撰文：张烽
近日，香港财经事务及库务局（财库局）与上海黄金交易所正式签署合作协议，标志着沪港两地黄金市场合作进入新阶段。这不仅是对传统金融基础设施的升级，更被视为香港数字金融发展的重要战略布局。此次合作以共建香港黄金中央清算系统为核心，旨在推动两地市场互联互通，构建一体化黄金生态圈。
一、合作目的、举措与远景
主要目的。此次合作旨在促进香港与上海作为国际金融中心与重要黄金市场的协同发展，是香港建设「国际黄金交易中心」的关键一步。通过对接上海黄金交易所的成熟经验与基础设施，香港希望快速提升自身在黄金交易、清算、仓储等环节的专业能力，同时借助沪港联动，吸引国际参与者，构建跨区域黄金流通体系。
主要举措。合作聚焦两大领域，一是高层治理架构共建，成立由特区政府全资拥有的香港贵金属中央结算系统有限公司，由财库局局长许正宇任董事会主席，上海黄金交易所代表任副主席。上金所将深度参与系统筹备、规则制定、机构认可与风险管理，推动结算平台高效化、国际化。二是实物与市场互联互通，依托上海黄金交易所的实物仓储管理体系，探索为香港本地及国际参与者提供实金存储服务；同步推进两地黄金市场的互联互通机制，打造「一体化、高效开放的黄金生态圈」。
目标与远景。短期目标是于 2026 年内试行香港黄金中央清算系统，并推动将贵金属纳入香港基金及单一家族办公室的税收优惠范围。中长期则着眼于形成沪港双核驱动的国际黄金交易体系，实现实物黄金与金融产品的顺畅流转，提升中国在全球黄金定价中的影响力。
二、对香港数字金融基础设施的影响
黄金中央清算系统的建立，本质上是金融基础设施的数字化与现代化升级。尽管黄金本身是传统实物资产，但其交易、清算、仓储及衍生品发行的全流程数字化，正成为数字金融基础设施的重要组成部分。
首先，该系统将推动结算与托管数字化。通过与上海黄金交易所的系统对接，香港可引入内地成熟的数字化仓储管理与清算技术，实现黄金资产的实时确权、可追溯交易与自动化结算。这不仅是效率提升，更为将来黄金资产的代币化（如黄金稳定币、数字黄金凭证）奠定底层基础。
其次，该系统将强化香港作为国际金融枢纽的数字连通能力。系统设计强调「与国际接轨」，意味着它将兼容国际主流清算协议与数据标准，便于跨境黄金交易与结算。在数字金融时代，这类连通性基础设施是吸引全球资本与科技企业的关键。
最后，该系统可成为数字金融与实体经济结合的样板。通过实物黄金存储与数字交易结合，探索「实物流—信息流—资金流」一体化数字管理模式，为其他大宗商品、艺术品等实物资产的数字化交易提供参考。
三、对数字资产发行与交易的影响
黄金作为具有普遍认可价值的实物资产，其与数字金融的结合，将开辟「实物资产代币化」的新路径。
一方面，该系统为黄金类数字资产的发行提供可信底层。香港近期已有黄金基金上市，其特点正是依托本地黄金基础设施进行实金交易与存储。未来，基于同一基础设施，可发行与黄金锚定的数字资产（如黄金代币），并在合规交易平台进行交易。这种有实物背书的数字资产，更能获得机构与高净值投资者的信任。
另一方面，合作将促进数字资产交易生态的多元化。黄金衍生品、黄金 ETF、黄金期货等传统金融产品，未来可逐步向数字化、碎片化、跨境化方向演进。沪港两地的互联互通，也有助于形成跨境的数字黄金交易市场，提升流动性，吸引更多数字资产发行人与交易平台入驻香港。
此次合作将实质性推动沪港资产代币化进程，构建可复制的「实物资产+数字权益」模式。黄金作为高价值、易仓储的实物资产，其清算、仓储系统的标准化与互联互通，为两地提供了可信的底层资产数字化范本，可直接延伸至其他大宗商品、奢侈品甚至房地产的代币化探索。
对香港而言，该系统增强了其作为国际资产代币化枢纽的基础设施信誉，吸引更多发行人与投资者参与以实物背书的数字资产发行。对内地而言，借助香港的普通法体系与国际资金通道，可稳妥试点跨境资产数字化流转，并为人民币计价数字资产拓展境外应用场景。
长远看，两地通过黄金合作形成的技术互认、监管协同与跨境清算标准，将为更广泛的资产代币化业务降低制度与操作门槛，加速形成跨区域数字资产市场生态。
因此，该清算系统未来可能扩展至其他贵金属及大宗商品，形成多资产类别的数字交易生态，进一步丰富香港数字资产市场的结构与深度。
四、对数字金融全球规则主导能力的影响
香港与上海的合作，不仅是市场与技术对接，更是规则与标准的协同建构。在数字金融领域，规则主导权往往取决于核心基础设施的设计与治理模式。
此次合作中，上海黄金交易所参与香港清算系统的规则制定与风险管理，意味着两地将在黄金交易、清算、数据标准等方面逐步对齐。若这一模式成功，可能形成一套融合中国实践与国际规范的黄金数字交易标准，并为其他数字资产类别提供范式。
此外，香港凭借其普通法体系与国际接轨的监管环境，有机会将此类标准推向全球。特别是在数字资产监管渐成国际焦点的背景下，香港若能以黄金合作为起点，主导或参与制定数字大宗商品交易的国际规则，将显著提升其在全球数字金融治理中的话语权。
长远来看，这种「内地实务经验+香港国际平台」的合作模式，可为中国参与乃至主导数字金融国际规则提供跳板，尤其是在数字货币、数字证券、跨境支付等关键领域。
五、为中国香港数字金融注入「黄金魂」
沪港黄金合作，远不止于建设一个清算系统。它是在数字金融蓬勃发展的当下，为香港注入了一剂融合实体与数字、连接内地与全球的「黄金之魂」。通过黄金这一古老而普世的资产类别，香港正探索一条既扎根实体价值、又拥抱数字创新的金融升级之路。
未来，随着黄金中央清算系统试行与相关税制优化落地，香港有望吸引更多机构投资者、科技企业及数字资产发行人来港发展。而沪港两地的深度协作，也将为中国在全球数字金融竞争中提供重要支点。
