撰文：比推
随着全球机构采用加速，现货比特币 ETF 规模已突破千亿美元。
根据 The Block 最新数据显示，截至 2025 年 5 月 19 日，现货比特币 ETF 资产管理规模（AUM）已达 1090 亿美元，这一数字不仅刷新了历史记录，更预示着机构投资者对加密资产的接纳进入全新阶段。
在日前由 Bitpush 主办的 CryptoAI Summit 2025 峰会上，我们有幸对话了华尔街资深投资专家 Winston Ma，作凭借他在全球投资和监管领域的丰富经验，Winston 就主权财富基金的最新动态、加密资产的监管格局以及比特币在全球金融体系中的独特作用，分享了深刻见解。
嘉宾简介
Winston Ma，特许金融分析师 (CFA) 和律师，是一位活跃于全球人工智能数字经济领域的投资人、律师、作家和教授。他是专注于人工智能的家族办公室 Dragon Global 的合伙人 (Dragon.AI 的创始成员)，也是全球公共投资基金论坛 (GPIFF) 的执行主任和纽约大学 (NYU) 法学院主权投资者方向的教授。
在过去十年里，Winston 曾担任中国主权财富基金——中国投资有限责任公司 (CIC) 董事总经理兼北美总监。在此之前，他曾在巴克莱资本担任股票资本市场副总监，在摩根大通投资银行担任副总裁，并在 Davis Polk & Wardwell LLP 担任 Corporate 律师，他是为数不多的同时在中美都拥有投资专业经验并执业资本市场律师资格的华人律师之一。
Winston 撰写了超过 10 本关于主权财富基金、数字经济和全球地缘政治方面的书籍，包括 The Hunt for Unicorns: How Sovereign Funds are Reshaping Investment in the Digital Economy 以及最近的Blockchain and Web3（被 TechTarget 评为 2023 年和 2024 年「六本必读的区块链书籍」之一）。他经常接受 CNBC 和彭博电视台的采访，并被包括《华尔街日报》、《路透社》和《金融时报》在内的主要财经媒体引用。2013 年，他被世界经济论坛 (WEF) 评选为全球青年领袖，2014 年荣获纽约大学杰出校友奖。
推动万亿级资金入场的关键
近期，美国新罕布什尔州批准将加密货币纳入州储备，这一举动引发了市场对于主权财富基金是否会跟进，将加密资产视为储备资产的讨论。
Winston 对 Bitpush 表示：「我想说，是，也不是。因为一方面，越来越多的机构正在认识到加密资产，特别是比特币的价值。这就是为什么我们看到美国越来越多的州正在效仿联邦政府，本质上是效仿特朗普，设立州级或联邦级的加密资产储备。这就是我所看到的——特朗普的加密战略储备，它本质上是一个基于比特币的主权财富基金。对于各州来说，他们本质上正在扩大定义范围，允许加密资产也被视为州储备的一部分。所以，是的，这是非常令人鼓舞的发展。」
尽管有积极的发展，但 Winston 也强调了更深层次的监管对于吸引大型主权基金和机构投资者入场的重要性。
他指出：「但同时，我想说，推动更多大型主权基金、机构投资者进入市场的更根本性变化，将是监管发展，尤其是一个全面的联邦级加密货币监管框架，明确定义什么是加密资产，谁可以持有它，谁可以交易它，以及这种交易的监管规定。」
那么随着《MiCA》等更清晰的规则的出现以及美国州层面的积极举措，监管差距是否正在为主权机构采用加密货币而缩小呢？
Winston 回应道：「总的来说是的，我们看到加密资产的监管在最近几年变得更好、更清晰。但总的来说，主权基金需要非常清晰的监管框架，如果有了这样的清晰度，他们会非常乐意采取行动。」
他举例说明了监管清晰度的强大影响：「例如，去年美国证券交易委员会已经明确，基于比特币的ETF是合法的，很快我们就看到主权基金跳入这个市场。根据美国证交会的文件，阿布扎比阿联酋主权基金穆巴达拉（Mubadala）仅在 2024 年最后一个季度就购买了价值数亿美元的比特币 ETF。所以这只是一项监管上的改进。因此，如果你有一个广泛的监管澄清，全球最大的主权基金的数万亿、数十万亿美元将涌入这个市场。」
美国市场：全球加密领域的「风向标」
关于未来主权基金的加密采用趋势将由哪个国家主导，Winston 认为美国市场是关键：「我认为美国市场是全球市场的风向标。我认为由于与美元的联系，美国市场在全球加密资产中仍然拥有最重要的地位。我们看到香港、新加坡、中东等地都有不同的发展，但对美国而言，它是最大的金融市场。其次，它是美元的所在地，因为对于持有加密货币的人来说，最终他们仍然需要美元。所以，由于所有这些原因，我们仍然应该将美国市场视为风向标。如果特朗普政府在未来几年能够明确这一点，这将对全球市场带来巨大的推动。」
在谈及中美地缘政治以及「去美元化」背景下的市场波动时，Winston 对数字货币的未来发展方向进行了分析。
他表示：「本质上美国和中国代表着两个非常重要但又不同的方向。一个是区块链，另一个是政府构建的链–央行数字货币。对于美国来说，有报道称特朗普希望停止对数字美元的研究，转而储备公共区块链上的加密资产，比如比特币、以太坊以及其他像Solana这样的加密资产。在中国，大部分的重点都放在了政府支持的央行数字货币（CBDC）上。所以，在地缘政治紧张的局势下，实际上这两个方向可能会越走越远。」
主权基金与散户：数字货币的「双轨」未来
那么，这一切对主权或机构基金意味着什么？对散户用户又意味着什么？
Winston 认为两者会有所不同：「它们是不同的。首先，主权基金，我认为他们会同时拥抱两者。你知道，他们当然会把区块链上的加密资产视为其万亿美元投资组合的潜在资产类别。但同时，他们是主权实体，所以他们与本国政府以及全球政治密切相关。」
他再次以穆巴达拉为例，指出主权基金的策略将是多元化的：「回到穆巴达拉的例子，它是阿联酋的主权基金，它一直积极参与加密投资。但同时，阿联酋政府已宣布计划在今年年底前发行阿联酋的主权数字货币。因此，只要阿联酋的数字货币成为一个独立的生态系统，我完全相信穆巴达拉和其他主权财富基金也会拥抱阿联酋的主权数字货币生态系统。」
然而，对于散户来说，他们的关注点可能有所不同：「但对于散户而言，他们更熟悉比特币等区块链。对于 CBDC 这类事物，他们可能会担心数据隐私问题，或者政府中心化的数据考量等等。但最终，我认为如果两者都成为一个强大、可扩展的生态系统，我相信散户也会跟随大型机构进入 CBDC 生态系统。」
