撰文：深潮 TechFlow
曾经火热的加密支付卡(U卡）业务，如今正在面临萎缩。
6 月 17 日，Infini 联创郡主 Christine 在 X 上发帖，宣布停止面向消费者的加密 U 卡业务，同时也详细阐述了背后的原因：
合规成本高企、利润微薄且运营负担沉重。
她坦言，to C 卡业务占用了公司 99% 的时间和成本，却几乎没有带来任何收入贡献。这一公告也标志着 Infini 从 to C 卡业务的战略撤退，转而聚焦理财和 B 端服务。
但在 1-2 年前，U 卡曾被视为加密货币与传统金融结合的突破性创新。
通过支持稳定币如 USDT 和 USDC 直接消费，U 卡迅速吸引了加密圈里的用户；彼时 ChatGPT 也刚刚兴起，很多人想体验订阅服务，但碍于没有海外银行卡付款，U 卡也成了这股 AI 热潮里的新支付渠道。
出金和 ChatGPT ，前者代表着加密圈对渠道安全的渴望，后者则激活了新的支付场景。
而从目前来看，随着行业的发展，这两个需求似乎都没有刚需 U 卡。随着更多 U 卡项目接连倒下，这门生意的艰难程度愈发明显。
并非孤例
Infini 的退出并非孤立事件。
我们能够从公开信息中获取到 U 卡业务部分或完全关停的例子不在少数，比较典型的有：
- 2024 年 9 月，OneKey 宣布停止新注册和充值功能，2025 年 1 月 31 日正式停用其 U 卡服务。官方虽然并未详细说明原因，但业内推测与上游支付服务商中断或合规压力有关；
- 2023 年 12 月，Binance 终止了其在欧洲经济区的卡服务，并于 2023 年 8 月在拉丁美洲和中东部分地区结束合作。这一调整被认为是对区域性监管趋严的回应；
- 追溯到 2018 年，全球最大的支付网络之一 Visa，因合规问题终止了与 WaveCrest 的合作。后者是一家为加密支付卡提供发卡和支付处理的中间商，负责将 U 卡接入 Visa 网络。Visa 的突然退出直接导致 WaveCrest 无法继续服务其客户，包括 Bitwala 和 Cryptopay 等 U 卡提供商。
这些案例共同指向一个事实：U 卡业务在全球范围内，有着系统性的困境。
上游失控与成本高企
从普通用户角度看，U 卡是一个非常简单的产品 --- 所见即所得，到手即用；需要权衡和比较的无非是费率和磨损。
但从做 U 卡的角度来看，问题的根源在于其复杂的上下游逻辑和高企的成本压力。
首先，U 卡的运作依赖多方协作：用户充值稳定币如 USDT，卡提供商（如 Infini）通过 off-ramp 出金转换为法币，支付网络（如 Visa、Mastercard）与发卡机构和银行完成结算。
然而，上游环节 —— 尤其是支付网络和银行 —— 不在加密圈掌控之中。这让 U 卡成为传统金融体系的「附庸」，议价能力微弱。
但是，你为什么能看到那么多不同品牌的 U 卡？
交易所在发卡，钱包在发卡，支付创业团队也在发卡... 一张加密支付卡谁都能发吗？
当用户看到一张带有某个加密货币交易所品牌，且打着 VISA 标志的卡片时，背后不为人知的，实际上是发卡方与技术提供商的合作模式。
例如 Coinbase 的 VISA 卡，之前背后是由技术提供商 Marqeta 进行支持，使其能够发行加密借记卡，并为用户提供实时的交易授权和资金转换服务；
更进一步说，由于「技术提供商」这一角色的存在，加密支付卡的发行流程变得相对简单。
技术提供商，提供着一种类似「发卡即服务」的能力：通过向需要发卡的组织提供必要的安全技术、支付处理系统和用户接口等，以支持加密卡发行、货币转换和支付。
而发卡需求方仅需要调用技术提供商的 API 或 SaaS 解决方案，即可发行和管理加密信用卡/借记卡。
同时，技术提供商的「发卡即服务」还包括了交易授权、资金转换、交易监控和风险管理等在内的多种功能，帮助发卡方简化操作，提高效率。
（更为清晰的解释，请参考往期文章：《争相发卡，加密支付卡背后的生意经》）
也就是说，你手上的那张 U 卡，其实是发卡方、技术提供方、银行和支付网络等多方合作的结果。
同时，这也意味着雁过拔毛，发卡链条上的每一方都有盈利的诉求。大家都想分一杯羹，而站在整个链条相对下游的发卡项目和品牌方，能够从中获取的利益显然就并不多了。
U 卡的收入主要来自交易手续费，但支付网络收取的 1-3% 费用、稳定币转换的额外成本，以及银行账户维护费，都会迅速吞噬这个业务的利润。
收入难抵成本，但更麻烦的是固定成本没法砍掉。
支撑 U 卡的运营并非易事。技术维护需实时处理交易并保障安全，客户支持则要应对退款和咨询需求——如 Infini 承诺的 10 个工作天退款安排，这背后的人力支持和响应也要算一笔账。
在用户侧，个人可能会因为各种不同支付的场景而碰到问题，但U卡业务的项目方则必须处理这些个性化的问题；并且由于上游链条过长，当技术提供方或者卡组织等出现问题而导致服务暂停/异常时，自己往往处于一个躺枪的状态。
合规风险
此外，U卡的生存还面临严苛的合规要求。KYC 和 AML（反洗钱）是基本门槛，而如果做北美和欧洲区的生意，美国 FinCEN 注册和欧盟 MiCA 法规进一步加码。
USDT 本身也是灰产（如洗钱跑分）喜爱的资产之一，这也天然决定了 U卡需要花更多的精力来处理风控问题。
而更为激进的，当 U 卡业务的公司以「海外注册，员工在国内办公」这个模式来运作时，由于加密行业在国内的特殊性，使得该业务更加容易面临一定的法律风险。
近期也有社媒上传出某些 U 卡业务被关停的消息，我们无法知晓事件本身的真实性和具体细节，但有一点是确定的：
U 卡业务在遵从地方法规上需要付出的努力，以及因为其他因素所带来的风险，远高于许多链上的业务。有时候并不一定是卡本身的问题，卡涉及的资金、使用的人和相对收紧的舆论环境，都有可能让U卡业务的品牌和认知蒙上阴影。
吃力不讨好，操心不赚钱，这或许是大部分发力支付领域的U卡项目方面临的共同困境。
当前的U卡业务，对CEX来讲可能更加适合。CEX 也并不靠U卡来产生盈利和收入，在交易业务能够产生足够盈利的情况下，通过U卡来做客户忠诚度的管理，将其当作一个品牌差异化的服务来做是更好的选择。
比如 Bybit 和 Bitget 目前仍有对应的 U 卡，而 Coinbase 最近在 State of Crypto 峰会上称，2025 年秋季将推出 Coinbase One Card，用户每笔消费最高可返还 4% 的比特币，卡片由美国运通网络支持。
卡确实是大家都想发，但最后谁能做成，则更多的考验合规资源与风控能力。从现状来看，U 卡这门生意，也逐渐走向了寡头化。
从附庸到独立
一边是加密做传统生意受阻，另一边是传统金融不断做币圈相关的生意已成趋势。
无论是稳定币、RWA 还是近期火热的美股上市公司加密资产储备，传统金融都在凭借着已有资源与合规的积累在币圈「偷师」获利；
而币圈业务，除了加密原生的、围绕交易和造链上资产的业务外，想要逐步往外做，却越发有一种受制于人的感觉。
U 卡业务的困境，实际上折射出整个加密行业在与传统金融体系交互时的尴尬处境。作为传统金融的「附庸」，加密行业在支付领域始终无法掌握主动权。
或许减少对法币转换的依赖，直接从钱包发起交易，通过链上结算来直接进行交易，绕过传统支付网络来进行转账，才是加密技术原有的形态，但合规和拥抱现实的前提下，这条路显得太过理想化。
而如果因为做传统业务受制于人而尝试去掌握产业链，如收购银行、支付渠道和技术提供商等，这恐怕也会让业务的成本进一步推高，尤其是在不知道会有多少用户会用卡得情况下。
更进一步，跳出来看 U 卡业务里体现的矛盾，不仅仅在支付领域，也贯穿于整个加密行业的外延化发展中。
当创新和热度只能在加密原生的土壤里延续时，属于草根的、独立的加密出圈机会，仍然没有到来。
