撰文：Nicky，Foresight News
近日，一份提交给美国证监会的文件，悄然透露了一桩引人瞩目的「离场」：私募大佬但斌执掌的东方港湾海外基金，在 2025 年第四季度彻底清仓了所有加密货币相关股票。
Coinbase，这家全球知名的美国加密货币交易所，连同另一家以太坊财库公司 BitMine，一同从基金的持仓名单上消失了。东方港湾清仓了 2025 年二季度买入的 15.69 万股 Coinbae 股票（三季度披露价值 5287.35 万美元），以及三季度买入的 18.59 万股的 BitMine 股票（965.22 万美元）。
Coinbase 股票在 2025 年四季度跌幅为 32.99%，BitMine 的跌幅为 47.71%，若按此数据计算，东方港湾的最大亏损为 2204.86 万美元，亏损率达 35.26%，其中 Coinbase 最大亏损 1744.29 万美元，BitMine 最大亏损 460.5 万美元。
换句话说，投资大佬但斌这次「炒币」也亏麻了。
但斌本人自 1992 年起便从事投资，因长期重仓贵州茅台、腾讯等公司，被不少媒体称为「复制巴菲特最成功的中国人」之一。
他掌舵的深圳东方港湾投资管理股份有限公司成立于 2004 年，是国内最早的一批阳光私募之一，长期奉行「与伟大企业共成长」的价值投资理念，目前资金管理规模约在 300 亿人民币，海外基金美股规模约 13.16 亿美元，过去十年在国内外的年化回报率分别约为 25% 和 28%。
除此之外，但斌与比特币的故事，开始得远比大多数人想象的要早。
2013 年 11 月，当比特币价格突破 400 美元，对大众而言还是天方夜谭时，但斌就已经在微博上转发了这条新闻。
几个月后，他在深圳参观一个比特币矿场，听着年轻人们热烈的讨论，在微博上感叹「感觉像听天书」。那时的他，像极了站在热闹派对门外的旁观者，好奇张望，却未踏入。
此后的几年，他的微博成了比特币行情的「非正式播报站」。2017 年价格破 3000 美元，2019 年评论孙宇晨的「巴菲特午餐」，他的目光从未离开这个狂野的新生事物。
在 2021 年迎来了一个高潮。当时，全球首只比特币 ETF 诞生，但斌公开表示，比特币涨到 40 万美元「非常可能」，并透露自己已用个人资金买了 1% 的比特币 ETF — 「保持对新生事物的好奇心」，他这样解释。
然而，个人好奇心是一回事，动用旗下百亿规模的基金真金白银投入，是另一回事。但斌显得极为谨慎。
直到 2025 年第二季度，东方港湾海外基金才首次试水，买入了价值约 5500 万美元的 Coinbase 股票。那时正值市场火热，Coinbase 股价一飞冲天。第三季度，基金再加码，布局了与以太坊财库概念相关的 BitMine 公司股票。市场开始猜测：这位价值投资的旗帜人物，要全面拥抱加密货币了？
但斌在 2025 年 12 底的《默名奇妙》访谈中，透露了内心的天平。他承认加密货币合法化后已成主流，是个重要方向。但他随即话锋一转，将比特币比作黄金，也就是一种「非生息资产」。他抛出一个犀利的问题：「同样一笔钱，你到底放在哪里更能产生效率？」对他而言，答案似乎正在向那些能不断创造利润的科技巨头倾斜。
果然，去年第四季度，基金持仓给出了最终答案。不仅清仓了 Coinbase 和 BitMine，还一并告别了阿里巴巴、奈飞等多只股票。收回的「弹药」被猛烈地集中到了谷歌身上，使其成为绝对的第一重仓股。但斌的战线几乎全部压注在谷歌、英伟达、微软等 AI 核心巨头身上。
这次清仓并不令人意外。在但斌的投资哲学里，「效率」始终是核心。
他曾在 2024 年 3 月发起一个有趣的投票：500 万人民币，是买 30 手茅台、12 个比特币、10 公斤黄金，还是 1000 股英伟达？这本身就是一个关于资产效率的灵魂拷问。虽然他个人对比特币的长期趋势仍有认可，甚至在去年 10 月还说「如果区块链技术不被颠覆，比特币一定会不断上涨」，但对于基金来说，他必须做出更残酷的取舍。
截止 1 月 29 日发稿前，30 手茅台价值 431 万人民币， 12 个比特币价值 735 万人民币，10 公斤黄金价值 1243 万人民币，10000 股（2024 年 6 月 7 日 1:10 拆股）英伟达价值 1330 万人民币，2000 股微软价值 735 万人民币，北京 / 上海核心位置的小户型价值 475 万人民币，50 个 LV 经典款包包（以平均年化 7.5% 计算）价值 578 万人民币。
在他眼中，人工智能是当前确定性更高、想象空间更大的「主航道」。AI 技术正在重塑各行各业，谷歌、英伟达这样的公司不仅拥有技术壁垒，更是持续产生现金流的「生息资产」。相比之下，波动巨大的加密货币，更像是一种需要等待市场共识的「信仰资产」。
