汽车企业用 AI,为什么从飞书开始?企业用飞书重新组织信息与工作,由此沉淀的上下文助力提升企业效率。
文丨沈行
同样一个大模型,进入不同公司,能做的事情可能完全不同。
它可以写报告、总结会议,但如果不了解这家公司正在做什么、过去做过哪些决定,依旧很难真正参与工作。企业里的很多任务也不是靠一条指令完成的。AI 要继续往下做,需要知道事情从哪里开始,中间发生过什么,为什么变成今天这样。
汽车行业尤其能说明这个问题。
一辆汽车背后,是需求、软件、硬件、测试、制造和供应链共同完成的复杂工程。一个功能发生变化,可能同时牵动车端软件、手机、云端、芯片和生产线。参与的人和公司越多,研发节奏越快,信息之间能不能连起来就越重要。
过去,这些信息主要供人阅读、沟通和判断。大模型开始参与研发和经营之后,它们又多了一层新的作用。
在车企的开发过程中,一项功能从需求提出到最终交付,往往要经历多轮评审、开发、测试和修改。比如,辅助驾驶功能从高速场景扩展到城市道路,AI 不仅要了解最新需求,还要知道此前的用户反馈、测试数据、硬件变化和未解决的安全问题。
数字钥匙在部分手机上无法使用时,AI 也不能只查看一份故障报告,而要同时追踪手机、车端、云端和硬件记录,才能判断问题出在哪里。
对 AI 来说,这些需求变更、测试结果、故障记录和供应商往来,才是理解一个项目的上下文。只有把问题的起因、已经尝试过的方案和仍未解决的限制连起来,它才可能给出下一步可执行的判断。
而今天的汽车行业的新变化,又让这件事变得更加迫切。车型越来越多,软件更新越来越频繁,一项功能背后连接的团队、系统和供应商也越来越多。过去依靠人反复沟通还能维持的信息传递,越来越难跟上研发和交付的速度。
8 月以来,我们访谈了超过 5 家车企和供应链公司。保隆科技要同时连接主机厂和中德研发团队;银基科技的一把数字钥匙,要横跨手机、车端、云端和硬件生产,还要适配不同车企各自的开发体系。
这些企业面对的具体问题不同,但共同的问题是:信息散落在不同公司、团队和系统里。AI 想参与得更深,第一步就是把这些彼此分散、不断变化的信息重新连起来。
一些车企很早就意识到了上下文的重要性。2021 年 5 月,理想汽车创始人李想在飞书未来无限大会上把飞书称为 “超级感知工具”。在他看来,飞书流转的不只是办公和信息,也包括企业里的认知和知识,并通过共同协作把它们连接起来。
理想之外,飞书在汽车行业的使用也已不局限于新势力车企。从上汽这样的整车集团,到博世、玲珑轮胎和欣旺达等供应链企业,它已经沿着整车、零部件、轮胎和动力电池等环节进入汽车产业链。这些企业开始把散落在文档、消息、会议、表格和流程中的工作信息汇集到同一个协作环境里,让一项任务的来龙去脉能够连续保存,也让 AI 有机会理解工作并进入流程。
飞书 CEO 谢欣也在 AI 生产力大会汽车行业专场中表示,企业里的绝大多数任务并不发生在孤立的工具中,而是贯穿文档、消息、会议、表格、流程和人与人的协作。当 Agent 进入企业,工作方式将从 “人使用软件” 转向 “人和 Agent 在同一个工作环境里共同完成任务”。
工厂里有一条生产汽车的产线。围绕 AI 和企业内外的上下文,汽车行业正在形成 “第二条产线”。
飞书想进入的,正是这里。
“上下文” 改变汽车产业链的合作模式
在复杂的汽车行业,上下文往往不只存在于一家企业内部。
一辆车的研发涉及主机厂和大量供应商。过去,主机厂提出要求,供应商完成零部件开发,再把成品交给主机厂集成。随着汽车电子和软件越来越重要,双方开始共同设计、共同开发。主机厂更早参与软件和系统定义,供应商也更早进入整车架构。
一方修改需求,另一方的设计、测试和交付节奏都可能随之变化。原本分散在不同公司的研发过程,越来越紧密地连在了一起,也让汽车行业需要的上下文天然跨越企业边界。
业务已经连在一起,信息却还散落在不同系统里。主机厂和供应商都有自己的需求和项目系统,中间仍靠 Word、Excel、邮件和会议传递。文档可以发过去,需求与设计、开发、测试之间的关系却很难一起带过去。会上解决一个问题后,双方还要分别回到自己的系统更新状态。
项目经理因此花大量时间对信息、催进度,同一件事为什么在两个系统里显示不同状态,也常常需要人工解释。
对 AI 来说,它看到的也只是孤立的信息片段。比如,摄像头参数变了,它未必知道会影响算法标定、控制器软件和整车测试;供应商延期了,也未必知道会卡住哪一轮试制。
2026 年年中,上汽与联合汽车电子借助飞书项目打通了一个研发项目。原本分散在邮件、电话里的需求传递、计划同步、变更通知、交付物和评审资料,可以在双方系统之间直接流转,相关文档、会议和讨论也挂到具体事项下面。
上汽把设计需求、零部件设计任务、软硬件开发、测试和评审等 187 个主流程节点放进同一条项目链。每条需求都能继续关联设计、开发和测试任务,并明确负责人和时间。到了节点,系统自动提醒和汇总,项目经理不用再逐个追问,全部计划排期由一至两小时缩短至五分钟,问题溯源和项目交接所需的时间也大幅降低。“这条链上七个角色,分属两家公司,今天跑在同一条流程上。” 上汽集团创新研究开发总院院长王从鹤表示。
更重要的是,需求为什么变化、谁做过什么决定、一次修改影响了哪些环节,过去大量存在于项目经理和工程师记忆里的信息也能随着项目留下来,成为 AI 理解业务所需的上下文。“AI 不缺算力,缺的是上下文。” 王从鹤说。当跨企业的任务、进度、交付物和决策过程持续沉淀在同一条流程中,AI 才有可能真正理解研发现场。一个项目踩过的坑,有机会变成下一个项目可以直接调用的经验。
但合作双方并没有因此进入同一套内部系统。上汽和联合汽车电子属于两个不同的飞书租户,各自的数据、流程和权限仍然分开。主机厂定义共同推进的工作和交付节点,供应商保留内部流程,只开放必要的数据和状态。
这很符合汽车产业链的现实。主机厂和供应商需要一起工作,却不可能向彼此开放全部数据。知识产权、责任归属和数据边界,都要求信息流动的同时保留边界。
飞书进入汽车行业的过程,也在反过来改变飞书。它要理解 APQP、IPD、ASPICE 和整车开发中的质量节点,也要适应供应商的数据边界、不同车企的流程,以及专业工程系统和协作工具之间的分工。
今年 7 月,上汽与飞书把合作扩大到集团层面。在此之前,上汽通用、上汽通用五菱、智己汽车、联合汽车电子等公司已经分别使用飞书。集团签约后,双方开始把合作延伸到研发项目、整零协作、AI 应用,以及 “研产供销服” 等更多环节。
类似的合作正在更多车企中出现。公开数据显示,2025 年销量前十的新能源乘用车品牌中,有 7 家选择了飞书项目;国内销量前 30 名的新能源车企中,约三分之二已经与飞书合作。飞书项目在软件研发管理 SaaS 和 IPD 管理 SaaS 市场的份额分别达到 46.8% 和 68.6%。
上汽大乘用车智能部件部总监张健琼把这种关系类比为 IBM 早年与通用汽车的合作:软件公司先陪第一个客户把复杂项目跑通,再从中找到可以复用的部分,做成其他企业也能使用的产品。第一个客户付出了更多试错成本,软件公司也借此真正学会这个行业。
到了大模型时代,这种积累又多了一层价值。企业能不能用好 AI,不只取决于模型本身,也取决于它能获得多少真实、连续、权限清晰的业务上下文。飞书过去在汽车行业连接项目、文档、会议和流程,也因此成为 AI 进入真实业务的一部分基础。
车企内部的 AI 与 “上下文” 实践
产业链之间的上下文之外,一家车企内部还有另一套更庞杂的信息。
车型越来越多,开发周期越来越短,AI 开始进入研发、质量和管理流程。企业里的 AI 也比个人打开一个聊天框复杂得多。它不仅要读懂一份文件,还要知道文件属于哪个项目、谁有权查看、关联哪些测试,以及它的答案能不能用于正式决策。
会议、文档、群聊、项目节点、质量标准和历史问题,共同记录了一家公司怎么工作。过去几年,不少汽车企业已经把这些信息留在飞书里,同时保留了人员、项目和权限之间的关系。
四维图新的转变很典型。
公司最初考虑自建一套 RAG 知识库,把企业资料重新整理后交给 AI。但他们后来发现,企业信息每天都在变化,人员和项目又有复杂的权限关系。重新建一套知识库,几乎等于再复制一套组织和权限体系。
最终,四维图新直接使用飞书已有的聊天、会议、文档和权限关系,让 AI 在原有权限内读取信息。飞书已经嵌入日常业务,这些上下文会随着工作自然更新,也不需要企业再单独维护一套。
对浙江黎明这样的制造企业,上下文还包括另一类信息:老师傅长期积累的经验。
公司把冷挤压、机加工和模具设计经验整理进智能体。面对新的设计任务,AI 先给建议,工程师再修改;图纸评审也由 AI 先检查、标重点,专家最后判断,单张图纸的审核时间从约三个小时缩短到 10 至 20 分钟。
过去分散在老师傅脑中的工艺经验、设计规则和判断方法,由此变成了组织可以反复使用的能力。
但让 AI 知道一家企业发生过什么,只是第一步。随着 Agent 进入办公场景,新的问题是,AI 能不能利用这些上下文继续完成后面的工作。
8 月 25 日发布的豆包工作,提供了这样一个新的连接方式。它可以围绕目标拆解任务、调用工具,并持续推进复杂工作。放到企业里,飞书保存员工身份、权限、组织关系和工作记录,豆包工作更像一套执行框架,让模型能够在这些上下文之上调用企业已有的工具和流程。
这也让企业 AI 从能根据公司的真实状态继续做事。
银基 CTO 张亮此前已经在尝试类似方式。银基软硬一体的产品和项目涉及的部门、工种、角色非常多,如何快速了解项目和产品的最新进展来支撑下一步的决策,过去需要花费很多时间精力,现在他可以用多个数字分身来整理会议、跟踪目标、汇总进度。同时,因为项目和会议已经记录了工作过程,他不再要求团队额外写一遍周报,获取信息的效率却成倍提高了。“我们已经相信,它能很好地了解我的上下文。” 他说。
不过,企业上下文并不会天然汇集在同一个系统里,也不是所有信息都适合被打通。银基还要通过钉钉、企业微信和个人微信与客户沟通,这些信息无法自动回到飞书。即使技术上可以连接,信息是否愿意开放,也取决于企业之间的利益和信任。保隆 CIO 黄军林认为,如果主机厂只是借助过程透明进一步压价、压缩周期,供应商就不会愿意开放更多信息。与此同时,出于 GDPR 合规、员工隐私和公司内部政策等方面的考虑,欧洲团队对数据和会议记录设置了更严格的边界,部分能力也会因此受到限制。
因此,AI 需要读懂企业,但 “读懂” 从来不等于看到一切。信息在什么关系中产生、可以流向哪里,本身就是上下文的一部分。飞书已经积累了不少汽车企业的项目、文档和协作记录,而决定这些积累最终价值的,是它们能否在明确的权限与边界之内,进一步转化为 AI 可以可靠执行的任务。
当大模型进入千行百业后,人变得更重要了
汽车行业并不是孤例。
随着 AI 从回答问题走向参与工作,越来越多行业都开始意识到上下文的重要性。同样的大模型进入不同企业,能发挥多大作用,还取决于企业自己的知识、数据、权限和工作记录。
摩根士丹利给财富管理顾问做的 AI 助手,连接了公司自己的研究和知识库。目前,它已经可以从约 10 万份内部文档中回答问题,超过 98% 的顾问团队在使用。几十年积累下来的研究、流程和客户服务经验,让 AI 能够回答一家金融机构真正关心的问题。
沃尔玛也在做类似的事。它的 Wally 把销售、库存和需求数据放在一起,帮助采购团队判断哪里缺货、为什么缺货;面向员工的 MyAssistant 则可以读取门店、团队和经营信息。零售业务每天都在变化,AI 接入这些持续更新的信息后,才能参与实际经营。
但企业里的上下文,并不只存在于文档和数据库里。
代码、制度和 SOP 记录了企业明确写下来的规则,更多真正影响工作的东西,其实一直留在人身上。
一个质量工程师知道,某类异常过去出现过几次,最后是怎么解决的;采购负责人知道,同样一句交付承诺,放在不同供应商身上意味着什么;一线员工知道,流程手册里的十个步骤,真正容易出问题的是哪两个。
这些经验很多没有完整写进系统,却每天都在影响企业的判断。AI 要参与这些判断,也必须逐渐理解这些原本分散在人和部门里的信息。
这也意味着,AI 进入一家企业以后,光把现有资料接进来还不够。管理层要决定哪些业务值得投入,哪些数据可以开放;业务负责人要把真正的问题说清楚;一线员工则最清楚哪些工作反复发生,哪些判断长期依赖经验。
人的参与,本身也在不断补充企业的上下文。
这也是为什么,过去一年,不少厂商开始把更多精力放到企业里的人身上。阿里云、钉钉、微软等公司,陆续推出面向企业管理者和业务人员的 AI 培训、认证和实践项目。
从 2023 年起,飞书便密集面向企业管理层和一线员工举行 AI 大赛等活动。
浙江黎明至今举办了三届 AI 先锋大赛。比赛最初看点子新不新,后来开始看节省了多少时间、产生了多少实际效果;近期筹备第四届时,又增加了 “有多少人在用” 这一评分点。同时,公司还把比赛分成办公室和生产现场两条赛道,让更多一线员工能有展示的舞台。
这些比赛表面上是在找好的 AI 应用,还把一家公司的隐性经验一点点翻出来,同时还发掘了新时代的 AI 人才,一些 AI 先锋通过比赛展示了自己的成果,后来也进入了管理岗位。
哪些工作最耗时间,哪些流程长期不合理,哪些岗位掌握着别人不知道的经验,过去往往只有身处其中的人最清楚。当员工开始用 AI 解决这些问题,他们也在把原来留在个人脑子里的经验,变成可以记录、复制和继续使用的方法。
新技术进入企业,往往都要经历一个从少数人尝试,到改变整个组织工作方式的过程。
19 世纪末,电力刚进入工厂时,很多企业只是把蒸汽机换成电动机,原有的机器摆放和生产流程几乎没有变化。后来,工厂开始围绕电力重新设计生产线,机器摆脱中央传动轴,可以按照生产需要重新布置,效率才进一步提高。
AI 可能也在经历类似的阶段。少数人率先用起来,只能说明它有用;真正的变化,要等一家企业开始重新整理自己的知识、经验和工作方式。
过去,一家公司最重要的能力,很多藏在人和组织里。未来,这些经验能不能被机器理解、被更多人使用,也会逐渐成为企业能力的一部分。
题图来源:《法拉利》
BE Semiconductor:混合键合正在成为 AI 的下一个瓶颈封装正在成为新的性能扩展层
半导体封装正在演进到这样一个阶段:在不久的将来,半导体元件如何被封装,将开始在决定产品或系统整体“性能”方面发挥重要作用。高性能计算(HPC)受益于让逻辑芯片与存储芯片彼此保持更近距离。TSMC 将 CoWoS 描述为 HPC 和 AI 的重要基础,因为它能够把逻辑芯片与高带宽内存放在同一个封装中。混合键合则是朝这一目标迈出的下一步。混合键合取消了传统微凸点,直接将铜焊盘与周围介电材料表面进行键合,从而实现更高的互连密度、更低的延迟以及更好的散热特性。半导体行业已经无法继续仅依赖晶体管微缩来获得大部分性能提升,未来更大比例的性能增益将需要通过这些裸片如何被组装在一起来实现。
由于上述趋势,半导体行业经济利益的控制权也可能发生显著变化。过去,封装设备所创造的大部分价值,主要集中在提升吞吐量、降低成本以及改善生产良率。然而,随着混合键合以及其他能够提升封装整体性能的技术出现,设备制造商可能会发现,客户越来越受制于设备能否高效完成特定装配功能这一瓶颈。随着一代又一代半导体架构需要更多裸片放置、更严格的对准精度以及更好的热管理能力,单位封装所需的设备内容价值可能会以高于半导体出货量增长的速度上升。
因此,这就是更广泛的行业机会。根据 SEMI 的数据,随着 AI 相关应用需求在半导体后道供应链中持续扩张,组装和封装设备销售额预计将持续增长至 2028 年。虽然 BE Semiconductor(BESIY)所面对的机会相比上述更广泛行业机会更加狭窄、总体价值量也更低,但其自身机会依然具有相当价值。Besi 专注于提供半导体封装中精密放置环节所需要的设备,在这个环节中,多个 chiplet 之间需要在极小互连间距下实现高精度对准,同时不能牺牲速度或良率。随着每个封装中放置的裸片数量不断增加,同时互连尺寸进一步缩小,精密放置环节的复杂度也会随之提高,从而为 Besi 创造更多机会。
【原文图片位置:TSMC CoWoS-S 横截面图(TSMC)】
Besi 掌控着精密工艺的关键节点
根据 Besi 的 2026 年投资者日演示材料,公司在其所定义的可服务市场中占据大约 70% 的市场份额,其中不包括 TCB、引线键合、切割以及其他类别;同时,2025 年公司在 die attach(裸片贴装)市场中的份额达到 49%,在先进裸片放置市场中的份额达到 83%。这一市场地位来自公司多年来持续在运动控制、机器视觉、更高吞吐量以及工艺可靠性方面进行投资。混合键合进一步放大了这些投资的价值。基于焊料的连接方式在回流过程中具有一定程度的自对准能力,因为熔融焊料的表面张力可以把元件拉回正确位置。混合键合则不存在这种由焊料驱动的自对准,因此通常必须通过更严格的预键合对准以及工艺控制来避免放置误差。因此,客户所需要的是一种既能提供接近前道工艺洁净度,又能同时具备后道工艺速度和精度的设备。
除了通过混合键合强化现有产品组合之外,Besi 还通过与 Applied Materials 建立合作进一步拓宽了自身的“护城河”。这项合作可以为客户提供表面处理、计量以及工艺控制,而 Besi 则继续开发并交付高速精密放置和键合解决方案。此外,由 Applied Materials 与 Besi 共同开发的 Kinex 平台,将湿法清洗、等离子体活化、键合以及原位计量整合到一套生产流程中,从而减少晶圆和裸片在不同设备之间转移的需求。
Applied Materials 还收购了 Besi 9% 的战略股权,进一步强化双方合作关系。Besi 目前披露,公司已经拥有 21 家混合键合客户,应用场景涵盖逻辑芯片、存储芯片、共封装光学以及消费电子。虽然拥有 21 家混合键合客户并不能保证未来一定出现大规模订单,但相比仅依赖两家领先逻辑芯片客户,这显然建立了一个更加广泛的潜在订单管线。
【原文图片位置:双方共同开发的 Kinex 平台(Applied Kinex)】
三条需求曲线可以同时上升
这一投资逻辑中最重要的一点,是 Besi 并不需要依赖某一项单一技术转型。如今许多 AI 封装仍然在逻辑芯片、存储芯片、桥接裸片以及光学器件中使用传统技术,包括倒装芯片、热压键合以及高精度裸片贴装。在这些现有技术之外,当逻辑芯片设计厂商开始堆叠缓存和计算裸片时,混合键合又创造了另一类设备机会。下一代高带宽内存很可能会形成第二个大规模市场。此外,共封装光学也可能创造第三个放量市场,因为网络工程师希望把光引擎放置得更靠近交换芯片和加速器。由于 Besi 向封装组装流程中的多个阶段提供设备,因此公司拥有足够多的潜在增长来源,可以通过其他业务领域的成功抵消某一种架构出现延迟的影响。
为了实现管理层制定的 2030 年财务模型,Besi 预计年收入将达到 17 亿至 22 亿欧元,同时营业利润率达到 45%-55%。这些预测数字同时考虑了已经成熟的传统先进封装业务,以及正在增长的亚微米精度业务。考虑到 AI 封装尺寸和复杂度不断提升,这一计划具有可信度。chiplet 数量增加意味着裸片放置步骤增加,而光子器件则需要极高精度的对准。混合键合系统可以同时创造设备销售收入以及服务型收入。公司的目标并不是从封装成本中的每一美元都获得收入,而是成为整个封装工艺流程中,对精度最敏感节点上的最佳设备供应商。
订单已经跨入量产阶段
最新一个季度表明,公司目前正在进入量产爬坡的初期阶段,而不只是出现一次暂时性的研发需求高峰。季度收入目前达到 2.499 亿欧元,同比增长 68.7%。订单达到 2.929 亿欧元,同比增长 128.8%。毛利率提升至 65.7%,净利率达到 35.6%。数据中心、光子学、混合键合以及 AI 电源管理应用都出现了广泛需求。管理层还给出了下一季度收入环比再增长 10%-15% 的指引,同时预计毛利率将在 63%-65% 之间。
这轮增长真正重要的地方,是它属于高质量增长。订单增长的结构非常关键:目前订单仍然高于收入,这对于下一阶段在手订单转化非常有利。由于产品组合改善,毛利率也有所提升。尽管研发支出显著增加,但由于收入增长速度快于管理费用,净利率同样得到改善。管理层预计,由于产品组合变化,下一季度毛利率会出现轻微环比下降。此外,Besi 灵活的亚洲制造基地使其能够扩大产量,而无需像规模更大的前道设备公司那样承担显著增加的固定成本负担。
盈利增长足以消化估值溢价
基于公司自身指引,而不是其他机构的预测,我预计本财年收入约为 10 亿欧元。这一预测假设第四季度收入较第三季度指引中值仅出现非常温和的增长。我的基准情景预测是,下一财年收入约为 14 亿欧元,净利率为 39%,净利润约为 5.4 亿欧元。按照当前汇率进行汇率调整后,对应每份 ADR 的 EPS 约为 7.8 美元。我预测中的新增收入大约有一半来自混合键合以及先进热压键合技术,其余新增收入则来自裸片贴装活动增长、光子业务以及传统主流市场的部分复苏。
我的模型并没有采用管理层长期框架的上限。相反,我假设毛利率维持在 60% 中段,同时费用增长速度低于收入。这些假设既符合 Besi 最近一个季度的实际表现,也符合 Besi 的商业模式,因为公司拥有可扩展的亚洲制造体系。推动盈利改善的核心杠杆并不是激进涨价,而是让高精度设备的高价值产品组合通过一套已经承担了绝大部分必要研发和服务投入的成本结构进行放量。
按照大约 223 美元的参考股价计算,BESIY 当前交易价格略低于我前瞻盈利预测的 30 倍。根据 Seeking Alpha,BESIY 的历史 EV/EBITDA 倍数大约为 58 倍。以相同指标计算,Kulicke & Soffa 约为 40 倍,AMAT 约为 38 倍,LRCX 约为 45 倍。这几家公司的过去五年平均估值倍数分别约为 24 倍、19 倍和 22 倍,而 BESIY 自身过去五年的平均估值约为 40 倍。虽然这四家公司当前都高于各自五年平均水平,但 BESIY 绝对意义上的历史估值仍然明显高于同行。此外,BESIY 当前的历史盈利仍然反映的是上一轮周期中较弱的一段,而现在的订单情况已经反映出一个明显更好的产品组合。
如果对我的前瞻盈利预测应用大约 35 倍市盈率,可以得到 BESIY 大约 275 美元的目标价,比前述参考股价高约 23%。这一估值倍数确实略高于更广泛半导体设备行业的历史盈利倍数,但考虑到 Besi 更快的增长前景、显著更高的利润率,以及公司直接参与混合键合市场,我认为这种估值溢价是合理的。因此,目前估值支持“买入(Buy)”评级,而不是“强烈买入(Strong Buy)”。
投资逻辑失效的验证条件很清晰
Besi 面临的最大风险来自混合键合技术真正实现大规模量产采用的时间。与热压键合相比,混合键合拥有实现更好技术性能的潜力,但由于两者之间存在成本差异,很多存储芯片厂商可能会比最初预期更长时间地继续使用热压键合。此外,一些存储芯片厂商也可能推迟提升混合键合产品的产量,同时逻辑芯片领域的规模化应用也可能仅局限于少数几家大型厂商。以上任何一种情况都会延长 Besi 实现高毛利混合键合设备大规模销售所需要的时间。
除了 Besi 业务爬坡时间相关风险之外,公司还面临执行风险。例如,Besi 正在混合键合获得更广泛采用之前,就提前增加供应、服务以及制造能力。如果 Besi 的设备最终良率低于预期、吞吐量改善速度慢于预期,或者集成式 Kinex 混合键合工艺流程的资格认证出现明显延迟,那么这些新增能力就可能无法得到充分利用。此外,ASMPT 和 Kulicke & Soffa 等键合设备专业厂商也存在竞争,它们可能会缩小与 Besi 在精度和总体拥有成本方面的差距。汇率波动、贸易限制,以及移动端或工业需求再次下滑,也可能进一步压制 Besi 的增长能力。Besi 在美国交易的 ADR 还是 OTC 场外交易,这意味着其买卖价差和流动性可能不如阿姆斯特丹交易所。正如前面提到的,这些都是周期性行业中不可忽视的重要风险。
正如前面所说,如果 2027 年出现以下三个条件,我会认为自己的投资逻辑已经失效。第一,收入没有超过 12 亿欧元。第二,至少连续两个季度订单低于收入。第三,在 AI 驱动型应用需求持续增长的同时,净利率却重新下降至 30% 低位区间。如果出现这些情况,那么按照当前参考股价计算,公司前瞻市盈率将超过 40 倍,但缺乏足够增长来支撑这一估值。因此,对 Besi 的积极展望仍然需要看到更强的在手订单转化、更广泛客户基础中的销量增长,以及经营杠杆持续改善的证据。
风险收益仍然偏向上行
半导体设备公司 Besi 并不是一只便宜的股票,但它也是少数几家正处于 AI 芯片堆栈中由于互连密度提升和散热要求上升所形成的精度瓶颈位置上的设备供应商之一。从公司近期业绩来看,先进封装技术已经开始推动业务增长。未来混合键合、下一代存储技术以及共封装光学的进一步发展,都可能继续推动这一需求增长。不过,正如前面所说,目前估值限制了我能够获得的合理“安全边际”,但我认为,技术领先地位、客户接受度提升以及盈利杠杆这三者结合,足以支持“买入(Buy)”评级。
Bitcoin Asia 香港现场专访方德证券何峥炜:加密资产增配的空间依然在,「全港首个」AI股票机让投资走向认知平权撰文:TECHUB NEWS 香港报道|记者 Alma Li|2026年8月28日
全球投资,一站搞定:一家新一代互联网券商CEO的加密观点
核心观点:
今年5月,方德证券与方德资本同步完成1、4、9号牌虚拟资产业务升级。成为香港少数“交易+顾问+资管”全链条持牌的券商。在Bitcoin Asia 2026现场,方德金控及方德证券首席执行官何峥炜接受了TECHUB NEWS专访:他曾在华尔街亲历加密货币IPO的挫败,也在Jefferies参与了MicroStrategy两期可转债发行;如今他要做的,是把机构级的投研能力通过AI交到个人投资者手里——“深度投研不该只是机构的特权。”
方德证券CEO 何峥炜(左)在Bitcoin Asia 2026香港会场接受TECHUB NEWS记者Alma Li专访
Bitcoin Asia 2026 香港会场,方德证券的展台前人流不断。刚结束一场演讲的何峥炜状态很放松,聊起天来没有架子。展台桌上摆着一台 iPad 样子的设备——那是方德刚推出的 AI 股票机,里面装载的是方德自研的服务体系。采访中,他随手拿起股票机来进行演示,像在展示一件自己早已用顺手的工具。
这是方德证券加大投入香港市场的一年。今年1月,九方智投控股(9636.HK)完成对方德证券、方德资本的收购;5月,方德证券及方德资本获香港证监会批准,第1类、第4类、第9类牌照同步升级虚拟资产业务,成为香港少数三类牌照同步获批的金融科技持牌券商;位于上环金龙中心的四层旗舰店也已正式投入运营。
何峥炜是典型的华尔街出身:美国投行背景,曾在 Jefferies 做投资银行业务,2021 年加入方德证券。他也是香港加密圈的资深参与者——2016至2017 年第一次接触比特币并亲历过 MicroStrategy 的两期可转债发行。我们的对话就从那三张同时升级的牌照开始。
三张牌照同时升级:加密是必须配齐的资产门类
方德证券Bitcoin Asia 2026展台,主打“全港首个专注投资体验的AI智能投资终端”
TECHUB NEWS:今年5月,方德获香港证监会批准,1、4、9号牌升级后可以开展虚拟资产业务。对整个集团来说,这块业务的战略意义在哪里?
何峥炜:我们一直把 Crypto 当作一个非常重要的资产类别。方德从成立之初就坚持站在投资者的角度——我常说我们要做券商领域的一家“综合医院”,医院里要有各种不同的科室、各种不同的药,满足不同病人的需要;放在券商里,就是各种不同的投资产品,满足不同客户的资产配置需求。最传统的产品线我们有股票、固定收益、衍生品、美股期权,后来又有结构化产品、FCN 等等,现在另一个特别重要的资产类别就是 Crypto。本着从客户角度出发,我们非常坚定地要完成牌照升级。
TECHUB NEWS:而且是1、4、9号牌同时升级,这可以覆盖经纪、投顾和资管三条线。
何峥炜:对,我必须强调这一点:我们是1号牌、4号牌、9号牌同时升级。很多券商可能只升级了1号牌,一些资管公司只升级了9号牌,但我们是同时做的。所以在加密服务上,我们能全方位地给到客户。
TECHUB NEWS:升级之后,方德在加密资产这块能给用户哪些服务?是所有用户都能用,还是分层?
何峥炜:这是我很关心的问题。我分两个大的类别讲。第一个是对内的,跟着牌照走:1号牌的交易,零售客户我们提供前四到五个主流币种;专业投资者(PI)客户,我们加了一些币圈生态里特别有意思的币,比如 Uniswap、Chainlink、Litecoin等。一个账户,全部打通。4号牌的投顾,我们建立了一整套完善的 Web3 研究资讯体系——得益于母公司九方智投在研究投顾上的积累,我们现在有周报、月报、年报的 Web3 资产配置定期报告,遇到特别事件随时响应,通过 APP、研究内容和直播触达客户。9号牌的资管,升级之后我们可以给客户做 100% 的资产配置,APP 上有纯币的策略、有跟币相关股票的策略,客户一键 follow、一键下单。
第二个是对外的。我们想做一个开放的生态,4号牌和9号牌我们有很多战略合作方:跟香港的持牌交易所合作,跟持牌资管机构合作,很多都是我们战略级的合作伙伴。
TECHUB NEWS:这算不算方德区别于其他券商的差异性?
何峥炜:我觉得最重要的是1、4、9号牌同时升级,加上方德与香港持牌交易所之间的合作关系,再加上九方整个研究投顾体系的输出——我们其实已经形成了一个闭环:用户从入口进来,我们给他多资产的配置选择,给他投顾的方向,再给他策略。从起点到落点,是一个完整的圈。当然,这只是我们的第一步。
下一站 RWA:股票代币化是真需求
TECHUB NEWS:第一步之后呢?
何峥炜:我们已经在准备第二阶段,后面会有很多 RWA 的东西,尤其是股票代币化。这是真实的需求、真实的市场:7×24小时交易。股票代币化不只是上市公司股票的代币化,也包括一级市场股权的代币化——比如 SpaceX 上市之前,市场对它的兴趣就很大。当然这里面会有竞争,海外已经有人在做了,纳斯达克自己12月6日也要开始推相关交易,大家都在抢这个市场。
TECHUB NEWS:也就是说,下一阶段用户在方德 APP 里可以买到股票代币?
何峥炜:那会是第二阶段。我们已经在和合作伙伴、那些交易所讨论,他们有很多也已经开始上这些服务。还有一个是基金代币化,货币基金代币化现在香港已经比较成熟,7×24小时随时申购赎回,合规上也成熟——你把一个 SFC 认可的东西放到一个基金里,再把这个基金代币化。
新一代互联网券商:从信息平权到认知平权
参会者在方德展台体验AI智能投资终端
TECHUB NEWS:现在已经是一个融合的时代,同一个账户下可以买股票、衍生品和加密资产。方德这个账户体系是怎么做的?
何峥炜:简单讲,你进入方德的主账户,就可以配置我刚才提到的所有资产类别,购买力是打通的。账户打通只是基础设施,我们在基础设施之上叠加了两层:一层是 AI 的功能,一层是服务的功能。AI 不只是帮你投资,它会分析你的 KYC——你是什么类型的客户、你的风险偏好是什么、你目前缺的是什么,然后给你提供支撑。
TECHUB NEWS:方德给自己的定位是“新一代互联网券商”。请你定义一下,什么叫新一代?
何峥炜:如果用一句话总结:我为客户解决的,是认知平权的问题。上一代互联网券商解决的是信息平权的问题。怎么解决认知平权?靠三个东西:第一是专属的服务,face to face,通过投资顾问的沟通,真正了解客户需求,量身定制;第二是深度投研,用自上而下的方法,从全球资产类别的角度,真正站在客户立场看应该加什么权重、减什么权重;第三是 AI 智投。把这三样东西整合在一起,才是新一代。
TECHUB NEWS:但金融市场某种程度上是零和博弈。你帮高净值个人打破了认知平权,让他们接近机构的水平,那机构岂不是要少赚钱?
何峥炜:首先我必须说,投资不是一个零和游戏。你看美国市场,它给投资者带来了什么?大多数人是赚钱的,因为产业在创造真实的价值——英伟达、特斯拉、SpaceX,它们在为整个世界创造真正有价值的东西,还有分红,这不是博弈。第二,机构永远有它自身的壁垒。我们要解决的是:原来个人投资者在这里,机构在那里,我们把个人投资者往上拉一大截,极大地提升他的认知门槛。但他跟机构之间仍然会有差距——资金规模不一样,研究能力也不一样。方德提供 AI 工具给个人,机构也在用 AI,可能还是更强大的 AI。但至少,我们把认知的落差拉到了同一个量级。
这一判断并非一时兴起。在7月接受香港媒体专访时,何峥炜就明确说过,方德AI股票机的目标,是“打破过往深度研究仅服务机构客户的特权,让高质素原创投研内容触达每一位大众用户”。一个多月后的Bitcoin Asia,他把同一逻辑讲得更直白:从信息平权到认知平权。
一台“给个人的投资终端”
方德展台向来访者展示的方德AI股票机
TECHUB NEWS:说回桌上这台 AI 股票机。彭博终端是机构用的产品,方德现在相当于让个人投资者也拥有了一个“终端”?
何峥炜:对。很多机构投资者用 Bloomberg,我自己用 Bloomberg 差不多十五年,已经离不开它了。个人投资者——特别是高净值客户——也需要一个 AI 驱动的终端,帮他们做投资判断。当然,AI只是工具,最终的投资判断和责任仍在投资者自己手中。手机 APP 会受打扰,你要处理别的事情,各种推送会打断你;但这个终端是专属的,能更好地承载投资决策的 AI 功能和专属界面。我现在已经离不开它了,就像当年离不开 Bloomberg 一样。
TECHUB NEWS:我看这里有热点追踪、AI 选股、量化工具,还有一个 AI 助手可以问股票问题。它用的是什么模型?
何峥炜:我们用的是开源大模型做底座,上层架构是我们自己研发的,然后训练了垂直领域的语料。现在各家大模型大家都会用,但出来的东西不一样,差别就在语料和场景上。
TECHUB NEWS:这个机器只给方德用户?
何峥炜:目前主要给方德的用户,跟他的证券账户绑定。对于在方德达到特定资产门槛的客户,我们会赠配。
加密的增长方向:从 1% 到 5%
TECHUB NEWS:怎么看接下来加密市场的增长方向?
何峥炜:先声明,我不是研究分析师,以下不作为投资建议。就基于我刚才演讲的内容:在整个资产配置里,Crypto 的比例还非常低。美国那些主流机构——大学基金如哈佛、布朗,还有贝莱德——配置也就 1% 以下。我们在2025年针对香港持牌9号资管机构做过一个调研,加密相关配置大约也在 1% 以下,大概 0.5%。但同时我们又调研了香港很多家族办公室和财富管理机构,他们的目标是把加密相关资产配到 5%。
香港的财富管理规模是 5.4 万亿美元——这与香港证监会2026年7月发布的《2025年资产及财富管理活动调查》相吻合,该调查显示香港管理资产总值已达42.2万亿港元的历史新高。从 1% 到 5% 是 4 个百分点,1 个百分点差不多是 4000 亿港币,4 个百分点就是 1.6 万亿港币的增量。而整个加密市场现在的总规模还不大,比特币大概 1.4-1.5 万亿美元。上一个周期大家总把比特币跟黄金比——我现在依然相信这个类比:在超主权信用上,比特币和黄金站在同一个位置——它们都是超主权的信用资产。黄金现在是 15 万亿美元的体量,比特币 1.5 万亿,至少在同一坐标上,空间是看得见的。当然,今天我们不构成投资建议,有兴趣可以到我们的 APP 看研究团队的观点。
AI 不会取代人,但会改变一切
TECHUB NEWS:牌照落地之后,竞争就回到服务能力。对方德、对你个人来说,机遇和挑战在哪里?
何峥炜:我认为 AI 可以做很多事情,尤其是 AI 加投顾。AI 可以形成一整套特别完善的、量身定制的服务体系,对于高净值个人投资者来说,这会改变整个生态——原来他的认知在这里,你把他拉到更高层面上。可能以后不需要那么多 APP ,直接调用 API,一个终端就搞定,你跟它讲需求,它直接交易,帮你调用最好的接口。It's going to change a lot of things.
TECHUB NEWS:现在很多人讲 Agent,讲 AI 的推进,你觉得未来完全可行?
何峥炜:我觉得会是一个很大的机会。但我要澄清一点:我不认为 AI 会取代人。同样的 AI 工具,不同的人用,可能是完全不同的结果。你必须会问问题,必须知道怎么用它——让 AI 为我们工作,是我们做 AI 的主人,而不是 AI 做我们的主人。而且 AI 没有欲望,人有。
券商要守住什么:做医院,不做卖药的
TECHUB NEWS:最后一个问题。市场上券商很多,方德又是“生而全球”的公司。作为一家要持久的、对客户负责任的券商,最需要守住的是什么?
何峥炜:最重要的一点是资产的安全性。我们给投资者提供建议的过程——包括我们的 AI 模型——是不是真正站在客户的角度,从客户出发去解决问题。这涉及整个公司的文化:是不是真的“客户出发”的文化,而不是一开始就想“我要推什么产品给你”。我们想做的是一家“医院”,而不是一个“卖药”的机构。医院要先诊断:你适合什么、你需要什么,然后再根据你的需要配产品。有些很复杂的结构化产品,对券商来说是高毛利,但如果这个客户完全没有这个知识面,不清楚底层逻辑,不知道风险在哪里——but I'm not going to do that.
TECHUB NEWS:回到商业逻辑的本质。
何峥炜:本质就是,我们希望每个方德的用户都能真正挣到钱。他笑言,公司内部有句更直白的话:“投资最重要的是赚钱”。APP 好不好用不是金融投资的第一性原理,帮客户挣钱才是。
编辑说明:本文由 TECHUB NEWS 记者 Alma Li 根据 2026 年 8 月 27 日 Bitcoin Asia 2026 香港会场专访录音整理,有删节,未经受访者本人审阅。文中方德证券牌照、旗舰店、AI 股票机、集团收购等信息已与九方智投控股(9636.HK)公开公告核对;受访者中文姓名、头衔及公开履历经 etnet 经济通、财新峰会等公开报道核对。何峥炜关于加密市场的观点为其个人观点,其在采访中已声明不构成投资建议。
免责声明:本文仅作信息交流,不构成任何投资建议。投资涉及风险,证券、期货合约及虚拟资产的价格可升可跌,过往业绩并不代表将来表现。虚拟资产属高风险投资,价格波动剧烈,可能面临部分或全部本金损失的风险。虚拟资产相关证券风险涉及虚拟资产行业风险、投机性风险、不可预见的风险、极端价格波动风险、所有权集中风险、监管风险、欺诈、市场操纵及安全漏洞风险、网络安全风险、潜在操纵比特币网络的风险、分叉风险、非法使用风险、交易时差风险。投资者不应仅依赖本文内容作出投资决策,在作出任何投资决定前,应充分了解相关产品的性质及风险,并根据自身的投资目标、财务状况及风险承受能力审慎考虑,如有需要,应咨询独立的专业意见。方德AI股票机由方德智投有限公司提供。涉及受规管活动部分,由方德证券有限公司提供。AI提供意见仅供参考,不构成投资建议,投资者应自行评估风险,最终决策由投资者自行决定。
相关公开资料:
1. 九方智投控股:最新业务发展之自愿性公告(2026年7月10日)|港交所披露易
2. 方德证券及方德资本获香港证监会批准新增虚拟资产业务资格|美通社
3. 方德證券上環1.9萬呎旗艦店開幕 CEO何崢煒親解「新一代互聯網券商」|etnet 經濟通
4. 方德證券:未來在香港會逐步擴大覆蓋,料客戶數目將翻倍增長|etnet 經濟通
5. 香港证监会《2025年资产及财富管理活动调查》:管理资产总值42.2万亿港元创新高
Bitroot 亮相 Bitcoin Asia 2026,并携手 Web3Labs 联合主办 “TO THE MOON” 高端社交之夜这条并行 EVM AI Layer-1 公链将其 10万+ TPS 基础设施与主网路线图带到香港,登上主舞台参与专题讨论,并携手合作伙伴 Web3Labs 汇聚机构资本与建设者。
中国香港,2026年8月28日 —— 面向高吞吐、低延迟应用打造的并行 EVM AI Layer-1 公链 Bitroot,在 Bitcoin Asia 2026(8月27日至28日,香港会议展览中心)上精彩亮相:登上主舞台参与专题讨论,并与本届盛会合作伙伴 Web3Labs 联合主办高端社交活动。
8月27日,Bitroot 首席战略官 Jerry Jiang 作为嘉宾登上 Genesis 主舞台,阐述高性能 Layer-1 基础设施如何成为 AI 原生应用与真实世界资产(RWA)应用的底层支撑。在这些场景中,交易规模对吞吐量与最终性的要求,往往超出通用型公链的承载能力。
8月28日晚,Bitroot 与 Web3Labs 于香港中环 The Centrium 联合主办 “TO THE MOON: THE ELITE BTC NETWORKING” 精英社交之夜。此次仅限受邀出席的活动汇聚了机构资本、加密巨鲸与行业领袖,营造高质量、精准对接的社交氛围,Jerry Jiang 代表 Bitroot 发表致辞。
Bitroot 携强劲发展势头来到香港。在完成核心架构的彻底重构后,其网络通过并行 EVM 执行、Pipeline BFT 共识与 BLS 签名,实现 10万+ TPS 与 0.3 秒最终性。其测试网现已突破 30 万地址,BRT 质押量超过 1 亿枚,项目正稳步迈向主网上线。
Bitroot 首席战略官 Jerry Jiang 表示:“Bitcoin Asia 汇聚了正在塑造行业下一阶段的建设者、投资者与合作伙伴。我们很自豪能在舞台上分享对高性能基础设施的愿景,并与深谙‘优质连接源于合适场域’的伙伴 Web3Labs 共同主办 TO THE MOON。”
Bitroot 谨向 Web3Labs 在本届盛会期间的出色合作致以诚挚感谢。
关于 Bitroot
Bitroot 是一条并行 EVM AI Layer-1 公链,具备 10万+ TPS 与 0.3 秒最终性,专为 AI 与机器经济而打造。项目已完成 100 万美元种子轮融资,拥有 50 位大使与 90+ 生态合作伙伴,测试网现已上线(30 万+ 地址),并配备原生 DEX 与跨链桥,正迈向主网。了解更多:bitroot.co,X 平台 @Bitroot_。
关于 Web3Labs
Web3Labs 是一家总部位于香港的 Web3 生态建设机构,亦为 Bitcoin Asia 的合作伙伴。
媒体联系
Jerry Yu,Bitroot · JerryY@bitroot.co
Coinbase 开启「全能交易所」时代:接入股票、DEX 与预测市场,剑指金融超级应用撰文:Yangz,Techub News
「The future of finance is on Coinbase. All in one app」,Coinbase 在今日的 System Update 发布会上,用这短短的两句为其 2026 年乃至 10 年后的未来锚定了新的航向。
作为市值超 650 亿美元、坐拥全美最大加密货币交易平台的行业领袖,Coinbase 并未打算在既有的疆界内安坐。它正在启动公司成立 13 年以来最激进、最具颠覆性的一次产品扩张:打破金融世界的传统区隔,将加密资产、股票、衍生品、链上生态乃至预测市场,整合进同一个无缝的应用体验中。从联手 Kalshi 推出预测市场,到集成 Jupiter 实现 Solana DEX 无缝交易;从零佣金股票交易的推出,到为企业量身定制稳定币,这一系列举措并非零散的产品更新,而是紧密围绕一个核心战略展开:构建一个超越加密货币的「全能交易所」。
而如果将视线拉远,则更能看清这一战略的纵深。从印度监管部门批准其对 CoinDCX 的少数股权投资,到加入美国「Tech Force」计划参与国家金融科技议程;从推出连接 AI 与支付的下一代开放协议 x402 V2,到与渣打银行等传统金融巨头合作探索机构级数字资产服务,Coinbase 的年末布局已然勾勒出一条清晰的战略路径:以加密货币为基座,向上下左右延伸,编织一张覆盖零售与机构、融合中心化与去中心化服务的金融网络。
年末的这场重磅发布,无疑为 Coinbase 的 2026 年乃至更远的未来,定下了基调,拉开了帷幕。一个更加庞大、复杂且雄心勃勃的 Coinbase,正在浮出水面。
六大业务支柱,构建「全能交易所」基石
Coinbase 此次的扩张是一次对金融产品矩阵的系统性重构。其发布的六大核心业务,分别瞄准了不同市场与用户需求,共同构成了「全能交易所」的坚实基座。
股票交易:打开传统金融市场大门
作为此次战略扩张中的核心举措,Coinbase 通过旗下受美国金融业监管局(FINRA)监管的子公司Coinbase Capital Markets Corp.,正式向美国用户提供美股交易服务。此外,该公司发言人明确表示:「零佣金股票交易将成为 Coinbase 的一项永久性服务」。这一激进定价策略虽然暂时未透露具体盈利模式,但显然旨在快速获取市场份额,打破传统券商的佣金壁垒。
服务的突破性不仅在于定价,更在于整合体验——用户将能在同一 Coinbase 账户中,使用美元或 USDC 自由买卖股票,实现了加密资产与传统金融资产的真正融合管理。更值得关注的是,Coinbase 将为部分股票提供每周五天、每天 24 小时的延长交易时段,这既是对传统金融市场交易模式的挑战,也为全天候数字资产交易生态铺路。该公司计划在未来几个月内新增「数千只」股票,大幅扩展可投资范围。除了现货交易,Coinbase 还在布局更深层的产品创新。该公司正在为股票挂钩永续期货奠定基础,这将使美国以外的用户能够通过资本效率更高的衍生品形式,获得对美国股票的持续风险敞口。该产品计划于明年初扩大覆盖范围,到那时,Coinbase 将构建出从现货到衍生品的完整股票投资产品线。
此外,Coinbase 已将此项服务明确定位为通往「资产代币化」的战略桥梁。该公司已宣布计划在 2026 年推出专门的「Coinbase Tokenize」平台,支持股票等现实世界资产的链上发行与管理。今日的股票交易功能,正是为明日基于区块链的全球可编程资产市场铺设的关键基础设施,体现了 Coinbase 从传统金融接入点向未来资产发行平台的长期演进路径。
预测市场:探索事件驱动型金融
在拥抱传统资产的同时,Coinbase 也将其触角伸向了更具前沿性的领域——预测市场。通过与受美国 CFTC 监管的头部平台 Kalshi 建立合作,Coinbase 得以将事件合约交易这一小众但潜力巨大的市场引入其主流应用,并将这些另类投资的持仓与用户的加密货币、股票乃至现金余额整合在同一界面展示,实现了投资组合的另类多元化。至于选择与持牌机构 Kalshi 合作,而非直接对接去中心化协议,也凸显了 Coinbase 在拓展新兴业务时对合规框架的审慎考量,意在为此类敏感金融活动建立合法、可信的市场标杆。
以 Solana 为开端,拥抱高活跃度公链生态
作为全球最大的中心化交易平台之一,Coinbase 清醒地认识到,传统上币流程在捕捉新兴代币爆发性增长方面,难以与 DEX 的敏捷性相抗衡。为此,该公司采取了一项战略性举措:直接集成 Solana 生态中最大的 DEX 聚合器 Jupiter,将自身平台从一个封闭的资产清单提供者,转型为开放生态的流动性聚合者。用户无需离开应用或管理复杂钱包,即可无缝交易 Solana 上新诞生的海量代币。所有复杂的跨 DEX 路由和价格发现过程,都由 Jupiter 在后台完成。 此举巧妙地将 DeFi 长尾资产的丰富性与流动性,「封装」进了中心化平台流畅的用户体验之中。更重要的是,这标志着 Coinbase 产品哲学从「我们决定你能交易什么」到「我们帮助你交易一切」的转变。Coinbase 表示,计划未来将这一集成模式扩展到其他高增长公链网络。一个由 Coinbase 作为统一前端界面,聚合多条公链上海量 DEX 流动性的新范式或许正在成型。
定制稳定币:开拓企业级金融服务
在稳定币这一加密经济的核心赛道,Coinbase 选择推出「定制稳定币」服务,直接瞄准企业级市场。该服务允许企业客户使用 USDC 作为储备资产,灵活发行和定制自有品牌的稳定币。这一举措使 Coinbase 直接与 Paxos、Anchorage 等老牌发行服务商展开竞争,以开辟一条面向机构的、高利润的「金融即服务」新业务线。此外,这一新服务更深层战略意义在于生态建设。使用 USDC 作为储备资产,将实质性强化 USDC 在稳定币体系中的「基础货币」地位。通过吸引更多企业发行基于 USDC 的定制稳定币,Coinbase 不仅扩大了 USDC 的应用场景和市场份额,更构建了以自身为核心的稳定币生态护城河,实现了业务拓展与生态强化的双重目标。
据 Coinbase 介绍,目前探索该产品的早期合作伙伴包括 Flipcash、Solflare 和 R2。
简化衍生品交易:推动杠杆工具普及化
Coinbase 将原本面向专业用户,主要集中在 Coinbase Advanced 中的期货和永续合约交易,通过重新设计的简化界面向所有美国交易者开放。据 Coinbase 发言人介绍,新界面模拟直观的现货交易体验,大幅降低了杠杆产品的认知和操作门槛,使更广泛的零售用户能够便捷地参与衍生品交易。
这一策略转变体现了 Coinbase 对市场需求的敏锐洞察。在现货市场波动可能收窄的环境下,提供易于使用的杠杆产品既能满足用户对资金效率和多元策略的需求,也是平台寻求新营收增长点的重要举措。通过将专业金融工具「民主化」,Coinbase 不仅可以提升用户粘性和平台活跃度,更能在以传统券商主导的衍生品市场中开辟加密原生的竞争路径。
全方位支持:AI 助手、开发者平台与商业服务
Coinbase 此次的扩张不仅是产品线的丰富,更是对平台基础设施的全面升级。在拓展可交易资产类别的同时,该公司正在构建一个覆盖个人投资者、开发者和企业客户的立体化支持体系,为其「全能交易所」的愿景提供全方位的服务支撑。
面向个人用户,AI 助手「Coinbase Advisor」 能够基于用户的具体持仓和市场实时数据,提供个性化的资产配置建议与投资策略分析,将传统上仅限于高净值客户的投顾服务以智能化、规模化的方式提供给每一位普通投资者。与此同时,Base App 作为面向普通用户的链上「万能应用」,已结束 Beta 阶段并在全球 140 多个国家上线;在开发者生态层面,升级的开发者平台提供了覆盖托管、支付、交易和稳定币的完整 API 套件。目前,包括 Deel、Papaya、Routable 和 dLocal 等公司已在使用 Coinbase 的支付 API;在企业服务方面,「Coinbase Business」 目前已为美国和新加坡的合规企业提供了完整的加密原生金融解决方案,包括全球支付、数字资产管理、USDC 余额收益以及财务流程自动化等核心功能。特别值得注意的是,Coinbase 表示,企业客户将能够获得与零售平台完全同步的交易功能扩展,包括股票、衍生品等所有新增资产类别。
这三个层面的支持体系形成了一个有机的整体,共同将 Coinbase 从一个单纯的交易执行平台,转型为集投资管理、生态创新和机构服务于一体的综合性金融基础设施。这种转变不仅增强了平台的用户粘性和商业价值,更为 Coinbase 构建了一个从个人到企业、从应用到生态的完整商业闭环。
总结
Coinbase 此次大举扩张产品矩阵,标志着其已正式迈出从专业加密货币交易所向综合性「全能交易所」转型的关键一步。通过将股票、衍生品、链上资产乃至预测市场与传统加密业务相结合,并构建覆盖 AI 助手、开发者平台与企业级服务的立体化支持体系,Coinbase 正在打造一个真正意义上融合传统金融与加密生态的一站式平台。
当然,对于这一战略转向,业界也发出了不同维度的评价。去中心化理念的坚持者对此表示疑虑,认为此举偏离了 Crypto 的初衷。也有市场观察者从行业演进的角度指出,金融科技服务的边界正日益模糊——「Coinbase 正在变成 Robinhood,而 Robinhood 也在变得更像 Coinbase」。
本质上,Coinbase 正在模糊中心化与去中心化金融的边界。它将 DeFi 流动性封装进流畅的中心化体验,用合规框架接入传统资产,同时通过 Base App 降低链上参与门槛。这种「既要中心化体验,又要去中心化创新」的路径,反映了金融科技发展的融合趋势。
正如 Coinbase 在发布会上所宣示的那样——「The future of finance is on Coinbase. All in one app」,这句话既是对自身野心的宣告,也恰如其分地描绘了数字时代金融服务终将走向集成与融合的大趋势。Coinbase 能否成功实现这一宏大愿景尚待时间检验,但毫无疑问,它已经为整个行业树立了一个值得关注和思考的新标杆。巴西三大银行扩大加密货币零售业务,各自提供超十种代币Techub News 消息,巴西三大银行 Itaú、Nubank 和 Banco do Brasil 已扩大其加密货币零售业务,各自向零售客户提供超过十种代币。值得注意的是,这些银行均未使用自身资产负债表直接持有加密货币。此举是在巴西加密货币监管框架逐步落地的背景下进行的。(Decrypt)Kraken 母公司提交在美国发行 CFTC 监管永续期货产品申请Techub News 消息,Kraken 母公司 Payward 已向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交申请,计划通过其收购的指定合约市场 Bitnomial,向符合条件的美国交易者提供受监管的加密资产永续期货产品。根据公告,该产品将涵盖比特币(BTC)、以太坊(ETH)、SOL、XRP 和 ADA 的永续衍生品。
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(Binance 公告)企业用飞书重新组织信息与工作,由此沉淀的上下文助力提升企业效率。 文丨沈行 同样一个大模型,进入不同公司,能做的事情可能完全不同。 它可以写报告、总结会议,但如果不了解这家公司正在做什么、过去做过哪些决定,依旧很难真正参与工作。企业里的很多任务也不是靠一条指令完成的。AI 要继续往下做,需要知道事情从哪里开始,中间发生过什么,为什么变成今天这样。 汽车行业尤其能说明这个问题。 一辆汽车背后,是需求、软件、硬件、测试、制造和供应链共同完成的复杂工程。一个功能发生变化,可能同时牵动车端软件、手机、云端、芯片和生产线。参与的人和公司越多,研发节奏越快,信息之间能不能连起来就越重要。 过去,这些信息主要供人阅读、沟通和判断。大模型开始参与研发和经营之后,它们又多了一层新的作用。 在车企的开发过程中,一项功能从需求提出到最终交付,往往要经历多轮评审、开发、测试和修改。比如,辅助驾驶功能从高速场景扩展到城市道路,AI 不仅要了解最新需求,还要知道此前的用户反馈、测试数据、硬件变化和未解决的安全问题。 数字钥匙在部分手机上无法使用时,AI 也不能只查看一份故障报告,而要同时追踪手机、车端、云端和硬件记录,才能判断问题出在哪里。 对 AI 来说,这些需求变更、测试结果、故障记录和供应商往来,才是理解一个项目的上下文。只有把问题的起因、已经尝试过的方案和仍未解决的限制连起来,它才可能给出下一步可执行的判断。 而今天的汽车行业的新变化,又让这件事变得更加迫切。车型越来越多,软件更新越来越频繁,一项功能背后连接的团队、系统和供应商也越来越多。过去依靠人反复沟通还能维持的信息传递,越来越难跟上研发和交付的速度。 8 月以来,我们访谈了超过 5 家车企和供应链公司。保隆科技要同时连接主机厂和中德研发团队;银基科技的一把数字钥匙,要横跨手机、车端、云端和硬件生产,还要适配不同车企各自的开发体系。 这些企业面对的具体问题不同,但共同的问题是:信息散落在不同公司、团队和系统里。AI 想参与得更深,第一步就是把这些彼此分散、不断变化的信息重新连起来。 一些车企很早就意识到了上下文的重要性。2021 年 5 月,理想汽车创始人李想在飞书未来无限大会上把飞书称为 “超级感知工具”。在他看来,飞书流转的不只是办公和信息,也包括企业里的认知和知识,并通过共同协作把它们连接起来。 理想之外,飞书在汽车行业的使用也已不局限于新势力车企。从上汽这样的整车集团,到博世、玲珑轮胎和欣旺达等供应链企业,它已经沿着整车、零部件、轮胎和动力电池等环节进入汽车产业链。这些企业开始把散落在文档、消息、会议、表格和流程中的工作信息汇集到同一个协作环境里,让一项任务的来龙去脉能够连续保存,也让 AI 有机会理解工作并进入流程。 飞书 CEO 谢欣也在 AI 生产力大会汽车行业专场中表示,企业里的绝大多数任务并不发生在孤立的工具中,而是贯穿文档、消息、会议、表格、流程和人与人的协作。当 Agent 进入企业,工作方式将从 “人使用软件” 转向 “人和 Agent 在同一个工作环境里共同完成任务”。 工厂里有一条生产汽车的产线。围绕 AI 和企业内外的上下文,汽车行业正在形成 “第二条产线”。 飞书想进入的,正是这里。 “上下文” 改变汽车产业链的合作模式 在复杂的汽车行业,上下文往往不只存在于一家企业内部。 一辆车的研发涉及主机厂和大量供应商。过去,主机厂提出要求,供应商完成零部件开发,再把成品交给主机厂集成。随着汽车电子和软件越来越重要,双方开始共同设计、共同开发。主机厂更早参与软件和系统定义,供应商也更早进入整车架构。 一方修改需求,另一方的设计、测试和交付节奏都可能随之变化。原本分散在不同公司的研发过程,越来越紧密地连在了一起,也让汽车行业需要的上下文天然跨越企业边界。 业务已经连在一起,信息却还散落在不同系统里。主机厂和供应商都有自己的需求和项目系统,中间仍靠 Word、Excel、邮件和会议传递。文档可以发过去,需求与设计、开发、测试之间的关系却很难一起带过去。会上解决一个问题后,双方还要分别回到自己的系统更新状态。 项目经理因此花大量时间对信息、催进度,同一件事为什么在两个系统里显示不同状态,也常常需要人工解释。 对 AI 来说,它看到的也只是孤立的信息片段。比如,摄像头参数变了,它未必知道会影响算法标定、控制器软件和整车测试;供应商延期了,也未必知道会卡住哪一轮试制。 2026 年年中,上汽与联合汽车电子借助飞书项目打通了一个研发项目。原本分散在邮件、电话里的需求传递、计划同步、变更通知、交付物和评审资料,可以在双方系统之间直接流转,相关文档、会议和讨论也挂到具体事项下面。 上汽把设计需求、零部件设计任务、软硬件开发、测试和评审等 187 个主流程节点放进同一条项目链。每条需求都能继续关联设计、开发和测试任务,并明确负责人和时间。到了节点,系统自动提醒和汇总,项目经理不用再逐个追问,全部计划排期由一至两小时缩短至五分钟,问题溯源和项目交接所需的时间也大幅降低。“这条链上七个角色,分属两家公司,今天跑在同一条流程上。” 上汽集团创新研究开发总院院长王从鹤表示。 更重要的是,需求为什么变化、谁做过什么决定、一次修改影响了哪些环节,过去大量存在于项目经理和工程师记忆里的信息也能随着项目留下来,成为 AI 理解业务所需的上下文。“AI 不缺算力,缺的是上下文。” 王从鹤说。当跨企业的任务、进度、交付物和决策过程持续沉淀在同一条流程中,AI 才有可能真正理解研发现场。一个项目踩过的坑,有机会变成下一个项目可以直接调用的经验。 但合作双方并没有因此进入同一套内部系统。上汽和联合汽车电子属于两个不同的飞书租户,各自的数据、流程和权限仍然分开。主机厂定义共同推进的工作和交付节点,供应商保留内部流程,只开放必要的数据和状态。 这很符合汽车产业链的现实。主机厂和供应商需要一起工作,却不可能向彼此开放全部数据。知识产权、责任归属和数据边界,都要求信息流动的同时保留边界。 飞书进入汽车行业的过程,也在反过来改变飞书。它要理解 APQP、IPD、ASPICE 和整车开发中的质量节点,也要适应供应商的数据边界、不同车企的流程,以及专业工程系统和协作工具之间的分工。 今年 7 月,上汽与飞书把合作扩大到集团层面。在此之前,上汽通用、上汽通用五菱、智己汽车、联合汽车电子等公司已经分别使用飞书。集团签约后,双方开始把合作延伸到研发项目、整零协作、AI 应用,以及 “研产供销服” 等更多环节。 类似的合作正在更多车企中出现。公开数据显示,2025 年销量前十的新能源乘用车品牌中,有 7 家选择了飞书项目;国内销量前 30 名的新能源车企中,约三分之二已经与飞书合作。飞书项目在软件研发管理 SaaS 和 IPD 管理 SaaS 市场的份额分别达到 46.8% 和 68.6%。 上汽大乘用车智能部件部总监张健琼把这种关系类比为 IBM 早年与通用汽车的合作:软件公司先陪第一个客户把复杂项目跑通,再从中找到可以复用的部分,做成其他企业也能使用的产品。第一个客户付出了更多试错成本,软件公司也借此真正学会这个行业。 到了大模型时代,这种积累又多了一层价值。企业能不能用好 AI,不只取决于模型本身,也取决于它能获得多少真实、连续、权限清晰的业务上下文。飞书过去在汽车行业连接项目、文档、会议和流程,也因此成为 AI 进入真实业务的一部分基础。 车企内部的 AI 与 “上下文” 实践 产业链之间的上下文之外,一家车企内部还有另一套更庞杂的信息。 车型越来越多,开发周期越来越短,AI 开始进入研发、质量和管理流程。企业里的 AI 也比个人打开一个聊天框复杂得多。它不仅要读懂一份文件,还要知道文件属于哪个项目、谁有权查看、关联哪些测试,以及它的答案能不能用于正式决策。 会议、文档、群聊、项目节点、质量标准和历史问题,共同记录了一家公司怎么工作。过去几年,不少汽车企业已经把这些信息留在飞书里,同时保留了人员、项目和权限之间的关系。 四维图新的转变很典型。 公司最初考虑自建一套 RAG 知识库,把企业资料重新整理后交给 AI。但他们后来发现,企业信息每天都在变化,人员和项目又有复杂的权限关系。重新建一套知识库,几乎等于再复制一套组织和权限体系。 最终,四维图新直接使用飞书已有的聊天、会议、文档和权限关系,让 AI 在原有权限内读取信息。飞书已经嵌入日常业务,这些上下文会随着工作自然更新,也不需要企业再单独维护一套。 对浙江黎明这样的制造企业,上下文还包括另一类信息:老师傅长期积累的经验。 公司把冷挤压、机加工和模具设计经验整理进智能体。面对新的设计任务,AI 先给建议,工程师再修改;图纸评审也由 AI 先检查、标重点,专家最后判断,单张图纸的审核时间从约三个小时缩短到 10 至 20 分钟。 过去分散在老师傅脑中的工艺经验、设计规则和判断方法,由此变成了组织可以反复使用的能力。 但让 AI 知道一家企业发生过什么,只是第一步。随着 Agent 进入办公场景,新的问题是,AI 能不能利用这些上下文继续完成后面的工作。 8 月 25 日发布的豆包工作,提供了这样一个新的连接方式。它可以围绕目标拆解任务、调用工具,并持续推进复杂工作。放到企业里,飞书保存员工身份、权限、组织关系和工作记录,豆包工作更像一套执行框架,让模型能够在这些上下文之上调用企业已有的工具和流程。 这也让企业 AI 从能根据公司的真实状态继续做事。 银基 CTO 张亮此前已经在尝试类似方式。银基软硬一体的产品和项目涉及的部门、工种、角色非常多,如何快速了解项目和产品的最新进展来支撑下一步的决策,过去需要花费很多时间精力,现在他可以用多个数字分身来整理会议、跟踪目标、汇总进度。同时,因为项目和会议已经记录了工作过程,他不再要求团队额外写一遍周报,获取信息的效率却成倍提高了。“我们已经相信,它能很好地了解我的上下文。” 他说。 不过,企业上下文并不会天然汇集在同一个系统里,也不是所有信息都适合被打通。银基还要通过钉钉、企业微信和个人微信与客户沟通,这些信息无法自动回到飞书。即使技术上可以连接,信息是否愿意开放,也取决于企业之间的利益和信任。保隆 CIO 黄军林认为,如果主机厂只是借助过程透明进一步压价、压缩周期,供应商就不会愿意开放更多信息。与此同时,出于 GDPR 合规、员工隐私和公司内部政策等方面的考虑,欧洲团队对数据和会议记录设置了更严格的边界,部分能力也会因此受到限制。 因此,AI 需要读懂企业,但 “读懂” 从来不等于看到一切。信息在什么关系中产生、可以流向哪里,本身就是上下文的一部分。飞书已经积累了不少汽车企业的项目、文档和协作记录,而决定这些积累最终价值的,是它们能否在明确的权限与边界之内,进一步转化为 AI 可以可靠执行的任务。 当大模型进入千行百业后,人变得更重要了 汽车行业并不是孤例。 随着 AI 从回答问题走向参与工作,越来越多行业都开始意识到上下文的重要性。同样的大模型进入不同企业,能发挥多大作用,还取决于企业自己的知识、数据、权限和工作记录。 摩根士丹利给财富管理顾问做的 AI 助手,连接了公司自己的研究和知识库。目前,它已经可以从约 10 万份内部文档中回答问题,超过 98% 的顾问团队在使用。几十年积累下来的研究、流程和客户服务经验,让 AI 能够回答一家金融机构真正关心的问题。 沃尔玛也在做类似的事。它的 Wally 把销售、库存和需求数据放在一起,帮助采购团队判断哪里缺货、为什么缺货;面向员工的 MyAssistant 则可以读取门店、团队和经营信息。零售业务每天都在变化,AI 接入这些持续更新的信息后,才能参与实际经营。 但企业里的上下文,并不只存在于文档和数据库里。 代码、制度和 SOP 记录了企业明确写下来的规则,更多真正影响工作的东西,其实一直留在人身上。 一个质量工程师知道,某类异常过去出现过几次,最后是怎么解决的;采购负责人知道,同样一句交付承诺,放在不同供应商身上意味着什么;一线员工知道,流程手册里的十个步骤,真正容易出问题的是哪两个。 这些经验很多没有完整写进系统,却每天都在影响企业的判断。AI 要参与这些判断,也必须逐渐理解这些原本分散在人和部门里的信息。 这也意味着,AI 进入一家企业以后,光把现有资料接进来还不够。管理层要决定哪些业务值得投入,哪些数据可以开放;业务负责人要把真正的问题说清楚;一线员工则最清楚哪些工作反复发生,哪些判断长期依赖经验。 人的参与,本身也在不断补充企业的上下文。 这也是为什么,过去一年,不少厂商开始把更多精力放到企业里的人身上。阿里云、钉钉、微软等公司,陆续推出面向企业管理者和业务人员的 AI 培训、认证和实践项目。 从 2023 年起,飞书便密集面向企业管理层和一线员工举行 AI 大赛等活动。 浙江黎明至今举办了三届 AI 先锋大赛。比赛最初看点子新不新,后来开始看节省了多少时间、产生了多少实际效果;近期筹备第四届时,又增加了 “有多少人在用” 这一评分点。同时,公司还把比赛分成办公室和生产现场两条赛道,让更多一线员工能有展示的舞台。 这些比赛表面上是在找好的 AI 应用,还把一家公司的隐性经验一点点翻出来,同时还发掘了新时代的 AI 人才,一些 AI 先锋通过比赛展示了自己的成果,后来也进入了管理岗位。 哪些工作最耗时间,哪些流程长期不合理,哪些岗位掌握着别人不知道的经验,过去往往只有身处其中的人最清楚。当员工开始用 AI 解决这些问题,他们也在把原来留在个人脑子里的经验,变成可以记录、复制和继续使用的方法。 新技术进入企业,往往都要经历一个从少数人尝试,到改变整个组织工作方式的过程。 19 世纪末,电力刚进入工厂时,很多企业只是把蒸汽机换成电动机,原有的机器摆放和生产流程几乎没有变化。后来,工厂开始围绕电力重新设计生产线,机器摆脱中央传动轴,可以按照生产需要重新布置,效率才进一步提高。 AI 可能也在经历类似的阶段。少数人率先用起来,只能说明它有用;真正的变化,要等一家企业开始重新整理自己的知识、经验和工作方式。 过去,一家公司最重要的能力,很多藏在人和组织里。未来,这些经验能不能被机器理解、被更多人使用,也会逐渐成为企业能力的一部分。 题图来源:《法拉利》
