撰文：Gate 研究院
核心摘要
- 美以联合空袭伊朗后，周一黄金、原油跳空高开，全球股市低开，比特币波动加剧，数小时内引发约 800 亿美元市值波动。
- 黄金受实际利率与央行购金支撑，原油受 OPEC+ 产能与地缘风险影响，二者在冲突中更具传统避险与通胀对冲属性。
- 预测市场认为全面战争概率较低，但霍尔木兹海峡受限风险不低；短期资产波动由风险溢价主导，中长期仍取决于冲突持续时间与货币政策路径。
- 若局势最终走向妥协或阶段性缓和，则商品价格或将显著回调；反之，金油价格则存在进一步飙升的风险。
1. 比特币、原油和黄金的短期与长期走势
1.1 2026 年 3 月 2 日周一开盘
周六，美国和以色列对伊朗发动联合空袭，导致比特币价格暴跌至 63,000 美元，随后几个小时内，伊朗国家媒体证实了伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡的消息，比特币价格随即强势反弹，从 63,000 美元的低点飙升至 68,000 美元附近。这一举动在短短几个小时内造成了 800 亿美元的市值波动，而这恰逢流动性最差的周末，约有 15.7 万名交易员被强制平仓，总计损失 6.57 亿美元。
在抛售期间，交易员们纷纷涌入去中心化平台，转而进行全天候的石油和黄金永续合约交易，以在传统市场休市期间寻求对冲。这种资金流动削弱了加密货币的买盘深度，加剧了比特币在急需支撑之际的下行压力。在周末地缘政治冲击期间，加密货币现货抛售与大宗商品永续合约买入之间的这种相互作用，是一种相对较新的市场动态。
图：代币化黄金和比特币 7 日交易情况
1.2 长期走势及相关性分析
长期以来，比特币作为避险资产，也有着「数字黄金」的称号。例如，2022 年 2 月末俄乌冲突爆发，市场一度认为俄罗斯资金或转向加密资产，比特币短期暴涨约 20%，价格一度突破 4.5 万美元。 2025 年 6 月以色列和伊朗地缘风险升级，比特币也明显出现短线上涨。紧接着，10 月围绕「货币贬值担忧」和主权债务问题的讨论（即所谓的 「debasement trade」），比特币与金价同步上涨，在宏观不确定性驱动的资产共振下比特币再创新高。
图：比特币、黄金和 WTI 原油价格走势
但是从 2025 年末以来，比特币的避险属性走弱，多篇分析指出，比特币在风险事件中的表现与黄金明显分化。2025 年 10 月的大跌反映了比特币在重大宏观冲击下更像风险资产而非避险资产，与黄金和美债的走势明显不同。在通胀或宏观压力情景下，黄金持续上涨，而比特币价格往往回落或同步下跌，表明「数字黄金」论在现实市场条件下未完全体现。最新宏观冲击案例显示，贸易政策风险与全球不确定性导致比特币下跌、黄金上涨，进一步打击比特币的安全避险声誉。
从 2020 年以来按周度涨跌幅计算的相关性来看，比特币呈现出明显的「风险资产化」特征。比特币与 NASDAQ 相关性达 0.43，为矩阵中最高，显示其与科技股走势高度联动，尤其在 2020 年疫情后全球宽松、2021 年流动性牛市，以及 2023—2025 年 AI 与科技股主导行情阶段，资金风险偏好上升时二者同步上涨。相反，比特币与美元指数呈现 -0.24 的负相关关系，在 2022 年美联储激进加息、美元走强阶段，比特币明显承压，也验证其对全球流动性的高度敏感性。黄金（XAU）与美元负相关最强（-0.53），体现传统避险逻辑，而比特币与黄金相关性仅 0.15，说明其「数字黄金」属性并不稳定。整体来看，2020 年以来比特币更接近高 β 宏观风险资产，其价格核心驱动仍是流动性周期与风险偏好，而非纯粹的地缘政治避险需求。
表：BTC、WTI 和黄金等资产相关性分析
相比之下，黄金和原油的走势更多通过实际利率、美元强弱及地缘风险溢价主导。在 2020 年疫情冲击下，全球央行大规模宽松与实际利率快速下行推动金价在当年创下历史新高；随后在 2021—2022 年间，受美联储激进加息与美元走强压制，金价高位震荡。随后，全球地缘政治紧张升级，叠加全球央行持续增持黄金储备，重新强化了黄金的避险与储备属性，使金价在高位区间运行并多次刷新阶段性高点。从供给端看，全球黄金矿产产量整体维持温和增长，新增大型矿山有限，开采成本在能源与劳动力价格上行背景下抬升；同时环保监管趋严也限制了产能扩张速度。整体而言，2020 年以来黄金市场呈现「供给刚性、需求金融化」的特征。
原油市场在 2020 年经历历史性冲击，疫情下 WTI 一度出现负油价，随后在全球经济复苏与 OPEC+ 大规模减产支撑下快速修复。2022 年能源供应担忧，油价一度突破每桶 100 美元以上；此后在全球增长放缓与需求预期转弱影响下高位回落。供给端方面，OPEC+ 长期通过主动减产管理价格，中东地区闲置产能成为关键缓冲；美国页岩油产量在 2021—2023 年逐步恢复，但资本纪律加强使扩产节奏较 2010 年代明显放缓。2024—2025 年油价在地缘冲突、航运风险与全球需求放缓之间反复拉锯，呈现高波动格局。总体来看，2020 年以来原油市场核心特征是「需求冲击—供给博弈—地缘溢价」的循环切换，价格中枢虽较疫情低点显著抬升，但对宏观周期与政策变化高度敏感。
2. 未来展望
2.1 各类资产影响分析
在全球金融市场周一开盘初期，伊朗问题已通过黄金、原油的跳空高开以及全球股市的低开来集中释放了恐慌情绪。从主要传导路径来看，伊朗危机对全球经济与宏观市场的影响主要是对能源的冲击，其中危机的严重程度及其预期持续时间是决定影响深度的关键因素。
通常情况下，在不确定性上升、风险分布尾部扩张的背景下，市场的第一反应是提升风险溢价。比如，周末期间短期通胀预期有所抬升，反映出对能源价格上行的担忧，不过目前市场已在一定程度上消化了部分经济增速下行与通胀上行的风险。
图：美国隐含 CPI 同比增速预期对比
当前市场定价逻辑处于高度敏感的摇摆阶段：若局势最终走向妥协或阶段性缓和，类似年初「委内瑞拉事件」的剧本重演，则此前累积的地缘溢价可能快速回吐，引发商品价格显著回调；反之，若冲突呈螺旋式升级并向更深层次蔓延，金油价格则存在进一步飙升的风险。
2.1.1 BTC 等加密资产
已造成的影响：
在美伊冲突消息发酵期间，比特币价格出现明显波动放大。从盘面结构看（15 分钟级别），BTC 一度快速下探至约 63,000 美元区域后反弹至 68,000 美元上方，随后进入高位震荡。短周期均线（MA5/MA10）多次与中期均线（MA30）发生交叉，显示市场情绪快速切换。整体表现更接近「高波动风险资产」而非稳定避险资产——在冲突初期出现流动性踩踏式下行，随后伴随风险资产修复而反弹。这表明短线资金在地缘政治冲击下优先选择降低杠杆与风险敞口。
图：BTC/USDT 15min K 线
机构预测：
主流机构对 BTC 的判断存在分歧，但整体偏向「短期承压、中期取决于流动性」的逻辑：
• Bloomberg Intelligence 指出，在地缘政治冲突初期，市场通常采取「haven-first strategy」（优先买入传统避险资产），加密资产往往与股票等风险资产同向波动，短期可能承压。
• JPMorgan 数字资产团队在此前地缘冲突研究中提到，比特币更多表现为「风险偏好资产」，其价格与流动性条件、美元指数和实际利率更高度相关，而非纯粹避险资产。
• CoinShares Research 在周度资金流报告中指出，若冲突推高油价并导致通胀预期回升，从而延迟美联储宽松周期，加密市场可能面临阶段性资金流出压力。
• Standard Chartered 数字资产研究部门此前观点认为，在极端金融不稳定或主权风险上升情景下，BTC 可能重新获得「替代资产」买盘，但该逻辑通常滞后于初期风险抛售。
综合判断：
• 若冲突维持区域性、油价上行有限 → BTC 可能维持高波动区间震荡。
• 若油价大幅上升并推迟降息预期 → BTC 或面临流动性压制。
• 若冲突引发全球金融系统性担忧 → BTC 可能在第二阶段获得「对冲信用风险」买盘。
2.1.2 美股
已造成的影响：
在美伊冲突升级背景下，纳指明显体现出风险资产承压特征。从盘面结构看，指数在前期冲高至 25,400 点上方后出现快速回落，随后在消息发酵阶段出现单边大阴线下杀，跌破前期震荡平台，最低下探至 24,500 点附近。
15 分钟级别呈现典型的「高位转弱 → 跌破结构支撑 → 反弹无力 → 再创新低」走势，反弹高度逐步降低，空头节奏清晰。科技股对流动性和利率预期敏感，在地缘政治冲突引发油价上涨和通胀担忧的背景下，资金明显降低风险敞口，成长板块首当其冲承压。
整体来看，本轮冲突已经对纳指形成阶段性风险溢价压缩，市场从「风险偏好驱动」切换至「防御优先」。
图：NAS100/USDT 15min K 线
机构预测：
• Bloomberg Intelligence 指出，在中东冲突升级阶段，市场通常采取「risk-off + haven-first」策略，科技成长板块往往先行回调。
• JPMorgan 全球策略团队认为，若油价持续上涨并推升通胀预期，可能压制美联储降息空间，从而对高估值科技股形成估值压力。
• Goldman Sachs 策略报告指出，在地缘政治冲击初期，股市波动率通常上升，纳指等成长指数的回撤幅度往往大于标普 500。
• Morgan Stanley 此前在风险情景模型中表示，若能源价格持续上行超过一定阈值，成长股估值压缩风险上升。
综合判断：
• 若冲突维持区域性且油价稳定 → 纳指可能进入高波动震荡阶段。
• 若油价突破关键区间并推升通胀预期 → 科技股可能继续承压。
• 若冲突迅速缓和 → 风险偏好修复，纳指可能出现技术性反弹。
从当前结构看，纳指已经进入短期空头趋势通道，后续方向将取决于油价走势、美元与美债收益率变化，以及冲突是否进一步升级。美股短期受地缘情绪小幅扰动， 长期来看将回归基本面和估值，AI 泡沫破裂风险较低，相反，由于战争中 AI 技术的应用，明显利好美股 AI 板块。
2.1.3 黄金（Gold / XAUT）
已造成的影响：
在美伊冲突升级背景下，黄金迅速体现出典型避险资产特征。从盘面结构看，金价在消息发酵阶段出现垂直拉升走势，短时间内突破前高并创出阶段新高，随后进入高位震荡整理。
5 分钟与 15 分钟级别上，均线呈多头发散结构，价格多次回踩短期均线后继续上攻，显示资金流入较为坚决。尤其是在风险资产（如 BTC）剧烈波动期间，黄金保持相对强势，体现出资金在地缘政治不确定性上升时的避险迁移路径。整体来看，本轮冲突已明显推升黄金的「风险溢价」。
图：XAUT/USDT 15min K 线
机构预测：
• Bloomberg Intelligence 指出，在中东冲突升级情境下，黄金通常是首选避险资产，资金优先流入黄金与美债，而非加密资产。
• Goldman Sachs 大宗商品团队此前在地缘冲突模型中指出，若能源供应风险持续，黄金将受益于「避险需求 + 通胀预期抬升」的双重驱动。
• JPMorgan 全球宏观策略报告认为，若油价上涨推升实际利率预期下降或美元走弱，黄金可能进一步上探历史高位区间。
• World Gold Council 在过往地缘政治研究中指出，重大军事冲突往往会在初期显著推高黄金 ETF 流入与期货净多头头寸。
综合判断：
• 若冲突维持区域性 → 黄金可能维持高位震荡偏强结构。
• 若冲突持续上行并推升通胀预期 → 黄金或进入趋势性上涨阶段，有望突破 6,000 美元 / 盎司。
• 若冲突快速缓和 → 避险溢价可能回吐，价格回踩关键均线支撑。
2.1.4 石油
已造成的影响：
在美伊冲突升级背景下，WTI 原油出现典型的「风险溢价跳升」行情。从盘面结构看，油价在消息触发后快速拉升，一度冲高至 75 美元上方，随后出现剧烈回落，最低回踩至 69 美元附近，再进入技术性反弹阶段，目前回升至 72–73 美元区间。
15 分钟级别走势呈现「情绪性尖峰 → 快速获利了结 → 二次修复」的结构，波动率明显放大。冲突初期市场迅速计入中东供应风险（尤其是霍尔木兹海峡运输安全），推升风险溢价；随后价格回落反映部分市场认为供应尚未实质中断。整体来看，本轮冲突已经明显抬高油价波动区间。
图：Light Crude Oil Futures 15min K 线
机构预测：
• Goldman Sachs 大宗商品团队指出，若冲突持续但未影响实物供应，油价可能维持风险溢价区间震荡；若供应链受扰动，价格可能进一步上行。
• JPMorgan 能源研究认为，在地缘政治冲突阶段，油价的关键变量是霍尔木兹海峡是否受到实质威胁，若运输受限，价格存在快速上探空间。
• Rystad Energy 分析指出，中东供应若出现阶段性中断，油价可能进入高波动状态，并上探更高区间。
• Bloomberg Intelligence 认为，当前油价上涨更多来自风险溢价而非库存变化，后续走势取决于冲突是否实质影响出口。
综合判断：
• 若冲突维持局部军事打击、未影响石油出口 → WTI 可能维持 70–75 美元区间震荡。
• 若运输或产能受到实质影响 → 油价可能突破阶段高点并进入快速上涨行情。
• 若冲突迅速缓和 → 风险溢价回落，油价可能回撤至前期运行中枢。
从当前结构看，油价已完成第一轮情绪冲击，目前处于「高波动后的修复阶段」，后续方向将高度依赖消息面与供应实际受损程度。若冲突加剧，霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油价格或将再创新高。
2.2 预测市场视角分析
根据 Polymarket 的相关市场的最新赔率作为事件树，可以把美以入侵或升级打击伊朗的地缘冲突拆成几条关键分支。
2.2.1 事件树
（1）市场对「全面入侵」预测概率很低
Polymarket 对「美国在 3/31 前入侵伊朗」的 Yes 约 7%。该市场对「入侵」的定义是美国发起军事攻势并建立对伊朗部分地区的控制。这一定义把短促空袭、定点打击、代理人冲突升级与「地面占领式入侵」区分开，即市场在定价上认为后者是小概率尾部。
图：美国是否在 3/31 前入侵伊朗的预测
（2）宏观核心：霍尔木兹被掐的尾部风险不低
相比于全面入侵，Polymarket 对「伊朗在 3/31 前关闭或严重限制霍尔木兹海峡通行」的定价要高得多：3/31 约 42%，6/30 约 44%，12/31 约 49%。
这是大宗市场会对地缘消息高度敏感的核心原因。霍尔木兹是能源咽喉，路透引用分析称全球超过 20% 的原油要经过这里，若出现持续性中断，油价可能被推向接近甚至超过 $100/ 桶的量级。
图：伊朗在 3/31 前关闭或严重限制霍尔木兹海峡通行的预测
（3）冲突持续时间预计在数周内降温，但正式停火会更靠后
在节奏上，Polymarket 对「冲突在 3/31 前结束」的概率大约是 47%，但需要注意的是，该规则判定为出现连续 14 天无新增军事行动。
图：冲突在 3/31 前结束的预测
另一个更为对停战更为官方的预测事件是「美伊在何时前达成正式停火协议」，市场给到 3/31 前约 55%，4/30 前约 71%。
图：美伊在何时前达成正式停火协议的预测
这两个市场合起来所传递的信息是，交易者押注此次冲突热度会在几周内下降，但最终达成正式停火的定价则会放在更靠后的日期。
2.2.2 资产影响预测
（1）原油是最直接的地缘定价资产
在本次冲突事件中，原油的定价是两层逻辑叠加：地缘风险溢价和供给运输中断，前者受冲突升级、航运风险上升抬升，后者取决于霍尔木兹是否受限、油气设施是否受击，才会是否把油价推向更极端的右尾。
短期方向上，市场把油价继续涨当作「共识」，即便最终不发生彻底封锁，只要「航运 / 保险 / 绕行成本」上升，油的风险溢价也会在短期显著抬升。Polymarket 原油在本日（3 月 2 日）上涨概率预测高达 99%；同时对 3 月底前触及 $80 给到 64%、$90 给到 32%、$100 给到 16%、$110 给到 10%。
图：原油在 3 月 2 日的上涨概率
图：原油在 3 月末的涨跌幅预测
（2）黄金受益
当地缘风险上升、宏观不确定性加大时，资金会先找传统避险锚，如黄金。在冲突升级后，现货黄金已上行至约 $5,350/ 盎司附近。市场对黄金中长期价格预测偏向乐观，预计 6 月末前黄金价格触及 $5,500 概率为 85%、$5,700 为 77%、$6,000 为 60%、$6,200 为 44%；相反对于下撤至 $4,200 或更低价格的可能性不到 20%。
图：6 月末前黄金价格的预测
对于黄金来说，关键可能不在于会不会涨，而是上行势头的波动结构。如果冲突如预测市场所押注的在数周内降温，黄金可能会转为高位震荡；如果霍尔木兹风险继续上行并引发油价再通胀，黄金可能来受通胀预期与政策路径再定价而带来第二波上行动力。
（3）BTC 短期更偏风险资产
BTC 在地缘冲突中常见的节奏是，先按风险资产定价，波动增加触发去杠杆，随后再被讨论避险叙事是否成立。
在短线情绪上，Polymarket 的「BTC 3/2 当日涨跌」给出 Up 的赔率显然与石油和黄金差异较大，不确定性更高。
图：BTC 3/2 当日涨跌预测
霍尔木兹风险是 BTC 中短期价格博弈的节点。如果风险继续抬升，油价上行会把再通胀或利率路径更鹰派的讨论推到台前，BTC 可能会复刻先承压后择方向的走势。中长期分岔点在于冲突是否拖成更长期的不确定性。若按照市场预期的数周内降温和不久后达成正式停火，BTC 回归到美元、流动性和风险偏好主导的交易框架下发展可能性更高。不过，后续若演化成长期化并伴随制裁、资本流动摩擦与支付体系分裂增强，BTC 才会更可能获得另类避险的增量叙事。
2.3 海外政治研判
短期来看，美伊冲突将如何演绎？对美国而言，在成功实施「斩首行动」之后，战略主动权已明显提升。在不派遣地面部队、避免陷入无休止战争的既定原则下，其「以打促谈」策略中「打」的阶段基本完成。若后续冲突持续升级，导致霍尔木兹海峡长期受阻、油价大幅飙升，美联储可能被迫转向更为鹰派的立场以压制通胀，这不仅会冲击美国经济，也将对特朗普的中期选举构成重大政治风险；但若迅速妥协、未能达成更有利的核协议，特朗普同样会面临国内强硬派的压力。因此，在权衡经济与政治成本后，冲突「可控升级、有限收场」或成为更现实的路径。
主流市场判断，美伊双方大概率控制冲突规模，复刻 2025 年 6 月伊以「十二日战争」的节奏，以空中打击为主，避免地面战争，各自对内宣示阶段性胜利，以巩固政治支持。预计冲突将在 2—3 周内逐步缓和，随着风险溢价回落，黄金与原油价格可能自高位回调，市场避险情绪降温。
但仍需警惕以下关键变数：
1. 霍尔木兹海峡是否出现实质性封锁。 该海峡承担全球约 20%—30% 的海运原油运输。目前虽有航运趋缓迹象，且伊朗方面公开表示无意封锁，但一旦冲突升级并实施实际封锁，布伦特原油短期冲破 100—110 美元 / 桶的概率将显著上升。
图：霍尔木兹海峡的战略地位示意图
2. 美国是否被迫卷入地面战争。 若美国派遣地面部队，或因以色列的强硬立场而被动陷入持久战，冲突性质将发生根本转变。美国将面临双重压力：一是油价飙升推高通胀，迫使货币政策转向收紧；二是长期军事消耗拖累财政与国力，类似俄乌冲突的「消耗战」风险上升。
3. 伊朗内部权力结构的不确定性。 继任领导层对国家机器与革命卫队的掌控力度，以及对美政策取向仍存在变数。临时领导委员会能否整合内部派系、避免军方力量分裂，将决定伊朗是走向更高度军事化的强硬体制，还是在内外压力下出现权力失衡，从而影响冲突升级与否。
总体而言，当前市场定价围绕「有限冲突」展开，但尾部风险尚未完全出清，地缘溢价的波动仍将是未来数周资产价格的核心变量。
3. 潜在投资机遇
从策略框架来看，海外市场短期大概率呈现「先避险、后修复」的路径，但中长期不确定性仍未出清。根据彭博模型测算，年初以来原油价格累计上涨约 11 美元 / 桶，其中「地缘风险溢价」与「需求改善」分别贡献约 6 美元和 5 美元，显示当前油价结构中风险溢价占比已显著抬升。结合以色列方面表态，未来一周冲突仍将持续，预计避险情绪阶段性延续，资产表现上利多黄金、原油及债券等避险资产，利空全球权益市场。
若冲突在 2–3 周内出现缓和迹象，风险溢价有望逐步回吐，油价或回落至 60–70 美元区间，金价亦可能回调至 5,200 美元附近。不过，全球央行持续增持黄金的结构性需求，将为金价中长期走势提供底部支撑。放眼更长期，全球地缘冲突的频次与强度呈上升趋势，能源安全与货币信用的不确定性持续存在。基于战略配置视角，黄金与原油兼具抗通胀与对冲地缘风险的属性，仍具备作为底仓资产进行中长期配置的价值。
参考资料：
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Polymarket, https://polymarket.com/predictions/iran
• X, https://x.com/World_Data_A/status/1972567940223365134/photo/1
• Goldman Sachs, https://marquee.gs.com/welcome/home
• TradingView, https://www.tradingview.com
