撰文：Ashley
无论你是身在圈内还是置身圈外，这两天一定对以太坊的消息不太陌生。原因很简单，让 E 卫兵们一度扼腕叹息，让捍卫者几近被洗下车的以太坊，凭「3 天暴涨 40%」，登上抖音热榜第一了。
上涨动力哪里来？
众所周知，以太坊于 5 月 7 日上线的 Pectra 升级。这一自 2024 年初以来最重大的网络升级，融合了 Prague 执行层硬分叉和 Electra 共识层升级，通过 11 个改进提案显著提升了以太坊的性能。账户抽象功能（EIP-7702）让用户能通过社交媒体账户或多签名方案灵活管理钱包，降低使用门槛，吸引了更多用户和开发者。质押机制优化将验证者 ETH 上限从 32ETH 提高至 2048ETH，并引入灵活的提款方式，便于机构和个人参与网络安全，增强了市场对以太坊长期价值的信心。
同时，Pectra 优化了 Arbitrum、Optimism 等 Layer 2 网络的交互效率，使交易速度更快、成本更低，链上活动因此激增。作为以太坊从「2G」迈向「5G」的关键一步，Pectra 升级不仅提升了网络活力，还为市场「信心充值」，直接推动了价格上涨。
不只是以太坊本身，华尔街也传来重要利好消息。
全球最大的资管公司 BlackRock 向 SEC 提议，允许以太坊 ETF 进行质押。这项提议不仅有望让以太坊 ETF 从单纯的投资工具升级为类似债券的「生息资产」，为投资者带来资本增值和被动收入的双重回报，还点燃了市场对以太坊未来潜力的乐观情绪。
具体来说，BlackRock 提议修改其 S-1 文件，允许投资者用以太坊而非美元直接创建和赎回 ETF 份额（即实物赎回），并结合其 2024 年 3 月推出的 29 亿美元 BUIDL 基金，深化传统金融与区块链的融合。BUIDL 基金是在以太坊网络上运行的代币化基金，投资于美国国债等传统资产。这对机构投资者极具吸引力，因为他们不仅能分享以太坊价格上涨的收益，还能通过质押获得稳定的现金流。
BlackRock 数字资产负责人 Robert Mitchnick 在 2025 年 3 月接受 CNBC 采访时表示，质押功能的加入将显著提升以太坊 ETF 的吸引力。他坦言，2024 年 7 月以太坊现货 ETF 推出后，因缺乏质押功能，市场需求表现平平，而质押可能是扭转局面的关键。
与此同时，SEC 对加密货币监管态度的转变也助推了这波涨势。上任主席任期内 SEC 态度一向强硬，严格基于 Howey 测试将质押视为潜在的未注册证券，因此在 2024 年 5 月批准以太坊现货 ETF 时明确禁止质押功能。
但随着特朗普重回白宫，SEC 换帅 Paul Atkins，加密监管有了明显的松绑。除了 BlackRock，Invesco Galaxy、VanEck、WisdomTree 和 21Shares 等 ETF 发行商也提交了类似质押和实物赎回的申请。
不过，如果质押 ETF 获批，带来的利好应该远不止价格上涨。质押功能的引入可能重新定义加密资产的角色，使其更接近传统金融产品，既能带来收益又能实现增值，推动以太坊向主流金融靠拢。
目前，SEC 还需处理多项加密 ETF 相关决定，包括是否批准 Solana、XRP、Litecoin 甚至 Dogecoin 等其他加密货币的现货 ETF。随着「山寨币季」的呼声渐高，以太坊的强势表现或许只是加密市场更大热潮的开端。
此外，特朗普家族相关的 DeFi 项目 WLFI 也是看好这波上涨，链上动作频频。据链上数据分析师 @ai_9684xtpa 监测，WLFI 关联地址正借币做多 ETH，从 Aave 借 400 万 U 以均价 2515 美元买入 1590 枚 ETH。
以太坊这波价格到顶了吗？
对于以太坊沉寂半年后的这波史诗级上涨，确实让社区多了些信心和盼头，也带动整个山寨币市场回暖。不过，喜悦之余，也不乏看空的声音。以下是 BlockBeats 根据社区热议进行的梳理。
乐观派指出，当前市场结构与 2016 和 2020 年牛市前夜相似，预测未来 3-6 个月可能出现改变人生的暴涨行情，部分山寨币甚至可能实现单日 40% 的惊人涨幅。
@liuwei16602825 表示，这轮上涨表示牛市回归「板上钉钉」。无需忧心回调。上涨的主力采用高成本的隔离式操盘，比任何散户都害怕下跌，必然全力护盘。
空军们主要认为，这轮上涨与 2021 年牛市不同，当前市场缺乏散户大规模进场和长期持有的信心，资金轮动速度过快。
@market_beggar 观测到，Bitfinex E/B 巨鲸开始平仓，并认为如果该巨鲸接下来几天都维持高速平仓的操作，可以猜测巨鲸是不再看好 ETH 的上涨空间，准备结利离场，接下来要重点关注平仓时间。
@FLS_OTC 表示，目前的宏观层面还有很多不确定，流动性也撑不起来大牛市，现阶段是「回光返照」，而不是彻底的反转，将依然保持空仓。
@off_thetarget 认为，ETH 从 POW 转向 POS 后，失去了「金本位」的矿机电力成本支撑，质押经济模型导致价值锚定失效；同时，L2 生态（如 Starknet、zkSync 等）流动性割裂，无法形成有效的资金回流机制，拆分盘模式崩溃；再加上 ETH 社区过度追求技术叙事而脱离实际需求，导致生态增长乏力。因此，他认为 ETH 的内在价值体系已瓦解，价格必然暴跌至 800-1200 区间，并在 1800 点位果断做空。
@Airdrop_Guard 基于《高胜算交易策略》的核心逻辑，即当三套底层逻辑不同的交易系统（如成交量衰竭、价格供需、多空持仓费率等）在同一点位（2580）同时发出做空信号时，形成高胜算交易机会。他强调这些系统必须基于不同算法和逻辑（而非单纯技术指标叠加），而当前 ETH 的走势符合其交易体系中多个独立维度的做空条件，因此选择做空。
整体来看，比特币仍保持 54% 以上的市场主导地位，机构资金对其的持续偏好可能限制山寨币的上涨空间。市场未来走向将取决于多重因素，比如比特币价格走势、全球宏观经济形势、以及资金能否从比特币有效轮动至山寨币领域。
虽然近期以太坊领涨带来了乐观情绪，但投资者仍需保持理性，不同板块的山寨币很可能出现分化走势。至于本轮以太坊上涨能否迎来真正的山寨币狂欢，或许还需要更多时间和条件的配合。
