文/Sean
美国国债收益率，特别是10年期国债和2年期国债的利差，历来都是经济衰退的准确预测指标。这种利差是对 2 年期和 10 年期国债收益率的比较，提供了短期与长期经济预期的清晰快照。最近从-1.06%转变为-0.31%，这对全球经济的未来意味着什么？
历来评估国债收益率和更广泛的金融市场的工具有很多，但“10”年期减“2”年期的利差在预测经济衰退方面由于历史准确性而被人们广为津津乐道。
进入2023年象征美国经济衰退的2Y/10Y美债收益率倒挂随着美联储的加息成为了必然，受到美联储加息预期影响，多个期限的美债收益率继续攀升。据最新10月5日最新数据显示，10-2 年期国债收益率利差为-0.31%，而前一交易日为-0.32%，去年为-0.39%。这低于 0.89% 的长期平均水平。
为什么会提到经济衰退？
首先我们来看一下，这个收益率倒挂准确性如何。10-2国债收益率利差是10年期国债利率与2年期国债利率之间的差额。10-2 国债利差接近 0 意味着收益率曲线“趋于平坦”。历史上，10-2 的负收益率利差一直被视为经济衰退期的前兆。10-2 的负利差预测了 1955 年至 2018 年的每次衰退，但通常出现在衰退发生前的 6-24 个月，因此被视为遥遥领先的指标。10-2利差在2011年达到2.91%的高点，并在1980年低至-2.41%。
通常情况下，长期收益率曲线会向上倾斜，因为投资者是趋利避害的，需求的是长期债务从而获得更高、更长久的回报，但同时通货膨胀或违约在长期范围内发生的可能性较高，长期债务带来的风险相对也更大。
长期收益率曲线变陡通常预示着经济活动增强、通胀上升和利率上升的预期。长期收益率曲线趋平或者向下则表明投资者对经济增长前景失去了信心。
这次倒挂预测准确性高吗？
从图表来看，3个月期国债收益率随着加息的变化在不断走高，持续上升。而5年期国债收益率相较于其他期限则达到了最低程度，有分析师指出美国两年期收益率是未来两年美联储政策走向的良好指标，可能会反应出美联储的加息路径。
我们再从另一组图表来进行对比，诚然由于2020年的疫情发钱举动，引起了美国长达近一年多的高通胀。自2022年5月开始美联储为了抑制通胀采取了强烈加息举措，通胀得到了良好抑制。但同时我们需要意识到，在现代经济学体系中，消费者价格指数CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标。
通俗来讲是衡量通货膨胀的主要指标之一。如果消费者物价指数CPI升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，国家会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不良。美联储加息政策不是温和调整而是在一年之内迅速提高到近5%的利率。最近，美国政府的众议长罢免和停摆次数频繁增加、债务上限短时间内又需提高，这些现实的例子恰恰反映了问题的严重性。
美国自20年高通胀时代以来的呈现出最严重倒挂，实际反映出的是金融市场担心美联储延长加息周期将使美国陷入困境，各州陷入衰退心态。至于短时期内是否会出现衰退与萧条，完全需要综合考量美联储的政策变化、科技发展与国际动向。
