撰文：Fidelity Investments
编译：Nicky，Foresight News
TL;DR:
有意进入市场以期望短期获利的投资者或许应当保持谨慎。然而，那些计划长期持有的投资者可能仍未错过时机。今年，更多的世界各国政府和企业将数字资产纳入其资产负债表。由于这一新增需求，一些投资者认为加密货币传统的四年周期可能已告终结。
3 月，特朗普总统签署了一项行政命令，为美国政府设立战略性比特币储备。该命令正式将政府目前持有的全部比特币及其他若干加密货币指定为储备资产。
虽然这项行政命令的全面影响尚待观察，但 2025 年明确了一件事：加密货币正在获得主流认可。它不再仅仅被视为「degens」（即「degenerate」的缩写，加密货币交易者因加密货币市场的疯狂特质及在其中生存所需的心态而如此自称）进行的波动性投机形式，而是被美国政府认可的价值储存手段。
这对我们步入 2026 年的加密货币市场意味着什么？当前我们看到的价格大幅回调是否意味着牛市已经结束？现在投资加密货币是否为时已晚？以下是几个值得关注的关键趋势。
会有更多国家采用加密货币储备吗？
目前世界上许多国家都持有一定数量的加密货币，但很少有国家正式建立加密货币储备 — 即将其持有的加密货币指定为服务于国家利益战略的金融资产。
这种情况在 2025 年开始改变（最显著的例子是特朗普总统 3 月的行政命令），并可能在 2026 年持续推进。
例如，9 月，吉尔吉斯斯坦通过了一项法案，建立自己的加密货币储备。在其他地方，更多国家开始探索这种可能性。巴西国会近期推进了一项法案，允许该国国际储备的最多 5% 用于持有比特币（不过该法案是否会成为法律仍有待观察）。
「富达数字资产认为，未来可能会有更多国家购买比特币，这是出于博弈论，」富达数字资产研究副总裁克里斯·奎珀（Chris Kuiper）表示，「如果有更多国家将比特币作为其外汇储备的一部分，那么其他国家也可能感受到竞争压力，从而增加采取同样做法的压力。」
这对价格意味着什么？「从简单的供需经济学角度来看，比特币的任何额外需求都可能推高价格，」奎珀说，「当然，关键在于增量需求有多大，以及其他投资者是在卖出还是持有。」
企业会继续购买加密货币吗？
政府并非 2026 年新需求的唯一潜在来源。企业可能会越来越多地参与其中 — 其中一些企业在 2025 年开始将比特币及其他加密货币纳入其资产负债表。截至目前，最受关注的例子之一是软件和分析公司 Strategy（前身为 MicroStrategy，股票代码 MSTR），该公司自 2020 年以来一直在稳步购买比特币。然而，今年有更多公司采取了这种做法，使其成为一股趋势。截至 11 月，已有远超 100 家上市公司（包括国内和国际公司）持有加密货币。其中约 50 家公司目前持有超过 100 万枚比特币。
「显然存在套利机会，一些企业可以利用其市场地位或融资渠道筹集资金，用于购买比特币，」奎珀说，「其中一部分源于投资授权以及地理和监管问题。例如，无法直接购买比特币的投资者可能会选择通过这些企业或它们发行的证券来获得敞口。」
从表面上看，企业购买加密货币会增加市场需求，这有助于推高资产价格。但投资者也应意识到其中的风险。「如果这些公司选择或被强制出售部分数字资产 — 例如在熊市发生时，这当然可能对这些公司持有的比特币或其他数字资产的价格造成下行压力，」奎珀表示。
图源：富达投资。过往表现并不预示未来结果。
四年周期会结束吗？
相对于股票、债券等传统投资，比特币的历史相对短暂，但其价格大致遵循四年周期（从牛市顶点到牛市顶点，或从熊市底部到熊市底部）。它在 2013 年 11 月、2017 年 12 月和 2021 年 11 月形成牛市顶点，并在 2015 年 1 月、2018 年 12 月和 2022 年 11 月形成熊市底部。这些周期伴随着显著的价格波动：第一个周期从 1,150 美元跌至 152 美元，第二个从 19,800 美元跌至 3,200 美元，第三个从 69,000 美元跌至 15,500 美元。
比特币的走势往往带动整个加密货币市场跟随 — 在许多情况下，波动更为剧烈。
目前，我们正处于当前周期的四年左右节点，因为上一轮牛市在 2021 年 11 月见顶。而在过去一个月，加密货币价格持续下跌。那么，本轮牛市是否已经见顶？
如果四年周期重演，我们可能正处于或接近比特币本轮牛市的尾声。然而，一些加密货币投资者认为，这一历史趋势即将终结，当前的价格回调只是市场在恢复上升趋势前的暂时回撤。
具体而言，这意味着什么？一些投资者相信，虽然仍会出现价格回撤，但任何跌幅的波动性都会远低于过去，并且幅度可能很小，以至于不会让人感觉是完整的熊市。另一些人则认为，我们可能正进入一个超级周期，牛市将持续多年。作为参考，2000 年代大宗商品的超级周期持续了近十年。
奎珀并不认为这些周期会彻底消失，因为引发它们的恐惧和贪婪情绪并没有神奇地消失。但他指出，如果四年周期要重演，我们就应该已经创下本轮周期的历史高点，并已进入完整熊市。虽然 11 月以来的回调迄今相当严重，但他表示，我们可能要到 2026 年才能确认是否真的形成了四年周期。当前的价格下跌可能是新一轮熊市的开始，也可能只是牛市中的一次回调，并在未来再次创下历史新高 — 正如我们在本轮周期中已经见过几次的情况。
这些预测是否会成真仍有待观察，我们可能要到 2026 年中期才能确定。
现在买入比特币还来得及吗？
尽管加密货币市场仍存在诸多不确定性，但有一件事变得更加清晰：加密市场正在进入一个新范式。「我们看到投资者结构和类别正在发生彻底转变，我认为这种情况将在 2026 年持续，」奎珀说，「传统基金经理和投资者已开始购买比特币及其他数字资产，但在他们可能带入这一领域的资金规模方面，我认为我们仅触及了皮毛。」
有鉴于此，尚未进入市场的投资者可能会问：现在买入比特币是否仍为良机？
对奎珀而言，这取决于你的投资期限。如果你希望在短期或中期内（四年到五年或更短）获取收益，有可能你已经迟了，特别是如果本轮周期最终遵循历史规律的话。
「然而，从非常长期的时间跨度来看，我个人认为，如果你将比特币视为一种价值储存手段，那么你永远不会有根本上的『太晚』，」奎珀说，「只要其硬供应上限保持不变，我相信每一次购买比特币都是将你的劳动或储蓄投入到某种不会因政府货币政策导致通胀而贬值的东西中。」
