撰文：ChandlerZ，Foresight News
2026 年第一季度，整个 DeFi 市场的 TVL 下跌了 16%。L1 代币的集体表现更不乐观，1kx 数据显示，尽管占据了加密市场 90% 的市值份额，L1 公链实际收取的手续费收入仅占市场总量的 12%。几乎所有主流 L1 代币都录得年度负收益，市场正在用真金白银投票，质疑 L1 作为基础设施层的价值捕获能力。
当链上活动的增长并没有自动转化为 L1 代币的价值增长，协议层而非基础设施层正在截获越来越多的经济收益。这迫使每一条 L1 重新思考一个根本问题，公链的长期竞争力到底建立在什么之上。
在这种环境下，多数公链选择了收缩开支、放缓开发节奏，等待市场回暖。而 Sui 走了相反的方向。一个季度内，Sui 密集推出了四个层级的金融基础设施升级，ETF 获批打通机构准入、两种路径的稳定币先后上线、保证金交易基础设施升级、开发者激励计划启动。
据官方公布，自 2025 年 8 月以来，Sui 已处理超过 1 万亿美元的稳定币转账量，2025 年 8 月单月峰值曾达到 2290 亿美元。
这背后是一个清晰的判断，当市场周期压制代币价格时，真正能够积累长期竞争力的是底层金融基础设施的完备程度。在多数公链还在争论应该优先做应用还是做基建的时候，Sui 给出了自己的回答，基建先行、等待周期反转。
ETF 破冰，第五个拿到美国通行证的加密资产
2024 年 1 月，比特币现货 ETF 获批，同年年中以太坊跟进，2025 年 9 月 XRP 成为首个获批的山寨币现货 ETF，10 月 Solana 紧随其后。2026 年 2 月，SUI 成为第五个在美国获得 SEC 批准的现货 ETP 加密资产。这份名单的前四位都是市值排名前十、拥有数年交易历史的成熟资产。
对一条主网上线不到三年的公链来说，跻身其中意味着传统金融市场开始将 SUI 视为一种值得独立配置的资产类别。值得注意的是，2025 年 9 月 SEC 批准了通用上市标准，将加密 ETF 的审批周期从 240 天以上压缩到约 75 天，这一制度性变化为 SUI ETF 的快速获批创造了条件。
一个月内，三支 SUI ETF 先后上线，覆盖两家交易所和三家发行方。同期，VanEck 在德意志交易所 Xetra 上线了 SUI ETN（代码 VESU），面向欧洲投资者提供全额抵押的合规敞口。
2 月 18 日，Grayscale 的 GSUI 和 Canary Capital 的 SUIS 同日上线，前者在 NYSE Arca 交易，后者登陆纳斯达克。两支产品都内置了质押功能，这在此前获批的 BTC 和 ETH 现货 ETF 中从未出现。GSUI 将 100% 的 SUI 持仓用于链上质押，通过 Sui 网络的委托权益证明机制参与验证，截至 3 月下旬净质押收益率约 1.32%，管理费率 0.35%，上线前三个月或资产规模达到 10 亿美元之前免收。SUIS 公布的质押收益率约为 7%，管理费率 0.75%。两支产品的收益率差异显著，这主要源于质押策略和费率结构的不同，投资者可以根据自身对收益率和风险的偏好进行选择。
2 月 24 日，21Shares 的 TSUI 在纳斯达克上线，提供纯现货 SUI 敞口，不含质押功能，管理费率 0.30%，在 2026 年 10 月之前免收。此前 21Shares 已在 2025 年 12 月推出 2 倍杠杆 SUI ETF（TXXS），管理费率 1.89%，面向高风险偏好投资者提供衍生品通道。从杠杆到现货到质押，SUI 在美国 ETF 市场的产品线在一个季度内覆盖了不同风险偏好和收益预期的投资者。
三支产品的差异化布局清晰可见，Grayscale 和 Canary Capital 选择了质押型 ETF，将链上收益传导给传统金融投资者；21Shares 则选择纯现货路线，为偏好简单敞口和更低费率的机构提供入口。
质押型 ETF 的意义超出了简单的资金通道。在传统 ETF 结构中，投资者购买的是价格敞口，资产本身处于休眠状态。质押型 SUI ETF 改变了这个逻辑，机构资金通过 ETF 进入后，ETF 将 SUI 质押到网络上参与验证、增强安全性，质押奖励回馈给持有人。传统资本与链上经济之间形成了双向的价值流动。这是此前 BTC 和 ETH ETF 都未能实现的结构性创新，SUI ETF 是首批将链上经济激励嵌入传统基金结构的产品。
在此之前，机构投资者进入 SUI 需要通过 OTC 柜台或自行管理私钥，门槛和操作复杂度都很高。ETF 把这条路径简化为一笔普通的股票交易。
对 Sui 生态而言，机构准入通道的打通意味着用户基础和资本池的边界从链上原生用户扩展到了传统金融体系。当一个持有传统券商账户的基金经理可以像买 SPY 一样买入 SUI 敞口时，这条公链的潜在资本池就从加密原生的数十亿美元跃升到了传统资管的万亿美元量级。
稳定币基础设施，给 DeFi 装上结算引擎
ETF 解决了谁能进来的问题，稳定币要解决的是进来之后用什么交易。没有成熟的稳定币基础设施，链上 DeFi 就像一套建好了管道但没有通水的系统，资本无法高效流转，交易缺少稳定的计价和结算工具。
2026 年第一季度，两款路径截然不同的稳定币产品先后在 Sui 上线，推动链上稳定币市值从 2025 年底的约 4.85 亿美元持续攀升。
2 月 11 日，Ethena 的合成美元 suiUSDe 在 Sui 主网上线。suiUSDe 是 Ethena Labs 合成稳定币在 Sui 上的原生版本，通过 Delta 中性策略维持与美元的锚定。与传统法币储备型稳定币不同，Ethena 的模型通过加密资产的多空对冲来生成收益，这使得 suiUSDe 天然适合 DeFi 场景中的杠杆交易和收益策略。
suiUSDe 的上线与 DeepBook Margin 的集成同步完成，作为第一个接入 DeepBook 保证金交易系统的合成美元，它从上线第一天起就可以直接用于保证金交易、借贷和杠杆操作，而无需等待各个协议逐一完成集成。这种基础设施就绪即产品就绪的效率，正是可组合架构的优势所在。
SUI Group Holdings（纳斯达克代码 SUIG）在 Ember Protocol 上注入了 1000 万美元的 suiUSDe 收益金库，初始容量 2500 万美元。SUIG 是一家在纳斯达克上市的数字资产平台，持有约 1.02 亿枚 SUI 代币，专注于推动 Sui 生态的机构级应用。一家纳斯达克上市公司直接参与链上收益金库的部署，本身就说明了 Sui 正在吸引的资本类型已经从散户向机构转移。生态中的 Aftermath、AlphaLend、Bluefin、Navi、Scallop、Suilend 等项目已宣布支持 suiUSDe，覆盖借贷、交易和收益聚合等主要应用场景。
3 月 4 日上线的 USDsui 走了完全不同的路径。如果说 suiUSDe 服务的是链上原生的 DeFi 玩家，USDsui 瞄准的是更广阔的合规支付和机构结算市场。USDsui 由 Bridge 发行，Bridge 是 Stripe 在 2025 年收购的稳定币基础设施公司，通过其 Open Issuance 平台让企业和网络能够快速部署定制化的稳定币产品。
USDsui 的储备管理由 BlackRock、Fidelity Investments 和 Superstate 等机构级合作方负责，按照 GENIUS Act 的合规要求构建。USDsui 的关键特性在于互操作性。通过 Bridge 的 Open Issuance 生态，USDsui 可以与其他 Bridge 发行的稳定币实现 1:1 即时互换，低摩擦跨链流转。对全球支付和 DeFi 应用来说，这意味着在 Sui 链上有了一个合规的、可大规模扩展的美元锚定资产。
两条路径的战略意图很明确。suiUSDe 面向 DeFi 原生用户，提供收益生成和杠杆交易的底层资产；USDsui 面向支付和合规场景，提供机构级储备支撑的稳定美元。这种双轨架构让 Sui 同时具备了吸引 DeFi 资本和传统机构资金的能力。
放在更大的市场背景下看，2026 年 Q1 全球稳定币市值创下 3164 亿美元的历史新高，月交易量突破 10 万亿美元。即使在 DeFi TVL 整体收缩的环境中，稳定币依然是增长最快的加密资产类别。一条公链的稳定币基础设施是否完善，直接决定了它能从这轮结构性增长中分到多少份额。Sui 在这个时间窗口同时上线两种路径的稳定币，是一个经过计算的卡位动作。
DeepBook Margin，DeFi 基建的可组合层
ETF 把资本引进来，稳定币让资本有了计价工具，但资本真正要在链上高效流转，还需要一套撮合、借贷、清算一体化的交易基础设施。DeepBook Margin 的推出，补上了这条链路中最关键的一环，让 Sui 链上的资本从能进来、有工具进阶到能高效交易。
DeepBook 是 Sui 的核心流动性层，一个完全链上的中央限价订单簿（CLOB）。截至 4 月 15 日，DeepBook 累计处理了 188 亿美元的总交易量，服务超过 3140 万用户，24 小时交易量约 1050 万美元，已有 2650 万枚 DEEP 代币从交易手续费中被永久销毁。
在这个已被验证的撮合基础设施之上，DeepBook Margin 增加了保证金交易、清算引擎和利率计算等功能模块，支持 1 到 16 倍的杠杆选择，交易通过闪电贷自动完成借贷、兑换、抵押和还款的全流程。利率根据资金池的利用率动态计算，采用分段线性模型，低利用率时利率温和增长，当利用率突破阈值（如 80%）后利率陡增，通过市场机制自动平衡供需。清算机制同样完全在链上执行，当保证金账户的风险比率降到清算阈值以下时，任何人都可以触发清算流程，清算者获得抵押品和奖励，保护借出方的资金安全。
这把 DeepBook 从一个撮合引擎升级为一个全栈 DeFi 基础设施平台。对开发者来说，构建杠杆交易、借贷和做市等产品时，不再需要从零搭建保证金管理和清算逻辑。
DeepBook Margin 提供了一套共享的、可嵌入的金融原语，开发团队可以直接调用，专注于产品层面的创新和差异化。Mysten Labs 联合创始人兼首席产品官 Adeniyi Abiodun 表示，DeepBook Margin 代表了链上金融基础设施的新模型，suiUSDe 的集成使其成为这一品类的定义者。
目前已有多个生态项目宣布接入 DeepBook Margin 深度整合，包括杠杆与衍生品交易、流动性基础设施以及借贷市场等，Abyss、Cetus 和 Deeptrade 将率先集成保证金交易功能，其他项目也可以通过共享基础设施为用户提供更丰富的交易选项。
这种可组合性的价值在于规模效应，当越来越多的协议共享同一套保证金和清算基础设施时，流动性不再被隔离在各个协议内部，而是在整个 DeepBook 网络中流通。对用户来说意味着更好的价格发现和更低的滑点，对开发者来说意味着更低的开发门槛和更快的产品迭代速度。
在以太坊 DeFi 生态中，各协议各自搭建保证金系统，流动性高度碎片化，用户资金被锁定在不同协议中无法互通。Sui 选择了不同的架构思路，把保证金和清算下沉到基础设施层，让应用层专注于产品创新，从底层架构上避免了流动性碎片化的问题。
这也解释了为什么 suiUSDe 能够在上线第一天就直接接入保证金交易，稳定币和交易基础设施共享同一个可组合的底座。
熊市赋能建设者
随着近期 ETF、稳定币和 DeepBook Margin 的部署，Sui 在一个季度内完成了大规模的四层金融基础设施升级。然而，基础架构的价值取决于其上构建的应用。为了弥合这一差距，Sui 基金会推出了 DeFi Moonshots，一项旨在推动「基础设施飞轮」的精英激励计划。与传统的普惠型资助不同，Moonshots 专注于少数具有行业领先地位的先驱者，提供高达 50 万美元的增长激励和直接的技术合作，以确保这一新奠定的基础能够转化为切实的生态系统成果。
这种积极的扩张策略堪称教科书式的反周期投资，在整体市场面临萎缩和压力时加速发展。通过优先构建系统完整的金融体系，从机构结算到无需许可的创新，Sui 正蓄势待发，准备在周期逆转时获得丰厚回报。无论市场是否会立即给予代币价格奖励，第一季度的成绩单表明，Sui 的竞争优势现在取决于其基础设施的完整性，实际上是在押注率先建立基础的链将引领最终的复苏。
