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潘渡以太币ETF于香港联合交易所上市继潘渡比特币ETF (2818. HK)、潘渡区块链主题ETF (3112. HK) 、潘渡创新主题ETF (3056.HK)之后，数字资产投资领域再添重磅标的，2025年12月3日潘渡有限公司旗下潘渡以太币ETF（股份代号：3085.HK）正式在香港联合交易所挂牌交易，为投资者开辟了合规参与以太币市场的便捷通道，成为数字金融与传统资本市场深度融合的又一标杆。
作为聚焦以太币的现货交易所交易基金，该产品核心优势直击投资者痛点：该ETF直接持有以太币，并以芝商所CF以太币美元指数（亚太收市价）为基准，力求在扣除费用前提供与以太币价值高度对应的投资回报，为投资者带来以太币市场的直接投资敞口。
针对香港投资者，该ETF构建了便捷友好的交易体系，香港投资者可使用现有证券账户，通过选择现金或实物申赎方式进行交易。上市后，二级市场投资者可以通过证券交易所像买卖普通股票一样购买和出售该ETF，大幅降低了投资者的操作难度，让专业级数字资产配置触手可及。
挂牌首日，市场热情迅速点燃，投资者参与意愿强烈，充分彰显了市场对合规数字资产投资工具的迫切需求与高度认可。潘渡有限公司表示：“市场给予潘渡以太币ETF高度的认可与坚定的支持，对我们是莫大的肯定，更是前行的动力。未来，我们将持续深耕数字资产领域，以更稳健的步伐加速打造多元化、专业化的数字资产投资工具，满足全球投资者对合规化数字金融产品的需求，以专业能力与责任担当，为全球投资者创造可持续的长期价值。”
展望未来，公司将以此次潘渡以太币ETF上市为契机，持续深化与业界伙伴的协同创新，全力推动数字资产与传统金融的深度融合与价值共生，赋能香港数字金融生态建设，助力其在全球数字资产领域的竞争中稳固领先优势、彰显国际枢纽价值，为本地及国际投资者创造更大价值，以行业引领者之姿，共启数字金融全球化发展的崭新篇章！
关于潘渡有限公司
潘渡（Pando）是一家提供虚拟资产管理服务的持牌公司。作为数字资产管理领域的参与者，潘渡已获得香港证监会颁发的第1类、第4类和第9类的牌照并可提供虚拟资产相关服务。 同时，潘渡已获得公募基金资质，且发行两只主动管理ETF产品及两只被动管理虚拟资产ETF产品。通过战略布局，潘渡积累了丰富的数字资产管理及合规经验，致力于提供多元化投资解决方案，吸引了众多投资者。
香港 Web3 每日必读：潘渡以太币 ETF 将在港交所上市，天风证券遭证监会立案整理：Nona，Techub News
TinTinLand
恐贪指数：20（极度恐慌）
比特币价格：$87,550
BTC/ETH 现货 ETF 资金流动（上周）
BTC 净流入：$70.05 M
ETH 净流入：$312.62 M
香港
BTC/ETH 现货 ETF 资金流动（上周）
BTC 净申购：18.81 BTC
ETH 净申购：0 ETH
香港大埔火灾｜加密货币行业 48 小时捐款已达8,578万港元，建议港府开设官方虚拟货币捐款通道
这场灾难同样为整个数字资产行业敲响了另一层提醒：我们日常讨论的，不应只是技术与估值，更是现实世界的安全、社区、生命。香港对行业而言不是抽象的市场，而是成千上万用户与从业者的生活之地。无论是交易所、钱包服务、基金会、项目方，还是平时在电脑前工作的开发者和持币者，每个人都有能力在关键时刻贡献一点力量。
ViaBTC 捐赠约 300 万港元支持香港大埔火灾救助与社区重建
比特币矿池 ViaBTC 宣布向中国香港特别行政区政府捐赠约 300 万港元，用于支持大埔宏福苑（Wang Fuk Court）火灾后的紧急救助与社区重建，帮助受灾居民尽快恢复正常生活。
天风证券遭证监会立案，子公司此前在香港获批提供虚拟资产交易服务
天风证券发布公告称，于 11 月 28 日收到中国证监会下发的《立案告知书》：因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资，中国证监会决定对天风证券立案。公告称，天风证券各项生产经营活动正常有序开展，在立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的相关调查工作，并严格按照有关法律法规及监管要求履行信息披露义务。
潘渡以太币 ETF 将于 12 月 3 日在港交所上市
潘渡有限公司旗下的潘渡以太币 ETF (03085）计划于 12 月 3 日在香港联合交易所上市。该 ETF 是以太币现货交易所交易基金，直接投资于以太币，并以芝商所 CF 以太币美元指数（亚太收市价）为基准，为投资者带来以太币市场的直接投资敞口。
央行开通香港救灾跨境人民币捐赠绿色通道
中国人民银行宏观审慎管理局最新发布通知，为全力配合做好香港大埔火灾人员搜救、伤员救治、善后安抚等工作，确保境内捐赠资金零延迟到账，人民银行支持商业银行建立跨境人民币捐赠绿色通道。商业银行无需审核单证材料，可凭境内机构、个人付款指令，将捐赠款项直接划转至大埔宏福苑援助基金账号，并按照要求做好 RCPMIS 数据报送。
Crypto.com 捐赠 1000 万港元支援香港大埔火灾救援
Crypto.com 宣布已向香港红十字会捐出 1000 万港元，用于支援大埔火灾受灾居民及相关救援工作。
Cobo 捐赠 100 万港币驰援香港大埔火灾救援，启用「合规区块链慈善钱包」向社会公众开放捐款通道
Cobo 宣布捐赠 100 万港币等值稳定币用于香港大埔火灾救援及社区重建，并与香港红十字会合作，启用专属「合规区块链慈善钱包」，确保善款全程公开、透明、可追溯验证。该钱包现已向社会开放，公众可直接向该钱包转账捐款，所有捐款将用于相关救援工作。Cobo 表示将持续关注善款流向和灾后重建进展，并愿意向有区块链捐赠渠道需求的慈善基金会提供免费技术支持。
2025 年香港 12 月活动精选
我们特别梳理了香港 12 月份加密领域值得关注的活动，这些活动将为您打开通往 Web3 未来的窗口。
监管/宏观
哈萨克斯坦国家银行正考虑向加密资产投资最高 3 亿美元
哈萨克斯坦国家银行（NBK）正在研究使用央行外汇与黄金储备，向加密资产投资最高 3 亿美元。NBK 主席 Timur Suleimenov 表示，目前尚未确定最终投资规模，实际投入可能仅在 5000 万至 2.5 亿美元区间，并强调在近期加密市场大幅下跌后，需要「让灰尘落定」再谨慎入场，相关资金不会动用国家基金资产。
贝莱德高管：IBIT 11 月的资金外流是「正常资金流动」，无需恐慌
贝莱德业务发展总监 Cristiano Castro 在巴西圣保罗出席活动时表示，贝莱德旗下比特币现货 ETF IBIT 在 11 月录得约 23.4 亿美元净流出，但这属于「完全正常的资金流动」，并不意味着市场对比特币现货 ETF 的长期信心下滑。
中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议
中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险。会议要求，把防控风险作为金融工作的永恒主题，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动。
英国要求加密交易所自 2026 年起收集并上报英国客户的交易记录
英国税务海关总署（HMRC）发布新规，要求在英国运营的加密货币交易所必须从 2026 年 1 月 1 日起开始收集其所有英国客户的完整交易记录，并在次年与 HMRC 共享，HMRC 将使用收集到的数据来核对纳税申报表，确保合规性，并对违规行为进行处罚。英国税务海关总署的新指南使英国与经合组织加密资产报告框架（CARF）保持一致，该框架旨在提高快速增长的数字资产市场的透明度，目前已在欧盟、加拿大、澳大利亚、日本和韩国等国家和地区推广。
项目/公司动态
DefiLlama：2025 年至今加密货币公司已获风投机构近 250 亿美元投资
DefiLlama 数据显示，截至目前，2025 年加密货币公司已获风投机构近 250 亿美元投资，较去年增长逾 150%。最受青睐的领域依次为中心化交易所（44 亿美元）、预测市场（32 亿美元）和 DeFi 平台（29 亿美元）。
Bubblemaps：IRYS 空投疑遭 900 钱包集群操纵，已套现 400 万美元
据 Bubblemaps 监测，IRYS 于两日前上线并向早期用户空投 8% 代币，但其中约 20% 被一组 900 个新建钱包领取，这些地址在上线前由 Bitget 分批注资且无链上活动记录。目前这些地址已将 IRYS 转至新钱包并发送至 Bitget，累计套现约 400 万美元。
Tether 因能源关税问题关闭其在乌拉圭的挖矿业务
由于未能与乌拉圭当局就能源关税达成协议，Tether 将关闭其在乌拉圭的挖矿业务，并裁员 38 名员工中的 30 人。Tether 原计划在乌拉圭投资 5 亿美元，但因高昂的能源价格和监管障碍决定撤出。在决定逐步停止在乌拉圭的业务之前，Tether 已在该国投资超过 1 亿美元，并承诺再投资 5000 万美元用于基础设施建设。
CoinShares 提交撤销 XRP ETF、Solana 质押 ETF 及莱特币 ETF 注册声明的申请
CoinShares 已向美国证券交易委员会提交撤销 XRP ETF、Solana 质押 ETF 及莱特币 ETF 注册声明的申请。CoinShares 首席执行官 Jean-Marie Mognetti 表示，随着美国市场围绕单一资产加密货币 ETP 领域的大型玩家进行整合，差异化发展和可持续利润空间的机会有限，因此需要采取「不同的策略」。此外，该公司还将逐步关闭其比特币期货杠杆 ETF（BTFX.O）。该公司表示计划在未来 12 至 18 个月内向美国市场推出新产品，包括加密货币股权投资工具。
深度&前瞻
当潮水退去才看见未来：当谈论价格时，我们其实在谈论未来
每次市场下行的时候，总会出现同一个场景：一群人跳出来说「看吧，我早说是骗局」；然后等行情一转，又是同一批人排队、追高、抢着喊牛逼。这种情绪的极端往复，在这个行业八年，我已经麻木。
以太坊执行层扩容的范式转移：从防御性保守主义到实证科学驱动的 60M Gas Limit 演进
过去一年中，以太坊区块的 Gas 上限（Gas Limit） 从约 3000 万迅速提升到了 6000 万。这一飞跃背后有多重因素共同驱动，包括协议层对区块最坏情况大小的控制、执行客户端性能的大幅优化，以及针对更高 Gas 上限所进行的系统性测试验证 。
观点
山寨币 ETF 迎来批量上市潮，首批项目市场表现如何？
山寨币 ETF 之所以在近期密集上市，主要得益于两大关键机制在 10 月底至 11 月中旬期间的「完美接力」，叠加了政府停摆结束后积压审批文件的集中处理，共同推动了这一波上市高峰。
阿联酋央行将 Web3 全面纳入监管体系，RWA 赛道将成最大赢家？
值得注意的是，新规并未禁止个人使用自托管钱包，但要求提供支付或转账服务的钱包商必须获得许可。这一设计平衡了创新与风险，既保护用户资产自主权，又防范非法金融活动。
周末荐读：众议院通过三项关键法案，潘渡比特币 ETF 在港上市整理：Nona
本周聚焦
《踉跄过关却争议未消：「加密周」三项关键法案背后的政治角力》
特朗普政府的强势介入、Fairshake 1.4 亿美元的游说压迫以及学界尖锐的批评，无不彰显着这场博弈已超越单纯监管讨论的性质。当 401(k) 养老金可能配置比特币，当科技巨头获得发行稳定币的权利，「加密周」或许只是序幕，真正的考验将在市场实践中徐徐展开。
《OG 巨鲸苏醒、华尔街 7 月流入超 36 亿美元，比特币新高却没未引发散户 FOMO》
手持 8 万枚比特币的 OG 巨鲸苏醒、华尔街 7 月净流入突破 36 亿美元，比特币新高却没未引发散户 FOMO，杠杆率处于历史低位。
《从亮相纳斯达克到「换头潮」：胖企鹅的集中营销推动 PENGU 三周连阳》
PENGU 连续三周收阳的背后，既是 Pudgy Penguins 近期集中营销的成果，更是其长期商业布局与精准策略的写照
《「加密货币周」来了，美国众议院将重点审议的三大法案会对行业产生哪些影响？》
随着比特币强势冲破 12.3 万美元关口，屡创历史新高，「加密货币周」（Crypto Week）也即将拉开帷幕，美国众议院将重点审议的三大法案会对行业产生哪些影响？
《Solana RWA 生态详解：资产规模超 4.18 亿美元，年增 140%，Solana 如何成为 RWA 市场新兴枢纽？》
资产规模超 4.18 亿美元，年增 140%，从链上资产和基础设施等视角看 Solana 成为 RWA 市场新兴枢纽的发展轨迹，它对全球资本市场意味着什么？
精选推荐
《吴说对话香港议员邱达根：详解香港加密货币监管逻辑，会否过于保守？会是下一个新加坡吗？》
邱议员深入阐述了其对 Web3 和加密货币行业的理解与推动逻辑，并回顾了个人从科技风投到支持区块链发展的历程。他强调区块链技术的重要性，并解释了香港从 「宽容实验」 到制定明确监管政策的演变过程，并认为稳健发展的监管策略有助于增强市场信心，避免短期炒作伤害香港金融品牌。
《稳定币和 RWA 的辩证统一思想》
当稳定币承载支付效率，RWA 注入实体价值，二者的辩证统一正催生一个平行于传统体系的可编程金融生态。未来十年，谁能在合规框架内打通「资产上链—稳定币结算—全球流通」的闭环，谁就能主导数字金融时代的规则制定权。
《项目方必读：告别空投陷阱，让「羊毛出在猪身上」的模式成就长期增长》
空投带来的流量虽然短期可观，但很难真正沉淀为社区资产或产品用户。由于大多数项目缺乏真正的商业场景支撑，空投之后往往只能靠继续发币来维持用户活跃度，这种激励机制本质上是在透支未来价值。
「加密周」突遇冷：众议院意外「卡壳」，特朗普喊话失灵
周二的投票结果定格在 196 票赞成，223 票反对。其中有 13 名共和党众议员与民主党人一同投下了反对票，联手阻止了这项决定法案辩论和推进的程序性动议。这意味着，除非众议院再次通过相关议事规则，否则这些承载着行业希望的法案将无法进入实质性辩论环节。
《透过 Kalshi 探究预测市场与其竞争格局》
通过抽象化「赌博」的标签，拥抱「市场」的语言，Kalshi 正在连接两个庞大用户群：想要玩的人与想要交易的人。而在这个过程中，它不是牺牲任何一方，而是强化两者的身份认同与行为价值。
本周不容错过的十条新闻
美国众议院悉数通过三项加密货币法案
Backpack 开放 FTX 债权出售通道
潘渡比特币 ETF 今日在香港挂牌上市，最高涨幅达 13%
加纳央行行长：加纳正在敲定加密货币交易监管框架
SharpLink Gaming 上周筹集约 4.13 亿美元资金，将全部用于增持以太坊
摩根大通与花旗集团正考虑进军稳定币市场
哈萨克斯坦计划将黄金外汇储备及国家基金资产投向加密资产
Gemini 扩大代币化美股产品，支持耐克、麦当劳等蓝筹股
香港已有 50 至 60 家公司有意申请稳定币牌照
俄罗斯莫斯科交易所将推出以太坊期货指数基金
潘渡比特币 ETF 将于香港联合交易所上市潘渡有限公司（「潘渡」）旗下潘渡比特币 ETF（股份代号：2818.HK）将于 7 月 18 日在香港联合交易所有限公司开始交易，股份代号为 2818.HK。
潘渡比特币 ETF（2818.HK）为今年香港首只获批上市的比特币 ETF，旨在为投资者提供紧密追踪比特币价格表现的投资机会，香港投资者可使用现有证券账户，通过选择现金或实物申赎方式进行交易投资。该 ETF 以芝商所 CF 比特币指数（亚太收市价）（「指数」）为基准，力求在扣除费用前，提供与比特币价值高度对应的投资回报，为投资者带来比特币市场的直接投资敞口。
作为拥有 Web3 与创投基因的资产管理人，潘渡已在香港获得证监会颁发管理及提供数字资产相关服务的第 1 类、第 4 类和第 9 类牌照。凭借对全球宏观经济、数字资产与资本市场趋势均有着的敏锐洞察与分析，潘渡已构建强大的客户基础与成熟的数字资产金融生态系统。
潘渡旗下已成功推出两只主动管理型 ETF，精准聚焦全球顶尖创新科技与数字资产领域上市公司。自发行以来，两只基金赢得业界广泛赞誉，自 6 月来管理资产规模屡创新高。今年，潘渡招商创新 ETF（3056.HK）在《彭博商业周刊》举办的「领先基金 2024」评选中勇夺「科技股票 ETF 一年回报组别卓越大奖（第一名）」，而潘渡招商区块链 ETF（3112.HK）摘得「区块链技术股票 ETF 一年回报组别杰出大奖（第二名）」
关于潘渡有限公司
潘渡（Pando）是一家提供虚拟资产管理服务的持牌公司。作为数字资产管理领域的参与者，潘渡已获得香港证监会颁发的第 1 类、第 4 类和第 9 类的牌照并可提供虚拟资产相关服务。同时，潘渡已获得公募基金资质，且发行两支主动管理 ETF 产品。通过战略布局，潘渡积累了丰富的数字资产管理及合规经验，致力于提供多元化投资解决方案，吸引了众多投资者。
重要声明：
本内容仅供参考。此并非购买或出售任何证券或其他金融工具的招揽或要约。任何信息，包括事实、意见或引文，都可能经过浓缩或总结，并以撰写之日为准。信息可能会更改，恕不另行通知，潘渡有限公司（「潘渡」）没有义务确保提请您注意此类更新。投资该内容提及之相关产品可以涉及重大损失风险，并不适合所有投资者。其估值可能会波动，因此可能导致您损失大部分投资。过去结果并不代表未来表现。如果一项投资以您的基础货币以外的货币计价，汇率变化可能会对价值、价格或收入产生不利影响。除非您完全了解您正在进行的交易的性质以及您可能遭受损失的程度，否则您不应参与该投资。如果您不完全了解这些风险，您必须向您的财务顾问寻求独立建议。在任何情况下，本内容均不应被解释为由潘渡或从潘渡作出的明示或暗示的承诺、保证或暗示，您将获利或可以或将以任何方式限制损失。投资者应注意，过去结果并不代表未来表现。本文中的任何内容均不构成法律、会计或税务建议。潘渡对因使用或无法使用广告而引起的任何间接、附带、特殊、惩罚性或惩戒性损害不承担任何责任，无论潘渡是否已被告知此类损害发生的可能性，也无论诉讼形式，无论是合同、保证、侵权（包括过失）、严格责任还是其他形式。此处提供的信息是从我们认为可靠的来源获得的，但我们不保证其准确性或完整性，也不对因使用该信息而造成的任何损失承担责任。潘渡保留纠正本内容中可能存在的任何错误的权利。本内容未经证券及期货事务监察委员会或香港任何监管机构审阅。在评估此类讯息价值时，您应该保持适当谨慎。
虚拟资产是高度投机和风险性的投资。投资者在参与这些产品时应格外谨慎。虚拟资产的法律地位尚未明确定义,可能影响投资者在该虚拟资产中的权益性质和可执行性。有关虚拟资产的研究报告未经监管机构审查,投资者也无法享受投资者赔偿基金的保护。虚拟资产不是法定货币,相关交易可能不可逆转,因此由于欺诈或意外交易造成的损失可能无法挽回。虚拟资产的价值源于市场参与者持续愿意用法定货币进行交换,这意味着如果某一虚拟资产的市场消失,其价值可能会完全和永久性地丢失。目前无法保证未来仍会有人接受虚拟资产作为支付手段。虚拟资产价格相对于法定货币的波动性和不可预测性可能在短时间内造成巨大损失。立法和监管的变化也可能对虚拟资产的使用、存储、转移、交易和价值产生不利影响。某些虚拟资产交易可能只有在获得证监会持牌平台记录和确认时才算完成,这可能与客户发起交易的时间不同。虚拟资产本质上使其面临更高的欺诈或网络攻击风险。技术故障也可能导致持牌平台的客户无法进行虚拟资产交易。
潘渡 Insight：美股加密企业上市潮来临，Antalpha 和 Galaxy登录纳斯达克撰文：Jason，CFA
今年 4 月 22 日，保罗·阿特金斯（Paul Atkins）宣誓就任第 34 届美国证监会主席。如潘渡于年初提到（《特朗普 2025 内阁与政策走向全解析》），相较被称为「加密货币杀手」的前主席 Gary Gensler，现任主席保罗被认为对加密货币圈较为友好，并将直接影响美国资本市场的监管和规则。
在他任职后不久，5 月开始加密市场热潮开始涌动。本周两家行业先锋——Antalpha Platform Holding Company（Antalpha）和 Galaxy Digital Holdings （Galaxy Digital）即将上市。这两家公司的上市为投资者提供了投资快速发展的数字资产领域的独特机会，吸引了众多投资者的关注。虽然两家公司都运营于加密货币金融生态系统，但它们的商业模式和战略重点却截然不同。本文将概述 Antalpha 和 Galaxy Digital 运营模式、上市结构的主要差异，并深入分析 Antalpha 的基本面。
潘渡认为，通过 Antalpha，投资者不仅能够接触比特币挖矿这一高增长行业，还可以间接参与到数字资产金融服务领域的创新趋势中。这种「多重价值」使 Antalpha 成为当前市场中独特的投资标的。
I.Antalpha 简介
比特币供应链融资提供商 Antalpha Platform Holding（Antalpha）于 2025 年 5 月正式启动首次公开募股（IPO），将在纳斯达克上市，股票代码为「ANTA」。Antalpha 此次 IPO 不仅实现企业自身价值腾飞的里程碑，更被视为传统资本市场与数字资产金融服务机构的深度融合。潘渡认为，Antalpha 上市不仅带来另类的投资机会，更预示着加密货币相关的美股重要方向——数字资产金融服务。
Antalpha 总部位于新加坡，主要为数字资产行业的机构提供融资、技术和风险管理方案。公司是比特大陆（Bitmain）的战略合作伙伴，深度参与比特币挖矿产业链的金融服务，为比特币矿工及其他数字资产相关企业提供供应链贷款以及技术平台服务。根据招股文件显示，该公司 IPO 定价区间为每股 11 美元至 13 美元，计划筹资约 4,600 万美元；按发行价区间中值计算，Antalpha 市值将达 2.77 亿美元。稳定币 USDT 的发行方 Tether 宣布将认购 2500 万美元，约占发行总额的 54%。这一大规模的认购不仅证明了行业内重要参与者对 Antalpha 的高度认可，也为其长期发展提供了坚实的资金支持。
Antalpha 在数字资产融资解决方案、尤其是矿工融资（Miner financing）有增长空间，上市将会进一步巩固其现有的领先地位。潘渡认为 Antalpha 主要竞争优势来自于两方面：
1）与比特大陆的战略合作关系紧密。根据 Antalpha 的招股书，比特大陆占到矿机供应市场份额约 60-75%，Antalpha 可以精准对接比特币挖矿产业链上的核心需求、快速承接客户资源，为借款人迅速开始挖矿提供帮助，使其具备了行业内难以复制的先发优势。
2）Antalpha 的融资能力强。专注于比特币挖矿产业借贷的直接竞争对手目前都还未上市，Antalpha 可以通过二级市场获取融资资金。同时，Antalpha 2024 年获取的融资成本为 5.45%，在融资市场上有竞争力。我们将在后文详细分析 Antalpha 的基本面情况。
II. Galaxy Digital 简介与两者对比
与 Antalpha 专注于融资服务产业的细分领域不同，Galaxy Digital 是加密货币产业综合性的金融机构，主要业务包含交易、资产管理、投资银行等等。Galaxy Digital 总部位于美国纽约，由华尔街著名投资人迈克·诺沃格拉茨（Mike Novogratz）于 2017 年创立，他在《金融时报》的采访中表示公司将致力于成为「加密货币领域的高盛」（注 2）。此次纳斯达克上市标志着 Galaxy Digital 扩大美国资本市场影响力的重要里程碑。公司相信通过上市可以吸引更广泛的投资者群体，将提升公司和股东的价值。
（来源：Galaxy Digital 官网）
如果仅仅考虑矿工融资这一垂直细分赛道，Galaxy Digital 于 2024 年相关收入为 263 万美元，只占到该公司总收入的 0.23%，也远小于 Antalpha 的矿工融资收入。可见，两者的主要收入来源大不相同，Antalpha 深耕矿工融资，而 Galaxy Digital 广泛布局多元化业务；两者并不适合做完全对等的比较。
其次，与 Antalpha 通过 IPO 上市不同，Galaxy Digital 的纳斯达克上市主要通过现有 Class A 普通股的转换和上市交易实现。Galaxy Digital 进行了公司重组、并从开曼群岛迁册至美国特拉华州，以满足上市和监管要求。该公司的重组方案已于 2025 年 5 月 9 日通过特别股东大会批准，为上市铺平道路。公司计划于 2025 年 5 月 16 日在纳斯达克证券交易所正式上市，股票代码为「GLXY」。上市后，其股票将继续在多伦多证券交易所（TSX）交易，目前场外交易的 BRPHF 股票将自动转换为在纳斯达克交易的 GLXY 股票。
（来源：Antalpha 招股书、Galaxy Digital S-4 Filings、Galaxy Digital 2024 年财报，潘渡根据公开信息等整理，截至 2025 年 5 月 9 日）
III.Antalpha 深度剖析
1.矿工融资市场分析
我们认为投资 Antalpha 的主要逻辑是基于看好比特币前景（可查看《潘渡：潘渡 Insight：比特币终极愿景和投资逻辑》），将会拉动挖矿产业的固定资产投资和运营费用总额，催生融资需求。比特币挖矿行业的供应链融资代表着一个巨大且尚未开发的市场机遇。据商业研究公司（Business Research Company）估计，数字资产矿机的市场规模到 2024 年将达到 49 亿美元。此外，Antalpha 估计目前比特币矿工每年的运营支出约为 82 亿美元。
当下挖矿供应链融资服务提供商的市场格局仍然十分分散，加密货币各产业链环节的龙头如数字资产综合金融服务公司 Galaxy Digital、矿业运营商 Hut 8 等都有相关业务、但未作为收入发力核心；而垂直竞争者如 BlockFi、Celsius Network 等经过 2022 年加密货币市场的动荡后元气大伤，还没有绝对的领导者出现。Antalpha 自成立到 2024 年 12 月 31 日，共促成了 28 亿美元的贷款，已经具备了一定的市场份额。
2.Antalpha 的竞争优势
潘渡认为 Antalpha 在矿工融资市场的竞争壁垒有其独特性，竞争对手难以复制。Antalpha 的竞争优势主要来自于以下两方面：
首先，Antalpha 与比特大陆的战略合作关系是 Antalpha 获取客户资源的深厚护城河。比特大陆是全球最大的比特币矿机厂商，据 Antalpha 的招股书（注 1），比特大陆占到矿机供应市场份额约 60-75%。Antalpha 与比特大陆在销售、运营、管理等方面紧密合作，并已签署谅解备忘录， Antalpha 为其融资合作伙伴，并赋予 Antalpha 优先购买权。因此，对于贷款的矿工而言，选择 Antalpha 贷款能使他们快速进入挖矿行业，带来额外的吸引力：当客户使用 Antalpha 的融资方案从比特大陆购买矿机时，他们购买的是最近已部署到位的矿机，这使得他们能够校准特定数据中心的总运营成本，并几乎立即开始比特币挖矿。这种方式与传统的直接购买方式截然不同，后者可能需要长达六个月甚至更长时间，因为需要工厂交付、进口清关、托管地点选择、安装和设置服务等时间。
其次，Antalpha 的融资能力强，将有助于奠定其行业地位。Antalpha 本次上市将使公司能够获得更多的融资来源，对比其矿工融资的直接竞争者都还没有上市，已经取得一定的先机。同时，纳斯达克的上市地位也有助于提升公司治理和披露的透明度，获得机构客户的信任。此外，Antalpha 过去两年的融资成本分别为 5.39%、5.45%，留下充足的利润空间。公司过往的贷款资金来源几乎全部来自于 Northstar，在 2024 年重组前，Northstar 为 Antalpha 的姐妹公司；重组后，Northstar 不再是 Antalpha 的关联方。据招股书，Northstar 和 Antalpha 已签订一份融资协议，该协议规定，Antalpha 将获得最高 10 亿美元的信贷额度用于供应链融资，不过需满足抵押品要求。
3.Antalpha 的业务模式
Antalpha 主要为比特币矿工提供融资以及风险管理服务，通过公司研发的 Antalpha Prime 技术平台可以实现贷款申请、抵押品监控、风险预警的全流程数字化管理。
Antalpha 的收入主要由两大块组成：科技融资收入和科技平台收入。1）科技融资收入在 2024 年的收入中占主导地位，主要是提供给矿工的供应链贷款，可以拆分为矿机贷款（Mining machine loans）和算力贷款（Hashrate Loans）两部分。当借款者从比特大陆购买矿机时，可以首付 50%并使用 Antalpha 的矿机贷款来支付剩余的 50%，抵押物即为购买的矿机，往往位于比特大陆从第三方数据中心运营商租赁的设施中。2）算力贷款可用来支付比特币挖矿相关服务的费用，例如数据中心运营服务等，抵押物为后续挖到的比特币。相关交易通常用 USDT 结算。由于在贷款发放时的超额抵押要求和严格的风险管理能力，Antalpha 在过往期间发放的供应链贷款的应收账款没有任何拨备计提或回收。
科技平台收入则为 Northstar 通过 Antalpha Prime 技术平台向非美国客户提供比特币贷款时，Antalpha 赚取的技术费用。Northstar 承担借款人的违约风险，而 Antalpha 作为技术平台提供商，和借款人直接签订服务合同。
（来源：潘渡根据 Antalpha 招股书整理）
投资风险
1）对合作方的依赖度高：Antalpha 的竞争优势主要来自于和比特大陆以及 Northstar 的深度合作，分别签署了谅解谅解备忘录和融资协议以确保长期协同。但如果有任何与这两者的纷争产生，将会影响 Antalpha 的商业模式。
2）借款人集中度高：截至 2024 年底未偿还贷款金额中，前三大客户占比为 49.8%，收入占比中有 4 名客户超过 10%。这些头部客户中，如果有任何一名客户违约、或需要进行计提，将会对 Antalpha 的财报造成显著影响。
3）受到比特币交易活动的影响：Antalpha 的业务围绕比特币挖矿的融资需求展开，因此比特币带来的风险，包括但不限于比特币的监管环境、价格波动等，都将对公司的业绩造成影响。
4）流动性风险：按发行价区间中值计算，Antalpha 市值为 2.8 亿美元，Tether 宣布将认购 2500 万美元，约占发行总额的 54%。考虑到除去 Tether 后发行股份数量占到发行后总股份数量的比重较小，Antalpha 的流动性可能会偏紧，造成价格波动较大。
IV.总结
Antalpha 的纳斯达克上市标志着其从一家专注于数字资产融资的金融科技公司向全球资本市场的重要转型。凭借与比特大陆的战略合作、融资优势、以及技术驱动的平台，Antalpha 在快速增长的加密货币融资服务市场中占据了有利位置。对于寻求加密市场、尤其是比特币市场机遇的投资者而言，Antalpha 的 IPO 是一个值得关注的投资机会，但需谨慎评估其风险敞口和市场环境。
参考来源：
注 1 Antalpha F-1 filing
注 2 公司将致力于成为「加密货币领域的高盛」
潘渡金融携手招商证券，旗下 ETF 正式更名香港，2024 年 5 月 13 日）潘渡有限公司（「公司」、「潘渡」或「管理人」）今日宣布，自 2024 年 6 月 14 日（「生效日」）起，公司将委任招商证券资产管理（香港）有限公司（招证资管（香港））为公司旗下主题式交易所买卖基金（ETF）的投资顾问，就中国内地及香港地区市场的投资提供投资管理及咨询服务。同时，公司旗下潘渡创新主题 ETF（3056.HK）、潘渡区块链主题 ETF（3112.HK）（统称「子基金」）将分别更名为「潘渡招商创新主题 ETF」及「潘渡招商区块链主题 ETF」。
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01 委任投资顾问 Delegation
为更灵活运用投资专业知识及提供更灵活的专业投资管理与咨询服务，由生效日期起，潘渡将委任招商证券资产管理（香港）有限公司作为投资顾问，以就子基金在中国内地及香港市场的投资提供投资管理及咨询服务。招证资管（香港）将对子基金在中国内地及香港市场的投资拥有投资酌情权，以实现相关子基金的投资目标，并按照章程所述的投资策略及限制行事，惟须受管理人控制及审阅。
招商证券资产管理（香港）有限公司于 2008 年成立，是招商证券国际有限公司的全资子公司。招证资管（香港）持有证监会颁发的可进行第四类（就证券提供意见）及第九类（提供资产管理）受规管活动之牌照，是招商证券国际开展资产管理服务的主要平台，为客户提供多元化的跨境资产管理、投资咨询服务和一站式基金管理和个人理财解决方案。
目前管理人及投资顾问并非属于同一基金管理集团。投资顾问的费用将由管理人承担，而且将不会以本公司及子基金的资产支付。
02 子基金改名 Name Change
基于此次投资顾问的委任，子基金的名称将由生效日期起更改如下：（子基金的简称将维持不变）
在落实上述变动后，管理子基金的投资目标及投资策略、费用水平或成本、运作及／或管理方式、特性或风险水平均将保持不变。股东的权利或利益亦不会受到重大影响。经过更新的章程和子基金的产品资料概要将于生效日期起，在管理人的网站（此网站未经证监会审查）和香港交易所的网站上提供查阅。
03 关于潘渡金融 About Pando
身为数字资管领域的先锋，潘渡金融集团旗下子公司潘渡资产 2022 年在苏黎世设立总部并在瑞交所发行了 Pando 6 现货虚拟资产基金，比特币和以太坊现货 ETPs；潘渡金融集团另一旗下子公司潘渡有限公司在香港获得了由证监会颁发第 1 类（证券交易）、第 4 类（就证券提供意见）和第 9 类（提供资产管理）牌照以及公募基金资质，获批准管理投资超过 10% 于虚拟资产的投资组合并发行了数支优秀绩效主动管理 ETF 产品。通过在此领域深度战略布局，公司累积了丰富的数字资产配置和合规方面的经验，并致力于提供多元化的投资解决方案，透过持续的创新承诺，吸引了众多寻求在动态变化的投资领域中把握机会的投资者。更多内容请参考官方网站。
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投资任何 ETF / 产品都会带来各种风险。每一项都可能影响单位的资产净值、收益率、总回报和交易价格。无法保证 ETF 的投资目标将会实现。您应结合您作为投资者的整体财务状况、知识和经验，仔细评估投资相关 ETF / 产品的优点和风险。投资者应阅读发售文件以了解更多详情，包括风险因素。
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潘渡金融集团获得首轮数千万港元战略股权投资撰文：潘渡金融
2024 年 5 月 1 日，潘渡金融集团宣布（以下简称 「潘渡金融集团」 或 「公司」），公司获得隆领投资领投的数千万港元战略股权投资，Longling Capital 领投，携手共拓千亿级合规数字资产市场。
潘渡金融集团表示，本次战略合作标志着公司发展历程中的一个重要里程碑，公司计划将新注入的资金用于关键增长领域，包括市场扩张、创新产品开发、关键人才引进以及技术升级，旨在通过这些战略举措加速布局属于虚拟资产领域的时代机遇。目前集团旗下资管规模已达五亿美金。
作为数字资管领域的先锋，潘渡金融集团旗下子公司潘渡资产 2022 年在苏黎世设立总部并在瑞交所发行了比特币 / 以太坊现货 ETF 和 Pando6 指数基金；潘渡金融集团另一旗下子公司潘渡金融首批在香港获得了 1、4、9 号虚拟资产管理牌照以及公募基金资质，并发行了数支优秀业绩主动管理 ETF 产品。通过在此领域深度战略布局，公司积累了丰富的数字资产配置和合规方面的经验，并致力于提供多元化的投资解决方案，通过持续的创新承诺，吸引了众多寻求在动态变化的投资领域中把握机遇的投资者。
在政策层面，香港政府已明确公开表示促进虚拟资产生态系统进一步发展。随着全球主要的加密货币参与者纷纷在香港设立全球总部，潘渡金融集团坚信香港将逐步演变为一个充满活力的虚拟资产中心。展望未来，在政策支持和市场前景双重驱动下，潘渡金融集团将利用其在行业中的领先地位，推动虚拟资产产业的高质量发展，并为全球虚拟资产行业的繁荣贡献中国智慧和力量。继潘渡比特币ETF (2818. HK)、潘渡区块链主题ETF (3112. HK) 、潘渡创新主题ETF (3056.HK)之后，数字资产投资领域再添重磅标的，2025年12月3日潘渡有限公司旗下潘渡以太币ETF（股份代号：3085.HK）正式在香港联合交易所挂牌交易，为投资者开辟了合规参与以太币市场的便捷通道，成为数字金融与传统资本市场深度融合的又一标杆。 作为聚焦以太币的现货交易所交易基金，该产品核心优势直击投资者痛点：该ETF直接持有以太币，并以芝商所CF以太币美元指数（亚太收市价）为基准，力求在扣除费用前提供与以太币价值高度对应的投资回报，为投资者带来以太币市场的直接投资敞口。 针对香港投资者，该ETF构建了便捷友好的交易体系，香港投资者可使用现有证券账户，通过选择现金或实物申赎方式进行交易。上市后，二级市场投资者可以通过证券交易所像买卖普通股票一样购买和出售该ETF，大幅降低了投资者的操作难度，让专业级数字资产配置触手可及。 挂牌首日，市场热情迅速点燃，投资者参与意愿强烈，充分彰显了市场对合规数字资产投资工具的迫切需求与高度认可。潘渡有限公司表示：“市场给予潘渡以太币ETF高度的认可与坚定的支持，对我们是莫大的肯定，更是前行的动力。未来，我们将持续深耕数字资产领域，以更稳健的步伐加速打造多元化、专业化的数字资产投资工具，满足全球投资者对合规化数字金融产品的需求，以专业能力与责任担当，为全球投资者创造可持续的长期价值。” 展望未来，公司将以此次潘渡以太币ETF上市为契机，持续深化与业界伙伴的协同创新，全力推动数字资产与传统金融的深度融合与价值共生，赋能香港数字金融生态建设，助力其在全球数字资产领域的竞争中稳固领先优势、彰显国际枢纽价值，为本地及国际投资者创造更大价值，以行业引领者之姿，共启数字金融全球化发展的崭新篇章！ 关于潘渡有限公司 潘渡（Pando）是一家提供虚拟资产管理服务的持牌公司。作为数字资产管理领域的参与者，潘渡已获得香港证监会颁发的第1类、第4类和第9类的牌照并可提供虚拟资产相关服务。 同时，潘渡已获得公募基金资质，且发行两只主动管理ETF产品及两只被动管理虚拟资产ETF产品。通过战略布局，潘渡积累了丰富的数字资产管理及合规经验，致力于提供多元化投资解决方案，吸引了众多投资者。