三星证券16日将Naver的目标股价从33万韩元下调至26万韩元。这一调整反映出，尽管电子商务业务正在快速增长，但曾被寄予厚望的新增长动力业务进展比预期缓慢，且成本负担正在加大。
据三星证券预测，Naver今年第一季度的电商销售额预计将比去年同期增长38%。由于去年佣金上调的效果持续，其规模增长势头明显。但营业利润预计仅增长6.6%，将低于市场预期（即证券公司的平均预估）。这主要是由于员工年薪上调导致人力成本增加，以及因扩大GPU（图形处理器）采购而使得基础设施成本上升。
问题在于，比起短期业绩，中长期增长动力的不确定性更大。三星证券认为，Naver的区块链业务因制度完善延迟和企业合并审查推迟而未能提速。由于《数字资产基本法》立法进程迟缓，加上公正交易委员会对Dunamu的企业合并审查推迟，业务推进日程变得不确定。此外，围绕虚拟资产交易所大股东持股比例限制问题，国会与金融当局的意见分歧未能缩小，分析认为Dunamu合并本身的风险也随之增大。
下半年之后的成本增长因素也不少。面向Plus Store会员的无限制配送和退货服务启动后，营销费用很可能进一步增加；同时，随着人工智能（AI）竞争加剧，相关基础设施投资预计也将扩大。平台企业间为扩大用户规模和提升服务水准，普遍存在提前投资物流和AI设备的趋势，分析认为Naver在这一过程中也难以避免盈利压力。
三星证券反映了这些因素，在维持"买入"投资意见的同时，预计今年营业利润增长率将放缓至7.7%左右。市场观测认为，即使Naver能延续现有电商业务的增长势头，但若叠加监管环境和大规模投资负担，短期内业绩改善速度可能会趋于平缓。这一趋势未来可能持续，具体取决于新业务相关制度的完善速度以及AI与电商投资的成效。
