全球研究公司 Alea Research 在最近的报告中分析称，随着将比特币（BTC）的效用转移到链上的举措全面展开，最小化信任的封装资产 tBTC 正作为核心桥接解决方案受到关注。据报道，虽然大部分比特币仍非生产性地存储在冷钱包或交易所中，但诊断认为，若将其转换为 DeFi 原生资产，将可能广泛开启创收机会。
持有的 BTC 主要作为资产负债表上的资产而非资本资产发挥作用，这是展示 DeFi 内部 BTC 效用差距的典型案例。通过桥接和封装，BTC 可以以抵押品、贷款、流动性提供、结构化产品等多种方式被利用，但大多数封装模型伴随着中心化托管风险和高限制条件。相比之下，Alea Research 评估认为，tBTC 的分布式签名者结构、无需许可的发行流程、直接赎回功能等，是确保链上效用所必需的信任模型改进。
tBTC 运行于 Threshold 网络，在存入比特币的同时，可在以太坊、Arbitrum、Base 等多条链上以 1:1 的比例发行。特别是无需 Gas 费即可通过单笔交易封装 BTC，在用户体验方面也被认为取得了重大进展。基于发行的 tBTC，用户可以轻松接入借贷市场、流动性池、基差交易、结构化金库，并且随着 DeFi 服务的精细化，此类策略正日趋多样化。
与托管型封装资产相比，tBTC 的显著区别在于其抗审查性和非托管性。报告提及了 FTX 危机期间 renBTC 遭遇赎回中断、WBTC 出现暂时性脱锚的案例，集中凸显了中心化托管模型的脆弱性。相比之下，tBTC 通过由多个节点签名者以相互验证的方式进行托管的架构，消除了单点故障，从而实现了即使在信任降低的情况下也能保持韧性的架构。
在市场采用方面，tBTC 呈现出稳步增长态势。2024 年以来，其总供应量已超过 6,000 BTC，累计桥接交易量突破 36 亿美元。特别是用户可以通过与大型借贷平台 Aave、自动化金库 YieldBasis 以及各种 DEX 的集成策略，基于年均 2-10% 的收益率进行资产利用。据 Alea Research 称，与 cbBTC、WBTC 等相比，tBTC 实现了更高的 TVL 对应 APY，即使在单资产池中，也通过 Hydration 等方式确保了可扩展的收益来源。
在政策方面，其优势也很明显。它支持面向机构的自带托管选项，使得在维持现有审计系统及监管应对框架的同时，实现链上创收成为可能。这可以作为一个重要的催化剂，帮助处于监管灰色地带的机构将 BTC 用于基于区块链的产品。
Alea Research 在报告中提出了看涨情景，即 tBTC 被采纳为 DeFi 内基础抵押品及策略基础资产的路径，并高度评价了其未来成为封装 BTC 核心的可能性。通过桥接费、金库绩效收益、治理激励，其原生代币 T 的价值也有望同步增强。另一方面，在看跌情景中，报告警告称，若无法克服中心化封装模型在流通上的优势，信任模型的改进可能无法转化为实际的市场份额。
Alea Research 将 tBTC 面临的挑战总结为交易所覆盖率和流动性不足、治理风险因素，并得出结论认为，要保持增长势头，需要更紧密的集成策略和市场友好的方法。在链上效用将成为未来数字资产业务基础的展望下，有必要关注旨在实现比特币潜力的 tBTC 模型的下一阶段发展。
