撰文：龙典 MrDAO

2026 年 2 月 6 日，一个注定要被载入中国金融科技史册的夜晚。

这一天，两份看似矛盾却内在统一的重磅文件同时发布，为狂飙突进又一度陷入冰点的中国 RWA（Real World Asset，现实世界资产代币化）市场，画下了一条清晰而深刻的分界线。

一份是来自中国人民银行、证监会等八部门联合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，明确将境内 RWA 代币化活动定性为涉嫌非法金融活动，予以禁止。另一份则是中国证监会发布的《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，为合规的境外发行开辟了一条备案制的「正门」。

一「禁」一「管」，一手「堵偏门」，一手「开正门」。这套监管组合拳的背后，是中国 RWA 从野蛮生长到合规发展的必然转向，更是一部浓缩了希望、狂热、迷茫与重生的两年发展史诗。让我们回到故事的起点，去探寻这条波澜壮阔的中国 RWA 发展之路。

第一章：2024——黎明前的摸索

2024 年的夏天，当「RWA」这个词还只在少数科技金融圈的先锋人士中流传时，一场深刻的变革已在悄然酝酿。

所谓 RWA，简单来说，就是将现实世界中具有稳定价值的资产，如房产、债券、基础设施、碳信用额度等，通过区块链技术转化为数字代币，使其可以在链上进行交易和流转。这就像把一栋房子或一个充电桩的未来收益权，变成可以像股票一样自由买卖的「数字凭证」。

2024 年 8 月，朗新科技联合中信银行，成功在香港发行了国内首单基于新能源充电桩未来收益权的 RWA 产品，规模达 1 亿元人民币。这笔交易如同一颗投入湖面的石子，虽然波澜不大，却开启了中国资产走向全球数字化资本市场的序幕。

与此同时，香港金管局启动了名为「Ensemble」的监管沙盒项目，探索 RWA 的创新应用。内地，上海数据交易所、深圳前海、北京大数据交易所等也纷纷设立沙盒，低调地进行着各类资产上链的试验。招商银行、平安银行、蚂蚁集团等嗅觉敏锐的金融与科技巨头，也已悄然入局，开始布局自己的 RWA 基础设施。

这一年的关键词是试探与低调。RWA 如同一艘刚刚驶出港口的巨轮，在黎明前的薄雾中，小心翼翼地探索着航向。

第二章：2025 上半年——万物皆可 RWA

进入 2025 年，RWA 的星星之火，迅速燎原。

全球 RWA 的总锁仓量（TVL）从年初的 55 亿美元，在短短半年内暴涨至 125 亿美元，增幅高达 124%。波士顿咨询更是大胆预测，到 2030 年，RWA 市场规模将攀升至惊人的 16 万亿美元。

这股浪潮迅速席卷中国。2025 年 3 月，上海树图区块链研究院与蚂蚁数科合作，将安徽巡鹰新能源集团约 4000 个电瓶车换电柜的未来收益权转化为 RWA，成为我国首个部署在公链上的 RWA 项目。三个月后，协鑫能科宣布将旗下 2 亿元的光伏资产上链，再次点燃市场热情。

一时间，「万物皆可 RWA」的口号响彻云霄。全国超过 10 个城市宣布参与 RWA 试点，各地政府争相出台补贴政策，建立产业园区，唯恐错失这班通往未来的列车。上海数据集团联合多家机构成立了规模 30 亿元的区块链创新基金，将 RWA 作为重点投资方向。各类关于 RWA 的论坛、峰会、产业联盟如雨后春笋般涌现。

万向区块链董事长肖风博士更是振臂高呼：「在稳定币经济和 RWA 的浪潮中，中国创业者拥有独特优势。」

这一年的上半年，关键词是狂热与全民 RWA。每个人都在谈论着这个万亿级的蓝海，仿佛一个全新的财富时代已经触手可及。

第三章：2025 下半年——急刹车

然而，当所有人都冲向风口时，风险也随之而来。

在「全民 RWA」的狂热之下，乱象开始浮现。一些不法分子打着 RWA 的旗号，用虚假资产包装成高大上的金融产品，进行非法集资和传销诈骗。河北、黑龙江等多地金融监管部门接连发布风险提示，指出 RWA 正成为非法集资的「新马甲」。

监管的铁拳随之而至。

2025 年 9 月 22 日，一则消息在业内引发巨震：中国证监会通过非正式的「窗口指导」，要求中资券商暂停在香港的所有 RWA 相关业务。市场瞬间「急冻」，刚刚还热火朝天的行业仿佛被按下了暂停键。

如果说「窗口指导」还只是山雨欲来，那么两个多月后的两份文件，则彻底宣告了 RWA 野蛮生长时代的终结。

2025 年 11 月 28 日，人民银行、公安部等十三个部门联合召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，释放出强烈的严监管信号。

仅仅一周后的 12 月 5 日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会等七家行业协会联合发布《关于防范虚拟货币等非法活动的风险提示》，明确指出：「目前我国金融管理部门未批准任何现实世界资产代币化活动」，并将境内开展 RWA 代币发行和融资等活动直接定性为「涉嫌非法金融活动」。

一纸禁令，让整个行业坠入冰点。据业内人士透露，禁令发布后，相关业务的咨询量暴跌超过九成。无数刚刚涌入赛道的创业者和投资者，瞬间陷入了迷茫与恐慌。

这一年的下半年，关键词是禁令、急刹车与寒冬。RWA 这艘巨轮，在经历短暂的狂飙突进后，似乎要搁浅在冰封的海面上。

第四章：2026 年 2 月 6 日——冰与火的一天

就在市场普遍认为 RWA 将就此沉寂之时，2026 年 2 月 6 日，监管层用一套精妙的组合拳，给出了出人意料的答案。

八部门联合发布的《通知》，在重申境内 RWA 代币化活动非法的同时，留下了一个至关重要的「但书」——「经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外」。

与此同时，证监会发布的《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，则为这条「除外」条款提供了清晰的操作指南。通过建立事前备案制度、划定六类情形的「负面清单」、以及强调持续性报告和跨境监管合作，证监会为合规的境内资产通过境外平台进行代币化发行，打开了一扇窗。

「禁」与「管」的辩证法，在这一天体现得淋漓尽致。监管层用雷霆手段禁止了境内一切非法的、不受监管的 RWA 活动，彻底「堵死偏门」；同时，又用审慎而开放的态度，为那些真正能够服务实体经济、并且愿意接受严格监管的合规业务，「打开正门」。

这标志着中国 RWA 的发展，正式从「野蛮生长」的草莽时代，迈入了「持证上岗」的制度时代。

第五章：中国式 RWA 的未来图景

经历了冰与火的洗礼，中国 RWA 的未来将走向何方？

从监管的逻辑来看，未来的合规路径已经逐渐清晰。它不再是追求完全去中心化的乌托邦，而是探索一条「可监管的数字化」道路。以下三条路径，可能成为未来中国 RWA 发展的主流：

金融资产数字化：将传统的 ABS（资产支持证券）、REITs（不动产投资信托基金）等成熟的金融产品，通过 RWA 的方式进行数字化改造，提升其流动性和交易效率。
碳资产与绿色 RWA：将碳信用、绿色电力证书等环境权益资产上链，利用区块链技术的可追溯、不可篡改特性，服务于国家的「双碳」战略。
数据要素 RWA：在确保数据安全和隐私保护的前提下，探索将数据作为一种新型资产进行确权、评估和流转，释放数据要素的经济价值。

在这一过程中，香港作为连接中国与世界的「超级连接器」，其角色将愈发重要。境内优质的、合规的资产，可以通过香港这个窗口，对接全球的数字化资本市场。

回望中国资本市场的发展史，从早期股票市场的「老八股」乱象，到如今全面注册制的规范运行，几乎每一个领域的发展都遵循着从无序到有序的规律。RWA 的故事，不过是这一宏大历史叙事的又一次重演。

结语：大江大河，终归大海

从 2024 年的摸索，到 2025 年的狂飙与冰封，再到 2026 年初的制度化开端，中国 RWA 在短短两年内，走完了一段惊心动魄的旅程。

监管的靴子最终落地，这不是结束，而是一个全新的开始。它宣告了草莽英雄时代的落幕，也预示着正规军的入场。对于投机者而言，盛宴已经结束；但对于真正的建设者来说，最好的时代，才刚刚到来。

因为历史反复证明，真正的机会，永远诞生在监管框架最终确立的那一刻。大江大河，几经曲折，终将汇入广阔的海洋。

后记

作为中国 RWA 崛起的亲历者，看到今天的信息，我的内心五味杂陈：2024 年 6 月 25 日，我们在香港大学创立方正式发布了「RWA 研究院」，彼时无人问津，2025 年初 RWA 突然爆火，我们视频号出现了第一篇播放量 10 万+的视频内容，我意识到 RWA 之趋势已经无法阻挡，2025 年 6 月 25 日我们在香港科技大学花旗演讲厅启动了「RWA 研究院一周年庆典」，此时的 RWA 已经红到发紫，凡是跟 RWA 沾边的上市公司（无论 A 股还是港股），都能随便涨停，那一瞬间，我意识到可能火的有点过了；自那以后，市场上出现了各类 RWA 大会以及项目，用词之夸张、蔓延之迅速，令人瞠目结舌；在纠结了许久之后，我们决定参与支持 9 月 9 日全球 RWA 博览会，仅用时 5 天就有超 700 人报名，那一刻我意识到物极必反，开始有部分活动打着RWA 研究院及研究院荣誉主席的名义开展相关宣传，随后「RWA 研究院」被迫撰写了多篇官方声明，以正视听。紧接着禁令来袭，一夜之间曾经磨刀霍霍的各类 RWA 创业者突然失语；不过我们对 RWA 的研究和热情依然没有停止，我们的视频和新闻亦没有停止更新的脚步，还积极撰写了即将发布的《2026 全球 RWA 监管与发展全景报告》；报告内容超 30 万字内容，收录了十多个国家关于 RWA 相关的法律合规及相关发展政策，在这过程中，我们也看到了很多合规的 RWA 项目在默默耕耘等待时机。

相信 2026 年会更好，RWA 作为Web 3发展历程中的重要时刻，承担着链接现实世界与数字世界的重要使命，唯有坚守合规底线，方可登上数字文明之巅峰。

参考资料来源

[1] 中国证券监督管理委员会.《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》（证监会公告〔2026〕1号）, 2026年2月6日.

[2] 第一财经. 重磅｜央行八部门升级虚拟货币等监管框架，重申虚拟货币非法，境内RWA代币化遭禁！2026年2月6日.

[3] 中国新闻网. 七协会联合发布关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示, 2025年12月5日.

[4] 人民日报海外版. 防范涉虚拟货币等非法活动, 2025年12月6日.

[5] 新华社《环球》杂志. RWA：谁在现实上链, 2025年8月19日.

[6] 中国经营报. 多地发文警惕虚拟货币非法活动 RWA成非法集资新「马甲」, 2026年2月1日.