撰文：Asher（@Asher_ 0210），星球日报
加密市场 12 月遭遇「闪崩」开局 。
OKX 行情显示，BTC 短线昨夜一度跌破 8.5 万美元，最低触及 83833 美元，随后略有回升，现报 86300 美元，24 小时跌幅 2.45%；ETH 同步走低，最低下探至 2718 美元，24 小时跌幅近 4%，现暂报 2790 美元；ZEC 跌势更为剧烈，日内最低触及 321 美元，跌幅近 14%，现暂报 346 美元。
除主流币种外，山寨币市场亦普遍承压。根据 Quantifycrypto 数据，市值前 100 的加密货币中，近 90%在过去 24 小时内均录得下跌。
市值前 100 的加密货币 24H 价格涨跌数据
衍生品市场，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内全网爆仓金额高达 6.58 亿美元，其中多单爆仓 5.36 亿美元，BTC 和 ETH 成爆仓重灾区，金额分别为 2.96 亿美元和 1.46 亿美元。
加密衍生品市场爆仓数据
根据 CoinMarketCap 数据，恐慌与贪婪指数虽略有上升，但已超半个月处于「极度恐慌」状态，市场情绪仍处于冰点。
恐慌与贪婪指数
下跌成因：日本央行加息预期+国内监管收紧
比特币近期下跌受到两大关键因素驱动：一方面，全球流动性因日本货币政策转向而收紧；另一方面，国内对加密货币监管再次释放明确从严信号，市场情绪受到压制。
「廉价日元」消失
BitMex 创始人 Arthur Hayes 指出，比特币近期下跌与日本央行可能在 12 月加息密切相关。随着美元兑日元汇率升至 155–160 区间，日本央行被迫转向更鹰派的立场，这一变化直接收紧全球流动性，并对比特币构成短期压力。
昨日，日本 2 年期国债收益率自 2008 年以来首次升至 1%，标志着日本正式告别持续十多年的零利率、负利率及收益率曲线控制（YCC）时代。过去十余年，近乎零成本的日元资金持续外流，成为推动全球风险资产上涨的重要动力。如今利率回升至 1%，意味着这条长期输送廉价流动性的管道正逐步关闭。
在新的利率环境下，机构已难以继续以接近零成本借入日元，进而配置美债、亚太股市、黄金或比特币等资产。随着日美利差收窄、日元走强，套利交易头寸被迫平仓，资金开始回流日本，全球流动性同步收紧。过去十年间，美股、亚洲股市乃至比特币的部分涨幅，背后均有「日本廉价资金」的推动，而这一隐性支柱如今正在撤离。
作为对资金面高度敏感的全球性风险资产，比特币在流动性收紧过程中往往率先反应。日元加息预期引发的套利资金退潮，使比特币成为首当其冲的承压对象。
中国对加密市场的监管再次趋严
与此同时，中国加密市场监管力度再度加强，进一步影响市场情绪。
中国人民银行于11月28日召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，指出近期虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动仍时有发生。会议重申虚拟货币不具有法偿性，并特别强调稳定币作为虚拟货币形式之一，目前在客户身份识别与反洗钱方面存在不足，可能被用于洗钱、诈骗及违规跨境资金转移。各部门将继续坚持对虚拟货币的「禁止性政策」，围绕信息流、资金流等重点环节，持续打击相关非法金融活动。
此次多部门联合强化监管，并将稳定币明确纳入虚拟货币监管范畴，警示其相关风险，令当前本已脆弱的加密市场信心再度受挫。
加密市场后市走势
VC：「10.11」清算事件与宏观逆风共同施压，加密市场处于「初步企稳但未反转」阶段
多家 VC 在接受采访时表示，当前加密市场的持续回调主要由两大因素推动：10 月 10 日的集中清算事件以及更偏紧的宏观环境。Dragonfly 合伙人 Rob Hadick 指出，低流动性、风险管理不足和预言机或杠杆设计缺陷叠加，导致大规模去杠杆，引发市场不确定性；Tribe Capital 合伙人 Boris Revsin 亦称此次事件是「杠杆洗盘」，并在全市场产生连锁反应。
与此同时，短期降息预期降温、通胀黏性、就业数据走弱、地缘风险升温与消费疲态等宏观因素，使过去两个月风险资产整体承压。Robot Ventures 合伙人 Anirudh Pai 指出，部分美国经济领先指标开始回落，类似走势在此前「衰退担忧」阶段也曾出现，当前尚难判断是否会恶化为全面衰退。
在当前阶段，VC 普遍认为市场进入「初步稳定期」，但不足以宣告底部形成。比特币从 80000 美元附近反弹，ETF 流入略有改善，但整体仍对利率、通胀与 AI 财报敏感。
Tom Lee：当前 BTC 与 ETH 风险回报更具吸引力
BitMine 董事长兼首席执行官 Tom Lee 表示，近期加密市场价格持续下行，但从钱包数量、链上活跃度、费用与资产代币化等维度来看，基本面仍在改善。他认为，在价格回调与基本面进展形成背离的背景下，BTC 与 ETH 的风险回报水平正变得更具吸引力。
Bitfinex 报告：BTC 已接近局部底部并具备进入企稳阶段的基础
Bitfinex Alpha 报告指出，从时间角度来看，市场正接近局部底部，尽管价格是否触底尚待观察。然而鉴于杠杆率大幅下降、短期持仓者纷纷抛售以及卖方力量耗尽的迹象，因此目前市场已具备进入企稳阶段的基础。 此外现货价格上涨的同时未平仓合约持续收缩，表明空头回补而非新的投机性风险承担，有可能在第四季度建立持续的复苏基础。
Greeks.live：交易者密切关注 8 万美元的比特币关键支撑位
Greeks.live 发布中文社区简报，其中指出：群组普遍看跌，认为市场已进入熊市节奏。交易者密切关注 8 万美元的比特币关键支撑位，多数成员认为该位置即将失守，并预计 BTC 可能下探 6.5 万-7.4 万美元区间。市场出现明显分歧：部分成员认为应反弹加空仓，而少数交易者在 86900 美元位置尝试抄底，但立即遭到质疑。
伯恩斯坦：尽管市场走势疲软，但加密货币公司基本面表现依然强劲
以 Gautam Chhugani 为首的伯恩斯坦分析师团队表示，虽然加密货币市场依然疲软，仍在寻找底部，但加密货币公司正在执行以往调整中未曾出现的「变革性」转变，比如 Coinbase 不断扩展的产品线、代币发行活动以及新兴的消费者应用程序都是这些商业模式转变的例证。整个行业的经营业绩与市场价格形成鲜明对比，并指出持续的商业模式改革和监管利好是其潜在韧性的例证。分析师认为，该行业正进入一个新阶段，企业正在执行此前受监管不确定性制约的战略，并拓展周期性交易收入以外的业务。
