作者：IOSG Ventures、Bing Ventures、Waterdrip Capital、HashKey Capital
整理：Scof，ChainCatcher
新春伊始，全球投资环境持续变化，各种新兴技术和市场趋势不断涌现。在这样的背景下，投资者如何制定长远的战略，如何评估和选择投资项目，成为了Crypto行业内外广泛关注的议题。
对此，RootData联合ChainCatcher主办了这次访谈。在上期，我们邀请了包括OKX Ventures、Bixin Ventures等投资机构做了建设性的回复。本期受邀的投资机构包括IOSG Ventures、Bing Ventures、Waterdrip Capital等多家具有代表性的投资机构，他们围绕2025年的投资趋势和建议展开深入讨论。
在2025年的投资策略与看好的赛道是什么？背后的逻辑是什么？
IOSG Ventures：
- Crypto x AI
Crypto x AI是近期业内最具创新和动能的领域。它吸引了近乎出圈市场关注，并提供了极为广泛的遐想空间。主权AI(由去中心化的加密基础设施驱动的AI系统)代表着一个革命性的机会（但其实赋予AI如此大权力也存在许多风险）。这些系统可以实现真正的自治，利用非托管钱包与其他agent和人类在链上互动。我们甚至在将来会看到AI agent在需要进行链外任务时购买人类服务。
- DePIN
DePIN是一个高度创新、多样化的领域。它结合了加密经济模型与链外硬件，从而解决了传统行业中的许多挑战。虽然DePIN是一个非常有潜力的领域，但并非所有DePIN项目都同样有前景，具体项成功与否高度依赖于其本身。
我们对那些可以提供清晰且可衡量价值（比如降低成本、提高效率或进入未开发的市场）的DePIN项目充满期待。DePIN的成功通常来自于其实现的新型商业模式，而这些模式是集中式系统无法复制的。这项优势使项目可以拥有更好的市场渗透率、分销和可达性。DePIN还可以通过降低运营成本或提高资源利用率来推动成本效率和更好的单位经济学，使它的去中心化模型更加具备竞争力和可持续性。此外，资本支出优化是DePIN项目的一个重要优势，因为它通过代币激励将基础设施成本分摊给社区，从而实现更快的扩展和更广泛的参与。
另一方面，我们应当尽量避免那些不当使用代币化的DePIN项目。它们失败的代币经济学通常会导致不可持续的生态。一些项目的代币并没有带来实际的效率提升或相对于传统方式的改进，而是单纯依赖代币激励来掩盖潜在的低效，并在短期内补贴使用成本。仅仅依靠代币化本身无法证明去中心化是合理的，并且有时结果比现有的集中式模型更差。
- 支付
稳定币已经成为加密行业的主流支付媒介。并且由于其可编程性、跨境实用性和日益明确的监管框架，稳定币有望成为全球支付的标准结算货币。
虽然稳定币在可编程性和跨境流动性方面相较法币有明显优势，但更广泛的应用仍受到监管挑战和低效的进出链机制的制约。然而，倡导加密的美国政府可能会提供监管明确性，为高效、流动且低成本的加密与法币交易创造更健康的环境。
- 消费者应用
消费者应用这一领域非常有探索性，但也更难以定义，经常与其他领域如AI、DePIN和支付重叠。这个领域涵盖了广泛的应用，包括但不限于由AI驱动的消费者解决方案、面向消费者的DeIN项目和为消费者设计的支付解决方案。
除了实际的应用场景，消费者应用在加密领域还存在着投机和游戏化的成分。这里非常重要的一个类别便是链游。它们融入了投机经济元素和Meme，目前仍然是行业中最成功的消费者互动实验之一。这些投机性应用往往模糊了娱乐、金融和实用性之间的界限，为创新创造了独特的机会。
展望未来，结合加密与面向消费者应用的新实验将带来更多的机会。融入经济激励的游戏机制展现出了巨大的潜力，从而提供了吸引用户和推动采用的新方式。这个领域的设计空间非常广阔，我们预计它在2025年将带来突破性的创新。
Bing Ventures，一般合伙人，Bruce Lan：
投资策略：
2025年，我们的投资策略聚焦于发现早期项目的价值和推动区块链技术的主流化应用。这背后的逻辑很简单：区块链行业的高速迭代使得越早参与、越早布局，就越可能捕捉到指数级增长的机会。
具体而言，我们更关注以下几个方向：
- 早期项目优先：
未来几年，区块链领域的核心竞争力在于技术创新和实际落地能力，而这些往往能够在早期项目中找到。对于我们来说，支持有潜力的初创企业，不仅是投资，更是推动整个行业向前发展的重要途径。
- Web3 与 Web2 的结合：
区块链技术走向主流化，关键在于它能否真正「破圈」，融入日常生活和传统市场。我们看好那些能找到 Web3 技术与 Web2 用户需求结合点的项目，比如优化用户体验、降低使用门槛的应用。
- 知名团队的新项目：
很多行业内经验丰富的团队选择创业时，他们往往已经积累了深厚的资源和对市场的洞察力。这类项目的起点通常很高，因此也具有更高的成功率。
重点赛道：
在2025年，我们特别看好以下几个领域，这些赛道展现了区块链技术从底层架构到实际应用的全面进化：
- ParallelVM（并行虚拟机架构）：
我们认为并行虚拟机架构是区块链性能提升的关键。传统区块链系统的交易处理速度往往是瓶颈，而 ParallelVM 提供了通过并行执行交易和合约来提升吞吐量的解决方案。尤其是在 DeFi 和区块链游戏等对交易密集度要求极高的场景中，ParallelVM 的应用潜力巨大。当然，这条赛道的挑战在于并发管理和安全性的问题仍需时间解决。
- 替代虚拟机架构（Alternative VM）：
区块链开发者对更高效、更灵活的虚拟机需求非常明确。Alternative VM 打破了以太坊虚拟机（EVM）的限制，支持更多编程语言，比如 Rust 和 Wasm，这对于吸引开发者和创造更复杂的应用至关重要。虽然新架构的生态建设需要时间，但它的潜力不可忽视。
- 加密合规性（Crypto Compliance）：
随着全球对加密货币的监管越来越严格，合规性正在成为刚需。无论是 KYC、AML 还是税务合规，能够简化这些流程并确保合规透明的项目会非常受欢迎，尤其是在主流金融市场想要加密化的趋势下。
- DeFi 基础设施与创新：
我们始终认为，基础设施的完善是 DeFi 扩展用户群体的关键。比如，可靠的跨链桥、去中心化保险、以及更安全的预言机系统，这些都能让用户对 DeFi 有更高的信任度。
- AI 与加密的结合（AI x Crypto）：
AI 和区块链的结合是个新兴方向。我们看到，AI 可以用来优化区块链网络性能，而区块链则可以为 AI 提供数据隐私保护。这种技术交叉可能会带来一些意想不到的创新，比如更智能的智能合约或去中心化的 AI 服务。
- 比特币的创新（BTC Innovation）：
比特币仍是加密行业的中流砥柱，但它的潜力并未完全释放。我们关注比特币 Layer 2 扩展和智能合约功能的发展，这些新功能能够让比特币在支付和 DeFi 领域大展拳脚。当然，比特币社区对变革的接受度偏低，创新速度可能较慢。
这些赛道的选择并非偶然，它们反映了技术和市场需求的双重驱动，也正是我们投资策略的核心。
Waterdrip Capital：
2025年是Crypto走向大规模采用和拥抱监管的一年。对于一级市场来说，我们的投资逻辑上会基于以下几个核心趋势：
合规化与主流化：全球监管环境的逐步清晰和加密货币ETF的推出，标志着加密货币正从边缘走向主流金融体系。
技术创新与融合：AI与区块链的结合将催生新的应用场景和商业模式，推动市场规模的进一步扩大。
成本效率与市场需求：稳定币和RWA赛道能够显著降低交易成本、提高资产流动性，满足企业和投资者的实际需求。
因此我们聚焦的赛道会在RWA，AI+Crypto Infra，以及围绕稳定币展开的Pay Fi, DeFai的范式创新这些领域。
传统金融与区块链的结合（RWA赛道）
全球监管环境正逐步清晰，加速了加密行业的合规化进程。未来区块链技术会与传统金融体系逐步地深度融合。政府债券、房地产和其他金融资产的代币化，在提高了这些传统资产的流动性和透明度同时，还能为DeFi生态提供新的抵押品。最近英美等国家已经在探索数字债券的发行，这无疑是对待RWA的政策出现积极信号的最好例证。
除此之外，BTC价格的持续上涨不仅推动了以MicroStrategy为代表的资产驱动型加密概念股在二级市场的亮眼表现，还引发了一波「复制效应」——越来越多的上市公司开始效仿这一模式，通过将比特币或其他加密资产纳入资产负债表来提升自身估值和市场吸引力。
AI与Crypto
AI+Crypto将是下一个千亿级别的市场机会。我们重点关注AI Agent在区块链支付基础设施中的应用，以及AI驱动的去中心化金融工具。稳定币可能成为AI智能体的首选支付工具，而高吞吐量的区块链（如Solana、闪电网络、BASE）将因AI的普及而显著受益。此外，利用DID技术对AI进行身份认证和欺诈保护解决方案也是未来的方向之一。
稳定币与支付创新
稳定币在过去一年中已经证明了其作为全球支付工具的价值，尤其是在降低交易成本和提升效率方面。我们预计，2025年将迎来稳定币在企业支付中的大规模采用，特别是中小型企业（如餐饮、零售等）将率先从信用卡支付转向稳定币支付。此外，随着更多企业意识到稳定币的成本优势，稳定币发行和支付集成类的业务将迎来新的增长机遇。
在投资策略上，我们更倾向于布局那些处于早期阶段、且具备未来大规模采用潜力的项目。我们非常看好AI+Crypto这个方向，这里面既包括像TEE（可信执行环境）、Data Labeling（数据标注）这样的基础设施类项目，也包含具体到某一垂直业务场景的AI Agent应用类项目。Waterdrip Capital也从2023-2024年就已经开始系统性布局这一领域，比如作为AI计算链的SWAN Chain，基于Green Field的鉴证服务BAS；再到AI+支付集成的Alsa；可以说已经把AI从训练，计算，存储再到应用的产业链上下游全包圆了。
但我们仍然会保持关注其他赛道，期待在2025年看到更多突破性的技术和商业模式涌现。
对于二级市场，我们倾向于购买那些真正有落地场景，有自身造血能力的标的；包括公链，服务商，协议类项目，这非常类似传统股票市场中现金流表现良好的公司会定期回购自己公司的股票；其次可以关注股票市场中的加密概念；在去年我们发布了一篇有关加密概念股的研报，正如上文所提到的除了资产驱动型的MSTR，也分析了例如MARA这样的矿业概念和基建概念，以及交易所概念，支付概念等。因此，在二级市场我们会着重参与配置相关概念的股票。
HashKey Capital，合伙人，肖晓：
2025投资展望:
着重关注应用领域，尤其是各个出圈赛道，以及社区驱动的场景。2025下半年开始逐步总结应用中的痛点，探索新一轮的基础设施/工具层。
继续采用一二级联动策略，一级重点挖掘早期估值合理或低估的项目，二级基于一级的信息渠道，采用更灵活的方式，扩大投资标的范围，运用借贷、衍生品等方式控制风险。
重点赛道：
- Crypto AI: autonomous agents and multi-agent systems, intent-based trading agents, smart money agents, agents与工具结合, 数据服务，agents平台（launchpad, marketplace等）等等。
- Consumer dapps相关：有出圈潜力的应用，如支付/稳定币，RWA，交易，游戏，广告，Depin等。
- 新概念：参考用户关注度的逻辑，小额布局容易引发关注的概念。
- 生态：持续关注Solana、以太坊、比特币生态，挖掘Base、Sui、Berachain、Monad、Movement等新生态的新机会。
对于2025年计划融资的项目，有哪些建议可以分享？
IOSG Ventures：
- 去伪存真，首先思考自身团队的结构和能力适合做什么，找到合适自己的定位和PMF，并且清晰地向投资人展示，同时保留灵活调整方向的思维方式。
- 要有清晰的盈利模式和代币经济模型，想清楚为什么需要代币，以及代币用来做什么。投资者会关注项目如何产生收入，代币如何增值，设计合理的激励机制。
- 2025年的Crypto融资环境将更注重实质价值创造而非概念炒作，需要有差异化的竞争策略，以及社区驱动的GTM方法逻辑。
Bing Ventures，一般合伙人，Bruce Lan：
2025年对于创业团队来说，融资环境更加复杂但也充满机会。以下是我们的几个建议：
建议一：让社区深度参与
当前，社区用户已经成为项目成功的重要推动力。团队需要设计公平透明的代币分配机制，不仅要激励投资者，更要吸引核心用户加入。用户不再只是参与项目的投资者，他们也是生态的一部分，直接影响项目未来的发展。
建议二：紧跟 Dex 的趋势
去中心化交易所的主流化趋势不容忽视。Dex 提供了更好的流动性和透明度，许多热门项目都会优先选择在 Dex 上架，形成市场热度，然后倒逼中心化交易所跟进支持。这种趋势为项目带来了更大的自主权，同时也拓宽了融资渠道。
建议三：清晰讲述你的故事
在竞争激烈的赛道中，清晰的叙述至关重要。团队需要能够精准传达项目的核心价值，尤其是技术创新和市场需求的结合点。一个好的故事可以帮助团队在投资者和社区用户中脱颖而出。
建议四：注重长期社区价值
融资不仅是为了解决短期资金需求，更是一次建立长期社区信任的机会。通过透明的治理和公平的机制设计，团队可以吸引用户持续支持项目生态，为未来的发展奠定基础。
总结：
从投资的角度来看，我们对 2025 年的整体趋势持乐观态度。特别是在区块链与 AI 的结合、DeFi 基础设施的完善，以及 Web3 技术逐步进入主流市场这些领域，我们看到非常多的机遇。同时，对于计划融资的项目，我们建议团队更加注重社区建设、紧跟去中心化交易的趋势，并通过清晰的项目叙述赢得市场的信任。未来的竞争不仅是技术的较量，更是信任和价值的体现。
Waterdrip Capital：
- 坚持长期主义与加强现金流管理
当前加密市场或许处于牛市周期，但项目方需要做好面对未来2-3年市场行情平淡的准备。良好的现金流管理和造血能力将是项目生存和发展的关键。如果是奔着做真有落地业务的项目，那么在融资时充分考虑资金的使用效率，并制定长期的财务规划。
- 关注传统行业的融合机会
随着区块链技术与其他行业的深度融合，项目方应积极寻找与传统行业的合作或融资机会机会。传统行业VC的融资能给项目带来更多支持
- 建立和监管机构的沟通渠道，关注加密行业的监管政策
随着全球监管环境的逐步清晰，项目方应积极与监管机构沟通，确保项目的合规性。合规不仅是项目长期发展的基础，也是吸引传统资本和机构投资者的关键。
HashKey Capital，合伙人，肖晓：
2024年成功的项目基本都是community driven的，关注并抓住社区和用户的需求才是王道。
