撰文：梁宇
编审：赵一丹
2025 年 11 月 10 日，英国央行公布市场期待已久的稳定币监管框架，允许系统性稳定币发行商将最多 60%的储备资产投资于短期政府债务。这一政策标志着英国对数字货币态度发生重要转变。
在英国央行公布新规的同一天，英国税务海关总署向加密货币投资者发出税务警告信，而伦敦金融城的一栋古老建筑里，一批银行家与区块链开发者正在热烈讨论代币化英镑存款的未来。
这些看似矛盾却并存的现象，正是英国现实世界资产（RWA）监管现状的缩影。
这个老牌金融强国在脱欧后，正致力于在保持金融稳定与促进创新间寻找精妙平衡。英国央行副行长莎拉·布里登表示，英国在制定稳定币监管规则方面将力求与美国同步推进，以缓解外界对英国监管进度滞后的担忧。
一、监管转折点：英国稳定币框架的深远意义
2025 年 11 月 10 日，英国央行公布了市场期待已久的稳定币监管框架，允许系统性稳定币发行商将最多 60%的储备资产投资于短期政府债务，同时设定个人持有上限为 2 万英镑，企业上限为 1000 万英镑。
这一政策标志着英国对数字货币态度的重大转变。
更值得玩味的是，此前一直对稳定币持怀疑态度的英国央行行长贝利，其立场明显软化。央行明确表示将采取宽松监管路径，不会对支撑稳定币价值的储备资产实施更严格限制。
这一政策转变不仅为英国数字资产市场提供了明确监管指引，也展现出央行在金融创新与风险管控间寻求平衡的决心。
根据咨询文件，新进入市场的系统性稳定币发行商，或那些从 FCA 监管过渡而来的发行商，初始阶段可将 95%的储备资产投资于短期英国政府债务，以支持其在成长阶段的商业可行性。
这种渐进式的监管方法体现了英国监管机构的务实态度。
二、脱欧背景下的监管自主权争夺
英国在脱离欧盟后，面临着重新定义其全球金融中心地位的紧迫任务。这种压力促使英国加速构建具有竞争力的数字资产监管框架。
「我们的目标是支持创新并建立对这种新兴货币形式的信任，」英国央行副行长莎拉·布里登在谈到监管框架时表示，「但我们必须在创新加速的同时维持公众对货币的信任。」
这种审慎态度使得英国在监管立场上较美国更为保守。然而，布里登副行长也强调，英国在制定稳定币监管规则方面将力求与美国同步推进，以缓解外界对英国监管进度滞后的担忧。
《2023 年金融服务与市场法案》（FSMA 2023）成为英国脱离欧盟后展示监管自主权的关键立法。该法案不仅为数字资产设立了全面的监管边界，还创建了独特的「数字证券沙盒」机制，允许企业在受控环境中测试创新产品。
英国监管机构对非系统性稳定币采取了相对宽松的态度。这些主要用于加密资产交易的稳定币将继续由金融行为监管局（FCA）监管，而系统性稳定币则将受到英国央行更为严格的监督。
这种分层监管方法体现了英国基于风险的监管哲学。
三、稳定币监管的英国特色：分层监管与金融稳定
英国对稳定币的监管采取了基于系统重要性的分层方法，这在全球范围内独具特色。系统性稳定币——那些可能对英国金融稳定构成潜在影响的「英镑计价的系统性稳定币」——面临更为严格的监管要求。
根据英国央行 11 月 10 日发布的咨询文件，系统性稳定币发行人除需满足储备资产配置要求外，还必须将 40%的资产存放在英国央行无息账户中。
对于新进入市场的发行商，这一比例在初始阶段可放宽至 5%，给予一定的适应期。
为保障传统银行体系在过渡期内不面临过大的存款外流压力，英国央行提议对系统性稳定币实施持有限额——个人用户每人 20，000 英镑，企业用户每个账户 10，000，000 英镑。
这些限额预计将随着金融体系对新型货币形式的适应而逐步取消。
然而，分层监管也引发了关于市场竞争公平性的讨论。Fireblocks 数字资产主管 Varun Paul 指出，英国央行的提案是一个「错失的机会」，认为英国本可为全球稳定币监管设定标准。
小型稳定币发行商面临着明显的竞争劣势，因为它们无法获得央行流动性安排的支持。
「40%的非生息资产要求将严重侵蚀盈利能力，」一位不愿透露姓名的英国稳定币初创公司创始人表示，「这实际上是在为大型机构铺路。」
四、税收监管的网络收紧：CARF 框架下的新要求
英国税务海关总署对加密资产税务合规的监管力度正在显著加强。从 2026 年 1 月 1 日起，英国将正式实施经合组织制定的加密资产报告框架（CARF），要求报告加密资产服务提供商对新增客户完成自我认证流程。
更重要的变化在于国际税收协作。根据 CARF 要求，英国将自动与全球约 70 个司法管辖区交换加密资产交易信息。加密资产服务提供商须于 2027 年 5 月 31 日前完成首轮申报，尽管合规要求从 2026 年 1 月就已生效。
这一全球税收透明倡议旨在解决加密资产带来的跨境税收挑战。英国税务海关总署将直接从国内外加密货币交易所获取用户交易数据，大大增强了其监管能力。
加密资产报告框架（CARF）由OECD制定，建立了加密资产信息自动交换的国际标准。加密资产服务提供商必须向 HMRC 提交用户和交易数据，这些数据将与其他司法管辖区共享，确保该框架在全球范围内的合规性。
五、市场实践的积极探索：从理论到应用
尽管监管谨慎，英国在市场实践方面却展现出积极探索的姿态。英国监管机构通过「数字证券沙盒」等工具，为 RWA 代币化创造有限的试验环境。
这种机制使监管者能够在真实但受控的环境中观察新产品和服务的表现，进而制定更符合市场实际的规则。
与此同时，英国金融市场行为监管局也在积极推进数字资产结算服务的发展。ClearToken 的 CT Settle 平台将让机构能够使用交付对支付模式同时完成交易的双方，结算加密货币、稳定币和法币交易。
这种基础设施的发展为 RWA 的大规模应用奠定了技术基础。
「我们的参与彰显了我们在数字金融领域的领导地位，我们正与英国领先机构共同构建未来经济的基础设施。」Quant 创始人兼首席执行官吉尔伯特·韦尔迪安在谈到英国数字资产基础设施发展时表示。
根据行业报告，全球范围内，RWA 代币化在短短三年内增长了 380%，目前已达到了 240 亿美元。英国在这一全球趋势中正寻求占据有利位置。
六、全球竞争中的英国定位：审慎与创新的平衡
英国在全球 RWA 监管竞争中面临多重压力。与阿联酋等采取快速许可策略的司法管辖区相比，英国的监管审批流程相对较长，可能导致一部分创新企业流向监管更为灵活的地区。
美国参议院通过的 GENIUS Act 旨在主流化稳定币，而欧盟的 MiCAR 法规则计划在 2024 年底前全面实施，这些进展凸显了英国需要巩固其立场的紧迫性。
英国的谨慎态度与美国和新加坡更灵活的框架形成对比，后者正在向前推进。
英国央行曾承诺将「与美国一样快」地推出稳定币规则，以缓解英国落后于全球盟友的担忧。
这一表态表明英国正积极协调与国际监管步调，在推动创新的同时，注重维护金融稳定。
然而，英国监管机构在平衡创新与风险方面面临独特挑战。英国央行副行长莎拉·布里登指出，由于英国抵押贷款市场高度依赖商业银行融资，稳定币可能对银行体系及信贷供给带来潜在影响。
这种审慎态度反映了英国监管机构对金融稳定风险的高度关注。
七、未来之路：数字英镑与法律改革的发展路径
英国央行正在积极推进数字英镑（CBDC）的研发工作，这可能对 RWA 代币化产生深远影响。
一方面，数字英镑可以为 RWA 交易提供更为高效和安全的支付结算工具；另一方面，数字英镑的引入可能会改变稳定币市场的竞争格局，对私人发行的稳定币形成一定程度的替代。
英国财政部将设立「数字市场主管」，统筹推进以区块链为基础的批发金融市场资产发行、交易与结算的数字化。
这一举措表明英国正采取更加协调一致的方法来推动金融市场的数字化转型，为 RWA 的大规模应用创造基础设施条件。
在法律改革方面，英国监管机构还将测试使用稳定币以及其他支付解决方案，在新的数字证券沙箱中。
这种测试环境将为监管机构提供宝贵经验，帮助他们在不影响整体金融稳定的情况下，制定更适合数字资产特性的监管规则。
英国投资公司 IG Group 最近预测，随着新的受监管产品和结算基础设施的落地，英国的加密市场可能在明年扩大约 20%。这一预测反映了市场对英国监管进展的积极回应。
伦敦金融城的古老石墙见证了几个世纪的金融变迁，如今正目睹着传统与现代的又一次融合。英国在 RWA 监管道路上选择的平衡之道，既是对其金融传统的尊重，也是对数字未来的理性拥抱。
随着 2026 年稳定币监管细则的全面落地和加密资产报告框架的实施，英国为 RWA 大规模应用铺设的道路或许不如某些激进司法管辖区那样引人瞩目，但它的审慎与稳健，可能正是资产代币化这个新兴领域最需要的成长环境。
「监管不是创新的敌人，而是可持续创新的基石。」这句悬挂在英国金融行为监管局走廊上的标语，或许最能概括英国在 RWA 监管之路上的哲学思考。在全球数字金融的竞赛中，英国正以自己的节奏，书写着传统金融帝国与数字时代的和解之道。
部分资料的文章来源：
·《英国央行就监管系统性稳定币启动咨询》
·《英国央行计划对拟议的企业稳定币持有量限制予以豁免，纽约梅隆银行探索允许代币化存款和区块链支付》
·《英国金融机构与六家大型银行联合试点代币化英镑存款》
