TokenPost自2017年创刊以来，作为九年间最近距离观察韩国虚拟资产市场诞生与消亡的媒体，目睹了这一过程中反复出现的一个模式。在退市公告发布之前，有的项目方早已消失；有的官方渠道虽然还在，但已数月没有更新；还有那些无名无姓的团队，却带着数百亿韩元的市值登上交易所的名单——投资者总是最后一个知道这一切。TOKEN KOREA WATCH源于这样一个判断：在制度保护投资者之前，媒体应当填补这个空缺。这并非宏大的宣言。我们只是替每一位买过加密货币的人，问出那个他们都能提出的问题——"这个项目，如今还活着吗？" [编者注]
在韩国交易所上市的637个虚拟资产项目中，相当一部分甚至没有为投资者建立沟通渠道。这是TokenPost排除行业渠道或采访途径，仅从普通投资者的视角直接接触后得出的结果。
这不仅仅是宣传上的缺失，更是投资者保护的空白。
■ 敲响了637扇门
Upbit（254个）、Bithumb（453个）、Coinone（387个）、Korbit（198个）、Gopax（132个）。剔除重复后，韩国以韩元上市的虚拟资产共有637个项目。其中，同时在5家交易所上市的项目仅有32个。其余605个项目仅在特定交易所与投资者见面。
TokenPost调查报道团队于4月21日至5月4日期间，针对这637个项目直接进行了"普通投资者可及性测试"。我们有意排除了通过交易所或行业渠道的官方采访途径，目的是验证一个购买了加密货币的普通人，想要核实自己的资金去向时，是否真的能够做到。我们亲自查找并联系了各项目的官方网站、公开社交渠道和电子邮件地址。结果如下：
收到回复的项目：51个（8%）
已暂停交易或计划退市的：27个
确认国内所在地的：31个
连电子邮箱地址都没有的：超过140个
连电子邮箱地址都没有，这不仅仅是宣传上的缺失，而是意味着持有该加密货币的投资者，无法通过公开渠道向该项目发出哪怕一次询问。除非依靠行业人脉或通过交易所，否则对这140个项目而言，普通人面对的实际上是黑箱。
在637个项目中，拥有可联系渠道、该渠道仍然有效且能给予回复的，仅占总数的8%。在承载着1113万投资者资产的市场里，约92%的项目实际上处于沉默状态。
这意味着，韩国投资者的资金所锁定项目的运营团队，他们根本无法联系上。
■ 全球交易量的30%，然而投资者又知道些什么？
这种沉默之所以感觉更为沉重，是因为韩国并非一个无足轻重的市场。
根据虚拟资产研究公司Kaiko的报告，韩国的周交易量达到260亿美元（约38万亿韩元），占全球虚拟资产交易量的约30%。考虑到日本的月交易量仅在200亿至300亿美元之间，韩国市场的规模可谓压倒性。
问题在于这个交易量的构成。同一份报告中，Kaiko分析指出，韩国个人投资者的山寨币比例高达85%。比特币仅占9%，以太坊只有6%。韩国是全球最激进押注山寨币的市场。
而这些山寨币中约有40%目前正交易在历史最低点附近。这一数据超过了2022年FTX破产后不久创下的37.8%。在面临史上最严重的山寨币低迷期之际，投资者甚至无法联系到自己所持币种的项目方。
■ 市场正在冷却
交易指标显示了结构性的降温。4月份，韩国韩元交易所的总交易额约为81万亿韩元，创下自2023年9月以来30个月的新低。Upbit的月交易额从2月的约78万亿韩元骤降至4月的约50万亿韩元，三个月内暴跌36%。同期，Bithumb也从约34万亿韩元萎缩至约23万亿韩元。
韩国金融信息分析院和金融监督院的实态调查，用数据确认了这一趋势的结构性背景。截至2025年下半年，韩国虚拟资产总市值为87.2万亿韩元，半年内减少8%。日均交易规模为5.4万亿韩元，下降了15%，交易所的营业利润仅为3807亿韩元，暴跌38%。价格波动率（MDD）为73%，是同期KOSPI指数（28.3%）的两倍多。
然而，投资者账户数量却增加了3%，达到1113万个。那些既无法离场也无法进一步买入的人正在堆积。其中，74%的人持有资产不足100万韩元。绝大多数是无法从市场脱身，也无法获得判断依据的小额个人投资者。
退市案例正在急剧增加。2025年下半年，韩元市场交易中断案例为54起，环比暴增50%。退市的首要原因是"项目风险"（59%），意味着项目持续经营出现问题或与项目方失去了联系。数据证实了无法联系的项目最终走向退市的路径。本次调查中确认的27个暂停交易或计划退市的项目，可能只是前兆。
■ 在信息披露强制化之前，当下的现实
金融当局正在讨论数字资产第二阶段立法，考虑对发行人施加相当于证券申报书的信息披露义务。制度完善后情况会有所改变。但在那之前，此时此刻，637个项目中有92%对投资者的询问置之不理。
全球市场的警告已经非常具体。仅在4月份，DeFi再质押协议KelpDAO就遭受了约2.92亿美元的损失，Drift Protocol也损失了2.85亿美元。朝鲜Lazarus集团在18天内通过两次攻击窃取的金额就达5.77亿美元。RaveDAO的RAVE代币在暴涨4500%后，24小时内暴跌95%，链上分析师ZachXBT在价格飙升前发现开发者钱包有大量代币转移到交易所的迹象，提出内幕操纵的质疑。
在所有这一切发生的同时，韩国投资者所持项目的项目方，有超过140个连电子邮箱地址都没有。投资者即使感觉异常，也无从核实。
■ TokenPost将继续敲门
本次调查中，我们并非以记者视角，而是以投资者的视角出发。我们没有使用采访特权，也没有动用行业网络。我们仅用了任何人都能做到的方式去敲门，结果就是8%。
对回复的51个项目的专访文章将从今天起陆续发布。它们至少回答了问题。这本身对投资者就是一个有意义的信号。
未回复的项目、计划暂停交易的27个项目、以及连联系方式都没有的140多个项目——它们仍将是我们报道的对象。不回应本身就是记录，而这份记录将成为投资者判断的依据。
TokenPost计划将本次调查结果分享给韩国金融委员会（FSC）和金融信息分析院（KOFIU）。鉴于韩国市场占全球交易量的30%，填充这个市场的项目真实状况也应当以同样的分量去对待。
全球交易量最大国家的投资者，却无法联系到自己所购币种的项目团队。这就是2026年5月4日，韩国虚拟资产市场的现实。
对于那些没有回音的地方，我们将持续记录。
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