撰文：Felix Prehn
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：作者是前投行人士，这篇文章的价值不在于预测冲突走向，而在于拆解了一个横跨海湾战争、伊拉克战争、俄乌战争的三段式机构资金流动模型。散户在冲突期间亏钱几乎是系统性错误，这篇文章指出了具体原因和对应策略，逻辑比情绪驱动的分析要清晰得多。
全文如下：
现在关于美国和伊朗的新闻铺天盖地。
如果你在想这场冲突能不能赚钱——答案是可以。我来告诉你具体怎么做。
我在投行工作多年，专门寻找华尔街冷漠地称之为「事件驱动机会」的东西。那是他们对战争的精致说法。每一场重大战争中——海湾战争、伊拉克战争、俄乌战争——都出现了同一套三阶段市场模式，决定着机构资金接下来流向哪里。
第一阶段：冲击——散户恐慌抛售。
第二阶段：重新定价——市场平静下来重新评估。
第三阶段：轮动——机构资金流入新板块。
美伊冲突现在正在走同一套路。冲击阶段已经开始。接下来会发生什么、真正的资金往哪里流——只要知道要看什么，是可以预判的。
这就是我在这里给你的东西。
散户怎么做 vs 机构怎么做
冲突来临时，散户通常做以下三件事之一。
把所有东西换成现金——以为这是在保安全，实际上是在保证被通胀侵蚀。
冻住——盯着一片红，动弹不得，什么都不做。
或者追涨刚刚飙升的东西——石油、国防股、黄金——在完全错误的时机买入，因为恐惧驱使他们行动，而他们没有计划。
与此同时，管理数十亿资金的机构，没有一个在做这些。他们在根据研究了数十年冲突的规律重新布局。不是情绪，是规律。
我来教你同样的东西。
每次都会重演的规律
地缘政治冲突爆发后的最初 10 天，标普 500 下跌 5% 到 7%。约 35 天后，持平。12 个月后，上涨 8% 到 10%——这大概是市场在任何普通年份的平均表现。
历史上的真实案例：
海湾战争期间，标普年化回报 11.7%。战争结束后，随后 12 个月上涨 18%。
2003 年伊拉克战争期间，市场在三个月内上涨 13.6%。
2022 年俄乌战争期间，标普最初下跌 7%，然后在几个月内反弹至入侵前水平以上。
战争很少摧毁市场。它制造不确定性，不确定性制造下跌。下跌制造机会。
为什么伊朗格外重要
伊朗每天生产 330 万桶石油。
任何升级——哪怕只是感知上的升级——都会增加供应风险，这种风险会波及一切。
市场不会等待实际的供应中断，它会把中断的风险提前定价。交易者会假设部分石油可能停产，意味着供应减少而需求不变，意味着油价上涨。而石油是几乎所有东西的投入——运输、制造、航运、食品生产、化肥、供暖、制冷。
油价上涨意味着全面成本上升。更高的油价导致更高的通胀。更高的通胀意味着美联储可能维持高利率而非降息。更高的利率意味着更贵的房贷、车贷和企业借款。更贵的借款意味着更低的企业利润。更低的利润意味着更低的股票估值。
每场冲突的三个阶段
每一场地缘政治冲突都会推动资金经历三个截然不同的阶段。理解自己处于哪个阶段，会完全改变你应该做什么。
第一阶段：冲击。
这个阶段快、猛、由情绪和算法驱动。石油飙升。VIX——市场恐惧指数——暴涨。风险股大跌。生物科技、高增长科技、投机性标的——随着资金涌向避险资产，全部遭到抛售。黄金上涨。财经媒体进入 24 小时滚动报道模式，设计来让你尽可能恐惧。
这个阶段持续数天，有时长达数周。如果你在这个阶段买石油、黄金或国防股，几乎可以确定你是在高点买入。行动的情绪冲动在这时达到顶峰，这正是为什么此时行动是最昂贵的错误。
第二阶段：重新定价。
恐慌消退。市场开始思考而非感受。
问题从「发生了什么」转向「接下来会怎样」。这是暂时的还是结构性的？通胀会持续高企吗？美联储会怎么做？供应链是永久性中断还是只是暂时承压？
这是机构开始重新布局的阶段。不是在最初几天的混乱中——而是在随后的清晰中。这是聪明钱赚钱的地方。在风暴之后的平静中，而不是在风暴中。
第三阶段：轮动。
资金从受冲击的板块流出，流入在新现实中受益的板块。
钱实际上流向哪里
第一：能源——但不是你想的那种方式。
明显的玩法是石油，确实，石油短期跑赢。美国银行对 90 年地缘政治冲击的研究显示，石油是表现最好的资产，平均上涨 18%。你要持有的是那些在持续高油价中受益的公司。管道公司。储存终端。能源基础设施。那些无论油价走向如何，都能从石油流转中收取过路费的公司。
第二：国防——但要看结构性的，而非标题性的。
是的，国防股会立即飙升。自紧张局势升级以来，部分个股已涨 30% 以上。但国防支出不是单季度事件。政府签的是 10 年采购合同。大型承包商的积压订单以数千亿计。要看那些布局了多年支出周期的公司。
第三：黄金和白银——更长线的布局。
黄金在第一阶段飙升，但与石油不同，它往往保持在高位。美国银行的数据显示，冲击发生六个月后，黄金平均继续跑赢 19%。因为推动黄金上涨的条件——更高的通胀、央行印钞、机构避险——并不会随着头条新闻平息而消失。如果这场冲突拖延、石油持续高位、通胀保持黏性，美联储就无法降息。那个环境正是黄金最为强势的时候。
第四：具有定价权的公司。
这是大多数人错过的那一点。如果通胀长期维持高位，你要持有的是能够把更高的成本转嫁给客户而不流失客户的企业。强品牌。高毛利率。客户没有更便宜替代选项的公司。
哪些板块会受伤：在这类时期，公用事业和房地产通常表现落后。更长期的高利率压缩了这两个板块的估值。如果你在这两个板块超配，值得审视一下你的仓位。
你应该实际做什么
不要恐慌抛售。几十年冲突的数据非常清楚——在最初的冲击中卖出会锁定损失，并且保证你错过反弹。不要追涨已经飙升的东西。如果它已经上了财经媒体，你已经晚了。不要看战争报道。
保持你的核心投资组合不动——那些拥有强品牌、高毛利率和定价权的高质量公司。
然后审视你的持仓，问两个问题：哪些在这种环境下最脆弱？哪里有机构资金正在流入而我还没有敞口？
你在做的是倾斜你的投资组合——向机构资金已经在移动的板块进行有节制的重新布局，要在头条新闻跟上之前。
这关乎你的生计。你的退休。你家人的财务安全。
把风险管理做对，你就能赚钱。这是我能说的最不刺激的话。但这是实话。
