撰文：Alvis
2025 年 2 月 25 日，比特币价格经历了一次剧烈的闪崩。根据最新行情数据，比特币在短短一小时内从 94,000 美元急速下挫至 91,600 美元，24 小时内跌幅扩大至近 4%，远超市场预期。这一暴跌不仅刷新了自 2 月 3 日清算以来的最大单日跌幅，还引发了加密货币市场的连锁反应：全网近 30 万人爆仓，约 9 亿美元资金「蒸发」，美股加密货币概念股同步下跌，市场恐慌情绪迅速蔓延。
暴跌始末：从 94000 美元到 91600 美元的连锁反应
1. 关键节点与数据
根据行情数据，2 月 24 日晚，比特币首次跌破 95,000 美元关口，24 小时跌幅达到 1.66%，随后在美股开盘时段进一步下探至 93,611 美元。
到 25 日凌晨，抛售压力急剧加剧，比特币价格在 1 小时内暴跌超过 2,400 美元，最低触及 91,600 美元，24 小时总跌幅超过 3%，这一波动幅度远超同期美股和大宗商品市场的变化。
受到此影响，美股加密货币相关股票集体下跌：Strategy 跌幅超过 6%，MARA Holdings 和 Riot Platforms 的跌幅超过 5%，市场资金开始加速撤离高风险资产。
2. 爆仓规模与市场情绪
据 Coinglass 数据，过去 24 小时内，全网共有 292,552 投资者爆仓，爆仓金额达到 8.7 亿美元，其中 92% 为多单仓位，显示杠杆交易者在此次下跌中遭遇了严重损失。
比特币交易所的清算数据表明，主要多头仓位已被彻底清洗。如果比特币价格进一步下跌至 85,000 美元，预计还将有约 8 亿美元的多头仓位被清算。
当前市场恐慌指数（Fear & Greed Index）已从之前持续一周之久的中性（49）转至恐慌（25），进一步表面投资者普遍对短期走势持悲观预期。
与此同时，以太坊的跌幅也较为显著，当日下跌接近 11%，并在本文撰写时跌至 2,523 美元。
自上周五以来，超过 14 亿美元的 ETH 和相关代币从 Bybit 交易所被盗，进一步加剧了以太坊的波动。根据 CoinGlass 数据，过去 24 小时内，约 2 亿美元的以太坊多头仓位被清算。
Solana 依旧是前十大代币中跌幅最大的。过去 24 小时内，Solana 跌幅超过 15%，7 天跌幅达到 22%，目前价格已跌破 140 美元，创下 2024 年 10 月以来的最低价格。Solana 生态系统的混乱与对 meme 币需求的下降密切相关，部分原因是阿根廷总统哈维尔・米莱推广的 Libra 代币引发争议，导致 Solana 链上 meme 热潮彻底破灭。
除此之外即将到来的超过 20 亿美元的代币解锁也称为了压垮 SOL 最后一根稻草。
其他顶级代币的表现也同样不佳，其中：
- 狗狗币（DOGE）下跌超过 14%，至 0.20 美元；
- XRP 下跌近 12%，至 2.20 美元；
- Cardano 下跌近 12%，目前价格为 0.67 美元；
- BNB 下跌接近 7%，至 612 美元。
唐纳德·特朗普总统的 Solana MEME 币（TRUMP）跌至 12.70 美元，创下该代币自 1 月首次亮相以来的最低价，目前该代币已从 73 美元的高点下跌了超过 85%。
暴跌诱因：多重因素交织影响市场
1. 宏观经济因素：美联储政策与美元走强
美联储近期的「鹰派」信号加剧了市场的不确定性，推动美元指数走强，进而压制了风险资产的表现。随着美国加息预期的升温，市场对高风险资产的兴趣下降，纳斯达克等科技股出现大幅回调，这也对加密货币市场造成了连带影响。美联储的政策方向使得资金流出加密货币市场的现象愈加明显，风险偏好的降低直接导致了加密市场的下行压力。
2. 资金流动与ETF市场的疲软
2024 年美国现货比特币ETF净流入曾高达 356.6 亿美元，但进入 2025 年后，资金流入明显放缓。2 月以来，ETF 的周均资金流入量较1月下降了 40%，并且连续两周呈现资金流出。这一变化反映出机构投资者的观望情绪加重，市场资金未能有效进入，进一步加剧了市场的疲软趋势。尤其是在 ETF 市场的表现低迷时，市场情绪的转冷也显著影响了加密资产的价格走势。
3. 政策不确定性：特朗普政策与监管变化
尽管特朗普政府在 2024 年释放了支持加密货币的信号，但其承诺的「比特币国家储备」政策仍未落地，市场对政策兑现的担忧逐渐升温。与此同时，市场对于监管政策的预期分化，也加剧了不确定性。尤其是在对冲基金和机构投资者的操作中，他们对于政策变化的敏感度较高，尤其是在基差变化的背景下，可能会引发大规模的卖盘，进一步压低比特币等资产价格。
4. 市场内在的杠杆风险与资金撤离
在加密市场的深度调整中，杠杆交易成为一个重要的风险点。据数据显示，当前市场内有大量的杠杆仓位，尤其是多头仓位受到了严重的打击。随着比特币等主流加密货币价格的持续下行，清算现象迅速蔓延。杠杆交易的清算不仅加剧了市场的下跌幅度，也加速了资金的撤离，导致整个市场的恐慌情绪进一步蔓延，推动了加密货币的暴跌。
根据 Arthur Hayes 的分析，许多 $IBIT 持有者都是对冲基金，他们做多 ETF 做空 CME 期货，以获得比他们投资的短期美国国债更高的收益。如果该基差随着 $BTC 下跌而下降，那么这些基金将卖出 $IBIT 并回购CME期货。这些基金处于盈利状态，并且鉴于基差接近美国国债收益率，它们将在美国交易时段平仓并实现利润，也许目标直至 70,000 美元。
尽管加密市场短期内正面临调整，但与此同时，美国证券交易委员会（SEC）正式结束对 Robinhood 加密货币部门的调查、Strategy 继续买入比特币等消息，都是当日的利好因素，但未能扭转市场的看跌趋势。
比特币的交易所余额已降至 2018 年以来的最低水平，这些事实被视为潜在的利好因素，若市场需求回升，可能会对价格形成支持，带来一定的反弹动力。
