撰文：木沐
2025 年第一季度（Q 1），加密资产市场未能延续 2024 年底的增长趋势，总市值从最高时的 3.8 万亿美元下滑至至约 2.7 万亿美元，回到了 2024 年第一季度的水平。引领市值的比特币（BTC）在虽在今年 1 月 20 日创造历史新高(ATH)10.9 万美元，但也于季度末收于 8.2 万美元。
不过，今年 Q 1 在交易额方面，全球十大交易所的交易总额为 21.69 万亿美元，较去年增长同期 16.84%，但较上一个季度降低 12.29%。Binance 以 8.41 万亿美元的总交易额保持领跑态势，OKX 和 Bitget 分别以 3.06 万亿美元、3.01 万亿美元紧随其后。
然而，Q 2 季度一开始，特朗普的关税政策先落地又暂缓，给全球股市和加密资产带来大幅震荡。
流动性风险将为加密资产交易平台带来增长挑战，头部交易平台显然更具抗风险能力。其中 Binance 在一季度迎来阿布扎比国资机构 MGX 的 20 亿美元股权融资为其备好了「粮草」，加上其 Web 3 产品 Alpha 的升级、上币机制调整等内部改革也对未来的市场变化提前做了铺垫。
开局不稳的 Q 2 让市场充满了不确定性，这将直接考验处于行业塔尖的交易平台的长跑韧性。
Q 1 交易量同比萎缩 衍生品交易规模扩大
比特币价格登顶后下跌，为 2025 年第一季度的加密资产交易量萎缩埋下了伏笔，全球十大交易所在 2025 年 Q 1 创造了 21.69 万亿美元的交易额，较 2024 年 Q 3 的 24.73 万亿美元下滑 12.29%，但比去年同期的 18.25 万亿美元增长了 16.84%。
相应地，TOP 10 交易所贡献的现货交易量和衍生品的交易量均较上一个季度下滑，分别为 4.94 万亿美元和 16.75 万亿美元，较 2024 年 Q 4 分别降低了 14.97% 和 11.52%。
其中，Q 1 加密资产衍生品市场总交易量是现货的 3.39 倍，规模较上一个季度的 3.26 倍有所增长，头部平台 Binance、OKX、Bybit、Bitget 占据超 80% 衍生品交易量。
Q 1 整体交易量下滑的态势中，Binance 仍然保持了领先状态，以 8.41 万亿美元的总交易额占据榜首，在现货和衍生品市场均占据最大份额，分别为 41.06% 和 38.08%，整体的市占率达到了 38.8%。
2025 年 Q 1 Binance 交易量占据主导地位
相较 Q 1 的现货市场，衍生品仍是多数交易平台的核心收入来源，交易规模进一步扩大，是现货市场的 3.39 倍，尽管头部平台占据主要份额，但竞争在加剧，尤其是现货市场萎缩时，下游平台很可能将开始争夺份额。
在衍生品市场，Crypto.com 处于不利地位，现货交易量占比（11.46%）显著高于衍生品（3.87%），而 Coinbase 只在国际站配制的衍生品交易业务仍相对较弱（4.8%），不过较上一个季度的 2.72%已显著增长。
衍生品是多数交易平台的核心收入来源
对比 2024 年 Q 4，Binance 现货份额小幅下降，但仍保持绝对优势（占比超 40%）；Crypto.com 现货占比下滑明显，Gate.io 是少数份额上升的平台。
Q 1 季度，相对山寨币，比特币现货市场的占有量和交易量均占主要地位，各交易平台数据也反映了这一点。
Binance 的比特币和山寨币现货交易量均处头部地位
而衍生品市场中，头部四家平台 Binance、OKX、Bybit、Bitget 总占比从 87.06%降至 83.13%，中小所份额略有回升，Binance 衍生品份额下降最多，但市场份额仍保持第一，Bybit 和 Bitget 紧随其后，竞争在加剧。
Binance 的交易量市场份额下滑但仍保持第一
尽管 Binance 整体市场份额较 2024 年下滑了 1.38%，但仍保持了绝对领先，其他头部平台未能从其中显著受益，相较竞争蚕食，更明显的信号是加密资产市场整体在收缩，行业也相应地进入了调整期。
对外融资对内升级 Binance 为增长蓄能
最受行业内外关注的莫过于 Binance 获得了首笔机构融资。
3 月 12 日，阿联酋阿布扎比政府支持成立的技术投资公司 MGX（Mubadala G 42 X）宣布向全球最大的加密资产交易所 Binance 投资 20 亿美元，并获得少数股权。这是 MGX 对「加密货币公司的最大单笔投资」。
市场推测，Binance 的估值将因此提升至 200-400 亿美元，这笔注资将直接强化其资产负债表，使其成为全球现金储备最雄厚的加密交易所。 不过，日交易额近千亿美元的 Binance，达成这笔交易意不在财务——MGX 深厚的政府背景让 Binance 获得的这笔机构投资「含金量」直线上升。
洞察 MGX 背后，是阿布扎比主权财富基金穆巴达拉（Mubadala）和人工智能巨头 G 42 集团的组合。如果「G 42」代表技术核心，「Mubadala」则意味着财富与权力，这个「M」是全球十大主权财富基金之一，管理资产超 3000 亿美元，其 CEO Khaldoon Al Mubarak 也是 MGX 的副主席，直接向阿布扎比皇室汇报，并参与制定国家产业转型计划。
阿联酋「国资」站台，主权基金背书， 已经在迪拜拿到虚拟资产服务提供商（VASP）牌照的 Binance 将再增合规筹码，也将一定程度上影响世界对加密资产行业的观念转变。
此外，Binance 将借助中东跳板突破资本局限。要知道，中东家族办公室管理着全球约 1.8 万亿美元资产，如果 Binance 被纳入白名单，预估将在未来 12 个月带来超 500 亿美元的增量资金。
长期来看，Binance 与 MGX 的合作，或为行业打开一个新的路径——成为连接石油资本与加密世界的「数字中央银行」，重新定义全球金融权力结构。此役之后，Binance 将会从一家加密资产交易所升维至新金融基础建设机构，为其升级转型带来新的契机。
除了外部，Binance 在今年开年后的一系列内部改革显然也在为未来的升级和市场变化做准备。
3 月 18 日，Binance Alpha 2.0 上线，将其 Web 3 钱包的交易功能直接整合进平台主站。这是一项重大升级，Alpha 2.0 直接简化早期代币交易的入口，允许用户无需额外设置、直接在 Binance 主站购买链上新出现的代币，使用户能够更方便地发掘早期项目的机会。
在安全层面，Alpha 2.0 还推出了「MEV 保护」，这是一项增强交易安全性并为交易者提供更好定价的特色功能，有助于降低与市场操纵和抢先交易相关的风险，以提供更安全、更高效的交易条件。
Binance Alpha 2.0 上线当日，Binance 钱包的链上交易量达到 9055 万美元，占 Web 3 钱包市场交易量的 54%，是 Binance Q 1 日均现货交易量的 0.2%，按现货交易市场计算，已经是排在第 70 名的 CEX Deribit 现货交易量的 2 倍多了。
这意味着，Alpha 2.0 将成为 Binance 现货交易市场的补充。当市场下行、交易量整体萎靡时，链上 Web 3 市场的早期项目仍可能因为低市值、高流通性而吸引用户，一些交易量活跃、质量达标的优质项目也有机会登录 Binance 主站，持续增加用户在该平台的活跃度。
除了产品，第一季度里，Binance 还在治理层面进行了改革，将「用户投票」纳入到资产上/下架的规则中，以增强用户在新币上市、老币退市中的话语权。这也是自年初以来 Binance 不断听取用户声音、调整「上币机制」的举措之一，成为其保持活跃度的小利器。
对外融资谋求战略布局，对内革新应对变化多端的市场，「币海」浮沉 7 年，已属巨擘的 Binance 依然在借力、求变。「不进则退」的交易所行业铁律打翻了多少「新船」，更何况所有行业都进入经济的大震荡时代，而「曙光」只属于不断积蓄力量的「长跑者」。
（声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议）
