글: 블록체인 나이트
백악관이 2월 10일 개최한 스테이블코인 정책 회의는 'CLARITY 법안'(HR 3633)의 교착 상태를 타개할 중대한 진전으로 평가받고 있다.
해당 법안은 이미 하원을 통과했으나, 원래 1월 15일 상원 은행위원회 심의가 예정됐다가 연기된 상태로 현재 명확한 일정은 없다.
이전 2월 2일 백악관 이해관계자 회의에서 스테이블코인 수익 또는 보상에 대한 합의를 이루지 못했으며, 시장은 최종 합의를 한 번에 이루기보다 점진적인 협상이 진행될 것으로 예상하고 있다. 스테이블코인 '수익'의 법적 성격이 입법의 핵심 쟁점으로 부상했다.
논쟁의 핵심은 스테이블코인 보상의 법적 정체성, 즉 환급/충성도 보상인지, 은행 이자의 대체품인지, 아니면 증권식 심사를 요구하는 수익 상품인지에 있다.
코인베이스는 Coinbase One에서 USDC 보유 시 3.50%의 보상을 받을 수 있다고 홍보하고 있으며(금리는 변동 가능하며 지역 제한 있음), 은행 예금 금리는 약 0.1% 수준이다. <월스트리트 저널>은 이러한 차이가 은행들의 강력한 반발을 초래했다고 지적했으며, 미국 재무부는 극단적인 경우 예금이 6조 6천억 달러까지 감소할 수 있다고 예측하기도 했다. 이로 인해 논쟁은 제품 차원을 넘어 시스템적 정책의 높이로 격상되었다.
하원을 통과한 HR 3633 법안 텍스트에는 두 가지 핵심 조항이 포함되어 있다:
첫째, 명확한 '자기 보관 보호'로, 소비자가 하드웨어/소프트웨어 지갑을 유지하고 피어투피어(P2P) 거래를 할 권리를 보장한다.
둘째, '본 법안의 적용을 받지 않는 탈중앙화 금융(DeFi) 활동'을 일부 규제에서 제외한다.
이는 향후 버전 평가의 기초를 마련하며, 후속 개정을 통해 중개 서비스를 정의함으로써 지갑 권한을 축소할 수 있다. DeFi 예외 조항의 실제 효과는 'DeFi 활동', '통제' 및 중개 역할의 정의에 달려있다.
협상 전망은 세 가지 가능성을 보인다: 기본 결과는 부분적 타협으로, 활동/회원 메커니즘과 연계된 보상은 유지될 수 있으나, 잔액 기반의 수동적 수익은 제한되어 제품 설계가 보유 수익보다는 사용 인센티브로 전환되도록 추진될 것이다.
낙관적인 시나리오는 수익률에 대한 타협이 이루어져 상원이 심의 일정을 재조정하는 것이고, 불리한 상황은 수익 논쟁이 지속적으로 교착되어 법안 텍스트와 상원 절차 간의 간극이 더 벌어지는 것이다.
만약 스테이블코인 보상이 광범위한 규제를 받게 되면, 접근 채널, 수탁 기관 등이 사용자가 수익을 얻는 데 병목 현상이 될 수 있다. EU의 '암호자산시장 규제(MiCA)'는 유사 이자 수익을 제한하는 참고 사례를 제공하며, 미국 법안 초안 작성자들은 제한 모델을 따를 것인지 보상 채널을 유지할 것인지 딜레마에 직면해 있다.
사용자에게 있어 핵심 시험은 상원의 개정 및 양원 협의 이후에도 자기 보관 보호와 DeFi 면제가 여전히 유효할 것인지에 달려 있다.
