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全球区块链第一股再收退市警告，「卖铲子」已经不香了撰文：Eric，Foresight News
2026 年 1 月 16 日，嘉楠科技发布公告称于 1 月 14 日收到了纳斯达克交易所发出的通知。通知显示，因嘉楠科技股价在过去 30 个交易日收盘价均低于 1 美元而被警告。根据纳斯达克上市规则，若嘉楠科技不能在 180 天内（2026 年 7 月 13 日之前）让股价回到 1 美元或以上则可能面临被摘牌。
嘉楠科技表示，如有必要，公司将通过反向股票拆分来使得股价满足要求。反向股票拆分是指通过合并现有流通股来减少总股数、抬高每股股价的操作。笔者就收到警告一事联系了嘉楠科技，但截至发稿时还未有回应。
这是嘉楠科技近一年内第二次收到退市警告，上一次是在 2025 年 5 月，之后因比特币价格的上涨，股价上涨突破 1 美元从而缓解了危机。但最近几个月加密货币市场整体行情的萎靡，使得嘉楠科技股价在过去 30 个交易日下跌了近 30%。
2025 年 12 月 13 日，比特币财库公司 Kindly MD 因同样的原因收到警告，而 BNB 财库公司 Windtree Therapeutics 则已于 2025 年 8 月被退市。不同于加密货币财库公司，作为比特币矿机制造商领域的头部玩家之一，嘉楠科技的现状有些令人唏嘘。
嘉楠科技于 2019 年 11 月在纳斯达克上市，成为全球首家完成 IPO 的纯区块链概念公司。上市后，嘉楠科技的股价在超过 1 年的时间里都处于破发状态，但随着加密货币牛市的到来，其股价从 2020 年底开始持续回暖，并在 2021 年 3 月创下近 40 美元的历史最高价，市值超过了 50 亿美元。
好景不长，随着国内挖矿禁令的颁布以及贯穿 2022 年一整年的熊市，嘉楠科技的股价持续下跌并回到了牛市前的水平。在本轮周期中，虽然比特币的价格创下新高甚至一度达到了 2021 年最高价的近两倍，但股价却不升反降，并于 2024 年 4 月首次跌破 1 美元。
资本市场上表现不佳除了客观的市场原因，行业与嘉楠科技本身也同样是导火索。
在比特币矿机市场中，比特大陆是绝对的龙头，嘉楠科技在 2021 年之前都稳居第二，但 2021 年之后 MicroBT 凭借更高的功耗比快速崛起，嘉楠被挤到第三位。据 Intel Market Research 2025 年 12 月发布的报告，MicroBT 的市场份额为 15% 至 20%，而嘉楠则是 10% 至 15%。
嘉楠科技 2021 年至 2024 年的年报显示其净利润 4 年间持续下滑，从 2021 年净赚超 3 亿美元到 2024 年的亏损近 2.5 亿美元。究其原因，一方面 2022 年的熊市导致嘉楠积压的库存持续计提减值影响了利润；另一方面，残酷的竞争使得研发费用和运营支出居高不下，市场份额却未见有效提升。
在多重打击之下，需求的急剧下降成为了压垮骆驼的最后一根稻草。据 MSX 研究员 Frank 的分析，比特币挖矿叙事过度透支预期与肉眼可见的竞争加剧，使得大量比特币矿企转型 AI 算力基建。虽然「卖铲子」一直是不错的商业模式，但在当前的资本市场中，比特币的故事显然没有 AI 的确定性高，资金也顺其自然用脚投票，转向了 AI 相关企业。
事实上嘉楠科技早在近 10 年前就开始研发 AI 芯片，其在 2018 年推出了首款基于 RISC-V 架构的商用边缘 AI 芯片 Kendryte K210，该芯片主要用于边缘计算，支持 AI 视觉和音频处理。之后的 6 年间，嘉楠共发布了 3 款芯片，均在前一代基础上进行了大量的革新。
嘉楠科技推出的芯片虽有技术亮点，也「起了个大早」，但相较于英伟达、英特尔等巨头，嘉楠缺乏生态支持和大规模需求，2024 年其 AI 相关业务收入只有大约 90 万美元，而运营开支却占了整个公司的 15％。2025 年 6 月，嘉楠科技宣布停止非核心 AI 半导体业务，关闭 AI 芯片部门，其相关公告中表示，公司从 2022 年 3 月起就探索出售 AI 业务，但未找到买家，最终决定放弃以专注加密矿机和北美市场。
嘉楠科技是 Web3 行业「实体业务」的缩影。同为比特币矿机制造商的上市公司亿邦国际，股价也已从 2020 年巅峰的近 450 美元跌至 3 美元附近，跌幅超过 99%。对于硬件制造商而言，其本身有非常成熟且固定的估值模型，如果身处的行业没有明显的增长前景，就很容易陷入恶性循环。
好的一面是，2025 年的年底，嘉楠科技先于 10 月签订了 4.5 MV 的超大订单，后于 11 月完成了 7200 万美元融资。显然，市场上仍然有人相信曾经的「南瓜张」可以走出困境，但想要摆脱困局，嘉楠科技可能需要一个新的故事。
嘉楠科技：卖矿机就是交个朋友，也不赚钱嘉楠科技（Canaan Inc.）近日公布了其未经审计的 2024 年第二季度财务报告。财报显示，公司整体经营状况较 2023 年第二季度及 2024 年第一季度有所改善，盈利能力正朝着积极方向发展。然而，尽管有多项指标显示公司正在取得进展，但嘉楠科技仍面临着重大的财务挑战和市场压力。
摘要：
2024 年第二季度，嘉楠科技的经营亏损为 4660 万美元，较上年同期的 1.19 亿美元亏损收窄了 60.9%，较上一季度的 6800 万美元亏损收窄了 31.5%。尽管亏损仍然存在，但亏损的幅度在明显减小。
总营收方面，嘉楠科技在 2024 年第二季度实现了 7190 万美元的收入，这一数字超过了之前市场预期的 7000 万美元，比上一季度增长了 104.8%。这样的增长显示出公司在市场中的竞争力有所增强，尤其是在新产品推出和全球销售布局方面的努力取得了一定成效。
然而，尽管营收有所增长，嘉楠科技的财务状况仍不容乐观。财报数据显示，公司主营业务仍处于亏损状态。具体来说，2024 年第二季度除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的产品成本为 6240 万美元，而产品收入仅为 6180 万美元，产品亏损 60 万美元。而在 2024 年第一季度，公司在同样计算方式下获得了 1110 万美元的产品盈利，这意味着公司在新季度的核心业务表现有所下滑。
此外，嘉楠科技的现金流也显示出一定的压力。财报显示，公司持有的现金及现金等价物从 2023 年 12 月 31 日的 9620 万美元减少至 2024 年第二季度末的 6680 万美元，下降了 30%。这表明公司在资本管理和运营方面面临挑战，未来有可能需要进一步的资本投入以支持其持续的研发和市场扩展。
主要财务数据
2024 Q2 营收为 7190 万美元，超过之前预期的 7000 万美元，比上一季度增长 104.8%。
2024 Q2 总售出的算力 为 620 万 TH/s，环比增长 83.9%。
2024 Q2 经营亏损为 4660 万美元，较上年同期收窄 60.9%，较上一季度收窄 31.5%。
2024 Q2 一般及行政费用环比下降 27.0%。这导致总费用同比下降 44.0%，环比下降 10.6%。经营亏损同比收窄 60.9%，环比收窄 31.5%，至 4660 万美元。
嘉楠科技董事长兼首席执行官张南耕表示：在比特币区块奖励减半季度，尽管市场动荡，嘉楠科技仍执行了产品交付计划，加强了全球销售活动，优化了运营，实现了 7190 万美元的营收业绩。嘉楠科技的 A14 产品的批量交付和传统型号的进一步销售使总算力销售量达到 620 万 Thash/s，环比增长 83.9%。
嘉楠科技还表示：在北美和中东市场的销售实现了显着增长。嘉楠科技的新产品 A1566 自推出以来就收到了很多订单，加上 A14 产品的持续预售，客户预付款增长了 30.2%。嘉楠科技还根据当地监管变化优化了挖矿项目矩阵，带来了 930 万美元的稳定挖矿收入。
笔者认为，尽管市场需求有所增加，但嘉楠科技在收入结构方面仍需进一步优化。2024 年第二季度，公司产品收入为 6180 万美元，相比上一季度的 2340 万美元增长了 164%，同比 2023 年第二季度增长了 6.7%。然而，尽管收入增加，公司在产品成本控制方面仍存在压力，导致整体产品业务未能实现盈利。特别是在全球矿机市场竞争激烈的背景下，公司如何进一步优化产品成本，将是未来能否实现持续盈利的关键。
收入与成本分析
收入
2024 Q2 的收入为 7190 万美元，相比 2024 Q1 收入 3510 万美元，增长 104.8%，相比 2023 Q2 收入 7,90 万美元，同比减少 2.7%。总收入包括产品收入 6180 万美元、采矿收入 930 万美元和其他收入 80 万美元。
其中 2024 年第二季度，公司产品收入为 6180 万美元，相比上一季度的 2340 万美元增长了 164%，同比 2023 年第二季度增长了 6.7%。然而，尽管收入增加，公司在产品成本控制方面仍存在压力，导致整体产品业务未能实现盈利。特别是在全球矿机市场竞争激烈的背景下，公司如何进一步优化产品成本，将是未来能否实现持续盈利的关键。
除了产品销售外，嘉楠科技的挖矿收入在 2024 年第二季度为 930 万美元，较上一季度的 1050 万美元下降了 11.5%，相比 2023 年同期则下降了 41.5%。挖矿业务收入的减少反映出比特币市场波动对公司带来的影响。尤其是在比特币区块奖励减半的背景下，市场的不确定性增加，公司需要在挖矿业务的运营和电力成本控制上采取更加积极的措施。
成本
嘉楠科技在 2024 年第二季度的收入成本为 9100 万美元，相比上一季度的 7240 万美元增长了 25.6%，而较 2023 年同期的 1.439 亿美元则下降了 36.7%。其中，产品成本为 7970 万美元，较 2024 年第一季度的 5980 万美元增长了 33%，较 2023 年同期下降了 30%。
其中 2024 Q2 产品成本为 7970 万美元，2024 Q1 产品成本为 5980 万美元，2024 Q2 增长 33%，2023 Q2 产品成本 1.133 亿美元，2024 Q2 同比下降 30%。同比下降主要由于记录的存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备减少。本季度记录的存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备为 1730 万美元，而 2024 年第一季度为 4750 万美元， 2023 年同期为 4590 万美元。产品成本包括矿机及 AI 产品的直接生产成本以及与生产相关的间接成本，以及存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备。
通过剔除存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备的费用，可以算出 2024 Q2 除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的产品成本为 6240 万美元，而产品收入仅仅为 6180 万美元，产品亏损 60 万美元，而 2024 Q1 产品收入为 2340 万美元，除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的产品成本为 1230 万美元，产品盈利 1110 万美元，2023 Q2 产品收入为 5790 万美元，除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的产品成本为 6740 万美元，产品亏损 950 万美元。
尽管成本有所降低，嘉楠科技的产品业务依然面临亏损压力。在 2024 年第二季度，公司产品业务在除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的亏损为 60 万美元，而上一季度实现了 1110 万美元的盈利。这表明公司在产品定价、成本控制和市场竞争方面仍有很大的改进空间。
可以发现作为嘉楠科技主营业务的「卖矿机」实际上并不可观，甚至可以称为「卖矿机就是交个朋友，也不赚钱」，在产品收入以及产品成本方面，除了 2024 Q1 是在盈利状态，2024 Q2 以及 2023 Q2 都是处于亏损状态，并且这一部分亏损还没有算上设备和软件减值。
2024 Q2 的挖矿成本为 1100 万美元，2024 Q1 为 1220 万美元，2023 年同期为 3060 万美元。此处的挖矿成本包括挖矿运营的直接生产成本，包括电力和托管，以及已部署矿机的折旧。环比和同比下降主要由于电力成本下降，以及由于早期部署的矿机折旧期结束和当前部署的矿机减值导致的折旧减少。本季度已部署矿机的折旧为 480 万美元，而 2024 年第一季度为 520 万美元， 2023 年同期为 1620 万美元。
2024 Q2 毛亏损为 1910 万美元，相比 2024 Q1 3730 万美元，下降 49% ，相比 2023 年同期为 7010 万美元，下降 72.7%，相较于之前毛亏损环比和同比都在下降。
在 2024 年第二季度，嘉楠科技的总运营费用为 2750 万美元。这比 2024 年第一季度的 3070 万美元减少了 10%，也比 2023 年同期的 4900 万美元减少了 43.8%。在这些运营费用中，一般及行政费用（这类费用通常包括管理人员薪资、办公租金、行政开支等）比上一季度减少了 27.0%。
笔者认为，费用的减少表明嘉楠科技在这一季度采取了一些有效的措施来控制和降低运营成本。这些措施可能包括优化管理流程、削减不必要的开支、提高运营效率等，从而成功地减少了总体费用支出。这种成本控制对公司改善盈利状况和增强财务健康至关重要。
公司首席财务官 James Jin Cheng 表示，2024 年第二季度的营收增长，主要得益于 A14 产品的集中交付，这不仅为提高了收入，也提高了毛利率。尽管挖矿业务受到比特币减半的影响，但公司成功地维持了与减半前相似的毛利率，这有助于比特币持有量的进一步增加。截至第二季度末，公司持有 1114.2 个比特币，创历史新高。
但值得注意的是，虽然嘉楠科技持有的比特币达到历史新高，但是持有的现金及现金等价物从 2023 年 12 月 31 日的 9620 万美元减少至 2024 年第二季度末的 6680 万美元，下降了 30%。
笔者认为嘉楠科技持有的现金及现金等价物减少的原因可能是：
运营支出和投资：嘉楠科技在日常运营、研发投入和市场拓展上可能花费了大量资金。这些支出可能包括人员工资、研发费用、市场推广、供应链管理等。尽管公司控制了部分成本，但这些运营和投资支出仍可能导致现金储备的减少。
资本支出和新项目投入：公司可能在这一期间进行了资本支出，例如购买设备、升级基础设施或投资于新项目。这些支出虽然可能有助于公司未来的增长，但短期内会减少可用的现金和现金等价物。
嘉楠科技表示，计划未来继续严格控制运营支出，以保持成本的可控性和效率，并继续积极投资于研发（研究与开发），以确保公司能够保持和提升其供应能力。此外，嘉楠科技还表示将进一步优化库存结构，以提高运营效率和资金流动性。
本文获得《嘉楠科技：卖矿机就是交个朋友，也不赚钱》授权转载，作者：Chris
嘉楠科技：卖矿机就是交个朋友，也不赚钱｜Techub 财报解读撰文：Chris，Techub News
嘉楠科技（Canaan Inc.）近日公布了其未经审计的 2024 年第二季度财务报告。财报显示，公司整体经营状况较 2023 年第二季度及 2024 年第一季度有所改善，盈利能力正朝着积极方向发展。然而，尽管有多项指标显示公司正在取得进展，但嘉楠科技仍面临着重大的财务挑战和市场压力。
摘要：
2024 年第二季度，嘉楠科技的经营亏损为 4660 万美元，较上年同期的 1.19 亿美元亏损收窄了 60.9%，较上一季度的 6800 万美元亏损收窄了 31.5%。尽管亏损仍然存在，但亏损的幅度在明显减小。
总营收方面，嘉楠科技在 2024 年第二季度实现了 7190 万美元的收入，这一数字超过了之前市场预期的 7000 万美元，比上一季度增长了 104.8%。这样的增长显示出公司在市场中的竞争力有所增强，尤其是在新产品推出和全球销售布局方面的努力取得了一定成效。
然而，尽管营收有所增长，嘉楠科技的财务状况仍不容乐观。财报数据显示，公司主营业务仍处于亏损状态。具体来说，2024 年第二季度除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的产品成本为 6240 万美元，而产品收入仅为 6180 万美元，产品亏损 60 万美元。而在 2024 年第一季度，公司在同样计算方式下获得了 1110 万美元的产品盈利，这意味着公司在新季度的核心业务表现有所下滑。
此外，嘉楠科技的现金流也显示出一定的压力。财报显示，公司持有的现金及现金等价物从 2023 年 12 月 31 日的 9620 万美元减少至 2024 年第二季度末的 6680 万美元，下降了 30%。这表明公司在资本管理和运营方面面临挑战，未来有可能需要进一步的资本投入以支持其持续的研发和市场扩展。
主要财务数据
2024 Q2 营收为 7190 万美元，超过之前预期的 7000 万美元，比上一季度增长 104.8%。
2024 Q2 总售出的算力 为 620 万 TH/s，环比增长 83.9%。
2024 Q2 经营亏损为 4660 万美元，较上年同期收窄 60.9%，较上一季度收窄 31.5%。
2024 Q2 一般及行政费用环比下降 27.0%。这导致总费用同比下降 44.0%，环比下降 10.6%。经营亏损同比收窄 60.9%，环比收窄 31.5%，至 4660 万美元。
嘉楠科技董事长兼首席执行官张南耕表示：在比特币区块奖励减半季度，尽管市场动荡，嘉楠科技仍执行了产品交付计划，加强了全球销售活动，优化了运营，实现了 7190 万美元的营收业绩。嘉楠科技的 A14 产品的批量交付和传统型号的进一步销售使总算力销售量达到 620 万 Thash/s，环比增长 83.9%。
嘉楠科技还表示：在北美和中东市场的销售实现了显着增长。嘉楠科技的新产品 A1566 自推出以来就收到了很多订单，加上 A14 产品的持续预售，客户预付款增长了 30.2%。嘉楠科技还根据当地监管变化优化了挖矿项目矩阵，带来了 930 万美元的稳定挖矿收入。
笔者认为，尽管市场需求有所增加，但嘉楠科技在收入结构方面仍需进一步优化。2024 年第二季度，公司产品收入为 6180 万美元，相比上一季度的 2340 万美元增长了 164%，同比 2023 年第二季度增长了 6.7%。然而，尽管收入增加，公司在产品成本控制方面仍存在压力，导致整体产品业务未能实现盈利。特别是在全球矿机市场竞争激烈的背景下，公司如何进一步优化产品成本，将是未来能否实现持续盈利的关键。
收入与成本分析
收入
2024 Q2 的收入为 7190 万美元，相比 2024 Q1 收入 3510 万美元，增长 104.8%，相比 2023 Q2 收入 7,90 万美元，同比减少 2.7%。总收入包括产品收入 6180 万美元、采矿收入 930 万美元和其他收入 80 万美元。
其中 2024 年第二季度，公司产品收入为 6180 万美元，相比上一季度的 2340 万美元增长了 164%，同比 2023 年第二季度增长了 6.7%。然而，尽管收入增加，公司在产品成本控制方面仍存在压力，导致整体产品业务未能实现盈利。特别是在全球矿机市场竞争激烈的背景下，公司如何进一步优化产品成本，将是未来能否实现持续盈利的关键。
除了产品销售外，嘉楠科技的挖矿收入在 2024 年第二季度为 930 万美元，较上一季度的 1050 万美元下降了 11.5%，相比 2023 年同期则下降了 41.5%。挖矿业务收入的减少反映出比特币市场波动对公司带来的影响。尤其是在比特币区块奖励减半的背景下，市场的不确定性增加，公司需要在挖矿业务的运营和电力成本控制上采取更加积极的措施。
成本
嘉楠科技在 2024 年第二季度的收入成本为 9100 万美元，相比上一季度的 7240 万美元增长了 25.6%，而较 2023 年同期的 1.439 亿美元则下降了 36.7%。其中，产品成本为 7970 万美元，较 2024 年第一季度的 5980 万美元增长了 33%，较 2023 年同期下降了 30%。
其中 2024 Q2 产品成本为 7970 万美元，2024 Q1 产品成本为 5980 万美元，2024 Q2 增长 33%，2023 Q2 产品成本 1.133 亿美元，2024 Q2 同比下降 30%。同比下降主要由于记录的存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备减少。本季度记录的存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备为 1730 万美元，而 2024 年第一季度为 4750 万美元， 2023 年同期为 4590 万美元。产品成本包括矿机及 AI 产品的直接生产成本以及与生产相关的间接成本，以及存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备。
通过剔除存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备的费用，可以算出 2024 Q2 除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的产品成本为 6240 万美元，而产品收入仅仅为 6180 万美元，产品亏损 60 万美元，而 2024 Q1 产品收入为 2340 万美元，除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的产品成本为 1230 万美元，产品盈利 1110 万美元，2023 Q2 产品收入为 5790 万美元，除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的产品成本为 6740 万美元，产品亏损 950 万美元。
尽管成本有所降低，嘉楠科技的产品业务依然面临亏损压力。在 2024 年第二季度，公司产品业务在除去存货减记、预付款减记及存货采购承诺拨备后的亏损为 60 万美元，而上一季度实现了 1110 万美元的盈利。这表明公司在产品定价、成本控制和市场竞争方面仍有很大的改进空间。
可以发现作为嘉楠科技主营业务的「卖矿机」实际上并不可观，甚至可以称为「卖矿机就是交个朋友，也不赚钱」，在产品收入以及产品成本方面，除了 2024 Q1 是在盈利状态，2024 Q2 以及 2023 Q2 都是处于亏损状态，并且这一部分亏损还没有算上设备和软件减值。
2024 Q2 的挖矿成本为 1100 万美元，2024 Q1 为 1220 万美元，2023 年同期为 3060 万美元。此处的挖矿成本包括挖矿运营的直接生产成本，包括电力和托管，以及已部署矿机的折旧。环比和同比下降主要由于电力成本下降，以及由于早期部署的矿机折旧期结束和当前部署的矿机减值导致的折旧减少。本季度已部署矿机的折旧为 480 万美元，而 2024 年第一季度为 520 万美元， 2023 年同期为 1620 万美元。
2024 Q2 毛亏损为 1910 万美元，相比 2024 Q1 3730 万美元，下降 49% ，相比 2023 年同期为 7010 万美元，下降 72.7%，相较于之前毛亏损环比和同比都在下降。
在 2024 年第二季度，嘉楠科技的总运营费用为 2750 万美元。这比 2024 年第一季度的 3070 万美元减少了 10%，也比 2023 年同期的 4900 万美元减少了 43.8%。在这些运营费用中，一般及行政费用（这类费用通常包括管理人员薪资、办公租金、行政开支等）比上一季度减少了 27.0%。
笔者认为，费用的减少表明嘉楠科技在这一季度采取了一些有效的措施来控制和降低运营成本。这些措施可能包括优化管理流程、削减不必要的开支、提高运营效率等，从而成功地减少了总体费用支出。这种成本控制对公司改善盈利状况和增强财务健康至关重要。
公司首席财务官 James Jin Cheng 表示，2024 年第二季度的营收增长，主要得益于 A14 产品的集中交付，这不仅为提高了收入，也提高了毛利率。尽管挖矿业务受到比特币减半的影响，但公司成功地维持了与减半前相似的毛利率，这有助于比特币持有量的进一步增加。截至第二季度末，公司持有 1114.2 个比特币，创历史新高。
但值得注意的是，虽然嘉楠科技持有的比特币达到历史新高，但是持有的现金及现金等价物从 2023 年 12 月 31 日的 9620 万美元减少至 2024 年第二季度末的 6680 万美元，下降了 30%。
笔者认为嘉楠科技持有的现金及现金等价物减少的原因可能是：
运营支出和投资：嘉楠科技在日常运营、研发投入和市场拓展上可能花费了大量资金。这些支出可能包括人员工资、研发费用、市场推广、供应链管理等。尽管公司控制了部分成本，但这些运营和投资支出仍可能导致现金储备的减少。
资本支出和新项目投入：公司可能在这一期间进行了资本支出，例如购买设备、升级基础设施或投资于新项目。这些支出虽然可能有助于公司未来的增长，但短期内会减少可用的现金和现金等价物。
嘉楠科技表示，计划未来继续严格控制运营支出，以保持成本的可控性和效率，并继续积极投资于研发（研究与开发），以确保公司能够保持和提升其供应能力。此外，嘉楠科技还表示将进一步优化库存结构，以提高运营效率和资金流动性。
嘉楠科技财报分析：矿企如何穿越牛熊周期？撰文：Nandin WU
在过去几年中，嘉楠科技经历了跨越性的变化，穿越了牛市与熊市的风云。与此同时，公司的运营能力、盈利能力以及财务结构也经历了诸多起伏，部分财务 数据背后，蕴含着嘉楠科技在不同市场环境下的坚韧与适应能力， 以及在面对挑战时所采取的灵活应对策略。本文将深入分析嘉楠科技在过去几年中的财务表现，探讨其在行业波动中的成长与发展。
1.每股指标
就基本每股收益而言，嘉楠科技在2019年亏损，每股收益为负。其原因总结为：由于公司在当年面临的市场竞争激烈，销售额不及预期，导致毛利率下降，进而造成亏损。且公司在当年进行了大规模的研发投入或者资本支出，而这些投入暂时未能带来盈利。2020年亏损减少，其原因是公司采取了一些成本控制措施，优化了生产和经营效率，从而降低了亏损。与此同时，销售额有所回升，毛利率得到改善，且有一部分非经常性收益出现，有助于减少亏损。
在2021年，嘉楠科技盈利增加，其原因可以归结为比特币市场的上涨，带动了矿机销售量的增加和价格的上涨，提高了公司的营收和利润。而且公司在该年度推出了新产品或者服务，获得了市场认可，增加了盈利来源。2022年公司盈利进一步增加，市场需求持续增长，使得公司盈利持续增加，公司在研发投入上的收益也开始显现，新产品和技术创新都取得成功，带动了盈利增长。然而嘉楠科技在2023年又出现亏损，每股收益再次为负，是由于比特币市场的波动，导致销售业绩下滑，销售收入减少，毛利率降低，从而出现亏损。同时嘉楠科技还遇到一些非经常性支出或者风险，如存货调节、计提亏损准备金等，影响了盈利能力。
就每股净资产而言，让我们对2019年到2023年嘉楠科技每股净资产的变化进行分析：
2019年每股净资产为1.49元，每股净资产相对较低，是因为公司还处于成长阶段，资产规模尚未完全形成，盈利能力有限。在这个阶段嘉楠科技面临着一些起步阶段的挑战，需要时间来发展和扩大规模。
2020年每股净资产为25.46元，每股净资产大幅增长，表明公司在这一年取得了显著的盈利，资产规模得到了快速扩张。这代表公司在这一年实施了有效的盈利增长战略，或者进行了一些重大资产收购或合并，提高了净资产水平。到了2021年每股净资产变为20.13元，相比上一年有所下降，但每股净资产仍然保持在较高水平，说明公司盈利仍然比较稳健。2022年每股净资产降为2.79元。每股净资产大幅下降，可能是由于比特币市场波动导致公司盈利受到冲击，资产规模没有增长或者有所缩减。公司在这一年度也面临了一些非经常性支出或风险，如存货调节、减值准备等，影响了净资产水平。
在2023年每股净资产变为4.42元，每股净资产有所回升，但仍然低于2019年和2020年的水平，表明公司在努力应对比特币市场波动和其他挑战。
总体来说，嘉楠科技在这几年间经历了盈利起伏和资产规模变化，尤其受比特币市场波动的影响较大。公司可能在经营策略上进行了调整，以适应不同的市场环境和挑战。
2.营运能力分析
嘉楠科技在营运能力方面2020、2022和2023年表现较差，其原因主要是正逢比特币熊市，矿机需求较低以至于库存周转较慢。
但相较于2020年，嘉楠科技营运方面在2022年和2023年都有较大的进步，其原因主要有：（1）通过技术推动矿业改进，如公司通过技术创新和服务优化来驾驭监管环境变化，寻求挖掘行业的长期成功：（2）资金筹集和现金流管理，如公司成功通过资本市场筹集资金并优化现金流，增强了其财务弹性和市场应对能力；（3）挖掘资产增长，如通过多样化的挖掘布局和提高运行时间，公司实现了加密货币资产的显著增长，为公司带来了额外的收入和资产增值潜力。
3.盈利能力分析
就净资产收益率而言：2019年嘉楠科技的净资产收益率为-221.58%，净资产收益率为负数，说明公司净利润与净资产之比为负，公司亏损较大。2020年公司子资产收益率变为-38.23%：净资产收益率仍然为负，但相比2019年有所改善，但仍然表明公司面临着盈利方面的挑战。到了2021年，净资产收益率增至102.81%，达到了较高水平，说明公司在这一年获得了良好的盈利，利用了资产较好。2022年到2023年公司净资产收益率逐渐下降并再次跌至负数，公司盈利能力下滑。
就销售净利率而言，其走势基本与净资产收益率一致，到了最近的2023年，公司销售收入目前不足以覆盖成本和费用，销售收入有待提高。
就销售毛利率而言，2019年到2023年，嘉楠科技的销售毛利率由2019年的负值增至2021年的57.17%，其后逐渐下降并再次跌至负值，其原因为在初期公司成本较大，其后经营状况良好，后因销售成本及销售价格的变动毛利率表现变差。
综合来看，嘉楠科技在过去几年间的盈利能力存在较大波动，各指标均有起伏，均受到了市场环境、经营策略等因素的影响。公司需要进一步优化经营管理，提高盈利能力和资金利用效率。嘉楠科技在2020和2023年表现较差，其原因依然是正逢比特币熊市，嘉楠科技较难营运。
4.财务指标分析
嘉楠科技在过去几年的资产负债结构和流动性指标方面呈现出一定的变化：
就资产负债率而言，公司的资产负债率在过去五年有所波动，呈现上升趋势，其中2020年和2023年的资产负债率相对较高，分别为58.26%和38.59%。
在流动比率方面，公司的流动比率也出现了波动，整体上呈现下降趋势，其中2023年的流动比率最低，为1.70。这意味着公司短期偿债能力相对较弱。
嘉楠科技的速动比率同样呈现波动，2023年的速动比率为1.32，较之前年份有所下降。速动比率反映了公司在扣除存货后的流动性状况，较低的速动比率暗示公司在短期内难以偿还应付债务。
公司的权益乘数在过去五年有所波动，2020年达到最高值2.40，之后有所回落。权益乘数反映了公司资产的杠杆程度，较高的权益乘数意味着公司采用了较多的债务资金。
公司的流动资产占总资产比例在过去五年同样有所波动，整体呈现下降趋势，2023年为73.72%。流动资产占比下降可能意味着公司更多的资金被用于非流动性资产或投资项目。
与此同时公司的流动负债占负债合计比例在过去五年也有所波动，2023年为93.17%。流动负债占比上升说明公司短期债务较多或者流动性资产不足以覆盖短期债务。
根据上文描述的资产负债率、流动比率、速动比率等指标变化情况来看，嘉楠科技的偿债能力整体呈现下降趋势。主要原因包括：（1）资产负债率上升，过去五年，公司的资产负债率呈现上升趋势，尤其是2020年和2023年资产负债率相对较高。这意味着公司在负债方面的压力增加，相对于资产规模，债务占比较高，这会对偿债能力造成一定影响；（2）流动比率下降，公司的流动比率也呈现下降趋势，2023年的流动比率最低，为1.70，显示出短期偿债能力相对较弱；（3）速动比率下降，同样地，速动比率也呈现下降趋势，2023年的速动比率为1.32，较之前年份有所下降。速动比率反映了公司在扣除存货后的流动性状况，较低的速动比率暗示公司在短期内难以偿还应付债务，这也影响了偿债能力；（4）流动资产占总资产比例下降，过去五年，公司流动资产占总资产比例也呈现下降趋势，这可能意味着公司更多的资金被用于非流动性资产或投资项目，导致流动性下降，进而影响偿债能力。
综上所述，嘉楠科技的偿债能力在过去几年整体呈现下降趋势，主要原因包括资产负债率上升、流动比率和速动比率下降以及流动资产占比下降等因素共同作用。这需要公司进一步优化资产负债结构，提高流动性水平，以确保偿债能力的稳健性和可持续性。
整体来看，在收入与利润方面，公司在2020年和2021年分别经历了增长和下降，2021年净利润大幅增长主要归因于加密货币市场的高峰期。然而，2022年和2023年面临的市场挑战导致收入和利润大幅下滑，特别是2023年出现了巨额净亏损，显示了行业波动对公司盈利能力的负面影响。销售方面，销售总算力的下降主要受到加密货币市场波动的影响，2022年底市场持续下跌导致销售总算力大幅下降，2022年第四季度更是出现了严重的下滑。公司在研发方面持续投入增加，尤其是2022年研发费用大幅增长，主要是为了在新产品和技术上保持竞争力，以及应对市场变化。
5.综合结论
综上，嘉楠科技在过去五年中经历了市场的起伏和挑战，特别是2022年和2023年面临了收入和利润大幅下滑的情况。嘉楠科技在面对行业波动时通过技术创新、研发投入和市场拓展来应对挑战。总的来看，嘉楠科技的2023年度财务表现好转主要得益于以下几个方面的举措：1. 嘉楠科技在ASIC芯片设计方面拥有强大的能力，成功设计并生产高性能的比特币挖矿机器。此外，公司利用在ASIC设计中的技术专长，积极拓展AI领域，提供包括AI芯片、算法开发和优化、硬件模块、终端产品和软件服务在内的整体AI解决方案；2.通过与特定的加密货币挖矿场的战略合作，嘉楠科技进入比特币挖矿业务，作为第二增长引擎，该业务旨在利用比特币生态系统，与比特币挖矿机销售产生协同效应。嘉楠科技不断增加计算能力和提高算力，以增强挖矿业务，从而减少库存风险，并提升财务和经营业绩；3. 嘉楠科技通过内部和外部生产资源的结合，提升了比特币挖矿机器和AI芯片的组装能力，从而实现高质量、高产率和稳定生产。嘉楠科技与全球领先供应商建立长期合作关系，确保了生产的高效和稳定；4.自2023年1月1日起，公司报告货币从人民币更改为美元，以更好地反映其全球业务发展和未来战略。此举使得嘉楠科技的财务报告更具一致性，有助于全球市场的战略推进；5. 嘉楠科技在低电压和高功率效率操作、高计算密度等多个技术领域取得突破，这些技术在区块链和AI解决方案的ASIC中至关重要。此外，嘉楠科技拥有大部分使用的知识产权，并通过长期的ASIC设计经验积累了宝贵的技术和多代专有硅数据；6. 嘉楠科技计划继续扩展客户基础，推出更多产品和解决方案，增加来自更广泛客户的收入，尽管目前依赖少数客户贡献显著部分收入。
通过这些举措，嘉楠科技在提升技术能力、拓展市场、优化运营和管理成本等方面取得了显著成效，从而在2023年实现了更为稳定和强劲的财务表现。我们相信，在未来，嘉楠科技将继续关注市场变化，保持竞争力，并采取积极的发展战略来实现长期增长。
专访嘉楠科技副总裁：机构化、合规化、金融化是矿业下半场主旋律「加密矿业已经从单纯的实业转变为与金融相关的状态，机构化和金融化是未来两个主要趋势。」
受访者：张宁，嘉楠科技 (Canaan Inc.) 副总裁兼嘉楠美国 (Canaan U.S.) 总经理
采访及撰文：Chandler，Foresight News
比特币诞生之初，加密矿业以其自由和草莽的特性迅速崛起。早期的比特币挖矿活动主要依赖于 CPU 计算能力，一群技术极客和早期投资者在家里即可使用普通的个人计算机，通过运行比特币客户端软件进行挖矿。这一时期，网络中的计算能力相对较低，个体矿工能够在相对较短的时间内获得比特币奖励。彼时挖矿既是一种技术尝试，也是一种对去中心化理念的实践。
随着比特币的知名度逐渐提高，越来越多的人开始加入挖矿行列。GPU（图形处理单元）逐步取代了 CPU，成为新的挖矿工具，因为 GPU 在处理大量并行计算任务时具有显著优势。ASIC（专用集成电路）矿机的出现进一步推动了这一趋势。相比于 CPU 和 GPU，ASIC 矿机在计算效率和能源消耗上具有无可比拟的优势，彻底改变了加密矿业的游戏规则，同时也标志着加密矿业向专业硬件时代过渡。
在这一过渡阶段，嘉楠科技（Canaan Inc.）的故事成为加密矿业发展的重要篇章。嘉楠科技由技术极客张楠赓（N.G. Zhang）于 2013 年创立。经过多次尝试和改进，张楠赓和他的团队终于推出了第一台比特币 ASIC 矿机——阿瓦隆矿机 (Avalon A1)。由于这台矿机在性能上远超传统的挖矿设备，在能效比上也实现了突破，阿瓦隆矿机迅速在市场上获得了认可和欢迎。其卓越的性能和显著的节能优势，使得许多矿工纷纷淘汰旧设备，转而采用 ASIC 矿机。可以说，嘉楠科技开创了 ASIC 矿机的先河，且其还在随后的几年中不断改进产品，推出了一系列性能更强、能效更高的新型号，进一步巩固了其市场领导地位。
在取得技术和市场成功后，嘉楠科技继续向资本市场进军。2019 年 11 月 21 日，嘉楠科技在美国纳斯达克成功上市，股票代码为「CAN」，成为了全球首家公开上市的比特币矿机制造商。上市后的嘉楠科技，凭借其强大的技术实力和资本优势，继续引领加密矿业的发展。公司不断推出更先进的矿机产品，提升产品的计算能力和能效比，为全球的比特币矿工提供更加高效和节能的挖矿解决方案。今年 5 月 9 日，嘉楠科技推出新款比特币矿机阿瓦隆 (Avalon Miner) A15 系列的风冷矿机 A1566，具备 18.5 J/TH 的能效和 185 TH/s 的算力，这是阿瓦隆矿机迈入 1X J/T 能耗比的代表作。而在不久后的 6 月 26 日，嘉楠再次推出了最新产品阿瓦隆 (Avalon Miner) 浸没式液冷矿机 A1566I，具有 249 TH/s 的算力和 19 J/TH 的能效，这也是嘉楠科技连续推出的第三代浸没式液冷矿机。在比特币 2024 年 4 月第四次减半后，嘉楠科技连续发布两款性能领先的矿机，展示了其在矿机研发上的持续创新能力，对矿工客户在减半后比特币矿机需求的关注，也表明了公司对市场需求的深刻理解。
嘉楠科技的成功在于创新技术的持续突破，更在于对市场趋势的精准把握和战略布局。在此背景下，Foresight News 邀请到嘉楠科技 (Canaan Inc.) 副总裁兼嘉楠美国 (Canaan U.S.) 总经理张宁，聊聊嘉楠科技在矿机市场的发展历程、未来的战略规划以及对减半后行业趋势的看法。
张宁是嘉楠的元老之一，从公司成立之初就加入了团队，目前主要负责嘉楠在北美的运营、区域业务发展和供应链管理，在美国市场的扩展业务中发挥了重要作用。在政策不确定和新冠疫情紧张的情况下，2022 年 1 月，张宁奔赴美国进行考察，发现北美市场在未来有极高的发展潜力。通过与美国上市公司交流，他确认了美国加密市场的发展趋势，并成功地通过战略调整和资源持有，确保嘉楠科技在不同市场周期中获得稳定的收入和利润。
在深入接触北美市场后，「合规化」成为张宁眼里矿业的新关键词，未来加密矿业的合规性会越来越重要。在其看来，全球各国都在准备一些法律法规，美国已经在这方面比较领先。合规透明的公司会更容易获得合作伙伴的信任。嘉楠科技在美国上市就是为了实现合规透明，而根据嘉楠在北美市场的经验而言，虽然北美市场的电费较高，但其地缘政治背景和市场信用度相对较高，比许多第三世界国家更具优势。例如在非洲和中亚等地区，政府可能会突然提高税收和电费，增加挖矿成本，但在美国这种情况发生的概率较小。
除此之外，「金融化」也是他比较关注的核心趋势。张宁称，过去五年，加密矿业已经从单纯的实业转变为与金融相关的状态，涉及金融杠杆和对冲工具等，包括 ETF 等金融工具让更多人能够参与到加密市场中。通过合理利用金融工具和杠杆，企业能够更好地应对市场波动，提升投资回报率。同时，金融化也将推动整个行业向更加透明、规范和高效的方向发展。
嘉楠科技的企业战略
Froesight News：作为元老员工，嘉楠科技在早期开发矿机阶段有什么印象深刻的事情可以分享呢？如何看待过去 10 年加密矿业的变化？
张宁：嘉楠科技由张楠赓于 2013 年创立，最初专注于芯片设计和研发，希望成为一家半导体公司。后来发现市场上产品性能达不到预期标准，于是我们决定自己做产品，并将整个系统集成贯通起来。在早期开发矿机的阶段，印象比较深刻就是我们是全球第一家专注于比特币芯片设计的公司，发明了 ASIC 比特币矿机，并在性能上实现了突破。当时选择了 ASIC 技术路线，提高了比特币挖矿设备几十倍甚至上百倍的性能，远超显卡，这让我们在行业中处于领先地位。
我个人来看，加密矿业经历了两个阶段。前五年（2013-2018 年），90% 以上的挖矿业务集中在中国，拼的是产品设计、研发、制造和供应链效率。海外市场的影响力较小，除了少数公司如 BC 瑞有部分业务在海外。那时，比特币尚未完全走入大众视野，行业内的竞争更多在技术和运营效率上，没有太多资本的杠杆。后五年（2018 - 至今），比特币逐渐走进大众视野，尤其是 2018 年比特币才在普世概念上引起了广泛关注。行业也开始展现出金融化的趋势，金融杠杆的作用越来越明显，与加密市场的金融工具结合更紧密，涌现出对冲和 ETF 等金融产品，吸引了更多投资者参与。这个阶段，行业从拼技术逐渐转向拼金融手段，市场参与者的结构也发生了变化，不再仅仅是技术玩家，还有大量的金融资本进入。
Froesight News：嘉楠科技在美国上市对公司的影响是什么？行业快速变化的背景下，嘉楠科技如何保持竞争力？
张宁：嘉楠科技在美国上市对公司有着深远的影响。首先，作为一家去中心化行业的公司，公开透明是非常重要的。我们认为在美国上市是企业发展到一定阶段的一个重要证明，但在上市初期，我们确实也面临了一些挑战，特别是在适应美国上市公司的运营模式和市场预期方面。经过 19 年到 21 年的磨合，我们逐渐学会了如何更好地与美国市场和投资者沟通。
在保持竞争力方面，嘉楠科技采取了多项策略。一方面，我们持续投入大量资源进行产品研发，确保在芯片设计和矿机性能上始终处于行业领先地位。A15 系列矿机就是一个很好的例子，代表了我们在技术创新上的不断突破。另一方面，我们在北美市场与多家大型挖矿公司建立了战略合作关系，这种合作通常是长周期的，有时甚至达到 5 到 10 年。通过这些合作可以稳定地销售产品，还能获得更多市场反馈，进一步优化我们的产品和服务。
另外，我们还在北美正在建设自营矿场，确保在实际运营中积累更多经验，这有助于我们更好地服务客户，并在市场波动时保持一定的收益稳定性。自营矿场的建设也体现了我们在全球布局中的战略调整，确保在政治和市场环境相对稳定的地区进行投资和运营。除此之外，我们一直倡导绿色挖矿，并在产品设计中注重环保，例如我们的矿机外壳不进行化工处理，以减少环境影响。我们还积极利用风能、太阳能等可再生能源，进一步提升能源利用效率和环保水平。
技术创新与产品迭代
Froesight News：回到具体的产品，嘉楠在 Mining Disrupt 2024 Miami 上发布了 A15 系列液冷新产品，与前代产品相比，A15 系列在能效比和挖矿效率上有哪些显著提升？
张宁：阿瓦隆 A15 系列是我们第二代进入 20J 以内的产品，这标志着矿业再次进入了一个新的时代。A1566 采用先进制程的芯片，算力可达 185T，并将功耗比降低到 18.5J/TH 的能效比和 3420W 的功耗。A1566I 则具有 249T 的 算力和 19J/TH 的能效，功耗为 4500W，比风冷产品高出 20% 到 30%。这意味着液冷产品在相同功率下可以产生更多的算力，特别适用于需要高效挖矿的客户。在挖矿效率上，液冷技术使单一模块的热量管理更加高效，这对于超频使用（如客户期待的 5000 瓦甚至更高的功率）有显著优势。我们的产品在面对高温环境和恶劣使用条件时表现优异，维护难度低，故障率也较低。
Froesight News：怎么看待 Avalon Miner A1566 的定位，近期嘉楠也发布了新品 A1566I，这款产品的定位又是什么？如何看待浸没式冷却油冷矿机的未来市场预期？
张宁：Avalon Miner A1566 是我们针对风冷市场推出的产品，这款产品在市场上的应用非常广泛，特别适合那些建设和维护成本相对较低的挖矿场地。风冷技术经过多年的发展，已经在市场上占据了很大的份额。相比之下，A1566I 是我们的浸没式冷却油冷系列产品，主要是为了应对更加苛刻的环境需求。油冷技术的优势在于它能够在极端温度和恶劣环境下保持设备的高效运行，比如中东的高温环境或者美国德州的风沙环境。A1566I 在能效比上更有优势，能够显著减少维护难度和降低故障率，因此特别适合那些对设备稳定性和运行效率要求较高的客户。
未来市场预期方面，我认为浸没式冷却油冷矿机将会占据越来越重要的地位。虽然油冷系统的初始成本相对较高，但它在长远来看能够提供更高的回报率，尤其是在电力成本较高或者环境条件苛刻的地区。此外，浸没式油冷技术还具备热能回收的潜力。冷却液在吸收热量后可以用于其他用途，例如供暖或工业用热水，从而实现了能源的二次利用。这对于那些需要供暖的地区，如加拿大和北欧国家，具有很大的吸引力，因为它能够有效地将矿机产生的废热转化为有用的能源，进一步提高了能源利用率。
Froesight News：这种绿色挖矿代表着嘉楠在 ESG 方面做出的贡献，公司如何将 ESG 原则整合到公司的整体战略中？在环境责任方面，还采取了其他哪些具体措施来减少挖矿对环境的影响？
张宁：嘉楠一直非常关注环保，我们相信作为企业，ESG 原则是非常重要的。我们在产品设计上就体现了这一点，比如我们的矿机外壳采用铝制材料，并且不进行化工处理。虽然这可能导致产品外观不如有些客户期望的那样美观，但我们坚信矿机的核心价值在于算力和性能，而非外观。这种选择就有效减少了化学处理对环境的污染。在能源使用方面，我们也在积极倡导和尝试使用绿色能源，如风能和太阳能，这些波动电源非常适合比特币挖矿，因为它们可以在波峰时期充分利用电力，从而减少浪费。我们还在液冷系统中实现了热能回收技术，比如在寒冷的地区，我们的设备可以产生 60 到 70 度的热水，用于供暖、农业大棚以及水产品养殖等等。
同时，为了鼓励绿色挖矿，嘉楠推出了一系列激励政策，包括为使用绿色能源挖矿的客户提供 2% 的隆誉激励（Voucher)，当然这需要客户提供能源购买协议、矿场照片等材料证明。
Froesight News：除了阿瓦隆 A15 系列矿机外，嘉楠也同步布局了诸如 Avalon Box，Avalon Nano，以及 One-stop Mining Solution 等产品和服务， 如何通过不同产品或者解决方案来满足不同规模矿工的需求？
张宁：对于大规模矿工，我们提供了 Avalon Box，这是一种集成度很高的解决方案。通过这种集装箱式的设备，客户可以迅速部署矿场，节省建设时间和成本，非常适合需要快速扩展的大型矿场。另一方面，对于小规模或个人矿工，我们开发了 Avalon Nano。这款产品体积小、噪音低，非常适合家庭使用。Avalon Nano 提供了一种低成本、低门槛的挖矿体验，非常适合那些对挖矿感兴趣但不想进行大规模投资的用户。
此外，我们还推出了 One-stop Mining Solution，这是一种一站式的解决方案，涵盖了从矿机采购、场地建设到运维支持的全流程服务。我们通过与客户紧密合作，根据他们的具体需求量身定制方案。这种服务不仅适用于初入行的新矿工，也为有经验的矿工提供了更多便利和支持，确保他们的挖矿业务能够顺利运营和扩展。
Froesight News：作为技术领先的矿机制造商，我们知道嘉楠拥有完善的售前售后服务体系，在这一方面，我们是如何保持其竞争优势的呢？在面对新兴竞争者时，未来嘉楠还有哪些策略来维持其市场地位？
张宁：嘉楠在售前售后服务体系方面，一直致力于为客户提供全方位的支持和服务。我们通过全球化的布局，确保了客户在任何地方都能获得及时的服务支持。目前我们在全球拥有三个运营办公室、二十多个维修中心和四个全球化的仓储中心，这使我们在最远最偏的距离，都能 12 小时内回应客户的需求，而在大部分情况下，3 到 4 小时内就能解决客户的问题。我们还会在客户使用我们的产品前，主动提供培训和技术指导。以这种前置的服务措施确保客户在使用产品时能够最大限度地发挥其效能，减少故障率和维护需求。此外，我们在产品品质方面也非常有信心，实际上根据客户反馈，我们的产品不良率远低于竞争对手。
在面对新兴竞争者时，我们的策略包括持续的技术创新和客户服务提升。一方面我们会不断投资于研发，以确保我们的产品始终处于行业领先地位。只有通过不断提升产品性能和能效，才能在竞争中保持优势。另一方面，我们将继续深化全球布局，确保我们的服务网络覆盖更广泛的地区，为更多客户提供高质量的服务。我们还将加强与客户的合作，通过定制化的解决方案和长期的战略合作，帮助客户实现更高的投资回报。我们将继续关注市场动态和客户需求，不断调整和优化我们的产品和服务，确保我们能够在快速变化的市场环境中，始终保持竞争力和市场地位。
减半后市场发展及行情展望
Froesight News：哈希率在减半后不断创下历史新高，代表着比特币网络的挖矿活动并未因区块奖励的减少而放缓，反而是挖矿社区依旧保持强劲动力，在减半后的新环境下，机构用户和普通投资者应该如何识别并把握矿业乃至加密行业的新机遇，矿工应该如何调整他们的挖矿策略？
张宁：减半后市场对于矿机的效率和成本的要求确实发生了变化。我们可以看到，历史上的每次减半都会带来一定的市场震荡，矿工和投资者都需要适应新环境。这次减半前，比特币的价格已经翻倍，使得当前的收益与去年低谷时期相差无几。因此，尽管减半之后区块奖励减少，但收益情况并没有显著恶化。
对于矿工来说，最重要的是保持对市场趋势的敏锐洞察，并不断优化挖矿设备和策略。矿工应该注重选用性价比更高的矿机，以降低挖矿成本。我们嘉楠科技在这方面一直保持领先地位，通过不断研发新一代的矿机，提升能效比，为矿工提供更具竞争力的产品。同时矿工也需要更加注重能源管理，稳定且低成本的能源供应是保持竞争力的关键。在这方面，矿工应考虑与有经验的合作伙伴合作，充分利用绿色能源，降低整体运营成本。合规性也是未来加密矿业的重要趋势，矿工在选择项目时要注意项目的合规性和长期可持续性。此外还应该灵活调整挖矿策略，利用市场周期的波动，持币观望是一个较好的方式。通过在低谷时期积累比特币，等待市场回暖，可以实现更高的收益。对于新进入市场的矿工，我建议在初期与有经验的公司或项目合作，以降低风险，逐步积累经验。
Froesight News：未来矿场或者说整个矿业的核心变化趋势有哪些？站在您的角度，矿业和矿机厂商在未来的行情中应当注意什么？更需要考虑到哪些方面
张宁：未来矿场和整个矿业的核心变化趋势可以从几个方面来看，包括机构化、金融化、清洁化和合规化。机构化和金融化是两个主要的趋势。我们看到越来越多的机构投资者进入到这个领域，并且加密资产市场的金融工具也在不断丰富，这会对整个矿业带来深远的影响。另外，合规性也是未来矿业必须考虑的重要方面。全球各国对挖矿的监管政策正在逐渐明确，矿机厂商和矿场运营者需要确保他们的业务符合当地的法律法规。这不仅有助于降低法律风险，也能够提升企业的信誉和吸引更多的投资。另外未来的矿场必须更加注重环保，采用风能、水能等清洁能源来进行挖矿。
在具体运营上，矿业和矿机厂商需要更加注重效率和成本控制。选择高效能、低能耗的矿机设备，优化能源管理，以及灵活调整挖矿策略以适应市场变化，都是关键的运营策略。我们嘉楠科技一直致力于提供高性能的矿机，并通过不断创新来满足市场的需求。撰文：Eric，Foresight News 2026 年 1 月 16 日，嘉楠科技发布公告称于 1 月 14 日收到了纳斯达克交易所发出的通知。通知显示，因嘉楠科技股价在过去 30 个交易日收盘价均低于 1 美元而被警告。根据纳斯达克上市规则，若嘉楠科技不能在 180 天内（2026 年 7 月 13 日之前）让股价回到 1 美元或以上则可能面临被摘牌。 嘉楠科技表示，如有必要，公司将通过反向股票拆分来使得股价满足要求。反向股票拆分是指通过合并现有流通股来减少总股数、抬高每股股价的操作。笔者就收到警告一事联系了嘉楠科技，但截至发稿时还未有回应。 这是嘉楠科技近一年内第二次收到退市警告，上一次是在 2025 年 5 月，之后因比特币价格的上涨，股价上涨突破 1 美元从而缓解了危机。但最近几个月加密货币市场整体行情的萎靡，使得嘉楠科技股价在过去 30 个交易日下跌了近 30%。 2025 年 12 月 13 日，比特币财库公司 Kindly MD 因同样的原因收到警告，而 BNB 财库公司 Windtree Therapeutics 则已于 2025 年 8 月被退市。不同于加密货币财库公司，作为比特币矿机制造商领域的头部玩家之一，嘉楠科技的现状有些令人唏嘘。 嘉楠科技于 2019 年 11 月在纳斯达克上市，成为全球首家完成 IPO 的纯区块链概念公司。上市后，嘉楠科技的股价在超过 1 年的时间里都处于破发状态，但随着加密货币牛市的到来，其股价从 2020 年底开始持续回暖，并在 2021 年 3 月创下近 40 美元的历史最高价，市值超过了 50 亿美元。 好景不长，随着国内挖矿禁令的颁布以及贯穿 2022 年一整年的熊市，嘉楠科技的股价持续下跌并回到了牛市前的水平。在本轮周期中，虽然比特币的价格创下新高甚至一度达到了 2021 年最高价的近两倍，但股价却不升反降，并于 2024 年 4 月首次跌破 1 美元。 资本市场上表现不佳除了客观的市场原因，行业与嘉楠科技本身也同样是导火索。 在比特币矿机市场中，比特大陆是绝对的龙头，嘉楠科技在 2021 年之前都稳居第二，但 2021 年之后 MicroBT 凭借更高的功耗比快速崛起，嘉楠被挤到第三位。据 Intel Market Research 2025 年 12 月发布的报告，MicroBT 的市场份额为 15% 至 20%，而嘉楠则是 10% 至 15%。 嘉楠科技 2021 年至 2024 年的年报显示其净利润 4 年间持续下滑，从 2021 年净赚超 3 亿美元到 2024 年的亏损近 2.5 亿美元。究其原因，一方面 2022 年的熊市导致嘉楠积压的库存持续计提减值影响了利润；另一方面，残酷的竞争使得研发费用和运营支出居高不下，市场份额却未见有效提升。 在多重打击之下，需求的急剧下降成为了压垮骆驼的最后一根稻草。据 MSX 研究员 Frank 的分析，比特币挖矿叙事过度透支预期与肉眼可见的竞争加剧，使得大量比特币矿企转型 AI 算力基建。虽然「卖铲子」一直是不错的商业模式，但在当前的资本市场中，比特币的故事显然没有 AI 的确定性高，资金也顺其自然用脚投票，转向了 AI 相关企业。 事实上嘉楠科技早在近 10 年前就开始研发 AI 芯片，其在 2018 年推出了首款基于 RISC-V 架构的商用边缘 AI 芯片 Kendryte K210，该芯片主要用于边缘计算，支持 AI 视觉和音频处理。之后的 6 年间，嘉楠共发布了 3 款芯片，均在前一代基础上进行了大量的革新。 嘉楠科技推出的芯片虽有技术亮点，也「起了个大早」，但相较于英伟达、英特尔等巨头，嘉楠缺乏生态支持和大规模需求，2024 年其 AI 相关业务收入只有大约 90 万美元，而运营开支却占了整个公司的 15％。2025 年 6 月，嘉楠科技宣布停止非核心 AI 半导体业务，关闭 AI 芯片部门，其相关公告中表示，公司从 2022 年 3 月起就探索出售 AI 业务，但未找到买家，最终决定放弃以专注加密矿机和北美市场。 嘉楠科技是 Web3 行业「实体业务」的缩影。同为比特币矿机制造商的上市公司亿邦国际，股价也已从 2020 年巅峰的近 450 美元跌至 3 美元附近，跌幅超过 99%。对于硬件制造商而言，其本身有非常成熟且固定的估值模型，如果身处的行业没有明显的增长前景，就很容易陷入恶性循环。 好的一面是，2025 年的年底，嘉楠科技先于 10 月签订了 4.5 MV 的超大订单，后于 11 月完成了 7200 万美元融资。显然，市场上仍然有人相信曾经的「南瓜张」可以走出困境，但想要摆脱困局，嘉楠科技可能需要一个新的故事。