撰文：BUBBLE

4 月 1 日，Binance 在这个愚人节过的并不顺心，市场也被开了一个真金白银的玩笑，先是$GUN 被社区猜测疑似做市商/大户砸盘，而此事还未有定论。在一个公告后，今夜又发生了更严重的连锁崩盘。Binance 在这个愚人节究竟跟我们开了什么玩笑？

公告风云

第一次公告

这次暴跌的事件首先应该追溯到昨日的一个公告，在 3 月 31 日下午 14:30，Binance 发布公告「Binance 合约将于当日 17:00 更新 1000SATSUSDT 和 ACTUSDT U 本位永续合约杠杆及保证金阶梯」并提示用户当前位置仓会受到影响，且由于杠杆和保证金阶梯的更新，一致性网格策略可能会受到影响而终止，建议用户在变更前及时进行相应调整。

再次更改公告

仅仅一天之后的 4 月 1 日 15:32 Binance 再次发布公告，「Binance 合约将于 2025 年 04 月 01 日 18:30 更新 1000SATSUSDT、ACTUSDT、PNUTUSDT、NEOUSDT、NEOUSDC、TURBOUSDT 和 MEWUSDT 的 U 本位永续合约杠杆及保证金阶梯」。这次公告不仅再次修改前一日刚刚变更的$ACT 仓位限制「再次削减了低倍杠杆仓位限制 50%」，而留给用户的反应时间不到 3 小时。

全线崩盘

在 ACT、DEXE、HIPPO、BANANAS31、TST、PNUT 等多个代币，在几乎同一时间出现了多至 50% 的跌幅。甚至从 18:30 到 18:35，Binance 平台上的 ACT 合约持仓总价值直接暴跌 76.53%，从 9412.86 万美元跌至 2209.32 万美元。瞬时间引爆了社群，显然 Binance 更改规则带来的影响已经远远超乎所有人的想象，大家纷纷猜测暴跌的原因。

做市商疑云

首先被怀疑的就是做市商，作为跌幅最多的$ACT 以及多个 MemeCoin 的做市商的 WinterMute 被推上了风口浪尖，推特 KOL 0xJames 观察到与 WinterMute 相关的地址正在清仓链上的 Meme 仓位。Wintermute 近半小时通过 Raydium 高频卖出约 25 万美元 ACT 代币。

做市商出面澄清

而也有人在分析之后认为并非如此，Web3 哲学家表示「CEX 砸盘和链上清仓行为有明显的延迟时差，如果是 WinterMute 想要清仓 Meme 不符合利益最大化的原则」

而后 WinterMute 的创始人兼 CEO Evgeny Gaevoy 回复了网友的质疑，并留下一句「不管我们的事，而且我们也好奇事后分析究竟发生了什么」并表示链上的抛售行为是在代币价格剧烈波动之后才做出反应的，自动套利了 AMM 池。

而土澳大狮兄 BroLeon 则对 Gaevoy 的说辞表示怀疑，并表示 7 成的$ACT 筹码都在交易所里，仅从链上是无从得知真相并希望 Binance 能够深入调查并拿出满意的答复，否则对市场将有十分负面的影响。

Binance 规则变更因素

当然，也有人认为并非做市商弃盘，而是 Binance 更改规则导致的。首先规则的调整直接影响了市场流动性，币安调整了合约的持仓上限和杠杆倍数，目的是降低市场风险。但这对做市商影响很大，持仓上限降低迫使就必须减少持仓，甚至被迫平仓，而杠杆倍数降低，强制减少杠杆头寸。而做市商通常同时持有现货和合约来对冲风险，而如果持仓超过新上限，或者杠杆降低后资金不足，系统强制平仓在合约市场卖出，从而降低了合约价格。

随着现货与合约价差持续扩大，加上机器人套利，在合约市场低价买入，同时在现货市场卖出，等价差缩小后获利。机器人在现货市场大量卖出，又进一步压低现货价格。随着做市商平仓导致合约价格下跌，加之机器人套利导致现货价格下跌。整体下跌后又导致市场情绪恐慌，散户也跟着抛售，形成连锁暴跌，从而导致 Memecoin 市场的全线崩溃。

加密 KOL、原 FTX 社群合伙人 Benson Sun 对此表示「Binance 在修改规则之前，应该先评估一下有多少仓位会被平仓。如果有做市商的仓位较大，也应该事先通知一下。作为行业龙头，希望 Binance 能妥善处理这次事件。」