撰文：flowie、Fairy，ChainCatcher
编辑：TB，ChainCatcher
Coinbase 宣布将以 29 亿美元收购加密期权交易所 Deribit，这笔交易包括 7 亿美元现金和 1100 万股 Coinbase 公司 A 类普通股。它刷新了 Kraken 15 亿美元收购记录，成为了加密史上的最大收购交易。
Deribit 作为市场份额最大的加密期权交易所，在 2024 年的牛市行情下，比特币期权交易量和以太坊期权交易量占比分别高达 80% 和 90%，为何此时激流勇退？Coinbase 天价收购 Deribit 过后，加密衍生品市场格局将如何重塑？
期权之王 Deribit 的发展传奇
Deribit 于 2016 年在荷兰注册成立，由 John Jansen 和 Marius Jansen 两兄弟联合创立。
创立一家加密期权交易所源于弟弟 Marius 的实际需求，他是最早一批比特币投资者，需要对冲风险；但当时加密市场的衍生品尚处于一片空白，于是找了有着期权专业背景的哥哥 John 谋划创业。John 自 1998 年起便涉足期权交易，曾在阿姆斯特丹期权交易所担任交易员，目前也是的 Deribit CEO。
Deribit 初期专注于比特币期权和期货交易，补齐了当时加密货币衍生品市场的空白。2017 年，Deribit 又推出了比特币永续合约（Perpetual Contracts），成为市场上最早提供此类产品的交易所之一。
2018 年之后期货交易市场开始壮大，火币、币安也开始入局期货市场。虽然面临竞争，但自 2019 年，早早入局的 Deribit ，凭借着专业的期权经验和低廉的费用已成为全球最大的比特币期权交易所，并持续占据这块市场的主导地位。2020 初，Deribit 的比特币期权市场份额已占比高达 86%。
此后 Deribit 也陆续通过三轮融资筹集了超 1.4 亿美元以完成更快的扩张。QCP Capital、Three Arrows Capital、10T Holdings、 Akuna Capital 都是背后的投资方。
虽然 Deribit 的用户画像主要集中在要求较高的专业投资者和机构用户，但在追求增长中一直有较好的口碑，很少出现负面。
在 2024 年的牛市中，Deribit 再次顺势迎来了大幅上涨，其全年交易量突破 1.1 万亿美元，同比增长 95%。其中期权交易量增长 99%，现货交易量更是实现了 810% 的惊人增长。平台的日交易量一度超过 19 亿美元，未平仓合约总额在 2024 年 11 月 28 日达到了 480 亿美元的历史新高。
Deribit 也持续巩固了加密期权市场的主导地位，其比特币期权交易量曾占市场总交易量超 80%，以太坊期权交易量占比更是高达 90%。
Deribit 的业务遍布在全球 160 个国家或地区，在 2024 年获得了迪拜虚拟资产监管局（VARA）的牌照后，又有了新的增长沃土。
Deribit 为何在高峰时选择「激流勇退」？
Deribit 的成长过程中，一直面临两个关键问题：合规挑战与增长瓶颈。
2020 年，为避免欧盟严格的 KYC 要求，Deribit 将运营基地迁至巴拿马。2023 年，为应对监管压力，Deribit 进一步迁至迪拜，今年 2 月，由于欧盟实施的制裁，Deribit 只能宣布退出俄罗斯市场。
Deribit CEO Luuk Strijers 多次表示，随着全球监管框架的不断强化，许多加密交易平台将因运营成本过高或直接被监管机构关停而退出市场，Deribit 自身也面临类似的挑战。
除了合规难题外，如何突破天花板或是 Deribit 的更大难题。
Deribit 在加密期权市场增长空间极其有限，还面临着被残食，其他 CEX 也在不断拓展衍生品交易功能，BitMEX、OKX、Bybit 等 CEX 持续加强其衍生品布局，Kraken 也以 15 亿美元收购 NinjaTrader。这些竞争对手通过提供高杠杆交易、用户友好的界面和低交易费用吸引了大量用户。此外 DEX 的崛起也对其构成了一定的竞争压力。
除守住加密期权市场外，Deribit 横向拓展追求增长也并非易事。如今整个加密行业都缺少新的流动性进入，币安、OKX 等大所在各个板块都面临着内卷和增长困境。在监管压力和内卷下，这或许意味着 Deribit 要花费更高的运营成本博一个不确定的增长。
在此背景下，选择借力合并，或许是 Deribit 从守成走向突围的一步。
尽管 Deribit 在加密期权领域具备领先的技术和市场份额，但其产品线仍较为单一。若与 Coinbase 合并，双方可在现货、期货与期权层面形成互补，构建更完善的衍生品生态系统。
对 Coinbase 而言，Deribit 能带来约 300 亿美元的未平仓合约额和超过 1 万亿美元的交易量，将显著提升其衍生品竞争力；对 Deribit 而言，借助 Coinbase 的全球用户基础与合规优势，特别是在美国市场的深入布局，将为其国际化带来助力。
此次并购也发生在政策转向的关键节点：特朗普重返白宫、推动加密友好政策时期，市场对合规平台需求显著上升。在这一背景下，Deribit 选择此时激流勇退、或许正是借势突围、迈向下一个增长曲线的明智选择。
Coinbase 如何重塑加密衍生品格局？
自 2014 年以来，Coinbase 已完成至少 21 次收购交易，而此次收购 Deribit 更是其历史上最大的一笔交易。这不仅标志着 Coinbase 的战略升级，也再次突显了加密衍生品市场正在加速并购整合的趋势。
而除了 Deribit 外，不少衍生品平台也在「卖身」。2 月 28 日，据 CoinDesk 报道， Arthur Hayes 创办的老牌加密衍生品平台 BitMEX 也正寻求出售。此外，加密衍生品的初创公司 Arbelos Markets 也卖给了加密经纪公司 FalconX。
快速增长和成熟的加密衍生品市场，成了头部玩家们必争之地。2024 年，全球加密衍生品市场的日均交易量已超过 1000 亿美元，每月交易额突破 3 万亿美元。
2024 年 Coinbase 也一直努力扩展了其衍生品业务，其在国际交易所增加了 90 多种新资产，以推动了其衍生品交易量的增长。根据 CCData 的报告，Coinbase 在 2024 年的衍生品市场份额增长了 3.89%。
但相比于自己建设，并购何尝不是一个快速且有效的方式。通过收购 Deribit，Coinbase 不仅能够迅速增强其衍生品业务的规模和竞争力，还能与 Binance、Bybit 等全球衍生品巨头一较高下。
此次收购可能会对加密衍生品市场的格局产生深远影响。随着市场集中度的提升，其他加密货币交易所可能面临战略调整，甚至出现一轮行业整合。同时，规模较小的交易所将面临更大的竞争压力，甚至可能被边缘化。
传统金融机构早已通过 ETF 和衍生品进入加密市场，而 Coinbase 与 Deribit 的强强联合无疑将吸引更多机构投资者，进一步推动传统金融与加密市场的融合与交汇。
不过，Coinbase 能否延续 Deribit 的专而精产品风格和高标准，服务好这块的市场，仍待观察。
加密行业迎来并购潮
据 RootData 数据显示，2025 年至今，加密领域已有 48 起并购事件，平均一个月近 10 起加密并购。
而整个 2024 年并购事件达到 105 起，创下历史新高，比 2023 年的 77 起增长了 36.3%。
从并购金额来看，2024 年至今，有 9 起并购金额超过 1 亿美金，且并购金额一直在突破新高。Deribit 被 50 亿美元收购前不久，2025 年 3 月，Kraken 便以 15 亿美元收购美国期货交易平台 NinjaTrader。
2024 年至今，超 1 亿美元并购案
随着加密货币市场的成熟，行业整合趋势明显，只有少数平台能够最终脱颖而出。
在激励的市场竞争中，巨头们通过收购快速完成产品和服务的拓展。而对于被收购的项目方而言，在一二级估值倒挂的情形下，比起发币，并购何尝不是一种完美的退出方式。
