撰文：Paul Veradittakit，Pantera Capital 合伙人
编译：Saoirse，Foresight News
概要
- 《GENIUS 法案》已签署成为法律条例，为稳定币的发行和储备制定了统一标准。
- 众议院通过的《CLARITY 法案》明确了美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）对数字资产的监管范围，并规定了从 SEC 监管向 CFTC 监管过渡的路径。
- 《国防授权法案》（NDAA）中包含的《反 CBDC 法案》，禁止美联储在未经国会批准的情况下发行中心化数字美元，倡导去中心化解决方案。
布兰登・斯米亚洛夫斯基 摄 / 法新社 供图
事件回顾
上周，美国加密货币政策迎来历史性进展。在国会称为「加密货币周」的期间，立法者推动了多项具有里程碑意义的法案。7 月 19 日，特朗普总统签署《GENIUS 法案》，使其正式成为法律。这一消息立即提振了市场情绪，推动加密货币总市值首次突破 4 万亿美元，稳定币发行量也创下 2610 亿美元的新高。该法案为稳定币设定了统一标准，促使摩根大通、美国银行、PayPal 和 Stripe 等金融巨头纷纷宣布试点计划。加密货币监管的明确性降低了行业不确定性，让机构投资者得以动用此前闲置的资金，大型银行能够合规进入稳定币市场，用户也能更私密地进行交易。这项法案将加密货币牢固定位为下一代金融互联网的核心支柱，同时将美国推向「全球加密货币之都」的位置。
经过数月辩论，《CLARITY 法案》凭借两党支持在众议院通过，目前正迅速提交参议院审议。该法案明确了 SEC 与 CFTC 对数字资产的监管分工。此外，《反 CBDC 法案》也取得重大进展，被纳入《国防授权法案》，禁止美联储在未经国会明确批准的情况下发行中心化数字美元。
当下正是加密货币行业的激动时刻！接下来，我们将详细解析《GENIUS 法案》《CLARITY 法案》和《反 CBDC 法案》，以及这些进展对行业的重要意义。
《GENIUS 法案》
5 月 19 日，参议院以 66 票赞成、32 票反对的结果，通过了《GENIUS 法案》的终结辩论程序。7 月 17 日，美国国会将该法案提交至特朗普总统办公桌，7 月 19 日，总统签署使其正式生效。
什么是《GENIUS 法案》？
《GENIUS 法案》明确了谁有资格发行支付型稳定币，并列出了可作为稳定币储备资产的合格工具。该法案彻底改变了市场对稳定币的认知，从单纯的交易标的转变为机构级支付通道。稳定币让银行和金融科技公司能将其作为真正的「可编程美元」部署，实现秒级结算和全天候清算。我们认为，这将释放从机器支付到跨境贸易全价值链的价值，同时确保全球美元流动性始终处于美国监管机构的监督之下，最终带来更深的市场流动性、更低的结算摩擦，以及美元在全球市场更稳固的地位。
- 合规发行方包括三类：（1）受联邦监管的银行；（2）经美国货币监理署（OCC）许可的非银行稳定币发行方；（3）州特许发行方，但其流通中的稳定币总市值不得超过 100 亿美元。
- 储备资产价值必须等于或高于所有已发行稳定币的总面值。
- 合格的储备工具包括：以现金、活期存款或受保存款机构的受保存款份额形式持有的美元；期限不超过 93 天的短期国债；以及以国债为全额抵押的隔夜逆回购协议。
- 发行方必须每月公布储备资产和流通量的明细，并每年进行独立审计，以确认 1:1 的资产背书比例及资产合规性。
尽管该法案禁止计息型稳定币，但许多项目可能会通过替代方式提供回报，例如推出忠诚度计划、返利等机制，在不直接支付利息的情况下模拟收益效果。这种监管压力预计将加速稳定币行业的整合，用户会倾向于选择最具吸引力的非收益激励平台，而拥有完善忠诚度或奖励体系的稳定币提供商可能占据更大市场份额，推动行业从分散的「收益生态」向集中化格局转变，最终由少数几家提供创新合规奖励机制的头部玩家主导市场。
《CLARITY 法案》
什么是《CLARITY 法案》？
《GENIUS 法案》为稳定币监管提供了明确框架，但尚未有立法确保稳定币的交易基础设施实现去中心化和「无需信任」。《CLARITY 法案》的出台正是为了填补这一空白，它清晰划分了 SEC 与 CFTC 在数字资产监管中的职责边界。
《CLARITY 法案》为「数字资产」「数字商品」和「成熟区块链系统」赋予了精准的法律定义：
- 数字资产：指记录在加密安全分布式账本上的价值或权利的数字表现形式。
- 数字商品：指不属于证券的可替代数字资产，发行或存在于成熟区块链系统中，且无需依赖中介即可在个人间转移。
- 成熟区块链系统：指具备功能性、公开性且充分去中心化的协议，没有任何个人或团体能单方面控制协议规则或资产发行。
根据《CLARITY 法案》，SEC 负责监管具有「投资合同」属性的代币。这类代币通常由处于集中控制或早期开发阶段的项目发行，用于融资。与之相对，CFTC 管辖「数字商品」，即不属于证券、且基于成熟区块链系统的可替代数字资产。该法案允许数字资产在达到充分去中心化和广泛采用后，从 SEC 监管「迁移」至 CFTC 监管范围。
《CLARITY 法案》分析
《CLARITY 法案》明确界定了「去中心化」的内涵：
- 成熟区块链系统必须具备开放性和互操作性。需采用开源代码，且不得限制任何人参与区块链的功能性活动。
- 成熟区块链系统必须具备治理机制。任何个人或团体不得单方面修改区块链的功能和运营规则，且任何个人或团体持有的区块链投票权不得超过流通总投票权的 20%。
一个项目要从 SEC 监管过渡到 CFTC 监管，必须达到充分去中心化。SEC 监管的代币被视为证券，其限制和监管要求类似于上市公司；而 CFTC 管辖的数字商品监管要求更宽松，无需提交详细报告，不限制代币访问，市场对所有参与者开放，甚至不设「合格投资者」门槛。
在该法案出台前，加密项目团队始终面临模糊的监管环境。没人能明确「去中心化」的标准，导致行业长期承受超负荷法律压力。如今，这一局面彻底改变。法案为去中心化提供了清晰的法律定义，团队无需再追逐不断变化或难以实现的目标，而是有了明确、可量化的基准。这种确定性为行业创新者带来了亟需的缓解，也铺就了可预测的发展道路。
我们认为，该法案将促使项目团队在「为优化性能而适度集中化」与「为获取市场准入和监管红利而推进去中心化」之间找到平衡。
《反 CBDC 法案》
什么是央行数字货币（CBDC）？
央行数字货币（CBDC）是一国法定货币的数字版本，由中央银行直接发行和监管。与稳定币相比，央行数字货币本质上更易受到政府监控。每一笔交易都需经过国家中心化账本，或可被其监控，这让当局能精准追踪、分析甚至限制公民的金融活动。
央行数字货币与稳定币存在本质区别：稳定币由私人机构发行，以法定货币或政府债券等储备资产为背书，因此缺乏央行数字货币所具备的央行担保。但正因稳定币在以太坊、Solana 等公共账本上交易，其交易难以被政府审查。
什么是《反 CBDC 法案》？
《反 CBDC 法案》的正式名称为《反央行数字货币监控国家法案》，是一项立法措施，旨在阻止美联储或任何美国政府机构在未经国会明确授权的情况下创建和推行央行数字货币。该条款禁止政府搜查和扣押美国人的金融数据，同时堵塞漏洞，禁止通过第三方中介间接发行央行数字货币，并要求任何推出美国数字美元的尝试必须首先获得立法部门的明确正式批准。
《反 CBDC 法案》分析
《反 CBDC 法案》将金融创新和活动导向公共去中心化区块链，而非国家控制的账本。结合《GENIUS 法案》和《CLARITY 法案》，这一立法框架释放出明确的政策倾向：美国政府选择支持去中心化账本上的稳定币，而非许可型政府账本上的中心化数字货币。
这种思路减少了央行数字货币体系中国家主导金融监控的可能性，保护了个人金融隐私。通过支持去中心化基础设施，该立法与区块链的核心精神高度契合，确保用户掌控自身经济生活主权，无需担心交易被审查。
结语
上周是加密货币行业的历史性时刻。
- 《CLARITY 法案》为数字商品设定了明确标准。
- 《GENIUS 法案》为稳定币的发行和运营制定了清晰规则。
- 最终，《国防授权法案》中的《反 CBDC 法案》排除了政府监控风险，保护了隐私，也激励了去中心化网络的发展。
随着美国加密货币监管日益清晰，行业正迎来以美国为核心的强劲复苏。我们看到本土人才需求激增：此前迁往海外的团队纷纷回流美国，大量项目正积极招聘美国本土的政策、开发者关系和合作拓展专家。
代币发行模式也在向「适配美国市场」转型：许多项目不再默认采用离岸基金会模式，而是选择通过特拉华州实体直接发行代币；通证经济模型也在重新设计，以更好契合美国市场预期。正如 OpenSea 的案例所示，空投活动越来越多地瞄准美国用户；Telegram 等主流平台也为美国用户推出 Web3 钱包和小程序，凸显市场对美国的重新聚焦。
监管确定性的新时代正为数字资产行业注入强大动力，推动创新型稳定币银行和支付公司蓬勃发展。无论是行业领军者还是灵活的新进入者，都在迅速推出托管、流动性、合规和隐私保护等机构级解决方案，这些正是成熟加密生态的核心支柱。历经 12 年行业演进，我们从未如此乐观。凭借迅猛的发展势头和坚实的法律框架，美国正迅速巩固其「全球加密货币之都」不可撼动的地位。
