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华兴资本押注 BNB：「后包凡时代」的自我救赎与 Web3 豪赌撰文：Yangz，Techub News
昨日，彭博社的一则报道将华兴资本——这位曾主导中国互联网多起标志性并购案的「并购之王」，再次推至舆论的中心。据知情人士透露，华兴资本正与币安联合创始人赵长鹏的家族办公室 YZi Labs 展开深度洽谈，计划共同募集约 6 亿美元资金，于美国设立一家专注于投资币安生态代币 BNB 的上市数字资产财库公司。若合作顺利落地，双方将联合出资 2 亿美元，进一步强化对 BNB 的战略布局。 这则看似突然的消息，实则是华兴资本精心布局的一盘大棋。 细心的观察者不难发现，这场转型并非一时兴起，而是一场节奏紧凑、目标明确的战略转型「诺曼底登陆」：
2025 年 6 月，战略宣示： 华兴资本在港交所正式公告，董事会决议进军 Web3 与加密货币资产领域，批准总额 1 亿美元的预算，用于未来两年内发展相关业务并投资加密资产。
2025 年 8 月，牌照与生态布局：华兴资本自营投资负责人史梓渊公开表示，公司将申请扩展香港证监会第 1、4、9 类牌照，以覆盖数字资产业务范畴，并加大对数字金融基础设施、链上生态及现实世界资产（RWA）的投入，致力于「助力香港打造全球数字资产中心」。
2025 年 8 月下旬，核心落子：华兴资本与 YZi Labs 签署战略合作备忘录，宣布投入约 1 亿美元专项配置 BNB，拟成为首家将 BNB 纳入专项数字资产配置的香港上市公司，并计划推动 BNB 合规上币及设立 RWA 基金。
从 6 月决议进军到 8 月核心落子，再到当前酝酿更大规模的资金布局，短短四个月间，从战略定调到重仓押注，华兴资本以惊人的速度和决绝的姿态，将自己与 BNB 深度捆绑。这一系列举动不仅是其「后包凡时代」最关键的战略转向，更是一次试图颠覆传统投行商业模式的实验。
辉煌之下，对「关键人物」路径依赖的阴影
要理解华兴此次转型的颠覆性，必须回顾其赖以成功的传统模式。
在华兴资本的崛起故事中，创始人包凡是绝对的核心。他凭借在摩根士丹利与瑞士信贷的历练，以及个人独特的魅力与广阔人脉，在 2005 年创立华兴资本，并精准地踩中了中国互联网黄金十年的每一个节点。从美团收购摩拜、滴滴快的合并再到美团点评联姻，华兴资本作为「超级撮合者」，几乎参与了中国互联网行业所有重大并购交易，包凡本人也因此被誉为「并购之王」、「资本红娘」。
然而，这一成功模式也为其未来埋下了隐患。华兴的本质，是一个高度依赖个人网络与关系驱动的帝国。它的护城河建立在非公开的信息渠道和包凡个人的斡旋能力之上。这种模式在互联网的增量扩张时代无往不利，其 2021 年净利润超 16 亿元的巅峰业绩便是明证。 但是，路径依赖的阴影随着互联网红利消退、反垄断监管加强开始显现，华兴核心的 TMT 并购业务急剧萎缩。更致命的是，这种「关键人物」模式将公司命运过度捆绑于一人之身。当 2023 年 2 月包凡因配合调查而「失联」，这座帝国便瞬间失去了支柱：公司停牌逾 17 个月，市值缩水逾 20 亿港元。
2024 年包凡辞任所有职务，标志着「包凡时代」的终结。这也意味着，华兴资本赖以生存的旧模式已彻底行不通。它必须找到一条不依赖于个人魅力、且能适应新时代的全新道路。
破局与重构：「2.0 时代」的艰难启航
停牌 17 个月后，2024 年 9 月 9 日，华兴资本复牌。首日股价暴跌 66% 的惨状，是其跌入谷底的直观写照。但也正是从这一刻开始，一场由内而外的自我救赎被迫加速。
初期的转型围绕着「止血」与「优化」展开。在补发 2023 年度业绩公告的同日，华兴资本宣布董事会重大调整。包凡妻子许彦清获任非执行董事，随后在 10 月被任命为华兴资本董事会主席，并由非执行董事调任为执行董事。同年 11 月，华兴资本任命任命王力行为首席执行官。自此，华兴资本正式进入「许彦清-王力行时代」。
许彦清上任后，迅速提出了「华兴 2.0」战略，明确将重心从传统互联网业务转向「科技+产业」主线，并强调要「在稳固华兴现有业务的同时，积极探索 Web3 和加密货币资产领域，以引领创新科技领域的发展」。
战略转型成效在 2024 年业绩报告中得到充分体现。华兴资本实现总收入和净投资收益近 8.4 亿元，同比增长 5.2%；归母净亏损大幅收窄 62.1% 至 1.8 亿元。值得注意的是，许彦清上任后的第四季度业绩加速好转，单季收入占全年比重达 46%。
业务重构方面，三大支柱呈现齐头并进态势：投资银行业务收入逆市增长 16.8%，重点转向泛科技、具身智能等新兴领域，并在 AGI 赛道确立领先地位；投资管理业务成为盈利关键，贡献总收入 38%，经营利润 1.26 亿元，通过精准退出实现 32 亿元回流，核心基金 DPI 表现优异；华兴证券转型成效显著，收入占比 30%，旗下「华兴多多金」App 用户数增长 95%，客户资产规模增长 146%，成功开拓财富管理新增长极。
除了业绩数据上的好转，市场信心也随之稳步修复。 今年 5 月，华兴资本担任速腾聚创港股 IPO 联席保荐人，成功募资 20 亿港元；8 月，作为 C1 Fund 纽交所 IPO 的亚洲独家承销商，实现美股承销业务「破冰」。这些标杆案例标志着其核心投行能力的全面恢复。
与此同时，资本市场也给予了积极回应，华兴资本股价自 2024 年 9 月复牌时的 1.9 港元低点，一路回升至 2025 年 8 月的 10.02 港元高点。此外，2025 年中期业绩更显示，公司实现总收入及净投资收益约 4.6 亿元，同比增长 27%；经营利润约 7600 万元，归母净利润约 6500 万元，全面扭亏为盈。
然而，业内普遍认识到，上述成绩虽使华兴暂时走出谷底，本质上仍是对传统业务的修补与延续。真正要实现破局，仍需找到一个具备巨大想象空间、并能与过去彻底切割的全新赛道。Web3 与数字资产，正是在这一背景下，成为华兴资本选中的答案。
隐秘的伏线：Web3 的早期播种与迟来收获
华兴资本今日向加密领域的转型，看似突兀，实则在 7 年前就留下了种子。
早在 2018 年，Circle 在进行 E 轮融资时，在一众星光熠熠的投资方名单里，就悄然藏着华兴资本的身影。这笔投资直至今年因其主动祝贺 Circle 上市才被外界广泛知晓，且持股比例之小，显示其当时更多是一种试探性的「占位」。就如财经媒体「IPO 早知道」在一篇文章中指出的，当时主管华兴新经济基金的雷鸣在谈及投资 Circle 背后的逻辑时表示，「当时的区块链还处于发展早期，很多法律法规都不明朗，所以我们就尽可能选择一些我们认为合规、风控允许的项目去投，毕竟后续还是要考虑上市退出的。」
除了发布祝贺外，华兴资本还在公告中透露了其「积极且审慎」布局区块链技术领域的动态，如，2019 年，华兴资本主导参与嘉楠科技于纳斯达克上市；2021 年，华兴投资 Amber Group，其已在美国完成合并上市；2022 年，完成对 Matrixport 的投资，并协助比特小鹿完成并购及后续美股分拆上市；同时，华兴证券（香港）于 2024 年担任 HashKey 集团的财务顾问，主导公司融资，并推动其合规化进程。
这些早期探索如同深埋的种子，虽印证了华兴的前瞻眼光，却未能在其传统业务范式下获得足够生长空间。直至核心业务遭遇重创，这些被长期忽视的战略伏笔，才在新的生存压力下被重新激活，显现出全新价值。
于是，我们看到了 2025 年这条清晰而激进的进军路线：6 月的 1 亿美元预算如同战略「宣言书」，明确转型决心；8 月的牌照申请与生态布局，犹如修筑前沿「桥头堡」；而与 YZi Labs 的合作及对 BNB 的重仓，则无疑是发起总攻的「重磅炮弹」。这条从试探到重仓的轨迹，勾勒出了一家传统投行在数字浪潮下的蜕变历程。
押注 BNB：豪赌背后的战略逻辑与风险考验
华兴资本选择 BNB 作为其 Web3 战略的核心载体，背后是一套完整的价值重构逻辑。 首先是对商业模式的根本性重塑：从「服务中介」转向「价值容器」，华兴资本正试图超越传统投行依赖撮合交易赚取佣金的「通道」角色，通过设立专注 BNB 的上市数字资产财库，将自身转化为承载加密资产价值的「容器」；其次是生态位阶的跃迁，从「外围参与者」升级为「核心构建者」。相较于早年对 Circle 等项目的财务性投资，此次与 BNB 生态的深度绑定无疑是一种战略升级。就像许彦清在与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时所表示的，「华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁，更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力，继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。」
然而，愿景固然宏大，但华兴资本的这场豪赌，前路依然布满荆棘。加密市场的波动性远超传统股市。将 1 亿美元公司资本重仓于单一代币 BNB，相当于将公司的命运系于一条极度不稳定的缆绳之上。一旦 BNB 价格大幅回调，不仅投资受损，更会严重打击市场对其管理能力的信心。
此外，目前DAT模式正面临考验。随着美 SEC 与金融业监管局（Finra）宣布对 200 余家涉足加密财库的上市公司展开调查，该模式的合规隐患日益凸显。Arthur Hayes 等人也警告 DAT 可能出现「类 FTX 崩溃」的风险。
现在加入 DAT，是不是一个好选择？华兴团队能驾驭好这条驶向未知海域的航船吗？
结语：一场没有退路的航行
华兴资本的故事，远不止于一家投行的兴衰。它是一个关于路径依赖与破茧重生的商业样本，是传统金融精英在时代剧变下的集体缩影。从依靠包凡个人魅力的「1.0 时代」，到通过制度与战略转型的「2.0 时代」，再到如今将公司命运与加密资产锚定的「BNB 豪赌」，华兴资本的每一步，都刻着深深的时代烙印与生存焦虑。
它的转型，已不仅仅是为了寻找新的增长点，更是要在数字文明重塑金融格局的前夜，重新回答一个根本性问题：一家投行的核心价值，究竟何在？是信息不对称下的撮合能力？是资本与项目之间的管道作用？还是在一个价值互联网时代，成为新资产类别的定义者、构建者与共荣者？
华兴资本选择了后者。这场豪赌的结局仍待观察，但可以肯定的是，对于今天的华兴资本而言，最大的风险或许已不是转型可能带来的失败，而是停留在过去的阴影中无所作为，最终被时代彻底抛弃。这是一场没有退路的航行，它的成败，将为所有在数字浪潮冲击下寻求出路传统金融机构，提供一个极具代表性的观察样本。
没有退路的实验，华兴资本豪赌 Web3撰文：Ada，深潮 TechFlow
2025 年盛夏，华兴资本再次成为市场关注的焦点，它与 YZi Labs （前 Binance Labs）签署合作备忘录，计划投入 1 亿美元重仓 Binance 平台币 BNB。
仅两个月前，董事会刚刚批准同样规模的资金进军 Web3 与加密货币领域。如此密集的动作，让外界纷纷猜测华兴正在谋划一场深度转型，甚至可能是自我革命。
在中国的投行版图中，华兴从来都是一个特殊的存在。
它既没有中金、中信的国资背景，也没有高盛、摩根士丹利的百年积淀。它的成长路径几乎完全踩在了中国互联网爆发的节奏点上。2005 年创立以来，华兴见证并操盘了滴滴与快的的合并、美团与大众点评的联姻、58 同城与赶集的整合……几乎每一桩决定行业格局的并购案背后，都能看到华兴的身影。若没有那十年互联网的野蛮生长，华兴或许难以登上「并购之王」的宝座。
然而，当潮水退去，当互联网经济从增量时代进入存量博弈，反垄断的大棒高高举起，华兴赖以生存的土壤正在发生根本性改变。
这家曾经风光无限的精品投行，正面临着前所未有的生存挑战。
进军 Web3，究竟是华兴的自我救赎，还是传统投行在数字时代的集体宿命？
并购之王的困境
2021 年，华兴资本交出了一份几乎完美的成绩单：全年总收入达 25.04 亿元。该年度的净利润也实现了 56.5%的同比增长，达到 16.24 亿元。那一年，它先后完成了理想汽车香港 IPO、快手科技上市等标志性项目。年报里，包凡在年报中兴奋写道：「我们正站在新经济下一个十年的起点。」
但巅峰往往是转折的开始。
2022 年，华兴资本控股营收、净利润双降，全年营业收入 15.33 亿元，同比下降 8.36%；全年亏损 5.64 亿元，同比下降 134.71%。
这一切背后，是大环境的急剧冷却。
根据《2022 年中国企业并购市场回顾与前瞻》，当年全国并购交易总额同比下滑 23.5%，TMT 领域的跌幅更是高达 41%。对依赖 TMT 并购起家的华兴而言，这几乎等于抽走了赖以生存的土壤。
然而，更深的危机并不在数据，而在模式。
华兴的崛起，踩中的是中国互联网从 0 到 1 再到 100 的黄金时代。那是个充满野性的年代：创业公司需要迅速做大做强，巨头渴望买下赛道，资本热衷于讲故事。华兴正好扮演了这场资本狂欢中的「超级撮合者」。包凡的个人魅力、人脉资源，以及对行业趋势的敏锐直觉，构成了华兴的护城河。
只要市场处在增量周期，只要并购仍是资本市场的首选剧本，华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后，都能找到他们穿梭斡旋的身影。
可一旦环境逆转，故事就走向了另一面。市场进入存量竞争，「强强联合」逐渐变成监管的警戒线，原本无往不利的模式失去了舞台。
这才是华兴真正的困境：并非业务下滑，而是赖以成功的模式被时代抛弃。
中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造，在一个强调透明、开放、去中介化的新世界里，显得格格不入。
特别是在以包凡为核心的文化中，更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称，华兴仍是一个 one-man business、key-person focus（关键人物为核心）的商业模式，这在新时代下已难以为继。
隐秘的 Web3 布局
华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。
2018 年 5 月，Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到，华兴资本也在其中。
若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信，外界甚至难以知晓它早已「上车」稳定币赛道。细查 Circle 招股书，华兴并未列入主要股东，意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。
尽管如此，投中了 Circle 的华兴，依然让投资者感到久违的兴奋。
成功跻身「Circle 概念股」后，华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上，涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司，这无疑是一针强心剂。
华兴能投资 Circle，源自包凡多年前的未雨绸缪。
2015 年，正值华兴资本的巅峰。作为中国新经济领域最炙手可热的投行，华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻，包凡却抛出一句让人意外的判断：「三年后我们可能就没饭吃了。」
那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚，单靠顾问费和佣金的模式过于单薄，必须寻找新的增长引擎。于是，他选择从「服务者」转为「参与者」，从顾问变为股东。
放在华兴的投资版图里，Circle 并不耀眼。同期，它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下，一家做加密支付的美国公司显得有些「非主流」。更何况，主导这笔投资的雷鸣后来也坦言，能投中 Circle，有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大，很难说真正赚到了大钱。
除了 Circle，华兴还在加密圈留下了多处脚印：直接投资 Amber Group、Matrixport；为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。
然而，这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道，华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱，而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值，更多存在于想象空间和市值修复的层面。
后包凡时代的豪赌
2024 年，华兴资本迎来一个新的掌舵者。
包凡失联后，他的妻子许彦清逐渐走到台前，接管了这家精品投行的方向盘，前任 CEO 谢屹璟出局后，华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。
许彦清顺势提出了「华兴 2.0」战略：淡化对传统互联网业务的依赖，把赌注押在硬科技、Web3 和数字金融上。
这种转向并非心血来潮，而是精准踩在政策的节点上。
2025 年 5 月，香港立法会刚通过《稳定币条例草案》；一个月后，政府又发布《数字资产发展政策宣言 2.0》。几乎同一时间，华兴宣布董事会批准 1 亿美元预算，正式进军 Web3 与加密资产领域。
这一决定让外界嗅到了熟悉的味道。过去，华兴善于踩中时代节点，帮助中国互联网公司跑赢了野蛮生长的十年；如今，它似乎想在新的赛道复制一次当年的成功。只是，这一次缺少了包凡的身影。
8 月，华兴资本又与 YZi Labs 签署备忘录，计划斥资 1 亿美元配置 BNB 资产，成为首家将 BNB 纳入数字资产配置的香港上市公司，市场很快给出了一个通俗的类比：港股中的「BNB 微策略」。
买币只是第一步，后续华兴资本还计划在 2 个方面持续赋能 BNB 生态。
首先是与华夏基金（香港）及其他合作伙伴开发基金化产品，推动 BNB 在香港合规虚拟资产交易所上市。不知是否是巧合，9 月 3 日，香港合规交易平台 OSL 面向专业投资者开放 BNB 的交易服务，成为香港首家支持 BNB 交易的交易所。
其次，华兴资本将在 YZi Labs 协助下设立规模达数亿美元的 RWA 基金，推动 BNB 公链在香港上市公司稳定币及 RWA 应用场景落地。
这些动作背后，华兴试图借助第一大交易平台 Binance 的势能跻身 Web3 核心玩家序列。
8 月 29 日，在 BNB Chain 五周年庆典活动上，许彦清与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时表示：「自从华兴与 YZi Labs 建立战略合作以来，我们接收到大量传统金融机构的咨询，他们不再询问「为什么需要配置数字资产，而是关注‘如何正确配置 BNB 这类代表未来金融生态的核心资产’。」
她进一步强调：「华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁，更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力，继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。」
总结起来，华兴的逻辑很清晰：
外部逻辑：当传统机构想要进入加密市场时，直接投资往往面临更高风险，而投资华兴股票则能间接获得加密资产敞口。
内部逻辑：Web3 与 Web2 的融合必然催生新的融资与并购需求，可以复制一次「互联网并购十年」的故事。
换言之，华兴想在加密世界里，继续扮演那个可以左右市场格局的「第一投行」。
愿景很宏大，但落地时的掣肘却异常现实。
转型的困境
作为一家靠 TMT 并购起家的精品投行，华兴的核心优势一直是对中国互联网行业的深度理解和创始人资源。
在传统投行的世界里，激励机制是清晰的：佣金分成、短期业绩、尽快拿结果。投行雇员是典型的「专业服务者」，完成交易，抽取费用。
对于华兴资本来说，全面进入加密市场意味着要直面一个残酷现实：许多传统顶级资本在这片新兴领域都曾败下阵来。
首先，FA 模式的失效几乎是注定的。
在互联网并购的黄金年代，华兴之所以能成为「超级撮合者」，靠的是人脉网络和信息不对称：谁在融资、谁在出售、估值如何，往往只有少数投行掌握。而在链上世界，资金流动、治理投票、协议数据几乎完全透明，任何人都能实时追踪。除了少数亚洲的大型交易所或资管机构确实需要 FA 协助融资，大多数项目的资本动作更接近于「凑份子式投资」，甚至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不需要外部融资，投行的议价与撮合优势不再显著。
于是，想要真正获得超额收益，华兴资本只能亲自下场做投资。
「做 FA 主要交个朋友，通过投资来挣钱」，曾经有 FA 从业者抱着这样的心态在加密世界进行探索，顺利交到朋友并且开启投资之后，他成功把钱亏了出去。
加密世界的一级市场凶险之极，要做好投资必须对加密市场的底层逻辑有深刻理解，并能与最优秀的创业者建立连接，持续赋能。
然而，币圈往往充斥着短期叙事陷阱：某个项目一旦踩中风口，可能在几个月内估值暴涨；但叙事退潮后，市值瞬间腰斩，团队缺乏商业模式，只能依赖卖币为生，市值持续下跌。更何况，当下市场已经对山寨币失去信仰，资金主要集中在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。即使是当下热门的币股联动模式，在未来或许也有被证伪的一日。
对于华兴来说，这意味着两层风险：
一是投资眼光是否足够穿透叙事陷阱；二是声誉风险。
加密周期更迭之快远超传统市场，一个协议被黑、一个项目跑路，都可能在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷，不仅资金受损，更可能失去辛苦积累的「精品投行」口碑。
新加坡的国家主权基金淡马锡，不仅在 FTX 中损失了约 2.75 亿美元，更严重的是，作为一个国有背景的投资者，淡马锡因此遭遇国会质询，被迫承认「尽调存在重大疏漏」，对声誉打击极大。
从这个角度看，华兴资本的最佳路径或许不是再造一个加密版「并购之王」，而是转向一个大型二级市场玩家。通过战略性配置 BTC、ETH、BNB 等核心资产，叠加量化策略和风险对冲，去追求稳健收益。
但这条路同样凶险。
交易意味着与无数专业量化基金、加密原生交易团队、跨国做市商同场竞技。没有深厚的技术能力、风控体系与链上数据洞察，仅凭传统投行的品牌与人脉，几乎不可能建立真正的优势。
华兴资本正处在一个尴尬的境地：
做 FA，信息优势不再；做 VC，叙事陷阱密布；做二级，又缺少原生基因。
这也是众多传统 FA/VC 在加密世界的困境，要想在 Web3 立足，不仅需要资本投入，更需要彻底的认知重构。
它必须回答一个问题，在这个透明、去中介化的世界里，华兴的价值究竟是什么？
站在 2025 年回望，华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实验。它并非出于主动选择，而是被环境一点点逼到角落。
20 年前，华兴因踩准中国互联网的起飞窗口而崛起。那时的包凡带着一股挑战者的锐气，用「懂互联网的投行」撕开了旧金融的缝隙。
今天的局面却不同：Web3 带来的不是线下业务搬到线上，而是金融逻辑的彻底重写：去中心化、无需许可、社区治理，这些理念直接撼动了投行赖以生存的中介地位。
角色的转变让问题更尖锐。当年的华兴是初创者，可以轻装上阵；如今的华兴已是既得利益者，想要「all in」新赛道，意味着割舍和背叛。对一家已经被写进中国并购史的机构而言，这样的选择比二十年前更残酷。
放眼全球，传统金融机构鲜少在数字资产转型中取得真正突破。高盛算是最早试水的投行，但至今数字资产业务在其收入中依然微不足道。这个行业的共同难题是：能否自我革命，还是注定被新物种替代？
但对于华兴来说，已经没有回头路。
1 亿美元押注 Web3，揭秘「并购之王」华兴资本的加密投资史作者：Fairy，ChainCatcher
编辑：TB，ChainCatcher
Web2 的并购之王，正试图成为 Web3 的布局者。
曾主导滴滴快的、美团点评、58 赶集等时代级合并案的华兴资本，将目光正式投向了加密世界。昨日，华兴资本控股董事会正式通过战略决议，计划在未来两年内投入 1 亿美元，用于集团旗下的 Web3 业务拓展及对加密资产的直接投资。
受此消息刺激，华兴资本控股今日开盘大涨 33%。这家在 Web2 时代曾左右局势的投行，如今试图在新一轮金融范式变革中再次卡位。Web2 曾被华兴撮合成「局」，Web3 会被其重新划线吗？
加码 Web3，华兴并非「新玩家」
作为中国最早、最懂新经济的本土投行之一，华兴资本长期站在中国互联网产业结构重塑的第一线。从 2005 年成立起，便深度参与了中国新经济崛起过程中几乎所有关键并购与战略交易，包括陌陌收购探探、腾讯战略入股京东等标志性案例。在一级市场，华兴更是以「投行+投资」双轮驱动的模式，成为一众巨头背后的「幕后推手」。
如今虽然以董事会高调决议的方式进军 Web3，但事实上，华兴在加密世界的布局，早已悄然铺开多年，并贯穿矿企、稳定币、交易平台等多个领域。
早在 2018 年，华兴管理的新经济基金就投资了 Circle。2019 年，华兴助力嘉楠科技赴美上市，使其成为全球首家登陆纳斯达克的区块链矿机公司。
2021 年，华兴通过旗下基金投资了加密金融服务商 Amber Group，该项目后来完成美股合并上市，估值一度突破 30 亿美元，成为亚洲最知名的加密独角兽之一。
2022 年，华兴资本完成对 Matrixport 的投资，并于同年协助其关联公司比特小鹿完成并购及 SPAC 上市流程，为其登陆美股扫清道路。
2023 年，华兴帮助比特大陆完成并购。与此同时，华兴证券（香港）也曾担任 Hashkey 集团的财务顾问，深度参与了该公司多轮融资。
从上市筹划、投资入股，到并购重组与融资顾问，华兴资本以传统投行的硬核能力和本地化网络，精准嵌入加密生态脉络。
包凡事件后，华兴在转型
2023 年初，华兴资本创始人包凡「失联」震动整个资本市场，也将这家巨头推至风口浪尖。但早在包凡「失联」之前，华兴资本的业绩就已出现明显下滑。2022 年上半年，收入同比骤降 40%，净亏损高达 2300 万美元，而上一年同期公司仍处于 1.79 亿美元的盈利状态。
在经历高层空窗与资本波动的双重打击后，华兴被迫踩下扩张的刹车键，开始重新审视集团的核心定位。2024 年 2 月 2 日，包凡正式辞任公司执行董事、董事会主席及首席执行官等全部职务。公司由新管理团队主导，试图「去包凡化」并提出「华兴2.0」战略，聚焦硬科技、产业升级与全球化，弱化传统消费互联网标签。
在这一转型思路下，Web3 与加密资产开始进入华兴的核心视野。今年 6 月 5 日，稳定币发行方 Circle 成功上市，开盘暴涨，一度接近 300 美元。作为在 2018 年押注 Circle 的投资方，华兴也借此「长线下注」迎来回报，其公司股价因此一度飙升超 16%。
或许正是这次久违的资本「联动」，给了华兴更多重押 Web3 的信心。随后不久，公司董事会正式通过决议，设立 1 亿美元专项预算进军 Web3 与加密资产领域，重点布局稳定币、RWA以及加密货币生态系统，并同步推进相关业务牌照的申请和升级。
而此时的香港，正值政策转暖、牌照体系逐步完善之际。港股上市公司纷纷加快加密化布局：金融科技公司 IDA 正申请稳定币牌照，国泰君安国际获批提供虚拟资产交易服务，Hong Kong BGE Limited 等公司也取得虚拟资产交易平台牌照。在政策东风与行业周期悄然回暖的当下，华兴又一次找准了切入点。
华兴曾用资本运作撮合一代巨头崛起，也曾以战略眼光重塑产业版图。成熟的打法、深厚的资源让其在 Web2 时代曾所向披靡，但在 Web3，这一切还能奏效吗？
无论如何，其正在加密新局里落下自己的署名。港股上市公司华兴资本与 YZi Labs 签订战略合作备忘录，将投入约 1 亿美元配置 BNB 资产Techub News 消息，据港交所公告，港股上市公司华兴资本（股票代号：1911）宣布与 YZi Labs 订立战略合作备忘录，以支持 BNB 及 BNB Chain 生态系统的应用，并建立互相赋能的合作关系。合作包括： 由华兴资本主导的战略 BNB 专项配置：公司将投入约 1 亿美元用于专项配置 BNB 资产，拟成为首家将 BNB 纳入专项数字资产配置的香港上市公司； 推广 Web3 生态相关举措及推动 BNB 的合规交易所上币安排； 现实世界资产 (RWA) 基金及 BNB Chain 生态项目推动。华兴资本：正申请扩展香港证监会 1、4、9 号牌照至数字资产业务覆盖范围Techub News 消息，据 AASTOCKS 报道，华兴资本自营投资负责人史梓渊表示，「公司将实质上积极拥抱 Web3.0 和数字资产行业，继续通过投资银行等服务、战略基金、直接投资专业能力和优质资源赋能香港数字行业生态，申请拓展香港证监会 1、4、9 号牌照至数字资产业务覆盖范围；并期待与行业参与者参与共创，加大对数字资产金融基础、设施链上生态、RWA 资产的投入和建设力度。」
Techub News 此前报道，港股上市公司华兴资本拨款 1 亿美元投资 Web3 及加密货币领域。港股上市公司华兴资本拨款 1 亿美元投资 Web3 及加密货币Techub News 消息，据明报报道，港股上市公司华兴资本（1911）宣布，董事会经过审慎考虑后，决议在稳固现有业务的同时，进军 Web3 和加密货币资产领域，并批准总额为 1 亿美元的预算，在未来两年期间用于发展 Web3 业务和投资加密货币资产。这标志著其进军 Web3 和加密货币资产领域的第一步，旨在响应港府近年来推出的一系列支持 Web3 及加密货币资产产业发展的积极政策，以引领创新科技领域的发展。撰文：Yangz，Techub News 昨日，彭博社的一则报道将华兴资本——这位曾主导中国互联网多起标志性并购案的「并购之王」，再次推至舆论的中心。据知情人士透露，华兴资本正与币安联合创始人赵长鹏的家族办公室 YZi Labs 展开深度洽谈，计划共同募集约 6 亿美元资金，于美国设立一家专注于投资币安生态代币 BNB 的上市数字资产财库公司。若合作顺利落地，双方将联合出资 2 亿美元，进一步强化对 BNB 的战略布局。 这则看似突然的消息，实则是华兴资本精心布局的一盘大棋。 细心的观察者不难发现，这场转型并非一时兴起，而是一场节奏紧凑、目标明确的战略转型「诺曼底登陆」： 2025 年 6 月，战略宣示： 华兴资本在港交所正式公告，董事会决议进军 Web3 与加密货币资产领域，批准总额 1 亿美元的预算，用于未来两年内发展相关业务并投资加密资产。 2025 年 8 月，牌照与生态布局：华兴资本自营投资负责人史梓渊公开表示，公司将申请扩展香港证监会第 1、4、9 类牌照，以覆盖数字资产业务范畴，并加大对数字金融基础设施、链上生态及现实世界资产（RWA）的投入，致力于「助力香港打造全球数字资产中心」。 2025 年 8 月下旬，核心落子：华兴资本与 YZi Labs 签署战略合作备忘录，宣布投入约 1 亿美元专项配置 BNB，拟成为首家将 BNB 纳入专项数字资产配置的香港上市公司，并计划推动 BNB 合规上币及设立 RWA 基金。 从 6 月决议进军到 8 月核心落子，再到当前酝酿更大规模的资金布局，短短四个月间，从战略定调到重仓押注，华兴资本以惊人的速度和决绝的姿态，将自己与 BNB 深度捆绑。这一系列举动不仅是其「后包凡时代」最关键的战略转向，更是一次试图颠覆传统投行商业模式的实验。 辉煌之下，对「关键人物」路径依赖的阴影 要理解华兴此次转型的颠覆性，必须回顾其赖以成功的传统模式。 在华兴资本的崛起故事中，创始人包凡是绝对的核心。他凭借在摩根士丹利与瑞士信贷的历练，以及个人独特的魅力与广阔人脉，在 2005 年创立华兴资本，并精准地踩中了中国互联网黄金十年的每一个节点。从美团收购摩拜、滴滴快的合并再到美团点评联姻，华兴资本作为「超级撮合者」，几乎参与了中国互联网行业所有重大并购交易，包凡本人也因此被誉为「并购之王」、「资本红娘」。 然而，这一成功模式也为其未来埋下了隐患。华兴的本质，是一个高度依赖个人网络与关系驱动的帝国。它的护城河建立在非公开的信息渠道和包凡个人的斡旋能力之上。这种模式在互联网的增量扩张时代无往不利，其 2021 年净利润超 16 亿元的巅峰业绩便是明证。 但是，路径依赖的阴影随着互联网红利消退、反垄断监管加强开始显现，华兴核心的 TMT 并购业务急剧萎缩。更致命的是，这种「关键人物」模式将公司命运过度捆绑于一人之身。当 2023 年 2 月包凡因配合调查而「失联」，这座帝国便瞬间失去了支柱：公司停牌逾 17 个月，市值缩水逾 20 亿港元。 2024 年包凡辞任所有职务，标志着「包凡时代」的终结。这也意味着，华兴资本赖以生存的旧模式已彻底行不通。它必须找到一条不依赖于个人魅力、且能适应新时代的全新道路。 破局与重构：「2.0 时代」的艰难启航 停牌 17 个月后，2024 年 9 月 9 日，华兴资本复牌。首日股价暴跌 66% 的惨状，是其跌入谷底的直观写照。但也正是从这一刻开始，一场由内而外的自我救赎被迫加速。 初期的转型围绕着「止血」与「优化」展开。在补发 2023 年度业绩公告的同日，华兴资本宣布董事会重大调整。包凡妻子许彦清获任非执行董事，随后在 10 月被任命为华兴资本董事会主席，并由非执行董事调任为执行董事。同年 11 月，华兴资本任命任命王力行为首席执行官。自此，华兴资本正式进入「许彦清-王力行时代」。 许彦清上任后，迅速提出了「华兴 2.0」战略，明确将重心从传统互联网业务转向「科技+产业」主线，并强调要「在稳固华兴现有业务的同时，积极探索 Web3 和加密货币资产领域，以引领创新科技领域的发展」。 战略转型成效在 2024 年业绩报告中得到充分体现。华兴资本实现总收入和净投资收益近 8.4 亿元，同比增长 5.2%；归母净亏损大幅收窄 62.1% 至 1.8 亿元。值得注意的是，许彦清上任后的第四季度业绩加速好转，单季收入占全年比重达 46%。 业务重构方面，三大支柱呈现齐头并进态势：投资银行业务收入逆市增长 16.8%，重点转向泛科技、具身智能等新兴领域，并在 AGI 赛道确立领先地位；投资管理业务成为盈利关键，贡献总收入 38%，经营利润 1.26 亿元，通过精准退出实现 32 亿元回流，核心基金 DPI 表现优异；华兴证券转型成效显著，收入占比 30%，旗下「华兴多多金」App 用户数增长 95%，客户资产规模增长 146%，成功开拓财富管理新增长极。 除了业绩数据上的好转，市场信心也随之稳步修复。 今年 5 月，华兴资本担任速腾聚创港股 IPO 联席保荐人，成功募资 20 亿港元；8 月，作为 C1 Fund 纽交所 IPO 的亚洲独家承销商，实现美股承销业务「破冰」。这些标杆案例标志着其核心投行能力的全面恢复。 与此同时，资本市场也给予了积极回应，华兴资本股价自 2024 年 9 月复牌时的 1.9 港元低点，一路回升至 2025 年 8 月的 10.02 港元高点。此外，2025 年中期业绩更显示，公司实现总收入及净投资收益约 4.6 亿元，同比增长 27%；经营利润约 7600 万元，归母净利润约 6500 万元，全面扭亏为盈。 然而，业内普遍认识到，上述成绩虽使华兴暂时走出谷底，本质上仍是对传统业务的修补与延续。真正要实现破局，仍需找到一个具备巨大想象空间、并能与过去彻底切割的全新赛道。Web3 与数字资产，正是在这一背景下，成为华兴资本选中的答案。 隐秘的伏线：Web3 的早期播种与迟来收获 华兴资本今日向加密领域的转型，看似突兀，实则在 7 年前就留下了种子。 早在 2018 年，Circle 在进行 E 轮融资时，在一众星光熠熠的投资方名单里，就悄然藏着华兴资本的身影。这笔投资直至今年因其主动祝贺 Circle 上市才被外界广泛知晓，且持股比例之小，显示其当时更多是一种试探性的「占位」。就如财经媒体「IPO 早知道」在一篇文章中指出的，当时主管华兴新经济基金的雷鸣在谈及投资 Circle 背后的逻辑时表示，「当时的区块链还处于发展早期，很多法律法规都不明朗，所以我们就尽可能选择一些我们认为合规、风控允许的项目去投，毕竟后续还是要考虑上市退出的。」 除了发布祝贺外，华兴资本还在公告中透露了其「积极且审慎」布局区块链技术领域的动态，如，2019 年，华兴资本主导参与嘉楠科技于纳斯达克上市；2021 年，华兴投资 Amber Group，其已在美国完成合并上市；2022 年，完成对 Matrixport 的投资，并协助比特小鹿完成并购及后续美股分拆上市；同时，华兴证券（香港）于 2024 年担任 HashKey 集团的财务顾问，主导公司融资，并推动其合规化进程。 这些早期探索如同深埋的种子，虽印证了华兴的前瞻眼光，却未能在其传统业务范式下获得足够生长空间。直至核心业务遭遇重创，这些被长期忽视的战略伏笔，才在新的生存压力下被重新激活，显现出全新价值。 于是，我们看到了 2025 年这条清晰而激进的进军路线：6 月的 1 亿美元预算如同战略「宣言书」，明确转型决心；8 月的牌照申请与生态布局，犹如修筑前沿「桥头堡」；而与 YZi Labs 的合作及对 BNB 的重仓，则无疑是发起总攻的「重磅炮弹」。这条从试探到重仓的轨迹，勾勒出了一家传统投行在数字浪潮下的蜕变历程。 押注 BNB：豪赌背后的战略逻辑与风险考验 华兴资本选择 BNB 作为其 Web3 战略的核心载体，背后是一套完整的价值重构逻辑。 首先是对商业模式的根本性重塑：从「服务中介」转向「价值容器」，华兴资本正试图超越传统投行依赖撮合交易赚取佣金的「通道」角色，通过设立专注 BNB 的上市数字资产财库，将自身转化为承载加密资产价值的「容器」；其次是生态位阶的跃迁，从「外围参与者」升级为「核心构建者」。相较于早年对 Circle 等项目的财务性投资，此次与 BNB 生态的深度绑定无疑是一种战略升级。就像许彦清在与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时所表示的，「华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁，更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力，继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。」 然而，愿景固然宏大，但华兴资本的这场豪赌，前路依然布满荆棘。加密市场的波动性远超传统股市。将 1 亿美元公司资本重仓于单一代币 BNB，相当于将公司的命运系于一条极度不稳定的缆绳之上。一旦 BNB 价格大幅回调，不仅投资受损，更会严重打击市场对其管理能力的信心。 此外，目前DAT模式正面临考验。随着美 SEC 与金融业监管局（Finra）宣布对 200 余家涉足加密财库的上市公司展开调查，该模式的合规隐患日益凸显。Arthur Hayes 等人也警告 DAT 可能出现「类 FTX 崩溃」的风险。 现在加入 DAT，是不是一个好选择？华兴团队能驾驭好这条驶向未知海域的航船吗？ 结语：一场没有退路的航行 华兴资本的故事，远不止于一家投行的兴衰。它是一个关于路径依赖与破茧重生的商业样本，是传统金融精英在时代剧变下的集体缩影。从依靠包凡个人魅力的「1.0 时代」，到通过制度与战略转型的「2.0 时代」，再到如今将公司命运与加密资产锚定的「BNB 豪赌」，华兴资本的每一步，都刻着深深的时代烙印与生存焦虑。 它的转型，已不仅仅是为了寻找新的增长点，更是要在数字文明重塑金融格局的前夜，重新回答一个根本性问题：一家投行的核心价值，究竟何在？是信息不对称下的撮合能力？是资本与项目之间的管道作用？还是在一个价值互联网时代，成为新资产类别的定义者、构建者与共荣者？ 华兴资本选择了后者。这场豪赌的结局仍待观察，但可以肯定的是，对于今天的华兴资本而言，最大的风险或许已不是转型可能带来的失败，而是停留在过去的阴影中无所作为，最终被时代彻底抛弃。这是一场没有退路的航行，它的成败，将为所有在数字浪潮冲击下寻求出路传统金融机构，提供一个极具代表性的观察样本。
