上月链上收益率低于国债，DeFi投资吸引力减弱。
25日Glassnode报告显示，2026年2月链上策展人收益率已低于美国国债和以太坊质押收益率，投资吸引力有所减弱。链上策展人是在DeFi中运营资产并获取收益的一种"链上资产管理策略"。
美元基准策展人收益率为0.27%，低于美国国债收益率0.31%；以太坊基准策展人收益率也仅为0.19%，低于以太坊质押收益率0.22%。
分析认为，这种相对于传统金融及基础链上收益率的差距扩大，主要是受加密货币市场整体去杠杆化进程的影响。随着借贷需求下降和结构化产品机会减少同时出现，策展人已转向侧重于资产重新配置和风险管理，而非收益最大化的策略。
尽管面临收益率压力，链上总锁仓价值（TVL）仍保持了相对稳定的态势。截至2月维持在约4800亿美元水平，这表明尽管市场整体萎缩，机构投资者对链上资产结构的信任得以维持。
然而，收益率环境已明显恶化。以美元策展人为基准的三个月年化收益率降至4.40%，以太坊策展人降至1.90%，确认了整体收益率的下滑。这被解读为市场资金效率正在下降的指标。
此外，资金正呈现向大型运营商集中的趋势。大部分资产涌向管理规模超过1亿美元的策展人，市场结构性集中度正在提高。这意味着追求稳定收益的机构资金正在流向规模更大的策略。
特别是以太坊基准策展人持续表现逊于直接质押。其三个月基准收益率为1.90%，低于质押收益率2.81%，表明直接质押相较于管理型金库策略仍更具优势的结构仍在延续。
这种环境正在强化"规模越大越有利于获取稳定收益"的结构。分析认为，大型策展人能够利用多样化的借贷及信用流来降低收益波动性，因此正成为机构投资者偏好集中的对象。
综上所述，当前链上市场已进入收益率降低但资产保持的"低收益稳定化阶段"，机构资金正在向更稳定、规模更大的策略进行重组。
