撰文：Cathy
稳定币正在吃掉跨境支付，而一家香港上市公司已经铺好了管道。
2025 年，全球稳定币市场总市值突破 2300 亿美元，链上转账规模超过传统支付巨头 PayPal。但真正值得注意的变化不在链上，而在链下：稳定币正在从加密交易的内部工具，变成企业跨境支付的基础设施。
这个转变的速度比大多数人想象的要快。
OSL 集团（863.HK），这家在港交所主板上市的数字资产平台，2025 年核心营业收入同比增长 150.1%，达到 5.34 亿港元。平台总交易量突破 2012 亿港元，同比翻了两倍。但最关键的数字藏在结构里：稳定币交易量占到平台交易相关交易量的 60%，海外收入占比达 67%。
换句话说，这家公司超过一半的生意，已经不是帮人炒比特币，而是帮企业用稳定币搬钱。
这不是一家交易所的故事。这是一家正在用合规牌照和稳定币支付，重建全球资金流转管道的公司。
稳定币支付：不是转账，是重建管道
稳定币在加密市场里待了七八年，绝大多数时间干的是同一件事：充当交易对之间的润滑剂。你卖掉 ETH，收到 USDT，再买 BTC。它是交易所的基础货币，是链上世界的美元替身。
但从 2024 年开始，事情开始变了。越来越多的企业发现，稳定币在支付和跨境结算上的效率，远超传统银行渠道。原因不复杂：SWIFT 系统一笔跨境汇款平均要 1 到 5 个工作日，手续费高，覆盖不全，尤其在新兴市场，一笔从香港到尼日利亚的货款，可能要经过三四个中间行，每过一手就被扒一层皮。
稳定币的优势很直白：24 小时不停，几分钟到账，成本几乎可以忽略。对于那些每季度要处理大量跨境收付款的中小企业来说，这不是技术信仰，是实打实的省钱。
但问题在于，从「链上转了一笔 USDT」到「企业真正完成了一笔合规的跨境支付」，中间隔着一道巨大的鸿沟。你需要合规的稳定币、法币的出入金通道、本地支付网络的接入、多币种的兑换能力，以及最重要的——监管机构认可的牌照。
这正是 OSL 在做的事。
2026 年 2 月，OSL 推出企业级美元稳定币 USDGO，由美国首家获得联邦特许牌照的加密银行 Anchorage Digital 发行，受美国货币监理署（OCC）监管，储备以美国国债和现金为主。这不是又一个「我也要发稳定币」的跟风动作。USDGO 走的是美国联邦监管发行+亚洲合规分销的路线，目标很清楚：给企业客户一个敢用的稳定币。
但光有币不够。OSL BizPay 是面向企业的一站式稳定币支付方案，让商家能接受加密支付并直接结算为本地法币。StableHub 则是稳定币兑换的中枢，支持不同稳定币和法币之间的高速转换。再加上 2026 年 1 月完成收购的 Banxa，一家在北美、欧洲、英国和澳洲拥有广泛支付牌照的 Web 3 支付基建商，OSL 一口气补上了法币接入的最后一公里。
说白了，OSL 搭的不是一个产品，而是一条从链上到银行账户的完整管道。USDGO 是管道里的水，BizPay 是企业端的水龙头，StableHub 是中间的调度站，Banxa 是连接全球银行系统的接口。
这也解释了为什么 2025 年支付业务能成为 OSL 全年增长的核心引擎。稳定币交易量占比 60%不是偶然，而是这套管道系统开始跑通的信号。
为什么机构选 OSL：合规是最贵的门票
有人会问：稳定币支付又不是只有 OSL 在做，为什么机构偏偏选它？
答案不是因为 OSL 手续费便宜，也不是因为它上了更多的币种。恰恰相反，OSL 在零售端目前只支持 BTC 和 ETH 交易，选择极其克制。
机构选 OSL，真正的原因只有两个字：合规。
2020 年 12 月，OSL 成为香港首家获得证监会（SFC）颁发第 1 类及第 7 类牌照的数字资产平台。2023 年，在香港实施新的虚拟资产交易平台监管制度后，OSL 又拿下 AMLO VASP 牌照，成为首批获准向零售投资者提供服务的平台。截至 2026 年初，集团已在全球 11 个以上司法管辖区获得 50 多项牌照和注册。
这些牌照的含金量，不在纸面上，在运营细节里。根据 SFC 规定，OSL 必须将 98%的客户资产存储在冷钱包中，热钱包占比不超过 2%。2024 年数据显示，OSL 在香港的托管方案拥有高达 10 亿美元的保险额度。更关键的是，客户资产通过全资附属公司以信托形式持有，与平台自有资产在法律上完全隔离。即使平台破产清算，客户资产也不在清算范围内。
对管理着数十亿美元的机构来说，这些不是加分项，是底线。
这也是为什么香港虚拟资产现货 ETF 上市时，OSL 拿下了约 64%的托管和交易份额。博时、华夏等传统公募基金在选择数字资产托管方时，第一考量永远是「钱放在你那里安不安全」。OSL 用 SOC 2 Type 2 认证、破产隔离信托和 10 亿美元保险额度，回答了这个问题。
2025 年，OSL 进一步成为亚洲首只 Solana 现货 ETF 的唯一托管及交易平台，同年还代销了亚洲首个零售代币化基金——华夏香港港元数字货币市场基金。同年，OSL 还完成了 3 亿美元股权融资，创下当时亚洲除印度和日本市场外，数字资产行业最大的股权融资记录；2026 年，公司再度完成 2 亿美元股权融资。这两次资本市场动作，不仅为公司拓展国际化合规支付业务装填了充足的弹药，也进一步丰富了公司的战略长线股东基础，机构投资者的青睐可见一斑。
合规不是成本，是护城河。在一个连大型离岸交易所都可能一夜之间被冻结资产的行业里，OSL 手里这 50 多张牌照，每一张都是用时间和钱堆出来的壁垒。后来者想复制，光牌照申请周期就要好几年。
OSL 的高管们也是个个都拥有丰富的行业经验，摊开履历，谷歌、摩根士丹利、高盛，以及诸多数字资产平台与项目的的运营管理经验，让公司取得了既有 Web 3 基因，也懂传统金融的独特优势。OSL 如今转型升级定位为「全球稳定币支付与交易平台」，不是单纯的营销话术，而是 2025 年财报里实实在在的收入结构。
硬币的另一面
当然，把 OSL 的故事讲得太顺滑，反而不真实。
2025 财年，OSL 净亏损 3.88 亿港元。上一年同期是盈利 5480 万港元。数字上看，这是一个相当扎眼的反转。
但拆开来看，这笔亏损的主要构成是：全球扩张的人力和 IT 投入、Banxa 收购的整合成本、多个司法管辖区的牌照申请费用，以及持有的数字资产公允价值波动。其中不少是一次性支出。这次并非被动失血，而是一次踩准宏观周期的「主动选择」。
收入创历史新高的同时亏损扩大，这在高增长科技公司身上并不罕见。真正的问题是：这些投入能不能换来规模效应？
市场似乎给出了初步的正面信号。2025 年总收入 4.89 亿港元，同比增长 30.4%。核心经营收入 5.34 亿港元，增长 150.1%。平台交易量 2012 亿港元，翻了两倍。海外收入从几乎为零跃升至 67%。这些数据说明，扩张的钱确实花在了能产生收入的地方。
值得一提的是，OSL 在收入确认上采用净额法，只记录实际赚取的价差和佣金，而非将交易流水计作收入。这意味着它的 4.89 亿港元收入，含金量比一些用总额法计算的同行要高。
在香港，OSL 曾经最直接的对标是 HashKey。两者的路线之争颇有意思：OSL 走的是「合规基建商」路线，靠牌照、支付网络和机构服务赚钱，风格低调而克制。HashKey 则更像「流量生态」模式，发了生态代币 HSK，搭了公链，社区互动频繁。2025 年 HashKey 全年总交易量达到 5908 亿港元，但同期净亏损达 10.87 亿港元。
如今，二者的发展开始脱钩，HashKey 仍坚持链上原生金融，驻守香港，押注加密生态，但预计将面临市场波动和同业竞争的双重挑战。OSL 则选择全面发力国际化，押注合规稳定币生态，用支付与交易两条腿走路，连接 Web 2 与 Web 3，希望尽力摆脱市场波动影响，但发展上限将受国际监管政策和稳定币生态落地等因素影响。
两种路线谁能跑出来，现在下结论还太早。但有一点可以确定：在稳定币支付这个方向上，机构客户用脚投票的结果，目前指向的是合规优先。
小结
稳定币支付的竞争才刚刚开始。
全球监管框架还在成型，企业需求还在释放，谁能把合规、产品和全球网络这三件事同时做好，谁就能拿到下一张最大的牌。OSL 至少已经站在了牌桌上。
管道不性感。但每一笔钱流过的时候，都要从管道里走。
