Circle（CRCL）股价暴跌后反弹，监管担忧中估值争论升温
Circle互联网集团（Circle Internet Group, CRCL）股价在本周初暴跌20%，市值蒸发约50亿美元。这是由《CLARITY法案》草案中包含的稳定币被动收益率禁令条款、钱包冻结以及Tether审计新闻共同作用的结果。目前，CRCL在开盘时于104美元水平呈现温和复苏态势，但以最近交易日收盘价98.27美元计算，波动性仍在持续。
CRCL股价，一周内暴跌20%后部分反弹
Circle股价在3月24日从126.64美元跌至盘中最低点101.17美元，成交量达到5640万股，较90日平均水平激增约4倍。随后反弹约3%，收复104美元关口，但在最近交易日以98.27美元收盘，在52周最低价49.9美元和最高价298.99美元之间持续大幅波动。当日交易区间为97.34美元至103.55美元。
市场专家诊断此次暴跌可能是对过度监管担忧导致的超卖状态。一些分析师认为，若市场能消除对《CLARITY法案》的过度恐慌，股价存在25%的反弹可能性。期权市场呈现胶着状态，显示投资者情绪分歧，CRCL目前较前一日下跌4.56%。
《CLARITY法案》稳定币被动收益率禁令条款引发争议
此次股价暴跌的直接原因是《CLARITY法案》草案中包含的稳定币被动收益率禁令。该法案禁止仅因持有稳定币而支付利息的行为，直接针对像Coinbase提供的USDC 3.5%收益率计划这类分销商激励措施。不过，基于活动的激励措施仍被允许。
Circle的主要收入来源是将USDC储备金投资于美国国债所获得的利息收益。以2025年第四季度为基准，Circle录得7.11亿美元的国债收益，较上年同期增长60%。USDC供应量增长97%推动了收益扩大，但若《CLARITY法案》获得通过，这种盈利模式可能受到冲击。
不过，该法案并未禁止稳定币发行商利用其自身储备金获得的投资收益。问题仅限于将这部分收益被动分配给消费者的行为，有分析指出，Circle的核心商业模式很可能受到法律保护。
钱包冻结与Tether审计，中心化担忧加剧
除了监管不确定性，Circle的钱包冻结措施也恶化了投资情绪。Circle在3月23日和24日冻结了与美国民事诉讼相关的16个业务热钱包。这导致FxPro、Pepperstone等部分交易所遭遇临时运营中断，重新点燃了人们对稳定币中心化风险的担忧。
与此同时，有消息称Tether正通过四大会计师事务所之一推进正式审计，这引发了Circle在受监管市场的优势地位可能受到挑战的观察。Tether虽长期受透明度争议困扰，但若通过此次审计建立可信度，预计与Circle的竞争将加剧。
Bitwise CIO："预计2030年估值达750亿美元"
尽管存在短期波动，长期前景依然积极。Bitwise的首席投资官Matt Hougan预计，到2030年，Circle的估值将达到750亿美元。这是当前水平的两倍，基于其在预计将增长至1.9万亿美元规模的稳定币市场中占据25%份额的 scenario。
Hougan强调，即使竞争加剧和监管加强导致Circle的利润率从当前水平缩减一半至0.8%，稳定币在支付和抵押用途上的扩大将成为增长动力。这暗示了向非收益率提供、而是以实用性为中心的增长模式转变。
花旗将CRCL选为"首选股"，并指出其有140%的上涨潜力。未来的主要里程碑包括：2026年4月初参议院《CLARITY法案》的"markup"审议、2026年第二季度Tether审计、以及Circle第二季度业绩发布。尤其值得关注的是第二季度业绩能否验证其向基于活动的收益模式转型的效果。
市场权衡USDC增长潜力与监管风险
Circle股价的走向取决于USDC市场支配力的扩大与监管环境变化之间的平衡点。USDC供应量在2025年第四季度激增97%，巩固了其在稳定币市场中的地位，但《CLARITY法案》和Tether的追赶构成了变数。
专家认为，如果法案仅限制被动收益分配而保护发行商的储备金投资收益，Circle的商业模式将是可持续的。不过，随着与分销商的收益共享计划缩减，短期营收压力预计不可避免。
与此同时，Circle正通过扩大支付基础设施和机构客户来推动收益多元化。随着稳定币超越单纯的投机资产，成为全球支付手段，市场普遍认为Circle的长期增长 scenario 依然有效。
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