, YBB Capital
前言
稳定币一直是加密世界中最关键的一环，它们占据着整个区块链总市值的8.6%（约1245亿美元）。其中以美元和美债为抵押物的中心化稳定币一直占据主导地位，如USDT和USDC，但中心化稳定币始终受中心控制，比如Tether完全有能力冻结任何一个地址中的USDT，并且它们的安全由中心化实体保证。这显然不符合区块链存在的初衷，而在对于去中心化稳定币的探索中产生了两个主要的分支，超额抵押稳定币与算法稳定币。虽然超额抵押稳定币由于其高抵押率的缘故能在高波动的加密市场中保持稳定，但其1.5-2倍的最低抵押率导致资本效率低下。而算法稳定币的市场从来是最残酷的，虽然它们拥有最高的资本效率，但由于其接近0抵押的模型，死亡总是伴随它们左右，在经历LUNA的失败后，这条赛道已经销声匿迹许久了。但笔者始终认为加密世界应该存在一种非超额抵押的去中心化稳定币，而此文将探讨关于算法稳定币的历史与一些新的想法。
算法稳定币是什么？
通常来说算法稳定币是一种不需要任何储备与抵押的稳定币，通过算法来完全调节其供应和流通。这个算法控制着货币的供求关系，旨在使稳定币的价格与参考货币（通常是美元）挂钩。一般来说，当价格上涨时，算法会发行更多的硬币，而当价格下跌时，则会回购市场上的更多硬币。这个机制类似于铸币税，也就是中央银行通过发行或销毁货币来调节其供应和价值的方式。对于一些算法稳定币来说，其功能是可以根据社区的建议进行修改的，而这种修改是通过去中心化治理来实现的，这样铸币税的权力就交给了货币的使用者，而不是中央银行。
总而言之，相对于常见的稳定币（如USDT和USDC），算法稳定币在去中心化方面有所不同，它们不需要储备而且是独立的。由于算法稳定币是基于数学、货币经济学和技术之间内在关系的货币，因此它们引出了一种可能比中心化稳定币更先进的稳定币模型。
算法稳定币简史
关于影响后来算法稳定币的早期尝试可以追溯到2014年，当时经济学家Robert Sams提出了一种名为"Seigniorage Shares"的模型，该模型通过自动调整货币供应来维持价格稳定。这一理念在一定程度上受到了现代中央银行货币政策的启发。接下来，BitShares尝试采用一种混合模型，该模型虽然主要是基于资产抵押，但也包含了一些算法调整的元素。这可以看作是算法稳定币发展的一个重要步骤，尽管它本身不是一个纯粹的算法稳定币。
到了2017年，一个名为Basis（原名Basecoin）的项目引起了广泛关注。该项目试图通过一个复杂的三代币系统来维持稳定币的价值。然而，由于与美国证券法的不兼容性，该项目最终在2018年底被迫关闭。
2019年，Ampleforth提出了一种名为“弹性供应”的新模型，该模型不仅调整新代币的发行，还调整用户钱包中现有代币的数量，从而实现价格的稳定。几乎同一时期，Terra也发布了其稳定币，该稳定币使用了一种包括税收、算法调整和资产抵押在内的复合模型，通过其原生代币铸造。当然这个代币的名字也广为人知，也就是后来的LUNA。
Terra LUNA
LUNA作为算法稳定币中最具代表性的项目，同时也是加密世界中最为臭名昭著的项目之一。关于它的历史就如同一个闪光弹一样，在一瞬间非常明亮却又在一瞬间消失不见。今天对于LUNA的再次探讨只是想以史为鉴，发现一些对于未来的启示。
LUNA历史K线（数据源自CoinGecko）
Terra是一个基于 Cosmos SDK 和Tendermint 共识构建的区块链，最初旨在通过加密货币解决电商支付问题，但传统加密货币波动过大，要像法币一样使用并不是一件易事，而USDT等中心化稳定币又具备区域性以及中心化的问题。所以Terra想要打造一个丰富且去中心化的稳定币组合，如韩元、泰铢、美元。
而为了实现这一目标，则需要Terra推出一套通用的铸造机制，不久后，在2019年4月的某天里，一个铸造方式由Terra的两位联创Do Kwon和Daniel Shin在Terra Money的白皮书中提出了，即通过LUNA（Terra的原生代币）去铸造各国的稳定币。这里以UST（Terra的美元稳定币）为例，我再简单说一下这个方式。
·首先UST是与美元1：1挂钩的；
·如果 UST超过挂钩价，你可以将 1 美元的 LUNA 转换为 1 UST，此时 UST 价值超过 1 美元，通过出售可以赚取差价；
·反之亦然，如果 UST 低于挂钩价，你始终可以将 1 UST 换成 1 美元的 LUNA。
这套模型从推出开始便备受质疑，从LUNA诞生开始到LUNA陨落前夕，加密圈的各路知名人士都在警告LUNA不过是一场庞氏骗局。但即便如此，依旧有许多人前仆后继着不断涌入这片危险之地，所以是为什么？
铸币税（Seigniorage）
要了解一个旁氏骗局，首先要了解设计这场骗局的动机，UST的大规模采用除了能提高LUNA的价格，还有一个很关键的利益点——铸币税。
铸币税是一个经济学概念，描述的是过去政府通过发行货币而获得的收入。具体而言，这一术语通常用于指代货币面值与其生产成本之间的差额。例如，如果生产一枚1美元硬币的成本是50美分，那么铸币税就是50美分。
在加密世界中，三种类型的稳定币都有铸币税。以法币为抵押物的稳定币，一般在铸造和销毁过程中收取约0.1%的铸币税。而超额抵押稳定币则从手续费和持币者支付的利率中获得收益。至于算法稳定币，具有最高的铸币税率。通过引入挂钩波动性Token的机制，稳定币能够将所有进入系统的资金转化为铸币税，这就是凭空造物。这种机制大大降低了启动成本，一定程度上提高了锚定速率，但也伴随着与生俱来的脆弱性。
Anchor Protocol
LUNA是算法稳定币历史上的一场奇迹，在此之前的算法稳定币项目都在极短的时间内宣告失败，或者始终没办法做大。而LUNA不仅做到了稳定币板块第三的位置，也是为数不多打通支付业务的公司。
Terra在暴毙之前，其实拥有了一个很优秀的金融生态，并且还有两个建立在Terra协议上的支付系统，CHAI和MemaPay。CHAI甚至已经一站式打通了韩国本土的支付渠道，并与大量企业有着合作关系，NIKE韩国和飞利浦都是CHAI的客户之一。而在Terra的金融生态内，还活跃着股票、保险、资产拆分等协议。事实上，在将区块链的便利实惠带入现实世界这一点上，Terra已经做的很成功了。
但遗憾的是这些繁荣昌盛都建立在Do Kwon的骗局之上，比起稳步推进UST的各种应用场景。Do Kwon按下了Anchor Protocol这个加速按钮，加速了Terra的成功也加速了Terra的死亡。
Anchor Protocol是Terra生态内的去中心化银行，它提供了一个非常诱人的储蓄产品，20%APY无损的UST存款业务（早期的设计是3%的APY，但Do Kwon坚持20%）。在现实世界银行连百分之一利率都无法提供的情况下，UST有20%的APY。于是UST的大规模铸造与稳定抛压的神秘按钮被Do Kwon找到了。
为了维持这个骗局，Do Kwon在Terra的后期也已经接近疯魔，通过再融资以及购买BTC去维护UST年化（在当时有提议将年化降至4%，但Do Kwon心里明白天量的抛压是更可怕的事情）以及UST的稳定性。但纸始终保不住火，在UST 从 Curve 3Pool 迁移到 DAI killing 4Pool的那个夜晚，UST 流动性最低的时候，一场精心策划的做空攻击直接将UST砸到脱钩， 而做为第二层盾牌的BTC也没能护住UST的固定汇率，反而喂饱了做空攻击者。至此，Terra这个巨型帝国在瞬间倾塌。
平行世界
假如有其它平行世界，Do Kwon并没有利益熏心按下那个按钮，又或者在UST迁移池子的那个夜晚也没有遭遇攻击。Terra最后能避免死亡的结局吗？答案是不能，在UST没有被攻击的那个平行世界，UST最终还是会因为旁氏死亡，而即便没有旁氏，UST还是会因为强行挂钩而死亡。挂钩另一种货币本身就是极其困难的，哪怕没有遭遇做空攻击，还是会被很多不可控事件击垮这种脆弱。
史瓦西半径（Schwarzschild radius）
史瓦西半径是一个天体上的物理参数，它指的是任何天体小于其史瓦西半径时，都会不可避免地坍缩成黑洞。
事实上这个道理不仅适用于天体，也适用于LUNA这类算法稳定币，甚至是这些采用“金本位”的中心化稳定币。由于LUNA和UST是双生关系，它们中的任何一个都是对方的史瓦西半径。一旦UST脱钩或者LUNA出现流动性问题，而铸造机制还是在照常运行时，那么它们最终极速地坍缩成“黑洞”。
而采用美元或者美债为抵押物的中心化稳定币，它们的史瓦西半径可以说是中心化实体的安全性。这个中心化的问题除了它们自己本身，也包括银行与托管机构。虽然我们都明白无论USDT还是USDC都已经存在了这么多年，期间遭遇过无数次FUD还是存活了下来，但它们的历史也仅仅只是相对加密世界来说较为漫长。没有人能保证这世界上有什么中心化机构是大而不倒的。毕竟雷曼兄弟（Lehman Brothers）也能破产，一旦出现失去抵押物或者不可兑换回美元的情况时（USDC在今年3月时也差点遭遇过这种危机），它们也会瞬间被挤兑为“黑洞”。
回看现实世界的货币历史，这些机制其实都发生过塌缩成黑洞的情况。比如金本位的崩溃就是由于战争时期黄金储备不平衡以及中央银行大量印发钞票，其黄金储备根本不能匹配印发钞票的总额，平民根本不知道银行究竟有多少黄金储备。只有当挤兑发生时大家才明白，手上的钞票早已一文不值，最后中央银行过量印钞反而成为了合法的事情（现代的纸币系统）。而货币挂钩另外一种货币这种情况，比如英镑间接挂钩德国马克，英国曾短暂地参与了欧洲汇率机制（European Exchange Rate Mechanism，简称ERM），这是一个多国货币之间的半固定汇率制度。在ERM中，参与国家的货币汇率在一个相对狭窄的范围内波动，德国马克常常作为一个“锚定”货币。这可以视为一种间接的挂钩。然而，由于多种因素（包括德国重新统一导致的利率上升和英国国内经济压力需要下调利率以刺激出口），英国维持在ERM中的固定汇率变得越来越不可持续。
历史上著名的黑色星期三事件正是发生在此刻，索罗斯发现了这个体系中的脆弱性，他同一些长期进行套汇经营的共同基金和跨国公司在市场上抛售疲软的欧洲货币进行做空，使得这些国家不得不斥巨资来维稳各自的货币价值。
1992年9月15日，索罗斯决定大量放空英镑，英镑对马克的比价一路下跌到2.8。此时英镑已处于退出EMR体系的边缘了。而到了16日，即便英国财政大臣将本国利率一天之中上调到了15%，但依旧收效甚微。在这场捍卫英镑的战争中，英国政府动用了269亿美元的外汇储备，中央银行每小时回购 20 亿美元的英镑，依旧不能让汇率站在2.778的最低限上。最终惨败，被迫退出EMR体系。而索罗斯在这场战役里获利近10亿美元，一战成名。做空LUNA的手法与此几乎一模一样。
信用货币（credit money）
现代的货币体系建立于中心化政府的信用之上，我们每个人手里的钱，都是银行或者政府的债务，而国债是债务的债务。现代货币本质上是“信用货币”。政府不断地发行债务只会使货币不断贬值，并加速通货膨胀的周期。这种货币体系可能是人类史上最大的庞氏骗局，但提到“钱”大部分人并不会想到法币之外的东西，这是因为人们已经接受了这个谢林点（Schelling point），一个骗局维系的足够久那就是“真的”。想在区块链上建立了一个稳定币，我们或许要接受一定的庞氏存在。
美元购买力的变化（图源：腾讯新闻）
反思
那么关于如何在区块链上建立一种货币，我个人的观点如下：
·波动性低但允许波动，并且流动性充足；
·不与任何法币进行强行挂钩；
·跟踪供需指标进行调配；
·接受一定的旁氏存在，让这种币成为谢林点（Schelling point）；
·足够多的应用场景，能打通现实世界支付。
浮动稳定币，f(x) Protocol
f(x) 是一种 ETH 分级杠杆协议，旨在满足加密货币领域对稳定资产的需求，同时减轻中心化风险和资本效率问题。f(x) 协议引入了一个称为“浮动稳定币”或 fETH 的新概念。fETH 不与固定值挂钩，而是获得或损失原生以太坊 (ETH) 价格变动的一小部分。此外还创建了一种称为 xETH 的补充资产，它充当零成本杠杆化多头 ETH 头寸。xETH 吸收了 ETH 价格变动的大部分波动，从而稳定了 fETH 的价值。
图源：f(x) 官方X
·fETH：低波动性的ETH资产，其价格是原生ETH价格波动的1/10（β系数为0.1）。比如今天的ETH价格是1650美元，铸造的fETH为1650个，价格也是1650美元。明天ETH的价格下跌到1485美元，而fETH的价格还能维持在1633.5美元，反之亦然。你也可以将其简单理解为90%的稳定币+10%的ETH；
·xETH：零成本杠杠多头ETH头寸，用以吸收ETH的波动，以维稳fETH的价格(即β 1)，这些xETH可以在DeFi中交易（通过ETH的多头头寸需求支持体系）。
这个机制下β系数是可以调整的。
β
在金融学中，贝塔（Beta）是一个用于量化资产或投资组合相对于市场整体波动性的指标。它是资本资产定价模型（CAPM）中的一个关键参数，用于估计资产的预期回报和风险。
计算方法
贝塔是通过回归分析计算得出的，通常是将个别资产的收益与市场整体（通常用市场指数如S&P 500作为代表）的收益进行对比。数学上，贝塔是这样的回归方程中的斜率：
资产收益率=α+β×市场收益率
其中，α是截距项，表示资产在无风险情况下的预期回报，而 β是斜率，表示资产与市场回报的敏感性。
解释
·β = 1：资产的波动性与市场整体的波动性一致；
·β 1：资产相对于市场更加波动，也就是说，市场上升或下降时，这一资产可能会有更大幅度的变动；
·β 1：资产相对于市场较为稳定，波动性较小；
·β = 0：资产与市场回报没有关联，通常是无风险资产，如国债；
·β 0：资产与市场回报呈负相关，这样的资产在市场下跌时可能会有正回报，因此有对冲作用。
工作原理
f(x)协议仅接受ETH作为抵押品，并由该抵押品支持的低和/或高波动性(β)代币。提供ETH允许用户铸造fETH和/或xETH，数量基于ETH的价格和每个代币的当前净资产值(NAV)。相反，用户可以随时从储备中兑换fETH或xETH的NAV ETH。
fETH和xETH的NAV随着ETH的价格而变化，因此在任何时候，所有fETH的总价值加上所有xETH的总价值都等于ETH储备的总价值。通过这种方式，每个fETH和xETH令牌都有其NAV支持，并可随时兑换。数学上讲，在任何时候不变式都是成立的:
式中neth为ETH抵押品数量，peth为ETH USD价格，nf为ETH总供给，pf为ETH NAV，nx为xETH总供给，px为xETH NAV。
该协议通过根据ETH价格的变化调整其NAV来限制fETH的波动性，从而使ETH回报的10%(对于βf=0.1)反映在fETH价格中。该协议同时调整xETH NAV，以超过ETH回报的幅度，以满足f(x)不变量(等式1)。通过这种方式，xETH提供杠杆ETH回报(代币化，融资成本为零）而fETH表现出低波动性，并且两者都保持可信的去中心化。
风险模式
事实上这个概念下，fETH需要依赖xETH存在，xETH的需求不够大就维持不了fETH的0.1β系数，或者波动过高也不能维持，于是协议引入了一个CR公式来计算整个系统的健康水平。
CR为总抵押品价值除以fETH的总NAV，并根据百分比设置了四个风险等级。
如果系统的CR下降到维持βf= 0.1的能力面临风险的水平，系统的风险管理系统将启动四种逐步强大的模式，引导系统回到过度担保的方向。每种模式都设置一个CR阈值，低于该阈值时，会启动额外的措施来帮助维护整个系统的稳定性。只要CR低于其指定水平，每种模式所描述的激励、费用和控制都将保持有效，因此，例如，若第3级是有效的，则意味着第1级和第2级也是有效的。当CR回升到相关水平以上时，它们会自动恢复。
·Level 1——Stability Mode：当CR值低于130%时，系统进入稳定模式。在此模式下开始，fETH铸造被禁用，赎回费用被设置为零。xETH的赎回费用增加，xETH矿工以小额稳定费的形式从fETH持有者那里获得额外奖励；
·Level 2——User Rebalance Mode：当CR值低于120%时，系统进入用户平衡模式。在这种模式下，用户可以通过将fETH兑换为ETH来获得奖励，剩余的fETH持有者以与稳定模式类似的方式支付稳定费。通过这种方式，用户可以在赎回时获得比fETH的NAV稍多一点的收益。在此模式下，fETH的赎回费用设置为零；
·Level 3——agreement balance mode again：当CR值低于114%时，系统进入协议再平衡模式。该模式相当于Level 2，不同之处在于协议本身可以使用储备金进行再平衡。这种模式不太可能被触发，因为第2级的再平衡动作具有盈利能力，而且用户的响应能力比协议更快，但是它创建了额外的保护层。在这种模式下，协议使用fETH储备中的ETH在市场上购买，然后从AMM中燃烧fETH。使用这种机制，fETH的NAV只会减少协议在这种情况下获得的再平衡稳定费用；
·Level 4——Recapitalization：在最极端的情况下，该协议有能力发行治理令牌，通过铸造xETH或购买和赎回fETH来筹集ETH进行资本重组。
结语
f(x) Protocol提出一个通过控制波动的方法来创造稳定币，这个想法很有趣，但依旧有比较明显的缺点，因为fETH需要在市场相对稳定且xETH采用足够高的情况下，才能存在。但这确实是非常创新的想法，区块链想要在去中心化的前提下去建立一个类似现代信用货币的体系，是必然会失败的（必须是在中心化的情况下，才有可能成功）。因此，我们需要将重点放在足够多的应用场景与低波动且具备流动性这两个点上。我个人认为一些Meme代币（比如Dogecoin）有开发应用场景的潜力，而关于算稳的一些新尝试也并不是只有f(x)在做，对于一个处在萌芽阶段的事物，我们应该给予一定的耐心和宽容。
参考文献
1.f(x)白皮书
2.Terra Money: Stability and Adoption
3.货币的非国家化
4.算法稳定币的魔戒梦：LUNA之后，不会再有下一个UST
5.由LUNA币展开：为什么我认为算法稳定币的尝试注定是失败的Vitalik：USDC 存款收益不算 DeFi，算法稳定币才是Techub News 消息，Vitalik Buterin 发推表示，「USDC 存款收益不算 DeFi。算法稳定币才是真正的 DeFi。如果我们有优质的以以太坊支持的算法稳定币，那么即便 99% 的流动性其实是由 CDP 持有人提供，只要你能够把美元端的对手方风险转移给做市商，这一点就是一个很大的优势。即便某个算法稳定币是由 RWA 支持的，只要它是超额抵押的，而且抵押资产足够分散，以至于即使任何单一 RWA 出问题，整体仍然保持足额抵押，那相较于普通结构，对持有者所承受的风险特性来说，依然是一次有意义的改进。我觉得我们应该更加努力地朝着那个方向发展（理想情况下是前者，如果不行就走后者）。然后再逐步放弃以美元作为主要资产单位，转而构建某种更全面、更多元化的指数。当然，目前这种『把 USDC 存入 Aave』的玩法，并不符合我上面提到的任何一种类别。」巴西拟禁止算法稳定币，违规最高可判 8 年监禁Techub News 消息，据 CoinDesk 报道，巴西国会科技创新委员会已通过 4.308/2024 号法案，禁止发行或交易如 Ethena的 USDe和 Frax 等算法稳定币。新法案要求在巴西发行的所有稳定币必须由储备资产完全支持，违规发行无抵押稳定币将被视为金融欺诈，最高可判处 8 年监禁。对于 USDT和 USDC 等国外发行的稳定币，只能由获准在巴西运营的公司提供，交易所需确保外国发行方符合巴西监管标准。
据巴西税务机关数据，稳定币目前占该国加密货币交易量的 90%。该法案仍需通过多个委员会批准及参议院审议才能正式成为法律。算稳开发商 Standard Money 完成 800 万美元融资，Yzi Labs 领投Techub News 消息，基于 BNB Chain 的算法稳定币 USDsd 开发商 Standard Money 完成 800 万美元融资，Yzi Labs 领投，参投方包括 Gate.io、Crypto com 和 Animoca Brands。
USDsd 是一种追求收益的算法稳定币，其设计参考了全球市值最大的稳定币 Tether 的 USDT。本轮融资资金将用于支持 Standard Money 的主网部署，并扩展其流动性合作伙伴及全球运营。算法稳定币是一类通过智能合约和经济激励机制来维持与目标资产挂钩的代币，从而管理流通供应。Sonic Labs 联创：将发行阿联酋法币算法稳定币Techub News 消息，Sonic Labs 联创 Andre Cronje 发推称，「我们将不再发行基于美元的算法稳定币。但我们将发行以美元结算和计价的阿联酋法币迪拉姆算法稳定币，这绝对不是基于美元的算法稳定币。」Andre Cronje：算法稳定币已有技术突破，但鉴于其黑历史，不确定是否该实施Techub News 消息，Sonic Labs 创始人 Andre Cronje 在 X 发文表示，「很确定我们的团队今天破解了算法稳定币，但是之前的周期带来了太多 PTSD，不确定我们是否应该实施。」算法稳定币协议 Nirvana Finance 开放赔付申领并推出 V2 版本Techub News 消息，Solana 生态算法稳定币协议 Nirvana Finance 宣布开放赔付申领，并推出 Nirvana V2 版本。
今年 4 月，美国南区纽约联邦检察官 Damian Williams 宣布前安全工程师 Shakeeb Ahmed 因入侵 Nirvana Finance 和一家 DEX，并窃取价值超过 1200 万美元的加密货币被判处三年监禁。美国参议员提出新稳定币法案，拟禁止算法稳定币Techub News 消息，据 CoinDesk 报道，美国参议员 Cynthia Lummis 和 Kirsten Gillibrand 周三提出了一项新的稳定币法案，旨在定义稳定币如何在美国运作。
根据法案，支付型稳定币发行商将有储备和运营要求，包括需要建立专门发行稳定币的子公司。该法案还要求稳定币发行商以美元支持的代币进行交易。根据该法案的定义，支付型稳定币是指任何「用作或设计用作支付或结算手段」的与美元挂钩的数字资产。发行者将「有义务」兑换成美元，而资产本身并不是一种证券。发行者必须是在联邦储备委员会注册的非存款信托公司，或者是「被授权为国家支付稳定币发行者」的存款机构。州和联邦监管机构将负责监督这些实体。稳定币发行商还必须确保其代币完全由储备资产支持，并向公众披露这些资产细节。根据该法案，发行商还需要一个非存款信托机构作为托管人，该信托机构将被要求使用一个存款机构作为次级托管人。
此外，该法案计划禁止算法稳定币。Gillibrand 在一份声明中表示，「该法案通过规定一对一的储备金、禁止算法稳定币以及要求稳定币发行商遵守美国反洗钱和制裁规则来保护消费者。」
该法案为非存款信托机构发行支付型稳定币设定了 100 亿美元的限额。法案文本称，一旦发行人超过该限额，就必须是「已被授权为国家支付稳定币发行人的存款机构」。目前，美国最大的稳定币发行商 Circle 并不是存管信托机构。第二大稳定币发行商 Paxos 拥有纽约金融服务部颁发的有限目的信托许可证，但其市值远低于 100 亿美元的上限。撰文：Techub News 整理 导语 在 Y Combinator 举办的 Startup School 2026 大会上，NVIDIA 创始人兼 CEO Jensen Huang（黄仁勋）进行了一场近一小时的深度对话。作为当今全球 AI 浪潮中最具影响力的领导者之一，黄仁勋的每次公开分享都备受关注。此次对话不仅回顾了 NVIDIA 从一家濒临破产的图形芯片初创公司成长为市值超万亿美元的科技巨头的关键转折，更深入剖析了驱动这家公司前进的“算法世界观”，并展望了 AI 代理、物理智能（Physical AI）等前沿领域的未来图景。对于每一位身处技术变革洪流中的创业者、开发者而言，这无异于一堂关于创新、韧性与未来洞察的“大师课”。 摘要 NVIDIA 创立之初选择的技术路线是完全错误的，公司是靠创始人买回教科书重新学习才得以存活。 NVIDIA 成功的核心理念不是制造最好的芯片，而是“加速算法领域”，即用专用处理器解决通用 CPU 难以处理的复杂计算问题。 AI 的突破在于认识到深度学习是一个“通用函数逼近器”，这彻底改变了从芯片到应用的整个计算栈。 未来最重要的技能之一是“系统思维”，因为底层的具体任务将由 AI 代理自动化完成。 AI 自动化的是“任务”，而非“工作”，证据表明自动化正在创造更多就业机会。 物理 AI（机器人技术）的“ChatGPT 时刻”已经发生，自动驾驶将是其首个大规模经济应用。 开源是推动整个计算产业（从移动云到现代 AI）发展的根本动力。 创业者的核心心态应是“这能有多难？”，保持学习、直面现实并具备韧性。 一、 教科书拯救的公司：直面错误与学习的力量 如今被视为 AI 基石和图形王者的 NVIDIA，其起点却是一个巨大的错误。Jensen Huang（黄仁勋）在分享中坦言，1993 年公司创立时选择的核心技术“绝对是错的”。当时的愿景是将每台个人电脑变成游戏主机，为此他们试图重新发明 3D 图形算法。然而，到了 1995 年，他们痛苦地意识到，不仅算法行不通，整个团队甚至不知道正确的方法是什么。 彼时，已有 35 到 40 家公司投身 PC 3D 图形领域，NVIDIA 濒临绝境。黄仁勋回忆道，他口袋里只剩下几百美元，于是跑到 Fry‘s 电子产品商店，买回了三本关于 OpenGL 和图形管线设计的教科书。“我把书带回公司，交给工程师……我们后来 reinvent 了计算机图形学，成为现代计算机图形的全球领导者，过去 25 年大多数重大突破都是我们发明的。人人都以为 NVIDIA 一开始就是 3D 图形领域的王者，但我们是从教科书学来的。”他总结道，“我们实际上是开了公司，融了资，然后去买教科书。” 这段经历奠定了 NVIDIA 最根本的哲学：技术本身并不重要，重要的是直面现实的能力和持续学习的态度。“从那以后，NVIDIA 一直在发明各种我们以前从未真正做过的技术……我们以同样的态度对待一切：如果这件事重要，我们就去学，这能有多难？”当然，实际过程总是比想象中艰难得多，但带着“这能有多难”的心态出发，是克服恐惧和开启征程的关键。 二、 算法而非芯片：NVIDIA 的“加速计算”世界观 早期与世嘉（Sega）的合作，是另一个关于诚信与救赎的关键故事。NVIDIA 原本受合约要为世嘉的下一代游戏机（后来的 Dreamcast）提供芯片，但因技术根本性缺陷，黄仁勋亲自飞往日本，向时任 CEO Irimajiri 坦诚无法履约，并建议对方另寻合作伙伴。然而，他也直言公司仍需要合约款项以维持生存。 “你可以想象这场对话。我对他说，‘你合同要求我做的事，我做不到，但我希望拿到合同所有的钱。’”黄仁勋回忆道。最终，世嘉出于对“人”而非“公司”的信任，支付了 500 万美元，这笔钱让 NVIDIA 得以续命，并争取到时间找到正确的方向。后来世嘉在 NVIDIA 上市时出售了股份，获得了可观的回报。这个故事印证了黄仁勋的观点：投资者投资的是人。 从这些生死考验中，NVIDIA 提炼出其成功的核心“大理念”：公司的独特视角在于相信可以通过增强 CPU（即加速计算）来解决原本过于困难的问题。3D 图形只是第一个“算法领域”，后来的分子动力学、图像处理、物理模拟，以及最重要的深度学习，都是同一理念的延伸。 “我们很早就意识到，关键不是制造一个伟大的芯片，而是加速一个算法领域。”黄仁勋强调，“伟大公司的特质在于你对世界有一个独特的、你深信不疑的视角。这不完全是技术，甚至不完全是市场……一个关于未来重要事物的高层愿景，一个独特的视角，并且追求这个愿景是困难的，这些是好的组合。”对于 NVIDIA 而言，这个视角就是“加速计算将变得重要”，而其核心“一切与算法有关，而非芯片”，被证明是完全正确的。 三、 从 AlexNet 到“通用函数逼近器”：预见 AI 革命 当 AlexNet 在 2012 年横空出世时，黄仁勋和许多人一样看到了它。但不同的是，他始终透过“寻找算法”的透镜观察世界。他将 AlexNet 不仅仅视为一个图像识别模型，而是认识到其背后的深度学习是一种“通用函数逼近器”。 “大约 15 年前，我告诉所有人，‘嘿，猜猜怎么着？我们2026 年 7 月学会了通用函数逼近器。’……我们可以给它几乎所有函数的答案，它就能学会这个函数是什么。”这一认知是革命性的。这意味着 AI 可以学习任何函数，而世界上大多数有趣的问题都具有这种“不精确”的特性。 基于此，黄仁勋开始推演这对整个计算栈、软件和各行各业意味着什么。NVIDIA 几乎立即开始了在计算机视觉、机器人、自动驾驶汽车等领域的布局。“我认为重大突破很简单，就是这比 AlexNet 更基础。这是一种做软件的方式。”他描述了一个需要从头开始重新发明的“五层蛋糕”产业栈，包括处理器、中间件、算法和应用。这种从第一性原理出发进行推理、追问“如果这样，那会怎样”的能力，是 NVIDIA 能够提前布局并抓住 AI 浪潮的关键。 四、 CEO 如冲浪者：保持好奇与系统思维 黄仁勋以深入技术细节、直接阅读论文、与一线科学家交流而闻名。当被问及如何在一个庞大组织中保持这种“创始人模式”并推动第一性原理思考时，他表示这始于好奇心。 “我的心态总是从好奇心开始……我首先倾向于自己去发现答案。”如果发现某个信息领域对公司可能非常重要，他的下一个倾向就是尽可能多地学习，以便服务于公司并与他人分享。“我认为 CEO 是为公司服务、为所有员工服务的。你想用一些洞察力赋能他们。” 他比喻道，担任 CEO 就像冲浪。对于外行，海浪是混乱的，但冲浪者能读懂波浪并保持在浪尖。“你必须学会冲浪，而要学会冲浪，你必须理解波浪……你无法拥有任何这些（能力），除非你去尝试，除非你真的去做。”因此，深入细节部分是为了自我了解，部分是为了分解问题以便公司能够学习并采取行动，部分是为了激励他人。 黄仁勋强调，不必为了成为 CEO 而改变个性。“你正在建造一辆你要去比赛的赛车。你应该让车适应你……当我在工作中去世的那天，他们只需要为下一任 CEO 重塑公司。”这种“让组织适应你”的理念，是他能够以“创始人模式”领导公司 34 年，并将其从零带到超 5 万亿美元市值的原因。 五、 智能体、开源与物理 AI 的未来 谈及当前最前沿的算法，黄仁勋着重提到了智能体（Agent）和物理 AI。他认为，系统思维将是未来最重要的技能，因为底层的具体任务（无论是芯片设计还是软件编码）都将被智能体自动化。人们需要更抽象地思考系统：要解决什么问题？约束条件是什么？信息如何流动？ 对于智能体，他认为当前最大的突破需求是可控性。“我们不需要智能体 100% 准确、100% 高质量才能使用它……我认为可控性可能是我们在每个层级上对智能体所需的唯一最大突破。”他设想未来人们可以与智能体精细协作，修改计划中的一个词、CAD 文件中的一个组件，然后让智能体重构其余部分。 黄仁勋是开源模式的坚定支持者。他将 OpenClaw 的出现比作“Linux 时刻”，并宣布 NVIDIA 的工程师将全力协助其发展。他认为，就像 Linux、Kubernetes、PyTorch 推动了移动云和现代 AI 一样，开源对于让每个人、每家公司都能构建自己的 AI 至关重要。“如果不开源，移动云产业就永远不会发生……如果没有所有这些，我们怎么会有现代 AI？” 在物理 AI（机器人）方面，黄仁勋表示，其“ChatGPT 时刻”（即打开想象力的时刻）在几年前已经发生，当时他们看到了由神经网络生成的视频和模拟。他意识到，如果能生成手指移动或拿起杯子的视频，就能让机器人执行相同动作。NVIDIA 正在构建“世界基础模型”，让 AI 理解物理定律。他预测，自动驾驶将是物理 AI 首个具有大规模经济价值的应用，目前相关业务规模已近百亿美元，并有望在未来成为下一个千亿美元级业务。 六、 AI 创造就业，与给年轻一代的建议 针对 AI 对就业影响的普遍担忧，黄仁勋提出了一个鲜明的观点：AI 消灭的是“任务”，而不是“工作”。他以软件工程、放射学和律师助理为例：编码、读片等任务被自动化了，但这些职业的就业人数却在显著增长。原因在于，自动化提高了生产率，解决了巨大的需求积压，从而创造了更多的岗位来处理更宏大的抱负和更多的案例。“这是生产力增长推动增长，增长驱动更多就业的经典例子。” 最后，对于年轻一代和在场创业者，黄仁勋给出了真诚的建议。他认为，简单的技能（如手动编码）会被自动化，但硬科学（物理、化学、生物）、计算机工程，尤其是系统思维和跨学科领域的能力将永远至关重要。AI 是一个强大的工具，让我们能够更有野心、更“不耐烦”地去解决那些极其庞大和困难的问题。 回顾自己的创业历程，黄仁勋送给年轻时的自己，也是送给所有创业者一句话：“这能有多难？” 他承认实际过程总是无比艰难，但不要让对困难的想象变成焦虑并阻碍行动。要相信学习的能力，这是最强大的超能力。“你不需要在一天内克服一生。你只需要克服那个早晨，克服今天……如果你坚持足够长的时间，NVIDIA 就会发生。”韧性，或许是所有品质中最重要的一个。
