君乐宝，要IPO了

将投中网设为“星标⭐”，第一时间收获最新推送 半年入账超百亿。 作者 鲁智高 本文字数3366 手搓量丨89% AI含量丨11% 河北最大乳企正朝着港股冲去。 从放弃河北省农业厅的“铁饭碗”去创业，到近日带领君乐宝再次来到港交所门前，魏立华用超过30年的时间，打造了一家拥有悦鲜活、简醇、优萃等品牌的中国知名乳制品公司。 一路走来，君乐宝的身后汇集了众多投资人，估值也达到160亿元。 红杉中国、高瓴、君乾资本、建投创发、中秦兴龙、春华资本、平安资本、博佳资本、物美通达、厚生投资、国投创益、弘章资本、河北广电、上海瑞胜投资、青岛北琪、金鼎投资、金石投资等，这个名单很长。 放弃“铁饭碗”创业，干出河北最大乳企 君乐宝的故事，得从魏立华讲起。 时间回到1986年，他从河北农业大学毕业后，进入河北省农业厅工作，端上了旁人羡慕的“铁饭碗”。但不到三年，魏立华离开体制，开始卖农机具检测仪，生意也做得不错。 发现乳酸菌饮料在儿童群体中大受欢迎后，魏立华的创业方向由此发生变化。1995年，他拿出9万元积蓄，和朋友在石家庄的三间平房里创办了君乐宝，靠一台酸奶机、两辆人力三轮车起步，正式切入乳制品加工赛道。 凭借好喝的产品及周到的服务，君乐宝只用两年就把销售额做到了1000万元。但产品卖得出去之后，区域品牌的天花板很快显现——偏居河北，很难突破全国市场。 于是，他们在1999年引入同在石家庄的乳业龙头三鹿，后者以品牌入股拿到34%的股权，成为公司第一大股东。与此同时，君乐宝乳品公司和石家庄红旗乳品厂分别持股33%。 借助三鹿的品牌影响力和渠道网络，君乐宝保持独立运营的同时快速扩张。2007年，他们推出红枣酸奶。随着这款产品放量，这家公司于次年跻身全国酸奶市场前三甲。正值发展势头良好之际，他们却遇到了一道差点没迈过去的坎。 三鹿事件爆发后，虽然当时君乐宝只做酸奶，自身产品并未出现问题。但公司身处三鹿体系，仍然受到信任危机波及。此前通过三鹿获得的优势，反过来成为君乐宝必须摆脱的问题，魏立华最终决定将公司重新买回来。 经过一系列股权调整，魏立华持股比例达到83.53%，重新掌握公司控制权。但拿回控制权，并没有解决君乐宝继续扩张的问题。那个时候，君乐宝仍然是一家以酸奶为主要业务的区域乳企，要继续扩大规模，依旧需要更大的产业平台。 为了获得更大的发展资源，2010年君乐宝引入蒙牛作为控股股东，后者以4.69亿元拿下51%股权。加入蒙牛体系的九年，是君乐宝从区域乳企迈向全国品牌的关键期。他们不仅实现营收突破百亿元，还寻找到酸奶之外的新业务——奶粉。 在一次出国参展的过程中，魏立华看到同行的人都在抢购境外婴幼儿奶粉，甚至被售货员投以异样的眼光。他做了十几年乳业，却连名片都不好意思拿出来，最终下定决心进入这个当时并不容易做的市场。 要做奶粉，首先需要解决生产能力。魏立华收购了一家奶粉加工厂，又投入上亿元进行改造。有人建议他把公司注册到海外，再起一个“洋品牌”。但他最终没有这么做，而是坚持在石家庄生产，并继续使用君乐宝这个名字。 这意味着，君乐宝没有绕开国产奶粉当时面对的信任问题，而是直接迎了上去。 2014年，第一款君乐宝婴幼儿配方奶粉上市，双十一当天销售额突破两千万元，拿下奶粉品类全网销量第一，创造了双十一史上国产奶粉销售额首次超过洋奶粉的纪录。对奶粉的布局，也成为君乐宝从一家区域酸奶企业向综合乳企转型的重要节点。 此后，这家公司开始不断扩充产品边界。从2017年推出简醇，到2019年推出悦鲜活，再到2020年推出有机婴幼儿配方奶粉优萃，业务逐渐覆盖酸奶、鲜奶、奶粉和常温乳制品等多个品类。 31年时间里，魏立华几乎经历了一家民营乳企可能遇到的所有重要选择：从体制内辞职，到寻找产业股东；从三鹿事件后重新掌握控制权，到再次引入蒙牛；从酸奶进入奶粉，再从单一品类扩展为综合乳企。 正是在他的带领下，君乐宝一次次重新寻找增长空间，最终成长为河北最大乳企。 低温液奶做到第一，半年入账超百亿 如果说奶粉让君乐宝不再局限于酸奶业务，那么过去几年让这家公司实现快速发展的便是低温液奶。 翻看招股书，2023年至2025年，他们的收入从175.46亿元增至203.82亿元，同期经调整净利润也从6.03亿元变为12.62亿元。到了2026年上半年，君乐宝实现收入106.09亿元，经调整净利润为7.45亿元。 在规模变大的同时，这家公司的收入结构也在发生变化。从2023年的62.87亿元，到2025年的86.48亿元，低温液奶在君乐宝整体收入的比例不断攀升。在2026年上半年，这块业务又实现49.3亿元收入，已经占到公司总收入的46.5%。 换句话说，以悦鲜活、简醇等为代表的低温液奶，已经撑起君乐宝接近一半的生意，并在2025年以15.6%的市场份额位列中国低温液奶市场第一位。 不过这块业务想做好并不容易。低温产品对保质期、冷链和配送半径都有更高要求。工厂离消费者太远，配送效率和产品新鲜度都会受到影响。这也意味着，一家乳企即便能够做出鲜奶，也未必能够把它大规模卖到全国。 2019年推出的悦鲜活，正是君乐宝解决这个问题的成功尝试。他们采用超瞬时杀菌和低温无菌冷灌装技术，在保持低温产品属性的同时延长产品保质期，不仅在C端市场持续增长，还进入茶饮与咖啡品牌等供应链。 于是我们能看到，他们的悦鲜活系列收入从2023年的13.63亿元，一路增长到2025年的26.17亿元，并在2026年上半年达到17.72亿元。资料显示，这款产品在2025年以11%的市场份额成为中国鲜奶第一品牌。 除了依赖低温液奶，奶粉仍然是君乐宝的重要业务。自2014年进入婴幼儿配方奶粉市场后，他们持续投入母乳研究和配方研发。2020年至2025年，君乐宝连续六年位居国内婴幼儿配方奶粉市场本土品牌前三，2025年市场份额为4.1%。 支撑这些产品的，是君乐宝砸了十几年钱建起来的全产业链体系。魏立华一直认为，乳业的根基在奶源，品质不能掌握在别人手里。2025年，这家公司奶源自给率达63%，从源头保障了产品品质，也能抵御原料价格波动的风险。 当时间来到2026年6月，这家公司已经运营33座现代化牧场、20个乳制品生产工厂，奶牛存栏量达19.8万头。同时，他们拥有约5200家经销商，终端覆盖超46万个。 这番努力没有白费，最终的效果是：牧场解决奶源，工厂决定生产半径，技术持续升级产品，冷链和经销网络再把产品送到终端。这几部分拼在一起，构成了君乐宝能够成为中国知名乳制品公司的基础。 从整个行业维度看，君乐宝的增长空间依然充足。根据弗若斯特沙利文数据，2025年中国整体乳制品市场规模达6538亿元。其中，低温液奶是增速最快的细分赛道，2025年市场规模946亿元，预计2030年增至1230亿元。 这正是君乐宝最核心的优势赛道，也是他们未来最大的增长机遇。 红杉、高瓴加持，估值达到160亿元 君乐宝三十余年的发展，始终伴随着资本的助力。 最早的三鹿、蒙牛，都是产业资本的代表。三鹿帮君乐宝突破了区域瓶颈，蒙牛则给了它全国化的资源和底气。等到2019年蒙牛退出时，河北省国资委旗下的建投创发等果断出手，为这家公司的过渡期稳住了局面。 那个时候，君乾资本与建投创发共花了40.11亿元，从蒙牛手中拿到君乐宝51%的股权。与此同时，魏立华取代蒙牛成为公司第一大股东。 与蒙牛持续近十年的股权合作结束后，君乐宝重新成为一家由创始团队和外部投资者共同持有的独立乳企，也获得了单独登陆资本市场的条件。 从2020年开始，一批投资者陆续成为这家公司的股东。红杉中国、高瓴、河北建投基金、中秦兴龙、春华资本、平安资本、博佳资本、物美通达、厚生投资、国投创益、弘章资本、河北广电、上海瑞胜投资、青岛北琪等，都拿出真金白银对他们投出信任票。 资本进入的阶段，也正是君乐宝扩张最密集的阶段。他们一边建设牧场和工厂，一边又发展奶粉、低温液奶等业务，同时通过收购银桥和来思尔等乳企进入更多区域市场，资产和业务边界都在不断扩大。 这个过程中，不同背景的股东为这家公司带来了不同的资源。其中，产业方带来供应链和渠道协同，财务方带来治理和资本运作经验，国资方带来了政策支持及拓展了融资渠道，最终为君乐宝的全国化扩张和上市筹备铺平了道路。 在赴港上市之前，这家公司的股东结构最后进行了一轮调整。2025年12月，红杉中国、春华资本、高瓴等部分老股东，以约10.73亿元交易总价，将部分股份转让给金鼎投资、金石投资、厚生投资等25名投资者。 据胡润研究院发布的《2026全球独角兽榜》显示，君乐宝的估值达到160亿元，是河北的明星独角兽。 上市前，红杉中国持股8.59%，仍是第一大外部机构股东。与此同时，春华资本合计持股为7.68%。如果按照估值160亿元粗略计算，这两家投资机构的持股价值分别超过13亿元和12亿元。 从多年前做好上市准备，到2023年12月正式启动A股上市辅导，再到2026年8月第二次在港递交上市招股书，这家经过超30年发展的龙头企业，仍在努力朝着IPO冲去。 作者鲁智高—编辑王庆武